Westlake Chemical Partners LP (WLKP): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

عليك أن تعرف أن Westlake Chemical Partners LP (WLKP) هي حالة كلاسيكية للأصول الأساسية القوية التي تواجه ضغطًا في التدفق النقدي على المدى القريب. بينما 95% من إنتاجها مقيّد بعقود مستقرة قائمة على الرسوم - وهي قوة هائلة - والمشكلة الحقيقية هي تغطية التوزيع اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا، والتي تظل منخفضة بشكل غير مريح عند 0.75x اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وهذا يعني أن الشراكة لا تولد بشكل واضح ما يكفي من النقود لتغطية مدفوعاتها في الوقت الحالي، لذلك عليك أن تزن هذا الأساس الراسخ مقابل الضغط الفوري على التوزيع.

Westlake Chemical Partners LP (WLKP) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يغطي العقد القائم على الرسوم 95٪ من الإنتاج.

إن استثمارك في Westlake Chemical Partners LP خالي من المخاطر بشكل أساسي من خلال هيكل التشغيل الفريد الخاص به. تكمن القوة الأساسية هنا في اتفاقية مبيعات الإيثيلين (ESA) مع الشركة الأم، شركة Westlake، والتي تضمن تدفقًا نقديًا يمكن التنبؤ به وقائمًا على الرسوم. هذه ليست مسرحية سلعة. إنها عمل مكلف.

على وجه التحديد، توفر الاتفاقية حماية الاستلام أو الدفع لعدد كبير من الأشخاص 95% من إنتاج الإيثيلين في OpCo. وهذا يعني أنه حتى لو تراجع الطلب في السوق، فإن شركة Westlake ملزمة بشراء كل الإنتاج تقريبًا. ويشكل هذا الاستقرار حجر الأساس للنموذج المالي للشراكة، فهو يحميها من التقلبات المتقلبة في الصناعة الكيميائية العالمية. إنها ميزة تنافسية هائلة مقارنة بأقرانهم المعرضين للأسعار الفورية.

تم تجديد اتفاقية مبيعات الإيثيلين حتى ديسمبر 2027 بهامش ثابت قدره 0.10 دولار لكل رطل.

يعد التجديد الأخير لاتفاقية مبيعات الإيثيلين بمثابة نقطة قوة حاسمة على المدى القريب، مما يزيد من رؤية التدفق النقدي. في أكتوبر 2025، اتفقت OpCo وWestlake Corporation على تجديد اتفاقية ESA حتى 31 ديسمبر 2027، دون أي تغييرات على الشروط الحالية.

ويؤمن هذا التمديد هامشًا نقديًا ثابتًا قدره 0.10 دولارًا أمريكيًا لكل رطل من الإيثيلين، بعد خصم تكاليف التشغيل والنفقات الرأسمالية للصيانة. إن إطار الهامش الثابت هذا هو ما يقلل من تقلبات السوق ومخاطر الإنتاج، وهو أمر مهم بشكل خاص حيث ظل النشاط الصناعي والتصنيعي العالمي ضعيفًا طوال عام 2025. ومن المؤكد أن الاستقرار هو نقطة بيع رئيسية للمستثمرين الذين يركزون على الدخل.

ميزانية عمومية قوية مع نسبة رافعة مالية موحدة تقترب من 1x في الربع الثالث من عام 2025.

تحتفظ الشراكة بهيكل رأسمالي محافظ، وهو ما يمثل نقطة قوة رئيسية في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. وفي نهاية الربع الثالث من عام 2025، بلغت نسبة الرافعة المالية الموحدة حوالي 1x. وهذا مستوى مريح للغاية، ويظهر نهجًا منضبطًا لإدارة الديون.

فيما يلي الحسابات السريعة للميزانية العمومية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

هذا النفوذ المحافظ profile يعني أن الشراكة لديها احتياطي قوي للحفاظ على توزيعها الحالي ومتابعة فرص النمو دون الحاجة إلى الوصول إلى أسواق رأس المال للحصول على التمويل.

الحفاظ على 45 توزيعات ربع سنوية متتالية بقيمة 0.4714 دولار لكل وحدة.

يعد سجل التوزيعات المتسقة بمثابة قوة قوية لأي شراكة رئيسية محدودة (MLP). منذ طرحها العام الأولي (IPO) في عام 2014، قامت Westlake Chemical Partners LP بـ 45 توزيعات ربع سنوية متتالية لحاملي الوحدات دون أي تخفيضات.

بلغ مبلغ التوزيع للربع الثالث من عام 2025 0.4714 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة، ويستحق الدفع في 26 نوفمبر 2025. وفي حين انخفضت نسبة تغطية التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) إلى أقل من 1.0x في النصف الأول من عام 2025 بسبب تحول Petro 1، فإن نسبة تغطية التوزيع التراكمية منذ الاكتتاب العام لا تزال تبلغ 1.1x تقريبًا، مما يدل على صحة توليد النقد على المدى الطويل. يعد هذا الاتساق بمثابة جذب كبير لمستثمري الدخل.

ولا يتم التخطيط لأي تحولات كبيرة في السنوات القليلة المقبلة.

ومن المتوقع أن يتحسن الاستقرار التشغيلي بشكل كبير الآن بعد اكتمال أعمال الصيانة المخطط لها في وحدة بترو 1 للإيثيلين. وقد أثر هذا التحول، الذي امتد حتى الربع الثاني من عام 2025، مؤقتًا على الإنتاج والتدفق النقدي القابل للتوزيع.

ومع ذلك، أكدت الإدارة أنه لأغراض النمذجة، ليس لديهم أي تحولات مخططة للفترة المتبقية من عام 2025 أو في عام 2026. ويزيل هذا الوضوح التشغيلي عائقًا كبيرًا على التدفق النقدي وينبغي أن يسمح للتدفق النقدي القابل للتوزيع بالتحسن بقوة، مما يعيد نسبة التغطية نحو مستوياتها التاريخية القوية.

• الانتهاء من أعمال صيانة بترو 1 في الربع الثاني من عام 2025.
• لا توجد تحولات مخطط لها لبقية عام 2025.
• لا يوجد تحولات مخطط لها لعام 2026 بأكمله.
• توقع تحسن التدفق النقدي القابل للتوزيع في النصف الثاني من عام 2025.

Westlake Chemical Partners LP (WLKP) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى Westlake Chemical Partners LP (WLKP) بسبب نموذج التدفق النقدي المستقر القائم على الرسوم، ولكن عليك أن تكون واقعيًا بشأن نقاط الضعف الهيكلية. وتتمثل المشكلة الأساسية في نسبة تغطية التوزيع الضيقة، بالإضافة إلى الاعتماد الكبير على الشركة الأم، مما يحد من الاستقلال التشغيلي الحقيقي والنمو.

تعد تغطية التوزيع اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا منخفضة عند 0.75 مرة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025

إن الشاغل الأكثر إلحاحا بالنسبة لحاملي الوحدات هو نسبة تغطية التوزيع (DCR)، والتي تخبرك ما إذا كان النقد الناتج كافيا لتغطية النقد المدفوع. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، بلغت نسبة تغطية التوزيع لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) عند مستوى منخفض 0.75x.

يعني DCR أقل من 1.0x أن الشراكة تدفع في التوزيعات أكثر مما تولده في التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF). وهذا ليس نموذجًا مستدامًا طويل الأجل ويجبر الشراكة على استخدام الاحتياطيات النقدية أو الاقتراض أو إصدار أسهم جديدة لسد الفجوة. وفي السياق، شهدت هذه النسبة انخفاضًا، حيث انخفضت من 0.79 مرة في نهاية الربع الثاني من عام 2025. وتبلغ نسبة التغطية التراكمية منذ الطرح العام الأولي في عام 2014 حوالي 1.05 مرة، ولكن من الواضح أن الأداء الأخير يتعرض للضغط.

إليك الرياضيات السريعة حول نقاط الضغط الأخيرة:

• التدفق النقدي القابل للتوزيع للربع الثالث من عام 2025: 14.9 مليون دولار
• التدفق النقدي القابل للتوزيع للربع الثالث من عام 2024: 17.9 مليون دولار
• النقصان في التدفقات النقدية المخصومة: 3.0 مليون دولار

وكان السبب الرئيسي لانخفاض التدفقات النقدية المخصومة وانخفاض نسبة التغطية هو ارتفاع النفقات الرأسمالية للصيانة، وهو جزء ضروري ولكنه مكلف من إدارة الأصول الصناعية. أنت بالتأكيد بحاجة إلى مراقبة هذه النسبة عن كثب.

الاعتماد الكبير على شركة Westlake باعتبارها العميل الأساسي الوحيد

تم بناء نموذج أعمال Westlake Chemical Partners LP (WLKP) على اتفاقية واحدة طويلة الأجل لبيع الإيثيلين مع الشركة الأم، Westlake Corporation. وهذا يخلق استقرارًا هائلاً في التدفق النقدي، ولكنه أيضًا يشكل مخاطر هائلة على العميل الفردي. يبيع كيان التشغيل الأساسي، Westlake Chemical OpCo LP (OpCo)، تقريبًا 95% من إنتاج الإيثيلين لشركة Westlake Corporation.

على الرغم من أن العقد طويل الأجل، إلا أن وجود عميل واحد مسؤول عن جميع الإيرادات تقريبًا يعني أن مصير الشراكة يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسلامة المالية للشركة الأم والقرارات الإستراتيجية. وعلى الرغم من تجديد الاتفاقية مؤخرًا حتى 31 ديسمبر 2027، دون أي تغييرات على الشروط المستقرة ذات الهامش الثابت، فإن هذا الاعتماد يمثل ضعفًا هيكليًا. إذا واجهت شركة Westlake ضغوطًا تشغيلية أو مالية شديدة، فلن يكون لدى WLKP سوى عدد قليل جدًا من البدائل لمنتجها.

تمتلك الشراكة حصة قدرها 22.8% فقط في أصول التشغيل الأساسية (OpCo)

هيكل الملكية معقد ويحد من سيطرة WLKP والمطالبة المباشرة بالتدفق النقدي الكامل الناتج عن الأصول. WLKP، الشراكة المتداولة علنًا، تمتلك فقط 22.8% حصة شريك محدودة في Westlake Chemical OpCo LP (OpCo)، وهو الكيان الذي يمتلك فعليًا ويدير منشآت إنتاج الإيثيلين الثلاثة وخط الأنابيب. تمتلك شركة Westlake Corporation النسبة المتبقية البالغة 77.2٪.

تعني حصة الأقلية هذه أن التدفق النقدي القابل للتوزيع لشركة WLKP يعتمد على حصتها في أرباح OpCo، وليس مجمل التدفق النقدي التشغيلي. بالإضافة إلى ذلك، يتم التحكم في جميع القرارات التشغيلية والاستراتيجية الرئيسية لشركة OpCo من قبل مالك الأغلبية، شركة Westlake Corporation، مما قد يؤدي إلى تضارب محتمل في المصالح، حتى مع وجود اتفاقيات طويلة الأجل سارية.

انخفض صافي الدخل بمقدار 14.7 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 مقابل 18.1 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024

تتجه ربحية الشراكة نحو الانخفاض على أساس سنوي، وهو ما يعد علامة واضحة على الضغط المالي. بلغ صافي الدخل العائد إلى الشراكة في الربع الثالث من عام 2025 14.7 مليون دولار، انخفاض ملحوظ من 18.1 مليون دولار تم الإبلاغ عنها في الربع الثالث من عام 2024.

هذا 3.4 مليون دولار انخفاض صافي الدخل أو انخفاضًا تقريبًا 18.8%، وهو ضعف مباشر. تشير هذه الربحية المنخفضة، إلى جانب تغطية التوزيع المنخفضة، إلى أنه على الرغم من استقرار النموذج القائم على الرسوم، إلا أنه ليس محصنًا ضد الضغوط الخارجية أو التكاليف الداخلية، مثل ارتفاع النفقات الرأسمالية للصيانة وانخفاض الهوامش على جزء صغير من مبيعات الإيثيلين المقدمة لأطراف ثالثة.

فيما يلي مقارنة بين مؤشرات الضعف المالي الرئيسية:

الخطوة التالية: ابحث عن خطة الإدارة المحددة لزيادة TTM DCR بشكل مستدام فوق 1.0x، مع التركيز على محركات نمو DCF بما يتجاوز مجرد توقيت تكلفة الصيانة.

Westlake Chemical Partners LP (WLKP) - تحليل SWOT: الفرص

زيادة حصة الملكية في Westlake Chemical OpCo LP (OpCo) من 22.8% الحالية

إن المسار الأكثر مباشرة لتعزيز التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) هو زيادة اهتمام الشركاء المحدود بشركة Westlake Chemical OpCo LP (OpCo). تمتلك شركة Westlake Chemical Partners LP حاليًا حصة بنسبة 22.8% في شركة OpCo، التي تدير منشآت إنتاج الإيثيلين الثلاثة. تمتلك شركة Westlake Corporation، الشركة الأم، حصة الأغلبية المتبقية. الفرصة واضحة: ارتفاع نسبة الملكية يعني زيادة متناسبة في التدفقات النقدية المستقرة القائمة على الرسوم الناتجة عن اتفاقية مبيعات الإيثيلين الخاصة بشركة OpCo.

لقد حددت الإدارة هذا الأمر باستمرار باعتباره أداة نمو رئيسية. إنها طريقة منخفضة المخاطر للنمو لأن الأصول الأساسية - مصانع تكسير الإيثيلين الثلاثة في كالفيرت سيتي، كنتاكي، وليك تشارلز، لويزيانا - تعمل بالفعل، وخالية من المخاطر، وتولد إيرادات يمكن التنبؤ بها بموجب عقد بهامش ثابت. لا تزال الشركة الأم، Westlake Corporation، تمتلك جزءًا كبيرًا من OpCo، مما يمثل سعة كبيرة منسدلة يمكن الحصول عليها بمرور الوقت.

متابعة النمو العضوي من خلال توسيع القدرات في المرافق القائمة

وبينما كان التركيز في عام 2025 على الصيانة، فإن الفرصة طويلة المدى تكمن في النمو العضوي، وتحديدًا من خلال توسيع القدرات (المعروفة أيضًا باسم "إزالة الاختناقات") في منشآت الإيثيلين الحالية التابعة لشركة OpCo. وهذا هو أحد أدوات النمو الأربعة المعلنة.

أنت لا تقوم ببناء مصنع جديد من الصفر؛ أنت تقوم بتحسين الأصول الحالية، وهو أمر فعال في رأس المال. تقع مرافق OpCo الثلاثة في موقع استراتيجي وتستفيد من مواد التغذية لسوائل الغاز الطبيعي ذات التكلفة العالية من ساحل الخليج الأمريكي. وتتدفق أي زيادة في الطاقة الإنتاجية على الفور إلى هيكل التدفق النقدي الذي يمكن التنبؤ به، حيث تغطي اتفاقية مبيعات الإيثيلين 95% من إنتاج الإيثيلين في الشركة العاملة بهامش ثابت. هذا النوع من تخصيص رأس المال هو بالتأكيد خطوة ذكية.

من المتوقع أن يتحسن التدفق النقدي القابل للتوزيع بعد اكتمال عملية التحول في Petro 1 في الربع الثاني من عام 2025

إن الإكمال الناجح لعملية التطوير المخطط لها لوحدة بترو 1 للإيثيلين في بحيرة تشارلز بولاية لويزيانا خلال الربع الثاني من عام 2025 يزيل الرياح المعاكسة الرئيسية على المدى القريب ويمهد الطريق لانتعاش التدفق النقدي.

كان تأثير هذه الصيانة واضحًا في النصف الأول من عام 2025. بلغ التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) للربع الثاني من عام 2025 15.0 مليون دولار أمريكي، وهو انتعاش كبير من 4.7 مليون دولار أمريكي تم الإبلاغ عنها في الربع الأول من عام 2025، والتي تأثرت بشدة بفترة التوقف. ومع ذلك، فإن التدفقات النقدية المخصومة للربع الثاني من عام 2025 لا تزال أقل من 17.1 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2024، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع النفقات الرأسمالية للصيانة. أكدت الإدارة أنه لا توجد عمليات تحول أخرى مخطط لها للفترة المتبقية من عام 2025 أو في عام 2026، الأمر الذي من شأنه أن يسمح لنسبة تغطية التدفقات النقدية المخصومة بالعودة إلى هدفها التاريخي البالغ 1.1 مرة تقريبًا.

وإليك الرياضيات السريعة حول التأثير الفوري للتحول على التدفق النقدي:

وما يخفيه هذا التقدير هو الفائدة الكاملة من الإنتاج المستقر وعالي الاستخدام لكامل النصف الثاني من عام 2025 وعام 2026 بأكمله، وهي فرصة واضحة لنمو التدفقات النقدية المخصومة.

إمكانية إجراء مفاوضات ذات هامش ثابت أعلى عند تجديد العقد بعد عام 2027

تم تجديد اتفاقية مبيعات الإثيلين مع شركة Westlake في أكتوبر 2025 وتستمر الآن حتى 31 ديسمبر 2027. ويعد هذا التجديد أمرًا إيجابيًا للاستقرار، ولكن من المهم ملاحظة أن الاتفاقية حافظت على نفس صيغة التسعير وشروط العقد، بما في ذلك الهامش النقدي الثابت البالغ 0.10 دولار أمريكي للرطل على 95% من إنتاج الإيثيلين الخاص بشركة OpCo.

لقد تم ببساطة استبعاد فرصة الحصول على هامش ثابت أعلى. وستكون نقطة النفوذ التالية للتفاوض هي الفترة التي تلي انتهاء الصلاحية في 31 ديسمبر 2027. نظرًا للأداء التشغيلي القوي للشراكة والأهمية الإستراتيجية لإمدادات الإيثيلين التي تقدمها شركة OpCo لشركة Westlake Corporation، لا تزال هناك فرصة طويلة الأجل للتفاوض على هامش ثابت أعلى، مما سيؤدي بشكل مباشر ودائم إلى زيادة التدفق النقدي القابل للتوزيع للشراكة.

يوفر العقد الحالي الاستقرار، ولكن المفاوضات التالية هي فرصتك للحصول على قيمة أكبر من الطبيعة الأساسية للأصول.

• الهامش الثابت الحالي: 0.10 دولار للرطل الواحد.
• حماية حجم العقد: 95% من الإنتاج.
• نافذة المفاوضات التالية: ما بعد 31 ديسمبر 2027.

Westlake Chemical Partners LP (WLKP) - تحليل SWOT: التهديدات

تتطلب اتفاقية مبيعات الإيثيلين إشعارًا بالتجديد أو الإنهاء بحلول ديسمبر 2026 لفترة 2027.

وفي حين يتم تخفيف التهديد المباشر، فإن الاعتماد على المدى الطويل على عقد واحد "خذ أو ادفع" مع شركة Westlake يشكل خطراً هيكلياً. تم تجديد اتفاقية مبيعات الإيثيلين في 30 أكتوبر 2025 لتمديد مدتها حتى 31 ديسمبر 2027، وهو أمر إيجابي بالتأكيد.

ومع ذلك، تعمل الاتفاقية على فترات تجديد تلقائية مدتها 12 شهرًا، وتتطلب إشعارًا بما لا يقل عن 12 شهرًا للإنهاء في نهاية أي مدة. وهذا يعني أن شركة Westlake يجب أن تقدم إشعارًا بحلول 31 ديسمبر 2026، إذا اختارت عدم التجديد لمدة 2028. يعتمد نموذج أعمال الشراكة على هذه الاتفاقية، التي توفر هيكل تدفق نقدي يمكن التنبؤ به وقائم على الرسوم لـ 95% من إنتاج الإيثيلين الخاص بشركة OpCo. وأي إعادة تفاوض مستقبلية يمكن أن تضغط على الهامش الثابت البالغ 0.10 دولار لكل رطل من الإيثيلين، وهو جوهر الاستقرار المالي للشراكة.

يؤثر النشاط الصناعي العالمي الناعم المستمر على سوق المواد الكيميائية الأوسع.

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من درع الرسوم الثابتة للشراكة ورؤية الضغط الواقع على الشركة الأم، Westlake Corporation، وهي عميلك الأساسي. وذكرت الإدارة أن "النشاط الصناعي والتصنيعي العالمي سيظل ضعيفًا في عام 2025، مما يؤثر على نطاق واسع على الصناعة الكيميائية العالمية". يؤثر هذا الضعف بشكل مباشر على قطاع الأداء والمواد الأساسية (PEM) التابع لشركة Westlake، والذي يشتري الإيثيلين.

كان التأثير المالي على شركة Westlake في عام 2025 واضحًا:

• انخفض حجم مبيعات قطاع PEM بنسبة 9٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025.
• انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لقطاع PEM إلى 112 مليون دولار فقط في النصف الأول من عام 2025، وهو انخفاض كبير من أكثر من 600 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024.

إذا أجبرت السوق الناعمة شركة Westlake على تنفيذ تخفيضات عميقة في التكاليف أو تحولات استراتيجية، فقد يؤثر ذلك في النهاية على شروط عقد الشراكة ذات الهامش الثابت أو فرص النمو المستقبلية. يمثل ضعف السوق رياحًا معاكسة كبيرة لسلسلة القيمة الكيميائية بأكملها.

يمكن أن تستمر النفقات الرأسمالية للصيانة في خفض نسبة التغطية إلى أقل من 1.0x.

يشكل توقيت وتكلفة الصيانة الرئيسية، أو عمليات التحول، تهديدًا مستمرًا لنسبة تغطية التوزيع الخاصة بالشراكة (DCR). في عام 2025، تسببت النفقات الرأسمالية المرتفعة للصيانة في انخفاض نسبة تكلفة الإنشاء بشكل ملحوظ إلى ما دون هدفها التاريخي البالغ حوالي 1.1 مرة.

إليك الحساب السريع: كان معدل DCR المتأخر لمدة اثني عشر شهرًا للربع الثالث من عام 2025 هو 0.75x فقط. وهذا يعني أن التدفق النقدي القابل للتوزيع للشراكة لم يكن كافياً لتغطية التوزيعات المدفوعة خلال تلك الفترة، مما يتطلب استخدام فائض التشغيل للحفاظ على التوزيع ربع السنوي بقيمة 0.4714 دولار لكل وحدة.

كان الإنفاق الرأسمالي المرتفع في عام 2025 كبيرًا:

ما يخفيه هذا التقدير هو أنه بينما تتوقع الإدارة أن ينتعش معدل DCR مع عدم التخطيط لمزيد من التحولات في عام 2025 أو 2026، فإن أي مشكلة تشغيلية غير متوقعة أو تأخير في التحول المستقبلي يمكن أن يؤدي إلى قمع DCR مرة أخرى على الفور. إن DCR هو الريادة في استدامة التوزيع.

أي مشاكل تشغيلية في منشآت إنتاج الإيثيلين الثلاثة الرئيسية.

يعتمد التدفق النقدي للشراكة بشكل كامل على الموثوقية التشغيلية لمرافق إنتاج الإيثيلين الثلاثة، والتي تشمل وحدتين في بحيرة تشارلز، لويزيانا، وواحدة في كالفيرت سيتي، كنتاكي. يؤدي الانقطاع غير المخطط له أو فترة الصيانة الطويلة إلى تقليل حجم الإيثيلين المتاح للبيع بشكل مباشر، حتى بموجب العقد القائم على الرسوم.

وتعد الصيانة المخطط لها في وحدة بترو 1 للإيثيلين في بحيرة تشارلز بولاية لويزيانا، والتي امتدت حتى أبريل 2025، مثالا ملموسا على هذا التهديد. أدى التوقف الممتد إلى عجز سنوي متوقع في الإنتاج، مما أدى إلى فرض رسوم نقص على المشتري بقيمة 13.6 مليون دولار خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025. وهذه الرسوم هي ضربة مالية مباشرة من المشكلات التشغيلية. على الرغم من عدم وجود عمليات تحول مخطط لها للفترة المتبقية من عام 2025 أو في عام 2026، إلا أن المرافق تعد أصولًا صناعية معقدة، وتظل عرضة لما يلي:

• الطقس القاسي، خاصة بالنظر إلى موقع ساحل الخليج.
• الأعطال الميكانيكية غير المخطط لها أو الانفجارات.
• اضطرابات سلسلة التوريد لقطع الغيار الهامة.

يعد الاستقرار التشغيلي العامل الأكثر أهمية للتدفق النقدي المستمر هنا.