تحليل JD.com, Inc. (JD) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

(JD) أنت تنظر إلى JD.com, Inc. (JD) الآن، وتحاول التوفيق بين توسعها الكبير ومخاوف الربحية، وبصراحة، تظهر أرقام الربع الثالث من عام 2025 قصة نمو كلاسيكية بتكلفة. حققت الشركة إيرادات صافية قدرها دولار أمريكي42.0 مليار، وهي قفزة قوية بنسبة 14.9% على أساس سنوي، وهو ما يعد بالتأكيد فوزًا لحصة السوق، بالإضافة إلى أنها حققت إنجازًا تشغيليًا هائلاً من خلال تجاوزها 700 مليون العملاء النشطين السنوي في أكتوبر. ولكن إليك الحساب السريع: قوة الإيرادات، التي دفعت صافي الدخل المخفف لكل إعلان إلى دولار أمريكي0.52، يخفي بعض العوائق الخطيرة في الاستثمار، خاصة وأن المشاريع الجديدة مثل توصيل الطعام تتكبد تكاليف باهظة. ويشير المحللون إلى هذه المقايضة، حيث تتوقع إحدى الشركات الكبرى أن خسائر الأعمال الجديدة للسنة المالية الكاملة 2025 يمكن أن تصل إلى مستوى مذهل. 457 مليار يوان. لذا، فإن العمل الأساسي يزدهر، لكن الرهانات الإستراتيجية تحرق الأموال - نحن بحاجة إلى البحث في ما إذا كان هذا الاستثمار يبني خندقًا مستدامًا أم مجرد حفرة قصيرة المدى.

تحليل الإيرادات

أنت تبحث عن المحرك الذي يقود JD.com, Inc. (JD)، وتظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 تحولًا واضحًا: نجحت الشركة في التنويع بما يتجاوز مبيعات منتجاتها الأساسية. العنوان الرئيسي هو توسع قوي في الخط العلوي، مع وصول إجمالي صافي الإيرادات إلى 299.1 مليار يوان، أو حول 42.0 مليار دولار، مسجلاً معدل نمو على أساس سنوي قدره 14.9%.

وفي حين أن هذا النمو الإجمالي صحي بالتأكيد، إلا أن القصة الحقيقية تكمن في هذا المزيج. تتجه شركة JD.com, Inc. (JD) نحو نموذج أكثر تركيزًا على الخدمة وبهامش ربح أعلى، والذي يعد محورًا حاسمًا لأي عملاق تجارة إلكترونية ناضج. هذا هو المكان الذي تحتاج فيه إلى تركيز تحليلك.

المحرك الأساسي: إيرادات المنتج مقابل الخدمة

تنقسم إيرادات JD.com, Inc. (JD) بشكل أساسي إلى صافي إيرادات المنتجات وصافي إيرادات الخدمات. تاريخيًا، هيمنت مبيعات المنتجات، مثل الإلكترونيات والأجهزة المنزلية، لكن جانب الخدمات يتسارع الآن بشكل أسرع بكثير. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، ارتفع صافي إيرادات الخدمات بشكل ملحوظ 30.8% على أساس سنوي، متجاوزًا بشكل كبير نمو صافي إيرادات المنتجات 10.5%.

إليك الحساب السريع للربع الثالث من عام 2025: المساهمة في صافي إيرادات الخدمة 10.250 مليار دولار إلى الإجمالي، في حين تم جلب صافي إيرادات المنتج 31.759 مليار دولار. يُظهر هذا دفعة استراتيجية متعمدة لتحقيق الدخل من البنية التحتية اللوجستية والسوقية الضخمة التي بنتها الشركة على مدار عقدين من الزمن.

• صافي إيرادات المنتج: 31.759 مليار دولار (نمو سنوي قدره 10.5%)
• صافي إيرادات الخدمة: 10.250 مليار دولار (نمو بنسبة 30.8% على أساس سنوي)

مساهمة القطاع ومحركات النمو الجديدة

تقدم الشركة تقاريرها عبر ثلاثة قطاعات رئيسية: JD Retail، JD Logistics، والأعمال التجارية الجديدة. لا تزال شركة JD Retail هي الشركة العملاقة، لكن القطاعات الأخرى تظهر أين يكمن النمو المستقبلي والمخاطر. وشهدت شركة JD Retail، التي تتضمن منصة التجارة الإلكترونية الأساسية، زيادة في الإيرادات بنسبة 11.4% ل 35.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025. هذه قاعدة صلبة، لكن الألعاب النارية الحقيقية موجودة في مكان آخر.

قامت شركة JD Logistics، التي تعد ميزة تنافسية حاسمة (سلسلة التوريد هي خندقها)، بزيادة إيراداتها بمقدار 24.1% إلى تقريبا 7.737 مليار دولار. يقوم هذا القطاع بتصدير خدمات سلسلة التوريد المتكاملة بنجاح إلى العملاء الخارجيين، وهي فرصة ذات هامش ربح مرتفع. كما تسارعت مبيعات البضائع العامة ضمن JD Retail والتي ارتفعت 18.8% ل 13.696 مليار دولار، يعد علامة إيجابية على التنويع بعيدًا عن الإلكترونيات ذات النمو المنخفض.

الأعمال الجديدة ذات المخاطر العالية والمكافآت العالية

إن التغيير الأكثر أهمية في تدفق الإيرادات هو قطاع "الأعمال التجارية الجديدة"، والذي يتضمن أعمال توصيل الطعام التي تم إطلاقها مؤخرًا وغيرها من المشاريع الناشئة. لقد انفجرت إيرادات هذا القطاع بشكل مذهل 213.7% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، ليصل إلى ما يقرب من 2.191 مليار دولار. يعد هذا استثمارًا ضخمًا ومتعمدًا للاستيلاء على حصة في السوق. ومع ذلك، فإن المقايضة هي أن هذا النمو يأتي مع خسائر فادحة، حيث تقوم الشركة بتحويل رأس المال إلى الإعانات واكتساب العملاء. وما يخفيه هذا التقدير هو الزيادة المقابلة في الخسائر التشغيلية، وهي كبيرة. يعد هذا القطاع حاليًا مصدرًا لرأس المال، ولكنه يمثل رهان الشركة طويل المدى على التجارة السريعة والخدمات المحلية. لإلقاء نظرة أعمق على من يدعم هذه التحركات الإستراتيجية، عليك أن تقرأ استكشاف مستثمر JD.com, Inc. (JD). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة JD.com, Inc. (JD) تحقق أرباحًا كافية لتبرير استثماراتها الضخمة في سلسلة التوريد. والوجهة المباشرة هي أن JD يعمل بهامش أقل بكثير profile من نظيراتها في السوق، وهو أمر هيكلي، لكن الاتجاهات الأخيرة تظهر ضغطًا كبيرًا على النتيجة النهائية بسبب الإنفاق الاستراتيجي القوي في عام 2025.

نموذج أعمال JD هو في الغالب تجارة التجزئة للطرف الأول (1P)، مما يعني أنها تشتري المخزون، وتحتفظ به، وتبيعه، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى هامش إجمالي أقل ولكنه يمنحها سيطرة فائقة على الخدمات اللوجستية والأصالة. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع نموذج سوق الطرف الثالث (3P) ذو الهامش المرتفع للمنافسين الرئيسيين.

توزيع هامش الربح لعام 2025 بالدينار الأردني: تكلفة التحكم

بالنسبة للاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في الربع الثالث من عام 2025، تُظهر نسب الربحية الموحدة لشركة JD.com, Inc. التحدي الذي يمثله نموذجها: هامش ربح إجمالي قدره فقط 14.43%. هذه هي النسبة المئوية للإيرادات المتبقية بعد التكلفة المباشرة للسلع المباعة. عند تحريك بيان الدخل للأسفل، يكون هامش الربح التشغيلي هو 2.39%، وهامش صافي الربح هو 3.06%.

ومع ذلك، فإن الاتجاه الفصلي هو علامة تحذير واضحة على ارتفاع التكاليف. وفي الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن هامش تشغيل قدره -0.35%، خسارة من العمليات، وصافي هامش 1.80%. ويرتبط هذا الانخفاض بالتأكيد بالاستثمارات الإستراتيجية.

إليك الرياضيات السريعة حول ضغط هامش الربع الثالث:

• بلغت مصاريف التنفيذ (اللوجستيات والتخزين). 6.2% من صافي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، ارتفاعًا من 5.9% على أساس سنوي.
• انفجرت نفقات التسويق، وتزايدت بنسبة 127.6% في الربع الثاني من عام 2025 حيث سعت الشركة للحصول على حصة في السوق.

مقارنة الصناعة: JD مقابل عمالقة السوق

لكي نكون منصفين، لا يمكنك مقارنة هوامش JD مباشرة بهوامش نظيراتها دون الاعتراف بالفرق بين عملاق التجزئة 1P وسوق 3P. تقوم نماذج السوق ببساطة بجمع عمولة على المبيعات، والتي تترجم إلى هامش إجمالي أعلى بكثير. ومع ذلك، فإن الفجوة كبيرة وتوضح محركات الربح المختلفة الموجودة.

يستخدم الجدول أدناه أحدث البيانات المتاحة لعام 2025 لرسم المشهد التنافسي.

الكفاءة التشغيلية والمخاطر على المدى القريب

يعد هامش الربح الإجمالي المنخفض لشركة JD.com، Inc. أمرًا مسلمًا به، ولكن القصة الحقيقية هي الكفاءة التشغيلية (أو عدم وجودها) في الربع الأخير. إن القفزة في تكاليف التنفيذ والتسويق هي نتيجة مباشرة لحرب الأسعار الشديدة والاندفاع نحو خطوط أعمال جديدة أقل رسوخًا مثل توصيل الطعام. وهذه مقايضة متعمدة: التضحية بالربحية في الأمد القريب من أجل النمو والحصة في السوق في الأمد البعيد.

ما يخفيه هذا التقدير هو أنه في حين أن هوامش قطاع JD Retail جيدة بشكل عام، إلا أن الأرقام الموحدة يتم سحبها للأسفل بسبب "الأعمال الجديدة". الخسارة التشغيلية للربع الثالث من عام 2025 -0.35% تظهر (GAAP) أن استثمار المجموعة في هذه المشاريع الجديدة يكلف حاليًا أكثر مما يستطيع قطاع التجزئة الأساسي استيعابه. لإلقاء نظرة أعمق على المستثمرين الذين يقودون هذه التحركات الإستراتيجية، يجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر JD.com, Inc. (JD). Profile: من يشتري ولماذا؟

الإجراء الواضح للمستثمرين هو مراقبة هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والذي يستثني بعض العناصر غير النقدية ويعتبر مؤشراً أفضل على صحة الأعمال الأساسية. كان الهامش التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً لـ JD للربع الأول من عام 2025 3.9%، لكن الخسارة الأخيرة لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً تظهر الثقل الكامل للنفقات التي تصل إلى الدفاتر. والمفتاح هو ما إذا كانت هذه الاستثمارات ستبدأ في التوسع وترفع الهامش مرة أخرى في عام 2026.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تحتفظ شركة JD.com, Inc. (JD) بميزانية عمومية متحفظة للغاية، وهو أول ما يلاحظه أي محلل متمرس. أنت تبحث عن الرافعة المالية التي تدفع النمو دون مخاطر لا مبرر لها، ويميل نهج JD.com بشكل كبير نحو الأسهم، مما يمنحهم مجالًا ماليًا كبيرًا.

اعتبارًا من ربع سبتمبر 2025، بلغت نسبة الديون إلى حقوق الملكية (D/E) في JD.com حوالي 0.48. وهذا رقم حاسم. وهذا يعني أن الشركة تمول أقل من نصف أصولها بالدين مقابل كل دولار من حقوق المساهمين. إن نسبة الدين إلى الربح المنخفضة مثل هذه هي بالتأكيد علامة على القوة المالية، خاصة عند مقارنتها بالقطاعات كثيفة رأس المال مثل تجارة التجزئة التقليدية أو الاتصالات، حيث تكون نسبة 1.0 أو أعلى شائعة.

وإليك الحسابات السريعة حول هيكل التمويل الخاص بهم، باستخدام أرقام سبتمبر 2025:

• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 4,142 مليون دولار.
• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 11,593 مليون دولار.
• إجمالي حقوق المساهمين: 32.559 مليون دولار.

إجمالي الديون تقريبًا 15.7 مليار دولار كبيرة من حيث القيمة المطلقة، ولكنها صغيرة بالنسبة لقاعدة أسهمها. هذا التفضيل لتمويل الأسهم يعني أن JD.com لديه حاجز قوي ضد الانكماش الاقتصادي وبيئات أسعار الفائدة المرتفعة. إنه موقف قوي جدًا للتواجد فيه.

ويدرك السوق هذه الإدارة الحكيمة. ثبتت وكالة S&P Global Ratings التصنيف الائتماني طويل الأجل لموقع JD.com عند "أ-" في يونيو 2025، وعدلت التوقعات إلى إيجابية في أبريل 2025. يعكس هذا التصنيف الاستثماري المرتفع توقعات النمو المطرد للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، لا سيما من JD Logistics، والقدرة على توليد تدفق نقدي حر قوي. هذه منخفضة المخاطر profile يترجم مباشرة إلى انخفاض تكاليف الاقتراض عندما يحتاجون إلى رأس المال.

إن موازنة JD.com بين الديون وحقوق الملكية واضحة: فهم يستخدمون الديون بشكل استراتيجي للنفقات الرأسمالية (النفقات الرأسمالية) والتوسع، مثل بناء شبكتهم اللوجستية، لكنهم لا يعتمدون عليها بشكل مفرط. على سبيل المثال، لديهم آجال استحقاق الديون بحوالي 7.6 مليار يوان لعام 2025، وهو أمر يمكن التحكم فيه نظرًا لتوليد التدفق النقدي. لدى الشركة مسار واضح للنمو، وهو مفصل بشكل أكبر في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة JD.com, Inc. (JD).

هذه شركة تقدر الاستقرار المالي على النمو القوي الذي يغذيه الديون، وهذه علامة جيدة للمستثمرين على المدى الطويل.

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة JD.com, Inc. (JD) على تغطية ديونها قصيرة الأجل، وتظهر الأرقام قصة مختلطة، ولكن يمكن التحكم فيها. لا تسبح الشركة في سيولة فائضة بناءً على النسب التقليدية، لكن احتياطياتها النقدية الضخمة توفر شبكة أمان كبيرة. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من النسب البسيطة وإلى اتجاهات التدفق النقدي لرؤية الصورة الكاملة.

النسب الحالية والسريعة: ضغط شديد

تعمل شركة JD.com, Inc. بنسب سيولة ضيقة، وهو أمر شائع بالنسبة لتجار التجزئة ذوي الكفاءة العالية، ولكنه لا يزال يستحق الاهتمام. اعتبارًا من أواخر عام 2025، تبلغ النسبة الحالية لـ TTM (اثني عشر شهرًا) تقريبًا 1.22، مما يعني أن JD.com, Inc. لديها 1.22 دولارًا أمريكيًا من الأصول المتداولة مقابل كل 1.00 دولارًا أمريكيًا من الالتزامات المتداولة. تعتبر النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون - وهو أصل أقل سيولة - أكثر صرامة 0.90. وهذا الرقم أقل بكثير من المستوى المثالي 1.0، مما يشير إلى أن شركة JD.com لا يمكنها تغطية التزاماتها الحالية بالكامل باستخدام أصولها الأكثر سيولة فقط (النقد والاستثمارات قصيرة الأجل والمستحقات). تعتمد الشركة على بيع المخزون بسرعة، وهو ما تفعله بشكل جيد بشكل عام.

رأس المال العامل واتجاهات الكفاءة

يُظهر وضع رأس المال العامل، وهو الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة، اتجاهًا سلبيًا في فترة TTM، حيث يبلغ صافي قيمة الأصول المتداولة تقريبًا ¥ -15.62 مليار (RMB) اعتبارًا من TTM الأخير. يعد رأس المال العامل السلبي هذا بمثابة استراتيجية متعمدة للعديد من عمالقة التجارة الإلكترونية، حيث يقومون بجمع الأموال النقدية من العملاء قبل الدفع للموردين. ومع ذلك، فقد تدهورت كفاءة هذه الدورة قليلاً، وهو ما يشكل خطراً رئيسياً على المدى القريب. إليك الرياضيات السريعة حول التغيير في الكفاءة:

• تمت زيادة أيام دوران المخزون إلى 32.8 (TTM Q1 2025)، مما يعني أن المخزون يظل لفترة أطول.
• انخفض عدد أيام دوران الحسابات الدائنة إلى 57.6 (TTM Q1 2025)، مما يعني أن JD.com, Inc. تدفع للموردين بشكل أسرع.
• تمت زيادة أيام دوران الحسابات المدينة إلى 6.4 (TTM Q1 2025)، مما يعني أن تحصيلها من العملاء يستغرق وقتًا أطول قليلاً.

عندما تدفع بشكل أسرع، وتبيع بشكل أبطأ، وتجمع بشكل أبطأ، فإنك تربط المزيد من رأس المال. هذه رياح معاكسة واضحة على رأس المال العامل.

بيان التدفق النقدي Overview

يكشف بيان التدفق النقدي أين تكمن القوة المالية لشركة JD.com, Inc.: عملياتها الأساسية. بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو 2025، حققت الشركة صافي نقد من الأنشطة التشغيلية بقيمة 858 مليون دولار أمريكي (6,147 مليون يوان صيني). هذا التدفق النقدي التشغيلي (OCF) هو شريان الحياة، ولكن القصة الحقيقية موجودة في الأقسام الأخرى. ووفرت الأنشطة الاستثمارية قدرًا كبيرًا من النقد قدره 3,414 مليون دولار أمريكي (24,454 مليون يوان صيني) خلال نفس الفترة، وجاء معظمه من استحقاق الودائع لأجل ومنتجات إدارة الثروات. يعد هذا تدفقًا نقديًا قويًا لمرة واحدة، ولكنه غير متكرر. استخدمت أنشطة التمويل 2,754 مليون دولار أمريكي (19,727 مليون يوان صيني)، في المقام الأول لإعادة شراء الأسهم وسداد الديون، مما يشير إلى الالتزام بعوائد المساهمين وإدارة الميزانية العمومية. يمكنك قراءة المزيد عن توجههم الاستراتيجي هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة JD.com, Inc. (JD).

نقاط قوة السيولة والمخاوف

القوة الأساسية هي الحجم الهائل للوسادة النقدية للشركة. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ إجمالي النقد والنقد المعادل والنقد المقيد والاستثمارات قصيرة الأجل لشركة JD.com, Inc. مبلغًا هائلاً قدره 31.2 مليار دولار أمريكي (223.4 مليار يوان صيني). يوفر صندوق الحرب هذا مرونة مالية هائلة لتمويل المبادرات الإستراتيجية، مثل التوسع عالي التكلفة لقطاع "الأعمال الجديدة"، والذي أبلغ عن خسارة تشغيلية قدرها 14.8 مليار يوان صيني في الربع الثاني من عام 2025. ومع ذلك، فإن مصدر القلق الرئيسي هو الانخفاض الأخير في التدفق النقدي الحر (FCF). وانخفض التدفق النقدي الحر للأشهر الاثني عشر اللاحقة إلى ما يقرب من 37.6 مليار يوان صيني (اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025 TTM)، بانخفاض من 50.6 مليار يوان صيني في العام السابق، مما يشير إلى أن النقد الناتج بعد النفقات الرأسمالية آخذ في التقلص.

ويلخص الجدول أدناه اتجاهات التدفقات النقدية الرئيسية للنصف الأول من عام 2025:

الإجراء المناسب لك هو مراقبة اتجاه FCF عن كثب؛ إذا استمرت في الانكماش، فسوف يضغط ذلك على قدرة الشركة على تمويل نموها القوي وبرنامج إعادة شراء الأسهم دون مزيد من السحب من احتياطياتها النقدية.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى JD.com, Inc. (JD) وتطرح السؤال الصحيح: هل هذا السهم صفقة أم فخ قيمة؟ الوجبات الجاهزة السريعة هي أنه بناءً على المضاعفات الحالية وأهداف المحللين اعتبارًا من نوفمبر 2025، يبدو السهم مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية على أساس نسبي، ولكنها حالة كلاسيكية من شكوك السوق التي تؤثر على نسبة السعر إلى الربحية المنخفضة.

بصراحة، مقاييس تقييم الشركة رخيصة للغاية. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) لمدة اثني عشر شهرًا حوالي 9.68، كما أن معدل السعر إلى الربحية الآجلة للسنة المالية 2025 أقل من ذلك عند حوالي 8.80. يعد هذا خصمًا كبيرًا مقارنة بالسوق الأوسع والعديد من أقرانها في التجارة الإلكترونية العالمية. بالنسبة للأعمال التي تركز على النمو، فإن نسبة السعر إلى الربحية المكونة من رقم واحد هي بالتأكيد علامة حمراء لمخاطر السوق، حتى لو كانت الأرباح الأساسية قوية.

إليك الرياضيات السريعة لمضاعفات المفاتيح الأخرى:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): عند حوالي 0.96 اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول السهم بأقل من قيمته الدفترية. يعد هذا أمرًا نادرًا بالنسبة لمتاجر التجزئة الكبرى التي تعتمد على التكنولوجيا، وعادةً ما يشير إلى انخفاض كبير في قيمة العملة أو مخاوف هيكلية كبيرة.
• قيمة الخسارة/الضريبة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: تبلغ نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (وهو مقياس أفضل للشركات كثيفة رأس المال مثل JD.com, Inc. لأنها تمثل الديون والنقد) حوالي 6.80 (TTM اعتبارًا من سبتمبر 2025). وهذا أيضًا منخفض جدًا، مما يشير إلى أن السوق لا يخصص علاوة نمو عالية لتدفقاته النقدية التشغيلية.

ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر الجيوسياسية والمنافسة المحلية في الصين، ولهذا السبب يتم تداول السهم بمثل هذا الخصم. يسعر السوق الكثير من عدم اليقين، لكن الأعمال الأساسية تولد تدفقات نقدية كبيرة.

أداء الأسهم ومعنويات السوق

يحكي اتجاه سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية قصة ضغوط كبيرة. شهدت شركة JD.com, Inc. انخفاضًا في سعر سهمها بنسبة -15.97% تقريبًا خلال العام الماضي، مع نطاق تداول لمدة 52 أسبوعًا بين أدنى مستوى عند 28.21 دولارًا أمريكيًا وأعلى مستوى عند 46.45 دولارًا أمريكيًا. اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025، أغلق السهم عند 28.93 دولارًا. وقد دفع هذا الانخفاض الأخير السعر نحو الحد الأدنى من نطاقه السنوي، ولهذا السبب تبدو مضاعفات التقييم جذابة للغاية في الوقت الحالي.

ومع ذلك، فإن إجماع محللي وول ستريت صعودي بشكل مدهش، مما يشير إلى أنهم يعتبرون السعر الحالي بمثابة انخفاض مؤقت وليس انخفاضًا طويل المدى. متوسط ​​تصنيف المحللين هو شراء معتدل. متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو 40.43 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا كبيرًا عن السعر الحالي.

تحليل المحللين واضح:

تعتقد الغالبية العظمى من المحللين أن السهم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية، ولكن عليك أن تزن تفاؤلهم مع التشاؤم الحالي في السوق، والذي ينعكس في انخفاض سعر السهم.

توزيعات الأرباح Profile: علامة النضج

تعمل شركة JD.com, Inc. بشكل متزايد كشركة ناضجة ومولدة للنقد، وهو ما ينعكس في سياسة توزيع الأرباح الخاصة بها. تبلغ توزيعات الأرباح السنوية للشركة للسهم الواحد للسنة المالية 2025 1.00 دولار. وهذا يترجم إلى عائد توزيعات أرباح حالية تبلغ حوالي 3.4٪.

نسبة الدفع (النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح) هي نسبة صحية تبلغ 31.8٪. يعد هذا رقمًا جيدًا لأنه يوضح أن توزيعات الأرباح مستدامة ويترك مجالًا كبيرًا - ما يقرب من ثلثي الأرباح - لإعادة الاستثمار في الأعمال التجارية أو إعادة شراء الأسهم، مما قد يؤدي أيضًا إلى تعزيز عوائد المساهمين. تعتبر نسبة العائد المنخفضة مثل هذه إشارة إيجابية لسلامة الأرباح، حتى لو كان سعر السهم متقلبًا. لمعرفة المزيد عن وجهة النظر المؤسسية، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر JD.com, Inc. (JD). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى JD.com, Inc. (JD) وترى تداول الأسهم بخصم كبير، لكن تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025 الأخير يكشف الأسباب الدقيقة لهذا التقييم. القضية الأساسية ليست نمو الإيرادات، الذي كان قويا ومرتفعا 14.9% ل 42 مليار دولار-ولكن انهيار هيكلي في الربحية والتدفق النقدي. ببساطة، النمو على المدى القريب يأتي على حساب النتيجة النهائية، وهذه إشارة حمراء لأي محلل متمرس.

أكبر خطر على المدى القريب هو الجرح الذاتي الناجم عن التوسع العدواني في قطاعات رأسية جديدة خاسرة. إن توجه الشركة نحو الخدمات المحلية، وخاصة توصيل الطعام، يستهلك كميات هائلة من رأس المال. في الربع الثالث من عام 2025، حقق قطاع "الأعمال الجديدة" خسارة تشغيلية تبلغ تقريبًا 15.7 مليار يوان، والتي كانت كبيرة بما يكفي لمحو الدخل التشغيلي بالكامل من قطاعي التجزئة والخدمات اللوجستية في JD.

• انهيار الربح: تأرجح الدخل التشغيلي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً من مكاسب قدرها 12.0 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2024 إلى خسارة قدرها 12.0 مليار يوان صيني في الربع الثالث من عام 2024. 1.1 مليار يوان في الربع الثالث من عام 2025.
• سلالة التدفق النقدي: انهار التدفق النقدي الحر على أساس سنوي من 33.6 مليار يوان صيني إلى 33.6 مليار يوان صيني فقط 12.6 مليار يوان في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس ضغوط السيولة الأساسية.
• تآكل الهامش: تقلص هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بشكل حاد إلى 0.8% في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 5.8% في نفس الفترة من العام الماضي.

بصراحة، لا تزال تجارة التجزئة الأساسية تمثل قوة كبيرة، حيث تحسن الهامش التشغيلي لشركة JD Retail بالفعل 5.9% في الربع الثالث من عام 2025. لكن المشاريع الجديدة تمثل عائقًا كبيرًا. عليك أن تؤمن بأن هذا الألم قصير المدى هو بالتأكيد مكاسب طويلة المدى، وأن تلك الخسائر سوف تتقلص قريبًا.

الرياح المعاكسة الخارجية والتنافسية

تواجه شركة JD.com, Inc. بيئة خارجية وحشية تزيد من تعقيد تحدياتها التشغيلية. تباطأ سوق التجارة الإلكترونية الصيني، مع تباطؤ متوسط معدل النمو لمدة ثلاث سنوات بشكل ملحوظ إلى مجرد 1.4%. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنافسة شرسة، مما يجبر JD.com, Inc. على الإنفاق بشكل كبير على التنفيذ والعروض الترويجية.

يتم تقطيع حصة السوق من قبل العديد من المنافسين. تعمل مجموعة علي بابا القابضة المحدودة (BABA) على إعادة تنشيط نظامها البيئي للبيع بالتجزئة، في حين تهيمن منصات التجارة الاجتماعية مثل PDD Holdings Inc. (PDD)، الشركة الأم لشركة Pinduoduo، على قطاع التكلفة المنخفضة والقيمة مقابل المال. إن حملة توصيل الطعام هي معركة مباشرة ومكلفة ضد منافس راسخ مثل Meituan (MPNGF).

وعلى الجبهة التنظيمية، فإن المخاطر حقيقية ولا يمكن التنبؤ بها. إن موقف بكين المتطور بشأن خصوصية البيانات وإدارة المنصات والتسعير يؤدي إلى تكاليف امتثال يصعب تصميمها. كما أن الإدراج المزدوج في بورصة ناسداك يعرض الشركة لمخاطر الشطب بموجب قانون محاسبة الشركات الأجنبية (HFCAA) في حالة ظهور مشكلات مراقبة التدقيق مرة أخرى.

التخفيف والرؤية القابلة للتنفيذ

تدرك الإدارة الضغوط وتتخذ إجراءات واضحة، على الرغم من أن التأثير لا يزال يتكشف. لقد أكملوا عملية إعادة شراء حصة كبيرة من 1.5 مليار دولار أمريكي، يمثل حوالي 2.8% من الأسهم القائمة، وهي خطوة كلاسيكية لتعزيز معنويات المساهمين وإشارة الثقة. إنهم أيضًا يضاعفون قوتهم الأساسية: سلسلة التوريد. يركز التخفيف الاستراتيجي على:

• الكفاءة الأساسية: الاستفادة من التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي والأتمتة لتحسين كفاءة التنفيذ في قطاع التجزئة الأساسي.
• تكامل النظام البيئي: استخدام مبادرة توصيل الأغذية ذات الإنفاق المرتفع لتعزيز الحجم الإجمالي للبضائع عبر البيع (GMV) عبر منصة التجارة الإلكترونية بأكملها.
• الدعم المالي: تتوقع الإدارة حدوث تحسن متسلسل في أعمال التجزئة الأساسية وخسارة محدودة من المشاريع الجديدة في الربع الرابع من عام 2025.

إليك الحساب السريع: يتم تداول JD.com, Inc. بمضاعفات تقييم منخفضة (نسبة السعر إلى الربح البالغة 9.17x) لأن السوق يقوم بتسعير الحرق النقدي الحالي وعدم اليقين التنظيمي. يعتمد قرارك الاستثماري على ما إذا كان نمو المستخدم من قطاع توصيل الطعام المكلف يتوسع بسرعة كافية لتعويض 15.7 مليار يوان في الخسائر. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري السهم على الرغم من هذه المخاطر، فاقرأ استكشاف مستثمر JD.com, Inc. (JD). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

تتنقل شركة JD.com (JD) في سوق استهلاكية صينية معقدة، ولكن الطريق إلى النمو المستقبلي محدد بوضوح لثلاثة محركات أساسية: توسيع النظام البيئي للخدمات، والاستفادة من سلسلة التوريد، وتحفيز الاستهلاك المدعوم من الحكومة. يجب أن تتوقع أن يكون نمو الإيرادات كبيرًا، على الرغم من تلطيفه من خلال الاستثمارات الإستراتيجية في مجالات جديدة عالية النمو.

يتوقع محللو وول ستريت أن تصل الإيرادات السنوية لشركة JD.com, Inc. للسنة المالية 2025 إلى ما يقرب من $183,116,151,685، معدل نمو سنوي متوقع قدره 101.44% الذي يفوق بشكل كبير متوسط صناعة البيع بالتجزئة عبر الإنترنت في الولايات المتحدة. وقد أصبح هذا الزخم واضحًا بالفعل، مع زيادة صافي إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 14.9% سنة بعد سنة إلى 42.0 مليار دولار. تقديرات الأرباح المتفق عليها لعام 2025 بأكمله تقريبًا $28,045,116,000.

محركات النمو الرئيسية والتحولات الاستراتيجية

تعمل الشركة عمدًا على تحويل مزيج النمو الخاص بها بعيدًا عن الاعتماد الوحيد على الإلكترونيات والأجهزة المنزلية. هذه خطوة ذكية للاستحواذ على المزيد من محفظة المستهلك. تركز مصفوفة النمو الجديدة على ثلاثة مجالات: البضائع العامة، والخدمات الإعلانية، والأعمال التجارية الجديدة مثل توصيل الطعام.

• توسيع النظام البيئي للخدمة: تعد JD Food Delivery، التي تم إطلاقها في فبراير 2025، مبادرة رئيسية. وسرعان ما تحجيمها إلى أكثر من ذلك 1.5 مليون التجار ذوي الجودة العالية بحلول الربع الثاني من عام 2025، مع تجاوز حجم الطلبات اليومية 25 مليون خلال العرض الترويجي الكبير بقيمة 618 دينار أردني. ويظهر إطلاق تطبيق مستقل لتوصيل الطعام وخدمة مراجعة المستخدمين غير التجارية، JD Dianping، في نوفمبر 2025، التزامًا ببناء نظام بيئي شامل للخدمات المحلية.
• الصحة والعافية: تعمل JD Health على تعزيز مكانتها كمنصة أساسية لإطلاق الأدوية الجديدة والمتخصصة. وتم توقيع اتفاقيات استراتيجية في الربع الثالث من عام 2025 مع شركات الأدوية الكبرى، بما في ذلك Eli Lilly وBayer China.
• التحفيز الحكومي: JD.com, Inc. هي الشريك المفضل لبرامج التجارة الوطنية في الصين لعام 2025، والتي تغطي ما يزيد عن 200 فئة فرعية من المنتجات وتقديم إعانات للمستهلكين تصل إلى 2000 يوان لكل عنصر. إن هذه الدفعة الاستهلاكية المدعومة من الحكومة تمثل رياحاً مواتية واضحة على المدى القريب.

الميزة التنافسية: الخدمات اللوجستية والتقنية

تظل الميزة التنافسية الدائمة لشركة JD.com, Inc. (أو "الخندق") مملوكة لشبكتها اللوجستية الداخلية، JD Logistics. وعلى عكس العديد من المنافسين، فإن امتلاك هذه الأصول يضمن جودة عالية للمنتج وكفاءة فائقة في التسليم. إليك الحساب السريع: التسليم الأسرع والأكثر موثوقية يعني زيادة رضا العملاء، وفي النهاية، تكرار التسوق بشكل أكبر. تجاوزت قاعدة العملاء النشطة السنوية علامة فارقة 700 مليون في أكتوبر 2025، وهي شهادة على جودة الخدمة هذه.

تعمل الشركة أيضًا على مضاعفة جهودها في سلسلة التوريد العالمية الخاصة بها، مع خطط لمضاعفة سعة مستودعاتها الخارجية بحلول نهاية عام 2025. علاوة على ذلك، فإن استخدام الذكاء الاصطناعي في نظام "العقل اللوجستي" ونظام التصنيف الجديد المدعوم بالذكاء الاصطناعي JD Zhenbang للخدمات المحلية يوضح الالتزام بالكفاءة القائمة على التكنولوجيا. هذه هي الطريقة التي تحافظ بها على هامش تشغيل التجزئة الذي توسع إلى 5.9% في قطاع التجزئة بالدينار الأردني للربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 5.2% في العام السابق. للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على هذا النموذج، يمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر JD.com, Inc. (JD). Profile: من يشتري ولماذا؟.

المخاطر والتحذيرات على المدى القريب

وما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة هذه المشاريع الجديدة الجريئة. من المتوقع أن يتكبد قطاع الأعمال الجديدة، والذي يشمل توصيل الطعام، خسائر كبيرة تبلغ حوالي 457 مليار يوان للسنة المالية الكاملة 2025. يعد هذا استثمارًا استراتيجيًا كبيرًا، وعلى الرغم من أنه يدفع نمو المستخدمين، إلا أنه سيضغط على النتيجة النهائية الموحدة على المدى القريب. ومع ذلك، فإن أعمال التجزئة الأساسية لشركة JD تتمتع بصحة جيدة، وتتمثل الإستراتيجية في توسيع نطاق هذه المشاريع الجديدة مع تحسين اقتصاديات الوحدة بمرور الوقت. السوق تنافسي، لذا التنفيذ هو كل شيء.