شركة Cadiz Inc. (CDZI): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

لقد طلبت تقييمًا واضحًا لشركة Cadiz Inc. (CDZI)، وباعتباري شخصًا قضى عقدين من الزمن في رسم خرائط هذه البنية التحتية المعقدة، يمكنني أن أخبرك أن هذا موقف كلاسيكي عالي الأصول وشديد الخطورة. ويعتمد التقييم بشكل كامل تقريبا على قدرتها على نقل المياه، وهذا يعني التغلب على الاحتكاك السياسي والتنظيمي. مع أكثر 1 مليون فدان قدم من التخزين المعتمد و 45.000 فدان بالنسبة للأراضي الاستراتيجية، فإن الإمكانات واضحة، ولكن حقيقة الإنفاق الرأسمالي المرتفع (CapEx) والتقاضي المستمر والمكلف هو ما نحتاج إلى التركيز عليه. دعونا نتعمق في SWOT لعام 2025 لنرى كيف يمكنهم تحويل تلك الأصول إلى تدفق نقدي تشغيلي.

شركة Cadiz Inc. (CDZI) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن حجر الأساس لعرض القيمة لشركة Cadiz Inc.، وبصراحة، يتلخص الأمر في امتلاك ثلاثة أشياء تزداد ندرة في جنوب غرب أمريكا: الأرض والمياه والأنابيب اللازمة لتحريكها. لا تكمن قوة الشركة في أصولها فحسب، بل في العقود الإستراتيجية طويلة الأجل التي تبرمها مع تلك الأصول الآن في السنة المالية 2025.

وتتمثل القوة الأساسية في الحجم الهائل لممتلكاتهم من المياه والأراضي، بالإضافة إلى التقدم الحاسم في البنية التحتية الذي يحول هذه الاحتياطيات إلى نقود في النهاية. لم تعد هذه مجرد لعبة أصول ورقية بعد الآن؛ إنها بنية تحتية ذات رؤية واضحة للإيرادات.

تقدر أصول المياه المعتمدة بأكثر من مليون فدان قدم من سعة التخزين.

تقع الشركة على نظام ضخم من طبقات المياه الجوفية يعاد شحنه بشكل طبيعي في صحراء موهافي، وهو أصل ضخم ومقوم بأقل من قيمته الحقيقية في منطقة تعاني من الجفاف مثل جنوب كاليفورنيا. ويقدر إجمالي المياه الجوفية المخزنة بما بين 30 و50 مليون فدان قدم (AF)، وهو حجم مماثل لضعف القدرة التصميمية لبحيرة ميد.

والأهم من ذلك، أن شركة Cadiz Inc. تحمل تصاريح لسحب وتصدير 2.5 مليون فدان قدم من المياه الجوفية على مدى 50 عامًا، وهو ما يترجم إلى إمدادات مستدامة تصل إلى 50000 AFY (فدان قدم سنويًا). والأكثر قيمة لإدارة المياه الإقليمية هو سعة التخزين المسموح بها للمياه المستوردة البالغة مليون فدان قدم تحت الأرض، مما يجعل الشركة أكبر بنك جديد للمياه الجوفية في جنوب كاليفورنيا. تعد سعة التخزين هذه أمرًا أساسيًا للوكالات العامة التي تسعى إلى تخزين المياه الفائضة خلال السنوات الرطبة.

ملكية استراتيجية للأراضي تبلغ مساحتها حوالي 45000 فدان في جنوب كاليفورنيا.

إن ممتلكات الشركة من الأراضي ليست مجرد مساحات صحراوية؛ إنها عقارات ذات موقع استراتيجي ولها حقوق مائية. تمتلك شركة Cadiz Inc. ما يقرب من 45000 فدان في صحراء موهافي، خاصة في وادي قادس، الذي يعلو نظام طبقات المياه الجوفية الشاسع. توفر هذه الملكية سيطرة كاملة على موقع استخراج الموارد، مما يلغي حق الأولوية (ROW) ويسمح بالصداع الذي تعاني منه مشاريع المياه الأخرى.

بالإضافة إلى ذلك، يتم تأجير الأراضي لمشاريع الطاقة المتجددة، مما يخلق مصدرًا ثانويًا للإيرادات غير المائية. ويساعد هذا التنويع على استقرار نموذج الأعمال بينما لا تزال مشاريع البنية التحتية الكبرى للمياه في مرحلة البناء في عام 2025.

التقدم في خط الأنابيب الشمالي، وتأمين طريق النقل الرئيسي لتوصيل المياه.

يعد خط الأنابيب الشمالي بمثابة تغيير في قواعد اللعبة لأنه يحول خط أنابيب الغاز الطبيعي الخامل الحالي البالغ طوله 220 ميلًا إلى نظام نقل المياه. تؤدي عملية إعادة الاستخدام هذه إلى خفض التكاليف الرأسمالية والجدول الزمني للمراجعة البيئية مقارنة ببناء خط أنابيب جديد من الصفر. ومن المتوقع أن يبدأ البناء في عام 2025 كما هو مخطط له، مع استهداف توصيل المياه الأولي في وقت مبكر من عام 2026. وهذا جدول زمني واضح على المدى القريب لتحويل الأصول غير المدرة للدخل إلى مولد للتدفق النقدي.

تبلغ سعة خط الأنابيب هذا 25000 AFY ويربط إمدادات المياه في قادس بشبكات المياه الرئيسية في الإمبراطورية الداخلية والوادي الأوسط، وهي مناطق تحتاج بشدة إلى مصادر مياه جديدة وموثوقة.

الاتفاقيات الحالية طويلة الأجل لبيع المياه مع شركاء بلديين محتملين.

القوة الملموسة الأكثر وضوحًا في عام 2025 هي أساس الإيرادات المضمونة لخط الأنابيب الشمالي. اعتبارًا من نهاية عام 2024، أبرمت شركة Cadiz Inc. اتفاقيات شراء المياه لـ 21,275 عامًا من إمدادات المياه، وهو ما يمثل 85% من إجمالي سعة خط الأنابيب الشمالي.

وقد تم تنظيم هذه العقود على شكل اتفاقيات "خذ أو ادفع" لمدة تتراوح بين 40 و50 عامًا مع شبكات المياه العامة، مما يوفر تدفق إيرادات طويل الأجل يمكن التنبؤ به بدرجة كبيرة. يبلغ صافي الإيرادات المتوقعة حوالي 850 دولارًا أمريكيًا لكل فدان قدم (AF) بدولارات عام 2024، ويخضع لتعديلات التضخم السنوية المرتبطة بمؤشر أسعار المستهلكين للمياه والصرف الصحي. نقطة السعر هذه تنافسية وتوفر هامشًا قويًا.

إليك الحساب السريع للقيمة التعاقدية لخط الأنابيب الشمالي:

أيضًا، كان التطور الرئيسي في الربع الثالث من عام 2025 هو مذكرة التفاهم (MOU) مع EPCOR، أكبر مرفق مياه خاص في ولاية أريزونا، لشراء وبيع 25000 AFY من إمدادات المياه عبر خط الأنابيب الجنوبي. وهذا يفتح ثاني أصول خط الأنابيب الرئيسية وينوع قاعدة العملاء خارج كاليفورنيا، مما يعزز مكانة الشركة كمزود إقليمي لحلول المياه.

شركة Cadiz Inc. (CDZI) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

مطلوب إنفاق رأسمالي مرتفع (CapEx) لإنهاء البنية التحتية الكاملة لمشروع المياه

أكبر خطر على المدى القريب بالنسبة لشركة Cadiz Inc. هو رأس المال الهائل المطلوب لتحويل بنك Mojave للمياه الجوفية (MGB) من أصول مرحلة التطوير إلى أصول تشغيلية. أنت تنظر إلى مشروع يحتاج إلى تدفق كبير لرأس المال لتمويل البناء. الشركة في المراحل النهائية من الاجتهاد مع مستثمري البنية التحتية الخاصة لمدة تصل إلى 400 مليون دولار في رأس المال لشركة البنية التحتية للمياه التابعة لها، شركة Mojave Water Infrastructure Company (MWI).

يعد رأس المال هذا أمرًا بالغ الأهمية للوفاء بالجدول الزمني الضخم للبناء: الانتهاء من خط الأنابيب الشمالي بحلول نهاية عام 2026 وخط الأنابيب الجنوبي بحلول نهاية عام 2027. وإليك الحسابات السريعة: شريحة التمويل الأولية، 51 مليون دولار إن القرض القابل للتحويل من شركة Lytton Rancheria من كاليفورنيا هو مجرد البداية. وتتمثل نقطة الضعف الأساسية في الحجم الهائل للتمويل المتبقي اللازم لاستكمال البنية التحتية الكاملة للمشروع.

إيرادات تشغيلية محدودة، والاعتماد بشكل كبير على التمويل وتسييل الأصول في عام 2025

تظل شركة Cadiz Inc. أساسًا ما قبل الإيرادات في أعمالها الأساسية لتوصيل المياه، مما يعني أنها تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي وشركتها الفرعية الأصغر حجمًا والمتنامية. وبالنسبة للتسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركة فقط 11.2 مليون دولار. تعود هذه الإيرادات إلى حد كبير إلى شركة ATEC Water Systems التابعة لها، وهو أمر إيجابي ولكنه ليس المحرك الأساسي للقيمة على المدى الطويل.

بلغت الخسارة التشغيلية الموحدة للشركة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 تقريبًا 18.2 مليون دولار. يفرض هذا التدفق النقدي التشغيلي السلبي الاعتماد المستمر على زيادات الأسهم المخففة أو الديون ذات الفائدة المرتفعة لتغطية نفقات التطوير ذات المهام الحرجة والحفاظ على المشروع وفقًا لجدوله الزمني الطموح. بدون إغلاق تمويل المشاريع الكبرى، لا يزال نموذج الأعمال عبارة عن قصة تنمية كثيفة رأس المال، وليس مولدًا للتدفقات النقدية يشبه المرافق.

التقاضي المستمر والمكلف والعقبات التنظيمية يبطئان الجداول الزمنية للمشروع بشكل واضح

لا تزال المعارك القانونية والتنظيمية طويلة الأمد تشكل عبئًا كبيرًا على الوقت والموارد. وفي حين فازت شركة كاديز في ست قضايا سابقة ضد منظمات بيئية، إلا أن الدعاوى القضائية لا تزال قائمة، مما يشكل تحدياً للتصاريح المهمة مثل حق المرور الذي منحه مكتب إدارة الأراضي في الولايات المتحدة لخط الأنابيب.

إن هذه الطعون القانونية، التي غالبا ما تقدمها مجموعات مثل مركز التنوع البيولوجي ونادي سييرا، تخلق سحابة من عدم اليقين التنظيمي الذي يمكن أن يؤخر الإغلاق النهائي لتمويل المشروع الكبير. على سبيل المثال، يُعزى التأخير الأخير في إغلاق تمويل المشروع جزئيًا إلى "تأثير الدومينو" لإغلاق الحكومة، مما يثبت مدى حساسية المشروع للاحتكاك السياسي والتنظيمي. وهذا يجبر الشركة على تخصيص رأس المال والاهتمام الإداري بعيدًا عن البناء ونحو الدفاع القانوني والسماح بالملاحة.

• الدعاوى القضائية تتحدى تصاريح حق الطريق الفيدرالية لخط الأنابيب.
• وقد تسببت الاحتكاكات التنظيمية، مثل إغلاق المؤسسات الحكومية، في تأخير تأمين تمويل المشاريع.
• وتعيق التكاليف القانونية وعدم اليقين تحويل التزامات التمويل غير الملزمة إلى اتفاقيات نهائية.

عبء الديون الكبير مقارنة بالتدفق النقدي الحالي من العمليات

تحمل الميزانية العمومية للشركة عبء ديون كبير مقارنة بقدرتها الحالية على توليد النقد. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي إجمالي الديون طويلة الأجل 60.3 مليون دولار. ويشمل ذلك جزءا من الديون القابلة للتحويل والجديدة 51 مليون دولار قرض قابل للتحويل غير مضمون من Lytton Rancheria، والذي يحمل مبلغًا قدره 9% سعر الفائدة.

والمشكلة الحقيقية هي جدار استحقاق الدين: فالدين الأقدم مستحق 30 يونيو 2027. مع النقد المستخدم في العمليات في 12.0 مليون دولار وخلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، تعتمد قدرة الشركة على خدمة أو إعادة تمويل هذا الدين بشكل كامل على تأمين التمويل الكامل للمشروع. أما نسبة التدفق النقدي إلى إجمالي الدين، وهي مقياس رئيسي لتغطية الديون، فهي سلبية عند مستوى سلبي تقريبًا -18.6% للأشهر الاثني عشر الأخيرة، مما يؤكد الضغوط المالية. فشل في تحويل ما يصل إلى 400 مليون دولار إن تحويل التزامات الأسهم إلى اتفاقيات نهائية يخاطر بوضع إعادة التمويل المتعثر قبل الموعد النهائي في عام 2027.

شركة Cadiz Inc. (CDZI) – تحليل SWOT: الفرص

أنت تنظر إلى شركة Cadiz Inc. (CDZI) الآن، حيث تنتقل الشركة من مرحلة التطوير الطويلة إلى مرحلة البناء وتحقيق الدخل. إن أكبر الفرص واضحة: تحويل أصولها الضخمة غير المستغلة ــ خطوط الأنابيب القديمة والممتلكات الهائلة من الأراضي ــ إلى مصادر إيرادات متكررة يمكن الاعتماد عليها. وينصب التركيز على المدى القريب على تأمين رأس المال المتبقي وبدء البناء في عام 2025 لفتح التدفقات النقدية طويلة الأجل من توصيل المياه وتخزينها. هذا هو المكان الذي يتم فيه إنشاء القيمة الحقيقية.

توسيع القدرة على توصيل المياه من خلال قطاع خط الأنابيب الشمالي المكتمل.

والفرصة الفورية هي تحويل خط أنابيب الوقود الأحفوري القديم إلى نظام حديث لنقل المياه. الجزء الشمالي من خط الأنابيب، الذي يمتد حوالي 220 ميلاً، لديه قدرة إجمالية تبلغ 25000 فدان قدم سنويًا (AFY). يتم إنجاز العمل الشاق لتأمين العملاء في الغالب: اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2024، حصلت مدينة قادس على اتفاقيات شراء المياه بنسبة 85% من تلك السعة، بإجمالي 21,275 ألفًا سنويًا. هذا حدث ضخم لإزالة المخاطر.

ومن المقرر أن يبدأ البناء في عام 2025، مع توقع توصيل المياه الأولي في وقت مبكر من عام 2026. وبمجرد التشغيل الكامل، تتوقع الشركة إيرادات صافية تبلغ حوالي 850 دولارًا أمريكيًا لكل AF (على أساس دولار 2024) للمياه المشتراة بموجب عقود الاستلام أو الدفع طويلة الأجل هذه. هذه قاعدة إيرادات يمكن التنبؤ بها وعالية الهامش. بالإضافة إلى ذلك، فإن خط الأنابيب الجنوبي هو التالي، بقدرة إمداد إضافية تبلغ 25000 AFY ومذكرة تفاهم تم تنفيذها بالفعل مع EPCOR، أكبر مرفق مياه خاص في أريزونا، لـ 25000 AFY كاملة.

تسييل الأصول غير المائية، مثل استخدام أراضيها الشاسعة للطاقة المتجددة أو مراكز البيانات.

تعد أراضي الشركة التي تبلغ مساحتها 45000 فدان في صحراء موهافي من الأصول المهمة غير الأساسية التي يتم الآن تسييلها بشكل نشط. تعمل هذه الإستراتيجية على تنويع الإيرادات بعيدًا عن إمدادات المياه النقية وتستفيد من الموقع الاستراتيجي للأرض والبنية التحتية الحالية، مثل خطوط السكك الحديدية وخطوط الأنابيب.

وينصب التركيز على الطاقة النظيفة والبنية التحتية الرقمية، والتي تتناسب تمامًا مع الموقع الصحراوي والحاجة إلى قطع أراضي كبيرة ومتجاورة. وقد أبرمت الشركة اتفاقيتين رئيسيتين لتأجير الأراضي لهذا الغرض:

• اتفاقية مع شركة RIC Energy لتطوير ما يصل إلى 3000 فدان لإنتاج الهيدروجين الأخضر.
• مذكرة تفاهم جديدة مع Hoku Energy للحصول على خيار حصري لمدة ثلاث سنوات لتطوير أكثر من 10000 فدان لمجمع رئيسي للطاقة النظيفة، بما في ذلك الهيدروجين الأخضر والطاقة المتجددة وتخزين البطاريات ومراكز البيانات.

وإليك الحساب السريع: من المتوقع أن تدر مشاريع الطاقة النظيفة والبنية التحتية الرقمية هذه ما بين 7 ملايين دولار و10 ملايين دولار سنويًا من إيرادات الإيجار ومبيعات إمدادات المياه. وهذا خط مادي جديد من الإيرادات المتكررة التي تبدأ في الوصول إلى بيان الدخل قبل وقت طويل من بدء تشغيل مشروع المياه الرئيسي بالكامل.

تطوير أعمال تخزين ونقل المياه لوكالات المياه الخارجية.

إن الحجم الهائل لبنك موهافي للمياه الجوفية هو الذي سيغير قواعد اللعبة على المدى الطويل. لا يقتصر هذا المشروع على بيع إمدادات المياه الخاصة بمدينة كاديز فحسب؛ يتعلق الأمر بأن يصبح مركزًا حيويًا للبنية التحتية لجنوب غرب الولايات المتحدة بأكمله. يتمتع البنك بسعة تخزين تبلغ مليون فدان قدم من المياه المستوردة، وهو مورد حيوي نظرًا لأزمة المياه المستمرة والمتصاعدة في حوض نهر كولورادو.

الفرصة هنا ذات شقين: رسوم الحجز ورسوم الإدارة. تتوقع كاديز أن يصل إجمالي المدفوعات النقدية للعملاء من تخزين المياه الجوفية لحجز واستئجار سعة مليون خزان احتياطي إلى 1.5 مليار دولار على مدى عمر المشروع. كما أنهم يتوقعون تدفقًا نقديًا سنويًا قدره 25 دولارًا لكل AFY من رسوم إدارة تخزين المياه الجوفية. وهذا مصدر دخل مستقر يشبه المرافق العامة ويوفر تحوطًا ضد تقلب إيرادات إمدادات المياه. سيكون خط الأنابيب الجنوبي، بمجرد بناؤه، هو المفتاح لهذا الأمر، حيث سيكون قادرًا على نقل ما يقرب من 30.000 ألف عام من المياه المستوردة إلى أسفل التل للتخزين.

إمكانية الحصول على تمويل جديد للبنية التحتية الفيدرالية أو الحكومية لتعويض تكاليف CapEx.

تعتبر النفقات الرأسمالية (CapEx) لمشروع بهذا الحجم كبيرة، ولكن كاديز تقوم بهيكلة التمويل بذكاء من خلال الشراكات لتعويض العبء والمخاطر. أنشأت الشركة كيانًا جديدًا، شركة Mojave Water Infrastructure Company (MWI)، لتمويل وامتلاك خطوط الأنابيب وأصول التخزين.

حصلت الشركة بالفعل على الشريحة الأولى من تمويل البناء: استثمار بقيمة 51 مليون دولار من قبيلة ليتون رانشيريا في كاليفورنيا، وهي قبيلة أمريكية أصلية معترف بها فيدراليًا. يحافظ هذا التمويل الأولي على الجدول الزمني للبناء على المسار الصحيح لعام 2026. علاوة على ذلك، تمر مدينة كاديز بالمراحل النهائية من الاجتهاد مع مستثمري البنية التحتية من القطاع الخاص للحصول على ما يصل إلى 400 مليون دولار من رأس مال شركة MWI، والذي من المتوقع أن يتم إغلاقه في الربع الرابع من عام 2025. ويصل إجمالي رأس المال المتوقع من جميع المستثمرين، بما في ذلك التزام المستثمر الرئيسي الذي يصل إلى 175 مليون دولار، إلى 401 مليون دولار.

وإلى جانب رأس المال الخاص، تسعى الشركة بنشاط للحصول على التمويل العام، وهو ما يمثل فرصة قوية نظرا للتركيز السياسي الحالي على البنية التحتية وندرة المياه. لديهم مذكرة تفاهم مع مكتب الاستصلاح الأمريكي / وزارة الداخلية لدعم بنك Mojave للمياه الجوفية ويقومون بالتنسيق مع شركائهم للحصول على تمويل المنح المتاحة لأي تكاليف بناء متبقية. وهذا بالتأكيد مصدر لرأس المال غير المخفف الذي يجب مراقبته.

فيما يلي ملخص للمقاييس المالية والقدرات الرئيسية التي تدفع الفرص:

شركة Cadiz Inc. (CDZI) – تحليل SWOT: التهديدات

أنت تعمل في عمل تجاري عالي المخاطر وكثيف رأس المال، وأكبر التهديدات التي تواجه شركة Cadiz Inc. في الوقت الحالي ليست مدفوعة بالسوق. فهي تنظيمية ومالية. يعتمد مستقبل الشركة على قدرتها على التنقل في مشهد سياسي وقضائي معادٍ في كاليفورنيا مع تأمين مئات الملايين من تمويل المشاريع في بيئة عالية الفائدة. بصراحة، الساعة تدق لتحقيق هدف الإيرادات لعام 2026.

القرارات القضائية أو التشريعية السلبية المتعلقة بحقوق المياه في كاليفورنيا أو التصاريح البيئية.

تعمل الشركة في ظل الدعاوى القضائية والانتكاسات التنظيمية المستمرة، مما يشكل استنزافًا كبيرًا للموارد ومصدرًا رئيسيًا لمخاطر المشروع. هذه هي تكلفة ممارسة الأعمال التجارية في البنية التحتية للمياه في كاليفورنيا.

على سبيل المثال، صوتت لجنة أراضي ولاية كاليفورنيا (SLC) بأغلبية 3-0 في أواخر عام 2024 ضد منح عقد إيجار لجزء يبلغ طوله ميلًا واحدًا من حق الطريق لخط الأنابيب، مشيرة إلى مخاوف بشأن الاستقرار المالي للمشروع. أمر هذا القرار مالك خط الأنابيب بالبدء في عملية إيقاف التشغيل، مما خلق عقبة ملموسة على المدى القريب لخط الأنابيب الشمالي.

إن التأثير المالي لهذه المعارك القانونية الدائمة واضح في البيانات المالية للربع الثاني من عام 2025. بلغت النفقات العامة والإدارية للربع 6.4 مليون دولار، بزيادة من 5.2 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024، مدفوعة في جزء كبير منها بالرسوم القانونية والاستشارية المرتبطة بتطوير بنك موهافي للمياه الجوفية. وهذا يمثل قفزة بنسبة 23% في النفقات العامة والإدارية، معظمها للمحامين والاستشاريين. وهذا ببساطة غير مستدام على المدى الطويل دون إيرادات تشغيلية كبيرة.

ويؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة تمويل ما تبقى من أعمال بناء البنية التحتية.

وتقدر التكلفة الرأسمالية لتحويل خط الأنابيب الشمالي وحده بما يتراوح بين 135 مليون دولار و160 مليون دولار. في حين حصلت شركة Cadiz Inc. على استثمار أولي بقيمة 51 مليون دولار من شركة Lytton Rancheria في كاليفورنيا في الربع الثالث من عام 2025، والذي يمثل الشريحة الأولى من التمويل، إلا أن الشركة لا تزال تبذل قصارى جهدها للحصول على ما يصل إلى 400 مليون دولار من إجمالي رأس المال لبنك Mojave للمياه الجوفية.

وينقسم الخطر هنا إلى شقين: الأول أن تكلفة تأمين رأس المال المتبقي أعلى مما كانت عليه قبل عامين، الأمر الذي يقلل من صافي القيمة الحالية للمشروع. ثانيًا، يحمل هيكل الديون الحالي للشركة، بما في ذلك صافي إجمالي الديون طويلة الأجل بقيمة 60.3 مليون دولار أمريكي، اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أسعار فائدة ثابتة، ولكن الجزء البالغ 40.4 مليون دولار القابل للتحويل إلى أسهم عادية يستحق في يونيو 2027. إذا كان سعر السهم غير مناسب في ذلك الوقت، فإن إعادة تمويل هذا الدين في بيئة عالية الفائدة سيكون مكلفًا.

فيما يلي نظرة سريعة على الضغوط التمويلية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

المنافسة من مشاريع تحلية المياه واسعة النطاق أو غيرها من البدائل الإقليمية لإمدادات المياه.

يعتمد عرض القيمة لشركة Cadiz Inc. على كونها مصدرًا جديدًا فعالاً من حيث التكلفة لإمدادات المياه. لكن المنافسة لا تقف ساكنة؛ وتستثمر وكالات المياه الإقليمية بكثافة في الحلول المحلية المقاومة للجفاف، والتي يمكن أن تقلل الطلب على إمدادات المياه الصحراوية المستوردة أو الجديدة.

أكملت منطقة المياه في مقاطعة أورانج (OCWD) التوسعة النهائية لنظام تجديد المياه الجوفية (GWRS) في أوائل عام 2025. وهي منشأة ضخمة لإعادة الاستخدام غير المباشر للشرب (IPR) تنتج الآن 130 مليون جالون من المياه يوميًا، وهو ما يكفي لخدمة ما يقرب من مليون شخص، وتقوم بإعادة تدوير 100٪ من تدفقات مياه الصرف الصحي المحلية القابلة للاستصلاح. ويتنافس هذا النوع من المشاريع واسعة النطاق، والتي يتم التحكم فيها محلياً، والمقاومة للجفاف بشكل مباشر مع الحاجة إلى مصادر مياه جديدة وبعيدة مثل بنك موهافي للمياه الجوفية.

بالإضافة إلى ذلك، تمت الموافقة على مشروع إمدادات المياه في شبه جزيرة مونتيري، وهو محطة لتحلية المياه، من قبل لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا (CPUC) في أغسطس 2025، ومن المتوقع أن يبدأ البناء بحلول نهاية العام. توفر هذه المشاريع، سواء كانت المياه المعاد تدويرها أو تحلية المياه، مصدرًا موثوقًا به غير نهر كولورادو، وهو ما تفضله الوكالات المحلية غالبًا لتحقيق الأمن المائي.

تأخيرات المشروع تؤدي إلى تأخير بداية الإيرادات الكبيرة والمتكررة بعد عام 2026.

ترتبط قدرة الشركة على التحول من شركة في مرحلة التطوير إلى شركة تشغيلية بتاريخ حاسم واحد: بدء توصيل المياه. تم تحديد الهدف الأولي لتوصيل المياه عبر خط الأنابيب الشمالي في وقت مبكر من عام 2026. وأي تأخير بعد هذا التاريخ سيؤدي إلى تفاقم التحديات المالية التي تواجهها الشركة.

إن خطر التأخير حقيقي، نظرًا للانتكاسات التنظيمية مثل التصويت على SLC في أواخر عام 2024 والمراجعة البيئية الفيدرالية المستمرة لحق الطريق لخط الأنابيب. في حين صرح الرئيس التنفيذي في الربع الثالث من عام 2025 أن تمويل Lytton الأولي سيبقيهم على المسار الصحيح للبناء في عام 2026، فإن الجدول الزمني الصارم يستهدف إكمال البناء على خط الأنابيب الشمالي فقط بحلول نهاية عام 2026، مع استكمال خط الأنابيب الجنوبي المستهدف في نهاية عام 2027. وهذا لا يترك هامشًا كبيرًا للخطأ.

والتأخير يعني فترة أطول من التدفق النقدي السلبي واتساع الخسائر. بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو 2025، أعلنت شركة Cadiz Inc. عن خسارة تشغيلية قدرها 13.3 مليون دولار. الإيرادات الحالية، التي بلغت 11.2 مليون دولار للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، تأتي في المقام الأول من شركة ATEC لأنظمة المياه التابعة لها، وليس مشروع المياه الرئيسي. هذه الإيرادات ببساطة لا تكفي لتغطية معدل الحرق. إن التأخير بعد عام 2026 يعني سنة أخرى من خسائر التشغيل بملايين الدولارات، مما يتطلب بالتأكيد المزيد من تمويل الأسهم المخفف.

• تمديد حرق النقدية الماضي التوقعات الحالية.
• زيادة تكلفة رأس المال لجولات التمويل المستقبلية.
• خطر فقدان اتفاقيات شراء المياه الرئيسية (مثل مذكرة تفاهم AFY مع EPCOR بقيمة 25000) بسبب عدم الأداء.

المالية: نموذج سيناريو تأخير لمدة 12 شهرًا لخط الأنابيب الشمالي لتقييم التأثير على الاحتياطيات النقدية وزيادة رأس المال المطلوبة بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2026.