Astronics Corporation (ATRO): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie blicken auf die Astronics Corporation (ATRO) und sehen ein Unternehmen mit einer klar gespaltenen Persönlichkeit im Jahr 2025. Einerseits ist das Kerngeschäft Luft- und Raumfahrt auf einem Höhenflug, gestützt durch einen Rekord 646,7 Millionen US-Dollar Auftragsbestand und erwarteter Rekordjahresumsatz zwischen 847 Millionen US-Dollar und 857 Millionen US-Dollar. Aber ehrlich gesagt ist das Segment „Testsysteme“ immer noch eine Belastung und erreicht gerade einmal die Gewinnschwelle -0.1% Betriebsmarge im dritten Quartal 2025, außerdem ist die Bilanz schwer 314,4 Millionen US-Dollar in der Netto-Langfristverschuldung, selbst nach einer klugen Refinanzierung. Bei der Frage geht es definitiv nicht um die Nachfrage; es geht um Ausführung und Finanzstruktur. Schauen wir uns die Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken genauer an, um zu sehen, ob der wirtschaftliche Rückenwind den Gegenwind durch die Verschuldung überwinden kann.

Astronics Corporation (ATRO) – SWOT-Analyse: Stärken

Der Rekordauftragsbestand von 646,7 Millionen US-Dollar sorgt für starke Umsatztransparenz

Sie benötigen einen klaren Überblick über zukünftige Einnahmen, und der Auftragsbestand der Astronics Corporation gibt Ihnen genau das. Der Gesamtauftragsbestand am Ende des dritten Quartals 2025 war robust 646,7 Millionen US-Dollar. Das ist nicht nur eine große Zahl; Es ist eine Grundlage für die kurzfristige Leistung. Hier ist die schnelle Rechnung: ungefähr 74% Es wird erwartet, dass sich dieser Auftragsbestand in den nächsten zwölf Monaten in Einnahmen umwandelt. Dieses Maß an vorverkauften Arbeiten bietet einen starken Schutz gegen unerwartete Marktschwächen und unterstützt das prognostizierte Rekordjahresumsatzniveau des Unternehmens 847 bis 857 Millionen US-Dollar für 2025.

Diese Transparenz ist definitiv eine entscheidende Stärke, insbesondere in der zyklischen Luft- und Raumfahrtindustrie. Die anhaltende Nachfrage spiegelt sich in den Buchungen für das dritte Quartal 2025 wider 210,4 Millionen US-Dollar, was zu einem gesunden Book-to-Bill-Verhältnis von 1,00:1 für das Aerospace-Segment führte. Die Buchungen sind solide.

Das Luft- und Raumfahrtsegment erzielte im dritten Quartal 2025 eine starke Betriebsmarge von 16,2 %

Das Kernsegment Luft- und Raumfahrt läuft auf Hochtouren und bestätigt den Erfolg der Initiativen zur betrieblichen Effizienz. Im dritten Quartal 2025 erzielte das Segment einen Betriebsgewinn von 31,2 Millionen US-Dollar auf den Verkauf von 192,7 Millionen US-Dollar. Dies führt zu einer starken operativen Marge von 16.2%, was deutlich über dem kurzfristigen Ziel des Unternehmens liegt und einen deutlichen Sprung gegenüber dem Vorjahreszeitraum darstellt.

Fairerweise muss man sagen, dass die Gesamtbetriebsmarge für das Quartal betrug 10.9%, aber das Segment Luft- und Raumfahrt ist der Gewinnmotor und erwirtschaftet praktisch das gesamte Betriebsergebnis. Die Margensteigerung der Gesamtbetriebsmarge um 680 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr zeigt, dass höhere Volumina, Preismaßnahmen und eine verbesserte Produktivität aktiv zu einem besseren Flow-through zum Endergebnis führen.

• Luft- und Raumfahrtverkäufe (Q3 2025): 192,7 Millionen US-Dollar
• Betriebsgewinn Luft- und Raumfahrt (Q3 2025): 31,2 Millionen US-Dollar
• Betriebsmarge Luft- und Raumfahrt (Q3 2025): 16.2%

Durch strategische Akquisitionen wie Envoy Aerospace entsteht eine eigene FAA-Zertifizierungsstelle

Die Übernahme von Envoy Aerospace im Juli 2025 für ca 8 Millionen Dollar ist ein kluger, strategischer Schachzug, der einen großen Engpass im Luft- und Raumfahrtmarkt beseitigt. Envoy Aerospace bringt eine interne FAA Organization Designation Authorization (ODA) mit, bei der es sich im Wesentlichen um eine Lizenz zur Selbstzertifizierung bestimmter wichtiger Designänderungen handelt. Das ist enorm, weil es den Prozess zur Erlangung ergänzender Typzertifikate (STCs) und Teileherstellergenehmigungen (PMAs) für Astronics-Produkte wie sitzinterne Stromversorgungs- und Konnektivitätslösungen rationalisiert.

Diese Fähigkeit beschleunigt den Produkteinsatz und versetzt das Unternehmen in die Lage, von der aufgestauten Nachfrage nach Flugzeugmodifikationen – etwa Kabinenumgestaltungen und Leasingrückgaben – zu profitieren, und das in einer Zeit, in der externe ODA-Dienste begrenzt sind. Sie erkauften sich einen Wettbewerbsvorteil.

Die Refinanzierung mit 0 % Wandelschuldverschreibungen reduziert den zukünftigen Zinsaufwand und das Verwässerungsrisiko

Das Finanzteam führte im dritten Quartal 2025 eine komplexe, aber äußerst wertsteigernde Refinanzierungsmaßnahme durch 225,0 Millionen US-Dollar Gesamtnennbetrag der 0 % Wandelanleihe mit Fälligkeit 2031. Der Schlüssel hierzu ist der Null-Prozent-Kupon, der zukünftige Barzinsaufwendungen sofort reduziert. Sie nutzten einen Teil des Erlöses zusammen mit der Aufnahme von Krediten für den Rückkauf von ca 132 Millionen Dollar Nennbetrag der ausstehenden, teureren 5,5 %-Wandelanleihen mit Fälligkeit 2030.

Darüber hinaus erwarb das Unternehmen ein Cap-Call-Overlay, um das Umtauschrisiko der neuen Banknoten zu verwalten. Durch diese Transaktion erhöhte sich der Wandlungspreis effektiv auf ca $83.41 pro Aktie, was einer Prämie von 90 % gegenüber dem Referenzpreis entspricht. Diese Maßnahme eliminierte die potenzielle Ausgabe von ca 5,8 Millionen Aktien, wodurch die Verwässerung für bestehende Aktionäre erheblich begrenzt wird. Es ist ein Paradebeispiel für die Optimierung einer Kapitalstruktur für Wachstum bei gleichzeitiger Risikominimierung.

Astronics Corporation (ATRO) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie blicken auf Astronics Corporation (ATRO) und sehen eine starke Dynamik in der Luft- und Raumfahrt, aber das Segment Testsysteme und die Bilanz geben weiterhin Anlass zur Sorge. Die Schwächen des Unternehmens liegen nicht in der Kernnachfrage, sondern in der Umsetzung, in Altlasten und in der enormen Schuldenlast nach einer umfassenden Refinanzierung. Diese Faktoren beeinträchtigen die konsolidierte Rentabilität, die Sie in Ihren Bewertungsmodellen berücksichtigen müssen.

Das Segment Testsysteme belastet weiterhin die Rentabilität

Das Segment Testsysteme ist weiterhin das schwächste Glied im Astronics-Portfolio. Während das Management intensiv an der Kostenrationalisierung arbeitet, lag die Leistung des Segments im dritten Quartal 2025 immer noch im Wesentlichen bei der Gewinnschwelle und wies eine negative Betriebsmarge von 0,1 % aus. Diese nahezu Null-Profitabilität ist enttäuschend, insbesondere wenn das Luft- und Raumfahrtsegment eine robuste Betriebsmarge von 16,2 % erwirtschaftet. Der Umsatz des Testsegments betrug im Quartal nur 18,7 Millionen US-Dollar, was trotz Kostensenkungsbemühungen einfach nicht ausreicht, um die Fixkosten aufzufangen.

Dieses Problem mit geringen Volumina und geringen Margen bei Testsystemen stellt ein anhaltendes Risiko dar. Ehrlich gesagt, bis sie den Umsatz steigern und dauerhaft eine mittlere einstellige Betriebsmarge erzielen können, wird dieses Segment das finanzielle Gesamtbild weiterhin trüben. Hier ist die kurze Berechnung der Leistung des Segments im dritten Quartal 2025:

Nettoverlust aufgrund eines Verlusts bei der unbaren Schuldenbegleichung

Der Gesamtnettoverlust für das dritte Quartal 2025 belief sich auf beachtliche 11,1 Millionen US-Dollar. Was diese Schätzung verbirgt, ist, dass der Verlust hauptsächlich auf eine erhebliche, einmalige, nicht zahlungswirksame Belastung im Zusammenhang mit den Refinanzierungsaktivitäten des Unternehmens zurückzuführen ist. Konkret verzeichnete Astronics einen Verlust von 32,6 Millionen US-Dollar bei der Begleichung seiner Schulden. Diese Belastung resultierte aus den Kosten, die für den teilweisen Rückkauf der im Jahr 2030 fälligen Wandelschuldverschreibungen anfielen, ein notwendiger Schritt, um die künftige Verwässerung zu verringern und die Schuldenkosten zu senken.

Während die Refinanzierung ein positiver strategischer Schritt für die Liquidität und die langfristige Kapitalstruktur war, war die unmittelbare buchhalterische Auswirkung ein erheblicher ausgewiesener Nettoverlust. Es ist ein klassisches Beispiel für eine gute Geschäftsentscheidung, die zu schlecht aussehenden Quartalszahlen führt. Dennoch ist ein nicht zahlungswirksamer Erfolg in Höhe von 32,6 Millionen US-Dollar eine große Zahl, die den Anlegern sorgfältig erklärt werden muss und deutlich macht, wie komplex die Verwaltung ihrer Kapitalstruktur ist.

Langfristige Schulden stiegen nach der Refinanzierung

Durch die Refinanzierung wurde eine drohende Fälligkeit der Schulden erfolgreich bewältigt, das unmittelbare Ergebnis ist jedoch eine viel höhere Schuldenlast. Die langfristigen Schulden, abzüglich der Barmittel, stiegen am Ende des dritten Quartals 2025 auf 314,4 Millionen US-Dollar. Dies entspricht einem Anstieg von 164,2 Millionen US-Dollar im Vergleich zum Schuldenstand am Ende des Jahres 2024.

Der Anstieg ist größtenteils auf die Emission von 0 % Wandelanleihen mit einem Gesamtnennwert von 225 Millionen US-Dollar im September 2025 zurückzuführen. Der Zinssatz von 0 % ist zwar günstig, doch allein die Höhe der Schulden birgt ein erhebliches Risiko für die finanzielle Verschuldung. Diese hohe Schuldenlast schränkt die finanzielle Flexibilität des Unternehmens für große organische Investitionen oder opportunistische Akquisitionen ein, insbesondere wenn der Wachstumsmotor der Luft- und Raumfahrtindustrie nachlassen sollte.

• Gesamte langfristige Schulden (abzüglich Bargeld): 314,4 Millionen US-Dollar
• Anstieg gegenüber Jahresende 2024: 164,2 Millionen US-Dollar
• Neues Schuldinstrument: 0 % wandelbare vorrangige Schuldverschreibungen im Wert von 225 Millionen US-Dollar

Die Rentabilität des Testsegments wird durch die Kostenanpassung im zweiten Quartal 2025 beeinträchtigt

Die zugrunde liegende Schwäche im Testsegment wurde im zweiten Quartal 2025 deutlich deutlich, als es zu einer außergewöhnlichen Belastung kam, die alle operativen Verbesserungen verdeckte. Die Rentabilität des Segments wurde durch eine Cost-to-Completion-Anpassung in Höhe von 6,9 Millionen US-Dollar (bekannt als Estimate at Completion, oder EAC-Anpassung) negativ beeinflusst.

Diese Gebühr war notwendig, um die geschätzten Kosten für bestimmte langfristige Testverträge für den Nahverkehr anzupassen. Die Anpassung wirkte sich hart auf die Gewinn- und Verlustrechnung aus und kompensierte effektiv alle Einsparungen, die durch die jüngsten Umstrukturierungsmaßnahmen des Testsystems-Segments erzielt wurden. Dies deutet auf eine Schwäche im Programmmanagement und bei der Kostenschätzung bei komplexen Verträgen mit langer Laufzeit hin, was ein ernstes Betriebsrisiko darstellt, das behoben werden muss, um sicherzustellen, dass zukünftige Projekte genau bepreist und ausgeführt werden.

Astronics Corporation (ATRO) – SWOT-Analyse: Chancen

Sie sind auf der Suche nach klaren, kurzfristigen Chancen im Geschäft der Astronics Corporation, und das Bild ist definitiv von starkem, spürbarem Rückenwind in ihrem Kernsegment Luft- und Raumfahrt geprägt. Das Unternehmen steht vor einem Rekordjahr im Jahr 2025, gestützt auf einen boomenden kommerziellen Markt und einen umfangreichen, langfristigen Verteidigungsvertrag, der kurz vor der Vollproduktion steht.

Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2025 von 847 bis 857 Millionen US-Dollar signalisiert einen Rekordjahresumsatz

Astronics prognostiziert ein Rekordjahr, was ein starkes Signal für die operative Erholung und die Marktstärke ist. Die neueste Umsatzprognose des Unternehmens für das Gesamtjahr 2025 liegt zwischen 847 Millionen US-Dollar und 857 Millionen US-Dollar. Dieser Bereich stellt einen erheblichen Schritt nach oben dar, wobei der Mittelpunkt einen prognostizierten Wert darstellt 7.2% Umsatzsteigerung gegenüber 2024. Dies ist nicht nur eine bescheidene Beule; Es spiegelt ein Unternehmen wider, das die Erholung nach der Pandemie erfolgreich gemeistert hat und nun von der aufgestauten Nachfrage profitiert.

Hier ist die kurze Berechnung des erwarteten Wachstums:

Starker Rückenwind für die kommerzielle Luft- und Raumfahrt durch steigende Flugzeugbauraten und -auslastung

Der Kern der Chancen von Astronics liegt im kommerziellen Luft- und Raumfahrtmarkt, der kräftigen Rückenwind erlebt. Wir sehen einen steigenden Passagierverkehr, eine höhere Flugzeugauslastung und einen deutlichen Anstieg der Flugzeugbauraten großer Hersteller. Das Unternehmen unterstützt beispielsweise das Boeing 737 MAX-Programm, das auf dem besten Weg ist, seine Produktionsrate bis Ende 2025 auf niedrige 40-Flugzeuge pro Monat zu steigern. Außerdem ist das Unternehmen Zulieferer für das Airbus A320-Programm, das bis 2027 eine Rate von 75 Flugzeugen pro Monat anstrebt.

Dies ist kein theoretisches Wachstum; es zeigt sich bereits in den Zahlen. Das Segment Luft- und Raumfahrt erzielte im zweiten Quartal 2025 einen Rekord-Quartalsumsatz von 193,6 Millionen US-Dollar 9.4% Anstieg gegenüber dem Vorjahr. Allein der Umsatz im gewerblichen Verkehr stieg im dritten Quartal 2025 um 11,5 %, und diese Dynamik wird sich voraussichtlich bis 2026 verstärken.

Die wachsende Nachfrage nach Bordkonnektivität (IFC) und Kabinenstrom treibt das Wachstum des Retrofit-Marktes voran

Das Streben nach einem besseren Passagiererlebnis ist ein großer Treiber für das Nachrüstgeschäft von Astronics. Fluggesellschaften rüsten ihre Flotten energisch auf, was zu einer enormen Nachfrage nach Bordkonnektivität (IFC) und Kabinenstromprodukten führt. Das Wachstum der gewerblichen Transportumsätze im zweiten Quartal 2025 war größtenteils auf diese Nachfrage zurückzuführen und stieg um 13.4%.

Das Unternehmen ist strategisch positioniert, um diesen Retrofit-Markt zu erobern, insbesondere nach der Übernahme von Envoy Aerospace für 8 Millionen Dollar im Juli 2025. Diese Akquisition bietet eine interne Organizational Designation Authorization (ODA), was eine schnellere und effizientere Zertifizierung neuer Technologien für Airline-Kunden bedeutet. Dies ist ein Wettbewerbsvorteil, insbesondere bei komplexen Kabinenmodifikationen.

Zu den wichtigsten Bereichen mit wachsender Nachfrage gehören:

• In-Sitz-Stromversorgungssysteme mit höherer Wattzahl und mehr als 93% Effizienz.
• Unterstützung für das gleichzeitige Laden mehrerer Hochleistungsgeräte in Premium-Kabinen.
• Integration von 110-VAC-Netzsteckern, USB-Typ-A- und USB-Typ-C-Anschlüssen und kabellosen Ladepads.

Langfristige Verteidigungsverträge, wie das U.S. Army Radio Test Set-Programm, bis zu 215 Millionen US-Dollar

Der Verteidigungssektor bietet eine stabile, langfristige Einnahmequelle und das U.S. Army Radio Test Set (TS-4549/T)-Programm ist eine große Chance für das Segment Testsysteme. Bei dem Vertrag handelt es sich um eine Vergabe mit festem Festpreis, unbefristeter Lieferung und unbestimmter Menge (IDIQ) mit einem Gesamtwert von bis zu 215 Millionen US-Dollar (oder 215,5 Millionen US-Dollar) über einen Zeitraum von fünf Jahren, wobei die Arbeiten voraussichtlich bis zum 16. Juni 2029 abgeschlossen sein werden. Der ursprüngliche Lieferauftrag lautete 15,5 Millionen US-Dollar.

Obwohl sich der Produktionsstart mit voller Geschwindigkeit leicht verzögerte, geht das Management davon aus, dass die Produktionsaufträge gegen Ende 2025 oder kurz danach beginnen werden. Dieser Hochlauf ist von entscheidender Bedeutung, da er das Testgeschäft voraussichtlich profitabel machen und die bereits umgesetzten Kostensenkungsinitiativen nutzen wird. Dieser Vertrag bietet eine zuverlässige, mehrjährige Umsatzbasis, die dazu beiträgt, die zyklische Natur des kommerziellen Luft- und Raumfahrtmarktes auszugleichen.

Astronics Corporation (ATRO) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Anhaltende Herausforderungen in der Lieferkette könnten die Produktion und Umsatzrealisierung verzögern

Sie sehen, dass das Luft- und Raumfahrtsegment der Astronics Corporation (ATRO) im Jahr 2025 Rekordumsätze erzielen wird, aber diese Dynamik ist durch anhaltende Engpässe in der Lieferkette definitiv gefährdet. Während das Management des Unternehmens zu Beginn des Jahres eine „Stabilisierung der Lieferkette“ feststellte, weisen Analystenkommentare immer noch auf Ausführungsrisiken hin, die sich leicht auf die Margenausweitung und die Lieferfristen auswirken könnten.

Die größte Gefahr hierbei besteht darin, dass selbst geringfügige Verzögerungen beim Erhalt kritischer Komponenten – insbesondere für den großvolumigen Markt für Nutzfahrzeuge – Auswirkungen auf den Produktionsplan haben können. Dies gefährdet direkt die Umwandlung des erheblichen Auftragsbestands des Unternehmens, der am Ende des dritten Quartals 2025 bei 646,7 Millionen US-Dollar lag.

Hier ist die schnelle Rechnung: Wenn eine wichtige Komponentenverzögerung eine große Lieferung vom vierten Quartal 2025 in das erste Quartal 2026 verschiebt, könnte dies das obere Ende der Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2025 gefährden, die derzeit in der Spanne von 847 bis 857 Millionen US-Dollar prognostiziert wird.

Zollunsicherheiten verursachen potenzielle jährliche Kostenauswirkungen von 15 bis 20 Millionen US-Dollar, bevor eine Eindämmung erfolgt

Die Möglichkeit erneuter oder eskalierender Handelszölle stellt eine klare und quantifizierbare finanzielle Bedrohung dar. Die Astronics Corporation, die etwa 90 % ihres Umsatzes mit US-Geschäften erzielt, aber auf eine internationale Lieferkette angewiesen ist, schätzt die potenziellen zusätzlichen Auswirkungen auf die jährlichen Materialkosten auf 15 bis 20 Millionen US-Dollar, bevor Maßnahmen zur Schadensbegrenzung vollständig umgesetzt werden.

Fairerweise muss man sagen, dass das Unternehmen aktiv daran arbeitet, dieses Risiko durch Maßnahmen wie die Weitergabe von Kosten an die Kunden, die Umstrukturierung seiner Lieferkette und die Nutzung von Zollrückerstattungen zu verringern. Dennoch sind die unmittelbaren Auswirkungen real; Der tatsächliche Tarifaufwand belief sich im dritten Quartal 2025 auf etwa 4 Millionen US-Dollar. Dies führt direkt zu einem Druck auf die Bruttomarge, die im dritten Quartal 2025 bei 30,5 % lag.

Dies ist ein erheblicher Betrag, den es zu absorbieren gilt, und das Unternehmen geht davon aus, dass die Zollsätze in naher Zukunft schwanken, was eine langfristige Planung erschweren wird.

Das Segment Testsysteme ist Programmverzögerungen ausgesetzt

Das Segment Testsysteme beeinträchtigt weiterhin die Gesamtleistung, vor allem aufgrund von Programmverzögerungen und Ausführungsrisiken. Das bemerkenswerteste Beispiel ist das hochwertige U.S. Army Radio Test Program (TS-4549/T), das über einen Zeitraum von fünf Jahren einen Gesamtauftragswert von bis zu 215 Millionen US-Dollar hat.

Die Vollproduktion für dieses wichtige Programm hat zum dritten Quartal 2025 noch nicht begonnen. Das Management hatte mit Produktionsaufträgen gegen Jahresende 2025 oder kurz danach gerechnet, aber die Produktionsphase könnte sich auf Anfang 2026 verschieben.

Die finanziellen Auswirkungen dieser Verzögerung sind klar: Der Umsatz von Test Systems ging im dritten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 7,4 Millionen US-Dollar zurück, was auf geringere Verkäufe von Funktestgeräten zurückzuführen ist. Der Betriebsgewinn des Segments lag im dritten Quartal 2025 mit einer Betriebsmarge von lediglich 0,1 % nahe der Gewinnschwelle, was zeigt, dass die Programmeinnahmen erforderlich sind, um nennenswert profitabel zu werden.

• Testsysteme Q3 2025 Umsatz: 18,7 Millionen US-Dollar
• Umsatzrückgang im Jahresvergleich (Q3 2025): 7,4 Millionen US-Dollar
• Betriebsmarge von Testsystemen (Q3 2025): 0,1 %
• Auftragsbestand für das Testsystemsegment (Q3 2025): 74,3 Millionen US-Dollar

Für 2025 sind hohe Kapitalausgaben im Bereich von 40 bis 50 Millionen US-Dollar geplant

Während erhöhte Investitionsausgaben (CapEx) oft ein Zeichen für Wachstum sind, stellen die hohen geplanten Ausgaben im Jahr 2025 eine kurzfristige Liquiditätsgefahr dar, insbesondere nach den jüngsten Refinanzierungsmaßnahmen. Die geplanten Investitionsausgaben für das gesamte Geschäftsjahr 2025 werden voraussichtlich zwischen 40 und 50 Millionen US-Dollar liegen.

Dies stellt einen erheblichen Baraufwand für ein Unternehmen dar, das immer noch daran arbeitet, seine Rentabilität und seinen Cashflow zu stabilisieren. Die Investitionsausgaben seit Jahresbeginn bis zum dritten Quartal 2025 beliefen sich auf insgesamt 20 Millionen US-Dollar, was bedeutet, dass das Unternehmen die verbleibenden 20 bis 30 Millionen US-Dollar an Investitionsausgaben im letzten Quartal tätigen muss.

Diese Ausgaben sind notwendig, um die steigende Nachfrage im Luft- und Raumfahrtsegment zu unterstützen. Sie üben jedoch Druck auf den freien Cashflow aus und erfordern eine sorgfältige Verwaltung, um sicherzustellen, dass sich die Investition schnell in einer Steigerung der Produktionskapazität und des Umsatzes niederschlägt. Das Risiko besteht darin, dass bei einer Verschlimmerung der Verzögerungen bei den Testsystemen oder bei einer Verengung der Lieferkette die Rendite dieser Kapitalinvestition verzögert werden könnte, was zu einer kurzfristigen Liquiditätskrise führen könnte.