شركة Ennis, Inc. (EBF): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Ennis, Inc. (EBF) الآن، وبصراحة، الصورة هي صورة لاعب متمرس يحارب تراجعًا مزمنًا في سوق الطباعة الناضجة. اعتبارًا من أواخر عام 2025، أصبح التوتر الأساسي واضحًا: في حين أن 59 منشأة تصنيع واسعة النطاق تابعة للشركة في 20 ولاية تعمل على إبعاد المنافسين الجدد، فإن التهديد من الرقمنة حقيقي، كما يتضح من الإيرادات البالغة 97.2 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025. نرى الموردين يضغطون على الهوامش (مثل تكلفة الورق المتقلبة التي تؤثر على هامش الربح الإجمالي بنسبة 30.5٪ في الربع الثاني من عام 2025) وأكثر يطالب 40.000 موزع مستقل بأسعار أقل، على الرغم من أن معدل التخصيص بنسبة 96% يساعد في تأمين البعض. ومع ذلك، تتراجع شركة Ennis من خلال عمليات الاستحواذ المتخصصة، مثل CFC Print & البريد في أواخر عام 2025، لإدارة ما لا مفر منه. هل تريد أن ترى بالضبط كيف تشكل هذه القوى الخمس - بدءًا من نفوذ العملاء إلى التهديدات البديلة - قواعد اللعبة على المدى القريب لشركة Ennis, Inc. (EBF)؟

Ennis, Inc. (EBF) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى تعرض شركة Ennis, Inc. لمزودي المواد الخام، وفي الوقت الحالي، يتغير المشهد بالتأكيد. إن قوة الموردين في هذه الصناعة هي بمثابة نزهة على حبل مشدود بين تقلبات أسعار السلع الأساسية والاضطرابات الحرجة في سلسلة التوريد، لذلك عليك مراقبة ذلك عن كثب.

تأتي موجة الصدمة الأكثر إلحاحًا من جانب عرض الورق. لقد رأينا أخبارًا في أبريل 2025 تفيد بأن شركة Pixelle كانت تغلق مصنعها في تشيليكوث بولاية أوهايو. إليكم الحساب السريع: يقال إن تلك الطاحونة كانت فقط المورد المحلي من الورق الخالي من الكربون. تخلق نقطة الفشل الوحيدة هذه خطرًا كبيرًا وفوريًا لانقطاع الإمدادات لشركة Ennis, Inc.، مما يجبرها على التركيز على المصادر الخارجية أو الدرجات البديلة، وهو ما يعني غالبًا ارتفاع التكاليف أو عقبات التأهيل. وكان من المتوقع أن ينتهي الإغلاق خلال فترة قصيرة 45 يوما من تاريخ الإعلان.

تظل أسعار الورق والحبر متقلبة بطبيعتها، مما يضغط بشكل مباشر على النتيجة النهائية. بالنسبة للربع المنتهي في 31 أغسطس 2025، أعلنت شركة Ennis, Inc. عن هامش ربح إجمالي قدره 30.5%. يوضح هذا الرقم انضباط الإدارة، حيث كان بمثابة تحسن عن هامش الربع المقارن من العام السابق البالغ 30.1%، لكنه كان في الأسفل 60 نقطة أساس من الربع السابق 31.1%. يشير هذا التقلب إلى أن عمليات نقل تكلفة المواد الخام لا يتم توقيتها بشكل مثالي أو يتم التقاطها بالكامل.

فيما يلي لمحة سريعة عن كيفية تحرك هذه الهوامش مؤخرًا:

ومع ذلك، فإن الحجم الهائل لشركة Ennis, Inc. يمنحها بعض النفوذ ضد الزيادات العامة في التكاليف. الميزانية العمومية القوية للشركة، وإعداد التقارير 32.0 مليون دولار نقدًا وبدون ديون اعتبارًا من 31 مايو 2025، يسمح بشراء المواد الخام على نطاق واسع وانتهازي عندما تنخفض الأسعار، مما يساعد على تخفيف متوسط التكلفة بمرور الوقت. تعتبر هذه المرونة المالية آلية دفاع داخلية رئيسية ضد طلبات الموردين.

لكي نكون منصفين، بالنسبة للمدخلات السلعية القياسية التي يستخدمها إينيس، مثل درجات الورق الأساسية، فإن التمايز منخفض. عندما تقوم بشراء مخزون قياسي، يعرف الموردون أنه يمكنك التبديل إلى منتج ورق آخر، مما يحد بطبيعته من قدرتهم على إملاء الأسعار القصوى، خارج نطاق النقص الحقيقي في العرض مثل المشكلة الخالية من الكربون. ولذلك تتركز قوة المورد على المدخلات المتخصصة أو عندما يهيمن مورد واحد على منتج متخصص.

يجب عليك تتبع ديناميكيات الموردين المحددة هذه:

• تتركز المخاطر على المدخلات المتخصصة أحادية المصدر مثل الورق الخالي من الكربون.
• تظهر أسعار الحبر والورق القياسي تقلبات عالية من ربع إلى ربع.
• موقف نقدي قوي 32.0 مليون دولار يوفر القوة الشرائية.
• إدارة الهامش الإجمالي ضيقة، وتتحرك بين 30.5% و 31.1% مؤخرا.
• قد تؤدي عمليات الاستحواذ، مثل شركة Northeast Envelope Company (NEC)، إلى تغيير مزيج حجم الشراء.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Ennis, Inc. (EBF) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى شركة Ennis, Inc. (EBF) من خلال عدسة قوة العملاء، وبصراحة، تشير الأرقام إلى أن الموزعين لديهم أساس قوي، خاصة عندما يتراجع الخط العلوي. يضع الهيكل الكامل لنموذج أعمال شركة Ennis, Inc. قوة معاملات كبيرة في أيدي مجموعة عملائها الأساسية.

إن الحجم الهائل لشبكة التوزيع يعني أن شركة Ennis, Inc. تعتمد بشكل كبير على هؤلاء الوسطاء. نحن نتحدث عن خدمة أكثر من 40.000 موزع مستقل حول العالم. هؤلاء ليسوا مشترين صغارًا وغير متطورين؛ فهي كيانات متطورة تدير علاقاتها مع العملاء، وبالتالي تميل بشكل طبيعي إلى أن تكون مشترين حساسين للسعر. عندما يكون لديك العديد من نقاط الشراء المحتملة، فإن التهديد المتمثل في قيام الموزع بتحويل الحجم إلى منافس يمثل نقطة ضغط مستمرة.

يتم تضخيم الرافعة المالية للمشتري من خلال الأداء العالي الأخير. إذا نظرت إلى اتجاهات الإيرادات حتى أواخر عام 2025، فسترى إشارات واضحة لتراجع الحجم، مما يمنح المشترين دائمًا مساحة أكبر للتفاوض. على سبيل المثال، بلغت إيرادات الربع المنتهي في 31 أغسطس 2025، 98.7 مليون دولار، وهو انخفاض طفيف بنسبة -0.3٪ على أساس سنوي. وبالنظر إلى فترة الستة أشهر الأطول المنتهية في 31 أغسطس 2025، بلغ انخفاض الإيرادات -3.1٪، بإجمالي 195.9 مليون دولار مقابل 202.1 مليون دولار في العام السابق. يمنح هذا الاتجاه لانخفاض الحجم الموزعين النفوذ اللازم للمطالبة بأسعار أقل لحماية هوامشهم الخاصة.

فيما يلي نظرة سريعة على السياق المالي المحيط بديناميكية العميل هذه اعتبارًا من أواخر عام 2025:

ولكن هنا حيث تقوم شركة Ennis, Inc. ببناء خندق ضد تلك القوة: التخصيص. إن عرض منتجات الشركة يميل بشدة نحو الحلول المخصصة. وفقًا لمرجع التسجيل الخاص بالربع الأول من عام 2025 10-Q، فإن ما يقرب من 96% من منتجاتها مصنوعة خصيصًا ومصممة لتلبية احتياجات العملاء المحددة. هذه الدرجة العالية من تخصيص المنتج هي العامل الرئيسي الذي يرفع تكاليف التبديل للموزع. إذا انتقل الموزع إلى مورد جديد، فهو لا يقوم فقط بتغيير عنصر المخزون؛ فهم يخاطرون بتعطيل سير العمل المبني على نماذج أو تسميات أو مستندات أمان فريدة.

كما أن طبيعة المنتجات نفسها تحد من مخاطر الاستبدال من منظور المستخدم النهائي، وهو ما يدعم بشكل غير مباشر موقف شركة Ennis, Inc. ضد عملائها الموزعين. فكر في الأمر: غالبًا ما يتم فرض منتجات معينة مثل فحوصات الأعمال الرسمية أو النماذج التنظيمية الأساسية أو ملصقات التتبع المتخصصة من خلال العملية الداخلية للعميل أو احتياجات الامتثال. لا يمكنك بسهولة تبديل تنسيق الشيك الإلزامي بتنسيق عام.

وبالتالي فإن ديناميكية القوة تتلخص في هذا التوتر:

• الرافعة المالية العالية للمشتري: عدد كبير من الموزعين (> 40.000) وضعف الإيرادات مؤخرًا (على سبيل المثال، -3.1% انخفاض لمدة 6 أشهر).
• عامل التخفيف 1 (تكلفة التحويل): تخصيص عالي للغاية (مخصص بنسبة 96%) يعمل على تأمين سير العمل.
• عامل التخفيف 2 (الاستبدال): المنتجات الأساسية مثل الشيكات والنماذج الأساسية لديها مخاطر استبدال متأصلة منخفضة بالنسبة للمستخدم النهائي.

لذا، في حين أن الموزعين هم مشترون متطورون للأسعار ويواجهون انكماشًا طفيفًا في الحجم، فإن التكامل العميق عبر العمل المخصص يساعد بالتأكيد شركة Ennis, Inc. في الحفاظ على انضباط التسعير، حتى لو اضطروا إلى التنازل عن الحجم.

Ennis، Inc. (EBF) - قوى بورتر الخمس: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى سوق حيث يتقاتل كبار اللاعبين على فطيرة متقلصة، مما يؤدي بالتأكيد إلى زيادة ضغط المنافسة. تعمل شركة Ennis, Inc. في صناعة ناضجة حيث تشير اتجاهات الإيرادات إلى الانخفاض. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 28 فبراير 2025، سجلت شركة Ennis إيرادات سنوية قدرها 394.62 مليون دولار، بانخفاض -6.07% عن العام السابق. إذا نظرنا عن كثب إلى الأرباع الأخيرة من عام 2025، فقد بلغت إيرادات الربع المنتهي في 31 مايو 2025، 97.2 مليون دولار، بانخفاض بنسبة -5.7٪ على أساس سنوي. بعد ذلك، بالنسبة للربع المنتهي في 31 أغسطس 2025، بلغت الإيرادات 98.7 مليون دولار، وهو تحسن طفيف على التوالي ولكنه لا يزال يمثل انخفاضًا بنسبة -0.3٪ مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي. يتماشى هذا الاتجاه العام مع صناعة الطباعة الأمريكية الأوسع، والتي تشير التقديرات إلى أنها شهدت انخفاضًا بنسبة 4.5٪ في عام 2025، مع انخفاض حجم السوق بمعدل نمو سنوي مركب قدره 2.8٪ على مدى السنوات الخمس التي سبقت عام 2025، لتصل إلى ما يقدر بـ 76.7 مليار دولار. ومع ذلك، من المتوقع أن تصل إيرادات سوق الطباعة التجارية العالمية إلى 504.3 مليار دولار في عام 2025، مما يظهر تباينًا بين السوق العالمية الشاملة والقطاع المحدد الذي يركز عليه إينيس.

تتضمن المجموعة التنافسية بعض اللاعبين الوطنيين المهمين، مما يجعل المنافسة شديدة. تم تصنيف شركة Ennis, Inc. حاليًا على أنها أكبر مطبعة تجارية في الولايات المتحدة اعتبارًا من تصنيفات عام 2025. يتمتع المنافسون الرئيسيون مثل Deluxe Corp بنطاق واسع، حيث يبلغون عن إيرادات قدرها 2.1 مليار دولار أمريكي ويعمل لديهم 4,981 شخصًا. آر آر دونيلي & تم إدراج شركة Sons أيضًا ضمن المنافسين الرئيسيين في هذا المجال. من المؤكد أن وجود العديد من اللاعبين الإقليميين والوطنيين يغذي المنافسة السعرية؛ عندما ينخفض ​​الحجم، غالبًا ما تكافح الشركات بقوة أكبر من أجل السعر لتأمين الحجم المتبقي. بصراحة، عندما ترى انخفاضًا في الإيرادات في جميع المجالات، فإن ضبط الأسعار هو أول شيء يجب عليك فعله.

ولمواجهة هذا الضغط على الإيرادات، تواصل شركة Ennis, Inc. استراتيجيتها المتمثلة في متابعة عمليات الاستحواذ التراكمية. كانت الخطوة الرئيسية في أواخر عام 2025 هي الاستحواذ على أصول شركة CFC Print & Mail، تم الإعلان عنه في 17 نوفمبر 2025. ويعزز هذا الاستحواذ على الفور مكانة Ennis، مثل CFC Print & تم تصنيف Mail في المرتبة 15 كأكبر طابعة تجارية في عام 2025، مع إيرادات مطبوعة بقيمة 8.6 مليون دولار في عام 2024. وإليك الحساب السريع للتأثير الفوري: أضافت هذه الصفقة ما يقرب من 5.5 مليون دولار من الإيرادات للربع المنتهي في 31 أغسطس 2025، و11.0 مليون دولار لفترة الستة أشهر. من الواضح أن هذه الخطوة، إلى جانب تحركات أخرى مثل Northeast Envelope وPrinting Technologies Inc.، هي إجراء تم اتخاذه لتحقيق الاستقرار في تدفقات الإيرادات وتنميتها من خلال الدمج.

يتميز المشهد التنافسي بوجود عدد كبير من المشاركين الذين يتقاتلون من أجل الحصول على حصة في السوق في بيئة تعاقدية. تفرض هذه الديناميكية التركيز على الكفاءة التشغيلية للحفاظ على الربحية على الرغم من الصراعات في الخطوط العليا. أعلنت شركة Ennis عن هامش ربح إجمالي قدره 30.5% للربع المنتهي في 31 أغسطس 2025، ارتفاعًا من 30.1% في العام السابق، مما يظهر بعض النجاح في إدارة التكاليف وسط المنافسة التنافسية. إن العدد الهائل من الشركات والضغط على الأسعار يعني أن الحجم والكفاءة، اللذين يتم تحقيقهما جزئيا من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ، أمران حاسمان للبقاء.

فيما يلي لمحة سريعة عن النطاق التنافسي لشركة Ennis, Inc. وبعض أقرانها الرئيسيين:

تتجلى شدة التنافس بشكل أكبر من خلال حاجة شركة Ennis، Inc. إلى دمج اللاعبين الصغار بشكل مستمر للحفاظ على مكانتها. ينصب تركيز الشركة على الاستفادة من الحجم لإدارة المنافسة السعرية الشديدة المتأصلة في صناعة تواجه انخفاضًا طويل الأمد في أحجام الطباعة التقليدية. الاستحواذ الأخير على CFC Print & البريد هو استجابة مباشرة لهذه البيئة.

• Ennis، Inc. إيرادات الربع الثالث من عام 2025: 98.7 مليون دولار.
• صناعة الطباعة الأمريكية تتوقع تراجعًا في عام 2025: 4.5%.
• انخفاض إيرادات Ennis للسنة المالية 2025: -6.07%.
• طباعة مركبات الكربون الكلورية فلورية & إيرادات البريد 2024: 8.6 مليون دولار.
• إيرادات شركة ديلوكس: 2.1 مليار دولار.
• هامش إجمالي الربح (الربع الثالث 2025): 30.5%.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة إينيس (EBF) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

لا يزال التهديد المتمثل في البدائل لشركة Ennis، Inc. مرتفعًا، مدفوعًا بشكل أساسي بالاتجاه العلماني المستمر للرقمنة في جميع أنحاء الاقتصاد. ترى هذا الضغط بشكل أكثر وضوحًا في الطلب على نماذج الأعمال التقليدية والشيكات، والتي يتم استبدالها بشكل متزايد بسير العمل الإلكتروني وأنظمة إدارة المستندات الرقمية. إن خطر الاستبدال هذا ليس نظريا؛ إنه يظهر مباشرة في السطر العلوي.

بالنسبة للربع الأول المنتهي في 31 مايو 2025، تم الإبلاغ عن إجمالي إيرادات شركة Ennis, Inc. 97.2 مليون دولار. يعكس هذا الرقم انخفاضًا سنويًا قدره 5.7% عند مقارنتها بـ 103.1 مليون دولار المعلن عنها للربع نفسه من العام الماضي. يعد هذا الانكماش الإجمالي أوضح مؤشر مالي لتأثير الاستبدال الذي يترسخ في القطاعات الورقية الأساسية من الأعمال.

ومع ذلك، فإن شركة Ennis, Inc. لديها خطوط إنتاج توفر بعض العزل عن هذا الاستبدال الرقمي. تقوم الشركة بتصنيع مجموعة واسعة تشمل التخصصات الإعلانية، والنماذج والملصقات المتكاملة، ومنتجات العرض، والتعبئة المتخصصة، والأظرف، والتي تكون بشكل عام أقل عرضة للاستبدال الرقمي الفوري من نماذج الأعمال القياسية. على سبيل المثال، ساهمت عمليات الاستحواذ الإستراتيجية الأخيرة، مثل شركة Northwestern Envelope Company (NEC)، تقريبًا 5.5 مليون دولار في الإيرادات خلال نفس الفترة من الربع الأول من عام 2025، مما يدل على المساهمة المالية الفورية من هذه المجالات الأكثر تخصصًا.

فيما يلي عملية حسابية سريعة توضح أداء الربع الأول من عام 2025 مقارنة بالعام السابق، مما يساعد في رسم خريطة الضغط:

ويتمثل التحدي الأساسي في أن الحلول الرقمية تقدم للمستخدمين النهائيين تكاليف أقل على المدى الطويل وكفاءة أعلى مقارنة بالطباعة المادية، وخاصة بالنسبة لمستندات المعاملات. هذه الميزة الهيكلية تعني أنه حتى مع قيام شركة Ennis, Inc. بتحسين كفاءتها التشغيلية، كما يتضح من هامش الربح الإجمالي المتزايد من 30.0% ل 31.1% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، استمر ضغط الحجم الأساسي الناتج عن الاستبدال.

لإدارة ذلك، تحتاج إلى مراقبة أداء القطاعات غير الأساسية عن كثب. وكانت المساهمة من عمليات الاستحواذ الأخيرة 5.5 مليون دولار في إيرادات الربع. هذا هو الرقم الملموس الذي يمثل محرك النمو الذي يحاول تعويض الانخفاض المزمن في أحجام الطباعة القديمة.

تشمل المجالات الرئيسية التي يكون فيها الاستبدال الرقمي أكثر حدة ما يلي:

• أشكال الأعمال التقليدية.
• الشيكات الموحدة ووثائق المعاملات.
• الاتصالات الداخلية الأساسية التي تتطلب الطباعة.

يأتي العزل من المنتجات التي تتطلب وجودًا ماديًا أو تخصيصًا معقدًا:

• تخصصات اعلانية.
• المظاريف المخصصة، مثل تلك التي تقدمها شركة NEC.
• النماذج والتسميات المتكاملة.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة إينيس (EBF) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى شركة Ennis, Inc. (EBF) وتتساءل عن مدى صعوبة قيام لاعب جديد بإنشاء متجر والبدء في سرقة حصة السوق. بصراحة، العوائق هنا كبيرة جدًا، وقد تراكمت على مدار عقود من الاستثمار المادي والتواجد في السوق.

حاجز الدخول مرتفع بسبب رأس المال المطلوب للتصنيع والتوزيع. إن إعداد عملية طباعة وطنية لا يشبه إطلاق تطبيق برمجي؛ فهو يتطلب استثمارًا جديًا وملموسًا. على سبيل المثال، توقعت شركة Ennis, Inc. أن تكون متطلبات الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2024، باستثناء عمليات الاستحواذ، في حدود 3.0 مليون دولار إلى 5.0 مليون دولار للعمليات العادية فقط. وهذا المستوى من الإنفاق الرأسمالي المستمر، حتى بالنسبة للصيانة، يؤدي إلى استبعاد الداخلين الأقل تمويلا. بالإضافة إلى ذلك، أنهى Ennis العام المالي 2025 بدون ديون بشكل أساسي، مما يمنحه مرونة مالية هائلة لن يتمتع بها الوافد الجديد، الذي من المحتمل أن يحتاج إلى الاقتراض بشكل كبير، عندما يواجه عقبات تشغيلية أولية.

تدير شركة Ennis 54 مصنعًا للتصنيع في جميع أنحاء الولايات المتحدة في 20 ولاية ذات موقع استراتيجي، مما يمثل حاجزًا ضخمًا. في حين أن الموجه ذكر 59 منشأة، تشير أحدث البيانات التي يمكن التحقق منها إلى 54 مصنعًا، مع تقرير آخر يشير إلى أكثر من 50 منشأة. وبغض النظر عن العدد الدقيق، فإن تكرار هذه البصمة المادية بسرعة أمر صعب للغاية ومكلف. يسمح هذا النطاق لشركة Ennis بالاستفادة من وفورات الحجم في شراء المواد الخام وتحسين طرق التوزيع، مما يؤدي إلى خفض تكلفة الوحدة بطريقة لا يمكن لمنافس أصغر وأحدث أن يضاهيها مباشرة. بلغ رأس المال المستثمر للشركة للعام المالي 2025 بأكمله 302.0 مليون دولار.

من الصعب تكرار الشبكة الوطنية القائمة من الموزعين المستقلين. لقد أمضى إينيس سنوات في تنمية العلاقات، وهو يخدم الآن أكثر من 40.000 موزع عالمي. تعتبر قناة التوزيع هذه بمثابة حاجز إضافي؛ إنها ليست تكلفة مباشرة، ولكنها تمثل سنوات من الثقة والتكامل التي يتعين على الوافد الجديد أن ينفق وقتًا ومالًا كبيرًا للتغلب عليها. إنها حالة كلاسيكية لتأثير الشبكة الراسخ الذي يحمي شاغل الوظيفة.

ويؤدي انخفاض النمو والمنافسة العالية في هذا القطاع إلى تثبيط الاستثمارات الجديدة واسعة النطاق. لماذا تقوم شركة ذات رأس مال جيد بضخ مئات الملايين في قطاع السوق المتقلص؟ انخفض حجم سوق صناعة الطباعة في الولايات المتحدة بمعدل نمو سنوي مركب قدره 2.8٪ بين عامي 2020 و2025. علاوة على ذلك، تشير التقديرات إلى أن الصناعة قد شهدت انخفاضًا بنسبة 4.5٪ في عام 2025 وحده. وهذا الانحدار المزمن بسبب التحول الرقمي يجعل العائد المعدل حسب المخاطر على الاستثمار الضخم في الأصول الثابتة أقل جاذبية بكثير مقارنة بالقطاع المتنامي. سوق الطباعة التجارية، على الرغم من حجمه البالغ 837.20 مليار دولار في عام 2025، إلا أنه ناضج وذو قدرة تنافسية عالية، مما يقلل من الحافز للدخول على نطاق واسع.

فيما يلي نظرة سريعة على هيكل رأس المال الذي يدعم هذا المقياس:

إن متطلبات رأس المال المرتفعة، والبصمة المادية الهائلة لشركة Ennis، وعلاقاتها العميقة بالموزعين، ومسار النمو المنخفض لهذه الصناعة، كلها عوامل تتضافر لتجعل تهديد الوافدين الجدد منخفضًا نسبيًا. الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية لمتطلبات CapEx لمشارك جديد افتراضي بحلول يوم الثلاثاء المقبل.