شركة Zurn Elkay Water Solutions Corporation (ZWS): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة Zurn Elkay Water Solutions Corporation (ZWS)، وبصراحة، القصة الآن تدور حول تحقيق وعد الاندماج أثناء التنقل في سوق إنشاءات صعب. وتتوقع الشركة أن يكون صافي المبيعات قريبًا 1.5 مليار دولار للعام المالي 2025، مع 50 مليون دولار في عمليات الاندماج والتآزر تسير على الطريق الصحيح، لكن هذا الاتجاه الصعودي يقابله مخاطر حقيقية: أسعار الفائدة المرتفعة تؤدي إلى تباطؤ المشاريع التجارية الجديدة والضغط المستمر لتكاليف المواد الخام مثل النحاس. إذًا، كيف تحول ZWS مجموعة منتجاتها الرائدة في السوق وإيرادات الإصلاح المتكررة إلى نمو مستدام بينما يبدأ الإنفاق على البنية التحتية الفيدرالية؟ دعونا نحلل نقاط القوة والضعف الأكثر أهمية الآن.

شركة زورن إلكاي لحلول المياه (ZWS) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن المزايا التنافسية الأساسية التي تجعل Zurn Elkay Water Solutions استثمارًا مرنًا، والإجابة بسيطة: لقد نجحوا في دمج علامتين تجاريتين مميزتين لإنشاء نموذج أعمال مهيمن وعالي هامش الربح يتمحور حول البنية التحتية للمياه غير السكنية. لا يتعلق الأمر فقط ببيع منتجات جديدة؛ يتعلق الأمر بامتلاك دورة الحياة الكاملة لإدارة المياه في المباني التجارية، مما يحقق إيرادات ثابتة ومتكررة.

أوسع محفظة في إدارة المياه التجارية وحلول الشرب.

يعتبر عرض منتجات Zurn Elkay على نطاق واسع المجموعة الأكثر شمولاً لحلول إدارة المياه القائمة على المواصفات في الصناعة. يعد هذا الاتساع أمرًا بالغ الأهمية لأنه يسمح للشركة بأن تكون مزودًا أحادي المصدر للمهندسين المعماريين والمهندسين والمقاولين، مما يضمن كتابة منتجاتها في خطط البناء ("سوق المواصفات").

تشمل مجموعة المنتجات نظام المياه بأكمله داخل مبنى تجاري أو مؤسسي، من نقطة الدخول إلى نقطة الاستخدام. وهذا يجعل من الصعب على المنافسين أن يحلوا محلهم بمجرد تحديد المشروع.

• منتجات احترافية للتحكم في المياه والسلامة.
• أنظمة توزيع المياه والصرف الصحي.
• منتجات مياه الشرب المفلترة، مثل حشوات زجاجات إلكاي.
• المنتجات الصحية والبيئية، بما في ذلك التركيبات التي لا تعمل باللمس.

حقوق ملكية قوية للعلامة التجارية في أسواق البناء والمواصفات غير السكنية.

أدى الجمع بين العلامتين التجاريتين Zurn وElkay إلى إنشاء محفظة لا مثيل لها في سوق أمريكا الشمالية، وخاصة في القطاع غير السكني. كانت شركة Zurn منذ فترة طويلة رائدة في مجال البنية التحتية التجارية للسباكة، في حين تهيمن شركة Elkay على المجال التجاري لمياه الشرب، خاصة مع محطات تعبئة الزجاجات المفلترة. تمنح قوة العلامة التجارية المزدوجة هذه شركة ZWS ميزة كبيرة في القطاعات المؤسسية والتجارية ومحطات المياه، والتي ظلت مستقرة حتى عندما أظهر السوق السكني ليونة في عام 2025.

من المتوقع أن يتم تحقيق التآزر من اندماج Zurn-Elkay 50 مليون دولار بحلول نهاية عام 2025.

تم تصميم الاندماج مع شركة Elkay Manufacturing Company لخلق قيمة فورية من خلال التكلفة والكفاءة التشغيلية أو أوجه التآزر. لقد أكدت الإدارة باستمرار على هدف تحقيقه 50 مليون دولار في إجمالي تآزر معدل التشغيل من اندماج Elkay. وإليك الحساب السريع لما يعنيه ذلك بالنسبة للنتيجة النهائية: تتدفق هذه المدخرات مباشرة إلى الأرباح التشغيلية، مما ساعد على دفع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى مستوى قياسي مرتفع 26.8% في الربع الثالث من عام 2025.

نطاق كبير مع توقع أن يكون صافي المبيعات قريبًا 1.5 مليار دولار للعام المالي 2025.

يوفر نطاق الشركة النفوذ في سلسلة التوريد والتصنيع والتوزيع. واستنادًا إلى أحدث التقارير المالية، تجاوزت شركة Zurn Elkay Water Solutions الهدف الأولي. بلغت إيرادات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025 تقريبًا 1.66 مليار دولار. وهذا حجم كبير يسمح لشركة ZWS بالاستثمار في الابتكار مثل منصة Elkay Pro Filtration الجديدة والتنقل في تقلبات التعريفات العالمية بشكل أكثر فعالية من المنافسين الأصغر.

تدفق إيرادات الإصلاح والاستبدال المتكرر (R&R) بهامش ربح مرتفع.

يأتي جزء كبير من إيرادات ZWS من سوق الإصلاح والاستبدال (R&R)، وهو عمل يمكن التنبؤ به بدرجة كبيرة وله هامش ربح مرتفع. يعتبر تدفق الإيرادات هذا أقل حساسية لدورات البناء الجديدة لأنه مدفوع بالحاجة إلى صيانة البنية التحتية القديمة أو تحديثها أو استبدالها. إن تركيز الشركة على حلول إدارة المياه المهمة للمشروع يضمن أن منتجاتها ضرورية للامتثال التنظيمي ووظيفة البناء، مما يجعل دورة الاستبدال غير اختيارية. تعد هذه المرونة عاملاً رئيسياً وراء التوسع المستمر في الهامش الذي شهدناه طوال عام 2025، مع توسع الهوامش بمقدار 120 نقطة أساس (1.2٪) على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 وحده.

يوفر مكون البحث والتطوير هذا قاعدة ثابتة من التدفق النقدي، مما سمح للشركة بتوقع التدفق النقدي الحر لعام 2025 بأكمله تقريبًا 300 مليون دولار.

شركة زورن إلكاي لحلول المياه (ZWS) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تظل مخاطر التكامل عاملاً في الجمع بين ثقافتين مؤسسيتين كبيرتين ومتميزتين.

أنت تنظر إلى شركة مندمجة، Zurn Elkay Water Solutions Corporation، التي لا تزال جديدة نسبيًا، والتي تم تأسيسها في يوليو 2022. بينما تروج الإدارة "للقيم والثقافات المشتركة"، فإن واقع دمج لاعب صناعي قديم مثل Zurn مع شركة تجارية رائدة في مجال مياه الشرب مثل Elkay Manufacturing لا يزال ينطوي على مخاطر التنفيذ. إنه تحدي كلاسيكي بعد الاندماج.

ولا يتعلق الخطر الأساسي بفرص التآزر التي تبلغ قيمتها 50 مليون دولار، فهي مالية وتشغيلية إلى حد كبير. يتعلق الأمر بالأشخاص والعمليات التي لا تظهر في الميزانية العمومية. إذا لم تتوافق قوتا المبيعات المتميزتان أو فرق تطوير المنتجات بشكل كامل، فقد يتوقف النمو المتوقع من البيع المتبادل. من المؤكد أن هذا التكامل الثقافي هو مشروع طويل الأمد، وليس إصلاحًا مدته عام واحد.

الاعتماد الكبير على الإنشاءات غير السكنية الجديدة، والتي تعتبر حساسة للدورة الاقتصادية وأسعار الفائدة.

يركز نموذج أعمال Zurn Elkay بشكل كبير على الإنشاءات غير السكنية، والتي أشار الرئيس التنفيذي إلى أنها تمثل "الغالبية العظمى" من أسواقها النهائية. وهذا أمر رائع عندما يزدهر الاقتصاد، لكنه يجعل الشركة معرضة بشدة لتغيرات أسعار الفائدة والتباطؤ الاقتصادي. إليك الرياضيات السريعة حول المخاطر:

• شهد مؤشر البناء غير السكني (NRCI) انخفاضًا حادًا في الربع الثاني من عام 2025، حيث انخفض إلى 43.5 من 56.9، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 24٪ في المعنويات.
• يشير هذا الانخفاض إلى أن معظم المشاركين في الصناعة يتوقعون تدهور الفرص على المدى القريب، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة مباشرة للأعمال الأساسية لشركة ZWS.

عندما يواجه مطورو العقارات التجارية تكاليف اقتراض أعلى، فإنهم يؤخرون أو يلغون المشاريع، وتشعر شركة ZWS بهذا الألم مباشرة في دفاتر طلباتها. والخبر السار هو أنه من المتوقع أن تنمو قطاعات البنية التحتية مثل إمدادات المياه، ولكن سوق البناء التجاري بشكل عام يتباطأ.

تعقيدات سلسلة التوريد، وبالتأكيد في تحديد مصادر النحاس والمواد الرئيسية الأخرى.

لا تزال بيئة التجارة العالمية تشكل عائقًا كبيرًا من حيث التكلفة، حتى بالنسبة لشركة تعمل بنشاط على إعادة توطين سلسلة التوريد الخاصة بها وتنويعها. إن تعقيد المصادر، خاصة بالنسبة للمواد مثل النحاس المستخدم في الصمامات والتجهيزات، يترجم مباشرة إلى تكاليف أعلى يجب نقلها إلى العملاء.

بالنسبة للسنة المالية 2025، يتوقع زورن إلكاي أن تبلغ تكاليف التعريفة حوالي 50 مليون دولار. وفي حين نجحت الإدارة في تعويض هذه التكاليف من خلال زيادات الأسعار وتحسين سلسلة التوريد، إلا أن هذه ضريبة ضخمة ومستمرة على الأعمال التجارية قد لا يواجهها المنافسون بالتساوي. إنها معركة مستمرة للبقاء "سعرًا إيجابيًا مقابل التكلفة".

نسبة الدين إلى حقوق الملكية أعلى من المتوسط بعد تمويل الاندماج.

ولكي نكون منصفين، فقد قامت الشركة بعمل رائع في تقليص الرفع المالي منذ اندماج Elkay. لقد أدى التمويل الأولي إلى زيادة عبء الديون، ولكن شركة ZWS قامت بسداده بقوة. ما يخفيه هذا التقدير هو سرعة توليد النقد.

ونقطة الضعف الآن ليست الدين الحالي، بل خطر الديون المستقبلية. انخفض صافي الرفع المالي لديون الشركة (صافي الدين / الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) إلى "مستوى قياسي منخفض" يبلغ 0.6 مرة فقط اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذه ميزانية عمومية قوية جدًا. ومع ذلك، أشارت الشركة إلى استمرار التركيز على عمليات الاندماج والاستحواذ، وأي استحواذ استراتيجي كبير من شأنه أن يعيد رفع مستوى الأعمال على الفور، ويعيد تقديم المخاطر المالية التي عملوا بجد للتخلص منها.

إنهم في وضع جيد لعمليات الاندماج والاستحواذ، ولكن هذا الخيار هو سيف ذو حدين يمكن أن يزيد نسبة الرافعة المالية بسرعة.

شركة زورن إلكاي لحلول المياه (ZWS) - تحليل SWOT: الفرص

تؤدي التفويضات الفيدرالية وحكومات الولايات لأنظمة مياه الشرب الخالية من الرصاص إلى زيادة الطلب على المنتجات.

إنكم ترون دورة استبدال ضخمة بتفويض من الحكومة لأنابيب الرصاص، وهذا يمثل دفعة كبيرة لشركة Zurn Elkay Water Solutions Corporation. إن التحسينات الجديدة لقواعد الرصاص والنحاس (LCRI) التي أجرتها وكالة حماية البيئة (EPA)، والتي تم الانتهاء منها في أواخر عام 2024، هي التي ستغير قواعد اللعبة. يتطلب تقريبا 67,000 أنظمة المياه العامة لتحديد واستبدال جميع خطوط الخدمة الرئيسية خلال فترة 10 سنوات. يخلق هذا التفويض طلبًا مستدامًا وغير دوري على الصمامات والتجهيزات ومنتجات سلامة المياه الخالية من الرصاص من Zurn Elkay.

تقدر وكالة حماية البيئة أن ما يصل إلى 9 مليون خطوط الخدمة الرائدة على الصعيد الوطني بحاجة إلى الاستبدال. وهذه ليست مجرد دفعة تنظيمية؛ إنها ضرورة للصحة العامة تترجم مباشرة إلى سوق بمليارات الدولارات لمكونات السباكة المتوافقة، وهي القوة الأساسية لشركة Zurn Elkay. بصراحة، هذا اليقين التنظيمي يجعل القطاع الخالي من الرصاص واحدًا من أكثر محركات النمو التي يمكن التنبؤ بها بشكل واضح خلال العقد القادم.

يدعم الإنفاق على البنية التحتية بموجب قانون البنية التحتية الصادر عن الحزبين الجمهوري والديمقراطي في الولايات المتحدة تحديث أنظمة المياه.

ويوفر قانون البنية التحتية (BIL) الأمريكي من الحزبين الجمهوري والديمقراطي، والذي تم التوقيع عليه في عام 2021، رأس المال اللازم لتحويل تلك التفويضات الخالية من الرصاص إلى مشاريع فعلية. القانون يرتكب تاريخيا 15 مليار دولار خصيصًا لتحديد واستبدال خطوط الخدمة الرائدة في جميع أنحاء البلاد. يتم توجيه هذا التمويل الفيدرالي غير المسبوق في المقام الأول من خلال الصندوق الدائر لمياه الشرب (DWSRF).

اعتبارًا من منتصف عام 2024، وصل إجمالي الاستثمار الفيدرالي في استبدال أنابيب الرصاص بالفعل 9 مليارات دولار، مع الإعلان عن شريحة أخرى بقيمة 3 مليارات دولار للولايات والأقاليم. وتتدفق هذه الأموال الآن لتمويل المشاريع التي تتطلب منتجات Zurn Elkay بشكل مباشر. على سبيل المثال، تلقت إدارة إدارة المياه في شيكاغو مبلغ 14 مليون دولار من الولاية للسنة المالية 2025 فقط لجهود استبدال أنابيب الرصاص. يعمل هذا الدعم الفيدرالي على تقليل مخاطر الإنفاق الرأسمالي على البلديات بشكل كبير، مما يضمن وجود خط أنابيب ثابت من العمل لمحطات المياه وقطاعات السباكة التجارية في Zurn Elkay.

فرص البيع المتبادل بين السباكة التجارية في Zurn وشبكات توزيع المياه في Elkay.

أدى اندماج Zurn وElkay إلى خلق فرصة قوية للبيع المتبادل، حيث تم الجمع بين خبرة Zurn التجارية في مجال السباكة ومكانة Elkay المهيمنة في حلول مياه الشرب المفلترة، مثل محطات تعبئة الزجاجات. الهدف هو زيادة معدل المرفقات من خلال بيع صمام Zurn أو أداة التثبيت جنبًا إلى جنب مع مبرد Elkay، أو العكس. يعد إطلاق عرض Elkay Pro Filtration بمثابة خطوة مباشرة للاستفادة من ذلك.

وتتوقع الإدارة أن يتجاوز عرض الترشيح الجديد وحده 100 مليون دولار من المبيعات السنوية في السنوات القادمة، مع استمرار معدلات النمو المكونة من رقمين. إليك العملية الحسابية السريعة: إذا قمت بتثبيت نظام المراحيض التجارية Zurn، فلديك الآن فرصة إيرادات متكررة ذات هامش مرتفع لبيع أداة تعبئة الزجاجات Elkay ومرشحاتها البديلة. يساعد هذا التآزر شركة Zurn Elkay Water Solutions Corporation على تحقيق هدف نمو مبيعاتها الأساسي المرتفع بحلول عام 2025 بنسبة 8% تقريبًا.

• قم ببيع السباكة التجارية الخاصة بشركة Zurn لعملاء المدارس والرعاية الصحية من الروضة إلى الصف الثاني عشر في Elkay.
• قم بتجميع خراطيش الترشيح ذات هامش الربح العالي من Elkay مع منتجات Zurn المستندة إلى المواصفات.
• من المتوقع أن تتجاوز المبيعات السنوية المستهدفة من منتجات الترشيح الجديدة 100 مليون دولار.

التوسع في أسواق تكنولوجيا المياه الذكية والحفاظ على المياه المجاورة.

ويشكل التحول نحو الإدارة الذكية للمياه والحفاظ على المياه فرصة كبيرة في السوق تمتد إلى ما هو أبعد من أعمال السباكة الأساسية. يقدر حجم السوق العالمية لإدارة المياه الذكية بما يتراوح بين 17.28 مليار دولار و23.7 مليار دولار في عام 2025، مع معدل نمو سنوي مركب قوي (CAGR) يتراوح من 13% إلى 14.1% حتى 2030-2032. وتمثل أمريكا الشمالية وحدها حصة كبيرة، حيث يقدر حجم السوق بنحو 6.48 مليار دولار في عام 2025.

تستثمر شركة Zurn Elkay بشكل نشط لتحقيق ذلك، حيث تستهدف الحنفيات الذكية واكتشاف التسرب والأنظمة المتصلة التي تساعد المباني التجارية على تحقيق أهداف الاستدامة الخاصة بها. لقد حددوا هدفًا لاستثمار ما مجموعه 90 مليون دولار أمريكي بحلول عام 2025 في الهندسة والبحث والتطوير لتعزيز الجوانب المستدامة لمنتجاتهم، بعد أن استثمروا بالفعل 74 مليون دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2024. وقد بدأ هذا التركيز في تحقيق النتائج بالفعل، حيث تساعد مجموعة منتجاتهم الآن في منع استخدام أكثر من 19 مليار زجاجة بلاستيكية ذات استخدام واحد سنويًا، متجاوزة هدفهم الأولي البالغ 15 مليارًا. يعد هذا التركيز على الابتكار أمرًا بالغ الأهمية للحفاظ على هامش الشركة القوي profile, والذي يوجه إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 437 مليون دولار إلى 440 مليون دولار للسنة المالية 2025.

شركة زورن إلكاي لحلول المياه (ZWS) - تحليل SWOT: التهديدات

يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة إلى إبطاء بدء البناء التجاري بشكل حاد في عام 2026.

أكبر تهديد على المدى القريب للسوق غير السكنية الأساسية لشركة Zurn Elkay Water Solutions Corporation هو التأثير المطول لأسعار الفائدة المرتفعة على تمويل البناء الجديد. في حين أظهرت ZWS مرونة، فإن السوق الأوسع يشير إلى تباطؤ في بدء المشاريع الجديدة، مما يؤثر بشكل مباشر على الطلب على المنتجات القائمة على المواصفات.

تتوقع توقعات JLL، اعتبارًا من أواخر عام 2025، أن يظل الإنفاق على الإنشاءات غير السكنية محدودًا في عام 2026، ومن المتوقع أن يكون في حدود 681 مليار دولار. وهذا انخفاض ملحوظ عن التقديرات 708 مليار دولار قضى في عام 2025 و 751 مليار دولار في عام 2024. ستجبر التكلفة العالية لرأس المال المطورين على تأخير أو إلغاء المشاريع، مما يؤدي إلى ركود السوق، حتى في قطاعات مثل المكاتب التقليدية وتجارة التجزئة. يعد اعتماد ZWS على الأسواق المؤسسية (الرعاية الصحية والتعليم) بمثابة حاجز، لكنه ليس درعًا كاملاً من هذه الرياح المعاكسة الكلية.

ويؤدي التقلب في تكاليف المواد الخام، وخاصة النحاس والنحاس، إلى تقليص الهوامش الإجمالية.

تظل ربحية الشركة عرضة للتقلبات الحادة في أسعار المدخلات السلعية الرئيسية، وخاصة النحاس والنحاس الأصفر، والتي تعتبر ضرورية لتركيبات وصمامات السباكة التجارية. بينما نجحت ZWS في استخدام استراتيجيات التسعير للحفاظ على توسع الهامش - مع ارتفاع هوامش الربح الصافية إلى 11.3% في عام 2025 من 8.8% في العام السابق، وهذه معركة مستمرة.

ومن المتوقع أن يشتد ضغط تكلفة المواد حتى عام 2026، حيث تشير التوقعات إلى زيادة إجمالية في تكلفة المواد بنحو 8%مع احتمال ارتفاع بعض المواد بمقدار 25%. بالإضافة إلى ذلك، تظل السياسة التجارية أحد العوامل. لاحظت الإدارة تأثير تكلفة التعريفة المتوقعة لعام 2025 بين 35 مليون دولار و 45 مليون دولارعلى الرغم من الجهود الاستباقية لخفض الإنفاق المادي المباشر في الصين إلى أقل من ذلك 30 مليون دولار (أو 2-3% من تكلفة البضائع المباعة) بحلول نهاية عام 2026. تعد إدارة التكلفة هذه أمرًا بالغ الأهمية بالتأكيد.

منافسة شديدة من اللاعبين الصناعيين الأكبر حجمًا والمتنوعين والمتخصصين الأصغر حجمًا.

تعمل شركة Zurn Elkay في بيئة تنافسية للغاية، حيث تواجه تكتلات ضخمة ومتنوعة ومتخصصين مركزين وراسخين. غالبًا ما يمتلك هؤلاء المنافسون جيوبًا أعمق للبحث والتطوير وشبكات التوزيع الأوسع، خاصة في الأسواق السكنية والدولية حيث تكون ZWS أقل هيمنة.

الحجم الهائل للمنافسين مثل A. O. Smith Corporation وMasco Corporation يمنحهم نفوذًا كبيرًا في تحديد المصادر والتوزيع. تعتبر Watts Water Technologies نظيرًا مباشرًا وهائلًا في مجال حلول المياه. فيما يلي الحسابات السريعة لمقياسهم بناءً على 2025 TTM (اثني عشر شهرًا زائدًا) أو إرشادات العام الكامل:

تتطلب التغييرات التنظيمية، مثل المعايير الجديدة لكفاءة الطاقة، عمليات إعادة تصميم مكلفة للمنتج.

في حين أن ZWS تستفيد في كثير من الأحيان من التوجه نحو كفاءة استخدام المياه، فإن المعايير الفيدرالية الجديدة والأكثر صرامة تفرض تكاليف رأسمالية وهندسية كبيرة وغير تقديرية. تعد القاعدة النهائية لوزارة الطاقة الأمريكية (DOE) بشأن كفاءة سخانات المياه التجارية مثالًا رئيسيًا على هذا التهديد.

القاعدة التي تسري على 6 أكتوبر 2026، يتطلب زيادة كبيرة في الحد الأدنى من الكفاءة الحرارية (TE) لسخانات المياه التي تعمل بالغاز التجارية. ويتطلب تلبية هذه المعايير تحولًا مكلفًا إلى تقنية التكثيف، والتي تعد بمثابة إعادة تصميم رئيسية للمنتج بالنسبة للمصنعين. الحد الأدنى الجديد يشمل:

• يجب أن تستوفي سخانات المياه التجارية التي تعمل بتخزين الغاز TE على الأقل 95% (ارتفاعا من 80%).
• يجب أن تستوفي المنتجات التجارية التي لا تحتوي على خزانات غاز الحد الأدنى من الكفاءة التشغيلية (TE) على الأقل 96% (ارتفاعا من 80%).

هذا تحدٍ هندسي عالي المخاطر. إذا كانت ZWS بطيئة في إعادة التصميم أو إذا كانت تكلفة الامتثال مرتفعة للغاية، فإنها تخلق نافذة للمنافسين للحصول على حصة في السوق من خلال المنتجات المتوافقة وعالية الكفاءة. كما أن حدود معدل التدفق الجديدة على بعض تركيبات السباكة للحفاظ على المياه في عام 2025 تتطلب تعديلات على المنتج، والتي، على الرغم من أنها أصغر، تضيف إلى العبء التراكمي.