Landstar System, Inc. (LSTR): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تقوم بتحليل شركة Landstar System, Inc. (LSTR) ونموذجها الخفيف للأصول، والسؤال الكبير في أواخر عام 2025 هو ما إذا كانت قوتها الأساسية - وهي شبكة لا مركزية تضم أكثر من 1,200+ وكلاء مستقلون يقودون هوامش تشغيل قوية تاريخياً أعلاه 10%- يمكن أن تعوض بشكل كامل ضعف تعرضها لسوق الشحن الفوري الناعم والمتقلب. ويتعين علينا أن ننظر إلى ما هو أبعد من النجاح التاريخي وأن نرسم المخاطر والفرص على المدى القريب، من النمو القريب في المكسيك إلى التهديد الذي يشكله المنافسون الرقميون ذوو رؤوس الأموال العالية، حتى نتمكن من اتخاذ قرار واضح قائم على البيانات بشأن هذا العملاق اللوجستي.

Landstar System, Inc. (LSTR) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تعمل بنية التكلفة المتغيرة والخفيفة على الأصول على تقليل النفقات العامة الثابتة

تعمل شركة Landstar System, Inc. على نموذج خفيف الأصول، مما يعني أن الشركة تمتلك عددًا قليلاً جدًا من أصول النقل مثل الجرارات. وهذا بالتأكيد يمثل قوة أساسية، لأنه يترجم مباشرة إلى هيكل تكلفة متغير للغاية، وهي ميزة هائلة عندما يتباطأ سوق الشحن. إن النفقات العامة الثابتة لديك هي الحد الأدنى، لذا يمكنك خفض التكاليف تقريبًا بالتزامن مع انخفاض الطلب.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أبلغت Landstar عن إجمالي ربح يزيد عن 624.5 مليون دولار على تقريبا 4.8 مليار دولار في الإيرادات، مما يعكس كفاءة هذا النموذج. يقلل هذا الهيكل بشكل كبير من النفقات الرأسمالية (CapEx) مقارنة بشركات النقل القائمة على الأصول، مما يحرر التدفق النقدي لتوزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم.

• انخفاض رأس المال: تركيز رأس المال على التكنولوجيا، وليس الشاحنات.
• التكاليف المتغيرة: تكاليف النقل تتكيف مع حجم الشحن.
• المرونة المالية: الاستجابة السريعة لدورات السوق.

تعمل الشبكة اللامركزية من الوكلاء المستقلين على زيادة جودة الخدمة

تم بناء أعمال Landstar على شبكة لا مركزية من وكلاء المبيعات المستقلين بالعمولة، وليس الموظفين. يؤدي هذا النموذج إلى جودة خدمة عالية لأن الوكلاء هم في الأساس رواد أعمال لديهم مصلحة مباشرة في رضا العملاء والاحتفاظ بهم. الشبكة واسعة النطاق، وتستخدم أكثر من 1,000 وكلاء الشحن المستقلين اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025.

الحجم الهائل للشبكة مثير للإعجاب، ولكن الجودة هي الأهم. وفي العام المالي 2024، بلغ إجمالي 485 وكلاء مؤهلون كوكلاء بمليون دولار، حيث يحقق كل منهم ما لا يقل عن مليون دولار من إيرادات Landstar. إليك الحساب السريع: هؤلاء الوكلاء من الدرجة الأولى وحدهم يمثلون ما يقرب من 94% من الإيرادات الموحدة للشركة في عام 2024، مما يوضح تركز العلاقات عالية القيمة وعالية الخدمة داخل الشبكة. هذا محرك توزيع قوي.

هوامش تشغيلية عالية تتجاوز تاريخياً 10% بسبب انخفاض كثافة رأس المال

ويدعم هيكل الأصول الخفيفة بطبيعته عوائد عالية على رأس المال. تاريخيًا، اشتهرت Landstar بهوامش التشغيل التي غالبًا ما كانت تتجاوزها 10% في ظروف السوق المواتية. ولكي نكون منصفين، فقد أدى الركود الحالي في مجال الشحن إلى الضغط على الهوامش في جميع أنحاء الصناعة، ولكن كثافة رأس المال المنخفضة لا تزال توفر ميزة هيكلية.

خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة حتى 30 سبتمبر 2025، بلغ هامش التشغيل حوالي 4.9%، مما يعكس البيئة الصعبة. ومع ذلك، حتى في السوق الضعيفة، تساعد قاعدة التكلفة الثابتة المنخفضة للنموذج على تخفيف الانخفاض. على سبيل المثال، كان الدخل التشغيلي المعلن للربع الثالث من عام 2025 هو 26.3 مليون دولار على الإيرادات 1,205 مليون دولار.

فيما يلي لمحة سريعة عن أداء الهامش الأخير:

ميزانية عمومية قوية مع الحد الأدنى من الديون، مما يوفر المرونة المالية

تعتبر الميزانية العمومية القوية نقطة قوة بالغة الأهمية، خاصة عندما تتنقل في دورة شحن غير متوقعة. حافظت Landstar على مركز مالي قوي مع الحد الأدنى من الديون طويلة الأجل، مما يمنح الشركة مرونة مالية كبيرة ومرونة للتحركات الاستراتيجية.

اعتبارًا من 27 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة تقريبًا 434 مليون دولار. وهذا المستوى المرتفع من السيولة، إلى جانب الديون المتواضعة طويلة الأجل (والتي كانت في منتصف العام تقريباً)40 مليون دولار النطاق عبر 2023-2024)، يعني أن Landstar لديها حاجز كبير ضد تقلبات السوق. تواصل الشركة إعادة رأس المال إلى المساهمين، وإعادة الشراء تقريبًا 308,709 أسهم بتكلفة 40.6 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 وحده. تعني الميزانية العمومية النظيفة أنه يمكنك التغلب على العاصفة والاستمرار في إعادة شراء الأسهم.

Landstar System, Inc. (LSTR) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تعتمد الإيرادات بشكل كبير على أسعار السوق الفورية الدورية وحجمها

إن نموذج Landstar الخفيف للأصول، على الرغم من فعاليته في رأس المال، يجعل إيراداته حساسة للغاية للسوق الفورية المتقلبة (الشحن غير التعاقدي والحاجة الفورية). عندما تنخفض دورة الشحن، كما حدث بعد الذروة، يكون التأثير فوريًا وكبيرًا على الخط العلوي.

على سبيل المثال، انخفضت إيرادات الشركة من مستوى مرتفع قدره $\mathbf{\$7.43}$ مليار في عام 2022 إلى $\mathbf{\$4.81}$ مليار في عام 2024، وهو انخفاض يزيد عن $\mathbf{\$7.43}$ على مدى عامين، مما يعكس بشكل مباشر بيئة الشحن الناعمة. تُظهِر توقعات إيرادات عام 2025 بأكمله، المقدرة بحوالي $\mathbf{\$4.961}$ مليار دولار، انتعاشًا متواضعًا ولكنها لا تزال أقل بكثير من الذروة، ومعدل نمو الإيرادات السنوي المتوقع البالغ $\mathbf{5.23\%}$ أقل بشكل ملحوظ من الشحن المتكامل في الولايات المتحدة & متوسط توقعات صناعة الخدمات اللوجستية هو $\mathbf{9.72\%}$. هذه علامة واضحة على التعرض الدوري. إليك الرياضيات السريعة حول الاتجاه الأخير:

سيطرة محدودة على جودة السعة والتوافر من شركات النقل التابعة لجهات خارجية

جوهر نموذج Landstar هو اعتمادها على شبكة تضم ما يزيد عن $\mathbf{85,000}$ موفري السعة الخارجيين، بما في ذلك أصحاب القدرات التجارية (BCOs) وناقلات وساطة الشاحنات الأخرى. يحد هذا الهيكل من التحكم المباشر في الجودة والسلامة والتكاليف التشغيلية المرتبطة بالنقل المادي للبضائع.

ويترجم هذا الافتقار إلى السيطرة المباشرة إلى زيادة التعرض للمخاطر، وخاصة في المجال الحيوي المتمثل في التأمين والمطالبات. في الربع الأخير من عام 2024، على سبيل المثال، ارتفعت تكاليف التأمين والمطالبات إلى $\mathbf{6.7\%}$ من إيرادات BCO، وهو أعلى بكثير من المتوسط ​​التاريخي للشركة البالغ $\mathbf{4.7\%}$ من عام 2019 حتى عام 2023. وتمثل قفزة نقطة الأساس $\mathbf{200}$ بمثابة رياح معاكسة مادية للربحية.

يقوم الوكيل ومزود القدرات بتحريك المخاطر في سوق لينة طويلة الأمد

يعتمد نجاح Landstar على شبكتها التي تضم ما يزيد عن $\mathbf{1,000}$ وكلاء المبيعات المستقلين بالعمولة ومكاتب تنفيذ الأعمال (BCOs) التابعة لها، إلا أن هذه العلاقات تكون هشة بطبيعتها في حالة الركود الاقتصادي. عادةً ما تكون العقود المبرمة مع الوكلاء قابلة للإنهاء بموجب إشعار قصير من $\mathbf{10}$ إلى $\mathbf{30}$ من قبل أي من الطرفين، وهو ما يمثل ثغرة تشغيلية كبيرة.

في سوق الشحن الناعم لفترة طويلة، تصبح الضغوط المالية على المقاولين المستقلين خطرًا مباشرًا على Landstar. في عام 2024، لاحظت الإدارة أن $\mathbf{20\%}$ من BCOs المغادرين أشاروا إلى عدم القدرة على الدفع مقابل إصلاحات الشاحنات كسبب لمغادرة الشبكة. هذا الاستنزاف للسعة يجبر الشركة على الاعتماد بشكل أكبر على شركات الوساطة الخارجية الأقل حصرية، والتي يمكن أن تضغط على الهوامش واتساق الخدمة.

اعتماد أبطأ لمطابقة الشحن الرقمية المتقدمة مقارنة بالمنافسين المدعومين من المشاريع

في حين استثمرت Landstar في التكنولوجيا لربط شبكتها، فإن قدراتها في مطابقة الشحن الرقمي (DFM) يُنظر إليها عمومًا على أنها متأخرة مقارنة بالمنافسين الخالصين والمدعومين بالمشاريع مثل Uber Freight. تم تصميم هؤلاء اللاعبين الجدد بشكل أساسي حول أسواق مؤتمتة بالكامل وقائمة على التطبيقات، والتي يمكن أن تقلل تكاليف المعاملات وتزيد السرعة.

ينمو سوق سوق دبي المالي بوتيرة مذهلة، حيث من المتوقع أن يصل قطاع أمريكا الشمالية وحده إلى \mathbf{\$41.51}$ مليار دولار في عام 2025، وينمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يزيد عن $\mathbf{32\%}$ من عام 2025 إلى عام 2034. إن نموذج Landstar التقليدي الذي يركز على الوكلاء، مع تقديم خدمات عالية اللمس، هو بطبيعته أقل آلية وأكثر ثقلاً في العمولات من هؤلاء المنافسون الرقميون أولاً. وهذا الاختلاف الهيكلي يجعل من الصعب بالتأكيد التنافس على السعر والسرعة للشحن الفوري البسيط والمعاملات، وهو قطاع متنامي من السوق.

• يتحمل نموذج الوكيل الأساسي تكاليف عمولة أعلى.
• يقوم المنافسون الرقميون بأتمتة الشحنات الفورية منخفضة اللمس بشكل أكثر كفاءة.
• من المتوقع أن يصل سوق سوق دبي المالي في أمريكا الشمالية إلى مليار دولار أمريكي في عام 2025.

Landstar System, Inc. (LSTR) – تحليل SWOT: الفرص

التوسع في الخدمات اللوجستية عبر الحدود، وخاصة في المكسيك، مدفوعًا باتجاهات القرب من السواحل

لديك فرصة علمانية هائلة أمامك مع الاتجاه القريب، ونظام Landstar System في وضع يسمح له بالاستفادة منه. إن النقل القريب - أي نقل سلاسل التصنيع والتوريد من آسيا بالقرب من الولايات المتحدة - يؤدي إلى زيادة حجم الشحن بشكل كبير إلى المكسيك، ويعتبر نموذج Landstar System الخفيف للأصول مثاليًا لتوسيع نطاق هذه الزيادة في الطلب.

على سبيل المثال، تهدف خطة الحكومة المكسيكية إلى اجتذاب 277 مليار دولار من الاستثمارات الوطنية والأجنبية، وهو ما سيترجم بشكل مباشر إلى شحن عبر الحدود. يميل نظام Landstar بالفعل إلى استهداف ما يقرب من 200000 عملية تحميل عبر الحدود للدورة الحالية. ولتحقيق ذلك، أضافت الشركة قيادة المبيعات وتقوم بتدريب وكلائها البالغ عددهم 1100 لبيع هذه الشحنات المعقدة عبر الحدود، وهي خطوة من شأنها أن تزيد من اختراق السوق على الفور. بصراحة، هذه استراتيجية واضحة لمتابعة المال.

زيادة حصة السوق في الشحنات الأقل من حمولة الشاحنات (LTL) والشحن المتخصص

تعد قوة Landstar System في مجال الشحن المتخصص ميزة تنافسية واضحة يمكن توسيعها، بالإضافة إلى أن بصمة LTL الخاصة بك صغيرة بما يكفي بحيث يؤدي أي نمو هنا إلى تحريك الإبرة. أنت بالفعل الشركة الأولى في قطاع الطائرات المسطحة/الثقيلة المتخصصة، وهذا العمل ذو هامش الربح المرتفع يزدهر بسبب مشاريع البنية التحتية والطاقة.

وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، بلغت إيرادات النقل الثقيل تقريبًا 147 مليون دولار، وهي زيادة قوية بنسبة 17% على أساس سنوي، مدفوعة بزيادة بنسبة 9% في الإيرادات لكل عملية تحميل وزيادة بنسبة 8% في الحجم. يعد هذا مؤشرًا رائعًا للطلب التخصصي المرن. وفي الوقت نفسه، تبلغ إيرادات LTL الخاصة بك 99.828 مليون دولار فقط اعتبارًا من قائمة أفضل شركات النقل الأقل حمولة من الشاحنات لعام 2025، وهي صغيرة مقارنة بالشركات الرائدة في السوق. هذه القاعدة المنخفضة تعني أنه حتى الجهد المتواضع والمركّز للحصول على حجم LTL من الوسطاء الأصغر والأقل تطوراً يمكن أن يؤدي إلى معدلات نمو مرتفعة بشكل غير متناسب.

مزيد من التكامل التكنولوجي لتعزيز كفاءة الوكيل وتأهيل الناقل

يعد الاستثمار في التكنولوجيا فرصة تشغيلية حاسمة تترجم مباشرة إلى توسيع الهامش والاحتفاظ بشكل أفضل. تعمل شركة Landstar System بنشاط على طرح حلول الذكاء الاصطناعي (AI)، مع التركيز على ثلاثة مجالات رئيسية: سير عمل الوكيل، والاحتفاظ بـ BCO، وعمليات الشركة.

بالنسبة للوكلاء، يركز الذكاء الاصطناعي على تحسين دقة التسعير والسرعة، وهو أمر بالغ الأهمية في سوق الشحن الضيق. بالنسبة لأصحاب سعة الأعمال (BCOs)، يهدف الذكاء الاصطناعي إلى تحديد إشارات الاحتفاظ، مثل انخفاض عدد الأحمال، حتى تتمكن من التدخل بشكل استباقي. بالإضافة إلى ذلك، فإن القرار الاستراتيجي لدمج أنظمة إدارة النقل (TMS) يعمل أخيرًا على تبسيط الواجهة الخلفية لديك. من المتوقع أن يؤدي إنهاء نظام Blue TMS ودمجه على منصة Landstar TMS الأساسية إلى انخفاض قيمة العملة بمقدار 750,000 دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وهو فوز نظيف في توفير التكاليف.

• استخدم الذكاء الاصطناعي للحصول على تسعير أفضل للوكلاء وعرض أسعار أسرع.
• تحسين الاحتفاظ بـ BCO من خلال مراقبة إشارات بيانات التحميل.
• توحيد منصات TMS لتحقيق الكفاءة التشغيلية.

عمليات الاستحواذ الإستراتيجية على شركات وساطة الشحن الصغيرة والمتخصصة لإضافة الكثافة

وبينما لا تزال هناك فرصة لعمليات الاستحواذ على المدى الطويل، فإن تركيزك على المدى القريب ينصب في الواقع على الانضباط المالي وتنظيف المحفظة. تتميز الميزانية العمومية لشركة Landstar System بالقوة، حيث تبلغ قيمة النقد والاستثمارات قصيرة الأجل حوالي 426 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، مما يمنحك مسحوقًا جافًا. ومع ذلك، فإن الأولوية الحالية لتخصيص رأس المال للإدارة هي إعادة رأس المال إلى المساهمين، كما يتضح من حوالي 143.9 مليون دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم خلال الربع الثالث من عام 2025.

لكي نكون منصفين، أدت المراجعة الإستراتيجية أيضًا إلى قرار التسويق النشط للشركة المكسيكية التابعة، Landstar Metro، للبيع، مما سيؤدي إلى رسوم انخفاض القيمة غير النقدية المتوقعة من 13 مليون دولار إلى 17 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. ويشير هذا إلى التركيز على تصفية الأصول ذات الأداء الضعيف قبل السعي بقوة إلى أصول جديدة. الفرصة الحقيقية هنا هي استخدام مركزك النقدي القوي للانقضاض على وساطة متخصصة عالية الجودة بمجرد أن تتحول دورة سوق الشحن وتصبح التقييمات أكثر جاذبية، ولكن في الوقت الحالي، أنت تقوم ببناء صندوق حرب.

Landstar System, Inc. (LSTR) - تحليل SWOT: التهديدات

أدى ركود الشحن المطول إلى قمع الطلب الإجمالي على حمولة الشاحنات وأسعارها

أنت ترى تأثير الركود المستمر في مجال الشحن (فترة انخفاض الطلب والقدرة الزائدة) مباشرةً في السطر العلوي لشركة Landstar System, Inc. هذه ليست مجرد رقعة ناعمة؛ وأشار الرئيس التنفيذي إلى أن الظروف الصعبة في بيئة الشحن بالشاحنات استمرت خلال الأرباع العشرة الماضية حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025.

تشعر أعمال حمولة الشاحنات الأساسية بالضغط. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي الإيرادات 1,205 مليون دولار، بانخفاض طفيف من 1,214 مليون دولار في نفس الربع من العام الماضي. على وجه التحديد، انخفضت إيرادات حمولة الشاحنات المنقولة عبر معدات الشاحنات - وهي القطاع الأكبر - إلى 583 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 604 مليون دولار في العام السابق. لا يزال السوق يعاني من فائض في العرض، ومن المتوقع أن يظل معدل حمولة الشاحنات لكل ميل عند أو أقل من خط الأساس التاريخي البالغ 6.2٪ للربع الحادي عشر على التوالي في الربع الرابع من عام 2025. تفرض هذه البيئة انضباطًا في التسعير، ولكنها تحد بالتأكيد من إمكانات نمو الإيرادات. إنها حقيقة ذات معدل منخفض وعالية السعة.

زيادة المنافسة من وسطاء الشحن الرقمي ذوي رأس المال العالي مثل Uber Freight

يواجه نموذج الوساطة الخفيف للأصول الذي تستخدمه شركة Landstar تحديات متزايدة من قبل المنافسين ذوي التمويل الجيد والذين يأخذون على عاتقهم التكنولوجيا أولاً. التهديد الأكبر هو وسيط الشحن الرقمي (منصة تكنولوجية تعمل على أتمتة مطابقة التحميل) التي يمكنها التوسع بسرعة وكفاءة. على سبيل المثال، تعد شركة Uber Freight لاعبًا رئيسيًا، حيث تبلغ إيراداتها المقدرة لعام 2025 2060 مليون دولار في تصنيف واحد، أو 5141 مليون دولار في تقدير آخر لإيرادات إدارة النقل المحلي (DTM) لعام 2024. تقدر إيرادات Landstar في نفس الفئة بحوالي 2,610 مليون دولار في تصنيف واحد، مما يوضح حجم المنافسة الهائل.

تعمل هذه المنصات، المدعومة برأس مال كبير، على تحفيز الابتكار في تحسين المسار، والجدولة الديناميكية، والرؤية في الوقت الفعلي. إنهم يدخلون بقوة قطاعات متخصصة، مثل الساحة المسطحة، والتي تعد نقطة قوة رئيسية لشركة Landstar. تجبر هذه المنافسة Landstar على الاستثمار بشكل مستمر في التكنولوجيا الخاصة بها وشبكة الوكلاء للحفاظ على قدرتها التنافسية، مما يزيد من تكاليف التشغيل.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على تصنيف المقاولين المستقلين (على سبيل المثال، AB5 في كاليفورنيا)

تشكل البيئة التنظيمية المحيطة بالمقاولين المستقلين (ICs)، أو أصحاب القدرات التجارية (BCOs) كما تسميهم Landstar، تهديدًا وجوديًا شديدًا لنموذج الشركة الخفيف الأصول. يعد مشروع قانون جمعية كاليفورنيا رقم 5 (AB5)، الذي يطبق "اختبار ABC" الصارم لتحديد حالة العامل، هو الشاغل الرئيسي.

إن الشق "B" من اختبار ABC - والذي يتطلب من العامل أداء عمل خارج المسار المعتاد لأعمال جهة التوظيف - هو ما يجعل من المستحيل تقريبًا على شركة النقل بالشاحنات تصنيف سائق ينقل البضائع على أنه سائق IC. وقد نصحت Landstar بالفعل مالكيها ومشغليها في كاليفورنيا إما بالانتقال خارج الولاية أو التوقف عن نقل الأحمال القادمة من كاليفورنيا للحفاظ على وضعهم المستقل. التهديد ليس نظريا. استشهد إجراء تنفيذي في نوفمبر 2025 في كاليفورنيا بشركات أخطأت في تصنيف 58 سائقًا، مما أدى إلى غرامة قدرها 868 ألف دولار، مما يدل على رغبة الولاية في تطبيق القانون. إذا انتشر تشريع مماثل إلى ما هو أبعد من الولايات الـ 36 التي تستخدم بالفعل اختبار ABC (أو أجزاء منه)، فإن تكلفة تحويل BCOs إلى موظفين ستغير بشكل أساسي هيكل تكلفة Landstar وربحيتها.

ارتفاع تكاليف التأمين والمسؤولية لمقدمي القدرات، وتقليص الهوامش

إن تكلفة ممارسة الأعمال التجارية بالنسبة لـ BCOs، وبالتالي Landstar، تتصاعد بسرعة، مدفوعة في المقام الأول بتكاليف التأمين والمسؤولية. يؤدي هذا إلى الضغط بشكل مباشر على هامش المساهمة المتغير (الإيرادات مطروحًا منها وسائل النقل المشتراة وعمولات الوكيل).

وفي الربع الأول من عام 2025، وصلت تكاليف التأمين والمطالبات إلى 9.3% من إيرادات BCO، وهي قفزة كبيرة من المتوسط ​​التاريخي للشركة البالغ حوالي 4.9%. ويرجع هذا الارتفاع إلى عوامل مثل زيادة سرقة البضائع، والاحتيال في سلسلة التوريد، وارتفاع خطورة مطالبات المسؤولية عن السيارات. إن التأثير على الربحية واضح: فقد قُدر أن تكاليف التأمين وحدها كان لها تأثير على ربحية السهم بحوالي -0.31 دولار أمريكي للسهم الواحد في الربع الأول من عام 2025. وقد ارتفع التجديد السنوي لشركة Landstar لتغطية المسؤولية إلى أكثر من 30 مليون دولار أمريكي من حوالي 8 ملايين دولار أمريكي في عام 2019، وهي زيادة هائلة يجب إدارتها. وانخفض هامش المساهمة المتغيرة للربع الثاني من عام 2025 إلى 14.1%، مما يعكس هذه الرياح المعاكسة المستمرة للتكلفة.