شركة TeraWulf (WULF): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

لقد رأيتم قطاع تعدين البيتكوين يتماسك بعد النصف، والسؤال بالنسبة لشركة TeraWulf Inc. (WULF) هو ما إذا كانت ميزة انعدام الكربون لديها كافية للتغلب على التزاماتها المالية. الإجابة المختصرة هي نعم، لكنه سباق متقارب: تكلفة الطاقة المنخفضة للغاية لـ WULF تبلغ حوالي 100% 0.035 دولار/كيلوواط ساعة والمتوقعة 9.0 إكساهاش في الثانية (EH/s) ستمنحهم القدرة التشغيلية بحلول الربع الرابع من عام 2025 قوة تشغيلية هائلة، ولكن يجب موازنة ذلك مقابل تقديراتهم 100 مليون دولار في الديون المستحقة. نحن بحاجة إلى أن ننظر عن كثب في كيفية تحويل هذه الميزة الخضراء إلى تدفق نقدي حر مستدام بشكل واضح وما هو الانخفاض المستمر في سعر البيتكوين أدناه. $50,000 سيعني لخدمة ديونهم.

شركة TeraWulf (WULF) – تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن المزايا التنافسية الأساسية التي تجعل شركة TeraWulf Inc. شركة رائدة في مجال البنية التحتية الرقمية، وبصراحة، القصة الآن تدور حول محور قوي. تتجذر نقاط قوة الشركة في شيئين: بنيتها التحتية الضخمة ومنخفضة الكربون وتنوعها الاستراتيجي في استضافة الحوسبة عالية الأداء (HPC)، وهي خطوة ذكية بالتأكيد بعد النصف.

كفاءة تشغيلية عالية وقدرة قابلة للتطوير

قامت شركة TeraWulf بتوسيع نطاق عمليات التعدين الذاتي لديها بسرعة، وحققت قدرة كبيرة تفوق العديد من أقرانها. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، بلغت قدرة الشركة على تعدين البيتكوين مستوى مثيرًا للإعجاب 12.8 إكساهاش في الثانية (EH/s)، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 45.5٪ على أساس سنوي. وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن تصل سعة الأسطول الأولية 13.1 إه/ث في النصف الأول من عام 2025، مما يدل على مسار واضح لاستمرار النمو ونطاق العمليات. تتيح هذه السعة الهائلة للشركة الحصول على حصة أكبر من مكافآت الكتلة، وهو أمر بالغ الأهمية للحفاظ على زخم الإيرادات بعد حدث Bitcoin Halving.

إليك الرياضيات السريعة حول نمو القدرات:

• السعة المثبتة (ديسمبر 2024): 9.7 إه/ث
• السعة في الربع الثاني من عام 2025: 12.8 إه/ث
• السعة المبدئية (النصف الأول من عام 2025): 13.1 إه/ث

بصمة طاقة خالية من الكربون في الغالب

إن التزام الشركة بالعمليات المستدامة يقلل من المخاطر البيئية والاجتماعية والمتعلقة بالحوكمة (ESG)، والتي تعد عاملاً رئيسياً للمستثمرين المؤسسيين. تستخدم عمليات TeraWulf أكثر من 91% طاقة خالية من الكربون، مصدرها في المقام الأول الطاقة النووية والطاقة الكهرومائية. يوفر هذا التركيز فائدة مزدوجة: فهو يجذب المستثمرين المهتمين بالبيئة، والأهم من ذلك، أنه يعمل على تأمين تكاليف طاقة أقل وأكثر استقرارًا مقارنة بأقرانهم المعتمدين على الوقود الأحفوري والذين تخضع تكاليفهم لتقلب أسعار الغاز الطبيعي والفحم.

تكاليف طاقة تنافسية للغاية وتكامل رأسي

يعد التكامل الرأسي - امتلاك مراكز البيانات الفعلية وتشغيلها والوصول المباشر إلى الطاقة - من نقاط القوة الأساسية. يسمح هذا الإعداد في منشأة Lake Mariner، وسابقًا في Nautilus، بالتحكم الفائق في التكلفة. ورغم أن التكلفة المنخفضة للغاية التي كانت موجودة في الماضي قد انتهت، إلا أن الشركة تحافظ على ميزة تنافسية قوية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ متوسط تكلفة الطاقة لكل كيلووات/ساعة تقريبًا 0.047 دولار/كيلوواط ساعة، مع التوجيه للنصف الثاني من عام 2025 عند حوالي 0.05 دولار/كيلوواط ساعة. وهذه وحدة اقتصادية تنافسية في قطاع التعدين، خاصة بالمقارنة مع متوسط ​​الصناعة، والذي غالبا ما يكون أعلى، خاصة في فترات ذروة الطلب.

ما يخفيه هذا التقدير هو القدرة على المشاركة في برامج الاستجابة للطلب، حيث تحصل الشركة على أموال مقابل الحد من استخدام الطاقة أثناء إجهاد الشبكة، مما يؤدي بشكل فعال إلى خفض صافي تكلفة الطاقة بشكل أكبر.

ملحوظة: تأثرت تكلفة الربع الأول من عام 2025 بالارتفاع التاريخي في أسعار الطاقة.

التنويع الاستراتيجي في الحوسبة عالية الأداء (HPC)

إن التحول من نموذج التعدين الذاتي الخالص إلى استراتيجية مزدوجة للتعدين الذاتي بالإضافة إلى استضافة HPC هو أهم قوة جديدة. تعمل هذه الخطوة على تنويع تدفقات الإيرادات بعيدًا عن الاعتماد الوحيد على سعر البيتكوين وصعوبة الشبكة. تستفيد TeraWulf من بنيتها التحتية القابلة للتطوير لتحقيق النجاح 72.5 ميجاوات من إجمالي البنية التحتية لاستضافة HPC إلى Core42 في عام 2025. يعد هذا عملًا عالي الهامش، وقد وقعت الشركة منذ ذلك الحين اتفاقية استضافة ضخمة مدتها 10 سنوات، ~ 360 ميجاوات مع FluidStack، المدعومة من Google، والتي من المتوقع أن تولد ما يقرب من 670 مليون دولار في متوسط الإيرادات السنوية. ويعد هذا التنويع حافزًا رئيسيًا لاستقرار الإيرادات ونموها في المستقبل.

شركة TeraWulf (WULF) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الديون المستحقة الكبيرة

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية التي اكتسبت قدرًا هائلاً من الرافعة المالية لتمويل محورها نحو الحوسبة عالية الأداء (HPC)، ويعتبر هذا الدين بمثابة ركيزة ثقيلة لتقييم الأسهم. من المؤكد أن التقدير الأولي البالغ نحو 100 مليون دولار قد عفا عليه الزمن؛ أما الواقع فهو أكثر جوهرية بكثير. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت شركة TeraWulf Inc. عن إجمالي الديون المستحقة بحوالي 1.5 مليار دولاروتتكون في المقام الأول من سندات قابلة للتحويل تستحق في عامي 2030 و2031.

يعد عبء الديون هذا نتيجة مباشرة للعديد من أنشطة التمويل واسعة النطاق في عام 2025، بما في ذلك عرض بقيمة 1.0 مليار دولار أمريكي لسندات قابلة للتحويل بنسبة 1.00% مستحقة في عام 2031 وطرح خاص لاحق بقيمة 3.2 مليار دولار أمريكي لسندات مضمونة ممتازة بنسبة 7.75% مستحقة في عام 2030 لتمويل بناء Lake Mariner HPC. وفي حين أن رأس المال هذا يغذي توسعها الطموح، فإنه يقدم مخاطر مالية كبيرة ويحد من المرونة في مواجهة التحولات غير المتوقعة في السوق أو المشكلات التشغيلية. إنه رهان نمو عالي المخاطر.

ارتفاع الإنفاق الرأسمالي تاريخيًا (CapEx) يضغط على التدفق النقدي الحر

يتطلب التوسع السريع للشركة في البنية التحتية الرقمية الخاصة بها - سواء بالنسبة لتعدين Bitcoin أو منصة HPC الجديدة - إنفاقًا رأسماليًا هائلاً ومستمرًا (CapEx)، وهو ما يضغط بشكل واضح على التدفق النقدي قصير المدى. بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، استنفدت الأنشطة التشغيلية لشركة TeraWulf Inc. 35.0 مليون دولار نقدًا، وهو انعكاس حاد عن المبلغ الذي حققته في نفس الفترة من عام 2024 والذي بلغ 18.3 مليون دولار.

يعد هذا التدفق النقدي السلبي من العمليات بمثابة ضوء أصفر وامض، يشير إلى أن تكاليف البناء والتوسع تتجاوز حاليًا النقد الناتج عن الأعمال اليومية. وتعكس قاعدة الأصول المادية هذا الإنفاق الكبير، حيث تقدر قيمة الممتلكات والمنشآت والمعدات 861.7 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أي أكثر من ضعف القيمة في نهاية عام 2024. أنت تنفق مبالغ كبيرة حتى تصبح كبيرًا، ولكن هذا يعني أن التدفق النقدي الحر غير موجود حاليًا.

مخاطر تركز الإيرادات

لا تزال الأعمال الأساسية تعتمد بشكل كبير على الاقتصاديات المتقلبة لتعدين البيتكوين، على الرغم من المحور الاستراتيجي نحو الحوسبة عالية الأداء. وهذا يخلق مخاطر تركيز مرتبطة بسعر البيتكوين وصعوبة الشبكة المتزايدة باستمرار بعد حدث النصف في عام 2024. إليك الحسابات السريعة للربع الثالث من عام 2025، والتي توضح من أين لا تزال الأموال تأتي:

إيرادات إيجار HPC لـ 7.2 مليون دولار هذه هي البداية، لكن ما يقرب من 86% من إيرادات الشركة لا تزال تأتي من تعدين البيتكوين. أي انخفاض كبير في سعر البيتكوين أو ارتفاع مفاجئ في صعوبة الشبكة سيضغط فورًا على غالبية قاعدة الإيرادات والهوامش العالية التي تمتعت بها الشركة تاريخيًا.

محدودية التنوع الجغرافي

تتركز البصمة التشغيلية لشركة TeraWulf Inc بشكل كبير في منطقة واحدة بالولايات المتحدة، مما يعرض الشركة لمخاطر تنظيمية محلية، ومخاطر الطقس، وسوق الطاقة. وتتركز جميع البنية التحتية الرئيسية حاليًا في شمال شرق الولايات المتحدة.

• منشأة بحيرة مارينر (نيويورك): الموقع الرئيسي المملوك بالكامل لـ 245 ميجاوات من قدرة التعدين بيتكوين و 22.5 ميجاوات من قدرة HPC الجديدة.
• منشأة Nautilus Cryptomine (بنسلفانيا): تاريخيًا عبارة عن مشروع مشترك، والذي كان موقعًا ثانيًا، لكن الشركة باعت حصتها البالغة 25٪ في أكتوبر 2024.

ويعني هذا التركيز أن اتخاذ قرار تنظيمي سلبي واحد في ولاية نيويورك، أو حدوث حدث مناخي شديد وطويل الأمد يؤثر على شبكة الطاقة المحلية، يمكن أن يشل جزءًا كبيرًا من قدرة الشركة على توليد الإيرادات. وبينما يقومون باستكشاف مواقع أخرى مثل مونتانا وماريلاند وفيرجينيا، ووقعوا عقد إيجار في كايوجا، نيويورك للنشر في عام 2027، لا يزال البيض التشغيلي موجودًا بشكل كبير في سلة نيويورك على المدى القريب.

شركة TeraWulf (WULF) - تحليل SWOT: الفرص

توسعة هائلة في سعة بحيرة مارينر وتحميل تكنولوجيا المعلومات

تتمثل الفرصة الأساسية لشركة TeraWulf Inc. في التوسع الكبير لمنشأة Lake Mariner المملوكة لها بالكامل في نيويورك، والتي أصبحت محور التركيز الوحيد بعد البيع الاستراتيجي لحصتها في مشروع Nautilus Cryptomine المشترك في أكتوبر 2024 لصالح شركة TeraWulf Inc. 92 مليون دولار. يتم إعادة استثمار رأس المال هذا لإنشاء بنية تحتية تدعم أعباء عمل تعدين البيتكوين والحوسبة عالية الأداء (HPC).

وصلت قدرة التعدين الذاتي للشركة 12.8 إكساهاش في الثانية (EH/s) في الربع الثاني من عام 2025، وهو ما يمثل زيادة هائلة بنسبة 45.5٪ على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن إجمالي حمل تكنولوجيا المعلومات المتعاقد عليه عبر بنيتها التحتية يتجاوز الآن 520 ميجاوات، مع هدف جديد وطموح للتوقيع على إضافي 250 إلى 500 ميغاواط من عقود HPC الجديدة سنويًا. ينقل هذا التحول الشركة إلى ما هو أبعد من هدف التعدين الأصلي البالغ 12.0 EH/s إلى سوق بنية تحتية حوسبة أكبر بكثير وبهامش ربح مرتفع.

بيع الطاقة المقيدة مرة أخرى إلى الشبكة

تسمح خبرة TeraWulf في البنية التحتية للطاقة بالمشاركة في برامج الاستجابة للطلب، وهو عبارة عن تدفق إيرادات عالي الهامش يعمل على تنويع الدخل بعيدًا عن التقلبات الصرفة في أسعار البيتكوين. وهذا يعني أن الشركة يمكنها إغلاق عمليات التعدين الخاصة بها مؤقتًا خلال فترات ذروة الطلب على الشبكة - مثل موجة الحر الصيفية - وبيع الطاقة مرة أخرى إلى الشبكة بسعر ممتاز. تظهر الأرقام أن هذه بالتأكيد فرصة متنامية.

وقد أثبتت هذه الاستراتيجية أنها مربحة للغاية، خاصة في عام 2025. وشهدت عائدات برامج الاستجابة للطلب زيادة كبيرة على أساس ربع سنوي، حيث ارتفعت إلى 7.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعا من 3.1 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025. وهذا إجراء واضح على المدى القريب يعزز النتيجة النهائية بشكل مباشر.

إمكانية ضخ رأس المال المؤسسي

إن التزام الشركة باستخدام مصادر الطاقة الخالية من الكربون في الغالب - إلى حد كبير الطاقة النووية والطاقة الكهرومائية - يضعها في موقع إيجابي لجذب رأس المال المؤسسي مع التفويضات البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). في حين تم تعديل ادعاء "الكربون الصفري" إلى "الكربون صفر في الغالب"، فإن الطاقة المنخفضة الكربون الأساسية profile يظل عامل التمييز الرئيسي في قطاع الأصول الرقمية كثيفة الاستهلاك للطاقة.

لقد أطلقت هذه البنية التحتية الصديقة للبيئة والاجتماعية والحوكمة بالفعل دعمًا مؤسسيًا ضخمًا، وهو ما يعد إشارة قوية للسوق. على سبيل المثال، أغلقت الشركة مؤخرا 3.2 مليار دولار في التمويل المضمون الكبير المدعوم من Google، مما يوضح نموذج تطوير قابل للتكرار وقابل للتطوير للبنية التحتية لمركز البيانات واسع النطاق. وهذا تصويت هائل بالثقة.

الاستخدام الاستراتيجي للبنية التحتية لأحمال عمل HPC والذكاء الاصطناعي

الفرصة الأكثر تحويلاً هي المحور الاستراتيجي لاستضافة الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي (AI). تعمل هذه الخطوة على تعزيز البنية التحتية للطاقة الحالية والموثوقة ومنخفضة التكلفة للشركة من أجل الحصول على تدفق إيرادات أكثر استقرارًا وطويل الأجل مقارنة بالطبيعة الدورية لتعدين البيتكوين.

إليك الرياضيات السريعة حول النطاق المحتمل لهذا المحور:

• ال 360 ميجاوات من المتوقع أن تحقق اتفاقية تحميل تكنولوجيا المعلومات مع Fluidstack في حرم Lake Mariner الجامعي، والمدعومة بتعزيز ائتماني من Google، متوسط إيرادات سنوية تبلغ حوالي 670 مليون دولار.
• من المتوقع أن يحقق هذا العقد الفردي صافي دخل تشغيلي سنوي يزيد عن 565 مليون دولار.

وهذا التنويع يظهر بالفعل في البيانات المالية، مع إدراك الشركة له 7.2 مليون دولار في إيرادات إيجار HPC في الربع الثالث من عام 2025. العقود طويلة الأجل، مثل عقد الإيجار لمدة 25 عامًا في مشروع Abernathy المشترك، والذي يدعمه 1.3 مليار دولار يوفر ضمان الإيجار من Google استقرارًا كبيرًا في الإيرادات.

الشؤون المالية: قم بصياغة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، وتحديدًا وضع نموذج للتدفق النقدي ربع السنوي المتوقع من تدفق إيرادات HPC السنوية البالغة 670 مليون دولار مقابل عملية تعدين Bitcoin المستمرة.

شركة TeraWulf (WULF) - تحليل SWOT: التهديدات

استمرار تقلب أسعار البيتكوين

أنت تعمل في سوق حيث يكون محرك الإيرادات الأساسي، Bitcoin، متقلبًا بشكل ملحوظ. يمثل الانخفاض المستمر في سعر بيتكوين إلى ما دون مستويات الدعم الفني الرئيسية تهديدًا مباشرًا وفوريًا لهوامش التعدين الخاصة بشركة TeraWulf، والأهم من ذلك، قدرتها على خدمة عبء ديونها المتزايد.

انخفض السعر مؤخرًا إلى ما دون مستويات الدعم الرئيسية مثل 98000 دولار و94000 دولار، ويتم تداوله حولها. $86,000 اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025. في حين أن الطاقة منخفضة التكلفة التي تنتجها الشركة تمثل حاجزًا، فإن الانخفاض إلى منطقة الدعم الفني الرئيسية التالية هي $69,000-$72,000 من شأنه أن يضغط الربحية بشدة. انخفاض مستمر تحت عتبة المخطط التفصيلي $50,000 ومن المرجح أن يؤدي ذلك إلى أزمة سيولة في قطاع التعدين بأكمله، مما يجعل اقتصاديات حتى العمليات الأكثر كفاءة صعبة للغاية.

إليك الحساب السريع: بعد النصف، انخفضت الإيرادات لكل عملة بيتكوين يتم تعدينها على الفور بنسبة 50٪ (من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين). إذا انخفض السعر، فإن تلك المكافأة الثابتة تكون أقل قيمة، ولكن التكاليف التشغيلية (مثل تكاليف التشغيل). 17.1 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، تظل تكلفة الإيرادات، باستثناء الاستهلاك). هذا ضغط وحشي.

زيادة صعوبة الشبكة والمنافسة

تمثل الصعوبة التي تواجهها شبكة Bitcoin بمثابة رياح معاكسة لا هوادة فيها لجميع عمال المناجم. مع ظهور المزيد من الأجهزة القوية عبر الإنترنت على مستوى العالم، تزداد الصعوبة تلقائيًا للحفاظ على وقت كتلة مدته 10 دقائق، مما يعني أن TeraWulf يكسب بيتكوين أقل مقابل نفس القدر من القوة الحسابية (Exahash في الثانية، أو EH/s).

وصلت معدلات تجزئة الشبكة إلى مستويات تاريخية، متجاوزة 1.1 زيتهاش في الثانية (ZH/s) في نوفمبر 2025، مع زيادة صافية في الصعوبة تقريبًا 32.8% حتى الآن في عام 2025 وحده. وقد أدت هذه المنافسة إلى دفع سعر التجزئة (الإيرادات المتوقعة لكل وحدة من معدل التجزئة) إلى ما يقرب من 42 دولارًا - 43 دولارًا لكل بيتاهاش في الثانية (PH/s) يوميًا، والتي تقترب من عتبات الربحية الحرجة لهذه الصناعة. تعتمد الميزة التنافسية لشركة TeraWulf على تكلفة الطاقة المنخفضة لتعويض زحف الصعوبة هذا، ولكن إذا استمر المنافسون في التوسع بقوة، فسوف يرتفع ضغط الهامش بالتأكيد.

مقاييس الشبكة الرئيسية (اعتبارًا من نوفمبر 2025):

• إجمالي معدل تجزئة الشبكة: حول 1.1 زهيرتز/ثانية (زيتهاش في الثانية)
• صعوبة الشبكة: 155.97 تريليون (طن)
• 2025 صافي زيادة الصعوبة: تقريبًا 32.8%
• سعر التجزئة الحالي: تقريبًا 42 دولارًا - 43 دولارًا لكل PH / ثانية في اليوم

التغييرات التنظيمية في الولايات المتحدة

على الرغم من التزام TeraWulf بالطاقة منخفضة الكربون، فإن البيئة السياسية والتنظيمية في الولايات المتحدة تضيق حول جميع الصناعات ذات الطلب المرتفع على الطاقة، بما في ذلك تعدين العملات المشفرة. يعد استهلاك الطاقة في الصناعة بمثابة مانع للإجراءات التشريعية، حتى لو كانت عمليات TeraWulf خالية من الكربون إلى حد كبير.

يتمثل التهديد المحدد في قانون السحابة النظيفة الذي تم طرحه مؤخرًا في نوفمبر 2025. ويهدف هذا التشريع إلى وضع معايير الانبعاثات لمستخدمي الطاقة ذوي الطلب المرتفع. في حين أن TeraWulf تستخدم الطاقة النظيفة، فإن الفاتورة تتطلب مطابقة استهلاك الكهرباء مع الكهرباء النظيفة الجديدة، وهو معيار أكثر صرامة بكثير من مجرد استخدام المصادر النظيفة الموجودة. وقد يجبر ذلك الشركة على الاستثمار في قدرة توليد جديدة ومخصصة للوفاء بالامتثال التنظيمي، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي وربما إبطاء خطط التوسع. أيضًا، الضريبة الانتقائية المقترحة مسبقًا لطاقة تعدين الأصول الرقمية (DAME)، والتي سيتم تطبيقها تدريجيًا حتى 30% من تكلفة الكهرباء المستخدمة، يظل يشكل خطرا إذا اكتسب قوة جذب.

ارتفاع أسعار الفائدة وإعادة تمويل الديون

لقد تضخم التهديد هنا بشكل كبير إلى ما هو أبعد من التهديد الأصلي 100 مليون دولار الديون. قامت شركة TeraWulf مؤخرًا بتنفيذ عمليات تمويل ضخمة طويلة الأجل لتمويل محورها في الحوسبة عالية الأداء (HPC) وتوسيع مركز البيانات، مما يزيد بشكل كبير من نفوذها المالي وتعرضها لأسعار الفائدة.

وبلغ إجمالي الديون المستحقة على الشركة حوالي 1.5 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وفي الآونة الأخيرة، في أكتوبر 2025، قامت شركة TeraWulf بتسعير سعر ضخم 3.2 مليار دولار طرح سندات مضمونة ممتازة بنسبة 7.750% مستحقة في عام 2030 لتمويل توسعة بحيرة مارينر. هذا الدين الجديد، المضمون بامتيازات الأولوية الأولى على جميع أصول شركة WULF Compute التابعة لها، يحمل معدل قسيمة مرتفع قدره 7.750%مما يعكس تشديد سوق الائتمان الحالي والمخاطر profile من سوق "الائتمان غير المرغوب فيه" حيث تم وضعه.

الحجم الهائل لهذا 3.2 مليار دولار الدين، الذي يمثل حوالي نصف القيمة السوقية للشركة البالغة 6.3 مليار دولار في وقت العرض، يجعل تكلفة رأس المال مصدر قلق رئيسي. وأي ارتفاع آخر في أسعار الفائدة أو تشديد أسواق الائتمان من شأنه أن يجعل إعادة التمويل أمرا صعبا 3.2 مليار دولار السندات في عام 2030، وأي ديون حالية أخرى، حتى أكثر تكلفة، تؤثر بشكل مباشر على التدفق النقدي الحر في المستقبل وتزيد من خطر التخلف عن السداد إذا تعثرت إيرادات البيتكوين أو الحوسبة عالية الأداء.

لمحة سريعة عن هيكل الدين (الربع الرابع من عام 2025):