BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى الوضع التنافسي لشركة BrasilAgro مع اقترابنا من عام 2025، وبصراحة، فإن النظرة على المدى القريب هي لعبة شد الحبل بين قيمة الأصول والضغوط التشغيلية. بينما سجلت الشركة إيرادات للسنة المالية 25 بلغت 1.06 مليار ريال برازيليوالحقيقة هي أن الخسائر التشغيلية (باستثناء مبيعات الأراضي) وحادة انخفاض 61% في مبيعات المزارع في الربع الرابع من عام 2025، تظهر أن الأعمال الأساسية تتعرض لضغوط خطيرة من ارتفاع تكاليف المدخلات والمشترين الأقوياء. لفهم الاتجاه الذي يتجه إليه هذا العمل حقًا، عليك أن ترى بالضبط كيف تقوم القوى الخمس بضغط الهوامش وتحدي هذا النموذج الفريد لتطوير الأراضي؛ دعونا نحلل نفوذ المورد، وقوة العملاء، وشدة المنافسة أدناه.

BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى مشهد الموردين لشركة BrasilAgro ونحن ننتقل إلى أواخر عام 2025، وبصراحة، فإن الرافعة المالية التي يحتفظ بها مقدمو المدخلات الرئيسيون تمثل خطرًا كبيرًا على المدى القريب تحتاج إلى مراقبته. من المؤكد أن قوة الموردين هنا آخذة في الارتفاع، خاصة مع التطلع إلى موسم الزراعة للعام المالي 2026.

من المؤكد أن تكاليف المدخلات ترتفع بالنسبة لتوقعات السنة المالية 2026، مما يزيد من نفوذ الموردين. لقد شهدنا ضغطًا تصاعديًا قويًا على تكاليف الأسمدة مما أدى إلى حصاد 2025/26. على سبيل المثال، في الفترة ما بين يناير ومنتصف أغسطس 2025، ارتفعت أسعار اليوريا في الموانئ البرازيلية بنحو 33%. وفي نفس الفترة، ارتفع سعر MAP، وهو مادة أساسية للفوسفات 19%وشهد كلوريد البوتاسيوم زيادة قدرها 20%. يضغط هذا الارتفاع بشكل مباشر على هوامش شركة BrasilAgro، والتي كانت ضيقة بالفعل، كما رأينا في انخفاض الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأول من عام 2026 إلى 64.3 مليون ريال برازيلي من 169.4 مليون ريال برازيلي سنة بعد سنة.

يؤثر التقلب في الريال البرازيلي على تكلفة المدخلات المستوردة مثل الأسمدة والمبيدات الحشرية. وهذا سيف ذو حدين. في الربع الثالث من عام 2025، انخفض انخفاض قيمة ريال برازيلي ضد الدولار الأمريكي وقد ساعد ذلك بالفعل في خفض تكلفة المدخلات المستوردة بنحو 15% مقارنة بمستويات 2024. ولكن، كما رأينا في مناقشة نتائج الربع الأول من عام 2026، كان لارتفاع قيمة العملة تأثير سلبي على النتائج المالية، مما يدل على مدى السرعة التي يمكن بها لتقلبات العملة أن تعكس مزايا التكلفة.

وكانت شركة BrasilAgro استباقية، حيث تمكنت من تأمين أسعار أفضل لمنتجات الكلوريد والنيتروجين في عام 2025، وهو ما يعد دفاعًا ضروريًا ضد هذه التقلبات في السوق. تظهر بيانات السوق أن المشترين كانوا يغيرون استراتيجيتهم بشكل نشط. على سبيل المثال، في أوائل عام 2025، في حين تم تسعير اليوريا بين 385 دولارًا - 405 دولارًا أمريكيًا/طن متري CFR البرازيل، كانت كبريتات الأمونيوم الأقل تركيزًا متاحة لها 240 دولارًا - 260 دولارًا أمريكيًا/طن متري CFR البرازيل. وهذا النوع من الاستبدال التكتيكي هو ما يجب على الإدارة القيام به لتعويض التكاليف المرتفعة للمنتجات الأساسية.

فيما يلي نظرة سريعة على سياق تسعير السوق للمدخلات الرئيسية في يناير 2025، والذي يمهد الطريق لقوة تسعير الموردين:

إن التركيز العالي في السوق العالمية للبذور والكيماويات الزراعية يمنح الموردين الرئيسيين مزيدًا من القوة بالتأكيد. ستظل تجارة الأسمدة العالمية متأثرة بشكل كبير بالسياسة والأوضاع الجيوسياسية في عام 2025. على سبيل المثال، انقطاع الإمدادات المرتبطة بروسيا - التي تستورد حوالي 30% إن الأسمدة البرازيلية والقيود المفروضة على الصادرات من الصين على الفوسفات تؤدي إلى خلق قيود فورية على العرض يمكن للموردين استغلالها. ويعني هذا الاعتماد على عدد قليل من الدول المصدرة الرئيسية أنه عندما تقيد هذه الدول الإنتاج، كما فعلت الصين مع اليوريا والفوسفات، فإن الموردين المتبقين يكتسبون نفوذاً تسعيرياً كبيراً على كبار المشترين مثل برازيل أجرو.

أنت بحاجة إلى تتبع استراتيجية الشراء الآجل للشركة على خلفية تصاعد أسعار المدخلات. المالية: قم بصياغة توقعات تكلفة المدخلات للربع الثاني من عام 2026 بحلول نهاية الأسبوع المقبل.

BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى جانب العملاء في BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND)، وبصراحة، تميل ديناميكية القوة بشكل كبير نحو المشترين، خاصة بالنسبة للسلع الأساسية. بالنسبة للمنتجات القابلة للاستبدال مثل فول الصويا والذرة، يتم تحديد الأسعار في البورصات العالمية، مما يعني أن شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) ليس لديها مجال كبير للتفاوض بشأن زيادة الأسعار. هذه حالة كلاسيكية حيث تؤثر قابلية استبدال المنتج على قاعدة العملاء.

تجلت الرافعة المالية من عملاء مبيعات المزارع بوضوح في الربع الرابع من عام 2025. وشهدت الشركة انخفاضًا مذهلاً بنسبة 61٪ في إيرادات مبيعات المزارع على أساس سنوي في الربع الرابع من عام 2025، مما جلب 112 مليون ريال برازيلي فقط لذلك الربع، بانخفاض عن الرقم المقارن في العام السابق. عندما يجف أو يتوقف تدفق إيرادات كبيرة ومتكتل مثل مبيعات العقارات، فمن المؤكد أن مشتري تلك الأصول لهم اليد العليا في المفاوضات بشأن الصفقة التالية.

عندما ننظر إلى جانب السلع الزراعية، نجد أن قاعدة المشترين مركزة للغاية. فكر في بيوت التجارة العالمية الكبرى التي تهيمن على تدفق الحبوب البرازيلية؛ إنها كيانات ضخمة. تاريخياً، كان هذا التركيز عاملاً رئيسياً. على سبيل المثال، في السنة المنتهية في 30 يونيو 2021، كان ثلاثة عملاء فقط مسؤولين عن 49.2% من إجمالي إيرادات BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND). ولوضع هذا التركيز في الاعتبار بالنسبة لقطاع الحبوب على وجه التحديد، كان أحد العملاء يمثل 24% من إيرادات الحبوب في نفس العام. هؤلاء المشترين الكبار، مثل شركة كارجيل، التي تتوقع أن تتجاوز أحجام المناولة 51 مليون طن في البرازيل في عام 2025، لديهم النطاق اللازم لإملاء الشروط.

تؤدي بيئة التسعير على المدى القريب إلى تآكل قدرة شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) على دفع الأسعار. انخفضت أسعار السلع العالمية للمحاصيل الرئيسية مثل فول الصويا بشكل عام منذ الذروة التي بلغتها في 2021/2022. واستمر هذا الاتجاه في الفترات المشمولة بالتقرير الأخير؛ على سبيل المثال، بلغ متوسط ​​أسعار فول الصويا 14.50 دولارًا للبوشل في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة عن 12.80 دولارًا في العام السابق، لكن نتائج الربع الرابع من عام 2025 لا تزال تحت ضغط "الأسعار الأقل مواتاة" بشكل عام. علاوة على ذلك، شهد الربع الأول من دورة 2025/2026 انخفاضًا فعليًا بنسبة 9٪ في أسعار فول الصويا مقارنة بالعام السابق.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تحول مزيج المبيعات والأسعار:

لذا، لكي نكون واضحين تمامًا، فإن الجمع بين قابلية استبدال المنتجات، والتركيز العالي لعدد كبير من المشترين الدوليين، والاتجاه العام لانخفاض أسعار السلع الأساسية العالمية منذ عام 2022، كلها عوامل تجتمع للحفاظ على قوة المساومة للعملاء عالية ضد شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND).

BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

ويشتد التنافس في قطاع الأعمال الزراعية البرازيلي الذي يتمتع بقدرة تنافسية عالمية، والذي يشكل حجر الزاوية في الاقتصاد الوطني.

ومن المتوقع أن يولد هذا القطاع حوالي 29% من إجمالي الناتج المحلي للبرازيل في عام 2025، مع قيمة إنتاج إجمالي تقدر بـ 1.43 تريليون ريال برازيلي لهذا العام. تتطلب هذه البيئة كفاءة مستمرة للحفاظ على الهوامش ضد اللاعبين المحليين والدوليين الكبار.

أعلنت BrasilAgro عن إيرادات السنة المالية 25 1.06 مليار ريال برازيلي، وهو أصغر بكثير عند قياسه بحجم المنافسين العالميين الرئيسيين العاملين في هذا القطاع.

سجلت الشركة خسائر تشغيلية، باستثناء مبيعات الأراضي، في السنة المالية 25، مما يسلط الضوء على المنافسة الشديدة في الأسعار وضغط الهامش عبر أنشطتها الزراعية الأساسية. على سبيل المثال، قام أحد التحليلات بتعديل صافي الدخل المُبلغ عنه لإظهار خسارة صافية من العمليات تبلغ تقريبًا 40 مليون ريال برازيلي بعد إزالة أثر أرباح بيع المزرعة عن السنة المالية.

يساعد التنويع عبر قطاعات متعددة على تخفيف ضغط التنافس المباشر الخاص بقطاع معين. تمتد أنشطة BrasilAgro إلى:

• الحبوب (فول الصويا، الذرة)
• قصب السكر
• قطن
• الثروة الحيوانية (تربية الماشية)
• العقارات (الاستحواذ والسحب الانتقائي للاستثمارات)
• محاصيل أخرى (الفول)

وتعمل الشركة على تنويع المخاطر من خلال العمل في سبع ولايات مختلفة في البرازيل، بالإضافة إلى باراجواي وبوليفيا.

BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى جوهر تعرض شركة BrasilAgro – Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) للسلع الأساسية، وبصراحة، فإن تهديد البدائل لمحاصيلها الأولية مرتفع للغاية. تعمل فول الصويا والذرة في أسواق السلع العالمية، حيث يشكل كل منهما، في كافة المقاصد والأغراض، بديلاً مثالياً لبعضهما البعض في العديد من الاستخدامات النهائية، وخاصة إنتاج الأعلاف والوقود الحيوي، اعتماداً على التسعير النسبي. وهذا يعني أنه إذا كانت إشارات السوق تفضل بقوة أحدهما على الآخر، فيمكن أن يتحول الطلب بسرعة. على سبيل المثال، لوحظ أن نسبة سعر فول الصويا إلى الذرة في فبراير 2025 هي الأدنى منذ عام 2013، مما خلق إشارة سوقية قوية لصالح زراعة الذرة على فول الصويا في الولايات المتحدة، مما يوضح إمكانية الاستبدال هذه في العمل.

يمكننا أن نرى التأثير الفوري لهذا على السوق. انظر إلى تحركات العقود الآجلة الأخيرة اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025:

ومع ذلك، تشير صورة العرض العالمي لفول الصويا إلى استمرار الضغط، حيث من المتوقع أن ترتفع المخزونات العالمية النهائية للفترة 2025/2026 إلى 126.1 مليون طن، مدفوعة بمخزونات أكبر في البرازيل والولايات المتحدة.

يواجه قطاع قصب السكر، الذي يمثل 36.72% من إيرادات شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) في السنة المالية 2025، ضغوط الإحلال الخاصة به. ويأتي هذا في المقام الأول من المنافسة مع محاصيل الطاقة الأخرى، والأهم من ذلك، من الأساليب غير الزراعية لإنتاج الإيثانول. بينما تدير شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) عملياتها بنشاط، أشارت نتائج الربع الأول من عام 2026 إلى أن قطاع قصب السكر واجه تحديات إنتاجية بسبب الظروف الجوية السيئة. وتقدر الشركة إنتاج 2.3 مليون طن من قصب السكر لموسم 2025.

إن الاعتماد على هذه المحاصيل الأولية يعني أن مخاطر الإحلال هي عامل حقيقي في الإيرادات التشغيلية. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، بلغت الإيرادات المجمعة من الحبوب (التي تشمل فول الصويا والذرة) والقطن 519.87 مليون ريال برازيلي (431.98 مليون ريال برازيلي + 87.89 مليون ريال برازيلي) من إجمالي الإيرادات التشغيلية التي تبلغ حوالي 867.53 مليون ريال برازيلي (الحبوب + قصب السكر + القطن + تربية الماشية). وهذا يمثل حوالي 59.92٪ من الخط الأعلى التشغيلي المعرض لديناميكيات الاستبدال الخاصة بقطاعات محددة بين أسواق الصويا والذرة والقطن.

ومع ذلك، فإن أساس نموذج الأعمال يوفر حاجزًا كبيرًا ضد الاستبدال. يعد نموذج الأعمال الأساسي لتقدير الأراضي وبيعها فئة أصول فريدة من نوعها. ولا يقتصر الأمر على زراعة المحاصيل فحسب؛ يتعلق الأمر بإدارة الأصول والتطوير العقاري في مجال الزراعة. عندما تقوم شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) ببيع الأراضي، فإنها تحقق مكاسب على الأصول المحتفظ بها من أجل التنمية. على سبيل المثال، في الفترة المنتهية في الربع الثاني من عام 2025، سجلت الشركة إيرادات قدرها 240 مليون ريال برازيلي من مبيعات المزرعة، والتي تضمنت ربحًا إجماليًا قدره 180 مليون ريال برازيلي. علاوة على ذلك، تحتفظ الشركة بسيولة كبيرة من هذا القطاع، حيث تحتفظ بأكثر من 650 مليون ريال برازيلي من المستحقات من مبيعات المزارع اعتبارًا من الربع الأول من عام 2026. منذ عام 2020، بلغ إجمالي مبيعات الأصول التراكمية 1.9 مليار ريال برازيلي (أو 346 مليون دولار أمريكي)، محققة معدل عائد داخلي (IRR) بنسبة 9.3٪ على تلك المبيعات. وهذا العنصر العقاري أقل عرضة للاستبدال بسلعة أو طريقة إنتاج مختلفة.

الشؤون المالية: مسودة تحليل الحساسية بشأن تعرض الذمم المدينة البالغة 650 مليون ريال برازيلي لتقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas (LND) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول لاعبين جدد في مجال العقارات الزراعية حيث تعمل شركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas. بصراحة، العقبات كبيرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن هذه ليست شركة ناشئة للبرمجيات؛ يتعلق الأمر بالأوساخ والحجم والجيوب العميقة.

وتشكل كثافة رأس المال العالية عائقا رئيسيا؛ يتطلب نموذج الأعمال حيازة الأراضي وتطويرها على نطاق واسع.

يتطلب دخول هذا السوق إنفاقًا فوريًا هائلاً لرأس المال فقط لتأمين الأرض وإعدادها. خذ بعين الاعتبار الميزانية العمومية لشركة BrasilAgro - Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas كبديل للجدول: اعتبارًا من الفترة المشمولة بالتقرير في الربع الأول من عام 2026 تقريبًا، تحملت الشركة إجمالي ديون قدره 895 مليون ريال برازيلي، مما يوضح الوزن المالي الهائل المطلوب للعمل والتوسع في هذا القطاع. ويواجه الوافدون الجدد نفس متطلبات رأس المال المقدم، وهو ما يشكل رادعاً كبيراً.

تخلق محفظة BrasilAgro التي تبلغ مساحتها أكثر من 1.2 مليون هكتار ميزة كبيرة على نطاق واسع لا يمكن للوافدين الجدد مضاهاتها.

ميزة النطاق الحالي هي الخندق. BrasilAgro - تدير شركة Companhia Brasileira de Propriedades Agrícolas محفظة تزيد مساحتها عن 1.2 مليون هكتار. وتترجم هذه البصمة الهائلة بشكل مباشر إلى وفورات الحجم في شراء المدخلات، والخدمات اللوجستية، والتفاوض على عقود المبيعات - وهي مزايا لا تستطيع الشركات الأصغر والأحدث تكرارها بسرعة. ويستغرق الأمر سنوات، إن لم يكن عقودا، لتجميع هذا القدر الكبير من العقارات الزراعية الرئيسية.

إن ارتفاع أسعار الفائدة البرازيلية (Selic) وعبء الديون يجعل من الصعب للغاية تمويل دخول الأراضي على نطاق واسع.

ربما يكون التمويل هو أضيق نقطة اختناق في الوقت الحالي. حافظ البنك المركزي البرازيلي على موقف متشدد، حيث أبقى سعر الفائدة القياسي سيليك ثابتًا عند 15.00٪ اعتبارًا من نوفمبر 2025. هذه التكلفة المرتفعة لرأس المال تجعل تأمين القروض الضرورية بملايين الدولارات لشراء الأراضي باهظ التكلفة بالنسبة للمنافسين المحتملين. وإذا احتاج الوافد الجديد إلى تمويل عملية شراء، فإن نفقات الفائدة على عبء الدين هذا، في ضوء المعدل الحالي، تسحق الربحية على المدى القريب حتى قبل أن يأتي الحصاد الأول.

يتطلب تطوير الأراضي غير الناضجة خبرة فنية متخصصة وطويلة الأمد وإبحارًا تنظيميًا.

لا يقتصر الأمر على شراء الأرض فحسب؛ إنها تجعلها منتجة. إن تطوير المناطق غير الناضجة، وخاصة بما يتوافق مع متطلبات الاستدامة المتطورة في البرازيل، يتطلب معرفة عميقة ومتخصصة. ويشمل ذلك إتقان تقنيات الزراعة الاستوائية، والتنقل في قانون الغابات البرازيلي، والالتزام ببرامج مثل خطة الزراعة منخفضة الكربون (ABC). ويعتمد هذا القطاع على المساعدات الفنية المتخصصة، كما يتضح من البرامج الوطنية التي دربت الملايين من العمال الريفيين على أساليب معقدة مثل النظم المتكاملة للمحاصيل والثروة الحيوانية والغابات. إن هذه المعرفة المؤسسية والتقنية لا يمكن شراؤها بسهولة؛ يجب أن يتم بناؤه مع مرور الوقت.

فيما يلي نظرة سريعة على السياق المالي الذي يبرز حاجز رأس المال:

إن الجمع بين تكاليف التمويل المرتفعة والحجم الهائل للعمليات الحالية يعني أن التهديد المتمثل في دخول الداخلين الجدد والهامين منخفض بالتأكيد.