Western Midstream Partners، LP (WES): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى التغلب على الضجيج الذي تعاني منه شركة Western Midstream Partners, LP (WES) ورؤية القصة الحقيقية لعام 2025. ببساطة، تتمتع WES بتدفق نقدي قوي جدًا، مدعومًا بعلاقة مرساة ضخمة وتغطية توزيع متوقعة بالقرب من 1.4x، وهي قوة بالتأكيد. لكن بصراحة، يأتي هذا الاستقرار مصحوبًا بمشكلة كبيرة: فكل نجاحهم التشغيلي تقريبًا مرتبط بشركة أوكسيدنتال بتروليوم، مما يجعل عملهم. 350 مليون دولار النمو المقدر CapEx هو رهان عالي المخاطر على شريك رئيسي واحد. تعمق في تحليل SWOT الكامل لمعرفة الإجراءات الدقيقة التي تخفف من مخاطر العميل الفردي هذه.

شركاء Western Midstream، LP (WES) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن صورة واضحة لشركاء Western Midstream، والمزايا المالية والتشغيلية الأساسية لشركة LP (WES)، والخلاصة بسيطة: إنها أعمال وسطية مستقرة وعالية الجودة ترتكز على أصول متميزة وهيكل عقود قوي جدًا. من المؤكد أن تدفقاتها النقدية أكثر قابلية للتنبؤ بها من معظم أقرانها في قطاع الطاقة.

بصمة أصول واسعة النطاق وعالية الجودة في الأحواض الأساسية (Permian، DJ).

تمتلك WES وتدير شبكة بنية تحتية ضخمة ذات موقع استراتيجي، وتركز في المقام الأول على الأحواض الأمريكية الأكثر إنتاجًا. هذه ليست مجرد مجموعة من الأنابيب. إنه مزود خدمات متكامل تمامًا وثلاثي التدفق للغاز الطبيعي والنفط الخام/سوائل الغاز الطبيعي (NGLs) والمياه المنتجة. يساعدهم الحجم الهائل على التقاط جميع الأحجام تقريبًا من المساحة المخصصة لهم.

يقود حوض ديلاوير الفرعي في حوض بيرميان وحوض دنفر-جولسبورج (DJ) الأمور المالية. بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن يساهم حوض ديلاوير بحوالي 55% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مع إضافة حوض DJ بنسبة 30% أخرى. يعد حوض ديلاوير محركًا رئيسيًا للنمو، حيث وصل إنتاج الغاز الطبيعي إلى مستوى قياسي بلغ 2.1 مليار قدم مكعب يوميًا في الربع الثاني من عام 2025، مدعومًا بالتوسع الأخير لمجمع غرب تكساس إلى ما يقرب من 2.2 مليار قدم مكعب يوميًا من قدرة المعالجة التشغيلية.

• تمتد شبكة خطوط الأنابيب الإجمالية حوالي 14000 ميل.
• تقوم بتشغيل 77 منشأة معالجة ومعالجة.
• يعد Delaware Basin أكبر مساهم في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025.

تغطية توزيع قوية، متوقعة بحوالي 1.4x لعام 2025، مما يضمن استقرار المدفوعات.

بالنسبة لـ MLP، تعد تغطية التوزيع المقياس النهائي لأمن الدفع، كما أن نسبة التغطية المتوقعة لـ WES قوية. يتوقع المحللون أن تبلغ نسبة تغطية التوزيع حوالي 1.4 مرة للسنة المالية 2025. وهذا يعني أن الشركة تولد تدفقات نقدية أكبر بكثير مما تحتاج إليه لدفع توزيعها الأساسي، مما يوفر حاجزًا كبيرًا ضد الفواق التشغيلي أو تقلبات السوق.

يتم التأكيد على الاستقرار بشكل أكبر من خلال التوزيع الأساسي المتسق. تم الحفاظ على التوزيع النقدي ربع السنوي لعام 2025 عند 0.910 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة، وهو ما يعادل دفعًا سنويًا قدره 3.64 دولارًا أمريكيًا لكل وحدة. يصبح هذا التدفق النقدي الزائد، أو التدفق النقدي المحتفظ به القابل للتوزيع، متاحًا بعد ذلك لتمويل النفقات الرأسمالية المتنامية أو إعادته إلى مالكي الوحدات من خلال التوزيعات المحسنة، وهي استراتيجية ذكية لتخصيص رأس المال.

توفر العقود القائمة على الرسوم استقرار الإيرادات، مما يعزل التدفق النقدي عن تقلبات أسعار السلع الأساسية.

وينجح نموذج منتصف الطريق لأنه يحول المخاطر بعيدا عن أسعار السلع الأساسية، وقد قامت شركة WES ببناء محفظة عقود هي الأفضل في فئتها. هذا الهيكل هو السبب الرئيسي وراء استقرار التدفق النقدي. أكثر من 70% من التدفقات النقدية لشركة WES محمية بموجب اتفاقيات تكلفة الخدمة، والتزامات الحد الأدنى للحجم (MVCs)، و/أو مرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك (CPI).

يعمل هذا النموذج القائم على الرسوم على تحويل WES بشكل أساسي إلى شركة تشبه المرافق، حيث يفرض رسومًا مقابل خدمة جمع الهيدروكربونات ومعالجتها ونقلها، بغض النظر عن سعر البيع النهائي. ولتوضيح الأمر بشكل أكثر دقة، بالنسبة للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2024، تمت خدمة 100٪ من إنتاج النفط الخام والمياه المنتجة، و95٪ من حجم الغاز الطبيعي في رؤوس الآبار، بموجب هذه العقود القائمة على الرسوم. ولهذا السبب يمكنك النوم ليلاً حتى عندما تكون العقود الآجلة للنفط الخام متقلبة.

علاقة قوية مع شركة أوكسيدنتال بتروليوم (أوكسي)، مما يضمن حجمًا كبيرًا من الإنتاجية.

إن العلاقة مع شركة أوكسيدنتال بتروليوم (أوكسي) هي سيف ذو حدين، ولكنها تمثل قوة ساحقة، لأنها تضمن خطًا أساسيًا لحجم إنتاجي كبير. تعد شركة Occidental Petroleum أكبر عملاء WES، ويدعم إنتاجها جزءًا كبيرًا من إيرادات WES والتزاماتها بالحجم. تمتلك شركة أوكسيدنتال بتروليوم حاليًا حصة كبيرة في شركة WES، تبلغ حوالي 44.8%، وتسيطر على الشريك العام.

وتوفر هذه العلاقة رؤية واضحة للأحجام المستقبلية، خاصة في حوض ديلاوير، حيث تعد شركة أوكسيدنتال بتروليوم المنتج المهيمن. بالنسبة لعام 2024، شكل إنتاج شركة أوكسيدنتال بتروليوم 60% من إجمالي إيرادات شركة WES وغيرها. يعد وضع المستأجر الرئيسي هذا ميزة تنافسية كبيرة، مما يمنح WES مسارًا واضحًا لمشاريع التوسع مثل نظام المياه المنتجة Pathfinder، والذي تدعمه اتفاقية مياه طويلة الأجل مع شركة Occidental Petroleum.

يجب أن تكون خطوتك التالية هي النظر إلى الجانب الآخر من هذه العلاقة - خطر التركيز - عندما ننتقل إلى قسم نقاط الضعف.

Western Midstream Partners، LP (WES) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ارتفاع مخاطر تركز العملاء: شركة أوكسيدنتال بتروليوم

لا يمكنك التحدث عن Western Midstream Partners, LP (WES) دون التحدث عن شركة Occidental Petroleum (Oxy). تمثل هذه العلاقة نقطة ضعف خطيرة لأنها تخلق مخاطر تركيز عالية تحد من الاستقلال التشغيلي لشركة WES وتنويع الإيرادات. ببساطة، يرتبط جزء كبير من التدفق النقدي لشركة WES بقرارات الحفر والإنتاج لعميل واحد.

إن شركة Oxy ليست مجرد عميل رئيسي؛ إنه كيان مسيطر. اعتبارًا من 30 أبريل 2025، احتفظت شركة أوكسي بحوالي 43.4% من وحدات WES المشتركة وتمتلك الشريك العام، مما يعني أن مديري ومسؤولي الشريك العام عليهم واجبات إدارة WES بطريقة مفيدة لشركة Oxy. بالنسبة للسنة المالية 2023، يُعزى 59% من إجمالي إيرادات WES إلى الإنتاج المملوك أو الخاضع لسيطرة Oxy. هذا المستوى من الاعتماد هو نقطة الفشل الوحيدة؛ إذا خفضت Oxy إنفاقها الرأسمالي أو حولت تركيزها بعيدًا عن مجالات التشغيل الأساسية لشركة WES، فإن إنتاجية WES وربحيتها ستتأثر بالتأكيد.

إليك الرياضيات السريعة حول تركيز العملاء:

هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) يعقد الضرائب

هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) هو ما يمنح WES عائدها الجذاب المؤجل من الضرائب، ولكنه يأتي مع صداع إداري كبير للمستثمرين. بدلاً من النموذج البسيط 1099-DIV الذي تحصل عليه من المخزون العادي، تتلقى جدول K-1 (حصة الشريك في الدخل، والخصومات، والائتمانات، وما إلى ذلك). تشتهر K-1 هذه بتسليمها في وقت متأخر، غالبًا في شهر مارس، مما يعقد عملية إعداد الضرائب ويمكن أن يؤخر تقديم إقرارك الشخصي.

ينبع التعقيد من حقيقة أن دخل الشراكة ومكاسبها وخسائرها وخصوماتها وائتماناتها تتدفق مباشرة إليك، أنت مالك الوحدة، الذي يجب عليه الإبلاغ عنها في إقرارك الضريبي الفردي. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون وحدات WES عبر ولايات متعددة حيث تعمل WES، قد يتعين عليك أيضًا تقديم إقرارات ضريبية متعددة للولاية. ويشكل هذا عائقًا كبيرًا أمام المستثمرين المبتدئين وحتى العديد من المستثمرين ذوي الخبرة، مما يحد من مجموعة المشترين المحتملين لوحدات WES.

• احصل على جدول K-1، وليس النموذج 1099-DIV.
• يتم توزيع الحزم الضريبية عادةً في أوائل شهر مارس للسنة التقويمية السابقة.
• غالبًا ما تعتبر التوزيعات بمثابة عائد لرأس المال، مما يقلل من أساس التكلفة.
• قد يؤدي إلى التزامات الإيداع الضريبي على مستوى الولاية في ولايات قضائية متعددة.

نمو عضوي محدود خارج الأحواض الرئيسية

تتركز أصول WES في عدد قليل من الأحواض عالية الإنتاجية، وفي المقام الأول حوض ديلاوير وحوض DJ. وفي حين أن هذه المناطق من الدرجة الأولى، فإن الاعتماد الكبير عليها يعني أن النمو العضوي مقيد جغرافيًا ويعتمد بشكل كبير على برامج الحفر لعدد صغير من المنتجين، وعلى رأسهم أوكسي. أنت بحاجة إلى التنويع للتخلص من مخاطر الأعمال المتوسطة حقًا.

وقد ذكرت الإدارة صراحة أن حوض ديلاوير هو محرك النمو الرئيسي في عام 2025، مما يعزز مخاطر التركيز الجغرافي. وبينما يتابعون مشاريع في مناطق أخرى، مثل حوض يونتا، فإن النمو هناك غالبًا ما يتوقف على توسعات خطوط الأنابيب التابعة لجهات خارجية، مثل الارتباط بخط أنابيب Ultimat الخاص بشركة Kinder Morgan. يسلط هذا الاعتماد على العوامل الخارجية للنمو غير الأساسي الضوء على العدد المحدود من فرص التوسع واسعة النطاق المدفوعة داخليًا خارج مواقعها الثابتة في العصر البرمي والدي جي.

نمو كبير في الإنفاق الرأسمالي (CapEx) لعام 2025

ومن أجل الحفاظ على تشغيل محرك النمو، يجب على WES أن تنفق قدرًا كبيرًا من رأس المال، وهذا الإنفاق يشكل استنزافًا ضروريًا للتدفق النقدي الحر الحالي. بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن يتراوح إجمالي توجيهات النفقات الرأسمالية للشركة بين 625 مليون دولار و775 مليون دولار. وهذا إنفاق كبير. تخصص الشركة ما يقرب من 66٪ من إجمالي النفقات الرأسمالية هذه نحو مشاريع التوسع، وهو ما يترجم إلى نطاق إنفاق رأسمالي للنمو يبلغ حوالي 412.5 مليون دولار إلى 511.5 مليون دولار لعام 2025.

يعد هذا التوسع في CapEx كبيرًا لأنه يتضمن مشاريع كبرى مثل North Loving Train II في حوض ديلاوير وخط Pathfinder الرئيسي، وهو مشروع كبير للمياه المنتجة بتكلفة رأسمالية تقدر بـ 400 مليون دولار إلى 450 مليون دولار على مدار دورة التطوير الكاملة. في حين أنه من المتوقع أن تحقق هذه الاستثمارات أرباحًا كبيرة قبل نمو الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بدءًا من عام 2027، فإنها تمثل التزامًا ماليًا مقدمًا كبيرًا يقلل مؤقتًا من النقد المتاح لمزيد من التوزيع أو إعادة شراء الوحدات على المدى القريب.

شركاء Western Midstream، LP (WES) - تحليل SWOT: الفرص

زيادة حجم الغاز الطبيعي من حوض بيرميان، حيث تتمتع شركة WES بالقدرة على التعامل مع أكثر من 3000 مليون قدم مكعب في اليوم.

ترتبط الفرصة الأساسية بشكل مباشر بنمو الإنتاج المستمر في حوض بيرميان، والذي يعد مصدرًا موثوقًا لحجم البنية التحتية الخاصة بك. وفي حوض ديلاوير، جمعت محطة WES إنتاجية قياسية من الغاز الطبيعي بلغت 2.0 مليار قدم مكعب في اليوم (مليار قدم مكعب يوميا) في الربع الأول من عام 2025. وهذا الطلب يفوق القدرة، مما يجبرك على التوسع.

تبلغ قدرة معالجة الغاز الطبيعي التي يتم تشغيلها في مجمع غرب تكساس حوالي 2,190 مليون قدم مكعب/اليوم (مليون قدم مكعب يوميًا) بعد تشغيل محطة North Loving في الربع الأول من عام 2025. ولتلبية الطلب المستقبلي، قمت بالفعل باعتماد قطار North Loving II، وهو قطار جديد للمعالجة المبردة بقدرة 300 مليون قدم مكعب/اليوم، مما سيعزز إجمالي قدرة المعالجة للمجمع إلى حوالي 2.5 مليار قدم مكعب/اليوم (أو 2,500 مليون قدم مكعب/اليوم). تظل الإمكانية طويلة المدى للتعامل مع أحجام تزيد عن 3000 مليون قدم مكعب في اليوم عبر بصمة التجميع والمعالجة الخاصة بك بمثابة مدرج واضح للنمو.

إليك الرياضيات السريعة حول توسيع سعة العصر البرمي:

إمكانية إجراء عمليات استحواذ تراكمية لتنويع القاعدة الجغرافية وقاعدة العملاء.

وضعك المالي المنضبط، مع صافي رافعة مالية أقل من 3.0 مرات، يضعك في موقع رائع لتنفيذ عمليات الاستحواذ التآزرية. المثال الأكثر وضوحًا هو الاستحواذ على Aris Water Solutions، الذي تم الإعلان عنه في عام 2025 بقيمة مؤسسية تبلغ حوالي 2.0 مليار دولار. هذه الخطوة هي فوز كبير للتنويع.

تعمل الصفقة على توسيع عرض الخدمة الخاص بك على الفور من مزود ثلاثي التدفق (الغاز والنفط وسوائل الغاز الطبيعي) إلى شركة رائدة متكاملة تمامًا في إدارة المياه في حوض ديلاوير. تتوقع الإدارة أن يؤدي هذا الاستحواذ إلى زيادة حصة المياه المرتبطة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة من 10% إلى 16% بحلول نهاية عام 2025. يعد هذا تحوطًا استراتيجيًا، حيث يحول مزيج إيراداتك نحو خدمات مياه أكثر استقرارًا وقائمة على الرسوم، بالإضافة إلى أنه يستهدف حوالي 40 مليون دولار أمريكي من تآزر التكاليف السنوية بحلول عام 2026. هذه هي الطريقة التي تستخدم بها ميزانية عمومية قوية لشراء الاستقرار.

ويمكن لمبادرات إزالة الكربون في قطاع النقل، مثل احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، أن تفتح مصادر إيرادات جديدة.

إن تحول الطاقة لا يشكل مجرد خطر؛ إنه خط عمل جديد. لدى أكبر عميل لديك، شركة Occidental Petroleum (Oxy)، تركيز واضح على إدارة الكربون، مما يخلق فرصة مباشرة لشركة WES. وقعت الشركتان خطاب نوايا لاستكشاف الفرص المشتركة لالتقاط ثاني أكسيد الكربون ونقله واستخدامه واحتجازه (CCS) في حوضي ديلاوير ودي جي.

وتدعم شركة أوكسيدنتال هذه الاستراتيجية برأس المال، حيث خصصت 450 مليون دولار من خطتها الرأسمالية البالغة 7.0 مليار دولار إلى 7.2 مليار دولار لعام 2025 للمشاريع منخفضة الكربون، بما في ذلك مشروع ستراتوس لالتقاط الهواء المباشر (DAC). دورك هو الرابط الأوسط الحاسم: سوف تستكشف WES توفير خدمات نقل ثاني أكسيد الكربون من كل من محطات الغاز الطبيعي في WES ومنشآت Occidental الأولية إلى مواقع العزل. وهذا يجعلك تصبح مزودًا مقابل خدمة مقابل سلعة جديدة: ثاني أكسيد الكربون المحتجز.

يمكن أن يؤدي استمرار أسعار السلع الأساسية القوية إلى تحفيز شركة Oxy لتسريع عمليات الحفر، مما يعزز إنتاجية WES.

تحتفظ شركة أوكسيدنتال بتروليوم، عميلك الأساسي وصاحب أغلبية الأسهم، ببرنامج رأسمالي قوي، وهو المحرك الرئيسي لإنتاجيتك. بالنسبة لعام 2025، خططت شركة أوكسيدنتال لاستثمار رأسمالي كبير يتراوح بين 7.0 مليار دولار إلى 7.2 مليار دولار، مع التركيز على الأصول ذات العائد المرتفع، معظمها في حوض بيرميان.

في حين أنه من المتوقع أن تظل أسعار النفط الخام في نطاق ضيق ومستقر يتراوح بين 58 دولارًا و62 دولارًا للبرميل حتى عام 2026، ومن المتوقع أن يبلغ متوسط ​​سعر الغاز الطبيعي في هنري هب 3.60 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في عام 2025، فإن هذه الأسعار كافية لتحفيز النشاط الثابت في حوض البرمي. تعمل شركة Occidental أيضًا على تعزيز الكفاءة، حيث تتوقع انخفاضًا بنسبة 7% في تكاليف الحفر والإكمال وتحسينًا بنسبة 10% في وقت الوصول إلى السوق في عام 2025. وهذا يعني أنها تستطيع الحفاظ على أحجام الإنتاج أو حتى زيادتها من خلال عدد أقل من منصات الحفر، والذي لا يزال يُترجم إلى إنتاجية مستدامة وعالية الحجم لـ WES بموجب عقود الالتزام الثابت الخاصة بك.

من المتوقع أن يؤدي نشاط الحفر المستمر إلى دفع النمو التالي في إنتاجية WES لعام 2025:

• إنتاجية الغاز الطبيعي: نمو متوسط من رقم واحد.
• إنتاجية النفط الخام وسوائل الغاز الطبيعي: نمو منخفض من رقم واحد.
• إنتاجية المياه المنتجة: نمو بنسبة 40% تقريبًا (مدفوعًا بالاستحواذ على Aris).

الشؤون المالية: صياغة خطة نفقات رأسمالية تفصيلية مدتها خمس سنوات لقطاع النقل بتقنية احتجاز ثاني أكسيد الكربون وتخزينه بحلول الربع الأول من عام 2026.

شركاء Western Midstream، LP (WES) – تحليل SWOT: التهديدات

أنت تبحث عن رؤية واضحة للمخاطر التي تواجه شركاء Western Midstream، LP، وبصراحة، أكبر التهديدات ليست عملياتية، بل هي تهديدات هيكلية وسياسية. في حين تستفيد شركة WES من العقود القائمة على الرسوم، فإن الحجم الهائل للتجريد المحتمل للشركة الأم وتقلب المشهد التنظيمي هما المخاطرتان غير القابلتين للتفاوض اللتين تحتاجان إلى تعيينهما لأطروحة الاستثمار الخاصة بك.

التغييرات التنظيمية، وخاصة تلك التي تؤثر على تراخيص خطوط الأنابيب أو المعايير البيئية.

وتشكل البيئة التنظيمية صداعا مستمرا، ولكن التحول السياسي في عام 2025 خلق تهديدا محددا مزدوجا. فمن ناحية، منعت إدارة ترامب برنامج رسوم الميثان المثير للجدل في مارس/آذار 2025، وهو انتصار كبير يخفف العبء المالي عن المنتجين الرئيسيين في حوض بيرميان في WES. وهذا يمثل تجنبًا كبيرًا للتكلفة بالنسبة لعملائك.

لكن هذا لا يعني أن الخطر قد انتهى. أصدرت إدارة سلامة خطوط الأنابيب والمواد الخطرة التابعة لوزارة النقل (PHMSA) قاعدة في يناير 2025 لتعديل لوائح سلامة خطوط الأنابيب الفيدرالية لتقليل انبعاثات غاز الميثان من خطوط أنابيب نقل الغاز الجديدة والحالية. يؤدي هذا إلى زيادة تكاليف امتثال WES بشكل مباشر لخطوط الأنابيب التي يبلغ طولها حوالي 14000 ميل.

بالإضافة إلى ذلك، أصدرت وكالة حماية البيئة الأمريكية (EPA) قاعدة نهائية مؤقتة في يوليو 2025 لتمديد المواعيد النهائية للامتثال لمعايير أداء المصدر الجديدة (NSPS)، وهي خطوة تخلق حالة من عدم اليقين التنظيمي وتدعو المجموعات البيئية إلى التقاضي. يمكن للقوانين أو التنفيذ الأكثر صرامة أن يزيد من تكاليف التشغيل أو تكاليف الامتثال لشركة WES، وتكاليف عملائها، مما قد يقلل الطلب على خدمات WES.

تحول استراتيجي أو تجريد كبير لشركة أوكسيدنتال بتروليوم مما يقلل من التزامها بالحجم المخصص.

إن العلاقة مع شركة أوكسيدنتال بتروليوم (أوكسي) هي التهديد الهيكلي الأكثر إلحاحا. وتستكشف شركة Oxy، التي تمتلك حصة 44.7% في WES اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، بيع حصتها. يعد هذا التجريد المحتمل جزءًا من استراتيجية Oxy لتخفيض ديونها، والتي بلغت حوالي 18.5 مليار دولار بعد الاستحواذ على CrownRock. ومن الممكن أن تقدر قيمة البيع الكامل لشركة WES بأكثر من 20 مليار دولار، بما في ذلك الديون.

في حين تعمل WES كشركة مستقلة ويتم تأمين الكثير من تدفقاتها النقدية من خلال تخصيص مساحات طويلة الأجل والتزامات الحد الأدنى للحجم (MVCs) من Oxy، فإن التغيير في الملكية يؤدي إلى عدم يقين استراتيجي كبير. قد يعطي المالك الجديد، وخاصة شركة الأسهم الخاصة، الأولوية للتدفق النقدي قصير الأجل على الاستثمار الرأسمالي طويل الأجل، أو قد يكون لديه وجهة نظر مختلفة حول وتيرة الحفر والتطوير في حوض بيرميان وحوض جي جي الأساسيين. هذه طبقة جديدة من مخاطر التنفيذ.

يمكن أن يؤدي الانخفاض المستمر في أسعار الغاز الطبيعي إلى الضغط على المنتجين، مما يؤدي إلى انخفاض نشاط الحفر في مناطق WES.

من السهل النظر إلى عقود WES القائمة على الرسوم وتجاهل مخاطر أسعار السلع الأساسية، لكن هذا يخطئ الهدف. ويتمثل التهديد الحقيقي في الانخفاض المستمر في أسعار النفط، وليس فقط الغاز الطبيعي، لأن أغلب الغاز الذي تتعامل معه شركة WES في حوض بيرميان هو غاز مصاحب، وهو منتج ثانوي للتنقيب عن النفط. توقعت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن تكون أسعار النفط منخفضة، وتوقعت أن يصل سعر النفط إلى 48 دولارًا للبرميل بحلول عام 2026، وهو أقل من سعر التعادل المقدر بـ 60 دولارًا للبرميل لعمليات الحفر الجديدة في حوض بيرميان.

وإذا خفض منتجو النفط نفقاتهم الرأسمالية وأبطأوا عمليات الحفر، فسوف تعاني أحجام إنتاجية WES في نهاية المطاف، بغض النظر عن القيمة القصوى للقيمة. فيما يلي الحساب السريع لحمايتهم الحالية: يشير تحليل حساسية WES إلى أن تغيير 1.00 دولار في سعر الغاز الطبيعي من افتراض 3.44 دولار سيؤثر على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بحوالي مليون دولار فقط، ولكن تغيير 10.00 دولارات في سعر النفط الخام من الافتراض 70.00 دولار سيؤثر على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنحو 30 مليون دولار. وهذا يمثل تعرضًا أعلى بمقدار 30 مرة لتقلبات أسعار النفط.

ويؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة رأس المال، مما قد يعيق مشاريع النمو المستقبلية.

تتمتع ولاية غرب أستراليا بوضع مالي جيد، لكن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لا تزال تخلق رياحًا معاكسة لتمويل النمو المستقبلي. إنهم يديرون ديونهم بنشاط، حيث قاموا بسحب 664 مليون دولار من السندات الممتازة في الربع الأول من عام 2025. ومع ذلك، اعتبارًا من نوفمبر 2025، يبلغ متوسط ​​التكلفة المرجحة لرأس المال (WACC) لشركة WES 7.7٪. المعدل الحالي الخالي من المخاطر (معدل الاستحقاق الثابت للخزانة لمدة 10 سنوات) هو 4.071%. أي ضغط تصاعدي على أسعار الفائدة يجعل تكلفة الدين، المحسوبة حاليًا بنسبة 4.9858٪ (استنادًا إلى مصاريف فوائد TTM البالغة 371.613 مليون دولار والقيمة الدفترية للديون البالغة 7453.4862 مليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025)، أكثر تكلفة.

يؤثر ارتفاع مصاريف الفائدة بشكل مباشر على ربحية مشاريع التوسعة الجديدة، مثل مصنع North Loving II أو خط أنابيب Pathfinder، والتي تعد جزءًا من إجمالي النفقات الرأسمالية المخططة للشركة والتي تبلغ 625.0 مليون دولار إلى 775.0 مليون دولار لعام 2025. يجب أن تكون متأكدًا تمامًا من أن العائدات على تلك الأصول الجديدة تفوق التكلفة المتزايدة لرأس المال المستخدم في بنائها.