ASE Technology Holding Co., Ltd. (ASX): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie schauen sich ASE Technology Holding Co., Ltd. (ASX) an und fragen sich, ob sich ihre KI-Wette auf jeden Fall lohnt. Ehrlich gesagt ist es ein Kompromiss mit hohen Einsätzen: Das Unternehmen nutzt seine Marktführerschaft im Bereich der ausgelagerten Halbleitermontage und -prüfung (OSAT), um den Umsatz mit fortschrittlichen Verpackungen zu steigern 1,6 Milliarden US-Dollar für 2025, außerdem sahen sie einen gewaltigen Anstieg 45% Anstieg des sequenziellen Nettoeinkommens im dritten Quartal 2025. Dieses Wachstum geht jedoch mit Kosten einher, die die langfristige Verschuldung mehr als verdoppelt haben 7,31 Milliarden US-Dollar bis zum 3. Quartal 2025, da CapEx vorbei ist 6 Milliarden Dollar. Lassen Sie uns die vollständige SWOT-Analyse aufschlüsseln, um zu sehen, wie sich ihre Kernstärken im Vergleich zu den tatsächlichen Bedrohungen wie intensivem Wettbewerb und Potenzial schlagen 12-15% Umsatzrückgang aufgrund der Handelsspannungen zwischen den USA und China.

ASE Technology Holding Co., Ltd. (ASX) – SWOT-Analyse: Stärken

Marktführerschaft bei ausgelagerter Halbleitermontage und -prüfung (OSAT)

Sie suchen Stabilität und Größe in einem volatilen Sektor, und ASE Technology Holding Co., Ltd. bietet Ihnen genau das. Das Unternehmen ist der weltweit größte Anbieter für ausgelagerte Halbleitermontage und -tests (OSAT), eine Position, die sich direkt in Preismacht und bevorzugtem Zugang zu hochmodernen Gießereiknoten niederschlägt. Dieses Ausmaß stellt eine enorme Eintrittsbarriere für Wettbewerber dar, insbesondere da die Branche auf komplexe, kostenintensive fortschrittliche Verpackungslösungen für KI und Hochleistungsrechnen (HPC) umsteigt.

Ehrlich gesagt bedeutet der größte Player, dass sie den ersten Auftrag für die komplexesten und margenstärksten Arbeiten erhalten. Diese Führungsrolle bietet ein definitiv starkes Fundament, selbst wenn sich der allgemeine Halbleiterzyklus verlangsamt.

Starkes Wachstum im Geldautomatensegment 16.9% im Vergleich zum Vorjahr im dritten Quartal 2025

Das Kerngeschäft, das Segment Montage, Prüfung und Material (ATM), zeigt eine starke Dynamik, was ein klares Signal für eine Markterholung und Marktanteilsgewinne ist. Im dritten Quartal 2025 (Q3 2025) stiegen die Nettoeinnahmen aus Geldautomaten deutlich an 16.9% im Jahresvergleich (YoY) in neuem Taiwan-Dollar (NT$). Diese Wachstumsrate liegt deutlich über dem allgemeinen Markt und unterstreicht die hohe Nachfrage nach ihren fortschrittlichen Verpackungs- und Testdienstleistungen, insbesondere aus den Segmenten KI und HPC.

Hier ist die kurze Rechnung, wie das Geldautomatensegment das konsolidierte Geschäft vorantreibt:

Allein das Geldautomatensegment trug im dritten Quartal 2025 rund 60 % zum Gesamtumsatz des Unternehmens bei.

Umsatzziel für erweiterte Verpackungen erreicht 1,6 Milliarden US-Dollar für 2025

Das Engagement für Spitzentechnologie schlägt sich in klaren finanziellen Zielen nieder. Das Management hat bestätigt, dass es auf dem richtigen Weg ist, für das Gesamtjahr 2025 ein Umsatzziel von mehr als 20 % im Bereich fortschrittlicher Verpackungen zu erreichen 1,6 Milliarden US-Dollar. Dieser Spitzenumsatz, zu dem auch die ausgefeiltesten Lösungen gehören, ist ein entscheidender Indikator für die zukünftige Rentabilität, da er höhere Margen als herkömmliche Verpackungen erzielt. Hier leben die KI und High-End-Rechenzentrumschips.

Dieses aggressive Ziel zeigt Vertrauen in ihre Technologie-Roadmap und ihre Fähigkeit, Marktanteile von der Konkurrenz zu gewinnen, auch in Bereichen wie der Auslagerung von CoWoS-Aufträgen von Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC).

Deutlicher Nettogewinnanstieg im dritten Quartal 2025 45% Der Reihe nach

Operative Effizienz und Umsatzwachstum konvergieren und liefern beeindruckende Endergebnisse. ASE Technology Holding Co., Ltd. meldete einen Nettogewinn, der den Aktionären der Muttergesellschaft von NT$ zuzurechnen ist10,870 Millionen im dritten Quartal 2025. Noch aussagekräftiger ist der sequenzielle Sprung: Der Nettogewinn stieg deutlich an 45% von den 7.521 Millionen NT$, die im zweiten Quartal 2025 gemeldet wurden. Das ist eine starke Gewinnüberraschung.

Dieser Anstieg, der stärkste Gewinn seit elf Quartalen, spiegelt verbesserte Auslastungsraten in den Montage- und Testlinien, insbesondere für fortschrittliche Verpackungen, und eine bessere Kostenkontrolle wider.

Umfassendes Technologieportfolio wie VIPack™ und Co-Packaged Optics (CPO)

Das Technologieportfolio des Unternehmens ist eine große Stärke und wurde entwickelt, um den Wandel der Branche hin zu heterogener Integration (HI) zu bewältigen – der Konvergenz verschiedener Chiptypen in einem einzigen Hochleistungspaket. Ihre Flaggschiff-Plattform VIPack™ ist eine skalierbare und umfassende Lösung, die das gesamte Spektrum fortschrittlicher Verpackungen unterstützt, einschließlich 2,5D- und 3D-IC-Integration.

Schlüsseltechnologien innerhalb dieses Portfolios sind für den KI- und HPC-Markt von entscheidender Bedeutung:

• VIPack™: Eine grundlegende Plattform für fortschrittliches Packaging, die Fine-Pitch-Verbindungen und verschiedene Fan-out-Architekturen unterstützt.
• Co-Packaged Optics (CPO): ASE hat CPO-Geräte demonstriert, die die Energieeffizienz und Bandbreite für KI-Anwendungen erheblich verbessern, indem optische Engines direkt auf dem Substrat montiert werden.
• Siliziumphotonik: Ein Schwerpunkt liegt auf der Integration optischer und elektrischer Komponenten, um die Bandbreiten- und Leistungsbeschränkungen herkömmlicher elektrischer Verbindungen zu überwinden.

Diese Investition in CPO ist ein strategischer Schritt und positioniert das Unternehmen im Zentrum der Dateninfrastruktur der nächsten Generation.

ASE Technology Holding Co., Ltd. (ASX) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie sehen sich ASE Technology Holding Co., Ltd. an und sehen die massiven Investitionen in fortschrittliche Verpackungen, was definitiv eine Stärke ist. Aber ehrlich gesagt muss man auch die finanzielle Belastung erkennen, die diese Investitionen mit sich bringen. Die Hauptschwäche liegt derzeit im schieren Ausmaß der Kapitalbindung und der daraus resultierenden Schuldenlast sowie in der anhaltenden Belastung durch die geringere Rentabilität des Segments Electronics Manufacturing Services (EMS).

Hohe Kapitalausgaben (CapEx) von über 6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025

ASE Technology setzt massiv und notwendig auf fortschrittliche Verpackungen für KI und Hochleistungsrechnen (HPC), aber dieser Investitionsumfang stellt kurzfristig eine Schwäche dar. Der CapEx-Plan des Unternehmens für 2025 wurde erhöht, wodurch sich der Gesamtinvestitionsaufwand für Ausrüstung auf mehr als 6 Milliarden US-Dollar erhöhte. Diese aggressiven Ausgaben sind unerlässlich, um Marktanteile von Wettbewerbern wie Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC) im CoWoS-Bereich zu erobern, bedeuten aber auch einen starken Mittelabfluss, der den freien Cashflow belastet und das finanzielle Risiko erhöht. Es handelt sich um einen klassischen Kompromiss zwischen Wachstum und Stabilität.

Hier ist die kurze Rechnung zum Investitionsdruck:

• 2025 CapEx: Über 6 Milliarden US-Dollar
• Zweck: Beschleunigung des Maschinen- und Anlagenbaus, insbesondere für KI-Anwendungen
• Auswirkung: Höhere Abschreibungsaufwendungen in den kommenden Quartalen

Die langfristigen Schulden haben sich bis zum dritten Quartal 2025 auf 7,31 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt

Der CapEx-Vorstoß wird direkt durch eine Erhöhung der Kreditaufnahme finanziert, und das ist ein klares Warnsignal für die finanzielle Hebelwirkung (die Verwendung von geliehenem Geld durch ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Vermögenswerte). Die langfristigen Schulden des Unternehmens haben sich in den letzten zwei Jahren mehr als verdoppelt und erreichten am Ende des dritten Quartals 2025 7,31 Milliarden US-Dollar. Dieser Schuldenanstieg ist erheblich, insbesondere im Vergleich zu Mitbewerbern.

Das Verhältnis Nettoverschuldung zu Eigenkapital, das die finanzielle Verschuldung misst, liegt zum 30. September 2025 nun bei 0,63. Fairerweise muss man sagen, dass dies immer noch überschaubar ist, aber mit 0,46 deutlich höher ist als bei Wettbewerbern wie Amkor Technology, Inc. oder TSMC mit 0,2 und mehr als das Doppelte des Durchschnitts der Halbleiterindustrie von 0,28. Diese höhere Hebelwirkung schränkt die finanzielle Flexibilität des Unternehmens gegenüber künftigen unerwarteten Abschwüngen ein.

Geringere Profitabilität im EMS-Segment (Bruttomarge im dritten Quartal 2025 von 9,2 %)

Das Unternehmen betreibt zwei Hauptsegmente: Montage, Prüfung und Material (ATM) und Elektronikfertigungsdienstleistungen (EMS). Das EMS-Segment, das sich um Dinge wie Design, Materialbeschaffung und Montage elektronischer Produkte kümmert, belastet durchweg die konsolidierte Gesamtmarge. Im dritten Quartal 2025 betrug die Bruttomarge des EMS-Segments nur 9,2 %. Dabei handelt es sich um ein Geschäft mit niedrigen Margen, das die konsolidierte Gesamtbruttomarge im Quartal auf 17,1 % verringerte.

Die geringere Rentabilität dieses Segments ist strukturell bedingt und beeinträchtigt die Marge des gesamten Unternehmens profile verletzlicher. Zum Vergleich: Das margenstarke Geldautomatensegment, zu dem auch der Fokus auf fortschrittliche Verpackungen gehört, meldete im selben Quartal eine deutlich höhere Bruttomarge von 22,6 %.

Anfälligkeit für Zyklizität und Bestandskorrekturen in der Halbleiterindustrie

Trotz der starken Nachfrage nach KI-Chips bleibt ASE Technology dem klassischen Boom-and-Bust-Zyklus der gesamten Halbleiterindustrie ausgesetzt. Der Umsatz des EMS-Segments ging im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 8,4 % zurück, was seine Anfälligkeit gegenüber zyklischen Schwankungen und Bestandskorrekturen in Endmärkten wie Kommunikation (Smartphones) unterstreicht.

Das Unternehmen erholt sich immer noch von den Branchenabschwüngen und Bestandskorrekturen im Jahr 2023 und Anfang 2024. Jede Verlangsamung im allgemeinen Computer- oder Unterhaltungselektronikbereich kann die Gewinne aus dem wachstumsstarken KI-Sektor schnell zunichtemachen.

Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 635,84 Milliarden NT$ gesenkt

Ein greifbares Zeichen für diesen zyklischen Druck und den vorsichtigen Ausblick ist die Überarbeitung der Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2025. Das Unternehmen korrigierte seine Prognose von einer früheren Schätzung von 652,10 Milliarden NT$ auf 635,84 Milliarden NT$. Eine Abwärtskorrektur, auch wenn sie nur geringfügig ist, spiegelt einen vorsichtigen Marktausblick wider und deutet darauf hin, dass die Stärke im Geldautomatensegment die Schwäche in anderen Bereichen, insbesondere im EMS-Bereich, nicht vollständig ausgleicht.

Der Aktionspunkt besteht darin, das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital und die Margenentwicklung des EMS-Segments zu beobachten. Wenn sich die Investitionsausgaben bis 2026 nicht in deutlich höheren Geldautomatenumsätzen und -margen niederschlagen, wird die Schuldenlast zu einem ernsten Problem.

ASE Technology Holding Co., Ltd. (ASX) – SWOT-Analyse: Chancen

Steigende Nachfrage nach KI- und High-Performance-Computing (HPC)-Chipverpackungen.

Das explosive Wachstum in den Bereichen künstliche Intelligenz (KI) und Hochleistungsrechnen (HPC) ist derzeit die größte Einzelchance für ASE Technology Holding. Diese Chips – GPUs und spezielle KI-Beschleuniger – erfordern fortschrittliche Verpackungstechnologien, um Logik-, Speicher- und I/O-Komponenten in einem einzigen Hochgeschwindigkeitsmodul zu verbinden.

Dieser Nachfrageanstieg führt zu erheblichen Investitionsausgaben (CapEx) bei ASE. Das Unternehmen steigert seine Investitionsausgaben für 2025 um mehr als 10 % 1 Milliarde US-Dollar um seine Kapazität für KI- und HPC-Anwendungen zu beschleunigen. Institutionelle Anleger gehen davon aus, dass die Gesamtinvestitionen von ASE im Jahr 2025 höher ausfallen werden 6 Milliarden US-Dollar. Hier ist die schnelle Berechnung der Umsatzauswirkungen: Die Einnahmen aus Managementprojekten, die zu hochmodernen Verpackungs- und Testverfahren führen, werden sich auf mehr als 20 % belaufen 1,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, ein gewaltiger Sprung von 600 Millionen US-Dollar im Jahr 2024.

Das ist ein enormer Sprung im margenstarken Geschäft. Die Nachfrage ist so stark, dass der Umsatz des ASE-Segments Montage, Prüfung und Materialien (ATM) für das Gesamtjahr 2025 voraussichtlich über dem mittleren einstelligen Bereich wachsen wird.

Der Marktwert fortschrittlicher Verpackungen übersteigt im Jahr 2025 den Wert traditioneller Verpackungen.

In der Halbleiterindustrie hat ein grundlegender Wandel stattgefunden, und ASE ist perfekt positioniert, um daraus Kapital zu schlagen. Zum ersten Mal im Jahr 2025 übertraf der Dollarwert des Marktes für fortschrittliche Verpackungen den der traditionellen Verpackungslösungen und sicherte sich einen Marktanteil von 51.3%. Dies bedeutet, dass die höherwertigen, komplexeren Arbeiten nun den Großteil des Marktumsatzes ausmachen und nicht das traditionelle Drahtbonden mit geringeren Margen.

Die Größe des globalen Marktes für fortschrittliche Verpackungen wird voraussichtlich bei rund 1,5 Millionen liegen 41,69 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 5,7 % bis 2030. Diese Verschiebung wird durch den Bedarf an Miniaturisierung und besserer elektrischer Leistung vorangetrieben, die mit herkömmlichen Methoden einfach nicht möglich ist. Für ASE bedeutet dies strukturellen Rückenwind, der seine Kernkompetenzen in den Bereichen 2,5D- und 3D-Integration, Fan-Out Wafer-Level Packaging (FOWLP) und System-in-Package (SiP)-Lösungen begünstigt.

Strategische Expansion in Südostasien (z. B. Übernahme einer Anlage in Malaysia).

Geopolitische Risiken und der Drang zur Diversifizierung der Lieferkette bieten für ASE eine klare Chance, außerhalb Taiwans zu expandieren, und sie schreiten in Südostasien schnell voran. Die Übernahme des Werks von Analog Devices in Penang, Malaysia, ist ein wichtiger Schritt zur Stärkung der Lieferkettenstabilität für Kunden in den USA, Europa und Asien.

Das Unternehmen hat im Februar 2025 offiziell sein fünftes Werk in Penang in Betrieb genommen, was eine erhebliche Investition darstellt 300 Millionen US-Dollar. Durch diese Erweiterung wird sich die Grundfläche von ASE Malaysia mehr als verdreifachen und auf ca 315.870m² (ca. 3,4 Millionen Quadratfuß) von zuvor 92.903 m². Dies ist definitiv ein strategischer Schritt, um die wachsende Nachfrage nach fortschrittlichen Chips in der Region zu befriedigen und Malaysias Rolle als regionales Halbleiterzentrum zu festigen.

Die neue Kapazität konzentriert sich auf fortschrittliche Verpackungstechnologien, einschließlich neuer Bildsensoren für Industrie- und humanoide Roboter, und wird eine zusätzliche Kapazität schaffen 1.500 Mitarbeiter in den nächsten Jahren.

Heterogene Integration und Einführung der Chiplet-Architektur.

Der Trend der Branche zur heterogenen Integration – die Kombination mehrerer verschiedener Chips oder Chiplets in einem einzigen Paket – ist eine enorme Chance, bei der ASE eindeutig führend ist. Diese Architektur ist unerlässlich, da herkömmliche monolithische Chipdesigns hinsichtlich Größe und Ertrag an physikalische Grenzen stoßen.

Die Marktzahlen hier sind atemberaubend. Der globale Chiplet-Markt, der vollständig auf fortschrittlichen Verpackungstechniken wie den von ASE angebotenen basiert, wird bis 2033 voraussichtlich 223,56 Milliarden US-Dollar erreichen und ab 2025 mit einer jährlichen Wachstumsrate von 43,7 % wachsen. Mehr als 85% der im Jahr 2023 eingeführten neuen KI-Beschleunigerchips nutzen bereits heterogene Integration. Dieser Trend ist kein Zukunftskonzept; Es ist der aktuelle Standard für KI und HPC.

ASE geht dieses Problem direkt an, indem es sich auf 2,5D- und 3D-Integrationstechnologien konzentriert, die entscheidende Voraussetzungen für Chiplet-basierte Designs sind. Dies ermöglicht eine verbesserte Leistung, eine bis zu dreimal höhere Rechendichte und eine Reduzierung des Stromverbrauchs 30% im Vergleich zu älteren Methoden.

ASE Technology Holding Co., Ltd. (ASX) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Die Handelsspannungen zwischen den USA und China könnten zu einem Umsatzrückgang führen 12-15%.

Sie agieren in einem stark politisierten Umfeld und dies stellt das unmittelbarste, nicht quantifizierbare Risiko für Ihren Umsatz dar. Neue US-Exportkontrollen, insbesondere solche, die auf fortschrittliche Chips für künstliche Intelligenz (KI) abzielen, schaffen erhebliche Marktunsicherheit für ein Unternehmen wie ASE Technology Holding Co., Ltd., das über eine beträchtliche globale Präsenz verfügt.

Die Hauptgefahr besteht in einem potenziellen Umsatzrückgang von ca 12-15% aufgrund dieser geopolitischen Zwänge. Um Ihnen einen Eindruck von der Größenordnung zu vermitteln: Basierend auf den jüngsten branchenweiten Auswirkungen entspricht diese Spanne einem geschätzten finanziellen Schaden von 600 bis 750 Millionen US-Dollar an potenziellen Umsatzeinbußen. Ihre Kunden bauen bereits Lagerbestände auf, um potenziellen Zollrisiken zu begegnen, die später im Zyklus zu einer Nachfrageflaute führen können. Dabei handelt es sich nicht nur um ein Zollproblem; Es handelt sich um eine strukturelle Entkopplung, die eine kostspielige Neugestaltung der Lieferkette erzwingt.

Risiko von Überkapazitäten oder einer Blase durch massive KI-fokussierte Investitionsausgaben.

Der KI-Boom treibt ein unglaubliches Wachstum voran, aber die Eile beim Aufbau von Kapazitäten birgt kurzfristig das Risiko eines Überangebots, insbesondere wenn die KI-Nachfrage nachlässt oder die Richtung der Technologie ändert. ASE Technology Holding Co., Ltd. hat seine Investitionspläne (CapEx) drastisch beschleunigt, um dieser Nachfrage gerecht zu werden, und seine CapEx für 2025 auf aggressive 5,5 Milliarden US-Dollar erhöht. Diese massiven Investitionen sind notwendig, um den Markt zu erobern, setzen das Unternehmen aber auch einem höheren Risiko aus profile wenn die prognostizierte Nachfrage nach fortschrittlichen Verpackungen, insbesondere für Hochleistungsrechnen (HPC) und KI-Beschleuniger, nicht pünktlich eintritt.

Hier ist die schnelle Berechnung des Umfangs Ihrer Investition:

• 2025 CapEx (erhöht): 5,5 Milliarden US-Dollar
• Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2025: 635,84 Milliarden NT$ (ca. 20,85 Milliarden US-Dollar)

Was diese Schätzung verbirgt, ist die Auslastungsrate älterer, nicht hochmoderner Geräte; Wenn sich das Mainstream-Geschäft nicht schnell genug erholt, werden die höheren Abschreibungen aus den neuen Investitionsausgaben Ihre Margen schmälern, selbst bei hohen KI-Umsätzen. Ihre operative Marge im dritten Quartal 2025 betrug 7,8 %, sodass ein anhaltender Margendruck durch nicht ausgelastete Kapazitäten ein ernstes Problem darstellt.

Intensive Konkurrenz durch Foundry-Giganten wie TSMC im Bereich Advanced Packaging (CoWoS).

Der Wettbewerb im Bereich fortschrittlicher Verpackungen, insbesondere im Chip-on-Wafer-on-Substrate (CoWoS)-Bereich, ist hart und die Gießereigiganten sind die Hauptbedrohung. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) ist Marktführer und direkter Konkurrent im High-End-Segment.

Während ASE Technology Holding Co., Ltd. ein wichtiger Partner von TSMC ist und bis zum Jahr 2025 bis zu 40–50 % seiner ausgelagerten CoWoS-S-Verpackungen (mittlere bis niedrige Tier-Klasse) abwickelt, ist die eigene Kapazitätserweiterung von TSMC atemberaubend und stellt Ihre in den Schatten. Dies bedeutet, dass TSMC die lukrativste und volumenstärkste fortschrittliche Verpackungskapazität kontrolliert, sodass Sie um den Überschuss und andere Technologien konkurrieren müssen.

Schauen Sie sich die Kapazitätsunterschiede im High-End-Markt bis Ende 2025 an:

Die Dominanz von TSMC bei CoWoS-L (dem High-End-Prozess) für Großkunden wie NVIDIA bedeutet, dass Sie im Wesentlichen ein zweitrangiger Kapazitätsanbieter für die fortschrittlichsten Chips sind, was Ihre Preismacht und Ihren ultimativen Marktanteil im Premiumsegment einschränkt.

Rasante technologische Veränderungen erfordern kontinuierliche, kostspielige Investitionen in Forschung und Entwicklung.

Der Übergang zu heterogener Integration, 3D-ICs und Co-Packaged Optics (CPO) erzwingt einen kontinuierlichen, risikoreichen Forschungs- und Entwicklungswettlauf. Sie können es sich einfach nicht leisten, den nächsten Technologieknoten zu verpassen. Ihre Strategie besteht darin, auf das Volumen vorbereitet zu sein, wenn es ankommt, aber das bedeutet, dass Sie die Kosten im Voraus in Kauf nehmen müssen.

Das ist ein kostspieliges Unterfangen. In den zwölf Monaten bis zum 30. September 2025 beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungskosten der ASE Technology Holding Co., Ltd. auf 0,987 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 10,45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese unermüdlichen Ausgaben sind für die Entwicklung fortschrittlicher Technologien wie CoWoS und anderer kommender Plattformen notwendig, üben jedoch einen ständigen Druck auf Ihre Betriebskosten aus, der schwierig zu verwalten sein kann, wenn sich das Umsatzwachstum verlangsamt.