ATRenew Inc. (RERE): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تشاهد شركة ATRenew Inc. (RERE) تهيمن على سوق الإلكترونيات المستعملة في الصين مع نمو هائل في صافي إيراداتها يصل إلى مستوى قياسي 5,149.2 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025، أ 27.1% زيادة سنوية - ولكن ربحية السهم الأخيرة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 0.50 يوان صيني ولم تصل إلى حد الإشارة بوضوح إلى أن تكاليف التوسع الضخمة تمثل التحدي الحقيقي على المدى القريب. هذه هي معضلة النمو المرتفع الكلاسيكية: كيف يمكنك الحفاظ على حصة سوقية رائدة بينما ترتفع نفقات البيع والتسويق لديك؟ 40.6%؟ لقد قمنا بتعيين نقاط قوة الذكاء الاصطناعي الخاصة بشركة ATRenew وفرص التجارة المدعومة من الحكومة مقابل نقاط الضعف المتزايدة في التكلفة والمنافسة الشديدة في التجارة الإلكترونية لنمنحك تحليل SWOT واضح وقابل للتنفيذ لعام 2025.

ATRenew Inc. (RERE) - تحليل SWOT: نقاط القوة

حصة سوقية رائدة في معاملات الإلكترونيات المستعملة في الصين

أنت تنظر إلى شركة عززت مكانتها كمنصة للإلكترونيات الاستهلاكية المستعملة في الصين. يتم الاستشهاد بشركة ATRenew باستمرار باعتبارها الشركة الرائدة في السوق، خاصة في القطاع القياسي الذي يتطلب فحصًا وتصنيفًا صارمين. هذا ليس مجرد ادعاء غامض. إنها وظيفة نموذج C2B2C الشامل (من المستهلك إلى الشركة إلى المستهلك)، والذي يمنحهم السيطرة على سلسلة التوريد بأكملها.

وتتجلى هيمنتهم في الحجم الهائل للمعاملات. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، وصل عدد المنتجات الاستهلاكية التي يتم التعامل بها عبر منصاتها - بما في ذلك إعادة التدوير والبيع بالتجزئة - إلى مستوى مذهل. 10.9 مليون وحدات. يخلق هذا النطاق تأثيرًا قويًا على الشبكة، مما يجعلها المصدر الأكثر موثوقية لكل من المستهلكين الذين يتطلعون إلى البيع والتجار الذين يتطلعون إلى الشراء، وهو خندق يصعب عبوره.

مقاييس المعاملات الرئيسية (الربع الثالث 2025)

• المنتجات الاستهلاكية المتداولة: 10.9 مليون وحدات
• نمو الوحدات على أساس سنوي: ارتفاعًا من 9.1 مليون وحدة في الربع الثالث من عام 2024

نظام فحص خاص مدعوم بالذكاء الاصطناعي (ماتريكس) لمراقبة الجودة

أكبر عقبة في سوق الإلكترونيات المستعملة هي الثقة. تعالج ATRenew هذه المشكلة بشكل مباشر من خلال نظام الفحص الخاص بها والمدعوم بالذكاء الاصطناعي، والذي يطلق عليه اسم "Matrix". هذه التكنولوجيا هي العمود الفقري لضمان الجودة والتوحيد القياسي. وهذا ما يميزهم عن سوق الند للند البسيط.

ويتم نشر النظام عبر مراكز العمليات الإقليمية الثمانية التابعة لها وشبكة متاجرها الواسعة. بالنسبة لجهاز واحد مثل الهاتف المحمول، يمكن لتقنية الفحص الآلي الخاصة بهم، مثل "Camera Box 3.0"، اكتشاف أكثر من 30 نوعًا من عيوب المظهر بدقة في وقت واحد فقط. 20 ثانية، وتحقيق معدل دقة يزيد عن 99%. ها هي الرياضيات السريعة: هذا أ 90% تقليل وقت فحص الجودة مقارنة بالطرق اليدوية التقليدية، وهو ما يمثل زيادة هائلة في الكفاءة. لديهم أيضًا "AiQingChu"، وهي تقنية خاصة لمسح البيانات، والتي تعد ضرورية لخصوصية المستهلك وبناء الثقة.

نمو قوي للإيرادات، ارتفع بنسبة 27.1% على أساس سنوي إلى 5.15 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025

المالية تتحدث عن نفسها ATRenew لا تنمو فقط؛ إنها تعمل على تسريع نموها بطريقة فعالة من حيث رأس المال. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، ارتفع إجمالي صافي الإيرادات بنسبة 27.1% على أساس سنوي، مسجلا رقما قياسيا قدره 5,149.2 مليون يوان صيني (حوالي 723.3 مليون دولار أمريكي). ويعود هذا النمو في المقام الأول إلى المبيعات القوية في الأجهزة الإلكترونية المستعملة، مما يدل على أن سلسلة التوريد وقنوات البيع بالتجزئة فعالة للغاية.

يُظهر هذا النوع من أداء الإيرادات - الذي يزيد عن 27٪ - أنهم يستفيدون بنجاح من الطلب القوي على الأجهزة المستعملة في الصين، وهو اتجاه يدعمه الدعم الوطني لتجارة الإلكترونيات الاستهلاكية.

نموذج متكامل عبر الإنترنت/غير متصل بالإنترنت مع أكثر من 2000 متجر لإعادة التدوير في جميع أنحاء الصين

يعد النموذج الهجين للشركة ميزة هيكلية ضخمة. فهي تجمع بين سهولة إجراء المعاملات عبر الإنترنت وإمكانات الثقة والوفاء التي توفرها البصمة المادية الهائلة. اعتبارًا من تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025، نمت شبكة متاجر AHS التابعة لشركة ATRenew إلى 2,195 موقعًا على الصعيد الوطني.

تعتبر هذه الشبكة التي تضم أكثر من 2000 متجر أمرًا بالغ الأهمية لإعادة التدوير من المستهلك إلى الشركة (C2B)، حيث أنها توفر خيارًا موثوقًا به وجهًا لوجه للسلع ذات القيمة العالية حيث يريد الناس راحة البال بشأن أمان البيانات والسعر العادل. تمثل هذه الشبكة الواسعة والمتكاملة عائقًا كبيرًا أمام دخول المنافسين، خاصة في سوق شاسعة مثل الصين.

تحقيق خمسة أرباع متتالية من صافي الربح الإيجابي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025

يعد الانتقال إلى الربحية المستدامة هو أهم قوة لشركة نامية. حققت ATRenew إنجازًا كبيرًا من خلال الإعلان عن صافي أرباحها الإيجابية للربع الخامس على التوالي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وهذا يوضح أن نموذج أعمالها ليس قابلاً للتطوير فحسب، بل مستدامًا ماليًا أيضًا.

في الربع الثالث من عام 2025، بلغ صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 90.8 مليون يوان صيني (حوالي 12.8 مليون دولار أمريكي)، وهو مبلغ ضخم 407.3% زيادة عن نفس الفترة من عام 2024. يعد هذا التحول في الربحية، مدفوعًا بالرافعة التشغيلية والنسبة الأعلى من عمليات التجديد المتوافقة ومبيعات التجزئة، علامة واضحة على نضج الأعمال وفعاليتها. لقد تجاوزوا مرحلة النمو الأولية بأي ثمن. ما يخفيه هذا التقدير هو صافي الدخل المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والذي كان أعلى من ذلك 110.2 مليون يوان صيني.

ATRenew Inc. (RERE) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

خالفت أرباح السهم الواحد غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً البالغة 0.50 يوان صيني توقعات المحللين للربع الثالث من عام 2025.

نقطة الضعف الأكثر إلحاحًا لشركة ATRenew Inc. هي نقص الأرباح في الربع الثالث من عام 2025، والذي يمكن أن يهز ثقة المستثمرين. لقد رأيت الشركة تعلن عن أرباح للسهم (EPS) غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تبلغ فقط 0.50 يوان صيني (أو 0.50 يوان صيني) للسهم الواحد، لكن محللي وول ستريت كانوا يتوقعون رقمًا أقرب إلى يوان0.61 (أو 0.61 يوان صيني) للسهم الواحد. هذا هو ملكة جمال كبيرة تقريبا 18.6%، وكان رد فعل السوق سلبيا على تلك الفجوة.

يشير هذا النوع من الانحراف، حتى مع نمو الإيرادات القوي، إلى الانفصال بين الكفاءة التشغيلية للشركة وتوقعات السوق للربحية. إنها حالة كلاسيكية حيث لا يترجم النمو إلى النتيجة النهائية بشكل واضح كما يريد المستثمرون رؤيته. مهمتك هي مراقبة ما إذا كان هذا سيصبح نمطًا من الوعود المفرطة بشأن الأرباح. ملكة جمال هي ملكة جمال.

ارتفعت نفقات البيع والتسويق بنسبة 40.6% إلى 360 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025.

من الواضح أن تكلفة اكتساب العملاء وبناء العلامة التجارية تشكل عائقًا أمام الربحية. ارتفعت نفقات البيع والتسويق غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى 360 مليون يوان (360 مليون يوان صيني) في الربع الثالث من عام 2025، مما يمثل زيادة حادة على أساس سنوي قدرها 40.6%. وقد فاق معدل نمو النفقات هذا بكثير إجمالي نمو صافي الإيرادات البالغ 27.1% لنفس الفترة.

وترجع هذه الزيادة في المقام الأول إلى ارتفاع الإنفاق على الحملات الإعلانية والترويجية، بالإضافة إلى زيادة مصاريف العمولات المتعلقة برسوم خدمة القناة. بينما تحتاج إلى الإنفاق من أجل النمو، فإن بند النفقات يتزايد 40.6% يشير إلى أن الشركة تدفع المزيد للحصول على كل عميل أو معاملة جديدة. يعد هذا مقياسًا مهمًا يجب مراقبته لأنه يضغط بشكل مباشر على هامش التشغيل.

تتزايد نفقات التنفيذ وتكاليف البضائع بسرعة.

يعتمد نموذج العمل الأساسي لشركة ATRenew Inc. بشكل كبير على إدارة سلسلة التوريد والخدمات اللوجستية الخاصة بها، ولكن التكاليف هنا تتصاعد بسرعة. كل من نفقات التنفيذ وتكاليف البضائع آخذة في الارتفاع، مما يضع ضغطًا مستمرًا على هامش الربح الإجمالي (الربح الذي تحققه فقط من بيع المنتج قبل التكاليف الأخرى).

فيما يلي الحسابات السريعة حول الزيادات الرئيسية في التكلفة في الربع الثالث من عام 2025:

ال 4,094.2 مليون يوان صيني في تكاليف البضائع وحدها تمثل أ 26.3% القفزة، والتي تتماشى إلى حد كبير مع نمو المبيعات، ولكن 430 مليون يوان في نفقات الوفاء، يصل 25.6%، يوضح التكلفة التشغيلية لتوسيع شبكات المتاجر والتعامل مع حجم أكبر من إعادة التدوير. وإذا استمرت تكاليف التشغيل هذه في الارتفاع بهذه الوتيرة، فسيكون من الصعب بالتأكيد تحقيق نفوذ تشغيلي كبير (حيث تنمو الإيرادات بشكل أسرع من التكاليف) على المدى القريب.

مشاركة شخصية محدودة مع المستثمرين الأمريكيين بسبب قيود السفر اعتبارًا من أواخر عام 2025.

بالنسبة لشركة مدرجة في بورصة نيويورك، فإن الافتقار إلى التفاعل المباشر مع المستثمرين المؤسسيين في الولايات المتحدة يمثل مشكلة حقيقية. اعتبارًا من أواخر عام 2025، لاحظ فريق علاقات المستثمرين في ATRenew Inc. أن قيود السفر عبر الحدود منعتهم من عقد اجتماعات شخصية مع المساهمين الأمريكيين منذ الاكتتاب العام الأولي لعام 2021.

وهذا يعني أن الشركة يجب أن تعتمد بشكل كبير على الاجتماعات الافتراضية، مما يجعل من الصعب بناء الثقة والتفاهم العميقين وطويلي الأمد اللازمين لنموذج أعمال صيني معقد في السوق الأمريكية. فريق الإدارة بعيد فعليًا عن شريحة رئيسية من قاعدة المساهمين، مما يحد من قدرتهم على معالجة المخاوف الجيوسياسية أو شرح قدراتهم الفريدة في "السيناريو + سلسلة التوريد" في بيئة عالية التفاعل.

• يعيق بناء الثقة مع المستثمرين المؤسسيين في الولايات المتحدة.
• يحد من القدرة على شرح النموذج المعقد المتمركز حول الصين.
• يتطلب الاعتماد على المشاركة الافتراضية (مكالمات Zoom).

ATRenew Inc. (RERE) – تحليل SWOT: الفرص

الدعم الحكومي الصيني القوي ودعم برامج التجارة.

لديك رياح مواتية هائلة من دفع بكين نحو الاقتصاد الدائري، والذي يترجم مباشرة إلى عمل المستهلك والدعم المالي لشركات مثل ATRenew. وفي عام 2025، خصصت الحكومة المركزية مجموعة كبيرة من رأس المال لدعم برامج تجارة السلع الاستهلاكية، وهي إشارة واضحة على الالتزام طويل الأجل.

إن سياستي "الجديدتين" لمجلس الدولة هي المحرك هنا. وعلى وجه التحديد، تقوم الحكومة بإصدار سندات خزانة خاصة طويلة للغاية بقيمة إجمالية تبلغ 300 مليار يوان (حوالي 41 مليار دولار أمريكي) لدعم مبادرات تجارة السلع الاستهلاكية. هذا ليس مجرد طيار صغير؛ إنه ضخ مالي ضخم مصمم لتحفيز التطوير وإعادة التدوير.

يفيد البرنامج بشكل مباشر إمدادك بالإلكترونيات المستعملة. وتقدم الحكومة إعانات تصل إلى 500 يوان (حوالي 70 دولارًا) لكل وحدة للمستهلكين الذين يتاجرون بالمنتجات الإلكترونية القديمة ويشترون منتجات جديدة. يؤدي هذا الحافز إلى دفع حجم أكبر من الأجهزة إلى النظام البيئي لإعادة التدوير، وهو ما تتمتع شركة ATRenew بوضع مثالي للاستفادة منه من خلال شراكاتها مع منصات التجارة الإلكترونية الكبرى والعلامات التجارية مثل JD.com وApple.

التوسع في إعادة التدوير متعدد الفئات بما يتجاوز الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية.

إن استراتيجيتك لتجاوز مجرد الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية تظهر بالفعل نتائج قوية وتمثل فرصة تنويع مهمة. أنت تستفيد من شبكة متاجر AHS Recycle الحالية والبنية التحتية للتنفيذ للتعامل مع العناصر الأخرى ذات القيمة العالية، مما يزيد بشكل كبير من إجمالي السوق القابلة للتوجيه (TAM).

إن أعمال إعادة التدوير متعددة الفئات، والتي تشمل عناصر مثل الساعات والذهب والأمتعة والمشروبات الكحولية الفاخرة، تنمو بسرعة. تُظهر نتائجك المالية للربع الثالث من عام 2025 أن صافي إيرادات الخدمة، والتي تُعزى إلى حد كبير إلى هذا القطاع، نمت بنسبة 11.6% على أساس سنوي إلى 422.8 مليون يوان صيني (59.4 مليون دولار أمريكي). ارتفع حجم المعاملات لهذه الخدمات متعددة الفئات بنسبة مذهلة بلغت 95% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على اعتماد المستخدم السريع.

هذه لعبة خفيفة الأصول وعالية النمو. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، قام 878 متجرًا ذاتي التشغيل و131 موقعًا حاصلًا على الامتياز بتنشيط إمكانات متعددة الفئات، مما يساعدك على توسيع التغطية الجغرافية بسرعة دون إنفاق رأسمالي جديد ضخم.

إمكانية دخول السوق الدولية إلى جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط.

السوق المحلية قوية، لكن الاقتصاد الدائري العالمي هو الحدود التالية. تتمتع ATRenew بمكانة جيدة لتصدير نموذجها الذي أثبت كفاءته والقائم على التكنولوجيا - وخاصة نظام الفحص والتصنيف المعتمد على الذكاء الاصطناعي، Matrix - إلى الأسواق الناشئة حيث تكون البنية التحتية للإلكترونيات المستعملة أقل نضجًا.

أنت تحرز تقدمًا بالفعل: تتحسن كفاءة العمليات التجارية الدولية لديك، حيث تجاوزت الصادرات الشهرية للأجهزة الصينية المصدر الآن 10000 وحدة. يعد هذا دليلاً واضحًا على مفهوم قناة التصدير الخاصة بك.

يعد التركيز الاستراتيجي على جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط أمرًا ذكيًا، حيث أن هذه المناطق بها أعداد كبيرة ومتزايدة من السكان ومعدلات متزايدة من اعتماد الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية، مما يؤدي إلى مشكلة المخلفات الإلكترونية سريعة التوسع التي يمكن للحل الخاص بك حلها. إن هذا التوسع العالمي، والذي تم الاعتراف به بالفعل من خلال اختيارك كأحد المرشحين النهائيين لجائزة Earthshot لعام 2025، يؤكد صحة الإمكانات العالمية لنموذجك فيما يتعلق بإزالة الكربون والاستهلاك المستدام.

تزايد الطلب الاستهلاكي على الاقتصاد الدائري والسلع المجددة.

يتحول سلوك المستهلك من نموذج خطي "يأخذ ويصنع ويتخلص" إلى نموذج دائري، وهذا بالتأكيد اتجاه هيكلي طويل المدى يمكنك الاستفادة منه. بدأت الوصمة المحيطة بشراء السيارات المجددة في التلاشي، مدفوعة بالبحث عن القيمة والوعي البيئي.

وتؤكد البيانات المالية هذا التحول في الطلب. ارتفعت إيراداتك من المنتجات المجددة المتوافقة - الأجهزة التي تخضع لعملية تجديد صارمة ويتم بيعها مرة أخرى للمستهلكين - بنسبة 102% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. وهذا هو الجزء الأعلى هامشًا في عملك، لذا يعد هذا النمو مؤشرًا قويًا للربحية المستقبلية.

شكلت نسبة مبيعات التجزئة ذات الهامش الأعلى (إيرادات 1P2C) 36.4% من إيرادات المنتج في الربع الثالث من عام 2025، وهي قفزة كبيرة من 26.4% في نفس الفترة من العام الماضي. تظهر هذه الزيادة البالغة 10 نقاط مئوية أن المستهلكين يرغبون بشكل متزايد في الشراء مباشرة من قنوات ATRenew الموثوقة والمجددة.

• إيرادات المنتجات المجددة: ارتفعت 102% على أساس سنوي (الربع الثالث من عام 2025).
• مبيعات التجزئة ذات هامش الربح المرتفع (1P2C): تم الوصول إليها 36.4% من إيرادات المنتج (الربع الثالث من عام 2025).
• إجمالي المنتجات الاستهلاكية التي تم التعامل معها: ارتفع إلى 10.9 مليون وحدة (الربع الثالث من عام 2025)، ارتفاعًا من 9.1 مليون وحدة في عام 2024.

السوق جاهز لهذا. مهمتك هي ببساطة الاستمرار في توسيع نطاق سلسلة التوريد لتلبية هذا الطلب.

ATRenew Inc. (RERE) – تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى شركة ATRenew Inc. (RERE) وتحاول تحديد المخاطر الحقيقية، وهو أمر ذكي. تتمتع الشركة بزخم - حيث بلغت إيرادات $\text{2025}$ في الربع الثالث $\text{RMB 5.15 مليار}$ - لكن التهديدات كبيرة وهيكلية. نحن بحاجة إلى التركيز على مجالين رئيسيين: المنافسة الوحشية التي تسحق هامش الربح في الداخل، والمخاطر الجيوسياسية التي تهدد إدراجها هنا في الولايات المتحدة.

منافسة شديدة في قطاع التجارة الإلكترونية في الصين من اللاعبين الرئيسيين.

تعمل ATRenew في سوق ضخم ولكنه شديد القسوة بشكل لا يصدق. ومن المتوقع أن يصل قطاع التجارة الإلكترونية بأكمله في الصين إلى ما يقرب من $\text{\$1.5 تريليون}$ بنهاية $\text{2025}$. المشكلة هي أن الشركات العملاقة - علي بابا، وجيه دي دوت كوم، وبي دي دي هولدينغز - منخرطة في حرب أسعار لا هوادة فيها والتي تضغط على الهوامش في جميع المجالات، حتى في القطاعات المجاورة مثل السلع المستعملة.

على الرغم من أن ATRenew عبارة عن منصة متخصصة، إلا أنها لا تزال تواجه جاذبية هذه الشركات العملاقة. JD.com شريك، ولكنه أيضًا منافس كبير يمكنه توجيه موارده بسهولة لتوسيع نطاق مبادراته التجارية والمستعملة. هذا هو السوق الذي يفوز فيه الفائز بأكبر قدر، ويقوم اللاعبون الكبار بحرق الأموال للحصول على الأفضلية.

• تكلفة حرب الأسعار: ومن المتوقع أن ينفق كبار اللاعبين في مجال التجارة الإلكترونية ما لا يقل عن ذلك $\text{160 مليار يوان}$ (حوالي $\text{US\$22.4 مليار}$) على مدى الأشهر القادمة من $\text{12}$ إلى $\text{18}$ بسبب منافسة الأسعار والدعم.
• ضغط الهامش: تجبر هذه المنافسة الشديدة شركة ATRenew على زيادة إنفاقها، كما يظهر في نتائج الربع الثالث $\text{2025}$ حيث ارتفعت نفقات البيع والتسويق بنسبة $\نص{15.4\%}$ إلى $\text{RMB 360 مليون}$.
• عيوب المقياس: بلغ إجمالي صافي إيرادات ATRenew للربع الثالث $\text{2025}$ $\text{RMB 5.15 مليار}$، وهو ما يتضاءل أمام الإيرادات ربع السنوية لمنافس رئيسي مثل PDD Holdings، التي سجلت $\text{RMB 108.28 مليار}$ ($\text{US\$15.22 مليار}$) في الربع الثالث $\text{2025}$. أنت تقاتل عمالقة يمكنهم تحمل خسارة الأموال لفترة أطول مما تستطيع.

المخاطر التنظيمية المرتبطة بكونك شركة صينية مدرجة في الولايات المتحدة (ADR).

إن التهديد الهيكلي الأكبر لا يتعلق بالسوق؛ يتعلق الأمر برمز المؤشر. ATRenew هي شركة صينية مدرجة في الولايات المتحدة (ADR)، وقد أدى الاحتكاك الجيوسياسي بين الولايات المتحدة والصين إلى جعل هذه الفئة عالية المخاطر. إن التهديد بالحذف حقيقي ومستمر.

اعتبارًا من $\text{2025}$ في أبريل، أشار مقياس الحذف الخاص بـ Goldman Sachs ADR إلى وجود $\نص{66\%}$ احتمالية الشطب من المخاطر المضمنة في ADRs الصينية. الدافع وراء هذا الخطر في المقام الأول هو قانون محاسبة الشركات الأجنبية (HFCAA)، الذي ينص على أن مجلس الرقابة على محاسبة الشركات العامة (PCAOB) يجب أن يكون قادرًا على فحص أعمال التدقيق الخاصة بالشركات الأجنبية لمدة ثلاث سنوات متتالية.

كما أدت القواعد الجديدة التي فرضتها ناسداك في $\text{2025}$ إلى رفع المستوى، حيث تتطلب حدًا أدنى من الطرح العام بقيمة $\text{\$25 مليون}$ للشركات الصينية، وهو ما يمثل حاجزًا هيكليًا أمام الشركات الصغيرة. يتفاعل السوق بالفعل: انخفض عدد الشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة $\نص{18\%}$ في النصف الأول من $\text{2025}$ مقارنةً بـ $\text{2024}$. إذا تم شطب ATRenew، فمن المرجح أن تتحول أسهم الإيداع الأمريكية الخاصة بها إلى أسهم أقل سيولة خارج البورصة، مما يتسبب في انخفاض التقييم الذي قدر جولدمان ساكس أنه قد يصل إلى $\نص{9\%}$ عن المستويات الحالية للقطاع.

تؤثر تقلبات سلسلة التوريد على تكلفة ونوعية المخزون المملوك مسبقًا.

بالنسبة لشركة تعتمد على الحصول على الأجهزة الإلكترونية المستعملة ومعالجتها وبيعها، فإن تقلبات سلسلة التوريد تمثل ضربة مباشرة لتكلفة البضائع المباعة، وبالتالي لهوامش الربح. تكاليف سلسلة التوريد العالمية لا تستقر؛ في الواقع، من المتوقع أن يرتفعوا إلى $\نص{7\%}$ أعلى من التضخم بمقدار الربع الرابع $\text{2025}$.

بالنسبة إلى ATRenew، يُترجم هذا إلى ارتفاع النفقات التشغيلية للمناولة والخدمات اللوجستية. تظهر نتائج الشركة للربع الثالث $\text{2025}$ التأثير بالفعل:

ارتفاع تكاليف التنفيذ يعني أن الحصول على هاتف مستعمل من المستهلك إلى مركز التجديد ومن ثم إلى المشتري يكون أكثر تكلفة. يؤدي ضغط التكلفة هذا، مدفوعًا بارتفاع نفقات الموظفين والخدمات اللوجستية، إلى تآكل هامش الربح الإجمالي لأعمال المنتجات الأساسية بشكل مباشر.

خيبة أمل السوق على المدى القريب بعد نقص أرباح الربع الثالث من عام 2025.

السوق وحش يتطلع إلى المستقبل، وحتى التذبذب الطفيف يمكن أن يؤدي إلى رد فعل سلبي. نتائج الربع الثالث من ATRenew $\text{2025}$، التي صدرت في نوفمبر $\text{2025}$، خالفت توقعات المحللين بشأن مقياس رئيسي، وهو ما يمثل تهديدًا على المدى القريب لثقة المستثمرين واستقرار الأسهم.

وهنا الرياضيات السريعة على ملكة جمال:

• ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً: ذكرت $\نص{رنمينبي 0.50}$ للسهم الواحد مقابل التقدير المتفق عليه $\text{RMB 0.61}$ للسهم الواحد.
• الآنسة: وهذا يمثل عجزًا في ربحية السهم تقريبًا $\نص{18.6\%}$.

في حين أن إجمالي صافي الإيرادات البالغ $\text{RMB 5.15 مليار}$ كان قويًا، ونموًا $\text{27.1\%}$ على أساس سنوي، فقد ركز السوق على خسارة الربحية. أظهر السهم انخفاضًا فوريًا قبل السوق بحوالي $\نص{0.50\%}$. وهذا يخلق سردًا لمخاطر التنفيذ. أصبح المستثمرون الآن أكثر حساسية للأداء المستقبلي، وأي خطأ إضافي في إرشادات الربع الرابع $\text{2025}$ - التي تتوقع إجمالي الإيرادات بين $\text{RMB 6.08}$ مليار و$\text{RMB 6.18}$ مليار - يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع أكثر حدة. السوق يهتم بالربح، وليس النمو فقط.