EDAP TMS S.A. (EDAP): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى EDAP TMS S.A. (EDAP) في لحظة محورية: تحقق الشركة نجاحًا كبيرًا في محورها الاستراتيجي، لكن الميزانية العمومية لا تزال تحاول اللحاق بالركب. القصة الأساسية هي أن إيرادات HIFU ارتفعت بقوة 49% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعًا بنظام Focal One الرائد في السوق، ولكن هذا النمو يأتي بسعر باهظ. مع خسارة صافية في الربع الثالث من عام 2025 قدرها 5.8 مليون دولار وفقط 12.4 مليون دولار نقدًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يُعد EDAP سيناريو كلاسيكيًا عالي النمو وعالي الحرق. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من الضجيج حول المنتج ورسم خريطة لكيفية ظهور المنتج الجديد 36 مليون يورو ومن شأن التسهيلات الائتمانية أن تسد الفجوة بين قوتها الابتكارية وهشاشتها المالية المباشرة الواضحة.

EDAP TMS S.A. (EDAP) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تعد منصة Robotic Focal One شركة رائدة معترف بها في السوق.

يعد نظام Focal One للموجات فوق الصوتية المركزة عالية الكثافة (HIFU) أحد نقاط القوة الأساسية، مما يضع EDAP TMS S.A. كشركة رائدة عالميًا في العلاجات الروبوتية القائمة على الطاقة لعلاج سرطان البروستاتا. هذا لا يعلن عن نفسه فحسب؛ حصلت المنصة على المرموقة جائزة الصناعة لعام 2025 للابتكارات في أجهزة المسالك البولية من جمعية Endourological في سبتمبر 2025، وهو تأكيد مهم من طرف ثالث. وكانت تقنية Focal One أول تقنية علاج بؤري تحصل على هذه الجائزة المتميزة، والتي تسلط الضوء على دورها الرائد في هذا المجال.

تعتمد هذه الريادة في السوق على الجمع بين أحدث التقنيات في مجال التصوير والروبوتات وتوصيل الطاقة الدقيق غير الجراحي، مما يمنح أطباء المسالك البولية الأداة الأفضل في فئتها. تعد هذه المنصة الخيار الرائد للعلاج البؤري للبروستات الذي يتحكم فيه أطباء المسالك البولية في كل من أوروبا والولايات المتحدة.

ارتفعت إيرادات HIFU الأساسية بنسبة 49٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

يُظهر الأداء المالي لأعمال HIFU الأساسية زخمًا تجاريًا قويًا، وهو ما يمثل قوة كبيرة. بلغت إيرادات HIFU الأساسية للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025). 7.7 مليون دولار أمريكي، مما يمثل زيادة كبيرة في 49% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. ويتسارع هذا النمو، مدفوعًا بزيادة مبيعات نظام Focal One - حيث تم بيع ستة أنظمة في هذا الربع، بزيادة قدرها 100٪ على أساس سنوي - و 15% الارتفاع في أحجام الإجراءات البؤرية الأولى في الولايات المتحدة.

فيما يلي الحساب السريع للأداء الأخير للأعمال الأساسية:

من الواضح أن القرار الاستراتيجي للشركة بالتركيز على فرصة العلاج البؤري عالي النمو يؤتي ثماره في السطر العلوي.

تحسن هامش الربح الإجمالي إلى 43% في الربع الثالث من عام 2025 بسبب مزيج المنتجات المناسب.

وبعيدًا عن نمو الإيرادات فحسب، فإن ربحية الشركة آخذة في التحسن أيضًا. توسع هامش الربح الإجمالي على صافي المبيعات للربع الثالث من عام 2025 إلى مستوى قوي 43%ارتفاعاً من 39% خلال الفترة ذاتها من العام الماضي. يعد هذا التوسع في الهامش نتيجة مباشرة للتحول المناسب في مزيج المنتجات، حيث تشكل أعمال HIFU ذات الهامش الأعلى الآن جزءًا أكبر من إجمالي الإيرادات، بالإضافة إلى استيعاب أفضل للتكاليف الثابتة مع زيادة حجم HIFU.

يعد تحسين الهامش بمقدار 400 نقطة أساس في عام واحد بمثابة فوز تشغيلي كبير.

ويظهر هذا الاتجاه أيضًا في فترة التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، حيث تحسن هامش الربح الإجمالي إلى 42.5%ارتفاعاً من 39.9% في نفس الفترة من عام 2024.

تصريح إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA 510(k) الأخير لتحسينات Focal One i (نوفمبر 2025).

تواصل الشركة الابتكار، وهو ما يمثل قوة بالغة الأهمية في مجال الأجهزة الطبية. على 20 نوفمبر 2025حصلت شركة EDAP TMS S.A. على تصريح إدارة الغذاء والدواء الأمريكية 510(ك) لإجراء تحسينات جديدة في مجال التصوير بالموجات فوق الصوتية وسير العمل في نظام Focal One i. يعد هذا التصريح بمثابة معلم تقني رئيسي يعزز التفوق التكنولوجي للمنصة.

تشمل التحسينات الرئيسية ما يلي:

• محرك التصوير بالموجات فوق الصوتية المتقدم للتصور في الوقت الحقيقي.
• تخطيط علاجي مبسط لتحسين كفاءة سير العمل.
• واجهة مستخدم محسنة لنظام Focal One i.
• دعم التطوير المحتمل للخوارزميات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي لمساعدة الجراحين.

يساعد هذا التطور المستمر للمنتج في الحفاظ على الريادة في السوق ويحفز اعتماده في المستقبل.

تم تركيب قاعدة مكونة من 76 نظامًا من أنظمة Focal One في الولايات المتحدة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

توفر القاعدة المثبتة المتنامية تدفقًا متكررًا للإيرادات من المواد الاستهلاكية والخدمات، مما يؤدي إلى إنشاء نموذج أعمال يمكن الدفاع عنه. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وصلت القاعدة الأمريكية المثبتة 76 نظام بؤري واحد. يعد هذا الرقم مهمًا لأنه يمثل بصمة كبيرة في السوق الأمريكية وأساسًا لاستمرار نمو الإجراءات.

نمو وضع النظام القوي 167% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، يُظهر أن اعتماد المستشفيات يتسارع. تعد هذه القاعدة الموسعة، إلى جانب سداد تكاليف الرعاية الطبية المواتية، محركًا قويًا للإيرادات المستقبلية واستقرار الهامش.

EDAP TMS S.A. (EDAP) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

لا تزال الشركة غير مربحة، مع خسارة صافية للربع الثالث من عام 2025 قدرها 5.8 مليون دولار.

تتمثل نقطة الضعف الأكثر أهمية في EDAP TMS S.A. في عدم ربحيتها المستمرة، مما يخلق عبئًا على حقوق المساهمين ويتطلب إدارة مستمرة لرأس المال. في حين أن الشركة تتحول استراتيجيًا نحو أعمال الموجات فوق الصوتية المركزة عالية الكثافة (HIFU) ذات هامش الربح الأعلى، إلا أن الصورة المالية العامة تظل في المنطقة الحمراء. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، سجلت الشركة خسارة صافية بلغت حوالي 5.8 مليون دولاروهو ما يترجم إلى خسارة قدرها 5.0 مليون يورو.

هذه الخسارة الفصلية، حتى مع تحسن هامش الربح الإجمالي بنسبة 43.0% مدفوعًا بمبيعات HIFU، تسلط الضوء على نفقات التشغيل المرتفعة (OpEx) المطلوبة لدفع التبني في الولايات المتحدة وتوسيع الوصول إلى الأسواق. إليكم الحساب السريع: كانت الخسارة التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 5.7 مليون دولارمما يدل على أن الأنشطة التجارية الأساسية لا تغطي بعد تكلفة ممارسة الأعمال التجارية.

ويتوقع المحللون خسارة صافية لعام 2025 تبلغ حوالي -26.5 مليون دولار.

وبالنظر إلى المستقبل، يؤكد إجماع السوق على المخاطر المالية على المدى القريب. ولا يتوقع المحللون التحول إلى الربحية في العام المالي الحالي. في المتوسط، توقع خمسة محللين في وول ستريت أن تكون صافي خسارة EDAP لعام 2025 تقريبًا تقريبًا -$26,495,318، أو حول - 26.5 مليون دولار.

ما يخفيه هذا التقدير هو الحاجة المستمرة للاستثمار في المبيعات والتسويق والبحث لتعزيز مكانة منصة Focal One في السوق. بلغ صافي الخسارة لمدة تسعة أشهر حتى 30 سبتمبر 2025 بالفعل 19.8 مليون دولارمما يعني أن الشركة يجب أن تدير خسارة متوقعة تبلغ حوالي 6.7 مليون دولار في الربع الرابع لتلبية هذه التوقعات.

انخفاض النقد وما يعادله بمقدار 12.4 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

ويشكل الوضع النقدي للشركة مصدر قلق بالغ، خاصة عندما يقترن بصافي الخسائر المستمرة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، احتفظت EDAP TMS S.A. بالنقد وما يعادله فقط 12.4 مليون دولار (أو 10.6 مليون يورو). وهذا تراجع حاد من 19.1 مليون دولار عقدت قبل ثلاثة أشهر فقط، اعتبارًا من 30 يونيو 2025.

ويثير هذا الرصيد النقدي المنخفض، نسبة إلى معدل الحرق السنوي المتوقع، تساؤلات حول السيولة (القدرة على الوفاء بالالتزامات القصيرة الأجل) والحاجة المحتملة إلى تمويل مخفف في المستقبل القريب. وهذا بالتأكيد خطر رئيسي يجب على المستثمرين مراقبته.

ومن المتوقع أن تنخفض إيرادات الأعمال غير الأساسية بنسبة 25% إلى 30% لعام 2025 بأكمله.

إن القرار الاستراتيجي بالتحول نحو الأعمال الأساسية لـ HIFU يعني أن الشركة تعمل عمدًا على تقليص تدفقات إيراداتها غير الأساسية، وتحديدًا أعمال تفتيت الحصوات بالموجات الصادمة من خارج الجسم (ESWL) وأعمال التوزيع. تعد هذه خطوة ضرورية لتحسين الهامش على المدى الطويل، ولكنها تخلق رياحًا معاكسة على المدى القريب مقابل نمو إجمالي الإيرادات.

كررت الإدارة توجيهاتها بأنه من المتوقع أن تنخفض إيرادات أعمال ESWL والتوزيع غير الأساسية ضمن نطاق 25% إلى 30% على أساس سنوي لعام 2025 بأكمله. يعوض هذا الانخفاض بعض النمو المذهل في أعمال HIFU الأساسية، والتي من المتوقع أن تنمو بين 26% و34%.

ويتجلى تأثير هذا الانخفاض في نتائج الأشهر التسعة، حيث انخفضت إيرادات الأعمال غير الأساسية بنسبة 23% ل 24.9 مليون دولار حتى 30 سبتمبر 2025، مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. ويؤدي هذا التحول في الإيرادات إلى تقلبات ويجعل تحقيق نمو إجمالي الإيرادات أكثر صعوبة على المدى القصير. ويتمثل التحدي الرئيسي في ضمان أن الأعمال الأساسية ذات النمو المرتفع تفوق الانخفاض المخطط له في القطاعات غير الأساسية.

• ومن المتوقع أن تنخفض إيرادات الأعمال غير الأساسية 25% إلى 30% في عام 2025.
• بلغت الإيرادات غير الأساسية في الربع الثالث من عام 2025 8.4 مليون دولار.
• وانخفضت الإيرادات غير الأساسية لمدة تسعة أشهر 23% ل 24.9 مليون دولار.

الخطوة التالية: يجب أن تقوم العمليات بصياغة توقعات التدفق النقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، مع توضيح معدل استهلاك OpEx مقابل المعدل الحالي 12.4 مليون دولار الرصيد النقدي.

EDAP TMS S.A. (EDAP) - تحليل SWOT: الفرص

التوسع في مؤشرات جديدة مثل تضخم البروستاتا الحميد (BPH) وبطانة الرحم.

إن الفرصة الأكثر أهمية على المدى القريب لشركة EDAP TMS S.A. هي توسيع منصة Focal One بما يتجاوز مؤشرها الأساسي الحالي، وهو سرطان البروستاتا الموضعي. تعد هذه خطوة ذكية لأنها تنوع تدفق إيراداتها وتستفيد من البنية التحتية التكنولوجية الحالية.

حصلت الشركة بالفعل على علامة CE لعقار Focal One لعلاج التهاب بطانة الرحم المتسلل العميق في مارس 2025، مما يفتح سوقًا كبيرًا في أوروبا. كما أنهم يتابعون بنشاط السوق الكبيرة لتضخم البروستاتا الحميد (BPH)، وهو تضخم البروستاتا غير السرطاني الذي يؤثر على ملايين الرجال. تجري المرحلة الأولى والثانية من الدراسة السريرية لتقييم Focal One Robotic HIFU لعلاج تضخم البروستاتا الحميد، وسيتم علاج المرضى الأوائل في أواخر عام 2024. ومن شأن النجاح هنا أن يفتح فرصة إيرادات هائلة ومتكررة في الولايات المتحدة والعالم.

إليك الرياضيات السريعة حول توسع السوق:

• بطانة الرحم: تم الحصول على علامة CE في مارس 2025.
• تضخم البروستاتا الحميد: الدراسات السريرية مستمرة، بهدف تحديد التغييرات بحلول أوائل عام 2027.

تم تأمين تسهيلات ائتمانية جديدة بقيمة 36 مليون يورو لتسريع توسعة Focal One.

يوفر التسهيل الائتماني متعدد الشرائح بقيمة 36 مليون يورو، الذي تم الحصول عليه من بنك الاستثمار الأوروبي (EIB) في أكتوبر 2025، مدرجًا قويًا وغير مخفف لرأس المال لتغذية التوسع العالمي. تم تخصيص هذا التمويل الاستراتيجي بشكل صريح لدعم التوسع العالمي لمنصة Focal One Robotic عالية الكثافة المركزة بالموجات فوق الصوتية (HIFU) وتسريع تطوير تلك المؤشرات السريرية الجديدة التي ناقشناها للتو.

من المتوقع أن تسحب EDAP TMS الشريحة الأولى البالغة 11 مليون يورو في الربع الرابع من عام 2025. ويقلل تدفق رأس المال هذا من مخاطر الميزانية العمومية الفورية ويسمح للشركة بالاستثمار بقوة في المبيعات والتسويق للحصول على حصة في السوق بينما لا يزال منافسوها يحاولون اللحاق بالركب.

هيكل القرض مناسب، حيث ترتبط الشرائح بمراحل رئيسية وأسعار فائدة متدرجة، مما يظهر ثقة مؤسسة مالية أوروبية كبرى:

سداد مناسب للولايات المتحدة مع رسوم طبيب أعلى من الإجراءات التنافسية.

من المؤكد أن مشهد السداد في الولايات المتحدة يمثل رياحًا خلفية. مراكز الرعاية الطبية & قامت Medicaid Services (CMS) بالفعل بتعيين مستوى عالٍ من تصنيف الدفع الإسعافي (APC) لإجراء Focal One، والذي يؤثر بشكل مباشر على اقتصاديات المستشفى ويشجع على التبني.

على وجه التحديد، تم تحديد دفعة المستشفى لاستئصال البروستاتا Focal One HIFU عند المستوى 6 من APC، مع متوسط ​​تعويض وطني قدره 8,558 دولارًا أمريكيًا لكل إجراء، اعتبارًا من 1 يناير 2023. ويمثل هذا زيادة أكبر بنسبة 90% عن المعدل السابق، مما يجعل الإجراء مربحًا للغاية للمستشفيات ومراكز الجراحة المتنقلة (ASCs).

بالنسبة للطبيب، تقدر قيمة الإجراء (CPT 55880) بـ 17.73 وحدة قيمة نسبية للعمل (RVUs). وهذا أعلى بكثير من العلاجات البؤرية الأخرى، مثل إجراء الاستئصال بالموجات فوق الصوتية عبر الإحليل (TULSA-PRO) الجديد الذي يتم مراقبته بواسطة التصوير بالرنين المغناطيسي (CPT 55881/55882)، والذي تقدر قيمته بـ 9.80 إلى 11.50 وحدة عمل RVU للطبيب. تجعل وحدة RVU الأعلى من Focal One خيارًا أكثر جاذبية لأطباء المسالك البولية لدمجه في ممارساتهم، مما يزيد الطلب الذي يقوده الطبيب.

استمرار النمو المرتفع في مواضع النظام، بزيادة 167% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

لا يمكن إنكار جاذبية السوق لـ Focal One، مما يُظهر تحولًا واضحًا في النموذج نحو العلاج البؤري لسرطان البروستاتا. أظهر الربع الثالث من عام 2025 نموًا استثنائيًا في مواضع النظام، وهو المؤشر الرئيسي للإيرادات المستقبلية القابلة للتصرف واختراق السوق.

في الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت معدلات التوظيف في نظام Focal One بنسبة 167% على أساس سنوي. وباعت الشركة ستة أنظمة Focal One في هذا الربع، مقارنة بثلاثة أنظمة في نفس الفترة من عام 2024، مما يدل على مضاعفة مبيعات رأس المال. ويترجم هذا النمو مباشرة إلى النتيجة النهائية:

• إيرادات HIFU: زادت بنسبة 49% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 لتصل إلى 6.7 مليون يورو (7.7 مليون دولار أمريكي).
• نمو الإجراءات في الولايات المتحدة: نمت الإجراءات المحورية في الولايات المتحدة بنسبة 15% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.
• الاعتماد الأكاديمي: تم دمج Focal One الآن ضمن 21 من برامج الزمالة المعتمدة من جمعية أورام المسالك البولية (SUO) البالغ عددها 35 برنامجًا، وهو ما يمثل 60% من جميع هذه المراكز الأكاديمية على مستوى البلاد، وهو أمر بالغ الأهمية لتدريب الجيل القادم من أطباء المسالك البولية.

EDAP TMS S.A. (EDAP) - تحليل SWOT: التهديدات

منافسة كبيرة من البدائل الراسخة مثل الاستئصال بالتبريد وTULSA.

أصبح سوق علاج سرطان البروستاتا البؤري تنافسيًا للغاية، مما يشكل تهديدًا مباشرًا لحصة سوق منصة Focal One Robotic HIFU. أنت لا تتنافس فقط مع العلاجات القديمة للغدة بأكملها، ولكن أيضًا ضد العلاجات البؤرية الأخرى ذات التدخل الجراحي البسيط والتي تتمتع بدعم سريري قوي وتبني متزايد.

على سبيل المثال، أشارت دراسة حديثة أجريت عام 2025 لمقارنة العلاجات البؤرية للغدة النصفية إلى أن 61% من المرضى الذين تم تحليلهم خضعوا للاستئصال بالتبريد، بينما خضع 39% فقط للموجات فوق الصوتية المركزة عالية الكثافة (HIFU)، مما يشير إلى أن الاستئصال بالتبريد له معدل اعتماد حالي أعلى في مجموعة العلاج البؤري تلك. علاوة على ذلك، حددت الدراسة تقنية HIFU كمؤشر مستقل لفشل العلاج مع نسبة خطر تبلغ 1.98، مقارنة بالاستئصال بالتبريد، وهي نقطة بيانات سريرية مهمة للأطباء المتنافسين.

منافس آخر سريع النمو هو TULSA-PRO (الاستئصال بالموجات فوق الصوتية عبر الإحليل)، وهي تقنية تم تسويقها بواسطة Profound Medical. أعلنت هذه الشركة عن زيادة ملحوظة بنسبة 87٪ في إيرادات الربع الثالث من عام 2025، لتصل إلى 5.3 مليون دولار، مما يدل على زخم قوي في السوق في الوقت الحالي. يتزايد أيضًا اعتماد TULSA-PRO، مع زيادة عدد مواقع العلاج إلى 70 على المستوى الوطني، والتي تتنافس بشكل مباشر على نفس حجم المرضى والنفقات الرأسمالية للمستشفى مثل Focal One.

• يحظى الاستئصال بالتبريد بحصة أكبر من المرضى في دراسات العلاج البؤري.
• نمت إيرادات TULSA-PRO بنسبة 87% في الربع الثالث من عام 2025، مما يظهر نطاقًا تنافسيًا سريعًا.
• تشير البيانات السريرية إلى أن تقنية HIFU قد تحمل خطرًا أعلى لفشل العلاج (HR 1.98).

معدل حرق نقدي مرتفع، مع أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 21.73 مليون دولار أمريكي خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.

بصراحة، أكبر تهديد على المدى القريب ليس منافسًا؛ إنه الاستهلاك النقدي للشركة. على الرغم من النمو القوي لإيرادات HIFU، فإن EDAP TMS تعمل بخسارة كبيرة، مما يفرض الاعتماد على التمويل الخارجي أو زيادة مفاجئة هائلة في المبيعات. تُظهر بيانات InvestingPro أن الشركة تستهلك أموالها بسرعة، حيث أبلغت عن أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء سلبية بقيمة 21.73 مليون دولار على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية.

تعتبر هذه الربحية السلبية بمثابة ضوء أحمر وامض للمستثمرين وتحد من مرونتك التشغيلية. إليك الحساب السريع لأداء التسعة أشهر لعام 2025:

بلغ النقد والنقد المعادل للشركة 10.6 مليون يورو فقط (12.4 مليون دولار أمريكي) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بانخفاض من 16.3 مليون يورو (19.1 مليون دولار أمريكي) قبل ثلاثة أشهر فقط. هذا النوع من التآكل النقدي يعني أن لديك مدرجًا قصيرًا إذا توقف النمو.

الاعتماد على استمرار معدلات التبني المرتفعة لتعويض نفقات التشغيل.

يعتمد نموذج العمل بأكمله على نمو منصة Focal One Robotic HIFU التي تفوق التكاليف الثابتة المرتفعة لشركة أجهزة طبية عالمية. استقرت النفقات التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 عند 10.9 مليون يورو (12.7 مليون دولار أمريكي)، وهو رقم كبير لتغطية مبيعات المنتجات وإيرادات الإجراءات. يجب عليك الحفاظ على الزخم الذي شهدته شريحة HIFU، والتي حققت زيادة في الإيرادات بنسبة 49٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، فقط لتضييق صافي الخسارة.

إذا تغير السوق، أو إذا اكتسبت تكنولوجيا المنافس ميزة سريرية، فإن قاعدة التشغيل العالية ستؤدي بسرعة إلى توسيع صافي الخسارة، والتي كانت بالفعل 17.7 مليون يورو (19.8 مليون دولار أمريكي) للأشهر التسعة الأولى من عام 2025. ويتعين على الشركة الاستمرار في بيع المزيد من الأنظمة والمواد الاستهلاكية كل ربع سنة، بشكل واضح.

تباطؤ نمو الإجراءات في الولايات المتحدة، والذي كان 15٪ فقط على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

وفي حين أن أي نمو أفضل من الانخفاض، فإن معدل الزيادة في السوق الأمريكية الحيوية يظهر علامات التباطؤ، وهو ما يشكل تهديدا كبيرا للنموذج المالي المعتمد على النمو. نمت إجراءات HIFU المحورية في الولايات المتحدة بنسبة 15% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. ولكي نكون منصفين، يعد هذا نموًا مكونًا من رقمين، ولكنه يمثل تباطؤًا كبيرًا عندما تفكر في أن الشركة قد سجلت معدلات نمو أعلى بكثير في الماضي القريب، مثل نمو الإجراءات الأمريكية بنسبة +92% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2024.

ويهدد هذا التباطؤ في نمو حجم الإجراءات تدفق الإيرادات الاستهلاكية، وهو الدخل المتكرر ذو الهامش المرتفع الذي يقدره المحللون أكثر من غيره. أي انخفاض عن المعدل الحالي البالغ 15٪ سيضع ضغطًا فوريًا على السهم والقدرة على تغطية نفقات التشغيل الثابتة.