صندوق إلينجتون للرهن العقاري السكني (EARN): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لصندوق Ellington Residential Mortgage REIT (EARN) اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، الصورة عبارة عن مزيج من التنفيذ التكتيكي القوي وبعض الأعلام الحمراء الهيكلية. تجاوزت الشركة توقعات الربع الثالث بصافي دخل استثماري قدره 0.23 دولار للسهم الواحد، لكن رياضيات تغطية الأرباح هي بالتأكيد مصدر قلق. أنت بحاجة إلى مراقبة نسبة توزيع الأرباح عن كثب؛ إنه أكبر خطر على المدى القريب. على وجه التحديد، هذا غير مستدام 533.33% نسبة العائد وتداول الأسهم بسعر مخفض لها $5.99 صافي قيمة الأصول (NAV) يحكي قصة الفرص الممزوجة بالتقلبات. نحن نرسم كيف يوازن التحول الاستراتيجي لـ EARN إلى التركيز على CLO مقابل القيمة السوقية الصغيرة والبيتا العالية 1.32. انغمس في تحليل SWOT الكامل لمعرفة أين يكمن الإجراء الحقيقي والمخاطر.

إلينغتون للرهن العقاري السكني REIT (EARN) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن إشارة واضحة تفيد بأن التحوّل الاستراتيجي لشركة Ellington Residential Mortgage REIT (EARN) يؤتي ثماره، وتقدم لك نتائج الربع الثالث لعام 2025 هذا بالضبط. القوة الأساسية للشركة تكمن في نجاحها في التحول نحو التركيز على التزامات القروض المُدعّمة بالأصول (CLO)، وهو ما يعزز قدرتها على تحقيق أرباح ممتازة ويسمح بتغطية الأرباح بالكامل - وهو إنجاز حاسم لأي مستثمر يركز على الدخل.

صافي دخل الاستثمار للربع الثالث لعام 2025 البالغ 0.23 دولار للسهم تجاوز توقعات الإجماع

زخم أرباح الشركة يعد قوة كبيرة، إذ يظهر النجاح الفوري لتحولها الاستراتيجي. للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، بلغت أرباح صافي الاستثمار (NII) لشركة Ellington Residential 0.23 دولار للسهم. هذا الرقم لا يعكس الأداء التشغيلي القوي فحسب، بل تجاوزه أيضًا على توقعات محللي الإجماع والبالغة 0.22 دولار للسهم. هذه الزيادة في الأرباح تؤكد صحة التخصيص التكتيكي للأصول من قبل الإدارة، خاصة في سوق الائتمان المتقلبة.

ها هي الرياضيات السريعة: NII of 8.5 مليون دولار للفصل هو نتيجة مباشرة لمحفظة CLO عالية العائد، مما يثبت أن استراتيجية الاستثمار الجديدة تولد تدفقاً نقدياً كبيراً.

حققت الإدارة تغطية كاملة للأرباح الموزعة من صافي الدخل الاستثماري في الربع الثالث من 2025.

تحقيق التغطية الكاملة للأرباح الموزعة من صافي الدخل الاستثماري هو بالتأكيد قوة رئيسية لشركة مثل Ellington Residential، التي تركز على توفير دخل للمساهمين. التوزيع الشهري للشركة بمقدار 0.08 دولار للسهم العادي تم تغطيته بالكامل من صافي الدخل الاستثماري في سبتمبر 2025. هذا مؤشر حاسم على استدامة الأرباح الموزعة، مما ينقل الشركة من الاعتماد على الدخل غير الأساسي أو تقييم رأس المال لتمويل توزيعاتها.

يعكس هذا الإنجاز في التغطية قوة أرباح المحفظة مع اقترابها من الاستثمار الكامل، مما يمنحك الثقة في تدفق الدخل على المدى الطويل.

توسعت محفظة CLO لتصل إلى 379.6 مليون دولار بعائد GAAP مرتفع بنسبة 15.5%

يمكن القول إن النمو السريع وعالي الجودة لمحفظة CLO هو أكبر قوة للشركة. توسعت المحفظة بنسبة 20% على التوالي إلى المجموع 379.6 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. يعد هذا النمو متراكمًا للغاية، حيث كان المتوسط المرجح لعائد مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا على إجمالي محفظة التزامات القروض المضمونة لهذا الربع قويًا 15.5%. هذا العائد المرتفع هو المحرك الذي يقود الأداء القوي لـ NII.

ويشكل تكوين المحفظة أيضًا نقطة قوة، مع اتباع نهج متوازن بين أسهم التزامات القروض المضمونة ذات المخاطر الأعلى والعائدات المرتفعة وشرائح ديون التزامات القروض المضمونة الأكثر دفاعية.

يوفر نهج التداول النشط ومحفظة التحوط الائتماني إدارة قوية للمخاطر

توفر استراتيجية الإدارة النشطة لشركة Ellington Residential طبقة حيوية من إدارة المخاطر وتعزيز العوائد. قامت الشركة بتنفيذ 92 صفقة CLO متميزة خلال الربع الثالث من عام 2025، حيث قامت بشراء 115.7 مليون دولار من استثمارات CLO وبيع 29.2 مليون دولار. تُمكّن هذه التداولات عالية الحجم الشركة من الاستفادة من عدم كفاءة السوق وتحقيق الأرباح بشكل انتهازي.

كما أن محفظة التحوط الائتماني تعمل كوسادة قوية ضد تقلبات السوق وتشتت الائتمان. وقد توسعت التحوطات الائتمانية بشكل كبير لتصل إلى حوالي 90 مليون دولار في ما يعادل سندات CDX عالية العائد، وهو ما يمثل حوالي 40% من صافي قيمة أصول الشركة (NAV) في نهاية الربع. هذا التموضع المتعمد يحمي انخفاض المحفظة بينما تواصل الإدارة السعي للحصول على عوائد جذابة.

• تم تنفيذ 92 صفقة CLO في الربع الثالث من عام 2025.
• تم شراء 115.7 مليون دولار من استثمارات CLO.
• تم بيع 29.2 مليون دولار من استثمارات CLO.
• توسعت محفظة التحوط الائتماني إلى 90 مليون دولار.
• تمثل التحوطات تقريبًا 40% من صافي قيمة الأصول.

إلينغتون للرهن العقاري السكني REIT (EARN) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

نسبة توزيع الأرباح هي 533.33% غير مستدامة، مما يشير إلى مخاطر عائد رأس المال.

إن الضعف الأكثر إلحاحًا والأكثر إثارة للقلق بالنسبة لشركة Ellington Residential Mortgage REIT (EARN) هو عدم استدامة نسبة توزيع الأرباح المعلنة، والتي وصلت إلى مستوى مذهل 533.33% في فترات سابقة. وتشير هذه النسبة إلى مخاطر بنيوية عميقة: إذ تدفع الشركة ما يزيد على خمسة أضعاف أرباحها للمساهمين، وهي ممارسة لا يمكن أن تستمر على المدى الطويل من دون تآكل رأس المال.

ولكي نكون منصفين، فإن صافي دخل الاستثمار (NII) للشركة في الربع الثالث من عام 2025 - وهو مقياس رئيسي لصندوق الاستثمار العقاري للرهن العقاري (mREIT) - كان $0.23 للسهم الواحد، وهو أقرب بكثير إلى الأرباح الشهرية البالغة $0.08 (أو $0.24 ربع سنوي). ومع ذلك، حتى باستخدام NII، فإن نسبة الدفع ربع السنوية مرتفعة بالفعل 104.35% (0.24 دولار / 0.23 دولار). يشير هذا إلى أنه على الرغم من تحسن التأمين الوطني الأخير، إلا أن تغطية أرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً التاريخية ضعيفة للغاية، وأي انخفاض في التأمين الوطني سيعرض الأرباح على الفور لخطر التخفيض.

إليك الرياضيات السريعة حول تغطية الأرباح الأخيرة:

• الأرباح ربع السنوية المدفوعة: $0.24 للسهم الواحد (0.08 دولار شهريا).
• الربع الثالث 2025 صافي دخل الاستثمار: $0.23 لكل سهم.
• صافي الدخل للربع الثالث من عام 2025 وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً: $0.11 لكل سهم.

يتم تداول الأسهم بخصم من صافي قيمة أصول الربع الثالث (NAV) البالغة 5.99 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد.

يعد تداول سعر السهم باستمرار تحت صافي قيمة الأصول (NAV) ضعفًا واضحًا، مما يعكس عدم ثقة المستثمرين في قدرة الإدارة على تحقيق عوائد أو شكوك عامة في السوق حول قيمة أصول التزامات القروض المضمونة (CLO). تم الإبلاغ عن صافي قيمة الأصول للربع الثالث من عام 2025 بقوة $5.99 للسهم الواحد اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

لكن سعر إغلاق السهم في 21 نوفمبر 2025 كان فقط $5.13. وهذا يعني أن السهم يتداول عند مستوى كبير 14.36% خصماً لقيمته الدفترية. تعمل هذه الفجوة المستمرة، أو الخصم، بمثابة مكابح لزيادة رأس المال ويمكن أن تكون أيضًا علامة حمراء لرسوم انخفاض القيمة المحتملة في المستقبل.

يمكن لرأس المال السوقي الصغير البالغ 192.12 مليون دولار أن يحد من الفائدة المؤسسية والسيولة.

إلينغتون للرهن العقاري السكني REIT ذات القيمة السوقية الصغيرة نسبيًا 192.12 مليون دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025، يمثل ضعفًا هيكليًا في مجال mREIT التنافسي. وهذا الحجم الصغير يمكن أن يشكل مشكلة حقيقية للمستثمرين وللشركة نفسها.

أولا، العديد من المستثمرين المؤسسيين الكبار، مثل بلاك روك أو فانجارد، لديهم تفويضات تمنعهم من اتخاذ مواقف في الشركات التي تقل عن عتبة معينة من القيمة السوقية. لذا، فإن الحجم الصغير يحد من مجموعة المشترين المحتملين. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تترجم القيمة السوقية الأصغر إلى انخفاض حجم التداول، مما يعني ضعف السيولة. لا يمكنك نقل كتل كبيرة من الأسهم دون التأثير بشكل كبير على السعر.

أظهرت الفترات السابقة أداءً ماليًا غير متسق، مع خسارة ربحية السهم في الربع الثاني من عام 2025.

إن سجل الأداء المالي غير المتسق يجعل من الصعب على المحللين وضع نموذج للأرباح المستقبلية وعلى المستثمرين أن يثقوا في التوقعات. وقد ظهر هذا التقلب بوضوح في تقرير أرباح الربع الثاني من عام 2025.

أعلنت الشركة عن ربحية السهم فقط $0.18 للسهم الواحد للربع الثاني من عام 2025، والذي غاب عن تقديرات المحللين المتفق عليها البالغة $0.20 لكل سهم. يسلط هذا الخطأ، إلى جانب مشكلات تغطية الأرباح المذكورة سابقًا، الضوء على عدم الاستقرار الأساسي في تدفق الأرباح. يكره السوق المفاجآت، كما أن الأرباح غير المتسقة تخلق الكثير من عدم اليقين.

فيما يلي ملخص لمقاييس التقييم والأداء:

إلينغتون للرهن العقاري السكني REIT (EARN) - تحليل SWOT: الفرص

إن إعادة تسعير القروض المرتفعة وتوزيع الائتمان يخلقان فرصًا للأداء المتفوق.

أنت في وضع يسمح لك بالاستفادة من بيئة السوق الحالية حيث تتباين جودة الائتمان، وهي حالة تعرف باسم تشتت الائتمان. وهذا يعني أن أسعار شرائح (شرائح) الديون المختلفة داخل سوق التزامات القروض المضمونة (CLO) تتحرك بشكل مستقل، وليس فقط مع السوق الأوسع.

وقد أشار الرئيس التنفيذي لاري بن إلى أن هذه البيئة، إلى جانب النشاط المرتفع لإعادة تسعير القروض، تخلق فرصًا واضحة للأداء المتفوق من خلال الإدارة النشطة للمحافظ. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، في حين شهدت القروض ذات التصنيف CCC ذات الجودة المنخفضة انخفاضًا في الأسعار، تقدمت القروض الفردية ذات التصنيف B بسبب الطلب المستمر على CLO، وهو نوع الحركة الانتقائية التي يمكن أن يستغلها نهج التداول النشط الخاص بك. نفذ فريقك 92 صفقة CLO متميزة في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 79 في الربع الثاني من عام 2025، مما يدل على هذا التركيز.

من المتوقع أن يؤدي الإصدار المخطط للسندات غير المضمونة طويلة الأجل إلى تراكم الأرباح.

وتتمثل إحدى الفرص الرئيسية على المدى القريب في الإصدار المخطط لسندات غير مضمونة طويلة الأجل. تتوقع الإدارة أن يكون رأس المال الجديد هذا تراكميًا لكل من أرباح مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا وصافي دخل الاستثمار (NII). تعد هذه خطوة إستراتيجية لتنويع مصادر التمويل الخاصة بك بعيدًا عن اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (الريبو) ولتأمين رأس المال لاستثمارات التزامات القروض المضمونة المستقبلية.

من خلال إصدار ديون غير مضمونة، يمكنك تقليل الاعتماد على التمويل قصير الأجل، مما يقلل من مخاطر أسعار الفائدة ويوفر قاعدة تمويل أكثر استقرارًا. سيدعم رأس المال الإضافي هذا التوسع المستمر لمحفظة التزامات القروض المضمونة الخاصة بك، والتي نمت بنسبة 20٪ لتصل إلى 379.6 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 وحده.

إن الخلفية المواتية لخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي تدعم انخفاض تكاليف التمويل.

إن تطبيع سياسة الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك أي تخفيضات في أسعار الفائدة، يوفر خلفية داعمة لأسواق الائتمان والتمويل المهيكل الأوسع، وهو ما يمثل رياحًا خلفية لعملياتك. وبالنسبة للقطاع المالي، وخاصة تلك التي تعتمد على التمويل قصير الأجل، فإن هذا الاتجاه يسمح بخفض تكاليف التمويل على القروض قصيرة الأجل، مما يعزز صافي إيرادات الفوائد.

بينما يؤدي تحولك الاستراتيجي إلى هيكل الصندوق المغلق (CEF) الذي يركز على CLO إلى تغيير تمويلك profile, لا يزال من الممكن أن يؤدي التشديد العام للفروق الائتمانية ومعنويات السوق الداعمة بعد خفض سعر الفائدة إلى تعزيز ربحية أصول CLO ذات المعدل المتغير. بلغ متوسط العائد المرجح لمحفظة CLO وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 15.5٪ قويًا في الربع الثالث من عام 2025.

استفد من التحول الاستراتيجي إلى هيكل صندوق مغلق يركز على التزامات القروض المضمونة (اكتمل في أبريل 2025).

إن التحويل الناجح من صندوق الاستثمار العقاري السكني REIT إلى صندوق مغلق يركز على CLO، والذي أصبح الآن شركة Ellington Credit Company، في 1 أبريل 2025، يفتح إمكانات نمو كبيرة. تم تصميم الهيكل الجديد لتوليد عوائد متفوقة معدلة حسب المخاطر من خلال التركيز على التزامات القروض المضمونة للشركات (CLOs)، وخاصة ديون الميزانين وشرائح الأسهم.

وقد بدأ هذا التركيز الاستراتيجي في تحقيق النتائج بالفعل، كما يتضح من إجمالي العائد السنوي المستند إلى صافي قيمة الأصول (NAV) للربع الثاني من عام 2025 والذي بلغ 19.7%. يقدم سوق التزامات القروض المضمونة بحد ذاته فرصة هائلة، حيث يقدر حجمه الإجمالي بـ 1.5 تريليون دولار أمريكي وأكثر من 1 تريليون دولار أمريكي من إجمالي الإصدارات منذ عام حتى الآن في عام 2025، مما يمنحك مجموعة كبيرة من الأصول للاختيار من بينها.

فيما يلي الحسابات السريعة حول زيادة المحفظة منذ التحويل:

ما يخفيه هذا التقدير هو الحد الأدنى من تكلفة التحويل نفسه، والذي كان حوالي 0.01 دولار لكل خسارة للسهم إلى صافي قيمة الأصول، مما يدل على محور فعال. يتيح التركيز على التزامات القروض المضمونة اتباع نهج متوازن تجاه المخاطر، حيث تنقسم المحفظة حاليًا بين:

• استثمارات أسهم CLO: 51.1% من المحفظة
• استثمارات دين CLO: 48.9% من المحفظة

يتيح لك هذا الرصيد الحصول على العائد المرتفع لشرائح الأسهم مع الحفاظ على الحماية من الجانب السلبي لشرائح الدين. لكي نكون منصفين، انخفض صافي قيمة الأصول للسهم الواحد بشكل طفيف من 6.12 دولارًا أمريكيًا إلى 5.99 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025، لكن القفزة الكبيرة في صافي قيمة الأصول للسهم الواحد من 0.17 دولارًا أمريكيًا إلى 0.23 دولارًا أمريكيًا تظهر أن قوة أرباح الإستراتيجية الجديدة تتسارع.

صندوق إلينغتون للرهن العقاري السكني (EARN) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت بحاجة إلى مراقبة نسبة توزيع الأرباح عن كثب؛ إنه أكبر خطر على المدى القريب. المالية: نموذج لتأثير تخفيض الأرباح بنسبة 20% على عوائد المساهمين بحلول نهاية الربع القادم.

ارتفاع بيتا 1.32 يشير إلى تقلبات عالية

ويشكل بيتا المرتفع للسهم (مقياس التقلب بالنسبة للسوق) تهديدا واضحا للحفاظ على رأس المال، وخاصة بالنسبة للمستثمرين الأقل خبرة. عند 1.32، يعد صندوق Ellington Residential Mortgage REIT (EARN) من الناحية النظرية أكثر تقلبًا بنسبة 32٪ من السوق الأوسع. وهذا يعني أنه إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10%، فمن الممكن أن ترى انخفاض الـ EARN بأكثر من 13%، مما يؤدي إلى تضخيم خسائر السوق. يُظهر نطاق 52 أسبوعًا، من أدنى مستوى عند 4.33 دولارًا أمريكيًا إلى أعلى مستوى عند 6.99 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من نوفمبر 2025، أن هذا التقلب ليس مجرد نظري؛ إنها مخاطرة حقيقية وملموسة على صافي قيمة أصولك (NAV) للسهم الواحد، والتي تم الإبلاغ عنها عند 5.99 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025. يمكن لهذا النوع من تأرجح الأسعار أن يمحو بسهولة ربع دخل الأرباح. البقاء على بينة من هذا الارتباط السوق.

تؤثر حالة عدم اليقين الاقتصادي المستمرة وتقلبات سوق الائتمان بشكل مباشر على تقييم المحفظة

يؤدي تحويل الشركة مؤخرًا إلى صندوق مغلق يركز على التزامات القروض المضمونة (CLO) اعتبارًا من 1 أبريل 2025، إلى تحويل المخاطر الأساسية من مخاطر الدفع المسبق للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) إلى مخاطر ائتمان الشركات. سلطت الإدارة نفسها الضوء على "الشكوك الاقتصادية التي تؤثر على ظروف السوق" و"تشتت الائتمان" كمخاطر رئيسية في تعليقها للربع الثالث من عام 2025. توسعت محفظة التزامات القروض المضمونة إلى 379.6 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يجعل صحة سوق ديون الشركات أمرًا بالغ الأهمية. وإذا تباطأ الاقتصاد، فإن حالات التخلف عن السداد في الشركات سوف ترتفع، وسوف ينخفض ​​تقييم شرائح الديون والأسهم المتوسطة بسرعة. وهذا يشكل تهديدا مباشرا للقيمة الدفترية للشركة.

إليك الحساب السريع لمخاطر توزيعات الأرباح: تبلغ الأرباح ربع السنوية 0.24 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (0.08 دولارًا شهريًا). بلغ صافي دخل الاستثمار (NII) للربع الثالث من عام 2025 0.23 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. وهذا يعني أن دخل الاستثمار العادي لم يغطي الأرباح بالكامل. في حين ادعت الإدارة "تغطية الأرباح الكاملة"، فمن المحتمل أن يشمل ذلك المكاسب المحققة أو التعديلات الأخرى، والتي لا يمكن التنبؤ بها بشكل أقل. هذه علامة كلاسيكية على دفع تعويضات غير مستدامة، مما يضع عائد الأرباح البالغ 18.82٪ تحت ضغط شديد.

تشكل تقلبات أسعار الفائدة خطرًا مستمرًا على تكلفة التمويل وعائدات الأصول

باعتبارها أداة استثمارية ذات رافعة مالية، ترتبط ربحية شركة Ellington Residential Mortgage REIT بشكل أساسي بالفارق بين عوائد أصولها وتكلفة الأموال. إن تقلبات أسعار الفائدة تشكل خطراً وجودياً مستمراً. وحتى مع التحول إلى التزامات القروض المضمونة، لا تزال الشركة تستخدم التمويل قصير الأجل، مثل اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، لتمويل استثماراتها. إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) برفع أسعار الفائدة بشكل غير متوقع أو أخر التخفيضات المتوقعة، فإن تكلفة هذا التمويل قصير الأجل ترتفع على الفور، مما يؤدي إلى تقليص صافي هامش الفائدة (NIM). على العكس من ذلك، يمكن أن تؤدي التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة إلى ارتفاع نشاط إعادة التسعير في سوق التزامات القروض المضمونة، مما يخلق أيضًا حالة من عدم اليقين وضغط التقييم. فالخطر لا يتعلق باتجاه أسعار الفائدة بقدر ما يتعلق بسرعة التغيير وعدم القدرة على التنبؤ به.

• الزيادات غير المتوقعة في أسعار الفائدة تزيد من تكاليف إعادة الشراء.
• يمكن أن تؤدي التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة إلى إعادة تسعير الأصول.
• ضغط الهامش هو التهديد النهائي.

الاضطرابات المحتملة وتأثيرات التقييم من الذكاء الاصطناعي (AI) على أسواق الائتمان

يمثل صعود الذكاء الاصطناعي (AI) تهديدًا مزدوجًا. أولاً، في حين تعمل أدوات الذكاء الاصطناعي على تبسيط الاكتتاب وإدارة المخاطر عبر القطاع المالي، فإن هذا يعني أيضًا أن المنافسين أصبحوا أسرع وأكثر كفاءة، مما قد يؤدي إلى ضغط الهوامش عبر سوق الائتمان بأكمله. ثانيًا، نظرًا لأن محفظة التزامات القروض المضمونة للشركة معرضة لديون الشركات، فإن "جيوب الاضطراب" التي يخلقها الذكاء الاصطناعي في مختلف الصناعات يمكن أن تؤثر سلبًا على الجودة الائتمانية لقروض الشركات الأساسية. تتخذ الإدارة "نهجًا حذرًا بسبب تأثيرات الذكاء الاصطناعي"، مما يشير إلى أنهم يعتبرون الأمر بمثابة مخاطرة للتنقل، وليس مجرد فرصة للمتابعة. إن قدرة الذكاء الاصطناعي على إعادة تقييم مخاطر الائتمان بسرعة عبر مجموعات واسعة من البيانات يمكن أن تؤدي إلى إعادة تقييم مفاجئة وحادة لشرائح التزامات القروض المضمونة، مما يؤدي إلى خسائر في السوق.