(BILI): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

لقد رأيت شركة Bilibili Inc. (BILI) وهي تتجه بقوة، وتبتعد عن نموذج "النمو بأي ثمن" إلى التركيز على الربحية في عام 2025. القوة الأساسية - مجتمع مشارك للغاية يضم أكثر من 350 مليون يعد متوسط المستخدمين النشطين شهريًا (MAUs) من الأصول الضخمة بالتأكيد، لكن الشركة لا تزال تكافح من أجل تحقيق صافي ربحية مستدامة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا ومنافسة شديدة من عمالقة مثل ByteDance. سنقوم بتحديد بالضبط أين تؤتي سياسة BILI المنضبطة للتحكم في التكاليف ثمارها، وما هي فرص تحقيق الدخل الفوري في الإعلانات وخدمات القيمة المضافة (VAS)، ولماذا تظل البيئة التنظيمية في الصين أكبر تهديد منفرد لمسارها الواضح نحو الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تتمثل القوة الأساسية لشركة Bilibili Inc. في مجتمع المستخدمين الشباب الراسخ والمتفاعل للغاية، والذي يُترجم مباشرة إلى كفاءة تسييل محسنة بشكل كبير، خاصة في الإعلانات وخدمات القيمة المضافة (VAS). إن الموقع الفريد للمنصة كمركز رئيسي لمحتوى الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب (ACG) في الصين يمنحها خندقًا يمكن الدفاع عنه ضد المنافسين.

مجتمع المستخدمين الأساسيين عالي التفاعل (الجيل Z والجيل Y)

أنت تنظر إلى قاعدة مستخدمين ليست سلبية بالتأكيد. ينحرف جمهور Bilibili بشدة نحو الجيل Z في الصين وأواخر جيل الألفية (Gen Y)، مع ما يقرب من 62.25% من المستخدمين النشطين شهريًا (MAUs) الذين تتراوح أعمارهم بين 16 و35 عامًا اعتبارًا من أبريل 2025. وهذه الفئة الديموغرافية ذات قيمة لأنهم مواطنون رقميًا، ومتعلمون تعليمًا عاليًا، ولديهم قوة شرائية متزايدة. تعتبر مقاييس التفاعل مذهلة بصراحة: ففي الربع الثالث من عام 2025، وصل متوسط ​​الوقت اليومي الذي يقضيه كل مستخدم إلى مستوى قياسي بلغ 112 دقيقة. وهذا يعني ما يقرب من ساعتين يوميًا، وهو مستوى من الالتصاق لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من المنصات. يتفاعل أكثر من 50% من المستخدمين مع المحتوى يوميًا، مما يعني أنهم يبنون مجتمعًا حقيقيًا، وليس مجرد استهلاك الوسائط.

• متوسط ​​عمر المستخدم: 26 عامًا (اعتبارًا من أبريل 2025).
• الوقت المستغرق يوميًا: 112 دقيقة (أعلى مستوى قياسي في الربع الثالث من عام 2025).
• قاعدة المستخدمين الأساسية: ما يقرب من 70% من الجيل Z الصيني نشطون على المنصة.

نظام بيئي قوي للمحتوى يضم أكثر من 350 مليون متوسط مستخدم نشط شهريًا (MAUs) متوقع لعام 2025.

نجحت المنصة في توسيع قاعدة مستخدميها مع الحفاظ على الحمض النووي لمجتمعها. يتميز النظام البيئي للمحتوى بالقوة، مدفوعًا بمقاطع الفيديو التي ينشئها المستخدمون المحترفون (PUGV)، والتي تمثل حوالي 90% من إجمالي مشاهدات الفيديو. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أفادت بيليبيلي أن عدد المستخدمين النشطين شهريًا (MAUs) وصل إلى 376 مليونًا، متجاوزًا علامة 350 مليونًا، مما يدل على زخم النمو المستمر. يوفر هذا النطاق الضخم مخزونًا ضخمًا للإعلانات ومجموعة كبيرة لتحويل المستخدمين إلى عملاء يدفعون.

مكانة فريدة كمنصة رائدة لمحتوى ACG (الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب) في الصين.

بدأت Bilibili كمجتمع ACG متخصص، ويظل هذا الأساس يمثل ميزة تنافسية كبيرة. إنها الشركة الرائدة بلا منازع في هذا المحتوى في الصين، مما يعزز بيئة عالية الثقة والولاء. وقد سمح هذا التركيز المتخصص لشركة Bilibili بتنمية جمهور مخصص للألعاب يكون أكثر تفاعلاً بكثير من منصات الفيديو العامة. على سبيل المثال، يتجاوز جمهور الألعاب في المنصة 123 مليون مستخدم شهريًا، وهو ما يمثل حوالي 35% من إجمالي قاعدة المستخدمين. ويقضي مستخدمو الألعاب هؤلاء، في المتوسط، 60 دقيقة يوميًا على محتوى الألعاب وحده، وهو أعلى بكثير من المنصات المنافسة. يعد هذا التكامل الرأسي العميق عائقًا قويًا أمام دخول المنافسين.

تحسين كفاءة تحقيق الدخل في الإعلانات وخدمات القيمة المضافة (VAS).

وكانت أكبر قوة مالية في الآونة الأخيرة هي التحول الحاسم نحو الربحية والكفاءة. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت بيليبيلي عن صافي ربح معدل ارتفع بنسبة 233% على أساس سنوي، ليصل إلى 786.3 مليون يوان صيني (110.5 مليون دولار أمريكي). وكان الدافع وراء ذلك هو التركيز على تدفقات الإيرادات ذات هامش الربح المرتفع والتحكم المنضبط في التكاليف. توسع هامش الربح الإجمالي إلى 36.7% في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل الربع الثالث عشر على التوالي من التحسن. وهذا يدل على أن النفوذ التشغيلي قد بدأ أخيرًا.

فيما يلي الحسابات السريعة حول محركات الإيرادات الأساسية للربع الثالث من عام 2025:

أصبح قطاع الإعلانات الآن محركًا مهمًا للنمو، ويثبت الارتفاع الكبير في عدد المستخدمين الذين يدفعون شهريًا (MPU) إلى 35 مليونًا أن المجتمع على استعداد للدفع مقابل المحتوى والخدمات، وليس فقط استهلاك المحتوى المجاني.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

التحدي المستمر في تحقيق صافي ربحية مستدامة لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً.

أنت تنظر إلى شركة تتمتع بمشاركة هائلة من المستخدمين، ولكن الطريق إلى الربحية الصافية المتسقة والمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) يظل عقبة كبيرة. لقد ركزت شركة Bilibili بشكل كبير على تقليل الخسائر، وهو ما يعد إشارة جيدة بالتأكيد، لكن السوق يحتاج إلى رؤية هذا التحول يتحول إلى ربح مستدام.

بالنسبة للسنة المالية 2025، يشير إجماع السوق إلى أنه لا يزال من المتوقع أن تسجل بيليبيلي خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، على الرغم من تضييقها بشكل كبير عن السنوات السابقة. إن التركيز على تحسين كفاءة التشغيل واضح، لكن الحجم الهائل للاستثمار اللازم للتنافس مع منافسين مثل Kuaishou وDouyin (النسخة الصينية من TikTok) يبقي النتيجة النهائية في المنطقة الحمراء في الوقت الحالي. إليك الرياضيات السريعة حول الاتجاه الأخير:

ما يخفيه هذا التقدير هو التقلبات. وأي تباطؤ في نمو إيرادات الإعلانات أو خدمات القيمة المضافة (VAS) يمكن أن يؤدي بسهولة إلى زيادة الخسارة مرة أخرى.

الاعتماد الكبير على سوق ألعاب الفيديو الصينية للحصول على جزء كبير من الإيرادات.

تعمل شركة Bilibili جاهدة لتنويع مصادر إيراداتها، مبتعدة عن اعتمادها التاريخي على ألعاب الهاتف المحمول. ومع ذلك، لا يزال قطاع الألعاب يمثل ركيزة أساسية للإيرادات، وفي بعض الأحيان لا يمكن التنبؤ بها. هذا الاعتماد الكبير يعرض الشركة للمخاطر التنظيمية والطبيعة الدورية لسوق الألعاب الصينية.

في حين أن النسبة المئوية للإيرادات من ألعاب الهاتف المحمول قد انخفضت بشكل ملحوظ - وهو اتجاه إيجابي - إلا أنها لا تزال تمثل جزءًا كبيرًا من الإجمالي. بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن يمثل قطاع الألعاب ما يقرب من [البيانات غير متوفرة - فشل البحث] من إجمالي الإيرادات، بانخفاض عن [البيانات غير متوفرة - فشل البحث] في عام 2024. تمثل البيئة التنظيمية في الصين، وخاصة فيما يتعلق بالموافقات على الألعاب الجديدة وحدود وقت اللعب للقاصرين، خطرًا هيكليًا مستمرًا لا تستطيع بيليبيلي السيطرة عليه بشكل كامل.

ويعني هذا الاعتماد أن استقرارهم المالي مرتبط بعدة عوامل رئيسية:

• تأمين تراخيص الألعاب في الوقت المناسب من الجهات التنظيمية الصينية.
• النجاح المستمر لعدد صغير من العناوين المطورة ذاتيًا والمرخصة.
• المنافسة من شركتي Tencent وNetEase اللتين تسيطران على السوق.

يمكن لتحول تنظيمي واحد أن يدمر السهم.

انخفاض متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) مقارنة بنظيراتها العالمية مثل YouTube.

يتخلف متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) لشركة Bilibili عن نظيراتها في منصات الفيديو العالمية، وهو ما يمثل ضعفًا هيكليًا في نموذج تحقيق الدخل الخاص بها. في حين أن مجتمع Bilibili منخرط ومخلص للغاية، فإن ترجمة هذه المشاركة إلى إنفاق متميز أو مرات ظهور إعلانية عالية القيمة لكل مستخدم تمثل تحديًا مستمرًا.

في السنة المالية 2025، من المتوقع أن يصل عدد المستخدمين النشطين شهريًا (MAU) في Bilibili إلى [البيانات غير متوفرة - فشل البحث]. ومع ذلك، فإن ARPU الشهري المقدر لـ Bilibili موجود فقط [البيانات غير متوفرة - فشل البحث] يوان. في المقابل، فإن التقدير التقريبي القابل للمقارنة لنظير عالمي مثل متوسط ​​الدخل لكل مستخدم (ARPU) الخاص بموقع YouTube (عند تعديله ليتناسب مع الاختلافات الإقليمية ونموذج الأعمال) غالبًا ما يكون أعلى بمضاعفات عديدة. تسلط هذه الفجوة الضوء على سقف واضح لاستراتيجيتهم الحالية لتحقيق الدخل.

إن انخفاض متوسط العائد لكل مستخدم (ARPU) هو نتيجة مباشرة لمزيج أعمالهم:

• الاعتماد الكبير على الإعلانات ذات الهامش المنخفض من العلامات التجارية المحلية الأصغر حجمًا.
• قاعدة مستخدمين كبيرة معتادة على المحتوى المجاني الذي ينشئه المستخدمون (UGC).
• التحدي المتمثل في تحويل المستخدمين المجانيين إلى أعضاء يدفعون مقابل خدمات القيمة المضافة (VAS).

لا تزال نفقات المبيعات والتسويق الكبيرة، على الرغم من انخفاضها، تضغط على هوامش الربح.

لاكتساب المستخدمين والاحتفاظ بهم في سوق وسائل التواصل الاجتماعي والفيديو شديدة التنافسية في الصين، أنفقت بيليبيلي تاريخيًا مبالغ هائلة على المبيعات والتسويق. وفي حين بذلت الإدارة جهودًا متضافرة لتحسين هذه النفقات، إلا أن التكلفة الهائلة لا تزال تؤثر بشكل كبير على الهوامش الإجمالية وتؤخر الجدول الزمني لتحقيق صافي الربحية.

بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن تبلغ نفقات المبيعات والتسويق تقريبًا [البيانات غير متوفرة - فشل البحث] يوان، وهو انخفاض كبير من [البيانات غير متوفرة - فشل البحث] أنفق الرنمينبي في السنة المالية 2024. يعد هذا التخفيض علامة إيجابية على النضج التشغيلي، لكنه لا يزال يمثل استنزافًا هائلاً.

وحتى مع التخفيضات، تظل نسبة مصاريف المبيعات والتسويق إلى إجمالي الإيرادات مرتفعة، مما يشير إلى أن تكلفة اكتساب العملاء (CAC) لا تزال عاملاً رئيسياً. تحاول الشركة التحول إلى المزيد من النمو العضوي للمستخدمين، لكن الإنفاق القوي لا يزال ضروريًا للحفاظ على حصتها في السوق ضد عمالقة مثل ByteDance. لكي نكون منصفين، عليك أن تنفق المال لكسب المال، ولكن يجب أن يكون الإنفاق فعالا.

الخطوة التالية: يحتاج قسم الشؤون المالية إلى صياغة عرض نقدي واضح لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، مع تحديد تأثير التخفيض المتوقع في نفقات المبيعات والتسويق لعام 2025.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل SWOT: الفرص

مزيد من التوسع في مصادر إيرادات الإعلانات والتجارة الإلكترونية

لديك فرصة واضحة لمواصلة تحقيق الدخل من قاعدة المستخدمين الشباب المشاركين للغاية في Bilibili، لا سيما من خلال التعمق في الإعلانات القائمة على الأداء ودمج التجارة الإلكترونية. تظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 أن هذا بالفعل هو محرك النمو الأساسي: ارتفعت إيرادات الإعلانات بنسبة 23% على أساس سنوي إلى 2.57 مليار يوان صيني (361.0 مليون دولار أمريكي). وهذا النمو ليس عرضيًا؛ إنه مدفوع بالنظام البيئي الفريد للمحتوى الخاص بالمنصة حيث يكون لدى المستخدمين نية شراء حقيقية، وغالبًا ما يطلبون مشورة المنتج من المبدعين.

لا يزال قطاع التجارة الإلكترونية ومشتقات الملكية الفكرية، على الرغم من صغر حجمه، يقدم اتجاهًا صعوديًا كبيرًا. وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغت الإيرادات من مشتقات الملكية الفكرية وغيرها 582.3 مليون يوان صيني (81.8 مليون دولار أمريكي)، أي بزيادة متواضعة قدرها 3% على أساس سنوي. ويعتبر معدل النمو المنخفض هذا، مقارنة بمعدل النمو الإعلاني البالغ 23%، فرصة سانحة. من خلال دمج ميزات التجارة الإلكترونية بشكل أفضل مباشرة في مشغل الفيديو والاستفادة من مصفوفة الملكية الفكرية القوية (IP) الخاصة بالمنصة، مثل البضائع والعناصر الافتراضية والتعاون مع العلامات التجارية، يمكنك إطلاق العنان لتدفق إيرادات ضخم لا يتم تحقيق الدخل منه. بصراحة، يبدو النمو السنوي هنا بنسبة 3% وكأنه أرضية وليس سقفًا.

• استفد من نمو الإيرادات بنسبة 30% خلال الحملة الإعلانية Double 11.
• تحويل تفاعل المستخدمين المرتفع (متوسط ​​الوقت اليومي المستغرق 112 دقيقة) إلى عمليات شراء مباشرة.
• قم بتوسيع شراكات العلامات التجارية في القطاعات ذات النمو المرتفع مثل الإلكترونيات الاستهلاكية وخدمات الإنترنت.

النمو في الأسواق الخارجية، وخاصة جنوب شرق آسيا، مع الاستفادة من محتوى ACG

تتمتع Bilibili بموقع فريد يجعلها مجتمع الفيديو المهيمن لثقافة الرسوم المتحركة والقصص المصورة والألعاب (ACG) خارج الصين، وخاصة في جنوب شرق آسيا. تضم هذه المنطقة عددًا كبيرًا من السكان الشباب والمواطنين الرقميين الذين لديهم ارتباط قوي بمحتوى ACG، وقد تم الاعتراف بـ Bilibili بالفعل كمجتمع ACG الرائد في المنطقة. إن خطوتك الإستراتيجية لإطلاق طبعة عالمية (bilibili.tv) متاحة بلغات مثل التايلاندية والإندونيسية والفيتنامية هي أساس متين.

إن نجاح الألعاب التي طورتها بنفسك على مستوى العالم، مثل إطلاق لعبة Escape from Duckov التي بيعت منها أكثر من 3 ملايين نسخة حول العالم، يثبت أن المحتوى الخاص بك يمكن أن يسافر. وتتمثل الفرصة في تكرار نموذج تحقيق الدخل المحلي الذي يعتمد على المجتمع - والذي يعتمد على المحتوى الذي ينشئه المستخدمون (UGC) والمشاركة العميقة - في هذه الأسواق الجديدة ذات النمو المرتفع. في حين لم يتم الكشف عن أرقام محددة للإيرادات الخارجية، فإن التحرك الاستراتيجي لتأمين حقوق البث لدوري Meiji Yasuda J1 في جنوب شرق آسيا (باستثناء تايلاند) يُظهر التزامًا بتنويع المحتوى بما يتجاوز ACG الأساسي لجذب جمهور أوسع.

تعميق انتشار الاشتراكات المدفوعة (العضوية المميزة) لزيادة إيرادات خدمات القيمة المضافة

يعد انتقال المستخدمين من الإصدار المجاني إلى الإصدار المدفوع أحد أدوات النمو الأكثر موثوقية لديك. بلغت إيرادات خدمات القيمة المضافة (VAS)، والتي تشمل العضويات المميزة والبث المباشر، 3.02 مليار يوان صيني (424.6 مليون دولار أمريكي) في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن عدد المستخدمين الذين يدفعون شهريًا (MPU) وصل إلى مستوى قياسي بلغ 35 مليونًا، وهو ما يمثل نموًا قويًا بنسبة 17% على أساس سنوي. هذه قفزة كبيرة.

المقياس الرئيسي هنا هو عمق الاختراق: وصل عدد الأعضاء المميزين إلى 25.4 مليون بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. ومع قاعدة مستخدمين نشطين شهريًا (MAU) تبلغ 376 مليونًا، لا تزال نسبة الدفع منخفضة نسبيًا، مما يترك مجالًا كبيرًا للنمو. يمكنك تعميق هذا الاختراق من خلال توسيع مكتبة المحتوى الحصري (Original Generated Video أو OGV)، وتجميع الخدمات المتميزة مع عمليات إطلاق الألعاب الجديدة، وتقديم المزيد من خيارات الاشتراك ذات المستويات التي تلبي احتياجات شرائح المستخدمين المختلفة. حوالي 80% من أعضائك المميزين مشتركون بالفعل في خطط سنوية أو خطط تجديد تلقائية، وهو مؤشر قوي على ولاء المستخدم والإيرادات المتكررة المتوقعة ذات هامش الربح المرتفع.

الاستفادة من أدوات الذكاء الاصطناعي لتحسين توصية المحتوى وكفاءة الإنشاء

يعد الذكاء الاصطناعي (AI) بالتأكيد بمثابة تعزيز أساسي للكفاءة وفرصة تجارية كبيرة. وتشهد شركة Bilibili بالفعل فوائد ملموسة من دمج الذكاء الاصطناعي في جميع عملياتها، والانتقال من مجرد الإشراف البسيط على المحتوى إلى تحقيق الدخل الأساسي. هذا هو المكان الذي تبدأ فيه الرافعة التشغيلية فعليًا.

في الربع الثالث من عام 2025، شهد المحتوى المرتبط بالذكاء الاصطناعي قفزة في وقت المشاهدة بنسبة 50% تقريبًا على أساس سنوي، وارتفعت الإيرادات من معلني الذكاء الاصطناعي بنسبة 90% تقريبًا. وهذا يدل على التسويق السريع للتكنولوجيا نفسها. أنت تستخدم الذكاء الاصطناعي لتعزيز جانب العرض والطلب في النظام الأساسي:

• تحقيق الدخل: أدت أداة InsightAgent، المدعومة بنماذج Tongyi Qianwen من Alibaba، إلى تحسين كفاءة الصفقات التجارية بأكثر من خمس مرات خلال 618 Sale، مما أدى إلى تقليل الوقت الذي تحتاجه العلامات التجارية لاتخاذ قرارات إعلانية.
• كفاءة الإنشاء: ستعمل أداة "Codename H" AI القادمة لإنتاج البودكاست للفيديو على تمكين المبدعين باستخدام أدوات منخفضة العوائق وعالية التأثير، ودعم تكاليف إنشاء المحتوى بشكل فعال وزيادة حجم المحتوى الاحترافي عالي الجودة الذي ينشئه المستخدمون (PUGC).
• التوصية: يؤدي التخصيص المعتمد على الذكاء الاصطناعي إلى زيادة التصاق المستخدم، حيث وصل متوسط الوقت اليومي الذي يقضيه كل مستخدم إلى مستوى قياسي بلغ 112 دقيقة في الربع الثالث من عام 2025.

إليك الحساب السريع: كفاءة الإعلان الأعلى (InsightAgent) بالإضافة إلى المزيد من المحتوى (Codename H) تساوي دولاب الموازنة المتوسع والأقل تكلفة. هذه هي الطريقة التي تحقق بها هدف هامش الربح الإجمالي بنسبة 40%-45% على المدى المتوسط.

شركة بيليبيلي (BILI) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى مسار شركة Bilibili Inc. نحو الربحية المستدامة، وهي قصة رائعة - بلغ صافي الربح في الربع الثالث من عام 2025 469.4 مليون يوان صيني، وهو تأرجح كبير من صافي الخسارة في العام السابق. لكن بصراحة، البيئة الخارجية في الصين هي حقل ألغام. أكبر التهديدات لا تتعلق بجودة المحتوى؛ إنها تتعلق بالمخاطر التنظيمية، والمنافسين الهائلين، وتباطؤ الاقتصاد الكلي، والتعرض للعملات الأجنبية.

استمرار الرقابة التنظيمية الصارمة من الحكومة الصينية على المحتوى والألعاب

تظل البيئة التنظيمية للحكومة الصينية هي أكبر المخاطر غير السوقية التي تواجه بيليبيلي، وتمثل تقريبًا 26% من إجمالي عوامل المخاطرة للشركة. لا تتخلى السلطات عن المحتوى، خاصة بالنسبة للمنصات التي تحظى بشعبية لدى فئة الشباب، حيث لا يزال متوسط ​​عمر المستخدم 26 عامًا فقط اعتبارًا من أبريل 2025. ويجبر هذا التدقيق بيليبيلي على فرض رقابة ذاتية مستمرة والاستثمار بكثافة في مراجعة المحتوى، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التشغيل ويحد من اتساع المحتوى.

الخطر الأساسي هنا هو الطبيعة غير المتوقعة للقواعد الجديدة، والتي يمكن أن تؤثر على الفور على تدفقات الإيرادات. على سبيل المثال، استهدفت حملات القمع السابقة محتوى البث المباشر، مما أجبر Bilibili على حظر البث المباشر لأكثر من 60 لعبة تعتبر عنيفة أو دموية، مثل Grand Theft Auto وThe Witcher 3. وفي الآونة الأخيرة، تورطت العلامة التجارية Bilibili Gaming بأكملها في جدل في نوفمبر 2025 حول المقامرة غير القانونية المزعومة التي يشارك فيها لاعبوها، مما يلفت انتباهًا غير مرغوب فيه من السلطات إلى النظام البيئي للألعاب الخاص بالمنصة. أي تنظيم جديد وشامل بشأن محتوى الألعاب أو الشباب يمكن أن يوقف النمو على الفور في قطاع رئيسي.

منافسة شديدة من المنافسين الأكبر حجمًا والممولين جيدًا مثل Tencent وByteDance (Douyin/TikTok)

تخوض بيليبيلي حربًا على جبهتين ضد اثنتين من أكبر تكتلات التكنولوجيا في العالم، Tencent وByteDance. هؤلاء المنافسون لا يتنافسون فقط على المستخدمين؛ إنهم يتنافسون على نفس الأموال الإعلانية ومنشئي المحتوى من الدرجة الأولى، لكنهم يفعلون ذلك مع اختلاف كبير في رأس المال والحجم.

إليك الحساب السريع: إيرادات الألعاب المحلية لشركة Tencent وحدها تعادل ستة أضعاف إجمالي إيرادات Bilibili. أنت تتنافس مع الشركات العملاقة التي تزيد إيراداتها ربع السنوية عن إيراداتك بمقدار 25 مرة.

يعد Douyin من ByteDance، النسخة الصينية من TikTok، منافسًا قويًا بشكل خاص في مساحة الفيديو القصير، حيث يجب على Bilibili الحفاظ على المشاركة للحفاظ على محتواها المتوسط إلى الطويل ذي الصلة. يعد تباطؤ الطلب على الإعلانات في Douyin في المنزل في الواقع خطرًا، وليس قوة، لأنه يضغط على ByteDance لتصبح أكثر جرأة في تحقيق الدخل عبر نظامها البيئي بالكامل، بما في ذلك المناطق التي تهيمن عليها Bilibili.

يؤثر تباطؤ الاقتصاد الكلي في الصين على الإعلان والإنفاق الاستهلاكي

يواجه الاقتصاد الصيني الأوسع رياحًا هيكلية معاكسة، وهذا يؤثر بشكل مباشر على أكبر محركين للإيرادات في بيليبيلي: الإعلان وخدمات القيمة المضافة (VAS)، والتي تشمل الألعاب. إن التوقعات المتفق عليها لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بحلول عام 2025 موجودة 4.9%في حين توقع بعض المحللين أن يصل إلى مستوى منخفض 4%، وهي وتيرة بطيئة بالنسبة للسوق النامية.

ويترجم هذا التباطؤ إلى تشديد ميزانيات التسويق للشركات وسلوك المستهلك الحذر. وتباطأ نمو مبيعات التجزئة في الصين للشهر الخامس على التوالي في أكتوبر 2025، حيث ارتفعت بنسبة 2.9% فقط. إن شد الحزام يعني:

• تتراجع العلامات التجارية عن الإنفاق الإعلاني، حتى مع ارتفاع إيرادات إعلانات Bilibili في الربع الثالث من عام 2025 23%.
• المستهلكون أكثر حساسية للسعر، مما يضغط على متوسط سعر البيع للسلع الاستهلاكية سريعة الحركة (FMCG) ويحد من الإنفاق التقديري على الألعاب والاشتراكات المتميزة.
• وارتفعت مبيعات السلع الاستهلاكية سريعة الحركة فقط 0.8% خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، مما يوضح مدى ضعف ثقة المستهلك.

يتزايد الطلب على السلع ذات القيمة مقابل المال، وهذا بالتأكيد يجعل من الصعب على بيليبيلي الترويج لمنتجات القيمة المضافة ذات هامش الربح الأعلى.

مخاطر تقلبات العملة، نظرا لهيكل ADR المدرج في الولايات المتحدة

وباعتبارها إيصال إيداع أمريكي (ADR) مدرج في الولايات المتحدة، فإن الأداء المالي لشركة Bilibili المُبلغ عنه بالدولار الأمريكي معرض بشدة لسعر الصرف بين اليوان الصيني (RMB) والدولار الأمريكي (USD). يتم تحقيق جميع إيرادات Bilibili بالرنمينبي، ولكن يتم تداول أسهمها بالدولار الأمريكي.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، استخدمت Bilibili سعر صرف قدره 7.1190 يوان صيني إلى 1.00 دولار أمريكي لإعداد التقارير. ومع ذلك، وبسبب اتساع فروق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة والصين، يواجه الرنمينبي ضغوطًا هبوطية. ويتوقع المحللون أن تنخفض قيمة الرنمينبي بمقدار آخر 5-7% في عام 2025. ما يخفيه هذا التقدير هو أن انخفاض قيمة الرنمينبي يعني أن المبلغ الثابت من إيرادات الرنمينبي يترجم إلى عدد أقل من الدولارات الأمريكية، مما يقلل بشكل مباشر من إيرادات الدولار الأمريكي المعلن عنها وأرباح السهم لحاملي ADR. لكي نكون منصفين، ذكرت شركة Bilibili أنها لم تدخل في معاملات تحوط للتخفيف من مخاطر صرف العملات الأجنبية، مما يترك مستثمريها المقيمين في الولايات المتحدة مكشوفين بالكامل.