VersaBank (VBNK): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie haben es mit einer Bank zu tun, die nicht das traditionelle Spiel spielt. Ehrlich gesagt bedeutet die Analyse der Wettbewerbsposition der VersaBank Ende 2025, über den üblichen Einzelhandelslärm hinauszuschauen; Ihr einzigartiges, branchenloses digitales B2B-Modell, das sich auf das Receivable Purchase Program (RPP) konzentriert und im zweiten Quartal 3,5 Milliarden US-Dollar erreichte, schafft ein faszinierendes Setup. Wir sehen eine geringe direkte Konkurrenz in dieser spezifischen Nische, aber die Bedrohung durch Giganten und neue Fintechs nimmt definitiv zu, insbesondere da ihre Nettozinsspanne auf Kreditaktiva im dritten Quartal 2,55 $ erreichte. Bevor Sie entscheiden, wo diese staatlich zugelassene Schedule-I-Bank in Ihr Portfolio oder Ihre Strategie passt, müssen Sie sehen, wie sich ihre proprietären digitalen Einzahlungsscheine und hohen regulatorischen Hürden im Vergleich zur Macht ihrer Kunden und Lieferanten schlagen – es ist ein komplexes Bild, also lassen Sie uns im Folgenden alle fünf Kräfte aufschlüsseln.

VersaBank (VBNK) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Die Dynamik der Lieferantenmacht für VersaBank konzentriert sich auf Finanzierungsquellen und wichtige Technologieanbieter und wird stark von ihrem filiallosen Digital-First-Modell beeinflusst.

Die Finanzierung erfolgt hauptsächlich über Finanzintermediäre und nicht über eine große, verstreute Einzelhandelsbasis. Diese Abhängigkeit verschiebt die Machtdynamik hin zu diesen Partnern, obwohl die VersaBank die Kontrolle über ihre proprietäre Einlageninnovation behält. Die Finanzierungskosten für VersaBank lagen im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2025 bei 3.84%, verglichen mit 4,11 % im Jahresvergleich. Die Nettozinsspanne für denselben Zeitraum betrug 2.08%.

Die proprietären Digital Deposit Receipts (DDRs) der Bank bieten eine potenziell äußerst kostengünstige und stabile Einzahlungsquelle. Diese Quittungen sind als äußerst kostengünstige Quelle für die Einlagenfinanzierung konzipiert. Insolvenzbedingte Einlagen, die stabil und kostengünstig sind, werden erreicht 900 Millionen Dollar im zweiten Quartal 2025, a 22% Anstieg im Vergleich zum Vorjahr, wobei das Management davon ausgeht, dass dies erreicht wird 1 Milliarde Dollar bis Ende 2025.

Technologieanbieter (z. B. Kernbankensysteme) haben aufgrund hoher Wechselkosten eine mäßige Macht. Die VersaBank mildert dies, indem sie über ihre Tochtergesellschaften Digital Meteor Inc. und DRTC über bedeutendes geistiges Eigentum und Technologie verfügt. Es wird erwartet, dass die globalen Kosten der Cyberkriminalität noch einmal ansteigen werden 10,5 Billionen Dollar pro Jahr in 2025, was die Bedeutung der Cybersicherheitsdienste seiner Tochtergesellschaft DRT Cyber Inc. hervorhebt.

Das filiallose Modell eliminiert die kostenintensiven, leistungsstarken Immobilien- und Arbeitsanbieter des traditionellen Bankwesens. Diese Betriebsstruktur steigert die Effizienz und die Eigenkapitalrendite.

Kapitalmärkte für Eigenkapital und Fremdkapital sind Anbieter; Der Zugang zu diesen Märkten zeigt eine verringerte Anbietermacht in diesem Bereich. VersaBank schloss im ersten Quartal 2025 erfolgreich ein Aktienangebot ab und erzielte einen Bruttoerlös von ca 86,3 Millionen US-Dollar (oder ungefähr 124,2 Millionen CAD). Die Bilanzsumme am Ende des ersten Quartals 2025 war ein Rekord 5,0 Milliarden US-Dollar.

Hier ist ein kurzer Blick auf die wichtigsten lieferantenbezogenen Finanzkennzahlen ab Anfang 2025:

Die Abhängigkeit der Bank von externen Finanzierungspartnern wird durch interne Innovationen in der Einlagentechnologie ausgeglichen. Zu den wichtigsten Lieferantenabhängigkeiten gehören:

• Finanzintermediäre Partner für die Einlagenbeschaffung.
• Kerntechnologieanbieter für spezialisierte Systeme.
• Kapitalgeber auf den Aktien- und Schuldenmärkten.
• Die Bedrohungslandschaft der Cybersicherheit bestimmt die Nachfrage nach Nebendienstleistungen.

Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

VersaBank (VBNK) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie bewerten VersaBank (VBNK) aus der Perspektive ihrer B2B-Partner, und die Kundenmacht ist hier definitiv differenziert. Es handelt sich nicht um eine pauschale Antwort, da die Bank unterschiedliche Segmente bedient.

Für das Kernportfolio des Receivable Purchase Program (RPP), das im zweiten Quartal 2025 mit 3,5 Milliarden US-Dollar 79 % des gesamten Kreditvermögens ausmachte, sind die Hauptkunden Point-of-Sale (POS)-Finanzunternehmen. Diese Partner verlassen sich auf VersaBank (VBNK) für eine Finanzierungslösung, die als einzigartig und effizient für ein unterversorgtes Segment des US-Marktes beschrieben wird. Diese Einzigartigkeit wirkt wie eine natürliche Bremse für ihre Leistung und hält sie im moderaten Bereich.

Dennoch ist das Konzentrationsrisiko ein echter Faktor, den Sie im Auge behalten müssen. Die Unterzeichnung des bisher größten US-amerikanischen RPP-Partners Ende 2025 zeigt, wie viel Wert eine einzelne Beziehung haben kann. Diese einzige neue Vereinbarung umfasste eine Anfangsfinanzierung von 61 Millionen US-Dollar und trug im Geschäftsjahr 2025 zu einer gesamten US-amerikanischen RPP-Finanzierung von 310 Millionen US-Dollar bei, womit das ursprüngliche Ziel von 290 Millionen US-Dollar übertroffen wurde. Der Verlust dieses einen Partners wäre definitiv schmerzhafter als der Verlust eines kleineren Partners.

Hier ist ein kurzer Blick auf die Vermögenszusammensetzung, die diese Beziehung prägt:

Für das andere große Segment, die CMHC-versicherten Mehrfamilienhauskredite, ist die Wahlmöglichkeit der Kunden naturgemäß begrenzt. Dieses Nischengeschäft mit einer Portfoliogröße von 958 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2025 umfasst B2B-Hypotheken und Baukredite, bei denen VersaBank (VBNK) über spezifisches Fachwissen und Zusagen verfügt, wie zum Beispiel das Ziel von Zusagen in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar bis zum Jahresende für dieses Segment. Wenn ein Partner ein bestimmtes, versichertes Produkt benötigt, werden seine Optionen erheblich eingeschränkt.

Die Leistungsdynamik verschiebt sich je nach Dienst, den Sie betrachten. Für grundlegende Einlagendienstleistungen, die die VersaBank (VBNK) über ihr filialloses Modell anbietet, sind die Wechselkosten niedrig; Sie können Ihr operatives Bargeld problemlos verschieben. Für die RPP-Plattform sind die Umstellungskosten jedoch hoch. Die Integration dieser proprietären Technologie ist tiefgreifend, was bedeutet, dass ein Partner mit erheblichen betrieblichen Schwierigkeiten konfrontiert wäre, wenn er zu einer alternativen Finanzierungsquelle wechseln würde, selbst wenn eine solche vorhanden wäre.

Die wichtigsten Hebel, die die Verhandlungsmacht der Kunden beeinflussen, sind:

• Die RPP-Lösung bietet eine Finanzierung in der Regel zu 100 % des Kreditwerts gegenüber ~75 % aus herkömmlichen Quellen.
• Das Ausfallrisiko für RPP-Darlehen liegt im Wesentlichen beim Partner und nicht bei der VersaBank (VBNK).
• Die Bank arbeitet nur mit etablierten POS-Kreditgebern zusammen.
• Der bisher größte US-amerikanische RPP-Partner kam Ende 2025 hinzu.
• Das CMHC-Portfolio ist auf dem besten Weg, bis zum Jahresende Zusagen in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar zu erreichen.

Finanzen: Modellieren Sie die potenziellen Umsatzauswirkungen, wenn der größte US-amerikanische RPP-Partner die Finanzierung bis Freitag einstellen würde.

VersaBank (VBNK) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Sie betrachten die Wettbewerbspositionierung der VersaBank, und ehrlich gesagt handelt es sich derzeit um eine Geschichte zweier Märkte. In seiner Kernnische, dem Receivable Purchase Program (RPP) Business-to-Business (B2B)-Bereich, scheint die direkte Konkurrenz relativ gering zu sein, aber das liegt daran, dass VersaBank ein bestimmtes Segment herausarbeitet. Wenn man sich jedoch die breitere kanadische Bankenlandschaft ansieht, ist die Rivalität mit den sechs großen kanadischen Banken um den Gesamtanteil an Einlagen und die Kreditvergabe auf jeden Fall groß.

Die Rentabilitätskennzahl der VersaBank in ihrem Kreditbuch zeigt, dass sie über ihrer Gewichtsklasse liegt. Die Nettozinsmarge (NIM) für Kreditaktiva erreichte im dritten Quartal 2025 2,55 %. Dieser Wert gehört zu den höchsten, die Sie bei einer Schedule-I-Bank in Kanada sehen werden, was auf eine starke Preissetzungsmacht oder eine überlegene Vermögensauswahl in dieser Nische schließen lässt. Vergleichen Sie das jedoch mit der schieren Größe der Konkurrenz.

Die Größe der Bank schränkt definitiv ihre Fähigkeit ein, allein im Maßstab zu kämpfen. Die Gesamtaktiva beliefen sich am Ende des dritten Quartals 2025 auf lediglich 5,48 Milliarden US-Dollar. Das ist nur ein Bruchteil dessen, was die großen Anbieter schaffen. Der Wettbewerb über Filialnetze oder die enorme Kreditvergabekapazität von Unternehmen ist hier also nicht das Richtige. Hier ist ein kurzer Blick darauf, wie sich diese Skala im Vergleich zu den Bekannten aus dem Bericht zum dritten Quartal 2025 schlägt:

Die Rivalität verschärft sich, weil sich der Markt selbst verändert. Große Banken und Fintechs drängen aggressiv auf das, was wir Ambient Finance oder eingebettete Banklösungen nennen. Das bedeutet, dass die Grenzen zwischen dem Standort der VersaBank und dem, wo die Giganten spielen wollen, verschwimmen, was den Druck auf das technologiegetriebene Modell der VersaBank erhöht.

Die US-Expansion ist ein wichtiger Faktor, der eine neue Ebene der Rivalität einführt. Durch die Einführung der RPP-Lösung südlich der Grenze steht die VersaBank in diesem speziellen Finanzierungssegment nun direkt den US-Regionalbanken gegenüber. Die Dynamik dort ist deutlich, wie die Zahlen belegen:

• Gesamte US-RPP-Finanzierung für das Geschäftsjahr 2025 erreicht 310 Millionen US-Dollar.
• Damit wurde das ursprüngliche Ziel für das erste Jahr übertroffen 290 Millionen US-Dollar.
• Die RPP-Vermögenswerte zum Jahresende in den USA lagen bei 293 Millionen US-Dollar.
• Die Bank geht davon aus, dass die US-Vermögenswerte im Geschäftsjahr 2026 mindestens um ein Vielfaches steigen werden.

Dieses aggressive US-Wachstum wirkt sich zwar positiv auf den Umsatz aus, bringt VersaBank jedoch direkt ins Fadenkreuz etablierter US-Akteure, die ihr Kapital viel schneller einsetzen können. Sie müssen darauf achten, wie schnell sie diese Partner der nächsten Stufe gewinnen.

VersaBank (VBNK) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatzspieler

Wenn Sie sich VersaBank (VBNK) ansehen, sehen Sie die Konkurrenz nicht nur durch andere Banken, sondern auch durch alternative Möglichkeiten, Geld zu finanzieren oder zu verwalten. Die Bedrohung durch Ersatzstoffe ist in allen Hauptgeschäftsbereichen durchaus real.

Traditionelle Märkte für kommerzielle Kredite und Verbriefungen

Herkömmliche gewerbliche Kredite der Big 6-Banken ersetzen definitiv das, was die VersaBank (VBNK) über ihr Receivable Purchase Program (RPP) und gewerbliche Immobilienkredite anbietet. So dominieren zum Beispiel nach wie vor die etablierten Player im Hypothekarbereich. Im vergangenen Jahr steigerten die Big-6-Banken ihren Marktanteil bei ausgereichten Hypotheken auf 59 %, Kreditgenossenschaften hielten 18 %. Dies zeigt, wo der Großteil des traditionellen Kreditvolumens liegt. Für Finanzunternehmen, die Vermögenswerte abstoßen möchten, sind die breiteren Kapitalmärkte, insbesondere die Verbriefung, ein wichtiger Ersatz für das RPP der VersaBank (VBNK). Zum 31. August 2025 belief sich der ausstehende Gesamtbetrag auf dem kanadischen Verbriefungsmarkt, einschließlich Privatplatzierungen, auf 119,6 Milliarden US-Dollar. Wohnhypotheken machten im selben Monat 24,7 % des Marktes für nichtprivate Platzierungen aus.

Hier ist ein kurzer Blick darauf, wie das angestrebte RPP-Wachstum der VersaBank (VBNK) im Vergleich zur Größe des Verbriefungsmarktes aussieht, den sie als Ersatz für Finanzunternehmen anstrebt:

Fintech-Kreditplattformen als B2B-Finanzierungsersatz

Fintech-Kreditplattformen und alternative Vermögensverwalter greifen definitiv ein, um die spezialisierte B2B-Finanzierung der VersaBank (VBNK) zu ersetzen, insbesondere angesichts der schnellen Expansion des Sektors. Die Größe des kanadischen Fintech-Marktes betrug im Jahr 2024 4,38 Milliarden US-Dollar und wird bis 2033 voraussichtlich 18,84 Milliarden US-Dollar erreichen, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 15,72 % im Zeitraum 2025–2033 entspricht. Dieses Wachstum ist nicht nur im kleinen Maßstab; In den letzten drei Jahren flossen 32 Milliarden US-Dollar speziell in B2B-Fintechs. Sie können auch das Interesse der Anleger erkennen. Im ersten Halbjahr 2025 wurden im Rahmen von 60 Deals 1,62 Milliarden US-Dollar in kanadische Fintechs investiert. Diese Plattformen bieten KMU schnellere Genehmigungen und flexiblere Kriterien als traditionelle Banken, was einen direkten Ersatz für den B2B-Finanzierungsansatz der VersaBank (VBNK) darstellt.

Digitale Einzahlungsbelege (DDRs) im Vergleich zu digitalen Währungsalternativen

Die proprietären Digital Deposit Receipts (DDRs) von VersaBank (VBNK), die als VersaBank Real Bank Deposit Tokens™ (RBDTs™) bezeichnet werden, stehen unter dem Substitutionsdruck durch Nichtbank-Stablecoins und dem Potenzial für digitale Zentralbankwährungen (CBDCs). Der Schlüssel hier sind Regulierung und Funktionen. DDRs, die von einer staatlich zugelassenen Bank ausgegeben werden, haben den entscheidenden Vorteil von gesetzlich zulässigen Zinszahlungen und einer Einlagensicherung, die nicht von einer Bank ausgegebene Stablecoins gemäß dem US-amerikanischen GENIUS Act nicht bieten dürfen. Die grenzüberschreitenden Zahlungsmöglichkeiten sind enorm: Jedes Jahr werden zwischen den USA und Kanada Handelstransaktionen im Wert von fast 1 Billion US-Dollar abgewickelt. Die Gefahr besteht darin, dass die technischen Vorteile von DDRs allein möglicherweise nicht ausreichen, um diesen Marktanteil zu erobern, wenn ein CBDC oder ein weit verbreiteter Stablecoin regulatorische Gleichheit bei Zinsen und Versicherungen erreicht. Die DDR-Technologie der VersaBank (VBNK) hat Pilotprogramme für die Blockchains Algorand, Ethereum und Stellar abgeschlossen.

Der Wettbewerbsvorteil von DDRs beruht auf diesen Merkmalen:

• Gesetzlich zulässige Zinszahlungen.
• Bundesversicherter Status.
• Überlegene Sicherheit und Stabilität.
• Programmierbarkeit über Blockchain.

Substitution von Cybersicherheitsdiensten

Die von DRT Cyber (DRTC) angebotenen Cybersicherheitsdienste werden stark durch etablierte globale Technologieunternehmen ersetzt. Dies ist ein riesiger Markt mit hohem Wachstum, der jedoch von Giganten dominiert wird. Die weltweiten Kosten der Cyberkriminalität werden im Jahr 2025 voraussichtlich 10,5 Billionen US-Dollar pro Jahr erreichen. DRTC hat sich zwar mit über 400 Kunden etabliert, darunter große Finanzdienstleistungsunternehmen und Regierungsorganisationen, ist jedoch in viel kleinerem Maßstab tätig. Zum Vergleich: Der Nettoverlust von DRTC für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2025 (endet am 31. Juli 2025) betrug 398.000 US-Dollar, verglichen mit einem Umsatz von 11,6 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2024. Der Wettbewerb mit globalen Technologieunternehmen auf einem Billionenmarkt stellt eine erhebliche Substitutionsgefahr dar, weshalb VersaBank (VBNK) plant, DRTC vor September 2026 zu veräußern. Die Bank wendet sich definitiv von diesem hart umkämpften Segment ab.

Finanzen: Entwurf der Cashflow-Prognose für das vierte Quartal 2025 unter Berücksichtigung der erwarteten Veräußerungskosten bis Montag.

VersaBank (VBNK) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie sehen sich die Eintrittsbarrieren für eine neue Bank an, die derzeit versucht, mit VersaBank (VBNK) zu konkurrieren. Die Hürden sind erheblich, insbesondere angesichts der doppelten regulatorischen Stellung der VersaBank in Nordamerika.

Hohe regulatorische Eintrittsbarriere

Die VersaBank verfügt über einen erheblichen Vorteil, da sie sowohl in Kanada als auch in den Vereinigten Staaten staatlich zugelassen ist. Durch diesen Doppelstatus werden potenzielle Marktteilnehmer sofort einer strengen, gerichtsübergreifenden Prüfung unterzogen. Für den Kontext auf kanadischer Seite wird vorgeschlagen, den Schwellenwert, ab dem ein Finanzinstitut der höheren Anforderung einer öffentlichen Beteiligung von 35 % unterliegen muss, gemäß den Änderungen des Haushaltsplans 2025 von 2 Milliarden US-Dollar auf 4 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital zu erhöhen. Mittlerweile ist auch das regulatorische Umfeld in den USA aktiv; Die FDIC hat kürzlich Regeln verabschiedet, die die Kapitalanforderungen für Depotbank-Tochtergesellschaften großer globaler Banken um durchschnittlich 27 % oder eine Gesamtkapitalerleichterung für diese Tochtergesellschaften in Höhe von 213 Milliarden US-Dollar senken könnten. Für einen neuen Marktteilnehmer stellt der anfängliche Kapitalaufwand für die Sicherung eines Charters und die Erfüllung laufender Anforderungen jedoch nach wie vor einen enormen Anfangsaufwand dar, insbesondere im Vergleich zum etablierten Marktanteil der etablierten Unternehmen. Die sechs großen kanadischen Banken kontrollieren immer noch 93 Prozent des kanadischen Bankvermögens.

Proprietäre Technologie als vertretbares Gut

Die Investition der VersaBank in proprietäre Technologie wirkt wie ein Burggraben. Die VersaVault-Cybersicherheitstechnologie ist als SOC2-Typ-1-Audit-konform zertifiziert, was eine hohe Messlatte für die Sicherung sensibler kryptografischer Materialien darstellt. Darüber hinaus treibt die Bank ihre Digital Deposit Receipts (DDRs) in Richtung Kommerzialisierung voran, wobei sowohl die kanadischen (CADVB) als auch die US-amerikanischen (USDVB) Pilotprogramme voraussichtlich bis zum Ende des Kalenders 2025 abgeschlossen sein werden. Diese Technologie, die darauf ausgelegt ist, tatsächliche Einlagen als Token für schnelle, kostengünstige grenzüberschreitende Transaktionen darzustellen, ist ein einzigartiger Vermögenswert, den ein neuer Marktteilnehmer replizieren oder lizenzieren müsste, was seine Markteintrittsstrategie komplexer und zeitaufwändiger macht.

Kapital- und Treuhandhürden trotz Vermeidung von Filialkosten

Während ein neuer Digital-First-Wettbewerber die versunkenen Kosten eines physischen Filialnetzes vermeidet, ist das erforderliche Kapital, um Vertrauen aufzubauen und die regulatorische Kapitaladäquanz einzuhalten, nicht trivial. Die VersaBank selbst verfügte zum Zeitpunkt der Ergebnisse des ersten Quartals 2025 über ein Gesamtvermögen von 5,0 Milliarden US-Dollar. Ein neuer Marktteilnehmer muss vergleichbares oder höheres Kapital aufbringen, um das Vertrauen des Marktes zu gewinnen. Der Vertrauensfaktor ist von größter Bedeutung. Die Fähigkeit der VersaBank, ihr US-amerikanisches Receivable Purchase Program (RPP) zu finanzieren, erreichte im Geschäftsjahr 2025 eine Gesamtfinanzierung von 310 Millionen US-Dollar, was zeigt, dass der Aufbau einer Größenordnung Zeit braucht. Selbst bei regulatorischen Anpassungen stellt das für einen sicheren Betrieb erforderliche Grundkapital ein erhebliches Hindernis dar.

Die Hürde bei der Sicherung einer stabilen Einlagenbasis

Eine Bank lebt oder stirbt von ihrer Finanzierung, und die Sicherung einer stabilen, kostengünstigen Einlagenbasis ist ein klassisches Hindernis. Die VersaBank mildert dieses Problem, indem sie „nahezu alle“ ihrer Mittel elektronisch über Finanzintermediärspartner erhält. Die DDR-Technologie zielt speziell darauf ab, diese Kosten für die VersaBank und ihre Partner zu senken. Neue Marktteilnehmer stehen vor der gleichen Herausforderung: Sie müssen entweder Privatkundeneinlagen von etablierten Akteuren abwerben oder sich anspruchsvolle, kostengünstige Finanzierungsvereinbarungen sichern, die oft exklusiv oder hart erkämpft sind. Der Markt für Einlagen ist wettbewerbsintensiv; Die Einlagen bei großen kanadischen Banken stiegen zwischen März 2024 und März 2025 um 10 %.

Die Natur neuer Marktteilnehmer

Die Hauptbedrohungen gehen von gut kapitalisierten Fintechs und internationalen Banken aus, die eine Charta anstreben. Der Fintech-Sektor weist eine erhebliche, wenn auch normalisierende Investitionstätigkeit auf. Beispielsweise beliefen sich die Investitionen in kanadische Fintechs im ersten Halbjahr 2025 in 60 Deals auf insgesamt 1,62 Milliarden US-Dollar. Weltweit erwirtschaften Fintechs jedoch immer noch nur etwa 3 % der Bank- und Versicherungseinnahmen, was darauf hindeutet, dass es weiterhin schwierig ist, in den Kernbankenbereich vorzudringen. Jeder Neueinsteiger, ob Fintech oder internationale Bank, muss sich mit dem etablierten Regulierungsrahmen auseinandersetzen, auch wenn in den USA bestimmte Leverage-Regeln gelockert werden.

Die geschätzten Kosten im Zusammenhang mit der unternehmenseigenen Neuausrichtung der VersaBank beliefen sich auf etwa 8 Millionen Kanadische Dollar, der Großteil davon wird im dritten und vierten Quartal des Geschäftsjahres 2025 erwartet, was die Kosten verdeutlicht, die selbst für einen bestehenden Akteur mit strukturellen Veränderungen verbunden sind.