Rocket Companies, Inc. (RKT): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى الضغط على سوق الرهن العقاري في عام 2025، مما أدى إلى انخفاض إجمالي حجم الإنشاء المقدر إلى حوالي 150 مليار دولار. بالنسبة لشركة Rocket Companies, Inc. (RKT)، يتمثل التحدي الأساسي في ما إذا كانت منصتها الرقمية الرائدة في الصناعة وفعالية التكلفة يمكنها حقًا تعويض الانكماش الدوري. لديهم قاعدة ضخمة من أكثر 30 مليون العملاء للبيع المتبادل لهم، لكن تركيز إيراداتهم الكبير في القروض العقارية يمثل رياحًا معاكسة خطيرة بالتأكيد. نحن نعمل على تجاوز الضجيج لرسم خريطة واضحة لنقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات التي تحدد المسار الاستراتيجي لـ Rocket في الوقت الحالي.

Rocket Companies, Inc. (RKT) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تعمل المنصة الرقمية الرائدة في الصناعة (Rocket Mortgage) على خفض تكلفة الإنشاء

أنت تريد أن تعرف أين يوجد الهامش في بيئة أسعار صعبة، والإجابة دائمًا هي الكفاءة. تكمن القوة الأساسية لشركة Rocket Companies في منصتها الرقمية الأولى المملوكة لها، Rocket Mortgage. هذه المنصة بالتأكيد ليست مجرد موقع على شبكة الإنترنت؛ إنها مجموعة تكنولوجية متكاملة تعمل على أتمتة جزء كبير من عملية إنشاء القرض (عملية الحصول على قرض من تقديم الطلب حتى إغلاقه)، مما يقلل بشكل كبير من العمل اليدوي والوقت المطلوب.

تُترجم هذه الميزة الرقمية مباشرةً إلى تكلفة إنشاء أقل مقارنة بمتوسط ​​الصناعة، وهو ما يعد عاملاً حاسمًا للربحية عندما يكون الحجم محدودًا. في السياق، كان متوسط تكلفة إنتاج الرهن العقاري لمقرضي التجزئة فقط تقريبًا $11,800 في الربع الثاني من عام 2025، وفقًا لتحليل الصناعة. وقد تم تصميم نموذج روكيت ليعمل بسعر أقل بكثير من ذلك، مما يسمح لها بالحفاظ على هامش الربح التنافسي من البيع، وهو ما كان 2.80% في الربع الثالث من عام 2025. المنصة هي المحرك.

إليك الرياضيات السريعة لمقياس إنتاجهم:

• حجم الإنشاء المغلق للربع الثالث من عام 2025: 32.4 مليار دولار
• حجم الإنشاء المغلق منذ بداية العام 2025: 83.05 مليار دولار
• الإيرادات المعدلة للربع الثالث من عام 2025: 1.78 مليار دولار

التعرف على العلامة التجارية بدرجة عالية والاحتفاظ بالعملاء من خلال قاعدة عملاء ضخمة

تعد ملكية العلامة التجارية لشركة Rocket Mortgage أحد الأصول المهمة التي غالبًا ما يتم تقدير قيمتها بأقل من قيمتها الحقيقية. الأمر لا يتعلق فقط بالإنفاق على التسويق؛ يتعلق الأمر بالتزام دام عقودًا من الزمن بتجربة العميل مما أدى إلى الاحتفاظ بالعملاء بشكل لا مثيل له. لا يتعين عليك إنفاق الكثير على اكتساب عملاء جدد إذا استمر عملاؤك الحاليون في العودة.

كان معدل الاحتفاظ الصافي بالعملاء لشركة Rocket لمحفظة الخدمات الخاصة بها مثيرًا للإعجاب 97% اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024. وهذا الرقم يتساوى مع أفضل نماذج الأعمال القائمة على الاشتراك، وليس مع مقرضي الرهن العقاري النموذجيين. بالإضافة إلى ذلك، حصلت Rocket Mortgage على أعلى جوائز خدمة العملاء من J.D. Power بإجمالي 23 مرة لرضا العملاء في كل من الإنشاء والخدمة. يخلق هذا الولاء قاعدة ضخمة ومستقرة للبيع المتبادل.

توفر قاعدة العملاء الضخمة هذه تدفقًا مهمًا من الإيرادات المتكررة والمتوقعة:

التنويع في العنوان والطاقة الشمسية والسيارات (Rocket Homes وRocket Auto)

يعد التحول الاستراتيجي من كوننا مقرضًا للرهن العقاري إلى منصة متكاملة لملكية المنازل بمثابة قوة كبيرة. الهدف هو تسجيل رحلة العميل بأكملها، بدءًا من البحث عن منزل وحتى إغلاق القرض وإدارة الشؤون المالية الشخصية. يعمل نهج النظام البيئي هذا، والذي يُطلق عليه غالبًا "Rocket Superstack"، على زيادة القيمة الدائمة لكل عميل.

تعمل عمليات الاستحواذ الإستراتيجية الأخيرة، بما في ذلك إغلاق صفقة شركة Redfin Corporation في الربع الثاني من عام 2025 والاستحواذ المتوقع على السيد كوبر في الربع الرابع من عام 2025، على تسريع هذا التنويع. ومن المتوقع أن تجلب صفقة السيد كوبر وحدها حوالي 7 ملايين عميل خدمة جديد. هذه هي الطريقة التي تقوم بها ببناء الخندق.

يتضمن النظام البيئي الحالي ما يلي:

• منازل الصواريخ: منصة الوساطة العقارية والبحث (معززة من خلال الاستحواذ على Redfin).
• إغلاق الصاروخ: خدمات الملكية وتقييم الممتلكات والتسوية (أمروك سابقًا).
• صاروخ تلقائي: منصة رقمية لبيع وشراء السيارات.
• أموال الصواريخ: تطبيق إدارة التمويل الشخصي (Truebil سابقًا).
• القروض الصاروخية: القروض الشخصية.

سيولة قوية ووضع نقدي لمواجهة تقلبات السوق

في الأعمال الدورية والحساسة لسعر الفائدة مثل الإقراض العقاري، يعتبر النقد هو الملك. تحتفظ Rocket Companies بميزانية عمومية تشبه الحصن، مما يمنحها المرونة المالية لإدارة تقلبات السوق، وتمويل عمليات الاستحواذ الاستراتيجية، والاستثمار بكثافة في منصتها التكنولوجية دون ضغوط لا داعي لها. وهذه هي القوة الحاسمة التي يفتقر إليها العديد من المنافسين.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي السيولة المتاحة للشركة مبلغًا كبيرًا 9.3 مليار دولار. ويتضمن ذلك مبلغًا كبيرًا من النقد في الميزانية العمومية، مما يوفر وسادة كبيرة لأي حالة من عدم اليقين الاقتصادي على المدى القريب أو الاستثمار الاستراتيجي.

• إجمالي السيولة (الربع الثالث 2025): 9.3 مليار دولار
• النقد والنقد المعادل (الربع الثالث 2025): 5.8 مليار دولار
• خطوط الائتمان غير المسحوبة: 1.1 مليار دولار

Rocket Companies, Inc. (RKT) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن نقاط الضعف الهيكلية في نموذج أعمال شركة Rocket Companies, Inc.، والمشكلة الأساسية بسيطة: على الرغم من نهجهم التقدمي التكنولوجي، إلا أنهم لا يزالون مرتبطين بشكل أساسي بسوق الإسكان الأمريكي المتقلب. ويخلق هذا الاعتماد مجموعة يمكن التنبؤ بها من نقاط الضعف المالية التي تظهر بوضوح في نتائج عام 2025.

تركيز كبير للإيرادات في أعمال إنشاء الرهن العقاري الدوري

لا تزال إيرادات شركة Rocket Companies, Inc. تتركز بشكل كبير في إنشاء الرهن العقاري، وهو أمر دوري بطبيعته. عندما ترتفع أسعار الفائدة أو يتقلص مخزون المساكن، يتقلص حجم السوق، ويعاني تدفق إيراداتها الأساسية. إن جهود الشركة لإنشاء "منصة ملكية منازل متكاملة رأسيًا" من خلال عمليات الاستحواذ مثل Redfin وMr. Cooper هي خطوات استراتيجية للتخفيف من هذا الأمر، لكن الضعف لا يزال حقيقة على المدى القريب.

في السياق، بلغ إجمالي حجم القروض المغلقة للشركة خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 83.053 مليار دولار، وهو حجم كبير ولكنه يتقلب بشكل كبير مع ظروف الاقتصاد الكلي، على عكس الإيرادات المتكررة الأكثر استقرارًا لعمليات الودائع والإقراض المتنوعة للبنك. ويعني هذا التقلب أن الأرباح غير متسقة، مما يجبر المستثمرين على التسعير بدرجة عالية من المخاطر.

ضغط هامش الربح على البيع بسبب المنافسة الشديدة في سوق منخفضة الحجم

إن المنافسة الشديدة في سوق الرهن العقاري منخفض الحجم، وخاصة فيما يتعلق بإعادة التمويل، تضع ضغطًا هبوطيًا مستمرًا على هامش الربح من البيع (GOS هامش)، وهو مقياس الربحية الرئيسي لبيع القروض إلى السوق الثانوية. يعد هذا مؤشرًا واضحًا على حرب الأسعار، خاصة في قطاع شبكة الشركاء، والذي يعمل بشكل عام بهوامش أقل.

توضح أرقام عام 2025 هذا الضغط بشكل صارخ:

• وفي الربع الأول من عام 2025، بلغ هامش الربح من البيع 2.89%، بانخفاض قدره 22 نقطة أساس على أساس سنوي.
• وفي الربع الثاني من عام 2025، بلغ الهامش 2.80%، بانخفاض إضافي قدره 19 نقطة أساس مقارنة بالربع نفسه من العام السابق.

يؤثر ضغط الهامش هذا بشكل مباشر على صافي الدخل. إن الفارق الذي لا يتجاوز بضع نقاط أساس على عشرات المليارات من حجم الإنشاء يُترجم بسرعة إلى ملايين من الأرباح الضائعة. لا يمكنك ببساطة خفض التكاليف بسرعة كافية لتعويض هذا النوع من ضغط الأسعار.

ترتبط نفقات التشغيل المرتفعة بالتسويق الشامل وتطوير التكنولوجيا

تعمل شركة Rocket Companies, Inc. بقاعدة تكلفة ثابتة عالية مدفوعة بالتسويق المكثف للعلامة التجارية والاستثمار المستمر في التكنولوجيا. هذه هي تكلفة كونك رائدًا في السوق في الفضاء الرقمي أولاً. في حين أن التكنولوجيا تمثل قوة، فإن هيكل النفقات يصبح عائقًا كبيرًا على الربحية خلال الدورات ذات الحجم المنخفض.

إليك الرياضيات السريعة لمسار النفقات:

وقفز إجمالي النفقات للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 إلى 4.39 مليار دولار أمريكي من 3.34 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة من عام 2024. وتعكس هذه الزيادة التي تزيد عن مليار دولار أمريكي تكلفة دمج عمليات الاستحواذ على Redfin وMr. Cooper، والتي تضمنت ما يقدر بنحو 90 مليون دولار أمريكي من النفقات غير المتكررة لعام 2025 وحده. هذه عقبة تشغيلية ضخمة يجب التغلب عليها قبل أن ترى الفائدة الكاملة للصفقات.

بصمة جغرافية محدودة مقارنة بالبنوك الوطنية التقليدية

على الرغم من كونها أكبر منشئ للرهن العقاري من حيث الحجم، إلا أن بصمة شركة Rocket Companies, Inc. رقمية في المقام الأول، وهو ما يمثل عيبًا هيكليًا مقارنة بالبنوك الوطنية التقليدية مثل Bank of America أو Wells Fargo. تقدم هذه البنوك مجموعة كاملة من الخدمات - مثل فحص الخدمات والمدخرات وإدارة الثروات - ولديها الآلاف من الفروع الفعلية على مستوى الدولة.

يقع المقر الرئيسي لشركة Rocket Companies, Inc. في ديترويت بولاية ميشيغان، وعلى الرغم من أن شركة Rocket Mortgage, LLC مرخصة في جميع أنحاء الولايات المتحدة، إلا أن نموذج أعمالها يفتقر إلى شبكة الفروع المادية التي توفر خدمة محلية وشخصية وتعمل كمصدر منخفض التكلفة للودائع (شريان الحياة للخدمات المصرفية التقليدية). إن الافتقار إلى هذا الحضور المادي وقاعدة الودائع يعني:

• ارتفاع تكاليف اكتساب العملاء (CAC) بسبب الاعتماد على حملات تسويق الأداء والعلامات التجارية باهظة الثمن (على سبيل المثال، إعلانات Super Bowl).
• فرصة ضائعة للبيع المتبادل وتعميق العلاقات مع العملاء بما يتجاوز منتج الرهن العقاري الأساسي، وهو ما يسهله النموذج القائم على الفرع.
• انخفاض إمكانية الوصول إلى تمويل (ودائع) رخيص ومستقر، مما يجبر الشركة على الاعتماد على أسواق رأس المال والتسهيلات الائتمانية، مثل خط الائتمان الموسع بقيمة 2.5 مليار دولار مع Bank of America, N.A. وهذا التمويل أكثر حساسية لتقلبات أسعار الفائدة من قاعدة الودائع.

Rocket Companies, Inc. (RKT) - تحليل SWOT: الفرص

قم بتوسيع Rocket Auto وRocket Homes لتوليد نسبة أعلى من الإيرادات غير المتعلقة بالرهن العقاري

وتتمثل الفرصة الأساسية هنا في تحويل مزيج الإيرادات بعيدا عن أعمال إنشاء الرهن العقاري الدورية والحساسة لأسعار الفائدة. أنت بحاجة إلى التخفيف من التقلبات الحتمية للنموذج الذي يعتمد على قفل السعر. تعتبر عمليات الاستحواذ الإستراتيجية والنمو العضوي في الشركات المساعدة مثل Rocket Homes وRocket Auto وRocket Money وAmrock (خدمات الملكية والتسوية) هي الرافعات الرئيسية لتحقيق ذلك. على سبيل المثال، فإن محفظة الخدمات وحدها، والتي تمثل مصدرًا مستقرًا ومتكررًا للإيرادات، تحقق تقريبًا 1.7 مليار دولار في دخل رسوم الخدمة على أساس سنوي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

يعد الاستحواذ على Redfin، الذي تم الانتهاء منه في الربع الثاني من عام 2025، خطوة رئيسية، حيث يؤدي على الفور إلى ضخ مسار ضخم من الرصاص العقاري. لقد أظهر هذا التكامل نتائج بالفعل، حيث ارتفع معدل المرفقات بالرهن العقاري (النسبة المئوية للعملاء الذين يستخدمون Rocket Mortgage بعد البدء في البحث عن منزل) من 27% ل 40% في الأشهر الأولى من الشراكة. هذه هي الطريقة التي يمكنك من خلالها بناء منصة مرنة. سيؤدي توسيع Rocket Auto إلى سوق تمويل السيارات والمبيعات الرقمي الأكثر شمولاً، وتوسيع نطاق اشتراكات Rocket Money (العافية المالية)، إلى زيادة عزل الأعمال عن تقلبات سوق الرهن العقاري.

احصل على حصة سوقية في قطاع شراء الرهن العقاري حيث يظل حجم إعادة التمويل منخفضًا

في بيئة ذات أسعار مرتفعة، يكون سوق إعادة التمويل ميتًا، وبالتالي فإن سوق الشراء هو اللعبة الوحيدة في المدينة. وتتمتع Rocket Companies بوضع جيد يسمح لها بالحصول على حصة سوقية بقوة هنا، والاستفادة من منصتها الرقمية وشهرة علامتها التجارية. تظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 نجاح هذه الإستراتيجية: كان صافي حجم قفل معدل الرهن العقاري 36 مليار دولار، يمثل أ 20% زيادة على أساس سنوي، وكان حجم القروض المغلقة 32 مليار دولار، أعلى 14% سنة بعد سنة.

تجاوز هذا النمو السوق الأوسع، مما جعل الربع الثالث من عام 2025 أقوى ربع شراء وإعادة تمويل للشركة منذ أكثر من ثلاث سنوات. يعد تكامل Redfin بمثابة مسرع ضخم، حيث يجلب أكثر من ذلك 50 مليون الزوار النشطين شهريًا للنظام البيئي. هذا جمهور ضخم ومؤهل مسبقًا للتحويل إلى عملاء شراء الرهن العقاري.

إليك الحسابات السريعة حول حجم إنشاء الربع الثالث من عام 2025:

خدمات البيع المتبادل للقاعدة الحالية لأكثر من 30 مليون إجمالي العملاء

القيمة الحقيقية لشركات Rocket هي نظامها البيئي (منصة التكنولوجيا المالية) وقاعدة العملاء الهائلة التي بنتها. أدى التأثير المشترك لعمليات الاستحواذ على Redfin وMr. Cooper إلى توسيع قاعدة العلاقات الإجمالية للشركة إلى ما يقرب من 60 مليون عميل ومحتمل. هذا جمهور ضخم وأسير للبيع المتبادل. أنت لا مجرد بيع الرهن العقاري. أنت تبيع رحلة ملكية المنازل والخدمات المالية.

أدى الاستحواذ على مستر كوبر، على وجه الخصوص، إلى إنشاء محفظة خدمات مشتركة تقترب من 10 ملايين عميل، وهو أكبر وأقوى محرك استرداد في الصناعة. تكمن الفرصة في تحويل هؤلاء العملاء الحاليين إلى منتجات جديدة:

• تحويل عملاء الرهن العقاري إلى Rocket Auto لتمويل السيارات.
• قم بتسجيل العملاء في Rocket Money لتحقيق العافية المالية ووضع الميزانية.
• قم بقيادة عملاء الرهن العقاري إلى Rocket Homes لإجراء معاملاتهم العقارية التالية.

الهدف هو زيادة القيمة الدائمة (LTV) لكل عميل عن طريق نقلهم عبر العروض المتعددة للمنصة (الرهن العقاري، والعقارات، والتمويل الشخصي، والسيارات). إنه تأثير دولاب الموازنة، بالتأكيد.

استخدم النقد الزائد لعمليات الاستحواذ الإستراتيجية والمتراكمة في FinTech أو PropTech

تحتفظ الشركة بخزانة كبيرة من النقد والسيولة، وهو ما يمثل ميزة كبيرة على المنافسين، خاصة في سوق الائتمان المتشدد. اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025، بما في ذلك صفقة السيد كوبر، بلغ النقد المبدئي المتاح حوالي 4 مليارات دولار أمريكي، مع وصول إجمالي السيولة إلى حوالي 11 مليار دولار أمريكي.

تتيح لك هذه السيولة الكبيرة أن تكون عامل توحيد استراتيجي في مجالات FinTech (التكنولوجيا المالية) و PropTech (تكنولوجيا الملكية) المجزأة. تعد عملية الاستحواذ الأخيرة على السيد كوبر بقيمة 9.4 مليار دولار، والتي تم إغلاقها في الربع الرابع من عام 2025، مثالًا رئيسيًا على استخدام تلك الأموال النقدية لتأمين تدفق إيرادات ضخم ومتكرر وتحقيق التكامل الرأسي. ومن المتوقع أن يحقق هذا الاستحواذ 500 مليون دولار أمريكي من إجمالي التآزر، منها 100 مليون دولار أمريكي تأتي من تآزر الإيرادات وحده. يجب أن تركز عمليات الاستحواذ التراكمية التالية على:

• منصات تعتمد على الذكاء الاصطناعي لتعزيز الكفاءة التشغيلية.
• التمويل الشخصي أو تكنولوجيا التأمين لتنويع الإيرادات غير المتعلقة بالرهن العقاري.
• منصات PropTech التي توسع خدمات الوساطة العقارية والإغلاق.

Rocket Companies, Inc. (RKT) - تحليل SWOT: التهديدات

تحافظ أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة على انخفاض حجم الإنشاء لعام 2025، وربما حوالي 150 مليار دولار

أكبر تهديد على المدى القريب لشركات Rocket هو استمرار بيئة المعدلات المرتفعة، والتي تستمر في قمع نشاط إعادة التمويل - وهو القطاع الأكثر ربحية تاريخيًا. بينما من المتوقع أن يرتفع إجمالي سوق الرهن العقاري في الولايات المتحدة إلى حوالي 2.0 إلى 2.3 تريليون دولار وفي عام 2025، لا تزال هذه البيئة منخفضة الحجم مقارنة بسنوات الازدهار.

يمكنك رؤية التأثير في حجم إنشاء الشركة لعام 2025. بلغ إجمالي حجم القروض المغلقة لشركات Rocket خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 تقريبًا 83.1 مليار دولار (21.6 مليار دولار في الربع الأول، و29.1 مليار دولار في الربع الثاني، و32.4 مليار دولار في الربع الثالث). إذا تراجعت السوق في الربع الرابع، فقد ينخفض حجم التداول للعام بأكمله إلى أسوأ سيناريو 150 مليار دولارمما يضغط بشكل كبير على هيكل التكلفة المتغيرة.

إن الذاكرة بمعدلات تتراوح بين 3 و4% تبقي العديد من مالكي المنازل الحاليين على الهامش، مما يخلق تأثير "الحجز" الهائل الذي يؤدي إلى تجويع خط أنابيب إعادة التمويل. ويفرض هذا الحجم المنخفض اعتماداً أكبر على سوق الشراء، الذي يتميز بتنافسية شديدة. بصراحة، لا تزال أعمال الإنشاء صعبة.

زيادة التدقيق التنظيمي على مقدمي خدمات الرهن العقاري غير المصرفيين ومنشئي الرهن العقاري

أصبحت البيئة التنظيمية لشركات الرهن العقاري غير المصرفية (NMCs) مثل Rocket Companies أكثر صرامة، خاصة مع نمو حصتها في السوق. وقد حدد مجلس مراقبة الاستقرار المالي (FSOC) الشركات الوطنية للأسلحة النووية باعتبارها مشاركين بالغي الأهمية، وأوصى بزيادة متطلبات رأس المال والسيولة، وإجراء اختبارات تحمل أكثر صرامة.

ويتم هذا التدقيق بطرق ملموسة، مما يفرض تغييرات تشغيلية ويزيد من تكاليف الامتثال:

• قوانين الخصوصية الجديدة: يمنع قانون حماية خصوصية مشتري المنازل (HPPA)، الذي تم إقراره في سبتمبر 2025، وكالات إعداد التقارير الائتمانية من مشاركة تقارير ائتمان المستهلك للتسويق غير المرغوب فيه (المعروف باسم العملاء المحتملين) دون موافقة صريحة، مما يؤثر بشكل مباشر على قناة اكتساب العملاء الرئيسية.
• التنفيذ على مستوى الولاية: وتعمل الهيئات التنظيمية في الولاية، بما في ذلك إدارة الحماية المالية والابتكار في كاليفورنيا، على تكثيف التحقيقات في الإنشاء والخدمة، وخاصة في مجالات مثل الإقراض العادل، مع تحول الرقابة الفيدرالية.
• وضع قواعد CFPB: لدى مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB) جدول أعمال نشط لأواخر عام 2025، بما في ذلك التحديثات على متطلبات تعويض منشئ القرض وقواعد الخدمة التقديرية بموجب قانون إجراءات التسوية العقارية (RESPA).

منافسة تسعير شرسة من البنوك الكبيرة ومقرضي التكنولوجيا المالية الأصغر والأكثر مرونة

لقد خلق السوق ذو الحجم المنخفض سباقًا شديد التنافسية نحو القاع على الأسعار، مما يؤدي إلى ضغط هوامش الربح في جميع أنحاء الصناعة. وهذا خلل كلاسيكي في التوازن بين العرض والطلب: حيث يسعى عدد كبير للغاية من المقرضين إلى الحصول على عدد أقل مما ينبغي من القروض.

يمكنك رؤية هذا الضغط بوضوح في البيانات المالية. كان ربح شركات الصواريخ على هامش البيع - الربح من بيع القرض - هو 2.89% في الربع الأول من عام 2025، بانخفاض من 3.11% في الربع الأول من عام 2024. بينما استقرت عند 280 نقطة أساس (2.8%) وفي الربع الثالث من عام 2025، لا يزال هذا هامشًا ضئيلًا يمكن تآكله بسهولة. بالنسبة للسياق، كان مقرض الرهن العقاري العادي يخسر حوالي $28 لكل قرض تم إنشاؤه في الربع الأول من عام 2025، مما يوضح مدى عنف السوق.

المنافسة تأتي من كلا الجانبين:

• البنوك الكبيرة: لديهم تكاليف تمويل أقل ويمكنهم تحمل هوامش أقل لبيع منتجات أخرى.
• التكنولوجيا المالية: يستخدم اللاعبون الأصغر حجمًا والمرنون التكنولوجيا لخفض الأسعار في مجالات محددة.

ويشكل ضغط الهامش تهديدا هيكليا، وليس تهديدا دوريا.

إمكانية تصحيح سوق الإسكان مما يؤثر على جودة الأصول وقيمة محفظة الخدمات

وفي حين أظهر سوق الإسكان الأمريكي مرونة، فقد توقع بنك جيه بي مورجان زيادة متواضعة في أسعار المنازل بنحو 3% وفي عام 2025، يظل خطر التصحيح يشكل تهديدا كبيرا. السوق هشة، مع مبيعات المنازل القائمة عند أدنى مستوى لها منذ ذلك الحين 1995، علامة واضحة على الركود.

بالنسبة لشركات Rocket، يتفاقم هذا التهديد من خلال الاستحواذ على السيد Cooper، والذي من المتوقع أن يؤدي إلى مضاعفة الرصيد الأساسي غير المدفوع للشركة (UPB) بمقدار أربعة أضعاف تقريبًا إلى أكثر من أربعة أضعاف 2 تريليون دولار. تعد هذه المحفظة الضخمة من حقوق خدمة الرهن العقاري (MSRs) مصدرًا رائعًا للإيرادات المستقرة والمتكررة، ولكن قيمتها حساسة للغاية لعاملين:

• معدلات التأخر في السداد: تصحيح الإسكان، إلى جانب ضعف سوق العمل (يتوقع ماجستير إدارة الأعمال أن ترتفع البطالة إلى 4.7% بحلول نهاية عام 2025)، قد يؤدي إلى ارتفاع معدلات التخلف عن سداد القروض. ارتفعت بالفعل حالات التأخر في سداد قروض الرهن العقاري من الوكالة 3.94% في الربع الأول 2024 إلى 4.04% في الربع الأول 2025.
• تقييم MSR: وترتفع قيمة MSRs عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة (لأن المقترضين أقل احتمالا لإعادة التمويل) ولكنها تنخفض بشكل حاد إذا انخفضت الأسعار، أو إذا تدهورت جودة الأصول الأساسية.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول اتجاه الانحراف الذي تحتاج إلى مراقبته:

زيادة طفيفة، ومع ذلك، فإن الاتجاه في الاتجاه الخاطئ يمكن أن يكون مكلفًا مع 2 تريليون دولار محفظة الخدمة.