Corporación América Airports S.A. (CAAP): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Corporación América Airports S.A. (CAAP) وترى مفارقة: مشغل مطار عالمي يتمتع بأفضل كفاءة في فئته - الربع الثاني من عام 2025، حيث بلغت هوامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 38.6% وصافي الديون هو مستوى قياسي منخفض 1.0x الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك - ولكن يتم تداول السهم بخصم كبير. الحقيقة هي أن CAAP عبارة عن بنية تحتية عالية الجودة تضم 52 مطارًا و 10.7% نمو الركاب منذ بداية العام، لكن السوق يركز على عدم الاستقرار الشديد للعملة والمخاطر السياسية المرتبطة بتعرض الإيرادات الكبير في الأرجنتين. نحن بحاجة لتقييم ما إذا كان ذلك 496.8 مليون دولار نقدًا يمكن أن يخفف حقًا من التقلبات على المدى القريب بينما تسعى الشركة للحصول على امتيازات جديدة.

Corporación América Airports S.A. (CAAP) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تُظهر شركة Corporación América Airports SA (CAAP) زخمًا ماليًا وتشغيليًا كبيرًا في عام 2025، مدفوعًا بمحفظة متنوعة للغاية وإدارة منضبطة للتكاليف. القوة الأساسية هي مزيج من الانتشار الجغرافي ونسبة الرافعة المالية المنخفضة بشكل قياسي، مما يمنح الشركة أساسًا قويًا لمواصلة النمو.

مشغل عالمي لـ 52 مطارًا في ستة بلدان، مع توفير التنوع

أنت تبحث عن الاستقرار في صناعة متقلبة، وبرنامج CAAP يوفر ذلك من خلال بصمة جغرافية واسعة. تدير الشركة محفظة مكونة من 52 مطارًا في ستة دول في أمريكا اللاتينية وأوروبا. ويحمي هذا التنويع الأعمال من الصدمات الاقتصادية أو التنظيمية في السوق الواحدة، وهي ميزة حاسمة في مجال امتياز المطارات. وتساهم كل من الأرجنتين والبرازيل وأوروغواي والإكوادور وأرمينيا وإيطاليا في صافي الدخل، وبالتالي فإن الانكماش في منطقة واحدة، مثل الضغوط التضخمية التي شهدتها الأرجنتين، يقابله جزئيا أداء قوي في أماكن أخرى، مثل إيطاليا أو أوروغواي.

فيما يلي نظرة سريعة على الانتشار التشغيلي:

• الأرجنتين: أكبر سوق، تدير 37 مطارًا.
• البرازيل: المركز الرئيسي لأمريكا الجنوبية.
• إيطاليا: بوابة أوروبا مع مطاري فلورنسا وبيزا.
• أوروغواي والإكوادور وأرمينيا: توفير مصادر إيرادات إضافية ومستقرة.

كفاءة تشغيلية قوية في الربع الثاني من عام 2025 مع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 38.6%

إن العمل ببساطة يسير بسلاسة ويحقق المزيد من الأرباح من كل دولار من الإيرادات. بالنسبة للربع الثاني من عام 2025، أعلنت CAAP عن أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) معدلة قدرها 167.9 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 23.3% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، توسع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 38.6% (باستثناء تفسير لجنة تفسيرات المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية رقم 12)، مرتفعًا من 37.2% في الفترة نفسها من العام السابق. يُظهر هذا التوسع في الهامش التحكم الفعال في التكاليف وقوة نمو الإيرادات غير المتعلقة بالطيران، وهو هامش أعلى بشكل عام. هذه إشارة قوية بالتأكيد على قبضة الإدارة التشغيلية.

انخفاض المخاطر المالية مع وصول صافي الديون/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى مستوى قياسي منخفض قدره 1.0 مرة اعتبارًا من يونيو 2025

وفي مجال التمويل، فإن انخفاض الرفع المالي يعني المزيد من المرونة، والسياسة الزراعية المشتركة في وضع ممتاز. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغت نسبة صافي الدين إلى آخر اثني عشر شهرًا (LTM) المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) مستوى قياسيًا منخفضًا بلغ مرة واحدة فقط. وهذا مؤشر رئيسي لانخفاض المخاطر المالية والقدرة القوية على خدمة الديون. كما أن سيولة الشركة قوية جدًا، حيث بلغ إجمالي النقد والنقد المعادل 496.8 مليون دولار أمريكي في نفس التاريخ. تمنح نسبة الرافعة المالية المنخفضة هذه CAAP مجالًا كبيرًا للنفقات الرأسمالية الجديدة (CapEx) أو عمليات الاندماج والاستحواذ الانتهازية (M&A) دون إجهاد الميزانية العمومية.

انتعاش قوي لحركة الركاب، مع ارتفاع النمو حتى عام 2025 بنسبة 10.7% باستثناء ناتال

يتعافى جانب الطلب في الأعمال بقوة، وهو المحرك للإيرادات المستقبلية. أظهرت حركة الركاب منذ بداية العام حتى تاريخه (حتى تاريخه) لعام 2025 (حتى سبتمبر 2025) انتعاشًا قويًا، حيث زادت بنسبة 10.7% عند استبعاد امتياز ناتال المتوقف في البرازيل. هذا النمو واسع النطاق، حيث تتمتع الأرجنتين بأداء متميز، وغالبًا ما تسجل أرقامًا قياسية ربع سنوية جديدة للمسافرين. وبلغ إجمالي حجم الركاب للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 64.369 مليون مسافر.

فيما يلي حسابات سريعة حول أداء حركة المرور منذ بداية العام، والتي توضح قوة التعافي:

ويكتسب النمو القوي في الحركة الدولية بنسبة 10.7% منذ بداية العام أهمية خاصة لأن المسافرين الدوليين يحققون عادةً إيرادات أعلى غير متعلقة بالطيران لكل راكب (على سبيل المثال، السوق الحرة، تجارة التجزئة). وهذا يعزز هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل المرتفع.

Corporación América Airports S.A. (CAAP) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن نقاط الضعف الهيكلية في نموذج شركة Corporación América Airports S.A. (CAAP)، وبصراحة، فهي تتلخص في مخاطر التركيز وتقلب خطوط الأعمال غير الأساسية. تدير الشركة شبكة واسعة من 52 مطارًا، لكن بعض القضايا الرئيسية - خاصة الاعتماد الكبير على سوق واحدة متقلبة - تشكل عائقًا أمام التقييم والوضوح المالي.

التعرض الكبير للإيرادات في الأرجنتين، مما يؤدي إلى حساب التضخم المفرط (معيار المحاسبة الدولي 29)

وتتلخص نقطة الضعف البنيوية الأكبر في التعرض غير المتناسب للأرجنتين، الدولة التي تتطلب تطبيقاً معقداً ومشوهاً غالباً لمحاسبة التضخم المفرط (المعيار المحاسبي الدولي رقم 29). هذا ليس مجرد صداع محاسبي؛ إنها مخاطرة تجارية أساسية. بالنسبة للربع الأول من عام 2025 (الربع الأول من عام 2025)، شكلت الأرجنتين وحدها نصيبا هائلا 64% من إجمالي إيرادات الشركة والتي تبلغ حوالي 267 مليون دولار.

إن الحاجة إلى تطبيق معيار المحاسبة الدولي 29 للتكيف مع التضخم الحاد في البلاد يؤدي إلى تقلبات وتعقيدات كبيرة في البيانات المالية المبلغ عنها. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 25، تم الإبلاغ عن الإيرادات الموحدة باستثناء تفسير لجنة تفسيرات التقارير المالية الدولية رقم 12 (تعديل إيرادات البناء) بالقيمة 416.9 مليون دولار. ومع ذلك، وباستثناء تأثير معيار المحاسبة الدولي 29، انخفض هذا الرقم قليلاً إلى 413.9 مليون دولار. ومن الممكن أن يؤدي هذا التعديل إلى حجب الأداء التشغيلي الحقيقي، مما يجعل المقارنات السنوية ممارسة صعبة للغاية بالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون رسم الاتجاهات الأساسية.

انخفاض أحجام الشحن، مع انخفاض حاد في شحنات سبتمبر 2025 بنسبة 53.1% على أساس سنوي

وبينما كانت حركة الركاب قوية، فإن أعمال الشحن - وهي خدمة إضافية مهمة ذات هوامش ربح عالية - تظهر انخفاضًا كبيرًا ومثيرًا للقلق. هذا ليس تراجعا صغيرا. إنه انكماش كبير يشير إلى ضعف التجارة العالمية أو ديناميكيات السوق المحددة ضمن نطاق CAAP. أظهرت نتائج التشغيل لشهر سبتمبر 2025 انخفاضًا حادًا في حجم البضائع المجمعة 53.1% على أساس سنوي (YoY)، وانخفض إلى مجرد 15.9 ألف طن من 33.9 ألف طن في سبتمبر 2024.

وكان هذا الانخفاض واسع النطاق، حيث انخفض حجم الشحن على أساس سنوي في جميع البلدان العاملة تقريبًا في سبتمبر 2025، باستثناء الإكوادور. ولكي نكون منصفين، يعتبر الشحن مصدرًا ثانويًا للإيرادات، لكن الانخفاض الحاد بهذا الشكل يؤثر على الكفاءة العامة واستخدام موارد المطار. إليك الرياضيات السريعة حول التأثير منذ بداية العام:

تتكون المحفظة إلى حد كبير من مرافق أصغر؛ لا شيء أكبر من 15 مليون مسافر سنويًا

تدير CAAP شبكة موسعة مكونة من 52 مطارًا في ستة بلدان، لكنها تفتقر إلى مركز ضخم حقيقي، مما يحد من قدرتها على التقاط تأثيرات الشبكة الهائلة واقتصاديات الحجم التي تشهدها المطارات المنافسة الأكبر. تتكون المحفظة بأكملها من مرافق صغيرة إلى متوسطة الحجم؛ لا يتعامل أي من المطارات الفردية حاليًا مع أكثر من 15 مليون مسافر سنويا.

للسياق، من المتوقع أن يعمل مطار إيزيزا الدولي (EZE) في بوينس آيرس، وهو أحد أهم البوابات الدولية للشركة، بحجم ركاب سنوي يبلغ حوالي 9.85 مليون الركاب بناءً على حركة المرور حتى مارس 2025. وهذا حجم كبير، لكنه يضع أكبر أصول الشركة في تصنيف مختلف عن المراكز العالمية مثل أتلانتا أو دبي، التي تتعامل مع أكثر من 100 مليون مسافر. هذا القيد في المقياس يعني:

• انخفاض قوة التسعير مع شركات الطيران والمستأجرين التجاريين.
• مرونة أقل في مواجهة قطع مسار شركة طيران واحدة.
• ارتفاع متطلبات الإنفاق الرأسمالي لكل راكب.

يتأخر نمو الإيرادات غير المتعلقة بالطيران في بعض الأحيان، ويعتمد بشكل كبير على خدمات الطيران

غالبًا ما تعتمد القيمة طويلة المدى لامتياز المطار على إيراداته غير المتعلقة بالطيران (الإيرادات التجارية، مثل تجارة التجزئة والأغذية). & المشروبات ومواقف السيارات)، حيث يقدم هذا القطاع عادةً هوامش أعلى ويكون أقل تنظيمًا. ومع ذلك، بالنسبة لـ CAAP، لا تزال خدمات الطيران تشكل محرك الإيرادات الأساسي، ولا يقود النمو التجاري الطريق دائمًا.

في الربع الأول من عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات الطيران 236.7 مليون دولار، المحاسبة 52.9% من إجمالي الإيرادات (باستثناء خدمات البناء). في حين شهدت الإيرادات التجارية (غير المتعلقة بالطيران) زيادة قوية، إلا أن معدل نموها تخلف عن الأعمال الأساسية على أساس ما ورد في التقارير: ارتفعت إيرادات الطيران 6.8% على أساس سنوي، ولكن الإيرادات التجارية ارتفعت فقط 6.1% سنويا. إن هذا الاعتماد الكبير على خدمات الطيران يعرض الشركة بشكل مباشر أكثر لحجم شركات الطيران والحدود القصوى للتعريفات التنظيمية، بدلاً من النمو ذو الهامش الأعلى الذي يحركه السوق للأنشطة التجارية.

Corporación América Airports S.A. (CAAP) - تحليل SWOT: الفرص

خصم التقييم العميق: التداول عند فجوة متعددة كبيرة

أنت تنظر إلى شركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية في السوق، وهذه فرصة واضحة. يتم تداول Corporación América Airports SA (CAAP) حاليًا بمضاعف قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) الآجلة (FWD) بمقدار 6.1x فقط.

إليك الحساب السريع: متوسط ​​صناعة مشغلي المطارات لمركبات السيارات/الإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك والدفع الأمامي أعلى بكثير، حيث يصل إلى 11.8x تقريبًا. ويمثل هذا خصمًا يصل إلى 50% تقريبًا، وهي فجوة هائلة سيتعين على السوق إغلاقها في النهاية. ويرجع هذا الخصم في التقييم إلى حد كبير إلى المخاطر المتصورة من عملياتها في الأرجنتين، ولكن التنويع الجغرافي للشركة والهوامش القوية تحكي قصة مختلفة. السهم رخيص بالتأكيد مقارنة بأقرانه.

ارتفاع النمو المتوقع للحركة الجوية في الأسواق الأساسية

إن قصة النمو في الأسواق الأساسية لبرنامج CAAP، وخاصة في البرازيل، مقنعة وفورية. في حين أن التوقعات طويلة المدى يمكن أن تكون متحفظة، فإن بيانات حركة الركاب على المدى القريب في البرازيل تظهر زخمًا كبيرًا. هذه ليست مجرد توقعات. إنه يحدث الآن.

في أغسطس 2025، على سبيل المثال، نما تدفق الركاب المحلي في البرازيل بنسبة 8.5% على أساس سنوي، وشهد القطاع الدولي زيادة أقوى بنسبة 12.9%. ويترجم هذا النوع من النمو المرتفع من رقم واحد إلى رقمين بشكل مباشر إلى إيرادات طيران وتجارية أعلى لامتيازات CAAP البرازيلية. زادت حركة الركاب الإجمالية عبر محفظة CAAP بأكملها بنسبة 13.7٪ في الربع الثاني من عام 2025، وكانت البرازيل مساهمًا رئيسيًا.

القدرة المالية للتوسع

تمتلك الشركة القوة المالية اللازمة لتنفيذ استراتيجية النمو الخاصة بها. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، تتمتع شركة Corporación América Airports S.A بمركز سيولة قوي مع النقد & معادلات نقدية يبلغ مجموعها 496.8 مليون دولار. يمنح رأس المال هذا الإدارة مرونة كبيرة لمتابعة الامتيازات الجديدة، أو تمويل النفقات الرأسمالية (CapEx) في المطارات الحالية ذات النمو المرتفع، أو إدارة أي تقلبات في السوق على المدى القصير دون الضغط على الميزانية العمومية. كان صافي ديونهم حتى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لآخر اثني عشر شهرًا (LTM) صحيًا بمقدار 1.0 مرة اعتبارًا من نفس التاريخ، وهي نسبة رافعة مالية يمكن التحكم فيها للغاية بالنسبة لشركة البنية التحتية.

تعني هذه الكومة النقدية أن بإمكانهم التحرك بسرعة في الصفقات الجديدة. إنهم ليسوا عالقين في انتظار التمويل.

المزايدة على الامتيازات الدولية الجديدة

ويعمل فريق الإدارة بنشاط على ترجمة قوته المالية إلى فرص نمو جديدة من خلال تقديم عطاءات للحصول على امتيازات المطارات الدولية. إن الفوز بنجاح بامتياز جديد طويل الأجل في سوق مستقرة وعالية النمو سيكون بمثابة حافز رئيسي لإعادة تقييم السهم بالقرب من متوسط ​​مضاعف الصناعة.

لقد كان CAAP عدوانيًا في سعيه لتحقيق مشاريع جديدة:

• قدمت مقترحًا للحصول على امتياز لمدة 30 عامًا لمطارات الجبل الأسود (بودغوريتشا وتيفات).
• إن عملية الجبل الأسود مستمرة ومثيرة للجدل؛ اعتبارًا من نوفمبر 2025، أصبحت CAAP هي صاحبة العرض الثاني وتطعن في عملية التقييم في المحكمة.
• قدمت مزيدًا من التوضيحات بشأن مشروع الامتياز المحتمل في أنجولا، وهو ما يمثل خطوة استراتيجية نحو القارة الأفريقية.

يُظهر الوضع في الجبل الأسود أن الشركة مستعدة للنضال من أجل القيمة وتحدي القرارات، وهو ما يعد علامة جيدة على وجود فريق إدارة حازم. إن الفوز بعرض الجبل الأسود أو أنجولا من شأنه أن يضخ على الفور أصولًا جديدة طويلة الأجل إلى المحفظة، مما يزيد من تنويع الإيرادات بعيدًا عن الأرجنتين ويبرر مضاعف التقييم الأعلى.

Corporación América Airports S.A. (CAAP) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى Corporación América Airports S.A. (CAAP) والتحدي الأكبر بسيط: الأداء المالي يتعرض باستمرار للحصار بسبب عدم الاستقرار السياسي والاقتصادي في أسواقها الأساسية. يعد التنويع الجغرافي للشركة نقطة قوة، ولكن تركيز الإيرادات في الاقتصادات شديدة التقلب يعني أن صدمة العملة الواحدة أو التغيير التنظيمي يمكن أن يقضي على المكاسب من المناطق الأكثر استقرارًا مثل إيطاليا أو أوروغواي. تحتاج إلى ربط هذه المخاطر بأحدث أرقام عام 2025 لفهم التعرض الحقيقي لها.

عدم الاستقرار الشديد للعملة في الأرجنتين، والذي يمكن أن يؤدي بسرعة إلى تآكل الأرباح والهوامش المبلغ عنها.

السوق الأرجنتينية هي الفيل في الغرفة، حيث تمثل أكثر من 60٪ من إجمالي الإيرادات. يمثل التقلب الشديد للبيزو الأرجنتيني (ARS) تهديدًا مستمرًا لأرباح الدولار الأمريكي المبلغ عنها، مما يجبر الشركة على استخدام محاسبة التضخم المفرط (قاعدة IFRS IAS 29) فقط لفهم البيانات المالية. والقضية الأساسية هي أن تكاليف التشغيل المحلية، المقومة غالبا بالبيزو الأرجنتيني، ترتفع بسرعة أكبر من انخفاض قيمة العملة رسميا، مما يضغط على الهوامش.

وإليكم الحساب السريع: انخفضت قيمة البيزو الأرجنتيني بنحو 25% منذ أبريل/نيسان 2025. وقد أثرت هذه الصدمة بشكل مباشر على الإيرادات التجارية، التي تعتبر أكثر حساسية للإنفاق الاستهلاكي المحلي. وفي الربع الثاني من عام 2024، تسبب انخفاض قيمة العملة في انخفاض بنسبة -39.4% في المبيعات المعفاة من الرسوم الجمركية، وهو ما أدى إلى خسارة قدرها 6.5 مليون دولار في تدفق الإيرادات وحده.

ويكون التأثير واضحًا على الربحية، حتى مع النمو القوي لحركة المرور. في حين بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) باستثناء IFRIC12 في الربع الأول من عام 2025، 155.6 مليون دولار أمريكي، إلا أن الهامش لا يزال يتقلص إلى 38.2% (باستثناء تعديلات معيار المحاسبة الدولي 29) من 40.9% في ربع العام السابق [استشهد: 6 في S1، 5 في S1]. وهذا يمثل انكماشا في الهامش بمقدار 2.7 نقطة مئوية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الضغوط التضخمية في الأرجنتين.

المخاطر التنظيمية والسياسية الكامنة في اتفاقيات الامتياز طويلة الأجل عبر حكومات متعددة.

إن تشغيل المطارات بموجب اتفاقيات امتياز طويلة الأجل (الشراكات بين القطاعين العام والخاص أو الشراكات بين القطاعين العام والخاص) يعني أن نموذج عملك هو في الأساس عقد مع حكومة ذات سيادة، مما يؤدي إلى مخاطر سياسية كبيرة. ومن الممكن تغيير شروط هذه الاتفاقيات من جانب واحد، وخاصة في أوقات الأزمات، وهو ما يشكل خطراً بلا شك في أميركا اللاتينية.

وتواجه الشركة التابعة Aeropuertos Argentina 2000، التي تسيطر على 90% من الحركة الجوية الأرجنتينية حتى عام 2038، تعرضاً معتدلاً للمخاطر التنظيمية. وتحتفظ الحكومة بسلطة إملاء وتيرة الإنفاق الرأسمالي، والأهم من ذلك، عدم القدرة على تعديل أسعار الطيران تلقائيا بما يتناسب مع التضخم أو تقلبات العملة. لقد أثبتت الحكومة بالفعل قوتها من خلال تمديد الامتياز لمدة 10 سنوات خلال جائحة كوفيد-19، مما يثبت أن شروط العقد ليست غير قابلة للتغيير [استشهد: 7 في S1].

وهذه قضية رئيسية لأن الشركة يجب أن تلتزم باستثمارات في البنية التحتية، تقدر بنحو 200 مليون دولار للفترة 2024-2027 في الأرجنتين وحدها، لكنها لا تستطيع السيطرة بشكل كامل على آلية التسعير لضمان العائد على رأس المال هذا.

تسببت المخاوف الأمنية المحلية، مثل تلك الموجودة في الإكوادور، في انخفاض حركة المرور الدولية.

وبينما تنمو الشبكة بشكل عام، يمكن للأزمات الأمنية المحلية أن توقف زخم حركة المرور على الفور وتعكس الاتجاهات الإيجابية. يعد الوضع الأمني ​​المتدهور بسرعة في الإكوادور، حيث وصل معدل جرائم القتل إلى 44.5 لكل 100.000 شخص في عام 2024 [استشهد: 13 في S1]، مثالًا رئيسيًا على ذلك.

وقد تُرجم عدم الاستقرار هذا بشكل مباشر إلى انخفاض ملموس في حجم الركاب، خاصة بالنسبة للطرق الدولية ذات القيمة العالية.

فيما يلي التأثير المروري الأخير في الإكوادور:

• وفي سبتمبر 2025، انخفض إجمالي حركة الركاب بنسبة 5.3% على أساس سنوي.
• انخفضت حركة المرور الدولية، والتي تعد محركًا رئيسيًا للإيرادات، بنسبة 6.4٪ على أساس سنوي في سبتمبر 2025.
• ويأتي هذا الانخفاض بعد انخفاض بنسبة 3.3% على أساس سنوي في حركة المرور الدولية في أبريل 2025.

وهذا تهديد واضح وقابل للقياس: فالمخاوف الأمنية تؤدي إلى انخفاض العمليات في الأسواق الرئيسية مثل الولايات المتحدة، الأمر الذي يؤثر على النتيجة النهائية على الفور.

المخاطر الجيوسياسية التي تؤثر على الأسواق الرئيسية، مثل التقلبات التي تؤثر على اتجاهات حركة المرور في أرمينيا.

أرمينيا، على الرغم من كونها جزءًا أصغر من المحفظة، تعد سوقًا عالي المخاطر وشديد التقلب بسبب موقعها الجيوسياسي، لا سيما العلاقات المتوترة مع روسيا والمفاوضات الجارية مع أذربيجان [استشهد: 15 في S1]. تخلق هذه البيئة السياسية قدرًا كبيرًا من عدم اليقين بشأن الاستقرار الاقتصادي والطلب على الحركة الجوية.

والاقتصاد الأساسي يتباطأ. من المتوقع أن ينخفض ​​نمو الناتج المحلي الإجمالي لأرمينيا إلى 4.8٪ في عام 2025، بانخفاض من 6٪ المقدرة في عام 2024 [استشهد: 15 في S1]. ويشكل هذا النمو المعتدل خطراً على استدامة حركة المرور على المدى الطويل.

على الرغم من أن السوق أظهر مرونة مؤخرًا - فقد زادت حركة الركاب بنسبة 7.2% في أغسطس 2025 - إلا أن هذا النمو يعتمد بشكل كبير على عوامل مثل إدخال مسارات جديدة من قبل شركات الطيران منخفضة التكلفة مثل Wizz Air. يمكن أن يؤدي التصعيد المفاجئ للتوترات الإقليمية إلى عكس هذه المكاسب على الفور، حيث أن التدفقات السياحية قد "اعتدلت بشكل كبير" بالفعل في عام 2024 والربع الأول من عام 2025 بعد التدفقات القياسية في عام 2023 [استشهد: 14 في S1].

تتمثل الخطوة التالية في اختبار الضغط على نموذج التقييم الخاص بك عن طريق تشغيل سيناريو حيث تنخفض قيمة البيزو الأرجنتيني بنسبة 15٪ أخرى في الربع الرابع من عام 2025 وتنخفض حركة المرور الدولية في الإكوادور بنسبة 10٪ للعام بأكمله. المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية بحلول يوم الثلاثاء المقبل.