Analyse de la santé financière de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez Palomar Holdings, Inc. (PLMR) et vous voulez vraiment savoir si l'assureur spécialisé peut maintenir son incroyable rythme de croissance sans prendre trop de risques. Les résultats du troisième trimestre 2025 coupent le bruit du marché, montrant un bénéfice net ajusté d'un excellent niveau. 55,2 millions de dollars, qui est un 70.0% un bond par rapport à l'année précédente, et les primes brutes émises (le total des primes payées par les clients avant la réassurance) ont grimpé en flèche 43.9% à 597,2 millions de dollars. Ce type de performance en termes de chiffre d'affaires et de résultat net est la raison pour laquelle la direction vient de relever ses prévisions de bénéfice net ajusté pour l'ensemble de l'année 2025 à une gamme de 210 millions de dollars à 215 millions de dollars. Voici le calcul rapide : ce point médian implique un rendement des capitaux propres (ROE) ajusté annualisé proche de 25.6%, ce qui représente une sérieuse efficacité du capital, mais la vraie question est de savoir ce qui motive ce resserrement 74.8% ratio combiné ajusté (la mesure clé de la rentabilité de souscription) et si la croissance est durable au-delà de son activité principale liée aux tremblements de terre.

Analyse des revenus

Vous devez savoir où Palomar Holdings, Inc. (PLMR) gagne réellement de l'argent, car la composition des revenus d'un assureur spécialisé vous dit tout sur son risque. profile et piste de croissance. Ce qu’il faut retenir directement, c’est que PLMR réussit à se diversifier en s’éloignant de son activité principale en matière de tremblements de terre, avec des lignes spécialisées à forte croissance qui dominent désormais le chiffre d’affaires.

La principale source de revenus de l'entreprise est constituée par les primes nettes acquises, qui correspondent à l'argent des polices d'assurance que l'entreprise conserve après avoir payé la réassurance (une sorte d'assurance pour les assureurs). Au cours des douze derniers mois (TTM) se terminant le 30 septembre 2025, le chiffre d'affaires de Palomar Holdings, Inc. a atteint environ 778,36 millions de dollars. Il s'agit d'une forte augmentation, montrant une croissance des revenus d'une année sur l'autre de 54.59%. Ce type de croissance est sans aucun doute le signe d’une solide exécution du marché.

Cette croissance explosive ne vient pas d’un seul endroit ; c'est un changement stratégique. La société exécute sa stratégie « Palomar 2X », qui vise à doubler son bénéfice net ajusté et à élargir sa gamme de produits au-delà de la couverture des tremblements de terre en Californie. Cette diversification se voit clairement dans les cotisations sectorielles, notamment dans les primes brutes émises (GWP) qui sont la prime totale encaissée avant réassurance.

Voici un aperçu rapide de la croissance des segments d'activité clés au troisième trimestre 2025 (T3 2025) par rapport à l'année précédente, illustrant ce changement :

• PRG des pertes : augmentation 170%.
• PRG de la navigation intérieure et autres biens immobiliers : croissance 50%.
• PRP des cultures : doublé à 120 millions de dollars.
• PRP sismique : a augmenté 11%.

Cette répartition montre un changement significatif dans la composition des flux de revenus. Même si l'assurance contre les tremblements de terre reste importante, la croissance à haut indice d'octane est désormais concentrée dans les segments Accidents et Récoltes. Par exemple, le segment Victimes représente désormais plus d’un quart du GWP total, ce qui représente une augmentation considérable. L'activité de fronting, qui consiste essentiellement à prêter les papiers d'assurance de l'entreprise à des tiers, est actuellement en liquidation, ce qui signifie qu'elle est intentionnellement en déclin et ne deviendra bientôt plus un facteur. Il s’agit d’une décision délibérée de se concentrer sur des produits exclusifs à marge plus élevée.

Honnêtement, la rapidité de cette diversification est le facteur le plus important à suivre pour les investisseurs. Cela réduit le risque de concentration, mais cela signifie également que l’entreprise intègre rapidement de nouveaux secteurs d’activité, ce qui introduit une complexité opérationnelle. Le chiffre d'affaires GAAP du deuxième trimestre 2025 de 203,3 millions de dollars, ce qui était en hausse 55.1% YoY, montre que cet élan est réel et qu'il est alimenté par ces nouvelles gammes spécialisées. Pour approfondir les implications stratégiques de cette santé financière, vous devriez lire Analyse de la santé financière de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) : informations clés pour les investisseurs.

Mesures de rentabilité

Vous regardez Palomar Holdings, Inc. (PLMR) parce que ses chiffres de croissance sont difficiles à ignorer, mais la vraie question est de savoir si cette croissance est rentable et durable. En tant qu'assureur spécialisé, la rentabilité de base de Palomar se juge mieux par son efficacité de souscription, et pas seulement par son chiffre d'affaires. La réponse courte est : leurs marges sont exceptionnelles et nettement supérieures à la moyenne du secteur, mais vous devez comprendre le risque qui les sous-tend.

Pour l'ensemble de l'année 2025, Palomar Holdings, Inc. a révisé ses prévisions de bénéfice net ajusté dans une fourchette comprise entre 210 millions de dollars et 215 millions de dollars, ce qui représente un ajustement à la hausse significatif par rapport aux estimations antérieures. Cela se traduit par une rentabilité robuste, avec une marge bénéficiaire nette sur douze mois (TTM) s'élevant à environ 22.79% à partir de novembre 2025. C’est un signal fort qu’ils traduisent la croissance des primes en bénéfices réels.

Voici le calcul rapide de leurs performances récentes :

• Marge bénéficiaire nette : Vers 22.79% (TTM).
• Marge d'EBITDA : Un solide 29.05% (TTM), qui est un bon indicateur de la rentabilité opérationnelle de base avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

Efficacité opérationnelle : l’histoire du ratio combiné

Dans le monde de l’assurance, le ratio combiné correspond à votre marge bénéficiaire d’exploitation. Il s'agit de la somme du ratio de sinistres (sinistres et frais de règlement des sinistres) et du ratio de dépenses (frais de souscription et administratifs). Tout chiffre inférieur à 100 % signifie que l'entreprise réalise un bénéfice de souscription : elle gagne de l'argent uniquement en vendant de l'assurance, et pas seulement en investissant des primes.

Les résultats du troisième trimestre 2025 de Palomar Holdings, Inc. montrent un ratio combiné ajusté de seulement 75%. Il s’agit d’une mesure exceptionnelle d’efficacité opérationnelle et de gestion des coûts. Le taux de sinistres pour le trimestre était de 32.3%, indiquant que pour chaque dollar de prime gagnée, seulement 32 cents environ étaient consacrés aux sinistres. C’est une souscription disciplinée.

Ce que cache cette estimation, c’est la volatilité inhérente à leurs lignes spécialisées exposées aux catastrophes, qui peut faire varier considérablement le ratio de sinistres au cours d’une mauvaise année. Pourtant, la tendance est claire : ils gèrent désormais efficacement leurs coûts et leurs risques en matière de tarification.

Vous pouvez constater une nette surperformance lorsque vous comparez Palomar Holdings, Inc. au secteur dans son ensemble. Le secteur américain de l’assurance IARD devrait avoir un ratio combiné d’environ 98.5% en 2025, et un retour sur capitaux propres (ROE) à l'échelle du secteur se stabilisant à environ 10%. Le ROE ajusté annualisé de Palomar Holdings, Inc. pour le troisième trimestre 2025 a été excellent 25.6%.

Leurs tendances de rentabilité au fil du temps sont tout aussi impressionnantes. Le résultat net du troisième trimestre 2025 est en hausse 70% à 51,5 millions de dollars (PCGR) ou 55,2 millions de dollars (Ajusté) par rapport au même trimestre de 2024. Il s'agit d'une tendance constante d'augmentation des marges, tirée par une forte croissance des primes brutes émises de 44% au troisième trimestre 2025.

Pour une analyse plus approfondie des cadres stratégiques à l'origine de ces chiffres, consultez Analyse de la santé financière de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) : informations clés pour les investisseurs.

Voici un aperçu rapide de la situation de Palomar Holdings, Inc. :

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous examinez le bilan de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) pour voir comment ils financent leur croissance - une décision judicieuse, car la structure du capital d'un assureur spécialisé vous dit tout sur son appétit pour le risque. Ce qu’il faut retenir directement, c’est que Palomar Holdings, Inc. (PLMR) maintient une structure de financement exceptionnellement conservatrice et à forte composante de capitaux propres, ce qui constitue un atout majeur dans le secteur volatil de l’assurance IARD.

Depuis début novembre 2025, Palomar Holdings, Inc. (PLMR) opère essentiellement avec pas de dette traditionnelle à son bilan, une position qui lui confère une flexibilité financière importante. Cela signifie que l'entreprise est presque entièrement financée par ses capitaux propres, qui se situent à un niveau solide. 790,4 millions de dollars au 31 mars 2025. C’est certainement un spectacle rare dans le secteur financier.

Rapport dette/fonds propres : un avantage évident

Le ratio d’endettement (D/E) est la mesure la plus claire du levier financier, indiquant le montant de la dette qu’une entreprise utilise pour financer ses actifs par rapport aux capitaux propres. Voici un calcul rapide : avec pratiquement aucune dette, le ratio D/E de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) pour l'exercice 2025 est effectivement zéro.

Pour être honnête, la moyenne du secteur de l’assurance de dommages se situe autour de 0.275, et pour l'assurance multiligne, il s'agit de 0.2122. Le ratio proche de zéro de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) indique un énorme coussin de capital, dépassant de loin les normes du secteur et minimisant le risque de taux d'intérêt. Ce faible effet de levier est l’une des principales raisons de la stabilité de leurs perspectives de crédit.

• Ratio D/E PLMR (2025) : Près 0.00 (Levier extrêmement faible).
• D/E moyen du secteur IARD : Environ 0.275.

Stratégie récente de financement et de capital

Même si la société évite les emprunts traditionnels à long terme, elle est très active sur les marchés de capitaux alternatifs, ce qui est crucial pour un assureur exposé aux catastrophes. Leur stratégie de financement équilibre le financement en fonds propres avec le transfert de risque stratégique (réassurance) et les instruments du marché des capitaux.

Un bon exemple est la réussite de leur sixième émission d’obligations catastrophe (Cat Bond), Torrey Pines Re, en mai 2025, qui a permis de lever 525 millions de dollars, dépassant l'objectif de 425 millions de dollars. C'est ainsi qu'ils financent leur capacité de risque sans contracter de dette traditionnelle : il s'agit d'une forme intelligente et spécialisée de financement semblable à celle des fonds propres.

Néanmoins, vous devez surveiller leurs projets à court terme. Palomar Holdings, Inc. (PLMR) a annoncé le 30 octobre 2025 l'acquisition de The Grey Casualty & Surety Company (Gray), qui sera financée par les liquidités disponibles et un prêt bancaire. Il s’agit du premier signal d’une augmentation potentielle de la dette à court terme, même si l’agence de notation AM Best s’attend à ce que cet éventuel levier financier ait un impact neutre sur ses notations. Il s’agit d’une action clé à surveiller : quel est le montant de ce prêt et quel est son impact sur le ratio D/E après la clôture en 2026 ? Pour en savoir plus sur la justification stratégique de ces mouvements, vous devriez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Palomar Holdings, Inc. (PLMR).

Liquidité et solvabilité

Vous devez savoir si Palomar Holdings, Inc. (PLMR) peut couvrir ses obligations à court terme. La réponse courte est oui, mais les ratios de liquidité traditionnels semblent faibles, ce qui est normal pour un assureur spécialisé. À la fin du troisième trimestre 2025, la situation de liquidité de la société est solide, grâce à une génération constante de liquidités provenant de l'exploitation et à un portefeuille d'investissement solide.

Voici un calcul rapide de la position de liquidité de l'entreprise au 30 septembre 2025. Nous examinons le ratio de liquidité générale et le ratio de liquidité générale, sachant que pour un assureur, les réserves de police telles que les primes non acquises sont traitées comme des passifs courants, ce qui fausse les chiffres par rapport à une entreprise manufacturière typique.

La tendance négative du fonds de roulement est typique. Palomar Holdings, Inc. connaît une croissance rapide, ce qui signifie qu'elle collecte plus de primes à l'avance (un passif courant, les primes non acquises) qu'elle n'en verse à court terme, ce qui fait baisser artificiellement le ratio. La véritable force réside dans la qualité et la taille de leur portefeuille d'investissement, qui totalisait 1,3 milliard de dollars au 30 septembre 2025. Il s'agit du véritable tampon de liquidités pour une compagnie d'assurance.

En regardant le tableau des flux de trésorerie, les tendances sont positives, montrant que le cœur de métier de l'entreprise est d'autofinancer sa croissance et ses besoins d'investissement. Les flux de trésorerie générés par l'exploitation constituent une source constante de capital, un indicateur clé d'une activité de souscription saine. L'investissement des flux de trésorerie se caractérise par une allocation de capital dans des titres à échéance fixe pour garantir leurs réserves, un élément essentiel de leur stratégie. Du côté du financement, Palomar Holdings, Inc. a utilisé des liquidités au troisième trimestre 2025 pour un rachat d'actions de 37,3 millions de dollars, signalant la confiance de la direction et son engagement à restituer du capital aux actionnaires.

Tout problème potentiel de liquidité est largement compensé par leur programme de réassurance robuste et leurs notes de solidité financière élevées. Leurs filiales d'assurance sont notées « A » (Excellent) par A.M. Best, qui constitue une validation externe cruciale de leur capacité à payer les sinistres et de leur stabilité financière globale. C’est le confort ultime pour les investisseurs qui envisagent des ratios courants faibles. Pour approfondir la vision à long terme de l'entreprise, vous devriez consulter leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Palomar Holdings, Inc. (PLMR).

Analyse de valorisation

Vous regardez Palomar Holdings, Inc. (PLMR) et posez la question centrale : cet assureur spécialisé est-il une bonne affaire en ce moment ? La réponse courte est que le marché intègre une croissance significative, de sorte que le titre semble cher sur une base historique, mais raisonnable si l’on examine la trajectoire de ses bénéfices prévisionnels.

Depuis novembre 2025, l'action se négocie autour du $129.62 marque. Au cours des 12 derniers mois, le prix a connu une forte fluctuation, allant d'un minimum de $98.42 à un sommet de $175.85, mais il a quand même généré une solide augmentation de 17,46 % pour les actionnaires au cours de l'année écoulée. Ce type de volatilité est typique d’un assureur spécialisé à forte croissance, mais cela signifie que vous avez certainement besoin d’un ancrage de valorisation clair.

Voici un calcul rapide des principaux multiples de valorisation :

• Rapport cours/bénéfice (P/E) : Le P/E sur les douze derniers mois (TTM) est d'environ 20.25. Ce chiffre est élevé pour l’ensemble du secteur de l’assurance, mais le P/E prévisionnel basé sur le BPA consensuel 2025 de $5.99 est un plus attrayant 18.23.
• Price-to-Book (P/B) : le ratio P/B se situe à environ 4.05. Ce multiple est une mesure essentielle pour les assureurs et suggère que le marché valorise Palomar Holdings, Inc. à plus de quatre fois sa valeur comptable, signe de confiance dans sa rentabilité de souscription et ses perspectives de croissance.
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : les douze derniers mois (LTM) EV/EBITDA sont 9,2x. Il s’agit d’une mesure claire qui prend en compte la dette et la trésorerie, et qui montre que l’entreprise est évaluée efficacement par rapport à son bénéfice d’exploitation de base.

Ce que cache cette estimation, c’est que Palomar Holdings, Inc. est une entreprise axée sur la croissance et non sur les revenus. Il ne verse pas de dividende ; le versement du dividende TTM est $0.00, et le rendement du dividende est 0.00%. Tout le capital est réinvesti pour alimenter son expansion sur les marchés spécialisés, ce qui constitue une décision judicieuse pour une entreprise axée sur une stratégie de forte croissance. Pour approfondir leurs projets à long terme, vous devriez consulter leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Palomar Holdings, Inc. (PLMR).

Le consensus général est clair : les analystes voient davantage de potentiel de hausse. Le consensus actuel des analystes est un achat modéré. Cette notation est basée sur une vision collective, avec cinq analystes émettant une note d'achat et trois une note de maintien. L'objectif de cours moyen sur 12 mois est fixé à 157,67 $, ce qui implique une hausse potentielle de plus de 21% du prix de négociation actuel. La valorisation est riche, mais l'histoire de la croissance est suffisamment convaincante pour justifier la prime, en particulier avec le taux de croissance des revenus estimé pour 2025 qui devrait être d'environ 70,89 %.

Facteurs de risque

Vous regardez Palomar Holdings, Inc. (PLMR) parce que le scénario de croissance est convaincant : le bénéfice net ajusté devrait se situer entre 210 millions de dollars et 215 millions de dollars pour l'ensemble de l'année 2025. C'est un signal fort, mais comme pour tout assureur spécialisé, les risques sont réels et nécessitent une évaluation lucide. Les principales menaces sont un mélange de concurrence sur le marché, d’exposition aux catastrophes naturelles et de gestion d’une croissance explosive.

Voici le calcul rapide : les résultats de Palomar au troisième trimestre 2025 ont montré un ratio combiné ajusté (mesure de la rentabilité de souscription) de 75%, ce qui est excellent, mais ce nombre est toujours sous la pression de forces extérieures. Vous devez vous concentrer sur l’origine de cette pression.

Risques externes et spécifiques au secteur

Le plus grand risque externe est l’environnement concurrentiel, en particulier dans l’activité commerciale fondamentale de Palomar en matière de tremblements de terre. Nous avons constaté une baisse significative des prix dans ce segment 18% au troisième trimestre 2025, et la direction s’attend à ce que ce ralentissement se poursuive. Cette pression tarifaire impacte directement le chiffre d’affaires des primes et la marge technique. Il s’agit d’un problème classique du cycle de l’assurance : de bons résultats attirent la concurrence, ce qui fait baisser les prix.

De plus, Palomar est un assureur catastrophe (Cat), les conditions du marché liées aux catastrophes naturelles sont donc primordiales. Les prévisions de résultat net ajusté pour l’ensemble de l’année 2025 incluent toujours une estimation 8 millions de dollars à 12 millions de dollars pour les pertes liées aux catastrophes pour le reste de l'année, ce qui constitue un risque structurel qui peut faire varier considérablement les résultats lors d'un mauvais trimestre.

Défis opérationnels et stratégiques

L'expansion rapide de l'entreprise, avec une croissance des primes brutes émises 44% au troisième trimestre 2025, comporte son propre ensemble de risques opérationnels. Plus précisément, la direction a noté une augmentation des ratios de sinistres dans certains de ses secteurs d'activité à croissance rapide. Le taux de sinistralité global était de 32.3% au troisième trimestre 2025, contre 29,7 % au cours de la période de l'année précédente, ce qui est un indicateur clé à surveiller à mesure que le portefeuille évolue.

Sur le plan stratégique, l'acquisition prévue de Grey Casualty and Surety Company, bien qu'elle constitue une mesure judicieuse visant à améliorer la plateforme de caution, introduit un risque d'intégration. La fusion de deux sociétés est certainement un défi, et un faux pas dans l’intégration des opérations pourrait détourner l’attention de l’activité principale. C'est pourquoi tu devrais être Explorer Palomar Holdings, Inc. (PLMR) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ? pour voir comment les investisseurs institutionnels évaluent ce changement stratégique.

Stratégies et actions d’atténuation

Palomar Holdings, Inc. ne reste pas immobile ; ils atténuent activement ces risques. Leur principale défense contre le risque de catastrophe est une stratégie de réassurance disciplinée (assurance pour les compagnies d’assurance). Ils ont exécuté avec succès leur programme de réassurance du 1er juin avec une baisse de taux favorable d'environ 10% d'une année sur l'autre, ce qui réduit leur coût de transfert de risque.

Pour contrer la pression exercée par la croissance sur le taux de sinistres, ils ont recours à une approche conservatrice en matière de réserves, ce qui signifie mettre de côté davantage de capital pour les sinistres attendus. Cela s'est traduit par une évolution favorable des réserves sur exercices antérieurs de 6,1 millions de dollars au troisième trimestre 2025, principalement grâce à leurs activités à courte distance Inland Marine et autres biens immobiliers. Ils construisent un tampon. En outre, leur diversification dans des lignes telles que Crop et Casualty aide à équilibrer l'adoucissement de Commercial Earthquake.

• Noter la douceur : Contre-attaquez avec une diversification de portefeuille et une discipline de souscription.
• Pertes liées aux catastrophes : Utiliser des renouvellements de réassurance avantageux (env. 10% baisse des taux).
• Fluage du taux de sinistre : Maintenir un provisionnement conservateur (évolution favorable du T3 2025) 6,1 millions de dollars).

Opportunités de croissance

Vous recherchez une carte claire de la prochaine étape de Palomar Holdings, Inc. (PLMR), et la réponse courte est : une expansion continue et agressive des gammes spécialisées. Les dernières prévisions de la société pour l'ensemble de l'exercice 2025 confirment cette trajectoire, projetant un bénéfice net ajusté entre 210 millions de dollars et 215 millions de dollars. C'est un signal fort, surtout lorsque le point médian implique un rendement des capitaux propres (ROE) ajusté pour l'ensemble de l'année d'environ 24%.

La croissance n’est pas seulement une question de hausses de taux ; elle est motivée par une diversification intelligente des produits. Au cours du seul troisième trimestre 2025, les primes brutes émises (GWP) ont connu une croissance fulgurante 44% année après année. Cet élan vient de l’expansion de nouveaux domaines à marge élevée, ce qui contribue à équilibrer les principales lignes exposées aux catastrophes, comme l’assurance tremblement de terre. Honnêtement, ils ne font pas que croître ; ils construisent un portefeuille nettement plus résilient.

• Innovations produits : L’assurance-récolte est un facteur clé, avec des prévisions de primes pour l’ensemble de l’année 2025 révisées à 230 millions de dollars.
• Expansions du marché : Les lignes spécialisées comme Inland Marine et Casualty ont connu une croissance à deux chiffres, le secteur Casualty étant particulièrement en forte hausse. 170% au troisième trimestre 2025.
• Force résidentielle : Les tremblements de terre résidentiels et la navigation intérieure restent des moteurs de revenus fiables, soutenus par l'innovation des produits et une distribution élargie.

La grande avancée stratégique est l'acquisition annoncée de The Grey Casualty & Surety Company pour 300 millions de dollars, un accord qui devrait être conclu au premier trimestre 2026. Il s'agit d'une étape cruciale pour améliorer de manière significative leur plate-forme de caution, en ajoutant un flux de revenus stable et récurrent qui diversifie davantage les risques en dehors des cycles de dommages aux biens et aux accidents. De plus, la direction a un objectif clair et déclaré – l'objectif « Palomar 2X » – de doubler le bénéfice net ajusté tous les trois à cinq ans.

Voici un rapide calcul sur les dernières perspectives de bénéfices pour l’ensemble de l’année :

Les avantages concurrentiels qui positionnent Palomar Holdings, Inc. pour cette croissance sont ancrés dans sa spécialisation et sa technologie. Ils utilisent des analyses de données avancées, qu'ils appellent leur plate-forme propriétaire, pour mieux évaluer et évaluer le risque de catastrophe, un problème avec lequel les transporteurs plus importants et moins agiles sont confrontés. Cette expertise en matière de souscription, combinée à une stratégie de réassurance conservatrice et bien exécutée, leur confère un avantage durable. Par exemple, leur renouvellement de réassurance en juin 2025 a obtenu un Diminution du taux ajusté au risque de 10 %, réduisant leur rétention des événements d'ouragan à seulement 11 millions de dollars. Il s’agit d’un coup de pouce direct à la rentabilité future.

Ce que cache cette estimation, c’est la volatilité inhérente au marché de l’assurance spécialisée, mais la poussée vers de nouvelles lignes d’assurance et le bilan solide – sans dette nette – fournissent un tampon important. Si vous souhaitez approfondir les détails de leurs états financiers, vous pouvez trouver une analyse complète dans Analyse de la santé financière de Palomar Holdings, Inc. (PLMR) : informations clés pour les investisseurs.

Étape suivante : Équipe stratégique : modélisez les synergies de revenus et de dépenses projetées suite à l'acquisition de The Grey Casualty & Surety Company d'ici la fin du mois.