Immunic, Inc. (IMUX): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تحاول معرفة ما إذا كانت شركة Immunic, Inc. (IMUX) عبارة عن رهان ذكي أم رمي عملة معدنية. الحقيقة بسيطة: هذه الشركة عبارة عن رهان في المرحلة الثالثة على عقارها الرئيسي، Vidofludimus الكالسيوم (IMU-838)، لعلاج التصلب المتعدد (MS) والتهاب القولون التقرحي (UC). سيكون الاتجاه الصعودي هائلًا إذا نجح العلم، ولكن الجانب السلبي سيكون مطلقًا إذا لم ينجح، خاصة مع الخسارة الصافية المتوقعة بحوالي 105 مليون دولار للعام المالي 2025. النقدية الحالية وما يعادلها تقريبا 150 مليون دولار يمنحهم مدرجًا حتى أواخر عام 2026، لذا فإن الساعة تدق بالنسبة لقراءات المرحلة الثالثة المهمة.

Immunic, Inc. (IMUX) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن الأصول الأساسية التي تجعل شركة Immunic, Inc. استثمارًا قابلاً للتطبيق في مجال التكنولوجيا الحيوية في الوقت الحالي، والإجابة بسيطة: دواء في مرحلة متأخرة ومتاح عن طريق الفم بآلية مختلفة في سوق بمليارات الدولارات. هذه هي اللعبة بأكملها.

الأصل الرئيسي، Vidofludimus Calcium (IMU-838)، في تجارب المرحلة المتأخرة من مرض التصلب العصبي المتعدد

القوة الأساسية هي الحالة السريرية المتقدمة لكالسيوم فيدوفلوديموس (IMU-838)، والتي هي حاليًا في المرحلة الثالثة من تجارب ضمان التصلب المتعدد الانتكاس (RMS). اكتمل التسجيل في كلتا التجربتين، حيث تم توزيع أكثر من 2200 مريض بشكل عشوائي عبر ENSURE-1 وENSURE-2، مما يمنح البرنامج قوة إحصائية كبيرة. ومن المتوقع أن يتم الحصول على البيانات النهائية لهذه التجارب المحورية بحلول نهاية عام 2026.

كما أظهرت بيانات المرحلة الثانية الإيجابية لـCALLIPER في مرض التصلب المتعدد التقدمي (PMS) تحسنًا مؤكدًا في الإعاقة لمدة 24 أسبوعًا (24wCDI)، وهو إشارة رئيسية في سوق تعاني من نقص كبير في الخدمات. وهذا يضع IMU-838 كعلاج محتمل لمرض التصلب العصبي المتعدد عن طريق الفم كامل الطيف، ويعالج الأشكال الانتكاسية والمتقدمة من المرض.

رواية، آلية عمل مزدوجة (مثبط DHODH ومنشط Nurr1)

IMU-838 ليس مجرد مثبط آخر لـ DHODH (مثبط ديهيدرورورتات ديهيدروجينيز)، والذي يعمل عن طريق منع عملية التمثيل الغذائي للخلايا المناعية المفرطة النشاط. والأهم من ذلك، أنه يعمل أيضًا كمنشط للمستقبلات النووية 1 (Nurr1). هذه الآلية المزدوجة هي بالتأكيد القوة الأكثر إقناعًا.

ويرتبط تنشيط Nurr1 بخصائص وقائية عصبية مباشرة، ولهذا السبب أظهر الدواء نتائج واعدة في إبطاء تطور الإعاقة لدى مرضى الدورة الشهرية - وهي حاجة كبيرة لم تتم تلبيتها. هذا العمل المزدوج profile هو ما يمكن أن يميزه حقًا عن المعايير الشفهية الحالية للرعاية، والتي تركز في المقام الأول فقط على العنصر الالتهابي لمرض التصلب العصبي المتعدد.

استهداف خطوط الأنابيب المتنوعة والمسارات البديلة

وبينما ينصب التركيز على IMU-838، لا تزال الشركة تمتلك مجموعة من الأصول التي تستهدف مسارات مختلفة للمناعة الذاتية. أبرزها هو Izumerogant (IMU-935)، وهو ناهض عكسي انتقائي لعامل النسخ ROR$\gamma$t (مستقبل غاما النووي اليتيم المرتبط بمستقبلات حمض الريتينويك).

تستهدف هذه الآلية مسار IL-17، وهو هدف مؤكد في أمراض مثل الصدفية. إن وجود هذا الأصل، حتى لو تم إلغاء أولوياته في عام 2023 للحفاظ على رأس المال والتركيز على برنامج المرحلة الثالثة من MS، يمثل أصلًا قيمًا وغير أساسي يمكن الاستفادة منه من خلال شراكة أو بيع مستقبلي. إن العلم سليم، لكن التمويل غير متوفر حاليًا.

• IMU-935 هو ناهض عكسي ROR$\gamma$t، يستهدف مسار IL-17.
• وهو يمثل آلية مختلفة لأمراض المناعة الذاتية، مثل الصدفية.
• تم تقليل أولوية الأصل ولكنه يحمل إمكانية التمويل غير المخفف في المستقبل.

الوضع النقدي الحالي والمرونة المالية

بصراحة، يمثل الوضع النقدي خطرًا على المدى القريب، لكن القوة تكمن في قدرة الشركة المؤكدة على تنفيذ التمويل لتمويل تجاربها في المرحلة الأخيرة. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث، 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Immunic, Inc. عن وجود نقد وما يعادله بقيمة 35.1 مليون دولار أمريكي.

إليك الحساب السريع: مع خسارة صافية تبلغ حوالي 25.6 مليون دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025، توفر الأموال النقدية الحالية مسارًا قصيرًا جدًا، مما يفرض إجراءً رأسماليًا فوريًا. تكمن القوة في أن بيانات المرحلة الثانية الإيجابية في نظام إدارة المشاريع تعد حافزًا قويًا وجديدًا (أبريل 2025) يمكن استخدامه على الفور لتأمين صفقة ترخيص واسعة النطاق أو تمويل غير مخفف، وهو أمر بالغ الأهمية الآن للبقاء.

Immunic, Inc. (IMUX) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى تقنية حيوية كلاسيكية عالية المخاطر وعالية المكافأة profile, ونقاط الضعف هنا وجودية. إن شركة Immunic, Inc. هي شركة في المرحلة السريرية، لذا فإن هيكلها المالي عبارة عن ساعة عد تنازلي، وليست شركة مستقرة. تتمثل نقطة الضعف الأساسية في الاعتماد الكامل على أصل واحد لتوفير فرصة سوقية بمليارات الدولارات بينما تحرق الشركة النقد بمعدل قوي لتمويل هذا الرهان.

الاعتماد الكبير على نجاح IMU-838

يعتمد تقييم الشركة بشكل كامل تقريبًا على نجاح مرشحها الرئيسي، Vidofludimus الكالسيوم (IMU-838)، وهو مُعدِّل مناعي انتقائي عن طريق الفم لمرض التصلب المتعدد (MS). هذا خطر فشل نقطة واحدة. IMU-838 حاليًا في تجربتين محوريتين للمرحلة الثالثة، ENSURE-1 وENSURE-2، لعلاج مرض التصلب العصبي المتعدد الانتكاس، مع عدم توقع بيانات الخط العلوي حتى نهاية عام 2026. الفشل في هذه التجارب، أو حتى نتيجة مختلطة، من شأنه أن يدمر تقييم الشركة.

لقد رأينا هذا الخطر يتجسد في أبريل 2025 عندما أخطأت تجربة المرحلة الثانية من CALLIPER في مرض التصلب العصبي المتعدد التقدمي نقطة النهاية الأساسية. انخفض سعر السهم بشكل حاد من 1.41 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد إلى 0.99 دولارًا أمريكيًا في يوم واحد، مما يوضح مدى السرعة التي يمكن أن تتآكل بها القيمة السوقية بسبب الأخبار السريرية السلبية. أطروحة الاستثمار بأكملها معلقة على هذا المجمع الواحد.

معدل حرق نقدي مرتفع، مع خسارة صافية متوقعة تبلغ حوالي 105 مليون دولار للسنة المالية 2025، مدفوعة بتجارب المرحلة الثالثة الباهظة الثمن.

تعد تكلفة إجراء تجربتين عالميتين للمرحلة الثالثة هي المحرك الرئيسي للحرق النقدي المرتفع للشركة. وبالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي الخسارة حوالي 77.9 مليون دولار. بلغت نفقات البحث والتطوير (R&D) وحدها لتلك الفترة 63.0 مليون دولار، كنتيجة مباشرة لزيادة تكلفة تجارب المرحلة الثالثة من ENSURE. إليك الرياضيات السريعة:

إذا توقعنا خسارة صافية للربع الثالث من عام 2025 بقيمة 25.6 مليون دولار للربع الأخير، فإن صافي الخسارة المقدرة لعام 2025 بأكمله يبلغ حوالي 103.5 مليون دولار. ويخلق هذا التدفق النقدي الخارجي مخاطر سيولة فورية وملحة.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت الشركة عن النقد والنقد المعادل بقيمة 35.1 مليون دولار فقط. وقد ذكرت الإدارة صراحة أن هذا الرصيد النقدي غير كافٍ لتمويل العمليات لمدة 12 شهرًا على الأقل دون زيادة رأس المال الإضافي. إنهم يعملون على الأبخرة، بصراحة.

لا يوجد تدفق للإيرادات التجارية؛ تعتمد الشركة بشكل كامل على زيادة رأس المال أو معالم الشراكة.

Immunic هي تقنية حيوية خالصة بدون إيرادات تجارية. لم تكن مربحة أبدًا منذ إنشائها في عام 2016، وبلغ عجزها المتراكم حوالي 589.3 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذا يعني أن بقاء الشركة مرتبط بقدرتها على تأمين تمويل غير مخفف، مثل شراكة دوائية كبرى، أو تنفيذ زيادات رأس المال المخففة للغاية.

إنهم ينفقون الأموال فقط في الوقت الحالي لمطاردة هذا النجاح السريري.

• لا يوجد لدى الشركة منتجات معتمدة للبيع.
• ويأتي التمويل بالكامل من زيادة رأس المال.
• يؤدي الاعتماد على تمويل الأسهم إلى تخفيف كبير للمساهمين.

تعتبر تقلبات أسعار الأسهم شديدة، وترتبط مباشرة بأخبار التجارب السريرية ومعنويات سوق رأس المال.

سعر السهم متقلب للغاية لأن قيمته مشتقة من النتائج السريرية الثنائية. نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا صارخ، حيث يتحرك بين أدنى مستوى عند 0.56 دولار أمريكي وأعلى مستوى عند 1.42 دولار أمريكي (اعتبارًا من نوفمبر 2025). ويعكس هذا النطاق الواسع حالة عدم اليقين في السوق.

علاوة على ذلك، فإن الحاجة إلى زيادة رأس المال تؤثر بشكل مباشر على السهم. على سبيل المثال، تسببت أخبار إصدار أسهم جديدة في انخفاض السهم بنسبة تصل إلى 21٪ في يوم واحد، حيث كان رد فعل المستثمرين سلبيًا على التخفيف الحتمي. يمثل هذا التقلب رياحًا معاكسة مستمرة، مما يجعله تحديًا واضحًا للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى الاستقرار.

Immunic, Inc. (IMUX) - تحليل SWOT: الفرص

بيانات المرحلة الثالثة الإيجابية لـ IMU-838 في MS من شأنها أن تؤدي إلى إعادة تصنيف ضخمة للتقييم واهتمام محتمل بالشراكة

أكبر فرصة على المدى القريب لشركة Immunic، Inc. هي إعادة تقييم هائلة لتقييم الشركة، والتي تعتمد بشكل كامل تقريبًا على نجاح Vidofludimus الكالسيوم (IMU-838) في مرض التصلب المتعدد (MS). في حين أن المرحلة 3 تضمن بيانات الخط الأعلى لمرض التصلب العصبي المتعدد الانتكاس (RMS) من غير المتوقع حتى نهاية عام 2026، فإن بيانات المرحلة 2 الحالية هي عامل قوي لإزالة المخاطر الذي تراقبه شركات الأدوية الكبرى بالفعل.

على وجه التحديد، أظهرت تجربة المرحلة الثانية من CALLIPER في مرض التصلب العصبي المتعدد (PMS) تحسنًا ملحوظًا إحصائيًا في الإعاقة لمدة 24 أسبوعًا (24wCDI) وانخفاضًا بنسبة 23.8٪ في تفاقم الإعاقة في إجمالي مجتمع دراسة PMS. وهذه إشارة ضخمة لأن IMU-838 هو منشط Nurr1 الأول من نوعه، مما يشير إلى تأثير وقائي عصبي يعالج بشكل مباشر تطور الإعاقة - وهي الحاجة الأساسية غير الملباة في مرض التصلب العصبي المتعدد. تدعم بيانات EMPhASIS للمرحلة الثانية طويلة المدى في RMS هذا الأمر أيضًا، مما يوضح أن أكثر من 92% من المرضى ظلوا خاليين من تطور الإعاقة في الأسبوع 144. السوق المحتملة لعقار MS عن طريق الفم وقائي للأعصاب يتمتع بسلامة مواتية. profile يعد أمرًا كبيرًا، خاصة مع توقع تمديد حماية براءات الاختراع حتى عام 2041.

يؤدي توسيع IMU-838 إلى مؤشرات أخرى إلى زيادة إجمالي السوق القابلة للعنونة (TAM) بشكل كبير

آلية عمل IMU-838 - التي تستهدف الجهاز المناعي عن طريق تثبيط DHODH والحماية العصبية عبر تنشيط Nurr1 - تجعله مرشحًا لمجموعة من أمراض المناعة الذاتية والالتهابات الأخرى. فشلت تجربة المرحلة الثانية الأولية في علاج التهاب القولون التقرحي (UC) في الوصول إلى نقطة النهاية الأولية، لذا فإن الخطوة الذكية هي التركيز على أمراض الأمعاء الالتهابية الأخرى (IBD) والحالات ذات الصلة التي يكون فيها الدواء فعالاً. profile قد يكون مناسبا بشكل أفضل.

يمثل استهداف مرض كرون (CD) أو التهاب الأقنية الصفراوية المصلب الأولي (PSC) فرصة كبيرة لتوسيع TAM. فيما يلي حسابات سريعة لحجم السوق العالمية لهذين المرضين وحدهما، بناءً على تقديرات عام 2025:

إن الانتقال إلى سوق Crohn، الذي تقدر قيمته بأكثر من 12 مليار دولار في عام 2025، سيوفر تدفقًا جديدًا هائلاً للإيرادات، خاصة أنه لا توجد علاجات معتمدة لـ PSC، مما يجعلها فرصة حقيقية للأدوية اليتيمة.

الحصول على ترخيص واسع النطاق وغير مخفف أو صفقة تطوير مشترك مع شركة أدوية كبرى

إن الوضع المالي للشركة يجعل الشراكة غير المخففة فرصة حاسمة وفورية. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ النقد والنقد المعادل لشركة Immunic 35.1 مليون دولار. بصراحة، هذا المدرج أقصر من أن يتمكن من تمويل برنامج المرحلة 3 ENSURE بالكامل من خلال قراءاته لعام 2026 وجهود التسويق اللاحقة.

يمكن للشريك الصيدلاني الرئيسي أن يقدم دفعة مقدمة كبيرة، ومدفوعات هامة، وتكاليف البحث والتطوير المشتركة، الأمر الذي من شأنه أن يحل على الفور مخاوف السيولة لدى الشركة ويسمح لها بالتركيز على التنفيذ السريري. إن قوة بيانات المرحلة الثانية في مرض الدورة الشهرية - وهو مرض ذو احتياجات عالية غير ملباة - تمنح الشركة نفوذًا كبيرًا في هذه المفاوضات. ومن شأن الصفقة أن تلغي الحاجة إلى مزيد من تمويل الأسهم، والذي كان تاريخياً مخففاً للمساهمين الحاليين.

• تأمين دفعة مقدمة لتحقيق الاستقرار في الميزانية العمومية.
• الوصول إلى البنية التحتية التجارية العالمية للشريك من أجل الإطلاق.
• التحقق من صحة إمكانات أصول IMU-838 التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.

تطوير IMU-856 إلى قراءة ناجحة للمرحلة الثانية، والتحقق من صحة خط أنابيب الجيل الثاني

في حين تم إلغاء أولوية أصول الجيل الثاني الأولية، IMU-935، فإن التركيز الجديد على IMU-856 يوفر فرصة مقنعة وغير متوقعة لتنويع خط الأنابيب وتقليل المخاطر المرتبطة بكونها شركة ذات أصل واحد. أظهر IMU-856، الذي يستهدف استعادة الحاجز المعوي، إشارات مبكرة واعدة في التحليل اللاحق لتجربة المرحلة 1ب في مرضى الاضطرابات الهضمية.

نقطة البيانات الأكثر إثارة للاهتمام هي الاكتشاف اللاحق الذي مفاده أن IMU-856 أدى إلى زيادة تصل إلى 250٪ في مستويات GLP-1 مقابل العلاج الوهمي في مرضى الاضطرابات الهضمية الصائمين. وهذا يحاكي تأثير مقلدات الإنكريتين القابلة للحقن، وهي فئة الأدوية التي تقود سوق إدارة الوزن والسمنة الذي تبلغ قيمته مليارات الدولارات. إذا تم التحقق من صحة هذه النتيجة في تجارب المرحلة الثانية المستقبلية، فيمكن وضع IMU-856 كجزيء صغير مناسب يتم تناوله عن طريق الفم مرة واحدة يوميًا لإدارة الوزن، وهو سوق ينفجر بشكل واضح الآن. وهذا تغيير محتمل لقواعد اللعبة لم يتوقعه أحد.

Immunic, Inc. (IMUX) - تحليل SWOT: التهديدات

المنافسة المباشرة من علاجات مرض التصلب العصبي المتعدد وجامعة كاليفورنيا القائمة والناشئة، بما في ذلك العوامل الفموية والبيولوجية الجديدة.

أنت تعمل في اثنين من المجالات العلاجية الأكثر ازدحامًا وتمويلًا جيدًا في مجال الأدوية الحيوية، والتصلب المتعدد (MS) والتهاب القولون التقرحي (UC). يعد سوق MS وحده مساحة ضخمة وراسخة تقدر قيمتها تقريبًا 20 مليار دولار اليوم في دول مجموعة السبع، مع أكثر من 15 علاجًا مضادًا للالتهابات متاحة بالفعل لانتكاس مرض التصلب العصبي المتعدد.

يتنافس الأصل الرئيسي لشركة Immunic، Vidofludimus الكالسيوم، ضد الأدوية الرائجة التي تتمتع بحصة سوقية راسخة ومعرفة الطبيب. على سبيل المثال، حققت المنتجات البيولوجية الراسخة مثل Ocrevus (Roche) وTysabri (Biogen) مبيعات تقدر بحوالي 3.2 مليار دولار و 1.7 مليار دولارعلى التوالي، بناءً على تقديرات عام 2025.

إن مشهد التهاب القولون التقرحي شرس بنفس القدر ومن المتوقع أن ينمو إلى حجم سوق يبلغ تقريبًا 12.79 مليار دولار بحلول عام 2033. ويأتي التهديد هنا من التدفق السريع للعلاجات الفموية والبيولوجية الجديدة والمتقدمة التي تضع معايير عالية للفعالية والراحة. هذه رياح معاكسة كبيرة.

• عوامل الفم الجديدة: تمت الموافقة بالفعل على مثبطات JAK مثل Rinvoq (upadacitinib) ومعدلات S1P مثل Zeposia (ozanimod) وVelsipity (etrasimod) ويوصى بها لـ UC النشطة بشكل معتدل إلى شديد في إرشادات ACG لعام 2025.
• بيولوجيا جديدة: تكتسب فئة مثبطات IL-23 المزيد من التقدم مع جونسون & حصل جونسون تريمفيا (غوسيلكوماب) على موافقة إدارة الغذاء والدواء في سبتمبر 2024 وتمت الموافقة على أومفوه (ميريكيزوماب) في أكتوبر 2023.
• آليات الرواية: أظهرت العوامل الفموية الأخرى مثل obefazimod (Abivax) نتائج قوية للمرحلة الثالثة في أكتوبر 2025 في مجموعة من UC شديدة المقاومة، مما يشكل تهديدًا مباشرًا لبرنامج UC المحتمل لشركة Immunic.

المخاطر التنظيمية لإدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) أو وكالة الأدوية الأوروبية (EMA) التي تتطلب تجارب إضافية أو ترفض طلب الدواء الجديد (NDA).

يعتمد التقييم بأكمله على القراءة الناجحة للمرحلة الثالثة من تجارب ضمان الكالسيوم vidofludimus في مرض التصلب العصبي المتعدد الانتكاسي. من غير المتوقع صدور بيانات رئيسية حتى نهاية عام 2026. وهذا وقت طويل للانتظار، وستكون النتيجة السلبية أو غير الحاسمة كارثية، مما يجبر الشركة على التصفية أو إجراء تجارب إضافية باهظة الثمن ومخففة.

وما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر النظامية. وتواجه إدارة الغذاء والدواء نفسها مشكلات تتعلق بالقدرة، مع الحديث عن الاستغناء عن حوالي 3500 موظف بدوام كامل، مما قد يؤدي إلى تباطؤ خطوط الأنابيب وتأخير الموافقة في جميع أنحاء الصناعة. أي طلب غير متوقع لمزيد من بيانات السلامة أو فترة متابعة ممتدة من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) أو وكالة الأدوية الأوروبية (EMA) يمكن أن يدفع بتقديم اتفاقية عدم الإفشاء حتى عام 2027 أو بعده.

الحاجة إلى مزيد من التمويل المخفف (بيع المزيد من الأسهم) إذا امتدت الجداول الزمنية التجريبية إلى ما بعد المدرج النقدي الحالي لعام 2026.

إن الوضع المالي للشركة محفوف بالمخاطر، وهو أمر معتاد بالنسبة لمرحلة متأخرة من التكنولوجيا الحيوية، لكنه يمثل خطرًا واضحًا وقائمًا. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت شركة Immunic عن نقد وما يعادله بقيمة 35.1 مليون دولار فقط. إليك الحساب السريع: بلغ صافي الخسارة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 حوالي 77.9 مليون دولار، مدفوعة بنفقات البحث والتطوير البالغة 63.0 مليون دولار.

وقد ذكرت الشركة صراحة أن هذا الرصيد النقدي لا يكفي للسيولة لتمويل العمليات لمدة 12 شهرا دون زيادة رأس المال الإضافي. نظرًا لأن بيانات المرحلة الثالثة المهمة ليست مستحقة حتى أواخر عام 2026، فمن المؤكد تقريبًا أن Immunic ستحتاج إلى جمع مبلغ كبير من رأس المال، على الأرجح من خلال طرح أسهم مخففة، قبل نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026. وهذا من شأنه أن يخفف المساهمين الحاليين بشكل كبير. يتم تداول السهم بالفعل بحوالي 0.69 دولار (اعتبارًا من نوفمبر 2025)، مما يجعل أي زيادة في الأسهم مخففة للغاية.

تؤثر ظروف الاقتصاد الكلي بشكل واضح على الرغبة في استثمارات التكنولوجيا الحيوية عالية المخاطر، مما يجعل زيادة رأس المال في المستقبل أكثر صعوبة.

كانت بيئة الاقتصاد الكلي في عام 2025 صعبة بشكل خاص بالنسبة لشركات التكنولوجيا الحيوية عالية المخاطر وما قبل الإيرادات. وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى جعل المستثمرين أكثر حذرا، مما أدى إلى تحويل رأس المال نحو قطاعات أقل مضاربة. شهد قطاع التكنولوجيا الحيوية انخفاضًا في تمويل المشاريع بنسبة 35-40% عن ذروته في عام 2021، مما أدى إلى "أزمة تمويل" عامة.

أصبح السوق الآن انتقائيًا للغاية، حيث يقوم بتوجيه رأس المال بشكل شبه حصري إلى برامج المرحلة المتأخرة ذات الإمكانات التجارية الواضحة والعلمية المثبتة. بالنسبة إلى Immunic، هذا يعني أن الضغط من أجل تقديم قراءات نظيفة وإيجابية للمرحلة الثالثة يتفاقم بسبب مناخ التمويل الصعب. إذا كانت الشركة بحاجة إلى زيادة رأس المال على عجل، فستكون الشروط عقابية. كما أن سوق الاكتتابات العامة الأولية "تجف تمامًا تقريبًا"، مما يغلق طريق الخروج المحتمل.