(BILI): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Bilibili Inc. (BILI) وترى منصة ذات ولاء هائل من الجيل Z، لكن فرضية الاستثمار معقدة بشكل واضح. إن التحدي الأساسي لعام 2025 بسيط: هل يمكنهم تحقيق أهدافهم؟ التعادل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً الهدف مع التهرب باستمرار من التحولات التنظيمية في الصين؟ تكمن الإجابة في كيفية إدارة المخاطر السياسية في مواجهة الرياح الاجتماعية والتكنولوجية الهائلة التي يركبونها حاليًا، ويرسم تحليل PESTLE خريطة لتلك القوى.

العوامل السياسية: التدقيق المستمر في المحتوى

أكبر الرياح المعاكسة هي الدولة. تمثل متطلبات الرقابة الصارمة على المحتوى والإشراف عليه من قبل الدولة تكلفة تشغيلية أساسية، ومن الواضح أن الحكومة تفضل الروايات الثقافية السائدة "الإيجابية"، مما يجبر بيليبيلي على فرض رقابة ذاتية شديدة. إن الخطر المستمر المتمثل في اللوائح الجديدة التي تستهدف وقت شاشة الشباب وساعات اللعب هو سيف داموقليس المستمر. هذه ليست مجرد مشكلة تتعلق بالمحتوى؛ إن التدقيق المتزايد على أمن بيانات النظام الأساسي وتدفقات البيانات عبر الحدود يعني أن تكاليف الامتثال ترتفع بسرعة.

تضع بكين القواعد، ويلتزم بيليبيلي بها.

العوامل الاقتصادية: دفعة التعادل لعام 2025

الصورة الكلية صعبة. ويضغط التباطؤ الاقتصادي العام في الصين على نمو الإنفاق على الإعلانات الرقمية، وهو مصدر أساسي للإيرادات. يؤدي هذا، بالإضافة إلى المنافسة الشرسة لجذب انتباه المستخدم، إلى زيادة تكاليف الحصول على المحتوى وحوافز منشئي المحتوى. والخبر السار هو أن الإدارة تركز على تحقيق الأهداف التعادل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في عام 2025. بصراحة، تحقيق هذا الهدف هو المقياس المالي الأكثر أهمية هذا العام. تعد الإيرادات القوية المحتملة من البث المباشر وتحقيق الدخل من التجارة الإلكترونية هي محرك النمو الرئيسي للوصول إلى هناك.

الربحية هي اللعبة الوحيدة في عام 2025.

العوامل الاجتماعية: قوة ثقافة الجيل Z

Bilibili هي المنصة المهيمنة للجيل Z في الصين، وهي مبنية على ثقافة الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب (ACG) المتجذرة. هذه ليست مجرد قاعدة مستخدمين؛ إنه مجتمع، يزيد من ولاء المستخدم من خلال ميزات تفاعلية فريدة. ومع ذلك، فإن عادات المستخدم آخذة في التغير، مع تزايد الطلب على مقاطع الفيديو القصيرة التي تتحدى قوة المحتوى التقليدي الطويل. لذلك، يجب عليهم الاستثمار بكثافة لتلبية الطلب المتزايد على المحتوى الاحترافي عالي الجودة الذي ينشئه المستخدمون (PUGC) والمحتوى الأصلي.

مجتمعهم عبارة عن خندق، لكن مقاطع الفيديو القصيرة بدأت تتلاشى.

العوامل التكنولوجية: ميزة الذكاء الاصطناعي وتقنية الجيل الخامس

التكنولوجيا هي ميزة واضحة. إنهم يقومون باستثمارات كبيرة في خوارزميات الذكاء الاصطناعي لتوصية المحتوى المخصص وتحسين الخلاصة، مما يحافظ على تفاعل المستخدمين لفترة أطول. بالإضافة إلى ذلك، تساعد الاستفادة من تقنية 5G والحوسبة المتطورة على تحسين جودة الفيديو وزمن وصول البث المباشر، وهو أمر ضروري للاعبين. يساعد التطوير المستمر لأدوات تحقيق الدخل الخاصة بمنشئي المحتوى، مثل النظام التجاري "Sparkle"، في الاحتفاظ بأفضل المواهب. إنهم يستكشفون أيضًا تنسيقات تفاعلية جديدة، بما في ذلك الواقع الافتراضي (VR) والمحتوى المرتبط بـ metaverse، وهو ما يعد بمثابة تدقيق ذكي للمستقبل.

الذكاء الاصطناعي يبقي التغذية طازجة؛ 5G تحافظ على التدفق سلسًا.

العوامل القانونية: ارتفاع تكاليف الامتثال

البيئة القانونية تزداد صرامة. يعد الامتثال لقانون حماية المعلومات الشخصية الصيني (PIPL) فيما يتعلق بجمع بيانات المستخدم واستخدامها أمرًا مكلفًا وغير قابل للتفاوض. نحن نشهد تشديدًا في تطبيق حقوق الملكية الفكرية على المحتوى المرخص، مما يعني ارتفاع تكاليف الترخيص. كما أن عمليات الموافقة والترخيص الجديدة والمعقدة للألعاب عبر الإنترنت والمحتوى التفاعلي تؤدي إلى تأخيرات في التطوير. يتمثل الخطر الأكبر في زيادة مسؤولية النظام الأساسي عن المحتوى الذي ينشره منشئو المحتوى، مما يتطلب ضوابط داخلية أكثر صرامة - وهو ما يمثل صداعًا تشغيليًا كبيرًا.

كل قاعدة جديدة تضيف تكلفة جديدة.

العوامل البيئية: التركيز على الحوكمة (ESG)

باعتبارها خدمة رقمية، فإن Bilibili لها تأثير بيئي مباشر ضئيل للغاية، ولكن التركيز ينصب على الإطار الأوسع للبيئة والاجتماعية والحوكمة (ESG). إنهم يركزون مبادرات المسؤولية الاجتماعية للشركات (CSR) على الحفاظ على الثقافة والمحتوى التعليمي، بما يتماشى مع أهداف الدولة. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يعد التركيز على الحوكمة القوية للشركات ("G" في ESG) أمرًا أساسيًا للطمأنينة. وما يخفيه هذا التقدير هو التكلفة التشغيلية للجهود المبذولة لتحسين كفاءة الطاقة في مراكز البيانات واستخدام البنية التحتية السحابية، وهي تكلفة متزايدة.

إن حرف "G" في ESG هو ما يهم حقًا هنا.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

يقدم المشهد السياسي في الصين لبيليبيلي بيئة عمل فريدة وعالية المخاطر. وتشكل الرقابة التنظيمية الشاملة التي تمارسها الحكومة العامل الخارجي الأكثر أهمية، حيث تعمل بمثابة سقف صارم للمحتوى وأرضية لتكاليف الامتثال. يجب عليك أن تنظر إلى Bilibili ليس فقط كشركة تكنولوجيا، ولكن ككيان إعلامي يعمل بموجب تفويض صارم من الدولة.

والخلاصة الأساسية هي أن طريق بيليبيلي إلى الربحية يرتبط بشكل دائم بقدرتها على تحقيق التوازن بين النمو التجاري والامتثال السياسي المتصاعد، وهو نفقة كبيرة غير قابلة للتفاوض.

متطلبات صارمة للرقابة على المحتوى والإشراف عليه من قبل الدولة.

تعمل Bilibili بموجب نموذج صارم لإدارة المحتوى، حيث تكون المنصة مسؤولة قانونيًا عن كل ما ينشره المستخدمون. وهذا يعني أن الشركة يجب أن تستثمر بكثافة في نظام "الحوكمة متعدد الطبقات" الذي يجمع بين فحص الذكاء الاصطناعي (AI) وفرق المراجعة البشرية الضخمة. وهذا ليس إجراءً لتوفير التكاليف؛ إنها رخصة للعمل.

تكثفت البيئة التنظيمية بشكل كبير في أواخر عام 2025. على سبيل المثال، قدمت إدارة الفضاء السيبراني الصينية (CAC) قواعد جديدة في أكتوبر 2025 تتطلب من منشئي المحتوى في المجالات "الحساسة" مثل التمويل والطب والقانون الحصول على مؤهلات مهنية معتمدة. يؤدي هذا إلى نقل عبء التنفيذ والمخاطر المالية مباشرة إلى منصات مثل Bilibili، مما يتطلب منهم التحقق من بيانات الاعتماد والتأكد من أن المنشورات تتضمن الاستشهادات وإخلاء المسؤولية المناسبة. بصراحة، إنه صداع تشغيلي كبير.

فيما يلي الحساب السريع للنفقات الإدارية لعبء الامتثال هذا، والذي يتضمن التكلفة الكبيرة لموظفي سلامة المحتوى:

تعد النفقات العامة والإدارية البالغة 508.7 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025 انعكاسًا مباشرًا للبنية التحتية الإدارية اللازمة لإدارة هذه المخاطر السياسية، بما في ذلك المخاطر القانونية والامتثال وجزء من موظفي مركز أمان المحتوى. هذه النفقات هي بالتأكيد غير تقديرية.

تفضل السياسات الحكومية بشكل متزايد الروايات الثقافية السائدة "الإيجابية".

تعمل الحكومة بنشاط على توجيه الاتجاه الثقافي للمحتوى عبر الإنترنت للتوافق مع الخطة الخمسية الرابعة عشرة (2021-2025)، والتي تهدف إلى "تعزيز الثقافة الاشتراكية" وتعزيز "الآداب الاجتماعية والكياسة". ويعني هذا الضغط السياسي أن على Bilibili إعطاء الأولوية للمحتوى الذي يعتبر "إيجابيًا" ومسؤولًا ثقافيًا، وهو ما يمكن أن يكون خطًا صعبًا بالنسبة لمنصة مبنية على محتوى متخصص من إنشاء المستخدمين (UGC).

وتظهر استجابة الشركة واضحة في استراتيجية المحتوى الخاصة بها لعام 2025، والتي تؤكد على الرسوم المتحركة الصينية الأصلية (Donghua) وتسلسلات IP، وغالبًا ما تستغل الموضوعات الثقافية التقليدية أو السائدة. ويساعد هذا التحول الاستراتيجي على تخفيف المخاطر السياسية من خلال:

• تعزيز المحتوى بروايات واضحة ومعتمدة من الحكومة.
• تقليل الاعتماد على المحتوى الذي ينشئه المستخدمون والذي قد يكون مثيرًا للجدل ولم يتم فحصه.
• التوافق مع هدف الدولة المتمثل في تعزيز "القوة الناعمة" الثقافية.

تقوم المنصة بشكل أساسي باستبدال بعض محتوياتها المتخصصة عالية المخاطر وعالية المشاركة بمحتوى أكثر أمانًا واحترافيًا (OGV أو الفيديو الذي ينشئه المستخدم بشكل احترافي) والذي يرضي المزاج التنظيمي.

استمرار خطر اللوائح الجديدة التي تستهدف وقت شاشة الشباب وساعات اللعب.

يظل التركيز السياسي على حماية الشباب ومنع "إدمان الإنترنت" يمثل تهديدًا كبيرًا لنموذج الأعمال الأساسي لشركة Bilibili، ولا سيما تدفقات إيرادات الألعاب وخدمات القيمة المضافة (VAS). في حين أن لائحة عام 2021 حددت بالفعل ألعاب القاصرين بساعة واحدة في أيام محددة، فإن المقترحات الجديدة في عام 2025 تهدف إلى توسيع هذا ليشمل وقت الشاشة العام على الأجهزة المحمولة.

ستفرض القواعد المقترحة من CAC "برامج ثانوية" على الأجهزة الذكية، مما يحد من عمر 16 إلى 18 عامًا بحد أقصى ساعتين من استخدام الإنترنت يوميًا. بلغ متوسط ​​الوقت اليومي الذي يقضيه كل مستخدم في Bilibili رقمًا قياسيًا قدره 108 دقيقة (1.8 ساعة) في الربع الأول من عام 2025. ويمكن لأي حد أقصى جديد مطبق بصرامة لوقت الشاشة أن يضغط بشكل مباشر على مقياس المشاركة المهم هذا، خاصة بين قاعدة المستخدمين الشباب (متوسط ​​العمر 26 عامًا في عام 2025).

تشديد التدقيق على أمن بيانات النظام الأساسي وتدفقات البيانات عبر الحدود.

إن الامتثال لإطار أمن البيانات الشامل في الصين ــ قانون الأمن السيبراني (CSL)، وقانون أمن البيانات (DSL)، وقانون حماية المعلومات الشخصية (PIPL) ــ يشكل خطرا سياسيا مستمرا ومكثفا للموارد. ينصب تركيز الحكومة على التحكم في البيانات التي تغادر البلاد.

حتى مع أحكام مارس 2024 بشأن تعزيز وتنظيم نقل البيانات عبر الحدود، والتي تهدف إلى تخفيف بعض المتطلبات، يجب على بيليبيلي الحفاظ على آليات الامتثال الصارمة لأي نقل بيانات خارج البر الرئيسي للصين. يتضمن ذلك الخضوع لتقييم أمني رسمي من قبل CAC، أو توقيع الشروط التعاقدية القياسية (SCC)، أو الحصول على شهادة أمنية.

الخطر ليس نظريا. التنفيذ نشط. في سبتمبر 2025، نشر المنظمون دراسات حالة للإجراءات الإدارية ضد الشركات لانتهاكها قانون PIPL عن طريق نقل المعلومات الشخصية بشكل غير قانوني إلى الخارج دون الآليات المطلوبة. ويعني هذا التدقيق أنه يجب على Bilibili تخصيص موارد كبيرة للبحث والتطوير (R&D) لتوطين البيانات وتكنولوجيا الامتثال. وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 904.5 مليون يوان صيني (127.1 مليون دولار أمريكي)، وهو رقم يعكس الحاجة المستمرة لبناء وصيانة مجموعة تكنولوجية متوافقة سياسيًا.

الخطوة التالية: يجب على العمليات مراجعة أحدث إرشادات CAC بشأن إعفاءات نقل البيانات عبر الحدود، اعتبارًا من 1 يناير 2025، والتأكد من امتثال جميع تدفقات معالجة البيانات.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

ويضغط التباطؤ الاقتصادي العام في الصين على نمو الإنفاق على الإعلانات الرقمية.

في حين أن الاقتصاد الصيني الأوسع يواجه رياحًا معاكسة تضغط على ميزانيات الإعلان الرقمي، فقد خالفت بيليبيلي هذا الاتجاه بوضوح من خلال الاستحواذ على حصة في السوق. إن عدم اليقين الاقتصادي العام يعني أن المعلنين يدققون في عائد الاستثمار (ROI) عن كثب، ولكن جمهور بيليبيلي الشبابي المتفاعل للغاية (متوسط ​​العمر 26 عامًا اعتبارًا من أبريل 2025) أثبت أنه هدف عالي القيمة. لذلك، بدلاً من التباطؤ، ارتفعت إيرادات إعلانات Bilibili بنسبة 20% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، لتصل إلى 2.0 مليار يوان صيني (275.3 مليون دولار أمريكي)، ثم بنسبة 23% في الربع الثالث من عام 2025 إلى 2.57 مليار يوان صيني. تنجح الشركة في اجتياز السوق الصعبة من خلال التركيز على الإعلانات القائمة على الأداء والكفاءة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، مع زيادة إيرادات الإعلانات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 400% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025. وهذه علامة واضحة على التنفيذ الاستراتيجي.

تركز الإدارة على تحقيق التعادل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في عام 2025، وهو هدف مالي بالغ الأهمية.

لقد كان تركيز الإدارة على الربحية عاملاً اقتصاديًا حاسمًا، ولم تحقق الشركة هدف التعادل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا فحسب، بل تجاوزته قبل الموعد المحدد بكثير. وكان هذا التحول من نموذج النمو بأي ثمن إلى استراتيجية تركز على الربح سبباً في تغيير أطروحة الاستثمار بشكل جذري. الانضباط التشغيلي واضح في نتائج الربع الثالث من عام 2025:

• الربح التشغيلي المعدل: وصل إلى 688 مليون يوان صيني (96.7 مليون دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025، وهو تحول هائل من خسارة في العام السابق.
• صافي الربح المعدل: ارتفع بنسبة 233% على أساس سنوي ليصل إلى 786.3 مليون يوان صيني (110.5 مليون دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025.
• هامش الربح الإجمالي: ارتفع للربع الثالث عشر على التوالي ليصل إلى 36.7% في الربع الثالث من عام 2025، مقارنة بـ 34.9% في العام السابق.

تم الآن تحديد الهدف الجديد على المدى المتوسط ​​لهامش الربح الإجمالي بنسبة 40% إلى 45%، مما يظهر الثقة في التوسع المستمر في الهامش. إليك الرياضيات السريعة حول التحول في الربع الثالث من عام 2025:

تؤدي المنافسة الشرسة لجذب انتباه المستخدم إلى زيادة تكاليف الحصول على المحتوى وحوافز منشئ المحتوى.

تخلق المنافسة الشديدة من منصات مثل Douyin وKuaishou ضغطًا تصاعديًا مستمرًا على تكلفة تقاسم الإيرادات (تكاليف اقتناء المحتوى). ولكي نكون منصفين، فإن قدرة Bilibili على التحكم في هذه التكاليف مع الحفاظ على جودة المحتوى هي مؤشر رئيسي للكفاءة التشغيلية. بينما في عام 2022، بلغت مشاركة الإيرادات مع المبدعين مبلغًا كبيرًا قدره 9.1 مليار يوان صيني، إلا أن تركيز الإدارة على الكفاءة أصبح واضحًا الآن في بند نفقات التشغيل. انخفض إجمالي نفقات التشغيل فعليًا بنسبة 6% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 ليصل إلى 2.5 مليار يوان صيني، مع انخفاض نفقات المبيعات والتسويق بنسبة 13%. وهذا يعني أنهم أصبحوا أكثر ذكاءً فيما يتعلق بكيفية إنفاقهم، وليس فقط إنفاق المزيد.

إمكانات إيرادات قوية من البث المباشر وتحقيق الدخل من التجارة الإلكترونية، وهو مجال نمو رئيسي.

يعد تنويع مصادر الإيرادات بما يتجاوز الألعاب المحمولة فرصة اقتصادية حاسمة. يظل البث المباشر، الذي يعد جزءًا من خدمات القيمة المضافة (VAS)، مساهمًا ثابتًا، حيث حقق 3.0 مليار يوان صيني (422.3 مليون دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 7٪ على أساس سنوي. والاختراق الحقيقي هو تحقيق الدخل من التجارة الإلكترونية، والذي يعزز مجتمع منشئي المحتوى الموثوق به على المنصة. تُظهر قناة تحقيق الدخل المباشر هذه قوة جذب استثنائية، كما يتضح من ارتفاع إجمالي حجم البضائع (GMV) خلال مهرجان التسوق في يوم العزاب لعام 2024 بنسبة تزيد عن 150% على أساس سنوي. وهذا يدل على أن ثقة المجتمع الفريدة للمنصة تترجم مباشرة إلى المبيعات، وهو محرك قوي للإيرادات ذو هامش مرتفع.

(BILI) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

أنت تنظر إلى شركة Bilibili Inc. وتحاول معرفة ما إذا كانت ثقافة مجتمعها قادرة على تحمل الضغط التنافسي الناتج عن منصات الفيديو القصيرة. الإجابة المختصرة هي نعم، يوفر النسيج الاجتماعي العميق لمدينة Bilibili خندقًا تنافسيًا كبيرًا، ولكن عليك مراقبة عادات استهلاك المحتوى المتغيرة عن كثب. تكمن القوة الأساسية للمنصة في قاعدة المستخدمين الشباب ذوي المشاركة العالية والقدرات المالية وطلبهم لمحتوى طويل وعالي الجودة.

منصة مهيمنة للجيل Z في الصين، مع ثقافة الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب (ACG) المتجذرة.

تعد بيليبيلي بالتأكيد موطنًا ثقافيًا للأجيال الشابة في الصين. لا تزال هوية المنصة راسخة في جذور الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب (ACG)، مما يعزز مجتمعًا فريدًا وعاطفيًا. في حين نجحت المنصة في توسيع محتواها لتشمل نمط الحياة والتكنولوجيا والتعليم، إلا أن قاعدة مستخدميها الأساسية تظل شابة ومتفاعلة للغاية. اعتبارًا من أبريل 2025، بلغ متوسط ​​عمر المستخدم 26 عامًا، مما يعكس نضجًا طفيفًا، لكن المنصة بعيدة كل البعد عن فقدان تركيزها على الشباب. والأهم من ذلك، أن 62.25% من المستخدمين النشطين شهريًا يقعون في الفئة العمرية 16-35 عامًا، وما يقرب من 70% من الجيل Z الصيني وأواخر الألفية ينشطون على المنصة. تتمتع هذه الفئة السكانية بمستوى عالٍ من التعليم وتمتلك قوة شرائية متزايدة، مما يجعلها ذات قيمة كبيرة للمعلنين.

ولاء المستخدم العالي مدفوعًا بمجتمع فريد وقوي وميزات تفاعلية.

يعد ولاء مستخدمي المنصة استثنائيًا، مدفوعًا بميزات المجتمع الفريدة مثل نظام "Danmu" (الشاشة النقطية)، حيث تنتقل تعليقات المستخدمين عبر الفيديو في الوقت الفعلي. وهذا يخلق تجربة مشاهدة تفاعلية مشتركة تنافس الاستهلاك السلبي التقليدي. إليك الحسابات السريعة حول التفاعل: في الربع الثالث من عام 2025، زاد عدد المستخدمين النشطين يوميًا (DAUs) بنسبة 9% على أساس سنوي ليصل إلى 117.3 مليونًا، ووصل متوسط ​​الوقت اليومي الذي يقضيه المستخدمون إلى مستوى قياسي بلغ 112 دقيقة لكل مستخدم. وهذا يمثل زيادة قدرها 6 دقائق عن العام السابق، وهو فوز كبير في سوق مجزأة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأعضاء الرسميين - أولئك الذين اجتازوا اختبار المجتمع المكون من 100 سؤال - لديهم معدل احتفاظ ثابت ومستمر لمدة 12 شهرًا يبلغ حوالي 80%، وهو مؤشر قوي على الالتزام.

تغيير عادات المستخدم، مع زيادة الطلب على مقاطع الفيديو القصيرة، يشكل تحديًا للمحتوى الطويل.

لقد كان اتجاه السوق بمثابة تحول هائل نحو الفيديو القصير، لكن Bilibili تمكنت من الدفاع عن قوتها الأساسية: المحتوى المتوسط ​​إلى الطويل. في حين أن المنافسة من منصات مثل Douyin حقيقية، إلا أن استراتيجية Bilibili في التركيز على الجودة والعمق تؤتي ثمارها. لقد زاد وقت مشاهدة مقاطع الفيديو التي تزيد مدتها عن 5 دقائق بنسبة 20% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. وهذا يوضح أنه بينما يستمتع المستخدمون بمحتوى قصير للحصول على نتائج سريعة، فإنهم ما زالوا يلجأون إلى Bilibili للحصول على محتوى أكثر جوهرية وغنية بالمعلومات وجاذبية بعمق. لا تنجو المنصة من تحدي الفيديو القصير فحسب؛ إنها تعزز مكانتها كوجهة للفيديو عالي الجودة والمتعمق.

الطلب المتزايد على المحتوى الاحترافي عالي الجودة الذي ينشئه المستخدمون (PUGC) والمحتوى الأصلي.

يعد الطلب على المحتوى عالي الجودة عاملاً اجتماعيًا رئيسيًا يدفع قيمة Bilibili. تم بناء خندق محتوى النظام الأساسي على المحتوى الاحترافي الذي ينشئه المستخدمون (PUGC)، والذي يمثل نسبة هائلة تبلغ 90% من إجمالي مشاهدات الفيديو. يعتمد هذا النموذج على نظام بيئي مزدهر لمنشئي المحتوى، وتظهر الأرقام قوته:

• نمو منشئي المحتوى: في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، زاد عدد منشئي المحتوى عبر جميع المستويات الرئيسية (ألف، 10 آلاف، 100 ألف، مليون متابع) بنسبة تزيد عن 20% على أساس سنوي.
• تحقيق الدخل من منشئي المحتوى: حقق ما يقرب من 2.5 مليون منشئ دخلًا من خلال المنصة.
• زيادة الدخل: ارتفع متوسط ​​الدخل لكل منشئ محتوى بنسبة 22% مقارنة بالعام الماضي، وهو أمر بالغ الأهمية للاحتفاظ بأفضل المواهب.

يتم استكمال هذا النجاح في PUGC من خلال استثمار Bilibili العميق في المحتوى الأصلي (OC)، أو الفيديو المولد مهنيًا (OGV)، مثل الرسوم المتحركة والأفلام الوثائقية الصينية الأصلية. تضمن استراتيجية المحتوى المزدوج هذه الانتشار المجتمعي والمحتوى الأساسي عالي القيمة الإنتاجية، مما يعزز التمايز الثقافي للمنصة.

(BILI) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

استثمار كبير في خوارزميات الذكاء الاصطناعي لتوصية المحتوى المخصص وتحسين الخلاصة.

ينصب التركيز التكنولوجي الأساسي لشركة Bilibili في عام 2025 على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI)، والتي تعد الآن المحرك الأساسي لكل من مشاركة المستخدم والتسويق. فبدلاً من مجرد زيادة الإنفاق الخام على البحث والتطوير (R&D)، تعطي الشركة الأولوية للكفاءة؛ بلغت نفقات البحث والتطوير للربع الثالث من عام 2025 904.5 مليون يوان صيني (127.1 مليون دولار أمريكي)، وبقيت مستقرة مقارنة بالعام السابق، بعد انخفاض بنسبة 13% في الربع الأول من عام 2025، مما يظهر الانضباط. ويكون التأثير واضحًا في مجال الإعلان، حيث تعمل خوارزميات الذكاء الاصطناعي على توجيه الإعلانات القائمة على الأداء.

تظهر القيمة الإستراتيجية لهذا الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بشكل أفضل في مقاييس إيرادات الإعلانات. في الربع الأول من عام 2025، ارتفعت إيرادات الإعلانات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 400% على أساس سنوي، وبحلول الربع الثالث من عام 2025، أفادت الشركة أن أدوات الذكاء الاصطناعي عززت كفاءة الإعلان، حيث أن أكثر من 55% من التصميمات هي AIGC (المحتوى المولد بالذكاء الاصطناعي) وشهدت مكاسب التوزيع زيادة تزيد عن 10%. يعد هذا الاعتماد على الذكاء الاصطناعي لاستهداف الإعلانات ومطابقة المحتوى مع المستخدم عاملاً رئيسيًا في مسار بيليبيلي نحو الربحية المستدامة.

فيما يلي نظرة سريعة على التأثير التجاري للذكاء الاصطناعي في عام 2025:

الاستفادة من تقنية 5G وحوسبة الحافة لتحسين جودة الفيديو وزمن وصول البث المباشر.

في حين أن Bilibili هي شركة رائدة في مشاركة المستخدم، حيث وصل متوسط ​​الوقت اليومي الذي يقضيه إلى رقم قياسي بلغ 112 دقيقة في الربع الثالث من عام 2025، فإن الحفاظ على تجربة مستخدم عالية الجودة يتطلب ترقيات مستمرة للبنية التحتية. إن التحول إلى شبكات الجيل الخامس والحوسبة المتطورة ليس مجرد خيار؛ ومن الضروري دعم الحجم الكبير للمحتوى كثيف البيانات بالمنصة، وخاصة الفيديو عالي الوضوح والبث المباشر.

يظهر معيار الصناعة للحوسبة الطرفية أنه يمكن تقليل زمن الوصول الشامل بنسبة تصل إلى 71% مقارنة بالمعالجة السحابية التقليدية، وهو معيار الأداء الذي يجب على Bilibili الوفاء به لتظل قادرة على المنافسة. بالنسبة للبث المباشر وألعاب الهاتف المحمول عالية الدقة، والتي تعد مصدرًا مهمًا للإيرادات، تتيح تقنية 5G المتقدمة اتصالات موثوقة للغاية وذات زمن وصول منخفض (URLLC) مع تأخيرات أقل من مللي ثانية لحركة المرور الحرجة. إن توسيع Bilibili لقنوات المرور لتشمل أجهزة الكمبيوتر الشخصية والأجهزة اللوحية والأجهزة التي تعمل عبر الإنترنت (OTT)، مع وجود مستخدمين نشطين يوميًا على منصات أجهزة الكمبيوتر الشخصية والأجهزة اللوحية بعشرات الملايين، يعني أن النظام الأساسي يجب أن يستفيد من الحوسبة المتطورة لتقديم تجربة متسقة ومنخفضة الكمون عبر جميع الشاشات. يتعلق الأمر بضمان تجربة سلسة لـ 117.3 مليون مستخدم نشط يوميًا (DAUs).

التطوير المستمر لأدوات تحقيق الدخل الخاصة بمنشئي المحتوى، مثل النظام التجاري "Sparkle".

النظام التجاري "Sparkle" (Huahuo) هو نظام أساسي خاص بشركة Bilibili يربط منشئي المحتوى (المعروفين باسم منشئي UP) مع المعلنين عن العلامات التجارية. ويعد تطويرها المستمر محركًا تكنولوجيًا مباشرًا لاقتصاد المبدعين على المنصة، وهو أمر حيوي لتوفير المحتوى.

يتجلى نجاح النظام في النمو التجاري لقاعدة منشئي المحتوى:

• حصل ما يقرب من 2.5 مليون منشئ محتوى على دخل من Bilibili في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.
• ارتفع متوسط الدخل لكل منشئ محتوى بنسبة 22% على أساس سنوي خلال نفس الفترة.
• نمت إعلانات "Sparkle"، جنبًا إلى جنب مع إعلانات العلامات التجارية، بشكل أسرع بكثير من السوق بشكل عام في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على نجاح النظام الأساسي في تبسيط عملية الإعلان ودمج الإعلانات المحلية في المجتمع.

تركز التكنولوجيا وراء "Sparkle" على توفير بيانات وأدوات أفضل، مثل نموذج MATES للتوصيات الخاصة بالصناعة وZ-Index لتتبع اتجاهات المحتوى، مما يسهل على العلامات التجارية استثمار ميزانياتها بكفاءة. هذه هي الطريقة التي تحول بها Bilibili ثقة المجتمع إلى منتج تجاري قابل للتطوير.

استكشاف التنسيقات التفاعلية الجديدة، بما في ذلك الواقع الافتراضي (VR) والمحتوى المتعلق بـ metaverse.

تتمتع Bilibili بموقع استراتيجي لاستكشاف تنسيقات تفاعلية جديدة، نظرًا لتقارب جمهورها الأساسي القوي مع محتوى الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب (ACG)، والذي يتوافق بشكل طبيعي مع التجارب الغامرة. في حين أن مشاريع Metaverse المحددة التي تحمل علامة Bilibili لم يتم طرحها للعامة بعد، فإن تخصيص رأس مال الشركة يتضمن تفويضًا بـ "الاستثمار في الألعاب ومبادرات الذكاء الاصطناعي"، وهي التكنولوجيا الأساسية لأي عالم افتراضي مستقبلي.

سياق السوق الأوسع يجعل هذا الاستكشاف ضرورة استراتيجية: من المتوقع أن ينمو سوق الواقع الافتراضي للمستهلك (VR) إلى أكثر من 18 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025. تعتبر نقاط القوة الحالية لشركة Bilibili أساسية:

• لديها جمهور من الجيل Z متفاعل للغاية ويتقبل التكنولوجيا الجديدة والغامرة.
• تعزز منصتها المشاركة العميقة من خلال الميزات التفاعلية مثل التعليقات النقطية في الوقت الفعلي (danmu).
• يوفر نجاح الشركة في ألعاب الهاتف المحمول، والذي شهد زيادة في الإيرادات بنسبة 76% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، قاعدة قوية لتطوير بيئات افتراضية معقدة وتفاعلية.

الخطوة المنطقية التالية لشركة Bilibili هي الاستفادة من النظام البيئي للمحتوى الخاص بها - المبدعين، والملكية الفكرية الخاصة بها، ومجتمعها - لإنشاء تجارب افتراضية خاصة. لا يزال هذا الاستكشاف في مراحله الأولى، لكن فرص السوق هائلة، ويتم بالفعل تمويل التكنولوجيا الأساسية من خلال ميزانية البحث والتطوير.

شركة Bilibili (BILI) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

الامتثال الصارم لقانون حماية المعلومات الشخصية الصيني (PIPL) فيما يتعلق بجمع بيانات المستخدم واستخدامها

من المؤكد أن البيئة التنظيمية لخصوصية البيانات في الصين لم تصبح أكثر بساطة. Bilibili، كمنصة مع أكثر من ذلك 365.2 مليون تم تصنيف المستخدمين النشطين شهريًا (MAUs) في النصف الأول من عام 2025، على أنهم معالج رئيسي للمعلومات الشخصية، مما يضعهم مباشرة في مرمى قانون حماية المعلومات الشخصية (PIPL).

تنص "الإجراءات الإدارية الجديدة بشأن عمليات تدقيق الامتثال لحماية المعلومات الشخصية"، والتي تسري اعتبارًا من 1 مايو 2025، على أنه يجب على الشركات التي تعالج البيانات لأكثر من 10 ملايين فرد إجراء عمليات تدقيق امتثال شاملة كل عامين على الأقل.

هذا ليس اقتراحا. إنه مطلب صعب يزيد من المخاطر التشغيلية ونفقات الامتثال. يمكن أن يؤدي الانتهاك الخطير لـ PIPL إلى غرامة تصل إلى 50 مليون يوان صيني أو 5% من حجم الأعمال السنوي للعام السابق. واستنادًا إلى صافي إيرادات بيليبيلي في النصف الأول من عام 2025 البالغة 14.34 مليار يوان صيني، فإن العقوبة القصوى النظرية تمثل خطرًا كبيرًا يجب مراقبته.

تشديد إنفاذ الملكية الفكرية للمحتوى المرخص، وزيادة تكاليف الترخيص

إن سعي الصين نحو تطبيق أكثر صرامة للملكية الفكرية يشكل سلاحاً ذا حدين بالنسبة لبيليبيلي. فمن ناحية، فهو يحمي استثماراتهم في قيمة المحتوى الأصلي (OCV) والمحتوى المرخص المتميز. ومن ناحية أخرى، فإنه يزيد من تكلفة الحصول على المحتوى. هذا هو رافعة التكلفة الحاسمة.

في الربع الثاني من عام 2025، زادت نفقات تقاسم الإيرادات لشركة Bilibili - وهي بديل قوي لتكاليف المحتوى، بما في ذلك المدفوعات للمبدعين ورسوم الترخيص - بنسبة 19% على أساس سنوي. يعكس هذا النمو تكلفة تأمين محتوى حصري وعالي الجودة للحفاظ على تفاعل المستخدم ضد المنافسين مثل Tencent Video وiQiyi. يعد عبء التحكم الداخلي في الملكية الفكرية للمنصة كبيرًا، حيث تمت معالجة 12456 إشعارًا بانتهاك حقوق الطبع والنشر في عام 2023 وحده، وهو رقم يستمر في الارتفاع مع حجم المنصة.

عمليات الموافقة والترخيص الجديدة والمعقدة للألعاب عبر الإنترنت والمحتوى التفاعلي

لقد استقرت البيئة التنظيمية للألعاب منذ عمليات التجميد السابقة، لكن عملية الموافقة على الألعاب الجديدة لا تزال معقدة وحساسة من الناحية السياسية. لا تزال الإدارة الوطنية للصحافة والنشر (NPPA) هي حارس البوابة، حيث تقوم بفحص المحتوى للتأكد من توافقه مع القيم الاجتماعية.

ومع ذلك، فإن بيليبيلي يتنقل بشكل جيد في هذا الأمر. ارتفعت إيرادات الألعاب بنسبة 60% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025 لتصل إلى 1.61 مليار يوان صيني (حوالي 225.1 مليون دولار أمريكي)، مدفوعة إلى حد كبير بنجاح اللعبة الإستراتيجية المرخصة San Guo: Mou Ding Tian Xia. يُظهر هذا النجاح أنه على الرغم من أن عملية الترخيص تمثل عقبة، إلا أن العنوان الذي تم فحصه جيدًا وعالي الجودة لا يزال بإمكانه تحقيق عوائد هائلة.

يشهد السوق بشكل عام نشاطًا متزايدًا، حيث وافقت NPPA على 946 لعبة فيديو في الأشهر السبعة الأولى من عام 2025، بزيادة قدرها 19.3٪ على أساس سنوي، مما يشير إلى عملية أكثر اتساقًا، وإن كانت صارمة.

زيادة مسؤولية النظام الأساسي عن المحتوى الذي ينشره المبدعون، مما يتطلب ضوابط داخلية أكثر صرامة

إن تركيز الحكومة على "الفضاء الإلكتروني النظيف والصحي" يعني أن بيليبيلي تواجه مسؤولية كبيرة على النظام الأساسي فيما يتعلق بالمحتوى الذي ينشئه المستخدم (UGC). وهذه تكلفة تشغيلية غير قابلة للتفاوض. وقد أدت حملة "الإنترنت النظيف" على مستوى البلاد، والتي تم إطلاقها في يونيو 2025، بالفعل إلى فرض عقوبات على المنصات المنافسة مثل Sina Weibo وKuaishou في سبتمبر 2025 لفشلها في إدارة قوائمها الشائعة بشكل صحيح والحد من المحتوى المفرط الذي يعتمد على الترفيه. يزيد هذا الاتجاه بشكل مباشر من تكاليف الإشراف على محتوى Bilibili.

يجب أن تستثمر المنصة بكثافة في أنظمة مراجعة المحتوى البشرية والمعتمدة على الذكاء الاصطناعي لاستباق الإجراءات التنظيمية. يعد هذا إنفاقًا تشغيليًا هائلاً، بالإضافة إلى أن فريق الإشراف على المحتوى الخاص بهم يمثل بالفعل جزءًا كبيرًا من القوى العاملة لديهم. لا تقتصر تكلفة عدم الامتثال هنا على العقوبات المالية فحسب، بل تشمل أيضًا خطر تعليق الأعمال مؤقتًا أو إزالة خدمات معينة، مما قد يؤثر فورًا على إيرادات الربع الثالث والربع الرابع من عام 2025. أنت بحاجة إلى العمل على الامتثال ومراجعة المحتوى، وهذه تكلفة ثابتة تستهلك الهامش.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

الحد الأدنى من التأثير البيئي المباشر كخدمة رقمية، ولكن التركيز ينصب على إطار العمل البيئي والاجتماعي والحوكمة الأوسع

باعتبارها منصة محتوى رقمي، فإن البصمة البيئية المباشرة لشركة Bilibili Inc. - "E" في ESG (البيئية والاجتماعية والحوكمة) - صغيرة نسبيًا مقارنة بالصناعات الثقيلة. ومع ذلك، فإن استهلاك الطاقة في مراكز البيانات الضخمة والبنية التحتية السحابية يعد عاملاً ماديًا. ينصب تركيز الشركة، من الناحية الواقعية، على إطار العمل البيئي والاجتماعي والحوكمة الأوسع، والذي يدقق فيه المستثمرون المؤسسيون بدقة. عليك أن تنظر إلى هذا باعتباره استراتيجية لتخفيف المخاطر، وليس مجرد إجراء للشعور بالسعادة. تتمثل المخاطر البيئية الرئيسية في الكفاءة التشغيلية، وتحديدًا إدارة فعالية استخدام الطاقة (PUE) للبنية التحتية.

في عام 2023، حققت Bilibili متوسط ​​PUE فعليًا يبلغ 1.3 أو أقل في جميع مراكز البيانات المؤجرة، وهو معيار قوي لهذه الصناعة. يعتبر PUE الذي يبلغ 1.0 كفاءة مثالية، لذا فإن 1.3 يُظهر أسلوبًا خاضعًا للرقابة لاستخدام الطاقة في غير مجالات تكنولوجيا المعلومات. بالنسبة لعام 2024، أبلغت الشركة عن مزيد من التحسين لمتوسط ​​PUE. يعد هذا التحسين المستمر عنصر عمل رئيسي لفريق العمليات، مما يؤثر بشكل مباشر على تكاليف التشغيل والبصمة الكربونية على المدى الطويل.

الجهود المبذولة لتحسين كفاءة الطاقة في مراكز البيانات واستخدام البنية التحتية السحابية

جوهر استراتيجية بيليبيلي البيئية هو جعل مجموعتها التكنولوجية أكثر كفاءة. يتطلب الحجم الهائل للمحتوى - مع مشاهدات فيديو يومية يبلغ متوسطها 4.8 مليار في عام 2024 - قوة حاسوبية كبيرة. لذا، فإن تقليل حمل الطاقة لكل مستخدم هو الإجراء البيئي الأكثر تأثيرًا الذي يمكن اتخاذه. إنهم ينفذون بنشاط المبادئ "الخضراء" عبر عملياتهم.

إليك الرياضيات السريعة حول كفاءة مركز البيانات الخاص بهم:

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال ممارسة ضغوط تنظيمية مستقبلية في الصين لفرض أهداف محددة لخفض الكربون، مما قد يفرض تحولًا أسرع وأكثر تكلفة إلى مصادر الطاقة المتجددة لمقدمي الخدمات السحابية.

تركزت مبادرات المسؤولية الاجتماعية للشركات (CSR) على الحفاظ على الثقافة والمحتوى التعليمي

يمكن القول إن الحرف "S" في المبادئ البيئية والاجتماعية والحوكمة في Bilibili هو أقوى عنصر فيها، ويرتبط بشكل مباشر بمهمتها المتمثلة في إثراء حياة الأجيال الشابة. فهي ليست مجرد منصة للمحتوى؛ إنهم قوة تعليمية وثقافية مهمة، مما يخلق ترخيصًا اجتماعيًا قويًا للعمل. هذا هو المكان الذي تقوم فيه الشركة بتحويل أعمالها الأساسية إلى قيمة اجتماعية.

• المحتوى التعليمي: تفاعل أكثر من 15 مليون مستخدم يوميًا مع المحتوى العلمي والتكنولوجي في عام 2024.
• مستخدمو التعلم: شارك أكثر من 200 مليون مستخدم في أنشطة التعلم على المنصة في عام 2023.
• الحفاظ على الثقافة: تجاوز عدد مقاطع الفيديو الثقافية الصينية التقليدية 7.45 مليون في عام 2023، واجتذبت 220 مليون متحمس.
• التعليم الريفي: دعم بناء 7 مدارس ابتدائية ريفية، التحق بها 7195 طالبًا ريفيًا حتى نهاية عام 2024.

بصراحة، هذا التركيز على المحتوى التعليمي والثقافي يمثل خندقًا كبيرًا ضد المخاطر التنظيمية، بالإضافة إلى أنه يعزز الولاء للعلامة التجارية بين التركيبة السكانية الأساسية.

التركيز على الحوكمة القوية للشركات ("G" في ESG) لطمأنة المستثمرين المؤسسيين

تعد الحوكمة أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة لشركة صينية مدرجة في الولايات المتحدة، وخاصة بالنسبة للمساهمين المؤسسيين الكبار الذين يمتلكون جزءًا كبيرًا من الأسهم. اعتبارًا من يوليو 2025، تمتلك المؤسسات ما يقرب من 46٪ من شركة Bilibili Inc.، مما يجعل سعر السهم حساسًا لإجراءات التداول الخاصة بهم. ومن الضروري وجود هيكل إداري قوي للحفاظ على ثقة المستثمرين.

تحتفظ الشركة بهيكل أسهم مزدوج الدرجة وتعمل كجهة إصدار خاصة أجنبية (FPI) بموجب قانون البورصة الأمريكي، مما يعني أنها معفاة من بعض متطلبات حوكمة الشركات في بورصة ناسداك، مثل وجود أغلبية من المديرين المستقلين. ومع ذلك، فإن تكوين مجلس الإدارة يُظهر التزامًا بالرقابة الخارجية:

• المديرون المستقلون: يضم مجلس الإدارة أربعة مديرين مستقلين (السيد جي بي غان، والسيد إريك هي، والسيد فنغ لي، والسيد جووكي دينغ).
• ملكية المطلعين: يمتلك المطلعون، بما في ذلك الرئيس التنفيذي Rui Chen والمدير Yi Xu، حصة كبيرة تبلغ 21% من الشركة، مما يتوافق مع مصالح الإدارة مع المساهمين الآخرين.

يتمثل الإجراء الرئيسي للشركة هنا في مواصلة إعداد التقارير الشفافة عبر النموذج 20-F السنوي وتقارير ESG للتخفيف من مخاطر حوكمة FPI لأصحاب المؤسسات.