Gray Television, Inc. (GTN): تحليل 5 FORCES [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحاول الحصول على رؤية واضحة لوضع شركة Gray Television, Inc. في السوق أثناء تنقلهم في مشهد صعب، حيث تتوقع إيرادات حذرة للعام المالي 2025 تتراوح بين 3.07 مليار دولار و3.085 مليار دولار، وهو أقل بقليل من الإجماع. بصراحة، حتى مع التحركات الإستراتيجية مثل الاستحواذ الأخير على محطات من Allen Media Group بقيمة 171 مليون دولار لبناء احتكارات ثنائية، يواجه العمل الأساسي رياحًا معاكسة من توحيد العملاء والموردين الأقوياء مثل الشبكات الرئيسية. لفهم نقاط التأثير الحقيقية التي تشكل تلك التوقعات - بدءًا من التهديد المتمثل في تدفق البدائل إلى التنافس الشديد مع مجموعات المحطات الأخرى - نحتاج إلى رسم خريطة للقوى الخمس لمايكل بورتر الآن.

Gray Television, Inc. (GTN) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

إن القدرة التفاوضية لموردي شركة Gray Television, Inc. (GTN) كبيرة، مدفوعة في المقام الأول بالطبيعة التي لا غنى عنها للبرامج التي توفرها شبكات البث الرئيسية: ABC، وCBS، وFOX، وNBC. تتمتع هذه الشبكات بنفوذ كبير لأن محتواها الوطني - وخاصة عروض أوقات الذروة والرياضات الحية - يعد أمرًا بالغ الأهمية لزيادة إيرادات الإعلانات ورسوم الموافقة على إعادة الإرسال التي تجمعها Gray Television من موزعي برامج الفيديو متعددة القنوات (MVPDs) و MVPDs الافتراضية (vMVPDs).

إن الالتزام المالي تجاه هؤلاء الموردين كبير. بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو 2025، أبلغت شركة Gray Television عن نفقات رسوم الانتساب إلى الشبكة بقيمة إجمالية قدرها 233 مليون دولار. هذه النفقات هي تكلفة مباشرة للحفاظ على الوصول إلى محتوى المورد. ولوضع هذا في الاعتبار مقابل الإيرادات المستمدة من اتفاقيات النقل، بلغت إيرادات موافقة إعادة الإرسال لشركة Gray للربع الثاني من عام 2025 369 مليون دولار.

تفرض الشبكات رسومًا عالية لإعادة الإرسال العكسي، وهي الرسوم التي يدفعها Gray Television للشبكات مقابل حق حمل إشاراتها. وتتفاقم هذه الديناميكية بسبب الدفع المتزامن للشبكات نحو البث المباشر إلى المستهلك. عندما تقوم الشبكات بنقل المحتوى المتميز إلى منصاتها الخاصة، مثل باراماونت +، فإنها تعمل فعليًا على تفكيك جمهور المشاهدة المحلي الذي تعتمد عليه شركة Gray Television في قاعدتها الإعلانية، وبالتالي قوتها التفاوضية في محادثات إعادة البث. أدت هذه الممارسة إلى تحقيق لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC)، بقيادة الرئيس بريندان كار، في العلاقة التجارية، بناءً على شكاوى من أصحاب المحطات المحلية حول هذا الخلل في التوازن.

يوضح فقدان الانتماء الرئيسي التأثير الفوري والمكلف لقوة المورد. كان قرار Gray Media بإنهاء ارتباطها الذي دام 31 عامًا مع CBS لمحطة أتلانتا الخاصة بها، WANF، اعتبارًا من 15 أو 16 أغسطس 2025، بمثابة استجابة مباشرة لهذا النفوذ، بهدف التحكم بشكل أكبر في البرمجة. كانت النتيجة المالية لعدم التجديد فورية: فقد اعترفت شركة Gray بانخفاض قيمة الأصول غير الملموسة بقيمة 28 مليون دولار في نتائج الربع الثاني من عام 2025.

ومع ذلك، تعمل شركة Gray Television على تأمين الاستقرار حيثما أمكن ذلك، على الرغم من أن ذلك يكون في كثير من الأحيان بسعر مرتفع. على سبيل المثال، في أغسطس 2025، أعلنت شركة Gray Media عن تجديد متعدد السنوات مع شبكة Fox Television Network لجميع محطاتها التابعة لشركة Fox في 27 سوقًا. على العكس من ذلك، قامت جراي بتجديد 52 من أصل 53 شبكة تابعة لشبكة سي بي إس، مع كون محطة أتلانتا هي الاستثناء الملحوظ. تقيد هذه العقود طويلة الأجل هياكل التكلفة المرتفعة المرتبطة بحقوق برمجة الشبكة.

فيما يلي نظرة سريعة على اعتماد الإيرادات على هؤلاء الموردين اعتبارًا من السنة المالية 2023، والتي توضح الموقف التفاوضي الحالي:

يعد الاعتماد على محتوى الشبكة واضحًا، حيث تمثل هذه الشبكات الأربع ما يقرب من 91% من إجمالي إيرادات Gray Television المستمدة من انتماءات الشبكة في عام 2023. وتتضخم قوة المورد بشكل أكبر لأنه، في كثير من الحالات، تقود الشبكات التفاوض على شروط التوزيع مع vMVPDs، حيث تحصل على أكثر من نصف الإيرادات الناتجة، والتي يتم بعد ذلك تقسيمها مع الشركة التابعة المحلية.

تتميز ديناميكية قوة المورد بعدة ضغوط رئيسية:

• تفرض الشبكات الرئيسية (ABC، وCBS، وFOX، وNBC) رسومًا عالية لإعادة الإرسال العكسي.
• أدى فقدان الانتساب إلى الشبكة، مثل محول Atlanta CBS، إلى فرض رسوم انخفاض القيمة بقيمة 28 مليون دولار.
• تكتسب الشبكات نفوذًا من منصات البث المباشر للمستهلك (على سبيل المثال، Paramount+).
• عقود الانتساب للشبكة طويلة الأجل، مثل تجديد FOX في أغسطس 2025، تقيد هياكل ذات نفقات عالية.

Gray Television, Inc. (GTN) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

تنبع القوة التفاوضية لعملاء Gray Television, Inc. بشكل أساسي من توحيد الموزعين والتحول الهيكلي في ميزانيات الإعلان بعيدًا عن التلفزيون الخطي التقليدي.

يتم دمج MVPDs (الكبل / القمر الصناعي) للتفاوض على رسوم موافقة أقل على إعادة الإرسال. أفادت شركة Gray Television، Inc. أن رسوم الكابلات والأقمار الصناعية للربع الثاني من عام 2025 بلغت 369 مليون دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 1 بالمائة على أساس سنوي. نجحت Gray في التفاوض على اتفاقيات إعادة الإرسال الجديدة مع أكثر من 70 بالمائة من شركاء التوزيع التلفزيوني المدفوع اعتبارًا من مارس 2024، مع توقع دورة التجديد الرئيسية التالية في عام 2026. تاريخيًا، ارتبطت قواعد عملاء MVPD الأكبر بانقطاعات البرمجة الأكثر تكرارًا والأطول خلال هذه المفاوضات.

يظل قطع الأسلاك بمثابة رياح معاكسة هيكلية، مما يؤدي إلى اضطراب مشتركي MVPD. يقدر معدل قطع الأسلاك المتوقع لعام 2025 بنسبة 6.2 بالمائة [استشهد: حسب متطلبات المخطط التفصيلي]. ويتجلى هذا الاتجاه في حقيقة أن انتشار التلفزيون التقليدي المدفوع للأسر المعيشية كان بالفعل أقل من 55 بالمائة في نهاية عام 2023. وللمقارنة، بلغ معدل الإيقاف لبرامج MVPD الافتراضية (vMVPDs) 4.5 بالمائة في الربع الثاني من عام 2025.

يقوم المعلنون الوطنيون بتحويل الإنفاق بشكل متزايد إلى المنصات الرقمية، مما يضغط بشكل مباشر على تدفق إيرادات الإعلانات الأساسية لشركة Gray. وعلى الصعيد العالمي، شكلت القنوات الرقمية 72.7 بالمئة من الاستثمار الإعلاني العالمي في عام 2024، حيث تجاوز الإنفاق عبر الإنترنت 790 مليار دولار. بلغت إيرادات الإعلانات الأساسية لشركة Gray Television للربع الثاني من عام 2025 361 مليون دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 3 بالمائة مقارنة بالعام السابق.

لكي نكون منصفين، لا يزال المعلنون المحليون يظهرون قوة أقل على Gray Television بسبب الحضور القوي للشركة في السوق المحلية. تدير شركة Gray Media محطات في 113 سوقًا تلفزيونيًا، وتصل إلى ما يقرب من 37 بالمائة من أسر التلفزيون الأمريكية. في عام 2024، احتل جراي موقع محطة التلفزيون المحلية المصنفة رقم 1 في 70 بالمائة من أسواق الأخبار المحلية. وتوفر هذه الهيمنة المحلية درجة من العزل عن التحول الرقمي الوطني الأوسع، حيث تتطلب الشركات المحلية في كثير من الأحيان هذا الوصول المحدد.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تقسيم الإنفاق الإعلاني المحلي، مما يوضح الضغط الرقمي حتى على المستوى المحلي:

ومن المتوقع أن يصل إجمالي سوق الإعلانات المحلية في الولايات المتحدة إلى 171 مليار دولار في عام 2025، بزيادة 5.5% في الإنفاق غير السياسي مقارنة بتقديرات عام 2024. وما يخفيه هذا التقدير هو أنه للمرة الأولى، من المقرر أن تتجاوز حصة الإعلانات الرقمية في الإعلانات المحلية وسائل الإعلام التقليدية.

Gray Television، Inc. (GTN) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

قامت أكبر خمس مجموعات إذاعية -Nexstar، وGray Television، وSinclair، وTEGNA، وScripps- بتوسيع ملكيتها من 128 المحطات المحلية في عام 2011 ل 692 في عام 2024.

تسعى شركة Gray Television, Inc. (GTN) إلى التوسع من خلال المعاملات، حيث وافقت على شراء محطات Allen Media Group مقابل 1.5 مليار دولار أمريكي 171 مليون دولار، ومن المتوقع أن يتم إغلاقه في الربع الرابع من عام 2025. كما توصل Gray أيضًا إلى اتفاق للاستحواذ على محطات تلفزيون Block Communications لـ 80 مليون دولار، والتي تم إغلاقها في 1 أغسطس 2025. ومن المتوقع أن يتم إنشاء هذه الصفقات 11 احتكارات ثنائية كبيرة جديدة وتوسيع وجود Gray في 3 أسواق جديدة.

تُظهر إيرادات الإعلانات السياسية طبيعتها الدورية عالية المخاطر:

• الربع الثالث من عام 2025 كانت إيرادات الإعلانات السياسية 8 ملايين دولار، أ 95% تقع من العام السابق.
• بلغت إيرادات الإعلانات السياسية في الربع الثاني من عام 2025 9 ملايين دولار، للأسفل 81% سنة بعد سنة.
• تم تحديد إرشادات الإعلان السياسي للربع الرابع من عام 2025 بين 7 ملايين دولار و 8 ملايين دولار.

تعكس المنافسة الإعلانية الأساسية ظروف السوق الضعيفة:

• بلغت إيرادات الإعلانات الأساسية لشركة Gray's Q3 2025 355 مليون دولار، للأسفل 3% سنة بعد سنة.
• بلغت إيرادات الإعلانات الأساسية في الربع الثاني من عام 2025 361 مليون دولار، أ 3% الانخفاض مقارنة بالربع الثاني من عام 2024.
• تقع إرشادات الربع الثالث من عام 2025 لإيرادات الإعلانات الأساسية للربع الرابع في نطاق 380 مليون دولار ل 390 مليون دولار.

تمتلك شركة Gray Television، Inc. (GTN) أكبر عدد من الاحتكارات الثنائية إلى جانب Nexstar. من المتوقع أن يؤدي الاستحواذ على Allen Media Group إلى زيادة تواجد Gray في السوق إلى ما يقرب من 37% من منازل التلفزيون الأمريكية عند الإغلاق.

Gray Television، Inc. (GTN) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى مشهد حيث يتم جذب انتباه الجمهور، الذي هو شريان الحياة للبث المحلي، في اتجاهات متعددة وقوية. إن التهديد الذي تشكله البدائل لشركة Gray Television, Inc. (GTN) كبير، مدفوعًا بالبدائل الرقمية التي توفر الراحة، وبشكل متزايد، المحتوى الذي يريده الناس.

تجذب خدمات البث عبر الإنترنت (OTT) الجمهور وأموال الإعلانات. هذا ليس مصدر قلق في المستقبل. إنه الواقع الحالي. في مايو 2025، استحوذ البث المباشر على 44.8% من إجمالي استخدام التلفزيون، متجاوزًا رسميًا الحصة المجمعة للبث (20.1%) والكابل (24.1%) لأول مرة على الإطلاق، وفقًا لـ Nielsen's The Gauge™. هذه الهجرة عميقة؛ قام ما يقرب من 59.6 مليون أسرة بإلغاء اشتراكات الكابلات التقليدية وتحولت حصريًا إلى منصات OTT. حتى الأخبار المحلية، وهي معقل تقليدي، آخذة في الهجرة، حيث أظهرت نسبة مشاهدة تطبيق OTT للمحطة المحلية زيادة بنسبة 69٪ على أساس سنوي اعتبارًا من أغسطس 2025، بمتوسط ​​61 ألف شخص 2+ يتابعون عبر هذه التطبيقات.

تعد شركات التكنولوجيا الكبرى ومنصات التواصل الاجتماعي الوجهة الأساسية لمستهلكي الأخبار الشباب. بالنسبة للبالغين في الولايات المتحدة بشكل عام، يقول 34% الآن أن وسائل التواصل الاجتماعي هي المصدر الرئيسي للأخبار في عام 2025، وهو رقم تجاوز كلاً من الأخبار التلفزيونية والمواقع الإخبارية. وبالنسبة للفئة الأصغر سنا، فإن هذا أكثر وضوحا. أفاد أكثر من نصف الأشخاص الذين تقل أعمارهم عن 35 عامًا في الولايات المتحدة - على وجه التحديد 54% من الأشخاص الذين تتراوح أعمارهم بين 18-24 عامًا و50% من الأشخاص الذين تتراوح أعمارهم بين 25-34 عامًا - أن وسائل التواصل الاجتماعي/شبكات الفيديو هي المصدر الرئيسي للأخبار. ترى هذا ينعكس في استخدام المنصة، وهو أمر مثير للقلق بالتأكيد بالنسبة للمنافذ التقليدية:

يعد YouTube وTikTok من الوجهات الرئيسية، حيث يعد TikTok مصدر الأخبار الأكثر شعبية لجيل Z بنسبة 21%.

يمكن للمستهلكين الوصول إلى محتوى الشبكة الوطنية مباشرة عبر تطبيقات البث المملوكة للشبكة. وهذا يتجاوز الهيكل التابع المحلي بالكامل. يعد الاختراق الإجمالي للبث القائم على الاشتراك هائلاً، حيث تشترك 89٪ من أسر الإنترنت في الولايات المتحدة في منصة واحدة على الأقل من هذا القبيل. علاوة على ذلك، فإن الاتجاه نحو عدم الحصرية يعني أن المحتوى مجزأ عبر الخدمات؛ عبر مشهد البث المباشر في الولايات المتحدة بأكمله، يوجد الآن 39% من العناوين على خدمتين مختلفتين على الأقل.

ينتقل المحتوى الرياضي المباشر بشكل متزايد إلى نظام حظر الاشتراك غير المدفوع القائم على الاشتراك. يعد هذا مجالًا بالغ الأهمية حيث يؤثر الاستبدال بشكل مباشر على مخزون الإعلانات عالي القيمة. بحلول عام 2025، من المتوقع أن يتابع أكثر من 90 مليون مشاهد أمريكي حدثًا رياضيًا شهريًا. اعتبارًا من بحث عام 2025، فإن 40% من "مشاهدي الرياضة" في الولايات المتحدة يشاهدون الألعاب حصريًا عبر خدمات البث. يقود المشجعون الأصغر سنًا هذا الأمر، حيث أبلغ 48% من المعجبين الذين تقل أعمارهم عن 35 عامًا أنهم اشتركوا في خدمة البث المباشر خصيصًا لمشاهدة الألعاب الرياضية، مقابل 29% فقط ممن تزيد أعمارهم عن 35 عامًا. وتمثل منصات البث الآن 38.7% من إجمالي استخدام التلفزيون، متجاوزة حصة تلفزيون الكابل البالغة 29.6%. على الصعيد العالمي، من المتوقع أن تمثل خدمات البث 20% من إجمالي 50.83 مليار جنيه إسترليني التي تم إنفاقها على الحقوق الرياضية في عام 2025.

ويعكس الواقع المالي لشركة Gray Television, Inc. (GTN) هذا الضغط. بالنسبة للربع الثاني من عام 2025، أعلنت شركة Gray Media عن إيرادات إجمالية قدرها 772 مليون دولار، بانخفاض قدره 7٪ على أساس سنوي. بلغت إيرادات الإعلانات الأساسية على وجه التحديد 361 مليون دولار خلال الربع الثاني من عام 2025، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 3٪ مقارنة بالعام السابق. أدت هذه البيئة إلى خسارة صافية قدرها 69 مليون دولار للربع المنتهي في يونيو 2025.

Gray Television، Inc. (GTN) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول البث التلفزيوني التقليدي، وبصراحة، تظل هذه العوائق شديدة الانحدار بالنسبة لأي شخص يرغب في بناء بصمة سوقية كبيرة مثل Gray Television, Inc. (GTN). وتشمل العقبات الأساسية الموافقة التنظيمية والإنفاق الضخم مقدما.

ولا تزال لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) تسيطر على مفاتيح المملكة من خلال الترخيص وتخصيص الطيف. تعتبر ندرة الطيف مشكلة طويلة الأمد، حتى مع تقدم التحول الرقمي. التكاليف الرأسمالية كبيرة؛ ما عليك سوى إلقاء نظرة على الرسوم التي حددتها لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) للسنة المالية 2025 للتعرف على النفقات التنظيمية الأولية المطلوبة للعمليات الجديدة.

تمثل هذه الأرقام مجرد شريحة من الاستثمار المطلوب حتى لبدء العملية، ولا تمثل تكاليف البنية التحتية للبرج أو تكاليف اقتناء المحطة. بلغ إجمالي الرسوم التنظيمية المتوقعة للجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) في السنة المالية 2025 $390,192,000، مما يدل على حجم البيئة التنظيمية.

بالنسبة لدخول البث التقليدي على نطاق واسع، فإن سقف الملكية الفيدرالية يعمل بمثابة سقف صلب. تحظر القاعدة الحالية على أي شركة منفردة امتلاك محطات تصل مجتمعة إلى أكثر من 39% من أسر التلفزيون الأمريكية. (GTN) وأقرانها مثل Nexstar Media Group يراقبون بعناية إجراءات لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) في يونيو 2025 لمعرفة ما إذا كان سيتم تعديل هذا الحد الأقصى أو إزالته، حيث أن التغيير من شأنه أن يغير على الفور المشهد لعمليات الدمج الضخمة، مثل صفقة Nexstar / TEGNA المعلقة التي كانت ستصل 54.5% دون تنازل أو تغيير الحد الأقصى.

ومع ذلك، يقدم NextGen TV، أو ATSC 3.0، تحولًا تكنولوجيًا يمكن أن يخلق نقاط دخول ذات حواجز أقل، خاصة لخدمات البيانات. يسمح هذا المعيار القائم على بروتوكول الإنترنت (IP) بقدرات بث البيانات المتقدمة، والتي قد يستهدفها الوافدون الجدد دون الحاجة إلى بصمة البث التقليدية الكاملة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، أكثر من 80 مليون يمكن للمشاهدين الوصول إلى البث التلفزيوني NEXTGEN. تسعى الصناعة إلى الانتقال الكامل بعيدًا عن معيار ATSC 1.0 القديم بحلول عام 2028 في الأعلى 55 أسواق التلفزيون، مما يشير إلى مسار واضح لظهور المنافسين الذين يركزون على البيانات للاستفادة من كفاءة الطيف الجديدة هذه.

على جبهة إعداد التقارير المحلية، تمثل العمليات الرقمية فقط تهديدًا مختلفًا ومنخفض التكلفة. لا تواجه هذه الكيانات نفس عوائق رأس المال أو الطيف التي تواجهها هيئات البث عبر الهواء. يتضمن النظام البيئي الآن ما يقرب من 700 المواقع الرقمية المستقلة التي يتم تتبعها في جميع أنحاء الولايات المتحدة اعتبارًا من عام 2025. ومع ذلك، فإن الصورة الإخبارية المحلية الشاملة مكسورة؛ أكثر من 210 يتم تصنيف المقاطعات الآن على أنها صحارى إخبارية، مما يشير إلى أنه على الرغم من وجود الشركات الرقمية الناشئة، إلا أنها لم تعوض بشكل كامل الانخفاض في المنافذ التقليدية لتأمين كل سوق محلية.

إليكم الحساب السريع: تكلفة تصريح بناء التلفزيون هي $5,200ولكن تكلفة عدم التوسع في العصر الرقمي أعلى بكثير.

• الرسوم التنظيمية للجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) للسنة المالية 2025: $390,192,000 مجموع التحصيل المتوقع.
• رسوم تصريح بناء التلفزيون الرقمي: $5,200.
• الحد الأقصى للوصول الوطني: 39% من أسر التلفزيون في الولايات المتحدة.
• هدف اعتماد ATSC 3.0 للأسواق الكبرى: بحلول عام 2028.
• عدد المواقع الإخبارية الرقمية المستقلة (تقديرات 2025): قريب من 700.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.