Liberty Latin America Ltd. (LILAK): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحفر في الخندق التنافسي حول شركة Liberty Latin America Ltd. اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، إنها دراسة للمقايضات عالية المخاطر: التنافس الشديد، خاصة بعد حظر اندماج كوستاريكا في نوفمبر، يضعهم مباشرة في مواجهة عمالقة مثل Millicom، ومع ذلك فإن تهديد الداخلين الجدد محدود للغاية بسبب حواجز رأس المال وأصول الألياف البحرية تحت سطح البحر التي تبلغ قيمتها 50000 دولار. في حين أن قوة العملاء لا تزال عالية في الأسواق المتقلبة، فإن المعركة الأساسية تتمثل في إدارة البدائل مثل Starlink مع دفع اختراق تقارب الهواتف الثابتة والمتنقلة إلى ما هو أبعد من $\mathbf{30\%}$ في المجالات الرئيسية لتأمين الإيرادات. استمر في القراءة؛ يوضح هذا التقسيم للقوى الخمس بالضبط أين تفوز شركة Liberty Latin America Ltd. وأين تحتاج إلى التركيز على خطوتها التالية.

شركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

عندما تنظر إلى الموردين لشركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK)، ترى ديناميكية اتصالات كلاسيكية: عدد قليل من اللاعبين المتخصصين للغاية يتمتعون بنفوذ كبير، خاصة بالنسبة للبنية التحتية الأساسية، لكن LILAK تدير هذا بنشاط من خلال انضباط رأس المال الاستراتيجي والشراكات طويلة الأمد.

يتمتع موردو معدات الشبكات بقدرة معتدلة بسبب الطبيعة المتخصصة لتقنية 5G والألياف. بالنسبة للترقيات الرئيسية للسعة، مثل نظام الكابلات البحرية MANTA الجديد، فإن اختيار البائع يضيق إلى حد كبير. على سبيل المثال، حصلت SubCom على عقد التصميم والتصنيع والتركيب لنظام MANTA، وهو نظام يُقدر أن يمتد تقريبًا 5400 كم ودعم ما يصل إلى 22 تيرابايت/ثانية لكل زوج من الألياف. وبالمثل، بالنسبة لترقية MAYA-1.2، تعمل Alcatel Submarine Networks (ASN) كشريك رائد في مجال التكنولوجيا والخدمات البحرية. تدير Liberty Networks، ذراع البنية التحتية لشركة LILAK، ما يقرب من 50.000 كيلومتر من كابلات الألياف الضوئية البحرية التي يتم توصيلها 30 دولة. إن هذا الاعتماد على مجموعة صغيرة من البنية التحتية المتطورة وعالية التكلفة يعني أن مقدمي الخدمات المتخصصين هؤلاء يتمتعون بالنفوذ، على الرغم من أن نطاق LILAK يوفر بعض التوازن.

تنخفض كثافة CapEx الخاصة بـ LILAK إلى أ 14% الهدف، مما يقلل من النفوذ المستقبلي للبائعين الرئيسيين. أعادت الإدارة التأكيد على خطة لتقليل الملكية & إضافات المعدات إلى 14% من الإيرادات على مدى السنوات القليلة المقبلة، بانخفاض عن الحالي 16% اعتبارًا من أوائل عام 2025. ويعد هذا التركيز على كفاءة رأس المال إجراءً مباشرًا لتخفيف متطلبات الإنفاق المستقبلية على البائعين. وقد رأينا هذا الاتجاه في الربع الثاني من عام 2025، حيث كان الإنفاق على إضافات العقارات والمعدات 150 مليون دولار أمريكي، من الأسفل 180 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024، مما يؤدي إلى انخفاض نسبة رأس المال الرأسمالي إلى الإيرادات إلى 13.8% في الربع الثاني من عام 2025. يؤدي انخفاض كثافة رأس المال الإجمالي بشكل طبيعي إلى تحويل بعض القوة التفاوضية نحو LILAK.

تتطلب صيانة الكابلات البحرية وتوسيعها مجموعة صغيرة من مقدمي الخدمات المتخصصين ذوي التكلفة العالية. كما ناقشنا للتو، عندما تقوم LILAK ببناء أو ترقية أصولها تحت سطح البحر - والتي تعد ضرورية للاتصال الإقليمي - يجب عليها التعامل مع مجموعة مختارة من المتخصصين العالميين مثل SubCom وASN. ولا يمكن استبدال هذه المشاريع بسهولة؛ لا يمكنك فقط اختيار بائع مختلف لوضع كابل معقد. يؤدي هذا المتطلب المتخصص بطبيعته إلى رفع القدرة التفاوضية لهؤلاء الموردين المحددين، حتى لو كانت LILAK هي التي تدير إجمالي إنفاق CapEx.

العقود طويلة الأجل، مثل 25+ سنة العلاقة مع CSG للبيع بالجملة، خلق التبعية المتبادلة. اختارت LILAK مجموعة CSG لتبسيط عمليات تصنيف الجملة والشحن والتسوية عبرها 21 دولة. بعد أن عملت مع CSG لأكثر من ذلك 25 سنةومن الواضح أن LILAK تقدر الرؤية التشغيلية العميقة والعلاقة الراسخة، مما يشير إلى تكلفة تحويل عالية لكلا الطرفين. يحد هذا التبعية الراسخة من القدرة المباشرة لـ CSG للمطالبة بشروط غير مواتية، حيث أن التعطيل سيكون كبيرًا لعمليات LILAK التي تدعم أكثر من 8 ملايين مشترك في الهاتف المحمول.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم بعض علاقات الموردين والتزامات البنية التحتية:

وبالتالي يتم تقسيم ديناميكية القوة. بالنسبة لمعدات شبكة السلع الأساسية، فإن حجم LILAK وانخفاض رأس المال الرأسمالي يمنحها النفوذ. ولكن بالنسبة للبنية التحتية المتخصصة ذات المهام الحرجة مثل الكابلات البحرية أو منصات الفوترة/التقييم الأساسية، تميل الطاقة نحو عدد قليل من الموردين الحاليين بسبب الحواجز التقنية والتكلفة العالية لخرق الاتفاقيات المعقدة الطويلة الأمد.

شركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى ديناميكية قوة العملاء لشركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK)، وبصراحة، إنها مجموعة مختلطة من الضغط التنافسي العالي وبعض المزايا الهيكلية التي بنوها. في الأسواق التي تتنافس فيها شركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK)، من المؤكد أن وجود شركات عملاقة راسخة مثل Millicom (TIGO) وTelefónica يبقي الضغط مستمرًا. ولكي نكون منصفين، فإن حدة المنافسة عالية، خاصة وأن شركة Millicom International Cellular S.A. تعمل على توسيع نطاق تواجدها بقوة، على سبيل المثال، من خلال الموافقة على الاستحواذ على أعمال Telefónica في الإكوادور مقابل $\mathbf{US\$380mn}$ وأعمالها في أوروغواي مقابل $\mathbf{US\$440mn}$. ويعني هذا الاندماج بين المنافسين أن العملاء لديهم بدائل موثوقة وذات رأس مال جيد.

لا تزال مخاطر توقف العملاء عن العمل تشكل مصدر قلق كبير، لا سيما عندما يتعثر تنفيذ الخدمة. لقد رأيت هذا في Liberty Puerto Rico، حيث كان التقدم في استرداد الهاتف المحمول أبطأ مما كان متوقعًا خلال المراحل الأولى من عام 2025، بعد عملية ترحيل صعبة طوال عام 2024. وتؤكد حقيقة إعلان Liberty Latin America Ltd. (LILAK) عن نيتها فصل أعمال Liberty Puerto Rico في أغسطس 2025، على التعقيد التشغيلي والمشكلات التي تواجه العملاء في هذا السوق المحدد. ومع ذلك، لا تزال هناك علامات إيجابية؛ في بورتوريكو، تم الإبلاغ عن أن تباطؤ الدفع الآجل يتجه بشكل إيجابي اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، مدعومًا بتقديم عرض القيمة الجديد لعملاء الدفع الآجل في يوليو، Liberty Mix.

على الجانب الآخر، تعمل الآن استثمارات الشبكة الخاصة بشركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK) على زيادة تكاليف تبديل العملاء، وهو إجراء مضاد جيد. يعد الدفع نحو اختراق تقارب الهواتف الثابتة والمتنقلة (FMC) بمثابة استراتيجية رئيسية، وبحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، بلغ هذا المقياس أكثر من $\mathbf{30\%}$ عبر الأسواق الرئيسية. عندما يقوم العميل بجمع الخدمات الثابتة والمتنقلة، يزداد الاحتكاك بالمغادرة. علاوة على ذلك، يستفيد العملاء من الجودة العالية للبنية التحتية الأساسية، مما يرفع توقعاتهم للخدمات بشكل كبير.

فيما يلي نظرة سريعة على جاهزية الشبكة التي تغذي توقعات العملاء هذه:

• بحلول نهاية عام 2024، كانت الشبكات الثابتة لشركة $\mathbf{97\%}$ التابعة لشركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK) قادرة على توفير سرعات لا تقل عن $\mathbf{1}$ جيجابت في الثانية ($\mathbf{Gbps}$).
• أضافت الشركة ما يقرب من $\mathbf{60,000}$ من إضافات النطاق العريض العضوي وشبكات الهاتف المحمول المدفوعة لاحقًا عبر C&W Caribbean وC&W بنما وLiberty Costa Rica في الربع الأول من عام 2025.
• وصل إجمالي صافي النطاق العريض العضوي وإضافات الدفع الآجل عبر Liberty Caribbean وC&W بنما وLiberty Costa Rica إلى ما يزيد قليلاً عن $\mathbf{100,000}$ في النصف الأول من عام 2025.
• بشكل عام، أنهت المجموعة الربع الثاني من عام 2025 بما يزيد عن $\mathbf{10.6mn}$ إمكانية الوصول عبر الهاتف المحمول والثابت عبر عملياتها.

إن قوة عملاء الأعمال التجارية (B2B) في تحديد توقيت الإيرادات واضحة أيضًا. على سبيل المثال، في بنما، قام عملاء B2B بتأخير المشاريع الكبيرة، مما أثر على الاعتراف بالإيرادات. على وجه التحديد، انخفضت إيرادات B2B في بنما بمقدار $\mathbf{30\%}$ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، ويرجع ذلك إلى التأخير في الموافقات على المشاريع مقارنة بربع إيرادات المشروع المرتفعة في العام السابق. وهذا يسلط الضوء على أنه بالنسبة للعقود التجارية عالية القيمة، يمكن للعملاء ممارسة سيطرة كبيرة على المدى القصير على الخط الأعلى لشركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK)، على الرغم من أن الإدارة توقعت أن تكون B2B حافزًا لزخم أفضل في النصف الثاني من عام 2025.

يُظهر المشهد التنافسي في القطاعات الرئيسية التأثير المباشر لاختيار العملاء وإجراءات المنافسين:

Liberty Latin America Ltd. (LILAK) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى سوق يكون فيه الحجم مهمًا، وتواجه شركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK) عمالقة إقليميين راسخين مثل Millicom وTelefónica في العديد من المناطق الأساسية. وهذا التنافس ليس نظريا. يتم عرضها في أرقام المشتركين وإنشاءات الشبكة كل ثلاثة أشهر.

والدليل الأكثر مباشرة على هذه المنافسة عالية المخاطر هو الإجراء التنظيمي الذي اتخذته كوستاريكا. رفضت هيئة تنظيم الاتصالات في كوستاريكا، سوتيل، بشكل نهائي الاندماج المقترح بين شركتي ليبرتي لاتين أمريكا وميليكوم في عام 2018. نوفمبر 2025 لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار. يمنع هذا القرار توحيد السوق، مما يعني أن الهيكل التنافسي يظل مكسورًا ومكثفًا، مما يجبر كلا المشغلين على القتال من أجل كل نقطة أساس من حصة السوق.

ولمواجهة هذا الضغط التنافسي المستمر، تعمل منظمة Liberty Latin America بقوة على الانضباط التشغيلي. تقوم الشركة بإدارة كفاءات التكلفة لدعم نمو OIBDA المعدل المعاد تشكيله 7% منذ بداية العام حتى تاريخه (حتى تاريخه) اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. يعد هذا التركيز على الرافعة المالية الداخلية أمرًا بالغ الأهمية عندما يكون تحقيق النمو الأعلى بشق الأنفس ضد اللاعبين الراسخين. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 على وجه التحديد، سجلت المجموعة هامشًا رائعًا معدلاً لـ OIBDA قدره 39% للربع.

ومن الناحية الاستراتيجية، تعمل منظمة Liberty Latin America على فصل وحدتها البورتوريكية التي تواجه تحديات لتركيز الموارد حيث يكون القتال التنافسي أكثر ملاءمة. تم تصميم هذه الخطوة لفتح القيمة والسماح للأصول الأساسية المتبقية بالمنافسة بقوة أكبر. بالنسبة لسياق الوحدة التي يتم فصلها، سجلت Liberty Puerto Rico دولارًا أمريكيًا301 مليون في الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، والتي انخفضت 2% على أساس سنوي على أساس معلن، على الرغم من أن OIBDA المعدل لا يزال ينمو 22% تم الإبلاغ عنها على أساس سنوي بالدولار الأمريكي87 دقيقة في ذلك الربع. ويهدف الفصل إلى وضع هذه الوحدة، التي يقال إنها تحمل حوالي دولار أمريكي2.8 مليار في الديون، على مسار هيكل رأس المال أكثر استدامة.

ومن الواضح أن المنافسة في هذه الأسواق تتطور إلى ما هو أبعد من حروب الأسعار البسيطة. إنها معركة من أجل بنية تحتية متفوقة وعروض قيمة مجمعة، مما يعني أن جودة الشبكة - وخاصة نشر الألياف واستعداد 5G - هي العامل الأساسي الذي يميزها.

فيما يلي نظرة على الهيكل التنافسي في كوستاريكا، حيث تم حظر الاندماج، بناءً على أحدث بيانات حصة السوق المتاحة اعتبارًا من نهاية عام 2024، والتي تحدد مشهد التنافس الحالي:

تتجلى الاستجابة التشغيلية لهذا التنافس في زخم المشتركين، مما يدعم سرد المنافسة على أساس جودة الخدمة والتجميع:

• كانت إضافات الدفع الآجل عبر الهاتف المحمول في كوستاريكا هي الأعلى في ثلاث سنوات (الربع الثالث 2025).
• سجلت Liberty Caribbean نموًا معدلاً في OIBDA قدره 10% على أساس سنوي (الربع الثالث من عام 2025).
• شهدت شركة C&W بنما زيادة في OIBDA المعدلة 5% (الربع الثالث 2025).
• سجلت شبكات الحرية 6% أعاد نمو الإيرادات على أساس سنوي (الربع الثالث من عام 2025).
• تعمل ليبرتي أمريكا اللاتينية على دفع انتشار تقارب الهواتف الثابتة والمتنقلة (FMC) إلى الأعلى.

ليبرتي أمريكا اللاتينية المحدودة (LILAK) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

ترى الضغط الناتج عن خدمات Over-the-Top (OTT) كبديل شبه كامل لتدفقات إيرادات الفيديو والصوت التقليدية. هذه حقيقة هيكلية في الأسواق التي تعمل فيها شركة Liberty Latin America Ltd. تتنافس الخدمات مثل منصات البث وتطبيقات الصوت عبر بروتوكول الإنترنت (VoIP) بشكل مباشر على حصة محفظة الترفيه والاتصالات الخاصة بالمستهلك.

يعد الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، وتحديدًا أنظمة مثل Starlink، بديلاً ناشئًا للنطاق العريض الثابت، خاصة عندما تكون البنية التحتية الأرضية ضعيفة أو تم تدميرها، كما هو الحال في الجزر النائية أو بعد حدث مناخي كبير. لقد رأينا هذه المسرحية في منطقة البحر الكاريبي في أعقاب إعصار ميليسا في أواخر أكتوبر 2025. استجابت شركة Liberty Latin America Ltd. من خلال العمل على الفور مع Starlink Direct to Cell لتوفير الاتصال الأساسي.

تعمل شركة Liberty Latin America Ltd. بنشاط على التخفيف من تهديد الأقمار الصناعية، ليس فقط من خلال المنافسة، ولكن من خلال التكامل. يتيح هذا التعاون، وهو الأول من نوعه في منطقة البحر الكاريبي، لعملاء FLOW جامايكا الوصول إلى البيانات والرسائل النصية القصيرة والاتصالات النصية عبر شبكة Starlink الفضائية عند فشل البنية التحتية المحلية للهاتف المحمول. تُظهر هذه الخطوة نهجًا عمليًا تجاه التهديد البديل المتزايد.

ومع ذلك، فإن الدفاع الأساسي للشركة ضد بدائل الخطوط الثابتة الأبطأ والأقل موثوقية يظل استثمارها في البنية التحتية. تعد شبكة الألياف الواسعة وعالية السرعة بمثابة عداد قوي. اعتبارًا من تقارير الربع الثالث من عام 2025، تدير شركة Liberty Latin America Ltd. شبكة كابلات ألياف بصرية تحت سطح البحر وأرضية تربط أكثر من 30 سوقًا في المنطقة. إن هذا التركيز على البنية التحتية الثابتة يؤتي ثماره، كما يتضح من أكثر من 100000 صافي إضافات النطاق العريض والدفع الآجل عبر القطاعات الرئيسية في النصف الأول من عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم أصول الشبكة التي تتنافس مع البدائل:

يعد الدفع نحو تقارب الهواتف الثابتة والمتنقلة (FMC) أيضًا أمرًا أساسيًا للاحتفاظ بالعملاء الذين قد يتحولون إلى حلول OTT المحمولة النقية. على سبيل المثال، وصل انتشار FMC عبر الأسواق الرئيسية إلى أكثر من 30% بحلول الربع الأول من عام 2025. وكان الزخم واضحًا، حيث كانت إضافات الدفع الآجل في الربع الثالث من عام 2025 هي الأعلى منذ ثلاث سنوات.

تتم إدارة التهديد بالاستبدال من خلال استراتيجية مزدوجة:

• الشراكة مع Starlink لخدمة الطوارئ Direct to Cell في منطقة البحر الكاريبي.
• الاستمرار في توسيع وتحديث شبكة الألياف الأساسية، والتي غطت أكثر من 30 سوقًا.
• تعزيز انتشار تقارب الهواتف الثابتة والمتنقلة (FMC)، والذي تجاوز 30% في الأسواق الرئيسية اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025.

ويترجم التركيز التشغيلي للشركة إلى قوة مالية في مواجهة هذه الضغوط، حيث يصل هامش OIBDA المعدل إلى 39٪ في الربع الثالث من عام 2025.

الشؤون المالية: قم بصياغة خطة النفقات الرأسمالية لعام 2026 بهدف تحقيق 14% من الإيرادات، انخفاضًا من 16% في عام 2024، بحلول يوم الجمعة.

شركة Liberty Latin America Ltd. (LILAK) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول لاعب جديد يحاول التنافس وجهاً لوجه مع شركة Liberty Latin America Ltd. في أسواقها الأساسية. بصراحة، سطح السفينة مكدس ضدهم من القفزة بسبب الحجم الهائل للاستثمار المطلوب.

يعد حاجز الإنفاق الرأسمالي مرتفعًا للغاية بسبب الحاجة إلى البنية التحتية للطيف والألياف والكابلات البحرية. يتطلب بناء شبكة تنافسية إنفاقًا ضخمًا ومباشرًا لا يستطيع سوى القليل من الناس تحمله. على سبيل المثال، أعلنت شركة Liberty Latin America Ltd. عن نفقات رأسمالية قدرها 139.3 مليون دولار أمريكي للربع المنتهي في يونيو 2025. علاوة على ذلك، تنفذ Liberty Networks خطة استثمارية متعددة السنوات بقيمة 250 مليون دولار أمريكي لتوسيع الطرق البحرية وتعزيز الشبكات الأرضية. يعمل هذا المستوى من الاستثمار المستدام على تصفية معظم المنافسين المحتملين على الفور.

تتحكم LILAK في ما يقرب من 50000 كيلومتر من الألياف تحت سطح البحر، وهي أصول شبكة ضخمة وغير قابلة للتكرار. وتوفر هذه البصمة الحالية، التي تم بناؤها على مدى عقود، وصولاً ومرونة لا مثيل لهما في جميع أنحاء منطقة البحر الكاريبي وأمريكا اللاتينية، وتربط أكثر من 30 دولة. وسيحتاج الوافد الجديد إلى تكرار هذا العمود الفقري المادي، وهو أمر مستحيل عمليا على المدى القريب. النظر في حجم أصولهم الحالية:

فالحواجز التنظيمية كبيرة، وتتطلب تراخيص حكومية وتواجه عمليات تدقيق لمكافحة الاحتكار في عمليات الاندماج. إن العمل عبر دول متعددة ذات سيادة يعني التنقل في شبكة معقدة من قوانين الاتصالات المحلية. وأي تحرك مهم، مثل المشروع المشترك المخطط له مع تيجو في كوستاريكا، يتطلب موافقة تنظيمية محددة. وحتى إعادة الهيكلة الداخلية، مثل نية شركة Liberty Latin America Ltd. المعلنة لفصل Liberty Puerto Rico، تسترعي الانتباه على الفور وتتطلب توضيحًا تفصيليًا من الجهات التنظيمية مثل مكتب الاتصالات في بورتوريكو (NET) في أغسطس 2025. ويمثل تأمين تراخيص الطيف وحده عقبة تبلغ قيمتها ملايين الدولارات وتستغرق وقتًا طويلاً.

يقتصر الوافدون الجدد على موفري الخدمات اللاسلكية المتخصصة (MVNO) أو مزودي الألياف الضوئية إلى المنزل (FTTH) على نطاق صغير. ويهيمن شاغلو الوظائف بالفعل على النواة ذات السعة العالية. على سبيل المثال، قامت شركة Liberty Latin America Ltd. بتمرير أو ترقية ما يقرب من 400000 منزل باستخدام FTTH بحلول نهاية عام 2024، مع أن 97% من بصمتها جاهزة لشبكة جيجابت. بالإضافة إلى ذلك، فإن الدفع نحو تقارب الهواتف الثابتة والمتنقلة (FMC) كبير، حيث يتجاوز الاختراق 30٪ عبر الأسواق الرئيسية بحلول الربع الأول من عام 2025. وهذا يعني أن اللاعب الجديد يمكنه فقط استهداف الجيوب الصغيرة غير المخدومة بشكل واقعي أو التنافس على طبقة خدمة معينة، مثل MVNO دون امتلاك الطيف الأساسي أو الألياف.

فيما يلي نظرة سريعة على المقياس الحالي مقابل نقاط الدخول المحتملة:

• اختراق FMC الحالي: >30% اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025.
• بصمة FTTH: تم الانتهاء من أو ترقية ما يقرب من 400000 منزل بحلول نهاية عام 2024.
• التركيز على الوافدين الجدد: يقتصر على MVNOs أو تصميمات FTTH صغيرة الحجم.
• العقبات التنظيمية: التراخيص الحكومية الإلزامية ومراجعة مكافحة الاحتكار.

إذا لم يكن لديك رأس المال اللازم لمد الكابل أو شراء الطيف، فأنت بالتأكيد تلعب لعبة مختلفة.