Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS): تحليل SWOT [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) في مرحلة ما بعد الخصخصة، وأرقام 2025 تحكي قصة واضحة: الكفاءة في ارتفاع، ولكن مرحلة الاستثمار بدأت للتو. حققت الشركة أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 قوية 3.2 مليار ريال برازيلي مع أ 59% الهامش، الذي يظهر بوضوح أن الانضباط الخاص الجديد بدأ يترسخ. لكنك ترى أيضًا الرفع الثقيل الذي ينتظرنا، حيث بلغ إجمالي الأصول 88.71 مليار ريال برازيلي، ولديهم خطة CapEx ضخمة بقيمة 70 مليار ريال برازيلي لتنفيذها بحلول عام 2029. إنها لعبة بنية تحتية كلاسيكية: درجة عالية من اليقين من الامتيازات الطويلة، ولكن التدفق النقدي الحر سيكون سلبيًا حتى عام 2028. لذا، هل هذا مرساة طويلة المدى لمحفظتك أم مخاطرة قصيرة المدى؟ دعونا نحلل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات الحقيقية التي تهم الآن.

Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) - تحليل SWOT: نقاط القوة

موقع السوق المهيمن يخدم 28.1 مليون شخص في ساو باولو

أنت تنظر إلى احتكار إقليمي حقيقي، وهو قوة هائلة في مجال المرافق. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP هي أكبر شركة للصرف الصحي في أمريكا اللاتينية، وتقدم الخدمات الأساسية في جميع أنحاء ولاية ساو باولو. هذه ليست مجرد حصة في السوق. إنه موقع تأسيسي في أقوى ولاية في البرازيل اقتصاديًا.

النطاق التشغيلي هائل. اعتبارا من أحدث البيانات، تخدم الشركة تقريبا 28.1 مليون الناس مع إمدادات المياه و 24.9 مليون الناس مع جمع ومعالجة مياه الصرف الصحي. تمتد هذه التغطية 371 البلديات، مما يمنح SABESP قاعدة عملاء ضخمة ومستقرة مع وجود حواجز عالية أمام دخول أي منافس. يعد هذا النطاق بالتأكيد ميزة رئيسية للاستثمار المستقبلي ومحركات الكفاءة.

• خدمة 28.1 مليون عملاء المياه.
• توفير خدمات الصرف الصحي ل 24.9 مليون الناس.
• تعمل عبر 371 البلديات في ساو باولو.

كفاءة ما بعد الخصخصة أدت إلى ارتفاع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 إلى 3.2 مليار ريال برازيلي بهامش 59%

إن التحول إلى الإدارة الخاصة يظهر بالفعل في الأرقام، مما يثبت أن مكاسب الكفاءة كانت حقيقية، وليست مجرد نظرية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت SABESP عن زيادة كبيرة في مقاييس ربحيتها. ارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، وهي مقياس رئيسي للتدفق النقدي التشغيلي، إلى 3.2 مليار ريال برازيلي.

والأهم من ذلك أن هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وصل إلى مستوى قوي 59%. كان هذا النمو بنسبة 15٪ على أساس سنوي في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مدفوعًا بمبادرات الكفاءة، ومعدلات تحصيل أفضل، والتحكم في التكاليف الإستراتيجية، بما في ذلك خفض عدد الموظفين بنسبة 11٪ في الربع الثاني من عام 2025. وهذه إشارة واضحة إلى تركيز الإدارة على انضباط التكلفة بعد الخصخصة.

قاعدة مالية قوية بإجمالي أصول تصل إلى 88.71 مليار ريال برازيلي في الربع الثاني من عام 2025

إن قوة الميزانية العمومية للمرافق مهمة لأن البنية التحتية كثيفة رأس المال. تتميز القاعدة المالية لـ SABESP بالقوة بشكل استثنائي، مما يوفر الاستقرار اللازم لأجندتها الاستثمارية الضخمة. وفي الربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، ارتفع إجمالي أصول الشركة إلى 88.71 مليار ريال برازيلي. وإليك هذه الحسابات السريعة: إن قاعدة الأصول الكبيرة هذه تدعم قدرتها على تأمين التمويل الطويل الأجل لتحقيق أهداف العولمة.

وتتجلى هذه القوة المالية بشكل أكبر من خلال النفقات الرأسمالية المخططة للشركة (CapEx). من المتوقع أن يصل إجمالي الاستثمارات في عام 2025 إلى 15 مليار ريال برازيلي لتحقيق الأهداف التنظيمية، ومن المتوقع أن تستثمر الشركة 35 مليار ريال برازيلي بحلول عام 2029. وعلى الرغم من هذا الاستثمار القوي، تظل نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك جيدة عند مستوى 1.9x، وهو منخفض بالنسبة للمرافق كثيفة رأس المال.

اتفاقيات امتياز طويلة الأجل، وتأمين مصادر الإيرادات حتى عام 2060 في المجالات الرئيسية

أقوى قوة هي رؤية الإيرادات على المدى الطويل. بعد عملية الخصخصة، وقعت شركة SABESP اتفاقية امتياز موحدة جديدة (العقد رقم 01/2024) مع الوحدة الإقليمية لخدمات مياه الشرب والصرف الصحي - URAE 1 - الجنوب الشرقي. ويحل هذا العقد الفردي محل 371 اتفاقية سابقة، مما يؤدي إلى توحيد العمليات، والأهم من ذلك، تمديد المدة.

ومن المقرر الآن أن ينتهي هذا الامتياز في 19 أكتوبر 2060. ويوفر ضمان الإيرادات هذا الذي يمتد لأربعة عقود تقريبًا قدرة لا مثيل لها على التنبؤ بالتدفقات النقدية، وهو ما يعد بمثابة الذهب بالنسبة للمستثمرين. وتربط الاتفاقية أيضًا تعديلات التعريفة السنوية بالتضخم وتسريع الاستثمار، مما يضمن الربحية حيث تستثمر الشركة مبلغًا متوقعًا قدره 260 مليار ريال برازيلي بحلول عام 2060 لتحقيق أهداف الوصول الشامل.

• يغطي العقد الموحد الجديد 371 البلديات.
• يضمن تمديد العقد الإيرادات حتى 19 أكتوبر 2060.
• التزام استثماري بقيمة 70 مليار ريال برازيلي بحلول عام 2029 لتحقيق أهداف التعميم.

Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى شركة Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (SABESP) في مرحلة ما بعد الخصخصة، وعلى الرغم من أن مكاسب الكفاءة حقيقية، إلا أن نقاط الضعف المباشرة تتمثل في حجم العجز في البنية التحتية والضغوط المالية الناتجة عن ذلك. تعد الشركة منشأة ضخمة، لكنها لا تزال تتصارع مع المشكلات القديمة مثل فقدان المياه وفجوات الخدمة التي تتطلب نفقات رأسمالية ضخمة على المدى القريب، مما سيبقي التدفق النقدي سلبيًا لسنوات. يجب عليك أن تأخذ في الاعتبار دورة الاستثمار الثقيلة هذه في تقييمك على المدى القصير.

ارتفاع معدل فقدان المياه، حيث يصل إلى حوالي 38% في شبكة التوزيع

تستمر الشركة في خسارة كمية كبيرة من المياه المعالجة قبل أن تصل إلى العميل، وهو ما يمثل عدم كفاءة تشغيلية كبيرة تُعرف باسم المياه غير المدرة للدخل (NRW). وفي حين أن الهدف هو خفض ذلك، فإن معدل الخسارة الحالي لا يزال يشكل عائقًا خطيرًا على الربحية وإدارة الموارد. ولكي تكون الإدارة موثوقة، فقد التزمت بهدف التخفيض الهائل، مما يمنحك فكرة عن حجم المشكلة.

إليك الرياضيات السريعة حول التحدي التشغيلي:

• ويقدر معدل فقدان المياه للشركة في شبكة التوزيع بحوالي 38%وهو رقم مرتفع بالنسبة لمرفق رئيسي ويمثل هدرًا هائلاً للمياه والطاقة المعالجة.
• وقد أكدت الإدارة مجددًا التزامها بتقليل خسائر المياه بنسبة 37% بحلول عام 2027، وهو الهدف الذي، في حالة تحقيقه، من المتوقع أن يوفر ما يقرب من 873 مليون ريال برازيلي سنويًا.
• هذه الخسارة هي نتيجة مباشرة لشيخوخة البنية التحتية والخسائر غير المادية (السرقة وعدم دقة القياسات)، مما أجبر الشركة على إنتاج كميات أكبر من المياه التي تباع، مما يؤدي إلى تضخم تكاليف التشغيل.

من المتوقع أن يظل التدفق النقدي الحر سلبيًا خلال الفترة 2025-2028 بسبب زيادة النفقات الرأسمالية

وتتطلب الدفعة نحو العالمية، والتي تسارعت بفضل الخصخصة في عام 2024، مستوى غير مسبوق من الإنفاق الرأسمالي (CapEx). وهذه ضرورة استراتيجية، ولكنها تعني أن الشركة ستكون مستهلكًا نقديًا في المستقبل المنظور. يتوقع المحللون أن يؤدي الحجم الهائل لبرنامج الاستثمار إلى إبقاء التدفق النقدي الحر (FCF) سلبيًا خلال السنوات القليلة المقبلة.

وبالنسبة للسنة المالية 2025، فإن تسارع الاستثمار صارخ. ويقدر إجمالي خطة الاستثمار للشركة حتى عام 2029 بحوالي 70 مليار ريال برازيلي.

تعد توقعات FCF السلبية لعام 2025 عند حوالي 787.5 مليون ريال برازيلي (وتزداد سوءًا في عام 2026) أوضح إشارة إلى أن هذه قصة نمو ممولة بالديون والأسهم، وليس توليد النقد الفوري. يعد هذا الاستثمار الضخم مخاطرة ضرورية لتحقيق الأهداف التنظيمية طويلة المدى.

الاعتماد بشكل كبير على الاستقرار الاقتصادي والسياسي لولاية ساو باولو

SABESP هو في الأساس احتكار دولة واحدة. تخدم الشركة 375 بلدية وأكثر من 28 مليون شخص بشكل حصري تقريبًا داخل ولاية ساو باولو. وهذا التركيز سلاح ذو حدين: فهو يوفر قاعدة إيرادات مستقرة ومنظمة، ولكنه يخلق أيضاً نقطة فشل واحدة للمخاطر السياسية والاقتصادية.

• المخاطر التنظيمية: على الرغم من خصخصتها في عام 2024، لا تزال حكومة ولاية ساو باولو تمتلك حصة كبيرة تبلغ حوالي 18.3%. وهذا يعني أن الأجندة السياسية للدولة والقرارات التنظيمية، وخاصة فيما يتعلق بتعديلات التعريفة الجمركية، لها تأثير كبير على الصحة المالية للشركة.
• المخاطر الاقتصادية: يعتبر تدفق إيرادات الشركة حساسًا للغاية للأداء الاقتصادي لمدينة ساو باولو، التي تمثل حوالي ثلث الناتج المحلي الإجمالي للبرازيل. ومن شأن الانكماش الاقتصادي الإقليمي أن يضغط على الفور على أحجام استهلاك المياه السكنية والصناعية.

لا تزال هناك فجوات في الخدمات، حيث تبلغ تغطية معالجة مياه الصرف الصحي حوالي 71.7% في عام 2024، وهي ليست شاملة بعد

على الرغم من كونها أكبر شركة صرف صحي في البرازيل، إلا أن SABESP لم تحقق بعد تغطية الخدمة الشاملة، وخاصة في معالجة مياه الصرف الصحي. تمثل هذه الفجوة مسؤولية كبيرة والمحرك الأساسي لخطة CapEx الضخمة. أنت بحاجة إلى فهم الفرق بين الجمع والعلاج لرؤية الصورة كاملة.

تتطلب الولاية الوطنية تغطية مياه الصرف الصحي المعالجة بنسبة 90٪ بحلول عام 2033. والهدف المتسارع لـ SABESP هو الوصول إلى التعميم بحلول عام 2029. ومع ذلك، تظهر الأرقام الحالية مسافة كبيرة يجب تغطيتها:

• تغطية إمدادات المياه مرتفعة بنسبة 99.1%.
• كما أن تغطية تجميع مياه الصرف الصحي قوية أيضًا بنسبة 90.7%.
• أما تغطية معالجة مياه الصرف الصحي، وهو المقياس الحرج، فهي أقل بكثير بنسبة 71.7%.

وما يخفيه هذا التقدير هو الصعوبة التشغيلية المتمثلة في توصيل ومعالجة مياه الصرف الصحي في المناطق العشوائية والمناطق النائية، حيث تتركز الفجوة المتبقية البالغة 28.3% في تغطية المعالجة. قد يؤدي الفشل في الوفاء بالموعد النهائي للعولمة في عام 2029 إلى فرض عقوبات تنظيمية كبيرة، وهو ما يشكل خطرًا واضحًا على التنفيذ. وهذه مشكلة كثيفة رأس المال وتتطلب رؤية طويلة المدى.

Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) - تحليل SWOT: الفرص

وقد أدت خصخصة شركة Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP إلى إعادة تشكيل مسار نموها بشكل أساسي، وتحويل التفويضات التنظيمية إلى فرص تجارية فورية وعالية القيمة. أنت تنظر إلى شركة الآن في وضع يمكنها من أن تكون رائدة على المستوى الوطني في قطاع يتمتع باستثمارات ضخمة ومفوضة، مدعومة بمسار واضح لرأس مال منخفض التكلفة ومكاسب كبيرة في الكفاءة التشغيلية.

تسريع هدف العالمية حتى عام 2029، متجاوزًا الولاية الوطنية لعام 2033.

وتتمثل الفرصة الأكبر في الجدول الزمني المتسارع للتغطية الشاملة للصرف الصحي (المياه والصرف الصحي) في ولاية ساو باولو. يتطلب التفويض الوطني بموجب الإطار القانوني الجديد للصرف الصحي الوصول إلى 99٪ من المياه وجمع ومعالجة مياه الصرف الصحي بنسبة 90٪ بحلول 31 ديسمبر 2033. ويؤجل عقد الامتياز الجديد لشركة SABESP، الموقع في يوليو 2024، هذا الموعد النهائي إلى عام 2029 للبلديات الـ 371 التي تخدمها.

يتطلب هذا التسارع الذي يستغرق أربع سنوات ضخًا ضخمًا لرأس المال. تلتزم الجهة المستحوذة باستثمار 68 مليار ريال برازيلي بحلول عام 2029 لتحقيق أهداف التعميم على مستوى الولاية. ويبلغ إجمالي الاستثمار المتوقع خلال فترة الامتياز البالغة 35 عامًا مبلغًا مذهلاً يبلغ 260 مليار ريال برازيلي، مما يضمن دورة إنفاق رأسمالي كبيرة ويمكن التنبؤ بها للشركة. وهذا بالتأكيد استثمار ذو قناعة عالية.

• 68 مليار ريال برازيلي: الاستثمار المطلوب بحلول عام 2029 لتحقيق أهداف العولمة.
• 2029: هدف جديد للخدمة الشاملة، قبل أربع سنوات من الموعد النهائي الوطني في عام 2033.
• 260 مليار ريال برازيلي: إجمالي الاستثمار المتوقع خلال مدة الامتياز (حتى عام 2060).

الاستفادة من مزادات الصرف الصحي القادمة في بلديات ساو باولو.

بالإضافة إلى 371 بلدية تم خدمتها بالفعل بموجب العقد الموحد الجديد (URAE 1 - جنوب شرق)، توجد فرصة كبيرة للتوسع في السوق داخل ولاية ساو باولو نفسها. تقوم الدولة بتنظيم مشروع Universaliza لخدمة البلديات المتبقية التي لا يغطيها SABESP حاليًا.

ويستهدف هذا المشروع 218 بلدية سيتم تقسيمها إلى أربع كتل وطرحها للبيع بالمزاد العلني. ويبلغ الاستثمار المقدر لهذه الامتيازات الجديدة حوالي 20 مليار ريال برازيلي. وتعد SABESP، بهيكلها الرأسمالي المتجدد وخبرتها التشغيلية، منافسًا طبيعيًا وهائلًا لهذه العقود، مما يسمح لها بتعزيز مكانتها باعتبارها المزود المهيمن للصرف الصحي في الولاية الأكثر اكتظاظًا بالسكان والأقوى اقتصاديًا في البرازيل.

الوصول إلى التمويل الأخضر والمستدام، مثل قرض مؤسسة التمويل الدولية بقيمة 1.06 مليار ريال برازيلي مقابل رأس مال منخفض التكلفة.

إن التزام SABESP بالأهداف البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG)، وخاصة إعادة تنشيط نهر تيتي، يفتح الباب أمام التمويل الأخضر والمستدام. وهذا مهم لأنه يوفر القدرة على الوصول إلى وكالات الإقراض المتعددة الأطراف وبنوك التنمية، التي غالبا ما تقدم رأس مال أقل تكلفة وأطول أجلا مقارنة بالديون التجارية التقليدية.

على سبيل المثال، في عام 2024، حصلت SABESP على قرض مرتبط بالاستدامة من مؤسسة التمويل الدولية (IFC) مقابل 1.06 مليار ريال برازيلي. يدعم هذا التمويل برنامج Integra Tietê، وهو مبادرة رائدة بإجمالي استثمار قدره 15.3 مليار ريال برازيلي يهدف إلى ربط ما يقدر بنحو 1.5 مليون أسرة بنظام الصرف الصحي بحلول نهاية عام 2026. يؤدي استخدام هذا التمويل الأخضر إلى تقليل متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح للشركة (WACC)، مما يعزز بشكل مباشر صافي القيمة الحالية (NPV) لخط أنابيبها الاستثماري الضخم.

الجانب التشغيلي الإيجابي من تقليل فاقد المياه؛ ومن الممكن أن يؤدي هدف التخفيض بنسبة 37% بحلول عام 2027 إلى توفير 873 مليون ريال برازيلي سنويًا.

يكافئ الإطار التنظيمي الجديد الكفاءة التشغيلية، مما يخلق جانبًا ماليًا مباشرًا لتقليل خسائر المياه التي لا تدر إيرادات. تتضمن خطة الشركة التوسعية 2025-2030 هدفًا قويًا لتقليل فاقد المياه بنسبة 37% بحلول نهاية عام 2027.

وإليك الحساب السريع: من المتوقع أن يؤدي تحقيق هذا التخفيض بنسبة 37% إلى تحرير 873 مليون ريال برازيلي من المدخرات السنوية. ويمكن إعادة استثمار رأس المال هذا أو، كما يتوقع المحللون، إعادته جزئيًا إلى المساهمين، مما قد يؤدي إلى زيادة نسبة توزيع الأرباح. وفي السياق، حقق برنامج سابق للحد من فقدان المياه بدأ في عام 2022 وفورات سنوية قدرها 437 مليون ريال برازيلي، مما يدل على سجل حافل في تحويل الكفاءة إلى تدفق نقدي. الهدف على المدى الطويل هو تقليل فقدان المياه من النسبة الحالية البالغة 27% إلى 13.5% بحلول عام 2030. وهذا يغير قواعد اللعبة بالنسبة لهوامش التشغيل.

Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) - تحليل SWOT: التهديدات

التعرض لأزمات المياه (المياه) الناجمة عن المناخ في ساو باولو، مما يؤثر على العرض والتكاليف

التهديد الأكثر إلحاحا والذي لا يمكن التنبؤ به لعمليات SABESP هو تصاعد أزمة المياه الناجمة عن المناخ في منطقة العاصمة ساو باولو. هذا لا يتعلق فقط بالعرض؛ يتعلق الأمر بالزيادة الهائلة في تكاليف العلاج عندما تنخفض جودة المياه. في سبتمبر 2025، بلغ إجمالي التخزين في نظام المياه الحضرية أدنى مستوى له منذ عقد من الزمن بنسبة 33.5%، مع قدرة نظام كانتاريرا الحيوي على 31% فقط.

ويشكل الجفاف في الفترة 2014-2015، والذي شهد انخفاض سعة الخزانات إلى 5%، سابقة واضحة للاضطراب الاقتصادي والاجتماعي الذي قد تسببه أزمة مستقبلية. ومما زاد الأمر تعقيدًا، حذر وزير المناخ في المدينة في مارس 2025 من أن ساو باولو تخاطر بفقدان نصف إمدادات مياه الشرب بسبب التلوث الشديد في خزان جوارابيرانجا، الذي يخدم 3.7 مليون ساكن. هذا التلوث الناجم عن مياه الصرف الصحي غير المعالجة والنفايات الصناعية يجبر SABESP على إنفاق المزيد بشكل كبير على المعالجة الكيميائية.

إليك الحساب السريع: تفقد SABESP بالفعل ما يقرب من 20% من المياه المعالجة بسبب التسربات في شبكة الأنابيب القديمة. يجبر الجفاف الكبير الشركة على الاستثمار في البنية التحتية لحالات الطوارئ، وهي مكلفة وغير فعالة في كثير من الأحيان، بالإضافة إلى النفقات التشغيلية الأعلى (OpEx) لمعالجة المياه الملوثة. إنها ضربة مزدوجة تتمثل في خسارة الإيرادات وارتفاع التكاليف.

المخاطر التنظيمية الناجمة عن الإطار الجديد، بما في ذلك الضغط المحتمل لخفض تعريفات المستهلكين

يعد الإطار التنظيمي الجديد للصرف الصحي (القانون رقم 14.026/2020) سلاحًا ذا حدين. وفي حين أنه يفرض الاستثمار الذي يدفع نمو SABESP، فإنه يفرض أيضًا ضغوطًا سياسية وتنظيمية كبيرة على التعريفات الجمركية. ومن المقرر أن تجري الهيئة التنظيمية، ARSESP، أول مراجعة رئيسية للتعريفة منذ الخصخصة في ديسمبر 2025، وتحديد الأسعار لعام 2026.

وكان الأثر المباشر للخصخصة هو التخفيض الإلزامي للتعريفة الجمركية في يوليو/تموز 2024: تخفيض بنسبة 1% على التعريفات السكنية، وخفض كبير بنسبة 10% على التعريفات الاجتماعية والضعيفة، وتخفيض بنسبة 0.5% على جميع التعريفات الأخرى، المطبقة على طبقة الاستهلاك الأولى. ويشير هذا إلى نية واضحة للسياسة العامة لإبقاء فواتير المستهلكين منخفضة، مما قد يحد من زيادات التعريفة اللازمة لتمويل خطة الإنفاق الرأسمالي الضخمة بالكامل.

ويحدد الإطار الجديد متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح لمراجعة التعريفة بنسبة 7.86% بعد خصم الضرائب. في حين أنه من المتوقع أن تزيد قاعدة الأصول التنظيمية (RAB) إلى 87 مليار ريال برازيلي في عام 2025 (ارتفاعًا من 77 مليار ريال برازيلي في عام 2023)، فإن التدخل السياسي قد يدفع ARSESP إلى الموافقة على زيادة التعريفة الجمركية أقل من المتوقع، مما يؤدي إلى تآكل العائد المتوقع على قاعدة الأصول المتنامية.

تتطلب خطة CapEx الضخمة البالغة 70 مليار ريال برازيلي (2024-2029) تنفيذًا مثاليًا لتحقيق الأهداف وتجنب العقوبات

تشرع SABESP في أحد أكبر برامج البنية التحتية في تاريخها، مع خطة CapEx تقدر بـ 70 مليار ريال برازيلي للدورة التنظيمية 2024-2029. يعد هذا الاستثمار الضخم ضروريًا لتحقيق أهداف التعميم لعام 2033: تغطية المياه بنسبة 99٪ وتغطية مياه الصرف الصحي المعالجة بنسبة 90٪. إن الحجم الهائل لهذا النشر ينطوي على مخاطر تنفيذ هائلة.

ومن المتوقع أن تستثمر الشركة حوالي 15 مليار ريال برازيلي في عام 2025 وحده. وهذا التسارع السريع في الإنفاق سيؤدي حتما إلى إجهاد القدرة التشغيلية والخدمات اللوجستية. إليكم المخاطر المالية الرئيسية: تتوقع وكالة S&P أن ترتفع نسبة صافي الديون إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في SABESP من 2.0x في الربع الأول من عام 2025 إلى ما بين 2.5x و3.5x على مدى العامين المقبلين. إن تجاوز الحد الأعلى لهذا النطاق من شأنه أن يشير إلى مخاطر أعلى profile ويمكن أن يؤدي إلى خفض التصنيف الائتماني.

علاوة على ذلك، لا يزال النموذج التنظيمي الجديد يعاني من تأخر بين تنفيذ CapEx والاعتراف بالتعريفة، والذي يمكن أن يصل إلى 18 شهرًا. أي تأخير في التنفيذ أو الفشل في تلبية مقاييس التعميم بحلول الموعد النهائي المؤقت لعام 2029 سيؤدي إلى فرض عقوبات تنظيمية، مما يؤثر بشكل مباشر على التدفقات النقدية المستقبلية. التنفيذ المثالي هو بالتأكيد التفويض هنا.

إمكانية زيادة المنافسة في مزادات الامتياز المستقبلية من لاعبين آخرين من القطاع الخاص

إن خصخصة SABESP، رغم كونها حدثًا كبيرًا، لم تقضي على تهديد المنافسة؛ لقد غيرت ببساطة المشهد التنافسي. وينص الإطار التنظيمي الجديد على منح جميع الامتيازات الجديدة من خلال عطاءات تنافسية، مما يفتح الباب أمام اللاعبين من القطاع الخاص للاقتحام في السوق خارج منطقة الامتياز الحالية لشركة SABESP.

وقد ارتفعت مشاركة القطاع الخاص في قطاع المياه في البرازيل بالفعل من 13% في عام 2012 إلى 42% في عام 2024، وتشير تقديرات السوق إلى أنها ستصل إلى 50% بحلول نهاية عام 2026. وهذا النمو السريع مدفوع من قبل الشركات الكبرى ذات رأس المال الجيد.

المنافسون الأساسيون راسخون بالفعل وعدوانيون. وتسعى هذه الشركات بنشاط للحصول على امتيازات جديدة وشراكات بين القطاعين العام والخاص في جميع أنحاء البرازيل، وهو الاتجاه الذي من شأنه أن يضغط في نهاية المطاف على هيمنة SABESP على السوق على المدى الطويل.

وبينما تعمل شركة SABESP في ظل احتكار مضمون من القطاع العام داخل منطقة الامتياز الخاصة بها، فإن الاتجاه العام هو نحو سوق أكثر تنافسية، مما سيحد من قدرتها على التوسع جغرافيًا ويمكن أن يزيد من تكلفة رأس المال للمشاريع المستقبلية خارج أراضيها الأساسية.