نقل الطاقة LP (ET): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت على حق تمامًا في التدقيق في برنامج Energy Transfer LP (ET) - فهو مشغل ضخم في منتصف الطريق، يتحرك بخشونة 30% من الغاز الطبيعي في البلاد، مما يجعلها قوة للتدفق النقدي مبنية على نطاق واسع. ولكن على الرغم من حجمه، لا يزال التقييم معوقًا بسبب هيكل الشراكة الرئيسية المحدودة (MLP) المعقد وتاريخ من المشاكل التنظيمية التي تخلق مخاطر المشروع. النقطة المحورية الحقيقية لعام 2025 هي ما إذا كان بإمكانهم الاستفادة بنجاح من فرصة تصدير الغاز الطبيعي المسال الهائلة وتحقيق هدف النفوذ الخاص بهم وهو 4.0x-4.5x، أو إذا كان تأخير المشروع وارتفاع أسعار الفائدة سيؤثر على الاتجاه الصعودي. إنها مقايضة كلاسيكية بين المخاطر والمكافآت، وتحتاج إلى رؤية الصورة الكاملة لنقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات في الوقت الحالي.

نقل الطاقة LP (ET) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن رؤية واضحة للمزايا الأساسية لشركة Energy Transfer LP، والخلاصة بسيطة: حجمها الهائل واستقرارها التعاقدي يوفران خندقًا يمكن الدفاع عنه لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من مشغلي منتصف الطريق. إن قاعدة الأصول الضخمة والمتنوعة هذه، إلى جانب التركيز المتعمد على تخفيض الديون، تضع الشركة في موقع يمكنها من الاستفادة من ارتفاع إنتاج الطاقة في الولايات المتحدة حتى عام 2025 وما بعده.

بصمة أصول ضخمة ومتنوعة في جميع أحواض الولايات المتحدة الرئيسية

تدير شركة Energy Transfer LP واحدة من أكبر محافظ البنية التحتية للطاقة وأكثرها تنوعًا جغرافيًا في الولايات المتحدة. وتمتد هذه الشبكة على ما يزيد عن 130 ألف ميل من خطوط الأنابيب والأصول ذات الصلة، وتغطي تقريبًا كل أحواض الإنتاج الرئيسية في الولايات المتحدة، بما في ذلك حوض بيرميان، وباكن، ومارسيلوس، وإيجل فورد. يتيح لهم هذا الوصول الواسع نقل الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي والنفط الخام والمنتجات المكررة، مما يحمي الأعمال بشكل فعال من تباطؤ الإنتاج المحلي. بصراحة، يكاد يكون من المستحيل تكرار نطاقها التشغيلي.

يتميز مزيج الأصول بأنه متوازن بشكل جيد، ويولد أرباحًا عالية الجودة مع عدم مساهمة أي قطاع أعمال واحد بأكثر من ثلث الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء).

نسبة تغطية توزيع قوية، تزيد بكثير عن 1.7 مرة في توقعات عام 2025

يعتمد الاستقرار المالي لشركة Master Limited Partnership (MLP) على قدرتها على تغطية مدفوعاتها، وتقوم شركة Energy Transfer بذلك مع توفير حماية كبيرة. وكانت نسبة تغطية التدفقات النقدية القابلة للتوزيع للأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 قوية، حيث تراوحت بين 1.6 إلى 1.7 ضعف التوزيع. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار يتم دفعه لحاملي الوحدات، حققت الشركة ما يصل إلى 1.70 دولارًا من التدفق النقدي المتاح للتوزيع.

وتوفر نسبة التغطية المرتفعة هذه فائدتين واضحتين: فهي تعمل على تأمين التوزيع الحالي، الذي تم رفعه مؤخراً إلى معدل سنوي قدره 1.33 دولار لكل وحدة مشتركة، كما تعمل على توليد فائض كبير من النقد لتمويل مشاريع النمو أو المزيد من خفض الديون. هذه دورة قوية.

تقدم كبير في تقليص المديونية، مع استهداف نسبة رافعة مالية طويلة الأجل تبلغ 4.0x-4.5x

لقد حققت الإدارة تقدماً كبيراً في تعزيز الميزانية العمومية، وهو محور التركيز الرئيسي لمجتمع الاستثمار. الهدف طويل المدى لنسبة الرافعة المالية (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والاستقطاعات من الديون إلى المعدلة) هو نطاق 4.0x إلى 4.5x. بشكل مبدئي لمدة عام كامل من عمليات الاستحواذ الأخيرة، أصبحت نسب الرافعة المالية للشركة الآن في النصف الأدنى من هذا النطاق المستهدف، مما يشير إلى وضع مالي أكثر صحة مما كان عليه في السنوات السابقة.

إليك الحساب السريع: الوصول إلى الحد الأدنى من النطاق 4.0x-4.5x يدل على الالتزام بائتمان من الدرجة الاستثمارية profile, مما يقلل من تكلفة رأس المال للمشاريع المستقبلية. بلغ إجمالي صافي التزامات الديون والإيجارات 53.1 مليار دولار أمريكي حتى 30 سبتمبر 2025.

تعمل العقود عالية الجودة والمبنية على الرسوم على تثبيت التدفق النقدي، والعزل عن تقلبات الأسعار

إن غالبية أرباح شركة Energy Transfer معزولة عن التقلبات المتقلبة في أسعار السلع الأساسية. وذلك لأن الشركة تعمل وفقًا لنموذج قائم على الرسوم، حيث تفرض رسومًا على خدمات النقل والتخزين التي تقدمها، بدلاً من الاعتماد على سعر بيع السلعة نفسها.

تحقق الشركة ما يقرب من 90% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة من هذه العقود المستقرة القائمة على الرسوم. ويضمن هذا الهيكل التعاقدي تدفق إيرادات يمكن التنبؤ به وعالي الجودة، حتى خلال فترات ضعف أسعار الطاقة. وهذا هو حجر الأساس لمرونتهم المالية.

أضاف الاستحواذ الأخير على Lotus Midstream 3000 ميل من خطوط أنابيب النفط الخام

تواصل شركة Energy Transfer توسيع نطاقها من خلال عمليات الاستحواذ الإستراتيجية التراكمية. أدى الاستحواذ على Lotus Midstream، الذي تم الانتهاء منه في مايو 2023 مقابل ما يقرب من 1.45 مليار دولار أمريكي نقدًا ومخزونًا، إلى تعزيز بصمة النفط الخام بشكل كبير في حوض بيرميان.

أضافت الصفقة على الفور ما يقرب من 3000 ميل نشط من خطوط أنابيب تجميع النفط الخام ونقله. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بزيادة سعة تخزين النفط الخام في ميدلاند بولاية تكساس بحوالي 2 مليون برميل. توفر هذه الخطوة اتصالًا مهمًا من العصر البرمي إلى المحاور الرئيسية مثل كوشينغ، أوكلاهوما.

نقل الطاقة LP (ET) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن خطوط الصدع في العمليات الضخمة لشركة Energy Transfer LP (ET)، ومن حقك التركيز على الهيكل والتاريخ والميزانية العمومية. في حين أن الشركة هي عملاق البنية التحتية للطاقة، فإن هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) والتاريخ الثابت من الاحتكاك التنظيمي يخلق مخاطر ملموسة يمكن أن تؤدي إلى تآكل عوائد المستثمرين وتعقيد المشاريع الرأسمالية.

يؤدي هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) إلى تعقيد الضرائب بالنسبة لبعض المستثمرين

إن هيكل MLP، على الرغم من أنه يسمح بمرور الدخل وتجنب الضرائب على مستوى الشركات، إلا أنه يمثل تعقيدًا كبيرًا للعديد من مالكي الوحدات. بدلاً من نموذج 1099-DIV البسيط لتوزيع الأرباح، تتلقى جدول K-1، الذي يُبلغ عن حصتك في دخل الشراكة ومكاسبها وخسائرها وخصوماتها. وهذا يجعل إعداد الضرائب أكثر تعقيدا.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون وحدات في حسابات ذات امتيازات ضريبية، مثل حساب الاستجابة العاجلة، يمكن لهيكل MLP إنشاء دخل خاضع للضريبة للأعمال غير ذات صلة (UBTI) إذا تجاوز المبلغ السنوي 1000 دولار، مما يؤدي إلى فرض متطلبات تقديم الضرائب لحساب التقاعد نفسه. بصراحة، هذا التعقيد هو السبب الرئيسي الذي يجعل العديد من المستثمرين من المؤسسات والأفراد يتجنبون ببساطة MLPs، مما يحد من تجمع المشترين المحتملين ويخلق خصمًا مستمرًا في التقييم.

تاريخ قضايا عدم الامتثال البيئي والتنظيمي يثير مخاطر المشروع

يعد تاريخ عدم الامتثال البيئي والتنظيمي لشركة نقل الطاقة نقطة ضعف واضحة ومتكررة تترجم مباشرة إلى تأخير المشروع، وزيادة التكاليف، والإضرار بالسمعة. وهذا السجل الحافل يزيد من المخاطر profile من كل خط أنابيب رئيسي جديد أو مشروع توسعة، مما يؤدي في كثير من الأحيان إلى معارك قانونية طويلة الأمد وأوامر قضائية تؤدي إلى توقف توليد التدفق النقدي.

إن التأثير المالي الإجمالي لهذه القضايا كبير. على سبيل المثال، إجمالي مبلغ العقوبة لانتهاكات تلوث الهواء وحده عبر 29 سجلًا هو تقريبًا $304,529,350. وحتى في عام 2025، تواصل الشركة الكشف عن الخسائر الطارئة المتعلقة بالمسائل البيئية في ملفاتها التنظيمية. يجب عليك أن تأخذ في الاعتبار هذا العبء التنظيمي باعتباره تكلفة دائمة لممارسة الأعمال التجارية.

فيما يلي بعض الأمثلة الملموسة للتكاليف والعقوبات التنظيمية:

• إجمالي عقوبات انتهاك تلوث الهواء تقريبًا 304.5 مليون دولار.
• أدى انتهاك سلامة خطوط الأنابيب في عام 2020 إلى حدوث 30.6 مليون دولار عقوبة.
• تتنافس شركة تابعة، Sunoco LLC، حاليًا على تقييم ضريبة الإنتاج على وقود السيارات في ولاية نيويورك تقريبًا 20 مليون دولار (باستثناء الغرامات والفوائد).

ارتفاع عبء الديون المطلقة، حتى مع نجاح جهود تقليص المديونية

على الرغم من الجهود المتضافرة لتقليل الرافعة المالية، فإن الحجم المطلق لديون شركة Energy Transfer يظل نقطة ضعف رئيسية، مما يمنحها مرونة مالية أقل من بعض أقرانها، خاصة في حالة حدوث تراجع كبير في السوق. اعتبارًا من ديسمبر 2024، بلغ إجمالي التزامات الشراكة مبلغًا كبيرًا 78.95 مليار دولار، مع ديون طويلة الأجل عند 60.48 مليار دولار. هذا عدد هائل.

ولكي نكون منصفين، فقد تمكنت الشركة من إدارة هذا الدين بشكل جيد، حيث بلغت نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 3.86x اعتبارًا من ديسمبر 2024، وهو أمر يمكن التحكم فيه بالنسبة لمشغل منتصف الطريق ذو رأس المال المكثف. ومع ذلك، فإن الحجم الهائل للديون يعني أنه حتى الزيادات الصغيرة في أسعار الفائدة أو الانخفاض في التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) يمكن أن يضغط بسرعة على نسبة التغطية وخطط الإنفاق الرأسمالي. إنهم يديرون باستمرار برجًا ضخمًا من الديون.

إليك الرياضيات السريعة في الميزانية العمومية:

نمو عضوي محدود خارج مشاريع التوسع الكبرى مثل الغاز الطبيعي المسال

يتميز مسار نمو شركة Energy Transfer بالمشاريع والاستحواذات الكبيرة والمتكتلة، مما يجعل نموها العضوي أكثر تقلبًا وأقل قابلية للتنبؤ به من الأعمال المبنية على توسعات تدريجية أصغر. في حين أن الشركة تستثمر بكثافة في إسقاط ما يقرب من 4.6 مليار دولار في النفقات الرأسمالية للنمو العضوي لعام 2025 - يتركز هذا النمو في عدد قليل من المبادرات الرئيسية.

والمشكلة هي أن الوتيرة الإجمالية لنمو الأرباح العضوية أبطأ من الفترات التي تغذيها عمليات الاستحواذ. نمو الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتوقع لعام 2025 يبلغ حوالي 5% (عند منتصف النطاق التوجيهي البالغ 16.1 مليار دولار إلى 16.5 مليار دولار) انخفض بشكل ملحوظ عن 13% معدل النمو الذي تم تحقيقه في عام 2024، والذي كان مدفوعًا إلى حد كبير بعمليات الاستحواذ. بالإضافة إلى ذلك، عندما يواجه مشروع رئيسي عقبة، تتأخر قصة النمو بأكملها.

ويعد مشروع بحيرة تشارلز للغاز الطبيعي المسال مثالا ممتازا على هذه المخاطر. تم تأجيل قرار الاستثمار النهائي (FID) لمصنع التصدير المقترح الذي تبلغ طاقته الإنتاجية 16.5 مليون طن متري سنويًا (MTPA) من أواخر عام 2025 إلى الربع الأول 2026 بسبب ارتفاع التكاليف والحاجة إلى إنهاء العقود. ويعني هذا التأخير أن الزيادة السنوية المتوقعة البالغة 1.0 مليار دولار إلى 1.5 مليار دولار للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من التوسع قد تأخرت أيضًا، مما يؤثر بالتأكيد على توقعات عام 2026.

نقل الطاقة LP (ET) - تحليل SWOT: الفرص

قرار الاستثمار النهائي (FID) وبناء محطات التصدير الرئيسية

تكمن أكبر فرصة على المدى القريب لشركة Energy Transfer LP في الانتهاء من مشروعي تصدير رئيسيين من شأنهما توسيع التدفق النقدي القائم على الرسوم بشكل كبير. يشير المخطط التفصيلي إلى محطة تصدير الغاز الطبيعي المسال في هولندا، لكن مشروع تسييل الغاز الطبيعي الأساسي هو في الواقع محطة تصدير الغاز الطبيعي المسال في بحيرة تشارلز في لويزيانا، في حين أن هولندا هي المكان الذي يجري فيه توسيع ضخم للغاز الطبيعي المسال.

يهدف مشروع بحيرة تشارلز، وهو تحويل محطة استيراد حالية، إلى اتخاذ قرار الاستثمار النهائي (FID) في الربع الأخير من عام 2025. ويعد هذا مشروعًا ضخمًا بقدرة تسييل تبلغ 16.45 مليون طن سنويًا (MTPA). تبلغ التكلفة التقديرية للمشروع حوالي 13.2 مليار دولار، ولكنك تدير المخاطر بذكاء: ستمول الشراكة مع MidOcean Energy 30% من تكاليف البناء وتأمين 30% من الإنتاج، أو ما يقرب من 5 ملايين طن سنويًا. إن تأمين سياسة الاستثمار المباشر هو الإجراء الأكثر أهمية لتحقيق النمو على المدى الطويل.

في محطة هولندا، يتم التركيز على سوائل الغاز الطبيعي (NGLs). يعد توسيع تصدير Nederland Flexport NGL بمثابة مشروع FID مكتمل تبلغ قيمته حوالي 1.25 مليار دولار، مما يضيف 250 ألف برميل يوميًا من طاقة تصدير غاز البترول المسال والإيثان. بدأت خدمة الإيثان في وقت سابق من هذا العام، وبدأت خدمة البروبان في يوليو 2025، ومن المتوقع تقديم خدمة الإيثيلين بحلول الربع الرابع من عام 2025. وهذا تحول سريع في تعزيز كبير للقدرة.

الدمج المستمر في قطاع النقل والإمداد من خلال عمليات الاستحواذ التراكمية

بصراحة، إن استراتيجيتك المتمثلة في عمليات الاستحواذ المنتظمة والمتراكمة هي محرك قوي للنمو، ولا يزال قطاع النقل يقدم أهدافًا. هذه الصفقات لا تتعلق فقط بالتوسع؛ إنها تتعلق بربط النقاط في شبكتك الضخمة، مما يؤدي إلى نمو فوري في الحجم ويفتح أوجه تآزر تشغيلية كبيرة.

لقد أدت عمليات الاستحواذ الكبرى الأخيرة إلى توسيع بصمتك في الأحواض الحيوية مثل العصر البرمي وويليستون وهاينزفيل. بالنسبة للسنة المالية 2025، يعد هذا النمو غير العضوي عاملاً رئيسيًا يدعم توجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 16.1 مليار دولار إلى 16.5 مليار دولار. تعمل عمليات الاستحواذ على تحسين تكامل الأصول، مما يعني هوامش أقوى ومعدلات استخدام أعلى عبر خطوط الأنابيب الحالية التي تزيد عن 140.000 ميل.

إليك الحسابات السريعة للصفقات الكبرى الأخيرة:

زيادة الطلب على الغاز الطبيعي من أوروبا وآسيا يقود صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية

ويستمر المشهد الجيوسياسي وأمن الطاقة في تفضيل صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية، وهذه فرصة واضحة لعدة سنوات. ومن المتوقع أن ترتفع الصادرات العالمية من الغاز الطبيعي المسال بمقدار 18 مليون طن إلى 410.6 مليون طن في عام 2025.

أوروبا هي المحرك المباشر. ومن المتوقع أن ينمو طلبها على الغاز الطبيعي المسال بأكثر من 14 مليون طن متري ليصل إلى 101 مليون طن في عام 2025 مع استمرار القارة في تعويض إمدادات خطوط الأنابيب المفقودة وإعادة تعبئة المخزون. ولا تزال المراجحة ــ فرق السعر بين الغاز الأميركي والأوروبي ــ تفضل التصدير إلى أوروبا حتى عام 2026. وفي فبراير/شباط 2025 وحده، تم توجيه مستوى قياسي بلغ نحو 82% من 8.35 مليون طن من الغاز الطبيعي المسال الأميركي المصدر إلى أوروبا. إن الطلب المرن في آسيا، وخاصة من الصين، يوفر أرضية قوية للأسعار العالمية ويعتبر وجهة رئيسية لصادرات الغاز الطبيعي المسال.

إن قدرتك الحالية على تصدير سوائل الغاز الطبيعي التي تزيد عن 1.4 مليون برميل يوميًا تضعك بشكل مثالي للاستفادة من هذا الطلب العالمي على كل من الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي.

يؤدي توسيع حجم إنتاج حوض بيرميان وهاينزفيل للصخر الزيتي إلى زيادة الإنتاجية

يظل حوض Permian هو الهدية التي تستمر في العطاء، ويترجم نموه المستمر بشكل مباشر إلى إنتاجية أعلى وإيرادات مستقرة قائمة على الرسوم لشبكتك الواسعة. تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن يصل إنتاج الغاز الطبيعي المسوق في حوض بيرمي إلى متوسط 25.8 مليار قدم مكعب يوميًا في عام 2025، بزيادة قدرها 1.0 مليار قدم مكعب يوميًا عن عام 2024. ومن المتوقع أيضًا أن يرتفع إنتاج النفط الخام إلى 6.6 مليون برميل يوميًا في عام 2025.

تتطلب هذه الزيادة في الإنتاج مزيدًا من البنية التحتية، وخطة الإنفاق الرأسمالي البالغة 5 مليارات دولار لعام 2025 موجهة بشكل كبير نحو التقاط هذا الحجم.

تشمل مشاريع العصر البرمي الرئيسية التي سيتم طرحها عبر الإنترنت في عام 2025 ما يلي:

• تم تشغيل مصنع بادجر، وهو مصنع لمعالجة الغاز المبرد بقدرة 200 مليون قدم مكعب في اليوم (مليون قدم مكعب يوميًا)، في منتصف عام 2025.
• تم وضع محطة معالجة لينورا 2 (200 مليون قدم مكعب/اليوم) في الخدمة في الربع الثاني من عام 2025.
• تم الانتهاء من تحسين قدرة المحطات الحالية بمقدار 100 مليون قدم مكعب يوميًا بحلول الربع الأول من عام 2025.

يتعلق الأمر كله بإيصال الغاز إلى السوق، وتمنحك سعة التجميع الإجمالية البالغة حوالي 21.3 مليون مليون وحدة حرارية بريطانية/اليوم من الغاز و1.2 مليون برميل/اليوم من سوائل الغاز الطبيعي ميزة تنافسية واضحة في تأمين هذه الكميات الجديدة.

نقل الطاقة LP (ET) - تحليل SWOT: التهديدات

التهديد الأساسي الذي يواجه شركة Energy Transfer LP هو البيئة التنظيمية والحجم الهائل لمخاطر الميزانية العمومية في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. في حين أن النموذج القائم على الرسوم يحميك من معظم التقلبات المباشرة في أسعار السلع الأساسية، فإن تكاليف رأس المال طويلة الأجل واحتمال فرض عقوبات تنظيمية بملايين الدولارات تظل بمثابة رياح معاكسة واضحة.

الأحكام التنظيمية السلبية أو التأخير في المشاريع الكبرى مثل خط أنابيب مارينر إيست

يشكل تاريخ نقل الطاقة المليء بالتحديات التنظيمية والقانونية تهديدًا تشغيليًا وماليًا كبيرًا. إن سجل الشراكة، والذي يتضمن سجلًا جنائيًا دائمًا في ولاية بنسلفانيا فيما يتعلق ببناء خط أنابيب مارينر إيست، يخلق عبئًا أكبر من الإثبات والتدقيق لجميع المشاريع المستقبلية. ويترجم هذا التاريخ مباشرة إلى تأخيرات وعقوبات بملايين الدولارات تؤدي إلى تآكل كفاءة رأس المال.

على سبيل المثال، يظل النزاع بشأن خط أنابيب داكوتا (DAPL) يشكل خطرا، مع تأجيل حله إلى عام 2025، وهو ما يحمل احتمال حدوث نتائج مالية سلبية كبيرة. علاوة على ذلك، اقترحت اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) عقوبتين مدنيتين منفصلتين ضد شركة Rover Pipeline Company, LLC وEnergy Transfer Partners, L.P. بإجمالي يزيد عن 60 مليون دولار، مع عقوبة واحدة مقترحة عند 20.16 مليون دولار وآخر عند 40 مليون دولار. هذه ليست مجرد تكلفة ممارسة الأعمال التجارية؛ إنها بالتأكيد مخاطرة مادية على ميزانية رأس المال الخاصة بالنمو.

تجاوزت الغرامات التنظيمية المفروضة على مشروع مارينر إيست بين عامي 2018 و2023 42 مليون دولارمما يشكل سابقة مفادها أن الجهات التنظيمية على استعداد لفرض عواقب مالية وخيمة. الخوف هو أن هذه الرياح التنظيمية المعاكسة ستبطئ تنفيذ طموحك 5 مليارات دولار خطة رأس المال للنمو العضوي لعام 2025

انتقال الطاقة بشكل أسرع من المتوقع يؤثر على الطلب على النفط الخام على المدى الطويل

إن التحول العالمي نحو مصادر الطاقة المنخفضة الكربون، على الرغم من كونه تدريجيًا، يمثل تهديدًا وجوديًا طويل المدى لأصولكم التي تتمحور حول النفط الخام. أنت تتجه بنشاط نحو الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي، وهو أمر ذكي، ولكن جزءًا كبيرًا من البنية التحتية الخاصة بك لا يزال مرتبطًا بالنفط الخام. هذا قطار بطيء الحركة، لكن لا يمكنك تجاهله.

معظم التوقعات ذات السمعة الطيبة، بما في ذلك تلك الصادرة عن ريستاد وأوبك، تضع ذروة الطلب العالمي على النفط بينهما 2028 و 2040. إذا تسارع التحول بسبب تغييرات السياسة أو الاختراقات التكنولوجية، فقد تشهد أصول خطوط الأنابيب الخام الخاصة بك انخفاضًا في الحجم، أو ما هو أسوأ من ذلك، أن تصبح أصولًا عالقة (البنية التحتية التي لم تعد قابلة للحياة اقتصاديًا). وفي حين أن الطلب على الغاز الطبيعي قوي، خاصة مع وجود مراكز بيانات جديدة وفرص تصدير الغاز الطبيعي المسال، إلا أنه سيكون من الصعب تعويض الانخفاض الحاد في الإنتاجية المرتبطة بالنفط الخام بسرعة.

تقلب أسعار الفائدة مما يزيد من تكلفة خدمة ديونهم الكبيرة

إن الحجم الهائل لعبء ديون شركة Energy Transfer يجعلها حساسة للغاية لتقلبات أسعار الفائدة. في بيئة لا يزال فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) يتعامل مع التضخم والارتفاع المحتمل في أسعار الفائدة، فإن تكلفة خدمة ديونك تشكل مصدر قلق كبير. فيما يلي الحساب السريع لتعرض ديونك اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

يمكن أن تؤدي الزيادة المستمرة في تكلفة الدين إلى تقليل التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) المتاح لتوزيع الوحدات ونمو رأس المال بشكل كبير. نسبة تغطية الفائدة الخاصة بك 2.42x بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 فهو أمر مقبول، لكنه رقم يحتاج إلى مراقبة مستمرة. أي زيادة في متوسط ​​تكلفة ديونك ستؤدي مباشرة إلى تقليص الأموال النقدية التي تعيدها إلى الشركاء.

ضعف أسعار السلع مما أدى إلى انخفاض نشاط الحفر والالتزامات المستقبلية بالحجم

على الرغم من أن نموذج أعمال Energy Transfer يعتمد إلى حد كبير على الرسوم مع أكثر من ذلك 80% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المحمية برسوم ثابتة أو عقود أخذ أو دفع أو غيرها من العقود طويلة الأجل - فإن نسبة 10% إلى 15% المتبقية من أرباحك تتعرض مباشرة لتحركات أسعار السلع الأساسية وفروق أسعارها. كما أن الضعف المستمر في أسعار السلع الأساسية يشكل تهديدًا للأحجام المستقبلية، وليس فقط للأحجام الحالية.

إذا انخفضت أسعار النفط الخام بشكل ملحوظ عن متوسط الربع الأول من عام 2025 $71.81 (السعر الفوري لخام غرب تكساس الوسيط) وأسعار الغاز الطبيعي تنخفض عن متوسط الربع الأول من عام 2025 البالغ $4.15 (هنري هاب)، سوف يتباطأ نشاط الحفر في الأحواض الرئيسية مثل حوض بيرميان. يُترجم هذا التخفيض في النفقات الرأسمالية الأولية (CapEx) في النهاية إلى عدد أقل من الآبار الجديدة، مما يعني فرصًا أقل لنقل الطاقة لتأمين التزامات حجمية جديدة طويلة الأجل عند انتهاء العقود الحالية. وحتى مع الأحجام الحالية القوية، فإن الفترة المستمرة من ضعف الأسعار تقتل خط أنابيب النمو المستقبلي.

• مراقبة نسبة الدين إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) عن كثب؛ تهدف إلى إبقائه أقل من 4.5x.
• إعطاء الأولوية لمشاريع الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي على حساب النفط الخام لتقليل مخاطر تحول الطاقة.
• الشؤون المالية: قم بصياغة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة، مع وضع نموذج واضح لزيادة قدرها 100 نقطة أساس في تكلفة الديون.