Energy Transfer LP (ET): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie graben sich ab Ende 2025 in den Wettbewerbsgraben um Energy Transfer LP ein, und ehrlich gesagt geht es bei der Geschichte nicht um auffällige Technologie; Es geht um schiere, hartnäckige Infrastruktur – ein Spiel mit Größenverhältnissen und langfristigen Verträgen. Angesichts ihrer Vermögensbasis von 71 Milliarden US-Dollar sehen wir massive Eintrittsbarrieren, doch die Rivalität ist groß, was sich in einem relativ engen EV/EBITDA-Multiplikator von 8,98 widerspiegelt, trotz ihres CapEx-Plans von 4,6 Milliarden US-Dollar für das Jahr. Um wirklich zu verstehen, wo der Einfluss liegt – sei es bei anspruchsvollen Kunden, die bessere Konditionen fordern, oder bei Lieferanten für Spezialtechnik –, müssen Sie über die Schlagzeilen hinausblicken. Im Folgenden erläutere ich genau, wie die fünf Kräfte von Porter die kurzfristigen Risiken und Chancen für diesen Midstream-Riesen beeinflussen.

Energy Transfer LP (ET) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Wenn Sie sich die Beziehung von Energy Transfer LP zu seinen Lieferanten ansehen – den Produzenten, die ihre Systeme versorgen, und den Auftragnehmern, die ihre Anlagen errichten –, erkennen Sie eine Dynamik, in der die Partnerschaft aktiv daran arbeitet, den Einfluss der Lieferanten unter Kontrolle zu halten. Die vorgelagerten Produzenten, diejenigen, die Öl und Gas fördern, verfügen sicherlich über eine gewisse inhärente Macht, da Energy Transfer LP ihre Moleküle benötigt, um sein riesiges Netzwerk zu betreiben. Wir haben gesehen, dass sich dieser Bedarf in einem Mengenwachstum niederschlägt, das den Herstellern einen Einfluss auf die Kapazitätsverhandlungen verschafft. Beispielsweise stiegen im vierten Quartal 2024 die Rohöltransportmengen um 15 % und die NGL-Transportmengen um 5 % im Jahresvergleich. Dieser Nachfragedruck macht Lieferanten mit großvolumigen, langlebigen Anlagen zu wertvollen Partnern.

Die Geschäftsstruktur von Energy Transfer LP ist jedoch speziell darauf ausgelegt, die Auswirkungen der Rohstoffpreisvolatilität dieser vorgelagerten Lieferanten abzumildern. Die Partnerschaft basiert überwiegend auf einem Honorarmodell. Ehrlich gesagt ist dies die zentrale Verteidigung gegen Stromschwankungen der Lieferanten, die an den Öl- oder Gaspreis gebunden sind. Ab Ende 2025 wird das EBITDA von Energy Transfer LP zu rund 90 % durch kostenpflichtige Verträge gesichert. Das bedeutet, dass nur 5–10 % ihrer Erträge direkt dem Rohstoffpreisrisiko ausgesetzt sind, weitere 0–5 % sind an Spread- oder Optimierungsaktivitäten gebunden. Die überwiegende Mehrheit der Segmentmargen ist gebührenbasiert, was den Einfluss von Lieferantenpreisschwankungen auf das Endergebnis erheblich einschränkt.

Um die Volumina weiter zu sichern und den Einfluss der Lieferanten zu reduzieren, strebt Energy Transfer LP aggressiv langfristige Verträge an. Diese Strategie sichert künftige Cashflows, sodass es bei der Beziehung eher um Kapazitätsreservierungen als um Spotmarktengagements geht. Erst im letzten Jahr hat das Unternehmen mit Demand-Pull-Kunden Verträge über Pipeline-Kapazität im Wert von über 6 Mrd. Kubikfuß pro Tag geschlossen. Diese Vereinbarungen haben eine gewichtete durchschnittliche Laufzeit von über 18 Jahren und werden voraussichtlich einen Umsatz von mehr als 25 Milliarden US-Dollar aus festen Transportgebühren generieren. Dies lässt sich an konkreten Verträgen ablesen, beispielsweise an der mit Entergy Louisiana unterzeichneten verbindlichen Vereinbarung über 20 Jahre. Diese langfristigen Verpflichtungen schaffen eine stabile Untergrenze für die Mengen und reduzieren effektiv die Verhandlungsmacht jedes einzelnen vorgelagerten Lieferanten.

Hier ist ein kurzer Blick darauf, wie diese Vertragselemente im Vergleich zum finanziellen Gesamtbild abschneiden:

Die andere Seite der Lieferantenmedaille ist die Abhängigkeit von spezialisierten Bau- und Ingenieurdienstleistungen, die zur Umsetzung der Wachstumspläne von Energy Transfer LP erforderlich sind. Sie stellen Mitarbeiter ein, bevor die Produktmarkttauglichkeit für eine neue Pipeline feststeht, und das bedeutet, dass Sie spezialisierte Arbeitskräfte und Materialien anwerben müssen. Für 2025 wird Energy Transfer LP voraussichtlich rund 4,6 Milliarden US-Dollar für organische Wachstumskapitalprojekte bereitstellen. Diese beträchtliche Investition schafft kurzfristig eine erhebliche Nachfrage nach spezialisierten Lieferanten, die ihren Einfluss für diese spezifischen Projekte vorübergehend erhöhen können.

Die Abhängigkeit von diesen spezialisierten Dienstleistern konzentriert sich auf den großen Kapitaleinsatz, der sich in einigen Schlüsselbereichen manifestiert:

• Hohe Abhängigkeit von spezialisierten Bau- und Ingenieurdienstleistungen für 4,6 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben im Jahr 2025.
• Konzentrieren Sie sich auf den Ausbau des Perm-Midstreams und die Erweiterung der Verarbeitungs- und Behandlungskapazität.
• Erweiterung der Speicherprojekte Hugh Brinson Pipeline und Bethel.
• Neubau für die Erdgasversorgung von Rechenzentren, wie Oracle-Vereinbarungen.

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Energy Transfer LP (ET) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie sehen sich die Kundenmacht von Energy Transfer LP an, und ehrlich gesagt ist es gemischt, aber die jüngste Verlagerung hin zur KI-Nachfrage wirft den Ausschlag zu Gunsten von Energy Transfer LP. Große, anspruchsvolle Kunden verfügen definitiv über die Verhandlungsstärke, aber die Bindung an die Infrastruktur von Energy Transfer LP ist ein starkes Gegengewicht.

Große Player wie Chevron und Oracle verlangen günstige Konditionen, aber Energy Transfer LP sichert sich langfristige Verpflichtungen, die seine Umsatzbasis stabilisieren. Beispielsweise hat Chevron kürzlich sein vertraglich vereinbartes Volumen im Rahmen eines 20-jährigen LNG-Verkaufs- und Kaufvertrags (SPA) aus der LNG-Exportanlage in Lake Charles auf insgesamt 3,0 Millionen Tonnen pro Jahr erhöht. Diese massiven, sich über mehrere Jahrzehnte erstreckenden Verträge reduzieren den unmittelbaren Verhandlungsspielraum eines einzelnen Kunden gegenüber den langfristigen Cashflow-Prognosen von Energy Transfer LP erheblich.

Die Umstellungskosten für Kunden sind naturgemäß hoch, da Energy Transfer LP ein riesiges, integriertes Netzwerk betreibt. Der Transport großer Erdgas- oder NGL-Mengen erfordert erhebliche Investitionen in alternative Infrastruktur, die nicht einfach zu reproduzieren sind. Ich habe zwar keine konkrete Dollarzahl für die Kundenausstiegskosten, aber die schiere Größe des Fußabdrucks von Energy Transfer LP – der Transport von etwa 32,4 Millionen MMBtu/Tag Erdgas über seine zwischen- und innerstaatlichen Pipelines – stellt eine natürliche Ausstiegshürde dar.

Der eigentliche Game-Changer ist derzeit die neue, dringende Nachfrage von Rechenzentren, die den Einfluss von Energy Transfer LP direkt erhöht. Oracle hat beispielsweise zugesagt, rund 900.000 Mcf/Tag Erdgas für den Betrieb von drei seiner neuen KI-Rechenzentren zu beziehen. Diese neue, vorrangige Forderung ist bedeutsam; Energy Transfer LP hat bereits etwa 1,0 Mrd. Kubikfuß pro Tag an fester Gaskapazität angekündigt, die ausdrücklich an KI-Rechenzentren gebunden ist, und das Management gab an, dass es „sehr kurz davor“ sei, zwei weitere Verträge in Texas und einen dritten außerhalb des Bundesstaates abzuschließen.

Diese Dynamik wird durch die Umsatzstruktur von Energy Transfer LP untermauert. Die überwiegende Mehrheit der Segmentmargen der Partnerschaft ist gebührenbasiert, was bedeutet, dass der Umsatz unabhängig von kurzfristigen Schwankungen der Rohstoffpreise gesichert ist. Ab Ende 2025 sind etwa 90 % des bereinigten EBITDA von Energy Transfer LP durch diese kostenpflichtigen Verträge gesichert. Diese Stabilität ist das direkte Ergebnis langfristiger Verträge, die Umsatz- und Volumenstabilität sichern und die Partnerschaft vor täglichen Preisverhandlungen der Kunden schützen.

Hier ein kurzer Blick auf einige der wichtigsten kundenbezogenen Kennzahlen und Vertragsstrukturen:

Die Stärke dieser langfristigen Vereinbarungen wird deutlich, wenn man sich die erwartete finanzielle Stabilität vor Augen führt. Energy Transfer LP prognostiziert für 2025 ein bereinigtes EBITDA zwischen 16,1 und 16,5 Milliarden US-Dollar, gestützt durch diesen vertraglich vereinbarten Rückstand.

Sie können die Kundenbindung anhand der Arten von Vereinbarungen erkennen, die Energy Transfer LP abschließt:

• 20-jähriges LNG-SPA mit Kyushu Electric Power Company für 1,0 mtpa.
• 20-jähriger fester Transportvertrag mit Entergy Louisiana über 250.000 MMBtu pro Tag.
• Neue Verträge mit Rechenzentrumspartnern beinhalten oft „Großbedarfsgebühren“, selbst wenn diese über alternative Stromquellen verfügen.
• Die gesamte explizit an das KI-Rechenzentrum gebundene feste Gaskapazität beträgt etwa 1,0 Bcf/Tag.

Die Abhängigkeit von der bestehenden Infrastruktur von Energy Transfer LP für diese massiven, zeitkritischen KI-Ausbauten bedeutet, dass Kunden Prämien zahlen, um Kapazitäten zu sichern, was eine erhebliche Hebelwirkung für Energy Transfer LP darstellt.

Energy Transfer LP (ET) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Die Konkurrenz im Midstream-Sektor ist intensiv und umfasst direkt große Akteure wie Enterprise Products Partners LP und Kinder Morgan Inc. Diese Rivalität ist ein ständiger Faktor bei Vertragsverhandlungen.

Der Wettbewerb übt direkten Druck auf die Tarife aus, ein dynamisches Management, das ab November 2025 insbesondere im NGL-Segment festgestellt wurde. Zum Vergleich: Das NGL- und raffinierte Produktsegment von Energy Transfer LP erzielte im dritten Quartal 2025 ein bereinigtes EBITDA von 1,1 Milliarden US-Dollar.

Die Größe von Energy Transfer LP stellt eine erhebliche Eintrittsbarriere und einen Wettbewerbsschutz dar. Die Partnerschaft besitzt und betreibt etwa 140.000 Meilen Pipeline und zugehörige Infrastruktur, wobei sich die Vermögenswerte zum 30. Juni 2025 über 44 Bundesstaaten erstrecken.

Die Marktstruktur deutet auf ein hart umkämpftes Umfeld hin, was sich in den Bewertungskennzahlen widerspiegelt. Das EV/EBITDA-Verhältnis von Energy Transfer LP wurde zum 20. November 2025 mit 8,62 angegeben. Dieser niedrige Multiplikator im Vergleich zu historischen Höchstständen signalisiert, dass der Markt einen erheblichen Wettbewerbsdruck einpreist.

Die Sättigung der Kerninfrastruktur zwingt Konkurrenten dazu, um die Auslastung und die Sicherung langfristiger Volumenzusagen für neue Kapazitäten zu konkurrieren. Dies wird deutlich, wenn man die Nutzung und Bewertung von Vermögenswerten mit anderen Unternehmen vergleicht.

Hier ist eine Momentaufnahme, in der Energy Transfer LP mit zwei Hauptkonkurrenten von Mitte bis Ende 2025 verglichen wird:

Der Wettbewerb zeigt sich auch bei strategischen Vertragsabschlüssen und der Projektabwicklung, bei denen die Sicherung langfristiger Verträge mit hoher Rendite von größter Bedeutung ist. Beispielsweise strebt Energy Transfer LP bei seinem geschätzten 5,3 Milliarden US-Dollar teuren Transwestern Desert Southwest Pipeline Expansion-Projekt eine Rendite im mittleren Zehnerbereich an.

Konkurrenten konkurrieren auch um die Renditeattraktivität. Im Juli 2025 lag die Dividendenrendite von Kinder Morgan bei etwa 4 %, während die Rendite von Enterprise Products Partners mit 6,9 % deutlich höher war. Dieser Unterschied im Einkommensvorschlag zwingt Energy Transfer LP dazu, seine Ausschüttungsabdeckung sorgfältig zu verwalten, wobei die jährliche Ausschüttung im zweiten Quartal 2025 1,32 US-Dollar pro Stammeinheit erreicht.

• Der Wettbewerb konzentriert sich auf die Preisgestaltung für Transportdienstleistungen.
• Konkurrenten wetteifern um die Entwicklung neuer Infrastrukturprojekte.
• Die Einführung von Technologie führt zu betrieblichen Effizienzsteigerungen.
• Energy Transfer LP strebt aggressiv die NGL-Exportkapazität an.
• Der Markt reagiert sehr empfindlich auf die Kapazitätsauslastung.

Energy Transfer LP (ET) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatzspieler

Sie bewerten die langfristige Rentabilität des Kerngeschäfts von Energy Transfer LP angesichts der Veränderungen in der Energielandschaft. Die Bedrohung durch Ersatzstoffe für Energy Transfer LP ist komplex; Während erneuerbare Energien eine langfristige Herausforderung für fossile Brennstoffe im Allgemeinen darstellen, wird die unmittelbare Bedrohung ihrer riesigen Pipeline- und NGL-Infrastruktur durch die wesentliche Rolle von Erdgas gemildert.

Die langfristige Bedrohung durch erneuerbare Energiequellen wie Wind und Sonne zeigt sich in Kapazitätserweiterungen. Von Januar bis Juli 2025 lag die Solarenergie mit einem Zuwachs von 16 GW an neuer Kapazität an der Spitze, gefolgt von der Windkraft mit einem Zuwachs von 3,28 GW. Im Gegensatz dazu verzeichnete die Kohlekapazität einen Nettoverlust und ging im gleichen Zeitraum aufgrund von Stilllegungen um 40 MW zurück. Dennoch füllt Erdgas aktiv einen Teil der Lücke und fügt zwischen Januar und Juli 2025 eine Kapazität von 2,2 GW hinzu.

Erdgas ist immer noch ein Übergangsbrennstoff, der für die Stromerzeugung und den LNG-Export unerlässlich ist und die Hauptsegmente von Energy Transfer LP direkt unterstützt. Die erdgasbetriebene Stromerzeugung ist mittlerweile auf bis zu 45 % der gesamten Stromerzeugung in den USA angewachsen. Energy Transfer LP transportiert etwa 30 Prozent der US-amerikanischen Erdgasproduktion über sein Netzwerk von mehr als 105.000 Meilen Erdgaspipelines. Diese Abhängigkeit wird durch langfristige Verträge gefestigt, wie zum Beispiel einen 20-jährigen LNG-Verkaufs- und Kaufvertrag mit der Kyushu Electric Power Company über 1,0 Millionen Tonnen pro Jahr (mtpa) und einen Vertrag mit Chevron U.S.A. Inc., der das gesamte vertraglich vereinbarte Volumen auf 3,0 mtpa erhöht.

Die Substitution des Pipelinetransports ist aufgrund des schieren Volumens und der benötigten Distanz gering. Das Kerntransportgeschäft von Energy Transfer LP zeigt Volumenstärke und nicht Schwäche, was darauf hindeutet, dass Substitute ihre Dienste für den Massentransport nicht ohne weiteres ersetzen. Schauen Sie sich das Volumenwachstum in ihren Schlüsselsegmenten an:

Die Einführung von Elektrofahrzeugen wirkt sich auf raffinierte Produkte aus, nicht so sehr auf das Kerngeschäft Gas/NGL, obwohl sie einen Faktor für die kleinere Seite raffinierter Produkte darstellt. Der US-Marktanteil für Elektrofahrzeuge erreichte im dritten Quartal 2025 einen neuen Höchstwert von 10,5 %, gegenüber den prognostizierten 9,1 % für das Kalenderjahr. Die Gesamtgröße des Elektrofahrzeugmarkts in den USA soll im Jahr 2025 voraussichtlich 139,6 Milliarden US-Dollar betragen. Für Energy Transfer LP spiegelt sich dies in den Terminalvolumina für NGL und raffinierte Produkte wider, die im zweiten Quartal 2025 um 3 % und im dritten Quartal 2025 um 10 % zunahmen.

Energy Transfer LP passt sich an, indem es neue Kraftwerke anschließt, die die Kohleerzeugung ersetzen, oft durch die Bereitstellung von sauberer verbrennendem Erdgas. Diese Strategie wirkt der langfristigen Bedrohung durch erneuerbare Energien direkt entgegen, indem sie Erdgas als notwendigen Brückenbrennstoff für die Zuverlässigkeit positioniert.

• Energy Transfer LP hat im zweiten Quartal 2025 die zweite von acht erdgasbetriebenen Stromerzeugungsanlagen mit 10 Megawatt in West-Texas in Betrieb genommen.
• Das Unternehmen baut zwei neue Verarbeitungsanlagen (Red Lake III und Red Lake IV) mit einer Kapazität von jeweils 200 MMcf/Tag, von denen eine voraussichtlich im dritten Quartal 2025 in Betrieb gehen wird.
• Sie nutzen die Gasnachfrage aus aufstrebenden Sektoren und schließen Vereinbarungen zur Lieferung von Erdgas an drei US-Rechenzentren ab, die etwa 900 MMcf pro Tag liefern.
• Große Pipeline-Erweiterungen, wie das 1,5 Bcf/d Desert Southwest Pipeline Project, sollen die wachsende Nachfrage im gesamten Südwesten bedienen.

Das Unternehmen prognostiziert für 2025 ein organisches Wachstumskapital in Höhe von 4,6 Milliarden US-Dollar, wobei ein großer Teil für zwischenstaatliche Gasprojekte zur Unterstützung dieser Nachfragezentren vorgesehen ist. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Energy Transfer LP (ET) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie betrachten die Eintrittsbarrieren im Midstream-Sektor, und ehrlich gesagt ist die Bedrohung durch brandneue Konkurrenten für Energy Transfer LP unglaublich gering. Das schiere Ausmaß dessen, was nötig ist, um überhaupt konkurrieren zu können, ist atemberaubend, und genau das ist es, was den Wettbewerbsvorteil um ihre bestehenden Vermögenswerte weit hält.

Allein die Hauptstadtbarriere ist eine nahezu unüberwindbare Mauer. Das gesamte langfristige Vermögen von Energy Transfer LP belief sich im zweiten Quartal 2025 auf 111,351 Milliarden US-Dollar. Um diesen Fußabdruck auch nur ansatzweise in Frage zu stellen, müsste ein neuer Marktteilnehmer einen Anfangskapitalaufwand tätigen, der die meisten Private-Equity-Deals in den Schatten stellt. Beispielsweise wird ein einzelnes großes Greenfield-Projekt wie die Desert Southwest-Erweiterung der Transwestern Pipeline voraussichtlich etwa 5,3 Milliarden US-Dollar kosten. Das ist nur eine Pipeline; Es deckt nicht die für eine vergleichbare anfängliche Infrastruktur erforderlichen Sammel-, Lager- oder Fraktionierungsanlagen ab.

Wir erkennen den enormen Skalenvorteil, den Energy Transfer LP aktiv ausbaut. Für das Geschäftsjahr 2025 hat das Unternehmen Gesamtinvestitionen in Höhe von 4,6 Milliarden US-Dollar veranschlagt, wobei die Wachstumsinvestitionen etwa 5,0 Milliarden US-Dollar betragen. Diese kontinuierliche Investition festigt ihren bestehenden Skalenvorteil und macht es für einen Nachzügler schwieriger, die gleiche Netzwerkdichte zu erreichen.

Der regulatorische und genehmigungstechnische Spießrutenlauf stellt eine erhebliche Zeithürde dar, die oft frustrierender ist als die Kapitalanforderung. Schauen Sie sich die Northeast Supply Enhancement-Pipeline an. Es wurde dreimal abgelehnt, bevor es schließlich die wichtigsten Genehmigungen erhielt, und es wurde zum vierten Mal in einem Jahrzehnt vorgeschlagen. Darüber hinaus dauerte die Fertigstellung eines Projekts wie der Mountain Valley Pipeline sechs Jahre und kostete am Ende mehr als das Doppelte des ursprünglichen Budgets von 3,5 Milliarden US-Dollar. Allein dieses Zeitrisiko schreckt die meisten potenziellen Marktteilnehmer ab.

Hier ist ein kurzer Blick auf die schiere Größe der Energy Transfer LP-Befehle, die sich direkt in Kostenvorteilen niederschlägt, die neue Spieler nicht ohne weiteres erreichen können:

Da Energy Transfer LP bereits über 130.000 Meilen Pipeline in Betrieb hat, ermöglicht die vorhandene Kapazität die Verteilung der Fixkosten wie Verwaltungsaufwand, Versicherung und Wartung auf ein riesiges Volumen. Das bedeutet, dass ihre Betriebskosten pro Durchsatzeinheit von Natur aus niedriger sind, als sie jeder neue, kleinere Wettbewerber zunächst erreichen könnte. Um definitiv wettbewerbsfähig zu sein, müsste ein neuer Marktteilnehmer die Tarife wahrscheinlich deutlich unterbieten, aber aufgrund der höheren Kostenstruktur pro Meile ist dies ein Verlustgeschäft.

Die Realität ist, dass die Branche bei großen Ferninfrastrukturen aufgrund genau dieser Hindernisse häufig den Erwerb einer Erschließung auf der grünen Wiese vorzieht. Wir haben gesehen, dass sich Betreiber dafür entschieden haben, bestehende Kapazitäten zu kaufen und manchmal bis zu doppelt so viel zu zahlen, als der Bau einer ähnlichen Anlage kosten würde, nur um die Genehmigungs- und Baufristen zu umgehen.

Die Eintrittsbarrieren sind gekennzeichnet durch:

• Extremer Kapitalbedarf im Vorfeld.
• Langwierige, unvorhersehbare behördliche Genehmigungszyklen.
• Die Notwendigkeit einer massiven Skalierung, um Kostenparität zu erreichen.
• Hohe versunkene Kosten bei bestehenden, zulässigen Wegerechten.
• Erhebliche Kostenüberschreitungen bei jüngsten vergleichbaren Projekten.

Finanzen: Entwurf einer Sensitivitätsanalyse zu den Auswirkungen einer Zollsenkung um 10 % auf den IRR eines hypothetischen neuen Marktteilnehmers bis Montag.