Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie möchten wissen, ob Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD) die Streaming-Kriege gewinnen kann, obwohl es eine enorme Schuldenlast trägt. Die kurze Antwort ist, dass sie sich auf einem Drahtseilakt befinden, auf dem viel auf dem Spiel steht: Sie haben die ikonischen Inhalte – HBO, DC, Harry Potter –, die ein Streaming-Segment für mindestens einen Monat auf Kurs bringen 1,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 bereinigtes EBITDA, aber sie stehen immer noch vor einer atemberaubenden 34,5 Milliarden US-Dollar Bruttoverschuldung und ein rapide rückläufiges lineares TV-Geschäft. Dies ist definitiv ein entscheidender Moment. Lassen Sie uns also die Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken aufschlüsseln, die ihre geplante strategische Aufteilung im Jahr 2026 bestimmen werden.

Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD) – SWOT-Analyse: Stärken

Kultige, hochwertige Inhaltsbibliothek (HBO, DC, Harry Potter, Warner Bros.)

Das Kronjuwel von Warner Bros. Discovery ist definitiv seine beispiellose Bibliothek an geistigem Eigentum (IP). Dabei handelt es sich nicht nur um alte Inhalte; Es handelt sich um kulturell relevantes, Franchise-fähiges Material, das sowohl Streaming- als auch Kinoeinnahmen steigert. Allein die Film- und TV-Bibliotheken erwirtschafteten durchschnittlich rund 5 Milliarden Dollar Steigerung des Jahresumsatzes in den letzten fünf Jahren durch interne und externe Lizenzen.

Sie haben einen enormen Vorteil, wenn Ihre Inhalte das Fundament der Popkultur bilden. Der strategische Fokus auf die Reaktivierung wichtiger Franchises wird beispielsweise in der neuen Ära für DC Studios deutlich, darunter der mit Spannung erwartete Superman-Film und der langfristige Plan für eine neue Harry-Potter-Serie. Dieser abgestufte Ansatz zur IP-Monetarisierung besteht darin, Premiumtitel für die Max-Streaming-Plattform zu reservieren und ältere, weniger hochwertige Titel strategisch zu lizenzieren.profile Inhalte auf werbefinanzierten Plattformen (AVOD) und kostenlosen werbefinanzierten Streaming-TV-Kanälen (FAST) – maximiert die Reichweite, ohne den Markenwert zu verwässern.

• HBO: Premium-Skriptinhalte, die einen hohen durchschnittlichen Umsatz pro Benutzer (ARPU) erzielen.
• DC Studios: Wiederaufbau unter neuer Führung mit einem klaren, vernetzten Filmuniversumsplan.
• Harry Potter: Ein generationenübergreifendes Franchise mit erheblichem, ungenutztem Streaming- und Themenpark-Potenzial.
• Warner Bros. Pictures: Ein Jahrhundert Filmgeschichte mit umfangreichem Inhalt für Remakes und Fortsetzungen.

Das Streaming-Segment ist auf dem Weg, im Jahr 2025 ein bereinigtes EBITDA von mindestens 1,3 Milliarden US-Dollar zu erreichen

Der Umschwung im Streaming-Segment ist eine enorme Stärke, der Weg von einem erheblichen Verlust vor wenigen Jahren hin zu einem klaren Weg in die Gewinnzone. Das Unternehmen hat sein Direct-to-Consumer-Geschäft (DTC) umgestaltet und ist auf dem besten Weg, dieses Ziel zu übertreffen 1,3 Milliarden US-Dollar im bereinigten EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) für das gesamte Geschäftsjahr 2025. Dies ist ein großer finanzieller Dreh- und Angelpunkt, insbesondere im Vergleich zu a 2,5 Milliarden US-Dollar Verlust drei Jahre zuvor.

Diese Rentabilität ist kein Zufall; Es basiert auf einer disziplinierten Strategie der globalen Expansion der Max-Plattform, die mittlerweile in über 100 Ländern verfügbar ist, und dem erfolgreichen Wachstum werbefinanzierter Stufen. Allein im zweiten Quartal 2025 verzeichnete das Streaming-Segment Zuwächse 293 Millionen Dollar beim bereinigten EBITDA ein Anstieg von 295 % im Vergleich zum ersten Quartal 2025, was eine starke Dynamik zeigt. Sie beweisen, dass ein Premium-Streaming-Dienst sowohl ein Wachstumsmotor als auch ein Profitcenter sein kann. Auch die Abonnentenbasis wächst mit 125,7 Millionen Gesamtzahl der Streaming-Abonnenten, die am Ende des zweiten Quartals 2025 gemeldet wurden.

Starke Leistung der Studios, die im Jahr 2025 einen weltweiten Kinoumsatz von über 4 Milliarden US-Dollar erzielen

Die Studios-Abteilung hat sich wieder als globaler Marktführer etabliert, was eine entscheidende Stärke für die Versorgung der Streaming-Pipeline und die Generierung sofortiger margenstarker Umsätze darstellt. Warner Bros. Discovery ist das einzige Filmstudio, das die Grenze überschritten hat 4 Milliarden Dollar im Jahr 2025 die bisherigen weltweiten Kinoeinnahmen. Diese Leistung ist umso beeindruckender, als sie im Vergleich zu den Vorjahren mit einer fokussierteren Filmauswahl erreicht wurde.

Der Erfolg des Studios ist ein direktes Ergebnis eines neu gestalteten kreativen und finanziellen Prozesses, der sich in starken Gewinnkennzahlen niederschlägt. Das Studios-Geschäft ist auf dem besten Weg, zumindest zu liefern 2,4 Milliarden US-Dollar im bereinigten EBITDA im Jahr 2025, mit einem längerfristigen Ziel, das erreicht werden soll 3 Milliarden Dollar. Diese Dynamik basiert auf einer Strategie mit weniger, größeren und besser vermarkteten Kinoveröffentlichungen, darunter Schlüsselhits wie A Minecraft Movie und die Horrorfilme Weapons und The Conjuring: Last Rites. Das ist die schnelle Rechnung: Ein fokussierter Plan liefert übergroße Renditen.

Erheblicher Schuldenabbau, Rückzahlung von über 20 Milliarden US-Dollar seit der Fusion

Die greifbarste Stärke aus bilanzieller Sicht ist der konsequente Fokus auf den Schuldenabbau. Seit der Fusion hat das Management ca. zurückgezahlt 20 Milliarden Dollar zu 21 Milliarden Dollar der Bruttoverschuldung, eine bemerkenswerte Leistung finanzieller Disziplin. Die anfängliche Schuldenlast betrug ca 55 Milliarden DollarDaher stellt diese Reduzierung eine grundlegende Risikominderung des Unternehmens dar.

Durch diese Schuldentilgung hat sich die finanzielle Lage des Unternehmens deutlich verbessert, sodass die Nettoverschuldungsquote auf 1,0 % sank 3,3x EBITDA ab Q3 2025. Dies ist ein großer Schritt in Richtung ihres langjährigen Brutto-Leverage-Zielbereichs von 2,5x bis 3,0x. Für Sie als Anleger bedeutet dies weniger Zinsaufwendungen, die den Cashflow belasten, und mehr Flexibilität für strategische Investitionen oder potenzielle zukünftige Aktionärsrenditen. Die Bruttoverschuldung des Unternehmens lag bei 35,6 Milliarden US-Dollar am Ende des zweiten Quartals 2025.

Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD) – SWOT-Analyse: Schwächen

Ab dem dritten Quartal 2025 verbleiben erhebliche Bruttoschulden von 34,5 Milliarden US-Dollar.

Der größte Grund für die finanzielle Flexibilität von Warner Bros. Discovery ist seine erhebliche Schuldenlast. Obwohl das Management beim Schuldenabbau diszipliniert vorging, schloss das Unternehmen das dritte Quartal 2025 dennoch mit einer Bruttoverschuldung von 34,5 Milliarden US-Dollar ab. Hier ist die schnelle Rechnung: Selbst bei einem Barbestand von 4,3 Milliarden US-Dollar liegt die Nettoverschuldungsquote bei 3,3, was immer noch ein hoher Faktor für ein Unternehmen ist, das einen grundlegenden Geschäftsmodellwechsel vollzieht. Diese hohe Verschuldung schränkt die Möglichkeiten der Kapitalallokation ein und zwingt dazu, sich stärker auf die Tilgung von Verbindlichkeiten zu konzentrieren statt auf aggressive Investitionen in Inhalte oder strategische Akquisitionen, was einen echten Wettbewerbsnachteil gegenüber liquiditätsstarken Konkurrenten wie Amazon oder Apple darstellt. Die durchschnittlichen Kosten dieser Schulden betragen etwa 5,8 %, was bedeutet, dass sich die Zinsaufwendungen erheblich auf den operativen Cashflow auswirken.

Fairerweise muss man sagen, dass das Unternehmen im dritten Quartal 2025 Schulden in Höhe von 1,2 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt hat, einschließlich eines großen Teils der Überbrückungskreditfazilität, was sein Engagement für den Schuldenabbau zeigt. Dennoch bedeutet die schiere Höhe der verbleibenden Schulden, dass ein erheblicher Teil des künftigen freien Cashflows für die Bedienung und Reduzierung dieser Verpflichtung in den kommenden Jahren vorgesehen sein wird.

Rasanter Rückgang des Umsatzes von Global Linear Networks, Rückgang um 22 % ohne Wechselkurse im dritten Quartal 2025.

Das traditionelle Fernsehgeschäft, zusammengefasst unter Global Linear Networks, ist eine strukturelle Schwäche, die weiterhin rapide zurückgeht. Der Umsatz dieses Segments ging im dritten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorjahresquartal deutlich um 22 % zurück. Dies ist eine direkte Folge des anhaltenden Kabelkürzungstrends auf dem US-amerikanischen Inlandsmarkt, wo ein unaufhaltsamer Rückgang der linearen Pay-TV-Abonnenten zu verzeichnen ist. Der Rückgang wurde auch durch einen schwierigen Vorjahresvergleich verschärft, da im laufenden Quartal keine Einnahmen aus Unterlizenzen für die Olympischen Spiele 2024 in Europa erzielt wurden.

Die Werbeeinnahmen dieses Segments sanken ex-FX insbesondere um 17 %, was auf geringere lineare Zuschauerzahlen im Inland zurückzuführen ist. Das lineare Geschäft ist ein enormer Cashflow-Generator, und sein rascher Rückgang übt einen enormen Druck auf die wachsenden, aber weniger profitablen Streaming- und Studiosegmente aus, die Flaute auszugleichen. Sie leiten im Wesentlichen ein untergehendes Geschäft und versuchen gleichzeitig, die Zukunft aufzubauen.

Wichtige Finanzdaten für Global Linear Networks (3. Quartal 2025):

• Umsatz: 3,88 Milliarden US-Dollar (Rückgang um 22 % gegenüber dem Vorjahr)
• Rückgang der Vertriebseinnahmen: 4 % ohne Wechselkurse
• Rückgang der Werbeeinnahmen: 17 % ohne Wechselkurse

Globaler Streaming-ARPU-Druck (durchschnittlicher Umsatz pro Benutzer), etwa 7,11 US-Dollar im ersten Quartal 2025.

Während das Streaming-Segment wachsende Abonnentenzahlen verzeichnet, fällt es ihm schwer, einen hohen durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU) aufrechtzuerhalten. Der weltweite Streaming-ARPU lag im ersten Quartal 2025 bei 7,11 US-Dollar, dieser Wert sank jedoch weiter und fiel bis zum Ende des dritten Quartals 2025 auf 6,64 US-Dollar. Dieser Druck gibt Anlass zu großer Sorge, da er bedeutet, dass sich das Abonnentenwachstum nicht in proportionalem Umsatzwachstum niederschlägt.

Der Rückgang ist in erster Linie auf eine Mix-Verschiebung zurückzuführen: Warner Bros. Discovery gewinnt in internationalen Märkten mit niedrigerem ARPU mehr Abonnenten hinzu und verzeichnet im Inland eine zunehmende Akzeptanz seiner günstigeren, werbefinanzierten Tarife. Beispielsweise sank der Inlands-ARPU im ersten Quartal 2025 auf 11,15 US-Dollar, was hauptsächlich auf den breiteren Großhandelsvertrieb der Max Basic with Ads-Stufe zurückzuführen ist. Dies ist definitiv ein Kompromiss – mehr Abonnenten für weniger Umsatz pro Benutzer – und macht den Weg zu einer nachhaltigen, margenstarken Streaming-Rentabilität schwieriger.

Nettoverlust im dritten Quartal 2025 von 148,0 Millionen US-Dollar aufgrund von Umstrukturierungen und Abschreibungen.

Trotz der starken Kinoleistung des Studios-Segments verzeichnete das Unternehmen im dritten Quartal 2025 einen Nettoverlust von 148,0 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Gewinn im Vorjahreszeitraum. Dabei handelt es sich nicht um einen Verlust aufgrund der Unrentabilität des Kerngeschäfts, sondern um nicht zahlungswirksame und einmalige Kosten im Zusammenhang mit der Post-Merger-Integration. Der Verlust beinhaltete erhebliche akquisitionsbedingte Aufwendungen vor Steuern in Höhe von 1,3 Milliarden US-Dollar.

Diese Aufwendungen gliedern sich in drei Hauptbereiche: akquisitionsbedingte Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte, Erhöhung des beizulegenden Zeitwerts von Inhalten und laufende Restrukturierungsaufwendungen. Auch wenn diese Belastungen nicht zahlungswirksam sind und als Teil einer Massenfusion erwartet werden, wirken sie sich dennoch auf das Endergebnis aus und führen zu Volatilität bei den ausgewiesenen Erträgen. Dies verschleiert die zugrunde liegenden betrieblichen Verbesserungen, wie etwa das positive bereinigte EBITDA des Streaming-Segments, und erschwert es den Anlegern, die tatsächliche, normalisierte Rentabilität des zusammengeschlossenen Unternehmens abzubilden. Der Nettoverlust pro Aktie betrug 0,06 US-Dollar pro verwässerter Aktie.

Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD) – SWOT-Analyse: Chancen

Geplante Aufteilung in Studios im Jahr 2026 & Streaming und globale Netzwerke zur Erschließung von Asset-Werten.

Die bedeutendste kurzfristige Chance für Warner Bros. Discovery ist die geplante Unternehmensaufspaltung, die darauf abzielt, den Konglomeratabschlag abzubauen, der in der Vergangenheit die Bewertung der Aktie gedrückt hat. Der Plan, dessen Fertigstellung bis Mitte 2026 geplant war (obwohl die jüngsten Übernahmespekulationen ihn auf Eis gelegt haben), sieht die Aufteilung in zwei verschiedene, börsennotierte Unternehmen vor: Warner Bros. (Streaming). & Studios) und Discovery Global (Global Networks). Dieser Schritt gibt Anlegern eine klare Wahl zwischen einem wachstumsstarken, inhaltsorientierten Unternehmen und einem stabilen, Cash-generierenden Unternehmen.

Das Streaming & Studios, zu der Max, HBO, Warner Bros. Television und DC Studios gehören, zielt auf mindestens 3 Milliarden Dollar im bereinigten jährlichen EBITDA, wobei der Fokus ausschließlich auf Inhalt und Streaming-Skala liegt. Discovery Global, das lineare Netzwerke wie CNN, TNT Sports und Discovery verwaltet, wird den freien Cashflow priorisieren. Hier ist die kurze Berechnung der aktuellen kombinierten Leistung aus dem Geschäftsjahr 2025:

Ehrlich gesagt, die Trennung des High-Multiple-Wachstums-Assets (Streaming & Studios) aus dem unteren Multiplikator-Altvermögen (Global Networks) sollten durch die Bereitstellung operativer Klarheit und eine gezielte Kapitalallokationsstrategie sofort Shareholder Value freisetzen. Das Global Networks-Unternehmen wird außerdem einen Anteil von 20 % an der neuen Warner Bros. behalten, um Geld für den Schuldenabbau zu verdienen, was eine intelligente Möglichkeit zum Schuldenabbau darstellt.

Maximale internationale Expansion, Targeting 150 Millionen weltweite Abonnenten bis Ende 2026.

Die weltweite Einführung von Max ist der klarste Weg zum Abonnenten- und Umsatzwachstum. WBD expandiert aggressiv in neue internationale Märkte mit hohem Potenzial und baut dabei auf seinem bestehenden Bekanntheitsgrad bei Inhalten auf. Zum Ende des dritten Quartals 2025 hatte das Unternehmen weltweit 128 Millionen Streaming-Abonnenten, ein solider Anstieg von 16 % im Vergleich zum Vorjahr. Das Ziel ist es, mindestens zu erreichen 150 Millionen weltweite Abonnenten bis Ende 2026.

Diese Erweiterung zeigt bereits Ergebnisse: Der Streaming-Umsatz im dritten Quartal 2025 belief sich auf 2,6 Milliarden US-Dollar. Der Fokus liegt auf Schlüsselmärkten, in denen Max entweder startet oder expandiert:

• Der Start in Australien wurde im März 2025 abgeschlossen.
• Bevorstehende Debüts in Italien und Deutschland im ersten Quartal 2026.
• Markteinführung in Großbritannien und Irland im zweiten Quartal 2026 unter Nutzung eines nicht-exklusiven Vertrags mit Sky, der Max auf ca. bringt 10 Millionen Abonnenten.

Was diese Schätzung verbirgt, ist der niedrigere durchschnittliche Umsatz pro Benutzer (ARPU) auf internationalen Märkten. Der weltweite Streaming-ARPU lag im dritten Quartal 2025 bei 6,64 US-Dollar, was einem Rückgang von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, vor allem weil neue internationale Märkte niedrigere Preise haben. Dennoch ist das Volumenspiel für die langfristige Rentabilität und den Marktanteil von entscheidender Bedeutung.

Neue Einnahmen durch aggressives Durchgreifen bei der Weitergabe von Passwörtern ab Ende 2025/2026.

Nach dem erfolgreichen Vorgehen von Konkurrenten wie Netflix verstärkt WBD sein Vorgehen gegen die unbefugte Weitergabe von Passwörtern auf Max. Dies ist eine direkte, margenstarke Einnahmemöglichkeit. Das Unternehmen nutzt sanftere Nachrichten, aber ab September 2025 wird der Ansatz aggressiver, mit dauerhaften Aufforderungen, die Benutzer zum Handeln auffordern.

Der Kern der Strategie besteht darin, Trittbrettfahrer in zahlende Kunden zu verwandeln, indem sie sich entweder für ein eigenes Konto anmelden oder eine zusätzliche Gebühr zahlen. Die vorgeschriebene zusätzliche Gebühr für ein „Extra-Mitglied“ außerhalb des Haupthaushalts beträgt in den USA 7,99 US-Dollar pro Monat. Der tatsächliche finanzielle Nutzen dieses aggressiveren Ansatzes wird voraussichtlich im vierten Quartal 2025 beginnen und sich im Laufe des Jahres 2026 tatsächlich bemerkbar machen. Dies ist eine kostengünstige, wirkungsvolle Möglichkeit, ohne große Investitionen in Inhalte mehr Einnahmen zu erzielen.

Monetarisierung von Bibliotheksinhalten über FAST-Kanäle (Free Ad-Supported Streaming Television).

WBD greift endlich auf seine umfangreiche Inhaltsbibliothek zurück, um über FAST-Kanäle (Free Ad-Supported Streaming Television) neue Einnahmequellen zu erschließen. Dies ist ein kluger Schachzug, um ältere, nicht Premium-Inhalte zu monetarisieren, die sonst ungenutzt bleiben oder für feste, niedrigere Gebühren lizenziert würden. Bei der Strategie handelt es sich um ein „One-to-many“-Modell, bei dem Inhalte über mehrere Plattformen verteilt werden, um Reichweite und Werbeeinnahmen zu maximieren.

Bis Mai 2025 hat WBD allein in den Vereinigten Staaten mehr als 60 FAST-Kanäle bei verschiedenen Partnern gestartet. Dieser aggressive Vorstoß unterstützt direkt das Wachstum der werbefinanzierten Ebenen. Die Einnahmen aus Streaming-Werbung wachsen bereits stark: Im ersten Quartal 2025 beliefen sich die Einnahmen aus Streaming-Werbung auf 237 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im Gesamtjahr 2024 stiegen die Einnahmen aus der Direktwerbung im vierten Quartal im Jahresvergleich um 27 % auf 235 Millionen US-Dollar. Diese diversifizierte Monetarisierung trägt dazu bei, den langfristigen Rückgang der linearen TV-Werbung auszugleichen und steigert die Gesamtrentabilität des Direct-to-Consumer-Segments, das im vierten Quartal 2024 einen Gewinn von 409 Millionen US-Dollar erzielte.

Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Intensive Konkurrenz durch größere, zahlungskräftige Konkurrenten wie Netflix und Disney

Die unmittelbarste Bedrohung für Warner Bros. Discovery ist die schiere Größe und finanzielle Schlagkraft seiner Hauptkonkurrenten, was die Streaming-Kriege zu einem definitiv ungleichen Kampf macht. Während sich WBD aggressiv auf den Schuldenabbau konzentriert, lag die Bruttoverschuldung immer noch bei etwa 10 % 35,6 Milliarden US-Dollar ab Q2 2025, was zu ca. führt 1,86 Milliarden US-Dollar bei den jährlichen Zinsaufwendungen – seine Konkurrenten operieren von einer Position mit überlegener Cash-Generierung und Marktkapitalisierung aus. Diese Schuldenlast schränkt die Fähigkeit von WBD erheblich ein, mit den Content-Ausgaben seiner Mitbewerber mitzuhalten, insbesondere in einer Zeit intensiven Wettbewerbs um hochwertiges geistiges Eigentum (IP).

Netflix prognostiziert beispielsweise für das Gesamtjahr 2025 einen freien Cashflow von ca 9 Milliarden Dollar, die direkt in Inhalte reinvestiert oder an die Aktionäre zurückgegeben werden können. Disney mit einem Gesamtjahresumsatz 2025 von 94,4 Milliarden US-Dollarverfügt über eine enorme, diversifizierte Umsatzbasis im Segment „Parks und Erlebnisse“ (das einen Rekord erwirtschaftete). 10,0 Milliarden US-Dollar im Betriebsergebnis für das Gesamtjahr 2025), die WBD einfach nicht reproduzieren kann. Diese Ungleichheit zwingt WBD zu einer äußerst selektiven Vorgehensweise, während Konkurrenten den Markt abdecken können.

Hier ist ein kurzer Vergleich des Ausmaßes der Wettbewerbsbedrohung in der Streaming- und Finanzlandschaft Ende 2025:

Beschleunigter Niedergang des Kerngeschäfts mit zahlungsmittelgenerierenden linearen Netzwerken

Das Segment Global Linear Networks, in der Vergangenheit der Cash-Motor von WBD, befindet sich in einem strukturellen Rückgang, der sich schneller beschleunigt, als das Wachstum des Max-Streaming-Dienstes ausgleichen kann. Im dritten Quartal 2025 ging der Umsatz des Geschäftsbereichs Linear Networks drastisch zurück 22% im Jahresvergleich auf 3,9 Milliarden US-Dollar, wobei die Rentabilität um ein Vielfaches zurückging 20% zu 1,7 Milliarden US-Dollar. Das ist das Kernproblem: Die Cash Cow schrumpft rapide.

Der Rückgang ist auf zwei Faktoren zurückzuführen: Kabelkürzungen, die die Abonnentenbasis schmälern, und einen schwachen Werbemarkt. Insbesondere ein Rückgang der US-Pay-TV-Haushalte verursachte einen 8% Die Beförderungsgebühren sanken und die Werbeeinnahmen gingen zurück 20% aufgrund geringerer Zuschauerzahlen und des Fehlens von Großveranstaltungen wie den Olympischen Spielen 2024 in Paris im Vorjahresvergleich. Darüber hinaus stellt der mögliche Verlust des Übertragungsvertrags der National Basketball Association (NBA) nach der Saison 2024–2025 ein erhebliches weiteres Risiko dar, da dadurch ein wichtiger Teil des Live-Inhalts wegfallen würde, der in der Vergangenheit die Abonnentenabwanderung bei Kabelanbietern verlangsamt hat.

• Der lineare Umsatz ging zurück 22% im dritten Quartal 2025.
• Die Werbeeinnahmen gingen zurück 20% aufgrund des Zuschauerrückgangs.
• Der Verlust von NBA-Rechten stellt ein großes zukünftiges Umsatz- und Abonnentenrisiko dar.

Unsicherheit und mögliche Ablenkung durch laufende M&A-Spekulationen und Verkaufsgerüchte

Die ständigen M&A-Spekulationen rund um WBD sorgen für schädliche Ablenkung und Unsicherheit für Investoren, Mitarbeiter und kreative Talente. Die Absicht des Unternehmens, seine linearen Netzwerke bis Mitte 2026 von seinen Studios und Streaming-Assets zu trennen, ist ein klares Signal dafür, dass das Unternehmen auf einen möglichen Verkauf oder eine Strukturänderung vorbereitet ist, was die Gerüchte befeuert. Dies ist keine stabile Umgebung.

Wir haben Ende 2025 mehrere Gerüchte auftauchen sehen, darunter Comcast prüft ein Angebot für die Vermögenswerte von WBD und ein abgelehntes Angebot von Paramount Skydance für das gesamte Unternehmen 23,5 $ pro Aktie. Der Markt weiß, dass wichtige Akteure wie Netflix und Comcast an den wachstumsstarken, IP-starken Studio- und Streaming-Assets interessiert sind, aber kein Interesse an den rückläufigen linearen Netzwerken haben. Dies bedeutet, dass es sich nicht nur um einen Verkauf handelt, sondern um einen Teilverkauf, der dazu führt, dass das verbleibende Unternehmen – wahrscheinlich die linearen Netzwerke – eine unverhältnismäßig hohe Schuldenlast und ein viel schwächeres Wachstum hat profile.

Abhängigkeit von erfolgreichen Kino- und Spieleveröffentlichungen für den Umsatz des Studios-Segments

Während das Studios-Segment ein entscheidender Wachstumstreiber ist, ist seine Einnahmequelle von Natur aus volatil, da es auf Blockbuster-„Hits“ im Kino- und Gaming-Bereich angewiesen ist. Im Gegensatz zu den wiederkehrenden Abonnementeinnahmen von Max kann ein einzelner Flop die Ergebnisse eines Quartals dramatisch verändern. Beispielsweise verzeichnete das Studios-Segment ein starkes drittes Quartal 2025 mit steigenden Kinoeinnahmen 74 Prozent und der Gesamtumsatz der Studios steigt auf 3,3 Milliarden US-Dollar, angetrieben durch erfolgreiche Veröffentlichungen wie den Superman-Film, der Einnahmen erzielte 615 Millionen Dollar weltweit und The Conjuring: Last Rites bei vorbei 490 Millionen Dollar weltweit. Das ist großartig, aber es legt die Messlatte hoch.

Die Kehrseite ist der Vergleich zum Anfang des Jahres: Im ersten Quartal 2025 gingen die Content-Verkäufe zurück 27% Dies liegt vor allem daran, dass es keine größeren Spieleveröffentlichungen gab, die mit dem Erfolg von „Hogwarts Legacy“ aus dem Vorjahr mithalten konnten. Das Studios-Segment wird voraussichtlich mindestens liefern 2,4 Milliarden US-Dollar im bereinigten EBITDA für das Gesamtjahr 2025, aber um dies zu erreichen, müssen einige hochriskante Wetten im letzten Quartal perfekt landen. Das Problem ist einfach: Ein großer Fehler bedeutet, dass die Leistung des gesamten Segments beeinträchtigt wird.