جروبو تيليفيزا، S.A.B. (تلفزيون): تحليل القوات الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

بصراحة، رسم خريطة للمخاطر والفرص على المدى القريب لشركة Grupo Televisa، S.A.B. (التلفزيون) يتطلب نظرة فاحصة على القوى التي تشكل أعمالهم في الوقت الحالي. ترى المكاسب الداخلية مثل خفض OpEx بنسبة 7٪ تقريبًا والتحكم في المحتوى الخاص بهم، مما يساعد على إدارة قوة الموردين - لكن الضغوط الخارجية شديدة، خاصة مع ارتفاع قوة العملاء بسبب انخفاض تكاليف التحويل، كما يتضح من خسارة وحدة توليد الإيرادات البالغة 329000 وحدة في قطاع Sky خلال الربع الثالث من عام 2025. نحن بحاجة إلى أن نرى كيف توازن ميزانية CapEx المنضبطة والمخفضة البالغة 600 مليون دولار والتهديد المنخفض من الداخلين الجدد ضد المنافسة الشرسة في المكسيك. سوق الكابلات، حيث انخفضت إيرادات القطاع بنسبة 4.4% في الربع الثالث من عام 2025، والصراع المستمر مع بدائل OTT مثل ViX، التي لديها بالفعل أكثر من 10 ملايين مشترك. تعمق أدناه لترى التفاصيل الكاملة التي ستشكل أطروحة الاستثمار الخاصة بك.

جروبو تيليفيزا، S.A.B. (تلفزيون) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

عندما تنظر إلى قوة موردي Grupo Televisa، S.A.B.، فإنك ترى انقسامًا واضحًا: نفوذ قوي على الموردين التشغيليين العامين، ولكن معركة مستمرة وعالية المخاطر للحصول على المحتوى المتميز والحصري حقًا الذي يحفز نسبة المشاهدة.

أظهرت الشركة نفوذًا كبيرًا على مورديها العامين في عام 2025. وقد رأيت هذا عندما أعلنوا عن تخفيض في ميزانية النفقات الرأسمالية (CapEx) لهذا العام. لقد قلصوا التوجيه بنسبة 9.8٪، مما أدى إلى نقل الهدف من 665 مليون دولار إلى 600 مليون دولار. وكان ألفونسو دي أنجويتيا نورييجا، الرئيس التنفيذي، واضحًا: لقد تم تحقيق ذلك بشكل أساسي لأنهم أجروا مفاوضات ناجحة مع الموردين، مما أدى إلى شروط أكثر ملاءمة. هذه هي القوة الشرائية الحقيقية في العمل.

لا تقتصر هذه الرافعة المالية على CapEx فقط؛ يتعلق الأمر بالانضباط التشغيلي أيضًا. تظهر جهود التحكم في التكاليف أنه بالنسبة للإنفاق التشغيلي غير المتعلق بالمحتوى، يشعر الموردون بالضغط. بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بلغ انخفاض نفقات التشغيل على أساس سنوي حوالي 7٪. ساهم هذا التنفيذ المنضبط في توفير إجمالي يبلغ حوالي 300 مليون دولار أمريكي في TelevisaUnivision وحدها، مما دفع هامش دخل قطاع التشغيل الموحد إلى 38.2%.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية قيام الرقابة الداخلية بتخفيف قوة الموردين الخارجيين في مساحة المحتوى:

بالنسبة لمقدمي المعدات العامة أو التكنولوجيا، فإن النطاق الهائل لشركة Grupo Televisa، S.A.B. في عملياتها - التي تمتد إلى ما يقرب من 20 مليون منزل مع شبكتها اعتبارًا من أواخر سبتمبر 2025 - يمنحها نفوذًا كبيرًا للمطالبة بأسعار أفضل. إنهم مشترون ضخمون، وهذا الحجم يساعد في خفض تكلفة البنية التحتية الضرورية.

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل الوجه الآخر للعملة. تصبح القدرة التفاوضية للموردين عالية عندما يتعلق الأمر بالمحتوى الحصري والمتميز حقًا، وخاصة الحقوق الرياضية الكبرى التي ليست مملوكة بالفعل. بينما Grupo Televisa، S.A.B. تمتلك معظم محتواها، وتؤمن أو تحتفظ بحقوق المستوى الأعلى، والتي يجب أن تكون لديها برامج مثل حزم الدوري المحددة أو الأحداث الدولية الكبرى - لا تزال تنطوي على حروب مزايدة مكثفة حيث تكون لصاحب الحقوق اليد العليا. يعد توحيد دور مسؤول المحتوى جزئيًا خطوة دفاعية لإدارة النوافذ وتحقيق الدخل من الأصول المملوكة لهم بشكل أفضل، ولكنه لا يلغي الحاجة إلى التفاوض للحصول على محتوى خارجي متميز.

تشمل الإنجازات المالية الرئيسية المتعلقة بالموردين للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 ما يلي:

• تخفيض رأس المال الرأسمالي 65 مليون دولار يتحقق من خلال محادثات الموردين.
• انتهى إجمالي مدخرات OpEx في TelevisaUnivision 300 مليون دولار.
• تم الوصول إلى هامش دخل قطاع التشغيل الموحد 38.2%.
• وانخفض معدل الاضطراب إلى ما دون المتوسط التاريخي البالغ 2%.
• تم توليد حوالي 4.2 مليار بيزو مكسيكي من التدفق النقدي الحر.

لكي نكون منصفين، يُظهر النجاح في OpEx وCapEx أنهما يديران هذه القوة بنشاط، لكن تقييم محفظة المحتوى الخاصة بهما يظل المتغير الحاسم الذي يملي ديناميكية القوة مع مالكي المحتوى الخارجيين.

الشؤون المالية: قم بمراجعة عقود المشتريات للربع الرابع من عام 2025 مقابل معايير التفاوض للربع الثاني من عام 2025 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

جروبو تيليفيزا، S.A.B. (تلفزيون) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

القدرة التفاوضية لعملاء Grupo Televisa, S.A.B. ولا يزال يشكل عاملا هاما في تشكيل استراتيجيتها التشغيلية. الطاقة عالية بسبب انخفاض تكاليف التحويل لخدمات الفيديو والهاتف المحمول في السوق المكسيكية التنافسية. عندما يكون النقل سهلًا ورخيصًا، يحتفظ العملاء بالرافعة المالية.

وتوضح شركة "سكاي"، ذراع القنوات الفضائية المدفوعة، هذا الضغط بوضوح. خلال الربع الثالث من عام 2025، أفادت Grupo Televisa أن قطاع Sky خسر 329000 وحدة مدرة للدخل (RGUs)، وجاءت غالبية هذه الخسائر من مشتركي الدفع المسبق الذين توقفوا عن إعادة شحن خدماتهم. يُترجم هذا المستوى المرتفع من التغيير بشكل مباشر إلى قوة العملاء، حيث أنهم غير مقيدين. ولكي نكون منصفين، كان انخفاض إيرادات هذا القطاع حادًا، حيث انخفض بنسبة 18.2٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما وصفته الإدارة بأنه أصل قديم متقلص.

تعمل Grupo Televisa على مكافحة ذلك بشكل فعال من خلال التركيز على الاحتفاظ بالعملاء ذوي القيمة ضمن قطاع الكابلات الخاص بها، مما يشير إلى أن السوق الشامل لا يزال حساسًا للسعر. تهدف استراتيجية الشركة بوضوح إلى تأمين علاقات أكثر استقرارًا وأعلى قيمة بدلاً من السعي وراء الحجم بأي ثمن. ومع ذلك، تظهر النتائج بعض النجاح في هذا النهج المستهدف.

فيما يلي نظرة سريعة على أداء القطاع اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025:

يتجلى النجاح في قطاع الكابلات في مقاييس الاضطراب. ظل معدل تعطل النطاق العريض للكابلات أقل من المتوسط ​​التاريخي البالغ 2٪ لربعين متتاليين. يُظهر هذا بعض النجاح في الاحتفاظ بالعملاء، لكن الحاجة إلى إبقاء المعدل منخفضًا تؤكد التهديد المستمر المتمثل في مغادرة العملاء للحصول على صفقات أفضل أو حزم مجمعة.

ويعني المشهد التنافسي أن العملاء لديهم بدائل قابلة للتطبيق لخدمات التجميع. ترى منافسين مثل América Móvil يقدمون حزمًا متكاملة عبر خدمات الهاتف المحمول والنطاق العريض الثابت وخدمات الفيديو. سهولة الاستبدال هذه تجبر Grupo Televisa، S.A.B. لإدارة أسعارها وعروض القيمة باستمرار.

تشمل المؤشرات الرئيسية لقوة العملاء ما يلي:

• قاعدة Sky مسبقة الدفع تظهر حساسية عالية لتكلفة الخدمة.
• الحاجة إلى جهود مستمرة للحد من تباطؤ النطاق العريض.
• لا يزال مقطع الفيديو يفقد المشتركين، وإن كان بوتيرة أبطأ.
• أضاف قطاع الهاتف المحمول 94000 إضافة صافية في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى وجود عروض تنافسية هناك.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

جروبو تيليفيزا، S.A.B. (تلفزيون) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى سوق حيث يكون الصراع شرسًا من أجل كل مشترك، خاصة وأن سوق الكابلات المكسيكية مخترقة بالفعل بشكل كبير. بصراحة، هذا المستوى من التشبع يعني أن النمو يأتي في الغالب من سرقة الأسهم، مما يزيد من التنافس بشكل كبير.

الضغط واضح في الأرقام. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، انخفضت إيرادات قطاع Grupo Televisa الإجمالية بنسبة 4.4% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024، مما يعكس هذا الضغط المكثف في السوق عبر خدماتها الأساسية. ومع ذلك، تمكنت الشركة من الحفاظ على هامش دخل قطاع التشغيل الخاص بها مرتفعًا بنسبة 38.5٪، بزيادة قدرها 140 نقطة أساس على أساس سنوي، مما يوضح أن كفاءة التكلفة تساعد في تعويض بعض نقاط الضعف في الإيرادات.

تعد المنافسة المباشرة مع América Móvil (Telmex/Telcel) عاملاً رئيسياً في هذا التنافس. لا تزال شركة América Móvil هي القوة المهيمنة، لكن Grupo Televisa تتمتع بمكانة قوية في مجال التلفزيون المدفوع وهي لاعب رئيسي في النطاق العريض. فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تكديس الاثنين في المجالات الرئيسية اعتبارًا من أواخر عام 2025:

شركة الأقمار الصناعية، Sky، هي التي تشعر بالحرارة أكثر من غيرها. انخفضت إيراداتها بشكل حاد بنسبة 18.2٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. وكان هذا مدفوعًا بالانخفاض الكبير في قاعدة المشتركين، حيث أبلغت الشركة عن 329.4 ألف انقطاع صافي لوحدة توليد الإيرادات (RGU) في هذا الربع. وشهدت قاعدة RGU انخفاضًا على أساس سنوي بنسبة 23.9%. وصفت الإدارة Sky بأنها أصول قديمة متقلصة ولكنها تولد النقد، مما يخبرك أنهم يرون أن التآكل التنافسي مستمر هناك.

ولا يقتصر التنافس على وضع الألياف أو أطباق الأقمار الصناعية فحسب؛ يمتد عميقًا إلى إنتاج المحتوى وتوزيعه أيضًا. Grupo Televisa هي أكبر مساهم في TelevisaUnivision، التي تنتج وتوزع المحتوى الناطق بالإسبانية على مستوى العالم. تعد ملكية المحتوى هذه أداة حاسمة في تجميع العروض والتنافس ضد موفري البنية التحتية الخالصة. وتتجه الشركة أيضًا إلى عروض الهاتف المحمول، حيث أضافت 94000 خطًا للهاتف المحمول في الربع الثالث من عام 2025 من خلال خدمة مشغل الشبكة الافتراضية للهاتف المحمول (MVNO)، في محاولة لزيادة حصة المحفظة من العملاء الحاليين.

تتشكل الديناميكيات التنافسية من خلال بعض الضغوط الرئيسية:

• المنازل المكسيكية التي تحتوي على جهاز تلفزيون واحد على الأقل: 95.3%.
• إجمالي الوصول إلى النطاق العريض الثابت في المكسيك (سبتمبر 2025 تقريبًا): 27.9 مليون.
• انخفاض قاعدة Sky RGU (الربع الثالث من عام 2025): 23.9%.
• إجمالي إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2025: 600 مليون دولار أمريكي.
• تضيف شبكة النطاق العريض في الربع الثالث من عام 2025: 22,000.

ولكي نكون منصفين، فإن المنافسة تفرض تحولات استراتيجية. ينصب تركيز أعمال الكابلات الآن على العملاء المتميزين بدلاً من الحجم النقي، حيث أن السوق مشبع تقريبًا. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

جروبو تيليفيزا، S.A.B. (تلفزيون) - القوى الخمس لبورتر: التهديد بالبدائل

أنت تنظر إلى القوى التنافسية التي تشكل Grupo Televisa، S.A.B. (TV) في الوقت الحالي، ومن المؤكد أن التهديد بالبدائل يعد بمثابة رياح معاكسة كبيرة، خاصة بالنسبة لأعمال الفيديو التقليدية. تتعلق هذه القوة بما يستخدمه العملاء بدلاً من عرضك الأساسي، وفي الوسائط والاتصال، تتضاعف البدائل بسرعة.

إن الضغوط التي تفرضها خدمات البث عبر الإنترنت (OTT) مثل Netflix وDisney+ وغيرها مكثفة في جميع أنحاء أمريكا اللاتينية. تقدم هذه المنصات محتوى حسب الطلب، غالبًا مع واجهات مستخدم متفوقة ومكتبات محتوى ضخمة، وتتنافس بشكل مباشر على ساعات الترفيه والمشاهدة الرياضية التي كانت تنتمي إلى منتجات Grupo Televisa الخطية والتلفزيونية المدفوعة. هذا الاستبدال مباشر جدًا لدرجة أنه يظهر بوضوح في الأرقام.

لقد رأينا تأثير الإحلال بوضوح في نتائج الربع الثالث من عام 2025. أعلن قطاع الكابلات عن خسارة صافية قدرها 42,691 مشتركًا في الفيديو في الربع الثالث من عام 2025، وهو مقياس مباشر لاختيار العملاء للبدائل. جاءت هذه الخسارة في أعقاب انخفاض قدره 53000 في الربع الثاني من عام 2025 و73000 في الربع الأول من عام 2025، مما يظهر اتجاهًا مستمرًا للتقلب، على الرغم من أن خسارة الربع الثالث كانت أفضل قليلاً من الأرباع السابقة. لوضع هذا في الاعتبار، انخفضت إيرادات قطاع التلفزيون المدفوع في Sky بنسبة 18.2٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض قاعدة RGUs (وحدات توليد الإيرادات)، وهي علامة كلاسيكية على ضغط الاستبدال الذي يضرب منتج فيديو قديم.

الوضع معقد لأن منصة Grupo TelevisaUnivision الخاصة، ViX، تعمل كبديل ذاتي التفكيك. في حين أن ViX هي خطوة إستراتيجية لجذب الجمهور الرقمي، فإن نجاحها يجذب الانتباه بشكل مباشر وإيرادات الاشتراك المحتملة بعيدًا عن عروض الفيديو التقليدية عبر الكابل والأقمار الصناعية التي تقدمها Grupo Televisa. اعتبارًا من منتصف عام 2025، تجاوزت ViX بالفعل 10 ملايين مشترك عالمي. علاوة على ذلك، تشير توقعات المحللين إلى أنه من المقرر أن تصل ViX إلى 10.5 مليون عميل مدفوع الأجر في الأمريكتين بحلول نهاية عام 2025، مما يجعلها خدمة بث الاشتراك الرئيسية الأسرع نموًا في المنطقة بنسبة نمو تقدر بنحو 18٪ لهذا العام. تعني هذه المنافسة الداخلية أن تهديد الاستبدال قد تمت إدارته، لكن مزيج الإيرادات يتحول بعيدًا عن الخدمات القديمة ذات الهامش الأعلى.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مواكبة أعمال الفيديو الأساسية للتحول الرقمي:

ولا يمكننا أيضًا تجاهل مخاطر الاستبدال في سوق النطاق العريض، مما يؤثر على استراتيجية التجميع. في المكسيك في بداية عام 2025، كان متوسط ​​سرعة تنزيل الإنترنت الثابت 83.00 ميجابت في الثانية، ولكن بالنسبة لأولئك الذين يعتمدون فقط على بيانات الهاتف المحمول، كان متوسط ​​السرعة 33.10 ميجابت في الثانية فقط. ومع ذلك، فإن الوصول إلى الإنترنت عبر الهاتف المحمول فقط هو بمثابة بديل عملي للنطاق العريض الثابت في المناطق ذات الدخل المنخفض حيث يكون مد الألياف أو الكابلات المحورية باهظ التكلفة أو غير عملي. ومع وجود 127 مليون اتصال جوال في المكسيك في بداية عام 2025 (يمثل 96.5% من السكان)، فإن النطاق الهائل لبيانات الهاتف المحمول يعني أن جزءًا كبيرًا من السكان يمكنهم الوصول إلى بدائل الفيديو والإنترنت الأساسي دون خط ثابت.

وأخيرا، يظل البديل بلا تكلفة قويا: البث التلفزيوني المجاني. على الرغم من ظهور نماذج الاشتراك، لا يزال البث التلفزيوني يجذب جمهورًا ضخمًا وغير حساس للسعر للأخبار والأحداث الحية الكبرى والترفيه العام. وينطبق هذا بشكل خاص على شرائح السكان الحساسة للغاية للتكلفة أو التي لديها وصول رقمي محدود. لا تزال الأصول الخطية لـ Grupo TelevisaUnivision تحظى بنسبة مشاهدة كبيرة، ولكن طبيعة التكلفة الصفرية لهذا البديل تعني أنه لا يولد أي إيرادات اشتراك مباشرة، مما يضغط على عائدات الإعلانات.

الوجبات الرئيسية حول الاستبدال هي:

• يعد تدفق OTT هو المحرك الأساسي لخسارة مشتركي الفيديو القديم.
• يؤدي نمو ViX إلى تفكيك قاعدة الفيديو التقليدية الخاصة بـ Grupo Televisa.
• يوفر الإنترنت عبر الهاتف المحمول بديلاً أساسيًا ومنخفض التكلفة للخدمات الثابتة.
• يظل البث التلفزيوني المجاني بديلاً بدون تكلفة للوصول إلى الجماهير.

المالية: قم بصياغة تحليل الحساسية حول تأثير الانخفاض الإضافي بنسبة 5٪ في إيرادات Sky لميزانية 2026 بحلول يوم الجمعة.

جروبو تيليفيزا، S.A.B. (تلفزيون) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

يظل تهديد الوافدين الجدد إلى أعمال الاتصالات الأساسية لشركة Grupo Televisa منخفضًا، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى أنك تواجه حواجز مبنية على متطلبات الإنفاق الرأسمالي الهائل والمستدام (CapEx) لبناء الشبكة. يتطلب بناء بصمة تنافسية استثمارات بالمليارات، وهو ما يؤدي على الفور إلى استبعاد معظم اللاعبين المحتملين. أيدت Grupo Televisa توجيهاتها الرأسمالية للعام بأكمله البالغة 600 مليون دولار أمريكي لعام 2025. بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بلغ إجمالي استثمارات الشركة 7.5 مليار بيزو، وهو ما يمثل 16.8% من المبيعات. يشير مستوى الإنفاق هذا إلى أن نسبة النفقات الرأسمالية إلى المبيعات تقل عن 20٪ للعام بأكمله 2025.

النظر في حجم البنية التحتية القائمة. تمر شبكة الكابلات الخاصة بـ Izzi بالفعل بحوالي 20 مليون منزل مكسيكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وللتنافس بشكل مباشر، سيحتاج الوافد الجديد إلى تكرار هذه البصمة، وهو مشروع يستغرق عدة سنوات وبمليارات الدولارات. فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تكديس الاستثمارات الحالية مقابل النطاق المطلوب:

كما أن الامتيازات الحكومية والعقبات التنظيمية تخلق حواجز كبيرة أمام الدخول، خاصة بعد الإصلاحات الدستورية في أواخر عام 2024. لقد أصبح المشهد التنظيمي الآن منقسمًا ومركزيًا تحت السيطرة التنفيذية، مما يؤدي إلى التعقيد. وتم حل الهيئة التنظيمية المستقلة السابقة IFT. ويتعين على الداخلين الجدد الحصول على الموافقات من هيئتين: اللجنة التنظيمية للاتصالات (CRT) للجوانب الفنية واللجنة الوطنية لمكافحة الاحتكار (CNA) للتخليص التنافسي.

ويعزز الإطار الجديد مشاركة الدولة ومتطلبات الترخيص المحددة. مطلوب الآن امتياز واحد لجميع خدمات الاتصالات والبث العامة، ويُمنح هذا الامتياز فقط للأفراد أو الكيانات المكسيكية. علاوة على ذلك، فإن الشركات المملوكة للدولة مثل CFE Communications and Internet for All (CFE TEIT) يتم وضعها كمقدمي خدمات محتملين، الأمر الذي يمكن أن يشوه المجال التنافسي.

سيحتاج الوافدون الجدد إلى التغلب على شبكة توزيع وملكية العلامة التجارية الراسخة لشركة Grupo Televisa. ومع ذلك، تعمل الشركة بنشاط على تعزيز هذه الميزة من خلال الدمج الداخلي. يؤدي اندماج Izzi وSky إلى إنشاء كيان مشترك يمكن الدفاع عنه بشكل أكبر. أدى هذا الاندماج إلى زيادة الأرباح بنسبة 38.1% وانخفاض النفقات التشغيلية بنسبة 7% اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.

إن الكفاءات التشغيلية التي تم تحقيقها كبيرة، وتعمل بمثابة خندق ضد المنافسة الجديدة:

• تضمن تحسين القوى العاملة تخفيض عدد الموظفين بنسبة 20% في ديسمبر 2024.
• وبلغ إجمالي المدخرات الناتجة عن هذه التحركات ما يقرب من 400 مليون دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2024.
• يهدف الكيان المدمج إلى مواءمة الإستراتيجية تحت قيادة واحدة.
• Sky، على الرغم من خسائر العملاء البالغة 346.600 في الربع الثاني من عام 2025، لا تزال تمثل 4.1 مليون وحدة مدرة للإيرادات اعتبارًا من سبتمبر 2025.

بصراحة، يعد تكرار حجم وهيكل تكلفة هذه العملية المشتركة مهمة هائلة لأي وافد جديد.