Pampa Energía S.A. (PAM): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Pampa Energía S.A. هي محرك للنمو أو صداع تنظيمي، وبالنسبة للسنة المالية 2025، فمن المؤكد أن الأمرين معًا. نموذج الشركة المتكامل، الذي يتباهى به 5,300 ميجاوات لتوليد الطاقة وإنتاج كبير للغاز الطبيعي في فاكا مويرتا، يوفر نواة تشغيلية قوية. لكن هذه القوة تكافح باستمرار واقع التعرض الكبير لانخفاض قيمة البيزو الأرجنتيني والتعريفات الجمركية التي لا يمكن التنبؤ بها والتي تحددها الحكومة. وسنحدد الإجراءات التي يمكنك اتخاذها على المدى القريب بناءً على هذا التوازن الحاسم بين العضلات العملياتية والمخاطر السياسية.

Pampa Energía S.A. (PAM) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن تقييم واضح للمزايا الأساسية لشركة Pampa Energía S.A.، والوجهة المباشرة هي كما يلي: لقد خلق الهيكل المتكامل للشركة وإدارة الديون الاستباقية خندقًا تنافسيًا كبيرًا، والذي يتم تعزيزه الآن بقوة من خلال أصول النفط Vaca Muerta عالية النمو.

أعمال متكاملة رأسياً عبر التوليد والنقل والتوزيع.

إن أعظم قوة هيكلية لشركة Pampa Energía هي تكاملها الرأسي عبر سلسلة قيمة الطاقة في الأرجنتين. ويوفر هذا النموذج قدراً كبيراً من الاستقرار التشغيلي ويساعد في إدارة المخاطر التنظيمية، وخاصة في سوق معقدة مثل سوق الأرجنتين. وهذا يعني أن الشركة يمكنها الحصول على الهامش في نقاط متعددة، من رأس البئر إلى المستهلك النهائي.

تحتفظ الشركة بحضور كبير في قطاعي النقل والنقل. على سبيل المثال، تشارك شركة Pampa في السيطرة على شركة Transener، التي تقوم بتشغيل وصيانة 86% من شبكة نقل الكهرباء ذات الجهد العالي في الأرجنتين. كما تمتلك بامبا حصة مسيطرة بنسبة 25.5% في شركة Transportadora de Gas del Sur (TGS)، وهي أكبر شركة لنقل الغاز الطبيعي في البلاد. وهذا يمثل قدرًا كبيرًا من التحكم في البنية التحتية الحيوية.

• احصل على الهوامش عبر سلسلة توريد الطاقة بأكملها.
• السيطرة على 86% من شبكة الكهرباء ذات الجهد العالي.
• التخفيف من تقلبات أسعار السلع الأساسية من خلال قطاعات متنوعة.

قدرة كبيرة على توليد الطاقة تتجاوز 5300 ميجاوات.

اعتبارًا من 31 مارس 2025، تقوم شركة Pampa Energía بتشغيل قدرة توليد طاقة مركبة تبلغ حوالي 5,472 ميجاوات. وهذا يجعلها المولد الأول للكهرباء في البلاد، حيث تستحوذ على حصة سوقية كبيرة تبلغ حوالي 13% من إجمالي القدرة المركبة في الأرجنتين. يوفر هذا النطاق قاعدة موثوقة للإيرادات المنظمة، مما يساعد في تمويل أنشطة الاستكشاف والإنتاج الأكثر كثافة في رأس المال.

تدير الشركة 17 محطة للطاقة، تشمل مزيجًا من المصادر الحرارية والطاقة الكهرومائية وطاقة الرياح. يعد هذا التنوع أمرًا أساسيًا للحفاظ على التوفر العالي والتكيف مع احتياجات الإرسال المختلفة. على سبيل المثال، تمثل الوحدات الحرارية حوالي 76% من السعة، مما يوفر طاقة تحميل أساسية موثوقة.

المشغل الرئيسي في فاكا مويرتا، مع احتياطيات وإنتاج كبير من الغاز الطبيعي.

تعد شركة Pampa Energía لاعبًا رئيسيًا في تكوين الصخر الزيتي الضخم Vaca Muerta، وهو أمر أساسي لمستقبل الطاقة في الأرجنتين. وبينما تركز الشركة تاريخياً على الغاز، فإنها تشهد الآن نمواً هائلاً في إنتاجها من النفط الصخري من منطقة رينكون دي أراندا، التي تمتلكها بالكامل. هذا هو تغيير قواعد اللعبة.

وكان تكثيف الإنتاج قوياً: فقد شهد إجمالي إنتاج النفط زيادة هائلة بنسبة +220% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، ليصل إلى 17.3 ألف برميل يومياً. وتتوقع بامبا أن تصل إلى 20 ألف برميل يوميًا من النفط الصخري بحلول نهاية عام 2025. ويعزز هذا التحول إلى السوائل عالية القيمة بشكل كبير ربحية قطاع الاستكشاف والإنتاج وإمكانية توليد العملات الأجنبية، حيث تخطط بامبا لتصدير 100٪ من إيرادات رينكون دي أراندا.

هيكل مالي قوي مع استحقاق ديون يمكن التحكم فيه profile إلى عام 2026.

بصراحة، لقد قام الفريق المالي بعمل قوي في إدارة الميزانية العمومية. تم الإبلاغ عن صافي ديون الشركة بمبلغ 790 مليون دولار أمريكي بعد الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يترجم إلى نسبة صافي دين مريحة للغاية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 1.1 مرة فقط. وتمنحهم هذه الرافعة المالية المنخفضة مرونة مالية كبيرة لتمويل النفقات الرأسمالية المرتفعة لشركة Vaca Muerta.

والأهم من ذلك، أن شركة بامبا كانت استباقية في تمديد فترة استحقاق ديونها profile. وفي نوفمبر 2025، نجحت الشركة في إصدار سندات دولية جديدة بقيمة 450 مليون دولار أمريكي، تستحق في نوفمبر 2037. وتم تخصيص عائدات هذا الإصدار خصيصًا لسداد الجزء المتبقي من السندات الدولية المستحقة في عام 2026، والتي تحمل قسيمة سنوية أعلى بنسبة 9.5٪. أدت هذه الخطوة الإستراتيجية إلى إطالة متوسط عمر الدين إلى 6.1 سنوات قوية اعتبارًا من يوليو 2025.

Pampa Energía S.A. (PAM) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ارتفاع التعرض لتخفيض قيمة البيزو الأرجنتيني (ARS) والتضخم المستمر.

تتعرض شركة Pampa Energía S.A. بشدة لتقلبات بيئة الاقتصاد الكلي الأرجنتينية، ولا سيما الانخفاض السريع وغير المتوقع في قيمة البيزو الأرجنتيني والتضخم المرتفع المستمر. في حين أن الشركة تعلن عن بياناتها المالية باستخدام الدولار الأمريكي كعملة وظيفية، فإن عدم استقرار البيزو يخلق احتكاكات مالية غير نقدية كبيرة. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، أدى انخفاض قيمة البيزو إلى تأثير ضريبي سلبي قدره حوالي 103 مليون دولار أمريكيوالذي كان عاملا رئيسيا في انخفاض ربحية السهم بأكثر من 60% سنة بعد سنة. وهي ضريبة على المكاسب المصطنعة وغير النقدية من الأصول المقومة بالدولار عند تحويلها إلى البيزو المنخفض القيمة لأغراض الضرائب المحلية.

واستمر هذا التقلب حتى الربع الثالث من عام 2025، حيث تم فرض رسوم ضريبية مؤجلة غير نقدية كبيرة بقيمة 115 مليون دولار أمريكي كان المحرك الرئيسي لانخفاض صافي الدخل الموحد المنسوب إلى المساهمين بشكل حاد 84% سنة بعد سنة إلى مجرد 23 مليون دولار أمريكي. إن تقلب الأرباح هذا يجعل توقعات الأرباح صعبة ويقدم طبقة من المخاطر النظامية التي يصعب التخفيف منها بالكامل.

الاعتماد على التعريفات والإعانات التي تحددها الحكومة لجزء كبير من الإيرادات.

أحد نقاط الضعف الكبيرة هو اعتماد الشركة على الحكومة الأرجنتينية في جزء كبير من إيراداتها، خاصة في قطاع توليد الطاقة. يعد مسؤول سوق الجملة، CAMMESA، طرفًا مقابلًا رئيسيًا ومسؤولًا عن جزء كبير من 40% إلى 45% من إجمالي إيرادات Pampa Energía. وهذا الاعتماد يعرض الشركة للمخاطر السياسية وعدم اليقين التنظيمي.

وتؤثر سيطرة الحكومة على التعريفات والإعانات بشكل مباشر على الربحية. على سبيل المثال، في قطاع توليد الطاقة، تم احتساب العقود بموجب مخطط "Energía Base" الذي تنظمه الحكومة 31% من إجمالي المبيعات في الربع الأول من عام 2024. وبينما تم إدخال تغييرات تنظيمية جديدة في نوفمبر 2025 لتعزيز المنافسة، فإن التحول بعيدًا عن النظام شديد المركزية لا يزال يمثل خطرًا رئيسيًا على استمرارية العقود والأرباح المستقبلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA).

تعد متطلبات الإنفاق الرأسمالي (CAPEX) كبيرة بالنسبة لتطوير Vaca Muerta.

يتطلب المحور الاستراتيجي نحو إنتاج النفط في تكوين الصخر الزيتي فاكا مويرتا، على الرغم من كونه فرصة طويلة الأجل، إنفاقًا رأسماليًا ضخمًا ومقدمًا (CAPEX). يستنزف هذا الاستثمار الضخم التدفق النقدي على المدى القريب ويزيد من الرافعة المالية. يُقدر إجمالي النفقات الرأسمالية المدرجة في ميزانية Pampa Energía للسنة المالية 2025 بما يتراوح بين 1.0 مليار دولار أمريكي و1.1 مليار دولار أمريكي.

وتتركز غالبية هذا الإنفاق في منطقة رينكون دي أراندا. من المتوقع أن تكون النفقات الرأسمالية المخصصة لمشروع النفط Vaca Muerta وحده موجودة 700 مليون دولار أمريكي ل 800 مليون دولار أمريكي في عام 2025. ويشمل ذلك تكاليف البنية التحتية الكبيرة، مثل تلك المقدرة 426 مليون دولار أمريكي الاستثمار في منشأة المعالجة المركزية (CPF) لدعم زيادة الإنتاج.

فيما يلي حساب سريع لحجم الاستثمار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025:

• إجمالي النفقات الرأسمالية لفترة التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025: 751 مليون دولار أمريكي.
• النفقات الرأسمالية للربع الثاني من عام 2025: 354 مليون دولار أمريكي، أ 134% زيادة سنة بعد سنة.

انخفاض وضوح التدفق النقدي بسبب تأخر دورات الدفع من مسؤول سوق الجملة.

تؤثر ممارسات الدفع التي يتبعها مسؤول سوق الجملة (CAMMESA) بشدة على رؤية التدفق النقدي وإدارة رأس المال العامل. من المفترض أن تكون دورة الدفع القياسية لمبيعات الكهرباء موجودة 42 يوما، لكن شركة Pampa Energía والمولدات الأخرى شهدت تاريخياً تأخيرات كبيرة.

وهذا النقص في الدفع في الوقت المناسب له تكلفة حقيقية. في مايو 2024، أنشأت الحكومة نظام دفع فريدًا لتسوية المعاملات القائمة لشهري ديسمبر 2023 ويناير 2024 من خلال تسليم السندات السيادية (AE38) بالقيمة الاسمية. حيث تم تداول هذه السندات بحوالي 50% من قيمتها الاسمية، اضطرت شركة Pampa Energía إلى الاعتراف بخسارة تشغيلية تبلغ تقريبًا 38 مليون دولار أمريكي على هذه الاعتمادات.

أدى الجمع بين النفقات الرأسمالية الثقيلة والمدفوعات الحكومية المتأخرة إلى تدفق نقدي حر إلى الخارج بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي 307 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025. وهذا بالتأكيد يمثل تحديًا لشركة لديها خطط نمو جريئة كهذه.

يلخص الجدول أدناه الأثر المالي لنقطتي الضعف الأساسيتين المتعلقتين بالحكومة في عام 2025:

Pampa Energía S.A. (PAM) - تحليل SWOT: الفرص

لقد رأيتم العناوين الرئيسية: يمر قطاع الطاقة في الأرجنتين بمرحلة انتقالية هائلة، وشركة Pampa Energía في وضع يمكنها من الاستفادة بشكل واضح. إن الفرص على المدى القريب ليست نظرية فقط؛ وهي مدعومة بمشاريع بنية تحتية ملموسة وتحول كبير في سياسة الحكومة، وهو ما من شأنه أن يفتح المليارات من الإيرادات في المستقبل.

زيادة إنتاج الغاز الطبيعي وإمكانات التصدير من فاكا مويرتا إلى تشيلي والبرازيل.

وتتمثل الفرصة الأكبر في تحقيق الدخل من مشروع فاكا مويرتا الضخم للنفط الصخري، وتحويل شركة بامبا إنيرجيا من لاعب محلي إلى مصدر إقليمي رئيسي. إننا نشهد تركيزاً مزدوجاً: زيادة سريعة في إنتاج النفط من أجل الصادرات ذات القيمة العالية، وإرساء الأساس لقناة طويلة الأجل لتصدير الغاز.

المردود الفوري هو في النفط. ارتفع إنتاج النفط الخام في الربع الثالث من عام 2025 إلى 17.3 ألف برميل يومياضخمة 220% زيادة على أساس سنوي، مدفوعة بكتلة رينكون دي أراندا. الهدف هو الضرب 20 ألف برميل يوميا بحلول نهاية عام 2025. يعد هذا النفط منتجًا عالي هامش الربح يمنح شركة Pampa Energía عائدات تصدير فورية بالعملة الصعبة.

بالنسبة للغاز، المستقبل هو الغاز الطبيعي المسال. حصلت شركة Pampa Energía على أ 20% حصة في مشروع الغاز الطبيعي المسال العائم (FLNG) بقيمة 7 مليارات دولار، وهو ما سيغير قواعد اللعبة بالنسبة للأرجنتين. وقد التزمت الشركة بتوريد 22.2% من الغاز لهذا المشروع الذي سيعمل على معالجة إضافية 3 مليون متر مكعب من الغاز يوميًا بدءًا من عام 2027. بالإضافة إلى ذلك، فإن صادرات الغاز إلى تشيلي عبر خطوط الأنابيب الحالية قد ارتفعت بالفعل، لتصل إلى 1.3 مليار دولار أمريكي 1.1 مليون متر مكعب يوميا بحلول يونيو 2025.

توسيع قدرات الطاقة المتجددة، مع الاستفادة من أهداف تحول الطاقة في الأرجنتين.

إن سعي الأرجنتين نحو مصفوفة طاقة أنظف يخلق مسارًا واضحًا لقطاع توليد الطاقة في شركة Pampa Energía. الهدف الوطني هو الوصول إليه 20% المشاركة في مجال الطاقة المتجددة بحلول نهاية عام 2025، وتعد شركة Pampa Energía لاعبًا رئيسيًا هنا. بلغ إجمالي قدرة التوليد المركبة للشركة حوالي 5,472 ميجاوات اعتبارًا من 31 مارس 2025، وهو ما يمثل حوالي 13% من القدرة الإجمالية للأرجنتين.

أدى التشغيل الأخير للتوربينات النهائية في مزرعة الرياح Pepe VI إلى تعزيز إجمالي قدرة الطاقة النظيفة لشركة Pampa Energía إلى 427 ميجاوات. وهذه القدرة مقيدة باتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل (PPAs)، والتي توفر تدفقات نقدية مستقرة بالدولار. ويشكل توسيع هذه المحفظة وسيلة نمو منخفضة المخاطر وعالية اليقين، خاصة وأن اللوائح الجديدة تفتح السوق أمام اتفاقيات شراء الطاقة الخاصة.

إمكانية التطبيع التنظيمي، مما يسمح بتمرير التكلفة الكاملة وتحديثات التعريفة.

بصراحة، هذه فرصة كبيرة، لأنه لسنوات عديدة، كان عدم اليقين التنظيمي هو أكبر مرتكز على أسهم الطاقة الأرجنتينية. إن الدفع الذي تبذله الحكومة الجديدة من أجل تطبيع السوق يشكل رياحاً هيكلية داعمة.

وتهدف الإصلاحات الأخيرة، مثل المرسوم رقم 450/2025 والقرار 400/2025، إلى استعادة المنافسة والاستدامة المالية في سوق الكهرباء بالجملة (MEM) اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا يعني التحرك نحو آليات تمرير التكلفة الكاملة وتحديثات التعريفة الأكثر شفافية. بالنسبة للشركات الخاضعة للتنظيم في Pampa Energía - وتحديدًا حصصها في النقل (Transener) ونقل الغاز (Transportadora de Gas del Sur) - يعد هذا أمرًا بالغ الأهمية. أظهرت تحديثات التعريفات لهذه الشركات التابعة في عام 2024 بالفعل انعكاسًا كبيرًا في أداء القطاع، لذا فإن المزيد من التطبيع لن يساعد إلا.

كما يوفر نظام حوافز الاستثمار الكبير (RIGI) استقرارًا ضريبيًا وجمركيًا وصرف العملات الأجنبية للمشاريع الكبرى 200 مليون دولار. تتقدم شركة Pampa Energía بطلب للحصول على RIGI للبنية التحتية الخاصة بها في Rincón de Aranda، والتي تعمل على إزالة المخاطر 426 مليون دولار الاستثمار في مرافق المعالجة المركزية ويضمن عوائد طويلة الأجل. تتوقع الأرجنتين أن RIGI سيعزز الاستثمار في الطاقة 15 مليار دولار في عام 2025 وحده. هذا كثير من فرص مطاردة رأس المال.

مشاريع البنية التحتية، مثل خطوط الأنابيب الجديدة، لفتح قدرة نقل الغاز لزيادة حجم المبيعات.

لا يمكنك بيع ما لا يمكنك نقله. إن عنق الزجاجة الحالي هو قدرة النقل، لذا فإن استثمارات Pampa Energía الإستراتيجية في البنية التحتية المتوسطة تمثل طريقًا واضحًا لزيادة حجم المبيعات وهوامش ربح أفضل.

تستثمر الشركة 426 مليون دولار في مرفق المعالجة المركزية (CPF) في رينكون دي أراندا، ومن المتوقع أن يبدأ تشغيله في عام 2026. وسيقوم مرفق المعالجة المركزية هذا بمعالجة ونقل النفط والغاز، وربط الحقل بالأنظمة الرئيسية مثل خط أنابيب الغاز بيريتو مورينو وخط أنابيب النفط فاكا مويرتا سور. وإليكم الحسابات السريعة: من المتوقع أن يؤدي إطار الشراكة الإستراتيجية الجديد إلى خفض تكاليف الرفع في رينكون دي أراندا من 7.6 دولارات مؤقتة لكل برميل من مكافئ النفط إلى ما يقدر بنحو 7.6 دولار للبرميل. 5 دولارات لكل برميل، مما يعزز الربحية بشكل كبير.

Pampa Energía هي أيضًا أحد المشاركين في المشروع الأكبر 3 مليارات دولار مشروع خط أنابيب النفط فاكا مويرتا سور، والذي من المقرر أن يبدأ عملياته في عام 2027. والأهم من ذلك، أن بامبا قد حصلت بالفعل على عقد نقل بنظام الاستلام أو الدفع مقابل 50 ألف برميل يوميًا من سعة النفط على خط الأنابيب الجديد هذا، مما يضمن قناة لإنتاج النفط المتزايد بسرعة.

Pampa Energía S.A. (PAM) - تحليل SWOT: التهديدات

تغييرات غير متوقعة في المشهد التنظيمي والسياسي في الأرجنتين.

إن الدفعة العدوانية التي تبذلها الإدارة الجديدة من أجل إلغاء القيود التنظيمية تؤدي إلى خلق مخاطر تنظيمية عالية السرعة. في حين أن الهدف هو تحرير سوق الطاقة، فإن التدفق المستمر للمراسيم والقرارات، مثل قواعد Ley Bases والمرسوم 450/2025 (يوليو 2025)، يثير قدرًا كبيرًا من عدم اليقين. يمكن أن يؤدي هذا التغيير السريع إلى زعزعة استقرار افتراضات العقود طويلة الأجل، لا سيما بالنسبة لاتفاقيات شراء الطاقة القديمة لشركة Pampa Energía في قطاع التوليد، مما قد يؤثر سلبًا على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المستقبلية (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء). يسلط تمديد حالة الطوارئ المتعلقة بالطاقة حتى 9 يوليو 2025 الضوء بشكل أكبر على الطبيعة المؤقتة لبيئة التشغيل الحالية.

ويتطلب هذا التحول أيضًا أن تقوم شركات التوزيع بتوريد ما لا يقل عن 75٪ من طلبها على الكهرباء من خلال سوق شراء الطاقة للشركات، وهو تغيير هيكلي كبير يقلص دور مدير الجملة التقليدي، Cammesa. وهذا تحول هائل في مخاطر الطرف المقابل. كما أن التوحيد المخطط لهيئات تنظيم الكهرباء والغاز في كيان واحد، وهو الهيئة التنظيمية الوطنية للغاز والكهرباء (RNGE)، يضيف أيضًا طبقة من المخاطر الإدارية خلال الفترة الانتقالية.

عدم استقرار الاقتصاد الكلي، بما في ذلك ضوابط رأس المال والقيود على أسواق الائتمان.

وعلى الرغم من علامات الاستقرار، تظل بيئة الاقتصاد الكلي في الأرجنتين تشكل تهديدا رئيسيا. يعد الانخفاض المتوقع في التضخم السنوي إلى ما يزيد قليلاً عن 36٪ في عام 2025 من المستويات المرتفعة لعام 2024 اتجاهًا إيجابيًا، لكن لوائح الصرف الأجنبي الصارمة في البلاد (ضوابط رأس المال) لا تزال تعقد العمليات. وبينما خففت الحكومة بعض الضوابط في أبريل 2025، لا تزال الشركات تواجه تحديات في سداد الديون الخارجية وإعادة الأموال الناتجة عن المعاملات التي سبقت التيسير. وهذا يحد من المرونة المالية.

كما أن تقلب البيزو الأرجنتيني مقابل الدولار الأمريكي يخلق مخاطر محاسبية غير نقدية. على سبيل المثال، ساهم انخفاض قيمة البيزو في فرض رسوم ضريبية مؤجلة غير نقدية كبيرة تبلغ حوالي 103 ملايين دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025. وكانت هذه الرسوم هي العامل الرئيسي الذي أدى إلى انخفاض صافي الدخل المنسوب إلى المساهمين بنسبة 84٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 إلى 23 مليون دولار أمريكي، على الرغم من هوامش التشغيل الأقوى. كما أن أسعار الفائدة المرتفعة تحافظ على ضيق أسواق الائتمان المحلية، مما يجعل من المكلف تمويل الاحتياجات قصيرة الأجل خارج نطاق توليد النقد القوي الخاص بشركة Pampa Energía.

تقلب أسعار السلع الأساسية العالمية يؤثر على إيرادات قطاع النفط والغاز.

يتعرض قطاع النفط والغاز في شركة Pampa Energía بشكل كبير لتقلبات الأسعار العالمية، خاصة مع زيادة الشركة الإنتاج في أصول Vaca Muerta مثل كتلة Rincón de Aranda. بصراحة، هذا هو المكان الذي يمكن أن يتضرر فيه السوق بشدة وأسرع.

لقد أثرت التقلبات على المدى القريب بالفعل على الأداء: سجل قطاع النفط والغاز خسارة قدرها 49 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025، وهو انعكاس حاد عن أرباح قدرها 48 مليون دولار أمريكي في الربع من العام السابق. ويعزى ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض متوسط ​​أسعار بيع الغاز وانخفاض أحجام مبيعات النفط الخام. وانخفض متوسط ​​سعر النفط إلى 61.1 دولارًا أمريكيًا للبرميل في الربع الثالث من عام 2025، مما يضغط بشكل مباشر على ربحية قطاع النفط الخام. بالإضافة إلى ذلك، يعاني قطاع البتروكيماويات، حيث انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 80٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025، لتصل إلى 3 ملايين دولار أمريكي فقط، بسبب ضعف الأسعار وارتفاع التكاليف الأرجنتينية.

• زيت & سجل قطاع الغاز خسارة قدرها 49 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025.
• وبلغ متوسط سعر النفط الخام 61.1 دولارًا أمريكيًا للبرميل في الربع الثالث من عام 2025.
• انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للبتروكيماويات بنسبة 80٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025.
• سوق الغاز المحلي مشبع، مما يحد من نمو الإنتاج في عام 2025.

خطر الاضطرابات الاجتماعية أو التحديات القانونية لزيادة التعريفات في قطاع التوزيع.

تعتبر سياسة الحكومة المتمثلة في تعديل أسعار الكهرباء والغاز لتعكس التكلفة الفعلية للإمدادات ذات قيمة ائتمانية إيجابية للشركات الخاضعة للتنظيم في Pampa Energía (مثل حصتها في قطاع التوزيع). ومع ذلك، فإن هذا يخلق نقطة اشتعال اجتماعية وسياسية. وتخاطر الزيادات الحادة في التعريفات بردود فعل سياسية عكسية، والتي يمكن أن تترجم إلى تحديات قانونية وزيادة في الحسابات غير القابلة للتحصيل للموزعين.

على سبيل المثال، وافقت الحكومة على زيادة أسعار الكهرباء بنسبة 1.7% وزيادة أسعار الغاز بنسبة 1.8% في منطقة العاصمة بوينس آيرس اعتبارًا من 30 أبريل 2025. ومن المقرر أن تدخل زيادة أخرى متوسطة بنسبة 3.8% لكل من الكهرباء والغاز حيز التنفيذ في 1 نوفمبر 2025، وهو ما يتجاوز معدل التضخم المتوقع لشهر أكتوبر البالغ 2.5%. وتضع وتيرة الزيادة هذه ضغوطا كبيرة على ميزانيات الأسر. وتحذر وكالة فيتش صراحة من أن مثل هذه الزيادات الحادة تخاطر بـ "رد فعل سياسي عكسي وتحصيل أضعف" للموزعين. في حين أن زيادة التعريفات ساهمت في زيادة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركة Pampa Energía بنسبة 17% إلى 220 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025، فإن استدامة ذلك معرضة للخطر بالتأكيد إذا انكسر التسامح الاجتماعي مع ارتفاع فواتير الخدمات العامة. ولا يتمثل التهديد هنا في خسارة الإيرادات فحسب، بل في احتمال حدوث عكس سياسي لسياسة التعريفات نفسها.