شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. (BMRN): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. (BMRN) وتحاول رسم خريطة للمشهد على المدى القريب، وهي بالتأكيد الخطوة الصحيحة نظرًا للتسارع البطيء في إطلاق العلاج الجيني الرئيسي. الفكرة المباشرة هي أن BioMarin لديها عمل أساسي قوي ومتنامي في مجال الأمراض النادرة، ترتكز عليه شركة Voxzogo، والتي من المتوقع أن تجلب أكثر من 700 مليون دولار في عام 2025، لكن السوق لا يزال ينتظر العلاج الجيني، Roctavian، لإثبات قيمته المقترحة، مع توقع مبيعات أقل من 100 مليون دولار للعام المالي 2025. يتخطى تحليل SWOT هذا الضجيج ليوضح لك بالضبط أين يقف الوضع التنافسي للشركة وما هي الإجراءات التي تحتاج إلى أخذها في الاعتبار الآن.

شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. (BMRN) – تحليل SWOT: نقاط القوة

الريادة الراسخة في علاجات الأمراض النادرة للغاية واستبدال الإنزيمات.

أنت تنظر إلى شركة لم تتعثر في مجال الأمراض النادرة فحسب؛ لقد كانت شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. الشركة الرائدة في علاج الحالات المحددة وراثيًا لأكثر من عقدين من الزمن. وهذا ليس مجرد شعار تسويقي، بل هو كفاءة مؤسسية عميقة في مجال متخصص للغاية. لديهم سجل حافل، حيث نجحوا في إطلاق خمسة علاجات لاستبدال الإنزيم (ERTs) لأول مرة في المرض على مدار الـ 25 عامًا الماضية.

ويعني طول العمر هذا في السوق النادرة جدًا أنهم أقاموا علاقات مع شبكة عالمية صغيرة من الأطباء المتخصصين ومجموعات الدفاع عن المرضى. هذا عائق كبير أمام دخول أي منافس. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت وحدة أعمال علاجات الإنزيم الخاصة بهم وحدها الآن امتيازًا بقيمة تزيد عن 2 مليار دولار اعتبارًا من أواخر عام 2025. وهذه قاعدة إيرادات ضخمة ومستقرة مبنية على علاج الحالات المزمنة التي تهدد الحياة.

من المتوقع نمو قوي في الإيرادات من Voxzogo (Achondroplasia)، بأكثر من 700 مليون دولار في عام 2025.

من الواضح أن محرك نمو BioMarin هو Voxzogo (vosoritide) لعلاج الودانة، وهو الشكل الأكثر شيوعًا للقزامة. كان التصميم الأولي متحفظًا. أحدث التوجيهات أقوى بكثير. أكدت الشركة مجددًا أن توقعات إيرادات Voxzogo لعام 2025 بأكمله ستتراوح بين 900 مليون دولار إلى 935 مليون دولار.

فيما يلي حسابات سريعة حول سبب اعتبار هذا المنتج بمثابة قوة أساسية: من المتوقع أن يساهم هذا المنتج وحده بما يقرب من ثلث إجمالي إيرادات الشركة، والتي من المتوقع أن تتراوح بين 3.15 مليار دولار و3.20 مليار دولار للسنة المالية 2025. إن التوسع العالمي للدواء يقود هذا، حيث تسير الشركة على المسار الصحيح لفتح الوصول في أكثر من 60 دولة بحلول عام 2027. وهذا مسار نمو قوي.

محفظة تجارية متنوعة تضم أربعة منتجات يدر كل منها أكثر من 100 مليون دولار سنويًا.

في حين أن Voxzogo هو النجم، إلا أن المحفظة متنوعة بشكل واضح بما يكفي لإدارة المخاطر. نجحت BioMarin في إنشاء محفظة تجارية من منتجات متعددة، يساهم كل منها بشكل كبير في تحقيق الربح. هذا هو تعريف الامتياز متعدد المنتجات.

وباستثناء العلاج الجيني ROCTAVIAN، فإن الأعمال الأساسية للشركة مبنية على خمسة إلى ستة منتجات تجارية، ومن المتوقع أن تحقق أربعة منها علامة إيرادات سنوية تبلغ 100 مليون دولار في عام 2025. وهذا يمنع الاعتماد المفرط على أي دواء منفرد.

• Voxzogo: من المتوقع أن يصل سعره إلى 900 مليون دولار إلى 935 مليون دولار في عام 2025.
• Vimizim: بلغت إيرادات عام 2024 739.8 مليون دولار، وارتفعت إيرادات الربع الثاني من عام 2025 بنسبة 21٪ على أساس سنوي. [استشهد: 7، 14، البحث الأول]
• PALYNZIQ: نمت الإيرادات بأكثر من 20٪ منذ عام 2025 حتى تاريخه.
• ناجلازيمي / ألدورازيم: تعمل هذه المنتجات، جنبًا إلى جنب مع BRINEURA، على استكمال وحدة العلاجات الإنزيمية التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، مما يضمن قاعدة واسعة من الإيرادات. [استشهد: 1، 8، البحث الأول]

شهد قطاع العلاجات الإنزيمية زيادة في الإيرادات بنسبة 15% في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على الطلب المستمر عبر المحفظة القديمة بأكملها.

قاعدة إيرادات متكررة ذات هامش مرتفع توفر الاستقرار المالي.

طبيعة علاجات الأمراض النادرة للغاية هي أنها مزمنة، وتتطلب علاجًا متكررًا مدى الحياة. يؤدي هذا إلى إنشاء تدفق إيرادات يمكن التنبؤ به بدرجة كبيرة وعالي الهامش. إن التركيز الاستراتيجي للشركة على الكفاءة التشغيلية يؤتي ثماره، مما يؤدي إلى ربحية قوية.

تتراوح أحدث إرشادات لعام 2025 بالكامل لهامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بين 26% و27%. في حين أن هذا يتأثر مؤقتًا برسوم لمرة واحدة بقيمة 221 مليون دولار أمريكي للبحث والتطوير قيد التشغيل المكتسب من عملية الاستحواذ على Inozyme Pharma، فإن الأعمال الأساسية تدر أموالاً كبيرة. وصل التدفق النقدي التشغيلي من العام حتى الآن إلى 728 مليون دولار اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025. وهذا يمثل تدفقًا نقديًا كبيرًا لإعادة الاستثمار في خط الأنابيب.

شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. (BMRN) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

بطء الامتصاص التجاري لدواء روكتافيان (العلاج الجيني للهيموفيليا أ)، والذي من المتوقع أن يقل عن 100 مليون دولار في عام 2025.

أنت ترى فشلًا واضحًا في الإطلاق مع روكتافيان. لقد كان الإقبال التجاري على هذا العلاج الجيني لمرة واحدة لعلاج الهيموفيليا الوخيمة A راكدًا بشكل واضح، وكان أقل بكثير من التوقعات الأولية. هذه ليست ملكة جمال صغيرة. إنها نقطة محورية استراتيجية.

وفي الربع الثالث من عام 2025، أنتجت شركة روكتافيان فقط 3 ملايين دولار في الإيرادات، وهو انخفاض كبير عن 7 ملايين دولار تم الإبلاغ عنها في نفس الفترة من عام 2024. وقد أعلنت الشركة منذ ذلك الحين عن خطط لمتابعة خيارات تجريد الأصول، وهي أوضح إشارة يمكنك الحصول عليها على ضعف الأداء التجاري.

لكي نكون منصفين، تحاول BioMarin إدارة العبء المالي عن طريق تقليل نفقات روكتافيان السنوية المباشرة إلى ما يقرب من ذلك 60 مليون دولار بدءًا من عام 2025 لتحقيق الربحية لتلك الوحدة، ولكن التركيز الآن ينصب بشكل مباشر على الخروج من وحدة الأعمال.

الاعتماد الكبير على عدد قليل من منتجات الأمراض النادرة للغاية بالنسبة لغالبية الإيرادات.

تتركز القوة المالية لشركة BioMarin بشكل كبير في مجالين أساسيين: وحدة الحالات الهيكلية، بقيادة VOXZOGO، ووحدة العلاجات الإنزيمية، والتي تشمل PALYNZIQ وغيرها. ويخلق هذا التركيز نقطة واحدة لخطر الفشل، خاصة مع اقتراب المنافسة.

يقع إجمالي إيرادات الشركة لعام 2025 بأكمله في نطاق 3.15 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار. إليك الرياضيات السريعة حول الاعتماد:

• ومن المتوقع أن تساهم VOXZOGO بين 900 مليون دولار و935 مليون دولار حتى عام 2025 إجمالي الإيرادات.
• وهذا يعني أن VOXZOGO وحده يمثل تقريبًا 28% إلى 30% من إجمالي المبيعات المتوقعة للشركة.

ويمثل هذا الاعتماد مشكلة لأن سوق علاج الودانة VOXZOGO يواجه منافسة وشيكة. تتقدم العلاجات المنافسة من Ascendis Pharma وBridgeBio، وكان مجرد التهديد بهذه المنافسة عاملاً رئيسياً في سحب BioMarin لإيراداتها المستهدفة على المدى الطويل لعام 2027.

ارتفاع عبء الديون طويلة الأجل، حوالي 1.1 مليار دولار، مما يحد من مرونة عمليات الاندماج والاستحواذ الفورية.

وفي حين أن الميزانية العمومية الإجمالية قوية، فإن عبء الديون الحالي لا يزال يشكل عائقاً أمام التحركات الاستراتيجية الفورية واسعة النطاق، مثل فورة الاستحواذ (M&A) لتجديد خط الأنابيب بسرعة.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي ديون الشركة طويلة الأجل القابلة للتحويل حوالي 596.7 مليون دولار. وهذا الرقم أقل من عبء الديون البالغ 1.1 مليار دولار منذ بضع سنوات سابقة، لكنه لا يزال يمثل التزامًا كبيرًا يتطلب إدارة رأس المال.

تعطي الشركة الأولوية لتطوير الأعمال، ولكن عليك أن تفكر في الأموال المتوفرة مقابل تكلفة عملية الاستحواذ ذات المغزى. يقلل هذا الدين من صندوق الحرب الفوري لصفقة تحويلية كبيرة يمكنها تنويع قاعدة الإيرادات على الفور بعيدًا عن VOXZOGO.

يعتبر عمق خط الأنابيب ضعيفًا نسبيًا مقارنة بالعلاجات المعتمدة مؤخرًا، ويحتاج إلى التجديد.

يعتمد خط الأنابيب بشكل كبير على توسيع التصنيف للعلاجات الحالية وعدد قليل من الأصول عالية المخاطر في المرحلة المبكرة إلى المتوسطة. ولهذا السبب يشعر المحللون بالقلق بشأن مسار النمو طويل المدى بعد عام 2027.

تركز الإستراتيجية على توسيع استخدام VOXZOGO ليشمل مؤشرات جديدة، مثل نقص التنسج الغضروفي، وهو مسار أقل خطورة ولكنه أبطأ في النمو من الأصل الجديد في مرحلة متأخرة حقًا.

أدى الاستحواذ الأخير على Inozyme Pharma إلى إضافة BMN 401 (لعلاج نقص ENPP1) إلى خط الإنتاج، لكن ذلك جاء بتكلفة باهظة: 221 مليون دولار استحوذت على رسوم البحث والتطوير أثناء العمليات (IPR&D) في الربع الثالث من عام 2025، مما ساهم في صافي خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 31 مليون دولار للربع.

أصول خطوط الأنابيب الرئيسية هي في الغالب في مراحل مبكرة:

• BMN 351: أليغنوكليوتيد من الجيل التالي لعلاج الحثل العضلي الدوشيني.
• BMN 333: الببتيد المدر للصوديوم من النوع C طويل المفعول لعلاج حالات الهيكل العظمي.
• BMN 401: الأصول المكتسبة بسبب نقص ENPP1، قيد التطوير حاليًا.

إن سحب استثمارات روكتافيان، المنتج الذي كان يعتبر ذات يوم ركيزة أساسية للنمو المستقبلي، يسلط الضوء بشكل أكبر على الحاجة إلى برامج جديدة ذات إمكانات عالية لملء الفراغ.

شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. (BMRN) - تحليل القوة والضعف والفرص والتهديدات: الفرص

التوسع الجغرافي لعقار Voxzogo إلى الأسواق الجديدة الرئيسية، مما يسرع النمو.

تتمثل أكبر فرصة قريبة المدى لشركة BioMarin Pharmaceutical Inc. في طرح عقار Voxzogo (فوسوريتيد)، العلاج الخاص بهم لهزم القامة القصيرة الناتج عن التقزم، على مستوى العالم. هناك عدد هائل من المرضى غير المخدومين خارج الأسواق الغربية الأساسية. واعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، كان عقار Voxzogo متاحًا تجاريًا في 55 دولة، والشركة في طريقها لتوسيعه ليشمل أكثر من 60 دولة بحلول عام 2027.

هذا التوسع الجغرافي ضروري لأن ما يُقدّر بـ 68٪ من إجمالي عدد المرضى القابل للعلاج (TAPP) لمرض القزامة العظمية يوجد خارج الولايات المتحدة وأوروبا وأستراليا وكندا ونيوزيلندا. هذا الوجود العالمي يشكل ميزة تنافسية كبيرة تمتلكها قلة قليلة من شركات الأمراض النادرة الأخرى. الطلب القوي يتحول بالفعل إلى نمو كبير في الإيرادات، مع التأكيد على إرشادات إيرادات Voxzogo للعام الكامل 2025 لتكون بين 900 مليون دولار و935 مليون دولار. هذا طريق واضح لجعل الدواء ناجحًا للغاية، والنمو ما زال بالتأكيد يتسارع.

إمكانية توسيع الملصق للأدوية الحالية لعلاج مجموعات أكبر من المرضى.

تسعى BioMarin بنشاط لتوسيع الملصقات لمنتجاتها التجارية الرئيسية، مما سيزيد بشكل كبير من السوق القابل للعلاج وي diversifies مصادر الإيرادات إلى ما يتجاوز مرض القزامة العظمية. هذا مسار نمو أقل خطورة من تطوير دواء جديد بالكامل.

أكثر الفرص مباشرة هي:

• فوكسزوجو في نقص التنسج العظمي: من المتوقع أن تكمل الدراسة الأساسية تسجيل المشاركين في النصف الأول من عام 2025، مع إمكانية الإطلاق في عام 2027. سيكون هذا الأول من بين خمسة حالات هيكلية إضافية تستهدفها شركة BioMarin ضمن برنامجها السريري CANOPY، بما في ذلك القامة القصيرة مجهولة السبب، ومتلازمة نونان، ومتلازمة تورنر، ونقص SHOX.
• بالينزيك لدى المراهقين: أدت البيانات الإيجابية للمرحلة الثالثة في المراهقين (الأعمار 12-17) لمرض الفينيل كيتونوريا (PKU) إلى قبول طلب ترخيص دوائي إضافي (sBLA) من قبل إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) للمراجعة ذات الأولوية في أواخر عام 2025. الهدف من تاريخ اتخاذ القرار وفق قانون PDUFA هو 28 فبراير 2026. هذا التوسيع العمري يمثل مرحلة نمو إضافية مثيرة لبالينزيك، الذي يشهد بالفعل زيادة في الإيرادات بنسبة تزيد عن 20% منذ بداية عام 2025.

التغلب بنجاح على عقبات تعويض روكتافيَن لتمكين الاعتماد.

الفرصة هنا تحولت من تحدٍ تجاري داخلي إلى تصرف استراتيجي يتيح تحرير رأس المال والتركيز. واجه Roctavian (فالوكوتوكوجين روكزابارفوفك)، علاج الجينات لمرة واحدة للهيموفيليا A الشديدة، عقبات كبيرة في التعويض والتبني، مما أدى إلى ركود المبيعات.

أعلنت الشركة في أكتوبر 2025 عن قرارها بالسعي لاستكشاف خيارات للتخارج من Roctavian وإزالته من المحفظة. هذه خطوة ذكية وعملية. فهي تقضي على استنزاف الموارد وتتيح للإدارة التركيز على وحدات أعمال الحالات العظمية عالية النمو (Voxzogo) ووحدات علاجات الإنزيمات.

إليك الحساب السريع للتغير الاستراتيجي:

عمليات الاستحواذ الاستراتيجية والمستهدفة لتعزيز خط أنابيب العلاج الجيني في مراحل مبكرة.

تنفذ شركة BioMarin استراتيجية تطوير أعمال تركز على الأصول التي تتماشى مع خبرتها الأساسية في الحالات المعروفة جينياً. ويعتبر الاستحواذ الأخير للشركة على شركة Inozyme Pharmaceuticals بحوالي 270 مليون دولار في يوليو 2025 مثالاً ملموساً على ذلك.

لقد عززت هذه الخطوة بشكل كبير مجموعة علاجات الاستبدال الأنزيمي، مضيفة BMN 401 (المعروف سابقًا باسم INZ-701)، وهو عقار في مرحلة متقدمة لعلاج نقص ENPP1، وهو اضطراب أيضي نادر. هذا العلاج ذو إمكانيات عالية للحالة التي لديها عدد قليل ومحدد من المرضى، مما يجعله مناسبًا تمامًا لنموذج الأمراض النادرة. من المتوقع الحصول على البيانات الحاسمة لـ BMN 401 لدى الأطفال في أوائل عام 2026، مع إمكانية إطلاقه في أقرب وقت في عام 2027. تعمل هذه الصفقة على تنويع خط الإنتاج وتقليل الاعتماد على عقاري Voxzogo وRoctavian، وهو قرار مالي ذكي.

شركة BioMarin Pharmaceutical Inc. (BMRN) - تحليل SWOT: التهديدات

تشير الحسابات السريعة إلى أن الأعمال الأساسية صحية، لكن السوق لا يزال في انتظار Roctavian لإثبات قيمة طرحه. التمويل: إعداد تحليل حساسية يظهر تقييم BioMarin عند مبيعات Roctavian بقيمة 100 مليون دولار و300 مليون دولار و500 مليون دولار لعام 2026 بحلول نهاية الأسبوع المقبل.

الضغط التنافسي في مجال الهيموفيليا A من العلاجات غير الجينية القائمة والوافدين الجدد.

أكبر تهديد على المدى القريب ليس نقص الابتكار، بل تفضيل السوق للبدائل غير الوراثية. تواجه معالجة الجينات من BioMarin، روكتافيَن (فالوكوتوسوجين روكسابارفوفيك)، منافسة شديدة من العلاجات التقليدية غير المعوضة للعوامل التي تتمتع بانتشار قوي في السوق وسهولة استخدام مثبتة. بلغت قيمة سوق الهيموفيليا العالمي حوالي 14.56 مليار دولار في عام 2025، لكن حصة روكتافيَن لا تزال ضئيلة.

إن تباطؤ اعتماد روكتافيَن، الذي حقق مبيعات بلغت فقط 23 مليون دولار منذ بداية العام حتى الربع الثالث لعام 2025، هو علامة واضحة على أن المنافسين لديهم ميزة كبيرة. إن السوق يتجزأ بسبب العلاجات الجديدة غير الوراثية التي تقدم فعالية عالية مع إدارة أبسط، وهو بالتأكيد مشكلة.

• Hemlibra من روش (إيميسيزوماب): جسم مضاد ثنائي التخصصات يُعتبر معيار للرعاية، يتطلب حقنًا تحت الجلد فقط، وهو ميزة كبيرة من حيث الراحة مقارنة بالحقن الوريدي لمرة واحدة لروكتافيَن.
• ألْتُوفييو (إفانيسوكتوكوج ألفا) من سانوفي: منتج لعامل التخثر الثامن ذو العمر النصفي الممتد (EHL) يقلل بشكل كبير من تكرار التسريب، مما يحسّن الالتزام بالعلاج.
• كيوفتليا (فيتوسيران) من ألنيلام للأدوية: علاج RNAi تمت الموافقة عليه في مارس 2025، ويقدم آلية عمل جديدة وجرعات تحت الجلد لكل من الهيموفيليا A وB.

خطر تنظيمي واحتمالات تأخير للمرشحين في الجيل القادم من العلاجات الجينية.

الفشل التجاري والقرار اللاحق في أكتوبر 2025 للتخلي عن روكتافيان هو أكثر تحقق ملموس لمخاطر التنظيم والسوق لمنصة العلاج الجيني لشركة بايومارين. هذا التحول يجبر خط الأنابيب على تحمل وزن أكبر، وأي تأخير في المرشحين في الجيل القادم سيؤثر بشدة على السهم. الشركة الآن تعطي الأولوية لثلاثة برامج رئيسية، لكن خطر الفشل السريري أو العقبات التنظيمية لا يزال مرتفعًا، خاصة في الأمراض النادرة المعقدة.

على سبيل المثال، أوقفت الشركة مؤخرًا استخدام BMN 370، وهو دواء مرشح لمرحلة ما قبل المرحلة السريرية لعلاج مرض فون ويلبراند، بعد أن حددت مراجعة استراتيجية مدى فعاليته. profile لم تصل إلى عتبة التنمية. وهذا يدل على عملية غربلة ضرورية ولكنها مكلفة.

فيما يلي لمحة سريعة عن أصول خطوط الأنابيب الرئيسية ومخاطرها التنظيمية على المدى القريب:

تدقيق الأسعار وتحديات السداد للعلاجات عالية التكلفة في الأسواق العالمية الرئيسية.

يمثل سعر العلاجات الجينية تهديدًا كبيرًا للجدوى التجارية. قائمة أسعار Roctavian في الولايات المتحدة 2.9 مليون دولار يجعلها واحدة من أغلى الأدوية في العالم، وكان هذا السعر عائقًا أساسيًا أمام وصول المرضى وتعويضهم. وفي حين حصلت شركة BioMarin على تعويضات في الولايات المتحدة وألمانيا وإيطاليا، فإن البطء في استيعابها يُظهر أن تأمين العقد ليس مثل تأمين المريض.

في ألمانيا، على سبيل المثال، السعر المتفق عليه يعادل فقط حوالي $900,000 من حيث الإيرادات لكل مريض، هناك خصم كبير عن سعر القائمة في الولايات المتحدة. هذا التفاوت يسلط الضوء على الضغط العالمي الشديد على التسعير للعلاجات الشفائية التي تستخدم لمرة واحدة. حيث يطالب الدافعون للتكاليف بشكل متزايد بعقود قائمة على النتائج وبيانات واقعية قوية وطويلة الأمد لتبرير التكاليف التي تصل إلى ملايين الدولارات، مما يزيد من التعقيد والمخاطر المالية لشركة BioMarin.

قيود القدرة التصنيعية للفيروسات الناقلة للجينات من نوع AAV المعقدة.

تعتبر صناعة ناقلات العلاج الجيني AAV معقدة بشكل معروف، وقد واجهت الصناعة نقصاً مستمراً في القدرة الإنتاجية، مع بعض التقديرات التي تقترح نقصاً بنسبة 500% في قدرة تصنيع الخلايا والعلاج الجيني. ومع ذلك، بالنسبة لشركة BioMarin، انقلب التهديد: فالقيود أصبحت الآن من حيث الطلبوليس العرض.

نظرًا لبطء إطلاق Roctavian، أوقفت BioMarin الإنتاج مؤقتًا في موقع التصنيع الخاص بها ووضعت المنشأة في "حالة خاملة" في أواخر عام 2024. ويخفف هذا الإجراء من المخاطر المباشرة لاختناق العرض ولكنه يخلق تهديدًا ماليًا جديدًا:

• تكلفة الأصول الخاملة: لا تزال الشركة تتكبد تكاليف للحفاظ على منشأة متخصصة عالية التقنية في حالة استعداد دون تحقيق إيرادات المنتج.
• خطر الصعود: إن إعادة بدء أو نقل عملية تصنيع AAV المعقدة إلى شريك تجريد محتمل يؤدي إلى مخاطر فنية وتنظيمية كبيرة.
• الاعتماد على المنصة: وتحد القدرة الخاملة من قدرة الشركة على تحويل خبرتها في تصنيع المركبات المضادة للمركبات بسرعة إلى برامج العلاج الجيني الأخرى، في حالة ظهورها.