Canopy Growth Corporation (CGC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تقوم بتقييم شركة Canopy Growth Corporation (CGC) وتحاول رسم خريطة لمحورها عالي المخاطر: هل يمكنها تجاوز ديونها؟ تمتلك الشركة محفظة علامات تجارية كندية قوية وخيارات كبيرة لدخول السوق الأمريكية عبر Acreage Holdings، لكن الساعة تدق. على الرغم من التركيز على المشروع الذي يهدف إلى 250 مليون دولار في وفورات التكاليف السنوية بحلول أواخر عام 2025، واستمرار صافي الخسائر 100 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 - وعبء كبير من الديون يزيد عن ذلك 550 مليون دولار يعني أن الطريق إلى الربحية هو بالتأكيد المشي على حبل مشدود. ويتعين علينا أن ننظر إلى ما هو أبعد من هذه الضجة وأن نحلل نقاط القوة الأساسية التي تبقيهم على قيد الحياة في مواجهة نقاط الضعف التي تهدد بإغراق السفينة قبل أن يفتح الإصلاح الفيدرالي الأميركي الفرصة الحقيقية.

شركة كانوبي جروث كوربوريشن (CGC) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن رؤية واضحة لنقاط القوة الأساسية لشركة Canopy Growth Corporation، وبصراحة، أكبرها هو أنهم قاموا أخيرًا باستبدال "الإمكانات" بـ "التمركز". لقد تحولت الشركة بشكل حاسم من نموذج النمو بأي ثمن إلى هيكل منضبط وحق الأصول، والأرقام من السنة المالية 2025 والربع الثاني من عام 2026 تثبت ذلك.

أقوى مجموعة علامات تجارية في القنب الكندي، بما في ذلك Tweed و7ACRES

لا تزال شركة Canopy Growth تتمتع بأسهم كبيرة في العلامة التجارية، خاصة في فئات المنتجات الرئيسية ذات هامش الربح المرتفع. لم تعد استراتيجيتهم تتمحور حول وجود كل منتج على كل رف، بل تتعلق بالسيطرة على قطاعات محددة عالية الطلب من خلال محفظة مركزة. هذا نهج أكثر ذكاءً في السوق المزدحمة.

تتجلى قوة محفظتهم بشكل أكبر في الفئات المستهدفة. على سبيل المثال، أدى الإطلاق الناجح للعلامة التجارية Claybourne إلى استحواذها سريعًا على المركز الثالث في حصة السوق في فئة إعلانات ما قبل التشغيل في كولومبيا البريطانية وأونتاريو في غضون ستة أسابيع من إطلاقها في الربع الثالث من السنة المالية 2025. تستمر العلامات التجارية الرائدة مثل Tweed و7ACRES في ترسيخ عروضها في تنسيقات الزهور والفيب المتميزة والسائدة. يؤدي هذا التركيز على المنتجات المميزة والمنتجات التي تحتوي على نسبة عالية من رباعي هيدروكانابينول (THC) إلى تحقيق هوامش أفضل، حتى مع استقرار الإيرادات الإجمالية. نما صافي إيرادات القنب الطبي في كندا، وهو قطاع ذو هامش مرتفع، بنسبة 16٪ في الربع الثالث من العام المالي 2025 مقارنة بالعام السابق.

أكملت دخول السوق الأمريكية عبر Canopy USA، بشكل مستقل عن الإصلاح الفيدرالي

هذه هي القوة الهيكلية الأكثر أهمية، وهي صفقة محسومة، وليست خيارًا مستقبليًا. لقد أنشأت الشركة بالفعل طريقًا واضحًا إلى السوق الأمريكية المربحة من خلال شركتها القابضة غير الموحدة، Canopy USA, LLC. أكملت Canopy USA الاستحواذ على 100% من Acreage Holdings في 9 ديسمبر 2024. توفر هذه الخطوة وصولاً فوريًا ومتكاملًا رأسيًا إلى الولايات الأمريكية الرئيسية في الشمال الشرقي والغرب الأوسط، دون انتهاك قواعد الإدراج في بورصة ناسداك بينما يظل القنب غير قانوني على المستوى الفيدرالي. تدير Canopy USA الآن منصة موحدة تتضمن:

• Acreage Holdings: مشغل متعدد الولايات (MSO) متكامل رأسيًا مع وجود في الولايات الرئيسية مثل نيويورك ونيوجيرسي وأوهايو.
• Wana Brands: علامة تجارية رائدة في مجال المواد الغذائية في أمريكا الشمالية، تم الاستحواذ عليها بنسبة 100%.
• Jetty Extracts: استحوذت شركة تعمل في مجال تكنولوجيا الاستخراج والتدخين الإلكتروني، ومقرها كاليفورنيا، على ما يقرب من 77%.

ويعني هذا الهيكل أن الشركة في وضع يمكنها بالفعل من الاستفادة من الأسواق القانونية للولايات الأمريكية، مما يمنحها بداية قوية في اللحظة التي يفتح فيها الإصلاح الفيدرالي - مثل إعادة الجدولة (تغيير في تصنيف المواد الخاضعة للرقابة) - الباب أمام الدمج الكامل.

تستهدف إعادة هيكلة التركيز على المشروع تحقيق وفورات سنوية كبيرة في التكاليف

لقد كانت الإدارة صارمة في خفض التكاليف لدفع الشركة نحو الربحية، وقد نجحت. لقد خفضوا إجمالي ديونهم بمقدار 293 مليون دولار، أو 49٪، خلال السنة المالية 2025. وقد بدأت مبادرات إعادة الهيكلة المستمرة، بما في ذلك إغلاق المرافق وتخفيض عدد الموظفين، تؤتي ثمارها. فيما يلي الحساب السريع لأحدث الإجراءات: حددت الشركة وبدأت إجراءات إضافية لخفض التكاليف في الربع الرابع من السنة المالية 2025، ومن المتوقع أن تحقق وفورات سنوية لا تقل عن 20 مليون دولار على مدى 12 إلى 18 شهرًا القادمة. يعد هذا بمثابة تعزيز واضح على المدى القريب للنتيجة النهائية.

رصيد نقدي كبير بعد جهود التمويل الأخيرة

الميزانية العمومية القوية هي الأساس لأي تحول، وقد عززت Canopy Growth وضعها المالي بشكل كبير. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (الربع الثاني من السنة المالية 2026)، أعلنت الشركة عن نقد وما يعادله بقيمة 298 مليون دولار كندي (حوالي 212.2 مليون دولار أمريكي). وهذه نقطة حرجة: لقد انتقلوا من مركز صافي الدين إلى مركز صافي النقد، مع تجاوز النقد أرصدة ديونهم بمقدار 70 مليون دولار كندي اعتبارًا من نفس التاريخ. ليس لديهم آجال استحقاق كبيرة للديون قبل سبتمبر 2027، مما يمنحهم مجالًا طويلًا لتنفيذ خطة الربحية الخاصة بهم.

من المؤكد أن هذه المرونة المالية تمثل قوة رئيسية، مما يسمح لهم بالاستثمار في مجالات النمو الأساسية مثل تجارة القنب الطبي العالمية وابتكار المنتجات الجديدة، بدلاً من التدافع المستمر لخدمة الديون.

شركة نمو المظلة (CGC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

صافي الخسائر المستمرة

لا يمكنك تجاهل حقيقة أن شركة Canopy Growth Corporation تواصل نزيف الأموال. وهذا هو أكبر رياح معاكسة للشركة، حتى مع تركيز الإدارة على خفض التكاليف والطريق إلى الربحية. بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025 (FY2025)، أعلنت الشركة عن خسارة صافية هائلة تزيد عن قيمتها 600 مليون دولار (CAD)، على وجه التحديد خسارة صافية تعزى إلى شركة Canopy Growth Corporation of 598.1 مليون دولار (كندي).

تظهر النتائج ربع السنوية هذه المشكلة المستمرة. في الربع الثاني من العام المالي 2025 (الربع الثاني من العام المالي 2025)، بلغ صافي الخسارة من العمليات المستمرة 131.6 مليون دولار (دولار أمريكي). ويشكل هذا المستوى من الخسارة، ربعًا تلو الآخر، ضغوطًا هائلة على الميزانية العمومية ويفرض قرارات تمويل صعبة. إنها حقيقة بسيطة: نموذج الأعمال لا يزال غير مربح من الناحية الهيكلية.

ارتفاع عبء الديون ومخاطر الديون القابلة للتحويل

وبينما خطت الشركة خطوات كبيرة في خفض ديونها، إلا أن العبء الإجمالي يظل نقطة ضعف تحد من المرونة الاستراتيجية. من خلال سلسلة من الدفعات المسبقة على القرض لأجل المضمون الممتاز، تم تخفيض إجمالي الدين إلى 304 مليون دولار (كندي) اعتبارًا من 31 مارس 2025، انخفاضًا من 597 مليون دولار (CAD) قبل عام. ويمثل هذا انخفاضًا بنسبة 49% في الديون خلال السنة المالية 2025، وهي خطوة إيجابية بالتأكيد.

ومع ذلك، فإن هيكل الديون المتبقي، بما في ذلك الديون القابلة للتحويل، لا يزال ينطوي على مخاطر. ويزيد الدين القابل للتحويل، والذي يمكن تحويله إلى أسهم عادية، من خطر تخفيف الأسهم في المستقبل. كان تركيز الشركة منصبًا على إدارة آجال استحقاق الديون، مع عدم وجود آجال استحقاق كبيرة قبل سبتمبر 2027، لكن مدفوعات الفائدة لا تزال تستنزف التدفق النقدي، والذي كان عبارة عن تدفقات خارجة من 177 مليون دولار (CAD) للسنة المالية 2025 كاملة.

تخفيف حصة كبيرة

أدت حاجة الشركة المستمرة لرأس المال لتغطية الخسائر وسداد الديون إلى أنشطة تمويل قوية، مما أدى إلى إضعاف قيمة المساهمين الحاليين بشدة. وهذه نتيجة مباشرة لصافي الخسائر.

إليك الرياضيات السريعة حول التخفيف:

• تضخمت الأسهم المخففة المعلقة إلى 274.025 مليون للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025
• ويمثل ذلك زيادة بنسبة 215.60% عن نفس الفترة من العام السابق.
• باعت الشركة 71,044,862 الأسهم بموجب برنامج At-The-Market (ATM) في السنة المالية 2025، مما يؤدي إلى زيادة إجمالي عائدات 347.1 مليون دولار (كاد)، أو 250 مليون دولار (الولايات المتحدة).

ويعني الحجم الهائل للأسهم الجديدة المصدرة أن أي ربح مستقبلي محتمل ينتشر عبر قاعدة أكبر بكثير، مما يقلل بشكل كبير من ربحية السهم للمستثمرين على المدى الطويل. تستمر قطعة الفطيرة الخاصة بك في الانكماش لإبقاء الأضواء مضاءة.

خسارة حصة السوق الكندية

كافحت شركة Canopy Growth Corporation للحفاظ على مكانتها المهيمنة في سوق القنب الكندي المخصص للبالغين في مواجهة منافسين أصغر حجمًا وأكثر مرونة يمكنهم تقديم منتجات جديدة إلى السوق بشكل أسرع وبأسعار أقل في كثير من الأحيان. إنها معركة صعبة ضد مشهد مجزأ وشديد التنافسية.

النتائج المالية تؤكد تآكل الحصة السوقية:

• بلغ صافي إيرادات القنب الكندي المخصص للبالغين للسنة المالية 2025 الكاملة 78.8 مليون دولار (كندي)، بانخفاض قدره 15% على أساس سنوي.
• في الربع الثاني من السنة المالية 2025، انخفضت إيرادات استخدام البالغين في كندا بنسبة 24% على أساس سنوي، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انقطاع إمدادات منتجات Wana الصالحة للأكل.
• بلغ إجمالي صافي إيرادات الشركة من القنب الكندي للسنة المالية 2025 155.9 مليون دولار (كندي)، بانخفاض طفيف عن العام السابق 159.2 مليون دولار (كندي).

بينما شهدت الإدارة بعض النجاح مع إطلاق المنتجات الجديدة، مثل الإعلانات المسبقة التي تم دمجها في Claybourne والتي حققت نجاحًا كبيرًا #2 حصة السوق في ألبرتا في تلك الفئة المحددة بحلول الربع الرابع من السنة المالية 2025، تفقد عروض الزهور الأساسية وعروض ما قبل التشغيل قوتها بسبب المنافسة السعرية الشديدة. تخوض الشركة حربًا بوصة في سوقها المحلية.

شركة Canopy Growth Corporation (CGC) - تحليل SWOT: الفرص

يمكن أن تؤدي إعادة الجدولة أو التشريع الفيدرالي الأمريكي إلى دخول السوق الأمريكية على الفور.

تتمثل أكبر فرصة منفردة لشركة Canopy Growth Corporation في التحول المحتمل في قانون القنب الفيدرالي الأمريكي، وتحديدًا إعادة تصنيف القنب من الجدول الأول إلى الجدول الثالث بموجب قانون المواد الخاضعة للرقابة (CSA). هذه الخطوة، التي تمت مناقشتها بشكل مكثف من قبل إدارة ترامب اعتبارًا من أغسطس 2025، ستعترف رسميًا بالفوائد الطبية للقنب وتزيل العبء الضريبي العقابي القسم 280E (280E) من قانون الإيرادات الداخلية لمشغلي القنب في الولايات المتحدة.

تتمتع Canopy Growth بموقع استراتيجي للاستفادة من ذلك على الفور من خلال شركتها الفرعية غير المجمعة Canopy USA, LLC (Canopy USA). يحمل هذا الهيكل حصة غير مسيطرة في الأصول الأمريكية الرئيسية، بما في ذلك المشغل متعدد الولايات Acreage Holdings، والعلامة التجارية الرائدة في مجال المواد الغذائية Wana Brands، ومبتكر تكنولوجيا الـvape Jetty. أكملت Canopy USA الاستحواذ على Acreage Holdings في ديسمبر 2024. وبمجرد أن يسمح القانون الفيدرالي بذلك، يمكن لشركة Canopy Growth دمج هذه الأصول، الأمر الذي من شأنه أن يفتح المجال لارتفاع مالي كبير ونطاق تشغيلي في أكبر سوق للقنب في العالم.

إليك الرياضيات السريعة حول تأثير إعادة الجدولة:

• الإعفاء الضريبي: يمكن أن يؤدي إلغاء 280E إلى تقليل معدل الضريبة الفعلي لشركات محفظة Canopy USA بمقدار تقديري 10% إلى 15%مما يوفر دفعة فورية لصافي الدخل والتدفق النقدي.
• الوصول إلى الأسواق: ومن شأنه أن يسمح بتكامل أعمق للعلامات التجارية الأمريكية، وتسريع نمو الإيرادات وجذب المستثمرين المؤسسيين الذين كانوا مقيدين سابقًا بتصنيف الجدول الأول.

يعد التوسع في أسواق القنب الطبي في أوروبا، وخاصة ألمانيا، محركًا واضحًا للنمو.

يتوسع سوق القنب الطبي الأوروبي بسرعة، وتتصدر ألمانيا هذه السوق. أزال قانون القنب الألماني (CanG) في أبريل 2024 القنب الطبي من قائمة المخدرات، مما أدى إلى تبسيط عملية الوصفات الطبية بشكل كبير ودفع نمو المرضى. وقد أدى هذا التحول التنظيمي إلى جعل ألمانيا أهم سوق للقنب الطبي في أوروبا.

وتعد شركة Canopy Growth بالفعل لاعبًا رئيسيًا في هذه المنطقة، حيث تعمل أعمالها الطبية العالمية على توحيد العمليات في جميع أنحاء كندا وألمانيا وبولندا وأستراليا لتعزيز الكفاءة. بلغ صافي إيرادات الشركة من القنب في الأسواق الدولية 39.7 مليون دولار (بالدولار الكندي) في السنة المالية 2025، مع نمو قوي في ألمانيا وبولندا كمحرك رئيسي. حجم السوق المحتمل كبير. توقع تحليل السوق الذي تم إجراؤه في فبراير 2024 أن يصل السوق الطبي الألماني إلى 1.7 مليار يورو من حيث القيمة بحلول نهاية عام 2025 إذا أصبح 1٪ فقط من السكان مرضى يدفعون نقدًا. هذا سوق ضخم يمكن التعامل معه. ارتفعت المبيعات السنوية للسوق الألمانية إلى أكثر من ذلك 450 مليون يورو بنهاية عام 2024، مع وصول الواردات إلى مستوى غير مسبوق 71.6 طن للسنة.

الاستفادة من المنتجات التي لا تحتوي على رباعي هيدروكانابينول (THC) مثل Martha Stewart CBD والمشروبات المليئة بالقنب.

في حين أن التركيز يتحول إلى عمليات القنب الأساسية، لا تزال قطاعات الشركة غير رباعي هيدروكانابينول (THC) والقطاعات الإضافية توفر تدفقات إيرادات مهمة وحقوق ملكية العلامة التجارية. ستورز & تعد شركة مبخر Bickel، التي تبيع أجهزة متطورة مثل Mighty وVenty، من الأصول القوية ذات هامش الربح المرتفع ولا تمس النباتات. الإيرادات من ستورز & كان بيكل 73.4 مليون دولار (بالدولار الكندي) في السنة المالية 2025، ارتفاعًا من 70.7 مليون دولار في السنة المالية 2024، مما يدل على نمو ثابت.

لا يزال خط Martha Stewart CBD، على الرغم من أنه جزء من أعمال CBD الأمريكية التي شهدت انخفاضًا في السنة المالية 2025 بسبب التفكيك في Canopy USA، يمثل علامة تجارية قوية وسائدة للسلع الاستهلاكية المعبأة (CPG) يمكن الاستفادة منها عالميًا وعلى الفور إذا تحسن الوضوح التنظيمي. تركز الإستراتيجية الأساسية للشركة الآن غير المعتمدة على رباعي هيدروكانابينول (THC) على القطاع الإضافي والتكامل النهائي للعلامات التجارية الأمريكية رباعي هيدروكانابينول (Wana، Jetty) التي تتخصص في المنتجات الصالحة للأكل والأبخرة ذات النمو المرتفع وتنسيقات المنتجات ذات هامش الربح المرتفع.

إمكانية بيع الأصول غير الأساسية لسداد الديون وتبسيط العمليات.

لقد أظهرت شركة Canopy Growth استراتيجية واضحة ومنفذة تتمثل في تجريد الأصول غير الأساسية لتعزيز ميزانيتها العمومية والتركيز على قطاعات القنب الأساسية وأجهزة التبخير. وهذه فرصة حاسمة لتبسيط نموذج الأعمال وتقليل المخاطر المالية. تقوم الشركة ببيع المرافق والأعمال غير الأساسية كجزء من التحول التنظيمي الرئيسي.

تعتبر نتائج السنة المالية 2025 دليلاً ملموسًا على نجاح هذه الاستراتيجية:

• تخفيض الديون: تم تخفيض إجمالي الديون بنسبة 293 مليون دولار (الدولار الكندي) في السنة المالية 2025، بتخفيض قدره 49%، ليصل إجمالي الدين إلى 304 مليون دولار.
• التجريد: أكملت الشركة بيع This Works في ديسمبر 2023 وتوقفت عن تمويل شركة BioSteel Sports Nutrition Inc. في سبتمبر 2023، وحصلت على عائدات إضافية من تصفية الأخيرة.
• وفورات في التكاليف: ومن المتوقع أن تحقق مبادرات خفض التكاليف الجديدة، التي تم تحديدها في الربع الرابع من السنة المالية 2025، نتائج على الأقل 20 مليون دولار في المدخرات السنوية على مدى 12-18 شهرا القادمة.

هذا الانضباط المالي هو الأساس للنمو في المستقبل. إنهم يبنون شركة أكثر مرونة، بصراحة.

الشؤون المالية: راقب تقدم إعادة الجدولة في الولايات المتحدة أسبوعيًا وقم بوضع نموذج لتأثير الإعفاء الضريبي 280E على محفظة Canopy USA بحلول نهاية العام.

شركة كانوبي جروث كوربوريشن (CGC) – تحليل SWOT: التهديدات

إن بطء وتيرة الإصلاح الفيدرالي في الولايات المتحدة يجعل السوق الأكثر قيمة بعيدة المنال.

يظل التهديد الأكبر الذي تواجهه شركة Canopy Growth Corporation هو الجمود التنظيمي المستمر في الولايات المتحدة. إن قدرتك على دمج وإدراك القيمة من عمليات الاستحواذ الإستراتيجية لشركة Canopy USA, LLC، مثل Acreage Holdings وWana Brands وJetty Extracts، مشروطة بالموافقة الفيدرالية. اعتبارًا من نوفمبر 2025، لا تزال إعادة التصنيف المحتملة للقنب من الجدول الأول إلى الجدول الثالث بموجب قانون المواد الخاضعة للرقابة في طي النسيان، مع تأجيل جلسات استماع إدارة مكافحة المخدرات إلى أجل غير مسمى. في حين أن الانتقال إلى الجدول III سيكون بمثابة فوز كبير لمشغلي الولايات المتحدة متعددي الولايات (MSOs) عن طريق إزالة العقوبة الضريبية المعطلة للقسم 280E من مصلحة الضرائب الأمريكية، فإنه بالتأكيد لن يسمح بالتجارة بين الولايات أو إدراج NASDAQ/TSX الكامل للأسهم الأساسية لشركة Canopy Growth Corporation.

علاوة على ذلك، فإن قانون الإنفاذ المصرفي الآمن والعادل، والذي من شأنه أن يوفر الوصول المحمي إلى الخدمات المالية التقليدية، لا يزال معطلاً في مجلس الشيوخ على الرغم من الدعم القوي من الحزبين. ويعني هذا المأزق التشريعي أن سوق الولايات المتحدة، التي تقدر قيمتها بعشرات المليارات، لا يزال من الممكن الوصول إليها فقط من خلال هيكل Canopy USA المعقد وغير الموحد، مما يؤخر الدخول الكامل إلى السوق والحصول على القيمة.

وقد يتطلب استمرار حرق الأموال النقدية المزيد من جولات التمويل المخففة.

في حين أن الإدارة قد خطت خطوات كبيرة في تحسين الميزانية العمومية وتقليل حرقها النقدي، إلا أن الشركة لم تحقق بعد أرباحًا مستدامة على أساس التدفق النقدي الحر (FCF). بالنسبة للسنة المالية 2025 الكاملة (FY2025)، كان التدفق النقدي الحر عبارة عن تدفق خارجي قدره 177 مليون دولار كندي. وعلى الرغم من أن هذا تحسن بنسبة 24% على أساس سنوي، إلا أنه لا يزال يمثل استنزافًا كبيرًا لرأس المال. أظهر الربع الأخير، الربع الثاني من السنة المالية 2026 (المنتهي في 30 سبتمبر 2025)، تدفقًا نقديًا حرًا بقيمة 19 مليون دولار كندي.

وإليك الحساب السريع: التدفق الخارجي ربع السنوي المستمر بقيمة 19 مليون دولار كندي يعني حرقًا سنويًا قدره 76 مليون دولار كندي إذا لم يتم إجراء المزيد من التحسينات. في حين أعلنت الشركة عن ميزانية عمومية أقوى بقيمة 298 مليون دولار كندي نقدًا وما يعادله اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، متجاوزة أرصدة ديونها بمقدار 70 مليون دولار كندي، فإن هذا الاحتياطي النقدي يمكن أن يتآكل بسرعة إذا تأخر الوصول إلى الأسواق الأمريكية أو إذا تعثر النمو الدولي. قد يؤدي الحرق النقدي المطول إلى إجبار الشركة على إصدار المزيد من الأسهم، الأمر الذي من شأنه أن يخفف القيمة للمساهمين الحاليين، وهي خطوة قامت بها الشركة بالفعل، مما أدى إلى ارتفاع عدد الأسهم إلى أكثر من 342 مليونًا اعتبارًا من نوفمبر 2025.

منافسة شديدة من المشغلين الأمريكيين متعددي الولايات (MSOs) بمجرد فتح السوق.

في اللحظة التي يتم فيها تفعيل الإصلاح الفيدرالي في الولايات المتحدة، ستواجه شركة Canopy Growth Corporation جدارًا من المنافسة من شركات MSO الأمريكية الراسخة والمربحة التي أمضت سنوات في بناء حصتها في السوق والكفاءة التشغيلية عبر ولايات متعددة. تحقق هذه الشركات بالفعل إيرادات أعلى بكثير من العمليات الأساسية لشركة Canopy Growth Corporation، وتكون الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إيجابية بشكل عام، مستفيدة من اختراقها العميق للسوق المحلية.

انظر إلى أداء أفضل اللاعبين الأمريكيين في الربع الثالث من عام 2025 مقابل نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 (المنتهية في 30 سبتمبر 2025) لشركة Canopy Growth Corporation (جميع الأرقام بالدولار الأمريكي لشركات MSOs والدولار الكندي لشركة Canopy Growth Corporation، ما لم يتم تحديد ذلك):

الفرق في المقياس صارخ. تبلغ إيرادات Curaleaf الفصلية وحدها ما يقرب من خمسة أضعاف إيرادات الأعمال الأساسية لشركة Canopy Growth Corporation. تعد عمليات الاستحواذ التي تقوم بها شركة Canopy Growth Corporation Canopy USA, LLC علامات تجارية قوية، لكنها ستلعب دور اللحاق بهؤلاء العمالقة الذين لديهم بالفعل بصمة بيع بالتجزئة وسلسلة توريد مغلقة. إنهم يركضون في ماراثون، وما زلنا ننتظر بندقية البداية.

مخاطر عدم الامتثال التنظيمي أو مشكلات الترخيص في الأسواق العالمية المجزأة.

إن العمل عبر أسواق طبية وترفيهية عالمية متعددة ومجزأة يعرض الشركة لتهديد مستمر من التحولات التنظيمية وفشل الامتثال. تظهر نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 أن هذا الخطر يتحقق: انخفض صافي إيرادات القنب في الأسواق الدولية بنسبة كبيرة بلغت 39٪ مقارنة بالفترة من العام السابق، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى تحديات سلسلة التوريد في أوروبا.

يعد هذا مثالًا واقعيًا لمدى سرعة تأثير المشكلات التنظيمية واللوجستية على النتيجة النهائية. بالإضافة إلى ذلك، هناك تهديد جديد وفوري في سوق الولايات المتحدة: من المتوقع أن يدخل الحظر الفيدرالي المقترح على منتجات رباعي هيدروكانابينول (THC) المشتقة من القنب (مثل Delta-8) حيز التنفيذ في 1 يناير 2026، مع فترة سماح حتى 31 ديسمبر 2026. إذا تم سن هذا الحظر، فإنه سيؤثر بشكل مباشر على قطاع الأعمال المشتق من القنب في الولايات المتحدة تحت شركة Canopy USA, LLC، مما يفرض محورًا مكلفًا وسريعًا. ولا تتعلق التهديدات بدخول السوق فحسب؛ إنها تتعلق بالحفاظ على الامتثال والاستقرار التشغيلي في الأسواق التي تتواجد فيها بالفعل.

• أدت مشكلات سلسلة التوريد الأوروبية إلى خفض الإيرادات الدولية للربع الثاني من السنة المالية 2026 بنسبة 39%.
• يسري الحظر الفيدرالي الأمريكي المقترح الجديد على منتجات رباعي هيدروكانابينول (THC) المشتقة من القنب اعتبارًا من 1 يناير 2026.
• تسببت التغييرات التنظيمية في بولندا سابقًا في انخفاض مبيعات القنب الطبي.

لذا، فإن الخطوة التالية واضحة. يحتاج قسم المالية إلى صياغة رؤية نقدية لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، وتحديدًا وضع نموذج لتأثير التأخير لمدة 12 شهرًا في الإصلاح الفيدرالي الأمريكي مقابل تفعيل الربع الأول من عام 2026. نحن بحاجة إلى أن نعرف بالضبط مقدار المدرج لدينا في ظل أسوأ السيناريوهات.