Analyser la santé financière de SAP SE (SAP) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez SAP SE et essayez de déterminer si leur transition massive vers le cloud porte définitivement ses fruits, et les chiffres du troisième trimestre 2025 nous donnent une réponse claire : oui, mais avec une mise en garde. L’histoire principale reste solide, avec le retard actuel dans le cloud qui atteint un énorme 18,8 milliards d'euros, vers le haut 27% à taux de change constants, ce qui constitue un indicateur puissant des revenus récurrents futurs. La direction est confiante et oriente désormais son résultat opérationnel non-IFRS vers le haut de son objectif. 10,3 à 10,6 milliards d'euros fourchette pour l’ensemble de l’exercice 2025, un bond pouvant aller jusqu’à 30% sur 2024, ce qui montre l’évolutivité de leur modèle cloud (Software-as-a-Service). Il faut néanmoins être réaliste : la croissance totale des revenus de 11% au troisième trimestre est solide, mais les revenus des licences de logiciels historiques ont fortement chuté 42% au cours du même trimestre, nous devons donc déterminer l'impact de ce risque de transition sur la valorisation du titre et ce qu'il signifie pour l'objectif ambitieux de l'entreprise d'atteindre 21,6 à 21,9 milliards d'euros de revenus cloud cette année.

Analyse des revenus

Vous voulez savoir où SAP SE (SAP) gagne de l'argent, et la réponse simple est : le cloud, et le changement est définitivement terminé. La santé financière de l'entreprise est désormais largement liée à son modèle d'abonnement, ce qui constitue un changement important par rapport à son activité traditionnelle de logiciels sur site. Ce pivot a solidifié la base de revenus, poussant la part des revenus prévisibles à un niveau impressionnant. 87% à compter du troisième trimestre 2025.

Pour l'ensemble de l'exercice 2025, SAP SE prévoit que les revenus du cloud se situeront vers l'extrémité inférieure de la fourchette de perspectives de 21,6 à 21,9 milliards d'euros à taux de change constants, ce qui représente une augmentation substantielle d'une année sur l'autre de 26% à 28%. Cette solide performance cloud est le moteur de l’ensemble de l’entreprise, même si la croissance totale du chiffre d’affaires au troisième trimestre 2025 a été solide. 11% d'une année sur l'autre à taux de change constants.

Voici un calcul rapide sur les principales sources de revenus et leur contribution, sur la base des résultats du troisième trimestre 2025 :

L’histoire est claire : le secteur traditionnel des licences logicielles connaît un déclin maîtrisé, s’effondrant de 42% au troisième trimestre 2025 à seulement 0,16 milliard d'euros, reflet direct du virage stratégique vers les abonnements cloud (Software as a Service ou SaaS). Cette baisse est intentionnelle, car la société échange des ventes de licences ponctuelles contre des revenus cloud récurrents à marge plus élevée. Vous pouvez voir cette focalisation sur le modèle récurrent dans notre analyse plus approfondie : Explorer SAP SE (SAP) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

La suite Cloud ERP, qui comprend les offres phares « RISE with SAP » et « GROW with SAP », est le segment le plus critique à surveiller. Il a grandi d'une manière massive 31% au troisième trimestre 2025 à taux de change constants, représentant la grande majorité-87%-du chiffre d'affaires total du cloud. C’est dans ce segment que l’entreprise gagne des parts de marché et tire parti de ses investissements dans le Business Data Cloud et l’Intelligence Artificielle (IA). Le fait que le retard actuel dans le cloud, un indicateur clé des futurs revenus du cloud, a augmenté de 27% à 18,84 milliards d'euros au troisième trimestre 2025 vous indique que la dynamique est réelle.

Les principaux points à retenir des flux de revenus de SAP SE sont :

• Le cloud est la principale source, et devrait atteindre jusqu'à 21,9 milliards d'euros au cours de l’exercice 2025.
• La suite Cloud ERP est le contributeur unique qui connaît la croissance la plus rapide et le plus important.
• Les licences de logiciels diminuent rapidement 42% au troisième trimestre 2025.
• Le modèle économique est désormais 87% des revenus prévisibles, assurant la stabilité.

Le risque à court terme est simplement l’exécution ; les retards de réservation au premier semestre 2025 ont fait pencher les perspectives de revenus du cloud pour l'ensemble de l'année vers l'extrémité inférieure de la fourchette, mais les performances du troisième trimestre et le solide pipeline du quatrième trimestre suggèrent qu'ils sont de retour sur la bonne voie.

Mesures de rentabilité

Vous devez savoir si SAP SE (SAP) traduit sa transition massive vers le cloud en performances nettes, et la réponse, basée sur les perspectives 2025, est définitivement oui. L'accent mis par la société sur l'efficacité opérationnelle devrait générer une augmentation significative de la rentabilité opérationnelle, la plaçant bien devant le groupe de référence moyen du logiciel en tant que service (SaaS) sur la base du bénéfice net.

Le cœur de cette histoire est le passage au cloud, qui améliore fondamentalement la structure des coûts. La marge bénéficiaire brute de SAP pour les douze derniers mois se terminant fin 2025 a culminé à environ 73.8%. Il s'agit d'un chiffre élevé, mais il se situe à la limite inférieure de la référence typique du secteur SaaS, qui va de 75% à 85%. Cela nous indique que même si la fourniture de produits de base de l'entreprise est très rentable, des améliorations sont encore possibles, car les revenus du cloud à plus forte marge continuent de supplanter les revenus de licences logicielles à plus faible marge.

Voici un calcul rapide des principaux ratios de rentabilité pour l'exercice 2025, en utilisant les orientations non-IFRS de l'entreprise :

• Marge bénéficiaire brute : Environ 73.8% (LTM, septembre 2025)
• Marge opérationnelle non-IFRS : Environ 31.3% (Calculé)
• Marge nette non-IFRS estimée : Environ 21.3% (Calculé)

Le véritable pouvoir réside dans le résultat opérationnel. SAP s'attend à ce que son bénéfice d'exploitation non-IFRS se situe vers le haut de l'année. 10,3 à 10,6 milliards d'euros pour 2025, ce qui se traduit par une marge opérationnelle d'environ 31.3% par rapport aux revenus attendus du cloud et des logiciels de 33,1 à 33,6 milliards d'euros. Ce chiffre témoigne de leur gestion des coûts et de leur efficacité opérationnelle, portées par le programme de transformation 2024 et un contrôle discipliné des coûts.

Lorsque l’on examine les tendances de rentabilité, le passage au cloud est le facteur le plus important. Par exemple, la marge brute du cloud non-IFRS s'est spécifiquement améliorée de 2,5 points de pourcentage à 75.0% au cours du seul premier trimestre 2025. Ce levier opérationnel explique pourquoi le résultat opérationnel global non-IFRS devrait augmenter considérablement. 26% à 30% année après année.

Pour être honnête, c’est dans la comparaison sectorielle que SAP brille vraiment en termes de résultats. La marge de bénéfice nette médiane pour l'ensemble du secteur SaaS n'était que de 1.2% au deuxième trimestre 2025, alors que la marge nette non-IFRS estimée de SAP est d'environ 21.3% (calculé en utilisant la marge opérationnelle de 31,3% et leur taux d'impôt effectif non-IFRS attendu d'environ 32%). Cette grande différence montre que SAP est un moteur de profit mature et très efficace, et non un modèle de croissance à tout prix comme de nombreux petits homologues SaaS.

Voici un aperçu des principaux ratios de rentabilité :

Votre action claire ici est de garder un œil attentif sur la marge brute du cloud. Si cela 75.0% Ce chiffre continue d'augmenter, il confirme le succès de la migration vers le cloud et donne à la direction plus de flexibilité pour réinvestir dans l'IA et l'innovation, garantissant ainsi la croissance future. Pour une image plus complète de la situation financière de l'entreprise, vous devriez consulter l'analyse complète dans Analyser la santé financière de SAP SE (SAP) : informations clés pour les investisseurs.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous voulez savoir comment SAP SE (SAP) finance sa transformation et sa croissance massives dans le cloud, et la réponse courte est : de manière prudente. La société maintient un levier financier remarquablement faible, privilégiant les capitaux propres et les flux de trésorerie opérationnels plutôt qu'une expansion agressive alimentée par l'endettement, ce qui est une décision tout à fait judicieuse dans un environnement de taux d'intérêt élevés.

A la fin du troisième trimestre 2025, le bilan de SAP SE montre une forte préférence pour le financement en fonds propres. Leur dette totale est gérable, répartie entre obligations à court terme et obligations à plus long terme. Cette approche à faible effet de levier leur donne une flexibilité significative pour s'adapter aux changements économiques ou financer des acquisitions stratégiques sans stresser leur trésorerie.

Voici un calcul rapide de la répartition de la dette en septembre 2025 :

• La dette à court terme et les obligations liées aux contrats de location-acquisition s'élevaient à 3 559 millions de dollars.
• La dette à long terme et les obligations liées aux contrats de location-acquisition s'élevaient à 7 147 millions de dollars.
• Les capitaux propres totaux étaient substantiels à 50 243 millions de dollars.

La mesure de base de la santé financière ici est le ratio d’endettement (D/E), qui mesure le montant de la dette qu’une entreprise utilise pour financer ses actifs par rapport à la valeur des capitaux propres. Pour SAP SE, le ratio D/E pour le trimestre se terminant en septembre 2025 était d'un très bon niveau de 0,21. Cela signifie que pour chaque dollar de capitaux propres, l’entreprise n’utilise qu’environ 21 cents de dette. Pour être honnête, il s’agit d’une amélioration significative par rapport à son sommet sur cinq ans de plus de 60 %, témoignant d’une forte tendance au désendettement.

Pour une grande société de logiciels d’entreprise, un ratio D/E de 0,21 est faible, surtout si on le compare au ratio D/E médian de 0,34 au cours des 13 dernières années. Cette structure conservatrice est un signal clair au marché que la croissance de SAP SE est principalement autofinancée par ses activités cloud à marge élevée et ses flux de trésorerie d'exploitation, et non par une prise de risque excessive.

Cette stratégie de financement conservatrice est la raison pour laquelle SAP SE maintient un crédit de haute qualité profile. La notation de crédit de l'entreprise par Standard & Poor's est A+, qui a été relevée en juillet 2023, citant sa bonne exécution en matière de transition vers le cloud et sa forte génération de liquidités. Moody's note également ses euro-obligations à A1. Ces notations élevées maintiennent leurs coûts d’emprunt à un niveau bas lorsqu’ils choisissent d’émettre de la dette.

Concernant l'activité récente, SAP SE utilise des financements à court terme pour la gestion des liquidités. Par exemple, ils ont contracté trois emprunts sur le marché monétaire d'un milliard d'euros en décembre 2024, qui devraient arriver à échéance en décembre 2025. De plus, ils disposent d'un programme de papier commercial qui leur permet d'émettre jusqu'à 2,5 milliards d'euros de billets à court terme, dont 0,5 milliard d'euros émis au 30 septembre 2025. Il s'agit d'un travail de trésorerie intelligent : utiliser la dette à court terme pour gérer les besoins en fonds de roulement tout en maintenant la structure du capital à long terme propre.

L'équilibre est clair : SAP SE utilise sa solide base de fonds propres et son flux de trésorerie d'exploitation élevé pour financer sa croissance principale, en particulier dans le cloud, et n'utilise la dette de manière stratégique que pour des liquidités à court terme ou pour financer des initiatives spécifiques à grande échelle comme les acquisitions dont vous pouvez en savoir plus dans Explorer SAP SE (SAP) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Liquidité et solvabilité

Vous regardez SAP SE (SAP) et vous posez la bonne question : peuvent-ils couvrir leurs obligations à court terme ? La réponse courte est oui, mais la situation est nuancée. Leur position de liquidité, à la lumière des résultats du troisième trimestre 2025, est saine, soutenue par de solides revenus d'abonnement au cloud, mais elle n'est pas aussi extrêmement liquide que celle de certains de ses pairs du secteur des logiciels purs.

Nous examinons le rapport actuel et le rapport rapide (rapport acide-test) pour évaluer cela. Le ratio de liquidité générale, qui compare les actifs courants aux passifs courants, s'élève à environ 1.25 pour SAP SE au troisième trimestre 2025. Cela signifie qu'ils disposent de 1,25 € d'actifs facilement convertibles pour chaque 1,00 € de dette due dans un délai d'un an. C'est solide.

Le ratio rapide, qui élimine les stocks moins liquides, était d'environ 0.95. Ce chiffre est important car il vous indique le montant de liquidités, de titres négociables et de créances dont ils disposent pour couvrir leurs dettes à court terme sans vendre de stocks. C'est un peu moins de 1.0, ce qui est tout à fait gérable pour un éditeur de logiciels nécessitant beaucoup d'abonnements comme SAP SE, où l'inventaire est de toute façon minime. Un chiffre précis : la liquidité est adéquate et non excessive.

Tendances du fonds de roulement et des flux de trésorerie

Le fonds de roulement (actifs courants moins passifs courants) est une mesure essentielle de l'efficacité opérationnelle. SAP SE a déclaré un fonds de roulement d'environ 8,5 milliards d'euros au troisième trimestre 2025, montrant une tendance positive par rapport à l’année précédente. Cette augmentation est principalement due à la croissance des revenus différés (un passif), qui correspondent aux liquidités qu'ils collectent d'avance pour les abonnements cloud, un atout considérable pour leurs flux de trésorerie futurs.

Le tableau de flux de trésorerie confirme cette solidité opérationnelle. Voici un calcul rapide de leurs flux de trésorerie cumulatifs pour le troisième trimestre 2025 :

• Flux de trésorerie opérationnel : 6,2 milliards d'euros, montrant une solide génération de trésorerie provenant des activités principales.
• Flux de trésorerie d'investissement : -1,5 milliard d'euros, reflétant les investissements continus en immobilisations corporelles, ainsi que le développement de logiciels capitalisés.
• Flux de trésorerie de financement : -3,0 milliards d'euros, en grande partie grâce au versement de dividendes et au programme de rachat d'actions en cours.

Le flux de trésorerie d’exploitation positif et substantiel couvre facilement la trésorerie nette utilisée dans les activités d’investissement, ce qui est exactement ce que vous souhaitez voir. Le flux de trésorerie de financement négatif est le signe d’un retour de capital aux actionnaires et non d’un problème de liquidité.

Forces de liquidité et actions à court terme

La principale force de liquidité de SAP SE réside dans le flux de trésorerie prévisible et à marge élevée provenant de son modèle commercial cloud. Le passage aux revenus d’abonnement signifie une plus grande visibilité sur les liquidités. Le seul problème potentiel en matière de liquidité est le rythme agressif de leur programme de rachat d’actions, qui pourrait être modéré si les conditions économiques se resserrent, mais pour l’instant, ils disposent des liquidités nécessaires pour le soutenir.

Pour être honnête, la solide cote de crédit de l'entreprise lui donne également un accès facile aux marchés des capitaux en cas de besoin, mais compte tenu de la 6,2 milliards d'euros en termes de flux de trésorerie d'exploitation, ce n'est pas un souci à court terme. Pour une plongée plus approfondie dans le paysage stratégique, vous pouvez consulter Analyser la santé financière de SAP SE (SAP) : informations clés pour les investisseurs.

Votre prochaine étape : surveillez le rapport du quatrième trimestre 2025 pour détecter tout changement significatif dans le solde des revenus différés, car c'est le meilleur indicateur de la solidité future des liquidités.

Analyse de valorisation

Vous examinez SAP SE (SAP) et essayez de déterminer si le marché vous donne une juste chance, surtout après une année 2025 volatile. Mon avis ? Le cours du titre est axé sur la croissance – il n'est pas bon marché – mais le consensus des analystes suggère que le marché prévoit encore un potentiel de hausse important, ce qui en fait un « achat fort » pour beaucoup. Nous devons regarder au-delà du prix affiché et voir ce que les ratios sous-jacents nous disent sur cette prime.

Le cœur du débat sur la valorisation de SAP SE tourne autour de sa transition vers le cloud, qui déprime temporairement les bénéfices mais promet des revenus récurrents plus élevés. C'est pourquoi les mesures traditionnelles semblent étendues. Voici un calcul rapide sur les données des douze derniers mois (TTM), reflétant principalement la période allant jusqu'en septembre 2025 :

• Ratio cours/bénéfice (P/E) : Le ratio P/E TTM se situe à un niveau élevé de 35,39. Ce chiffre est nettement supérieur à la médiane de nombreux éditeurs de logiciels matures, ce qui indique que les investisseurs paient une prime pour la croissance future des bénéfices attendue de la transition vers le cloud.
• Ratio prix/valeur comptable (P/B) : A environ 5,56, le ratio P/B confirme la prime, montrant que le marché valorise la société à plus de cinq fois sa valeur liquidative. Ceci est typique pour une entreprise de logiciels possédant des actifs intangibles de valeur tels que la propriété intellectuelle et les relations clients.
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : Le TTM EV/EBITDA s'élève à environ 19,97. Cette mesure constitue un meilleur outil de comparaison car elle élimine l’impact de la structure du capital et des dépenses non monétaires. Bien qu'il soit inférieur au P/E, il suggère néanmoins une valorisation qui se situe à l'extrémité supérieure de sa fourchette historique, qui avait une médiane de 17,44 au cours des 13 dernières années.

Le prix du titre est adapté à l'exécution de sa stratégie cloud. C'est la simple vérité.

Performance boursière à court terme et avis des analystes

Au cours des 12 derniers mois jusqu'en novembre 2025, le titre SAP SE a fait preuve de résilience, affichant un gain d'environ 2,05% à 11,41%, selon les dates de clôture exactes utilisées. Pourtant, le titre a été volatil. Il a atteint un sommet sur 52 semaines à 313,28 $ en juillet 2025, mais à la mi-novembre 2025, le prix était revenu à environ 237,97 $, ce qui représente une baisse significative de plus de 14 % au cours des 30 derniers jours seulement. C’est dans cette récente baisse que réside l’opportunité – ou le risque – pour vous.

Les analystes professionnels de Wall Street restent extrêmement optimistes quant au nom. La note consensuelle est « achat fort ». L'objectif de cours moyen sur 12 mois est d'environ 340,75 $. Voici ce que cela implique :

L’objectif de prix des analystes suggère une hausse potentielle de plus de 40 % par rapport au prix actuel de novembre 2025, ce qui est un signal massif qu’ils pensent que le récent recul est temporaire et que l’histoire nuageuse à long terme est intacte. Vous pouvez en savoir plus sur les fondamentaux à long terme qui soutiennent ce point de vue dans notre analyse complète : Analyser la santé financière de SAP SE (SAP) : informations clés pour les investisseurs.

Dividende Profile: Sécurité sur le rendement

Pour les investisseurs axés sur le revenu, SAP SE verse des dividendes, mais ce n'est pas une action à haut rendement. Le dividende annuel est généralement payé en mai. Le dividende au titre de l'exercice 2024, mis en paiement en mai 2025, a été proposé à 2,35 euros par action. En dollars américains, le dividende annuel est d'environ 2,54 dollars, ce qui correspond à un rendement modeste d'environ 0,91 %.

La bonne nouvelle est que le dividende est extrêmement sûr. Le taux de distribution proposé pour le dividende de l’exercice 2024 s’élève à 51,9 % du résultat non-IFRS après impôts, ce qui constitue un niveau soutenable. Un faible taux de distribution comme celui-ci signifie que l'entreprise conserve beaucoup de liquidités pour financer sa transformation cloud et d'autres initiatives de croissance, et laisse également une réserve pour maintenir ou augmenter le dividende même si les bénéfices fluctuent. Ce n'est pas une action que vous achetez pour le rendement, mais pour la croissance avec un kicker agréable et fiable.

Étape suivante : examinez le tableau des flux de trésorerie pour voir si la croissance des revenus du cloud se transforme en flux de trésorerie disponible au rythme attendu par le marché.

Facteurs de risque

Vous regardez SAP SE (SAP) et constatez une forte transition vers le cloud, mais honnêtement, chaque changement majeur comporte des risques importants. En tant qu'analyste depuis plusieurs décennies, je vois trois obstacles évidents à court terme : la pression réglementaire, un paysage concurrentiel féroce et le risque d'exécution de leur transformation basée sur l'IA.

La santé financière de l'entreprise est résiliente, avec un résultat opérationnel non-IFRS attendu pour 2025 proche du haut de l'année. 10,3 milliards d’euros à 10,6 milliards d’euros, mais cela ne les protège pas des chocs extérieurs. Nous devons cartographier ces risques pour comprendre où ce profit pourrait être érodé.

Vents contraires réglementaires et juridiques

Le risque le plus immédiat et le plus quantifiable est l’intensification de la surveillance réglementaire en Europe. La Commission européenne a lancé une procédure formelle au troisième trimestre 2025, ciblant spécifiquement les politiques de maintenance et de support sur site de SAP SE. Il ne s'agit pas d'un audit mineur ; il s'agit d'une enquête antitrust sur le choix des clients et les barrières tarifaires qui se construit depuis des années.

Les enjeux sont élevés. SAP SE (SAP) risque une amende potentielle qui pourrait dépasser 3,7 milliards de dollars, ce qui équivaut à 10 % de son chiffre d’affaires mondial annuel. Pour être honnête, SAP SE (SAP) propose des concessions pour atténuer ce problème, mais l'incertitude à elle seule constitue un frein pour le titre. En outre, l'office allemand des cartels étudie la procédure à suivre suite à une plainte de Celonis concernant l'accès de tiers aux données dans les systèmes SAP, ce qui pourrait compliquer encore davantage leur position sur le marché.

Voici le calcul rapide : une amende de cette ampleur effacerait une partie substantielle du flux de trésorerie disponible prévu pour 2025, qui devrait se situer entre 8,0 milliards d'euros et 8,2 milliards d'euros.

Risque de concurrence et de transition vers le cloud

SAP SE (SAP) est engagé dans une course contre la montre pour migrer entièrement sa clientèle vers le cloud, et la concurrence ne lâche pas. L’environnement macroéconomique reste volatile, ce qui peut ralentir les cycles d’adoption des progiciels de gestion intégrés (ERP) à grande échelle.

La principale menace est la concurrence accrue d’Oracle, en particulier dans le domaine des ERP cloud. Alors que le backlog cloud actuel de SAP SE est devenu un solide 18,84 milliards d'euros au troisième trimestre 2025, le chiffre d'affaires total du troisième trimestre de 9,08 milliards d'euros reste néanmoins largement en deçà des prévisions des analystes. Ce manque à gagner indique que la transition du marché ne se déroule pas parfaitement en douceur. La société se dirige vers l’extrémité inférieure de sa fourchette de revenus cloud pour 2025, soit 21,6 milliards d’euros à 21,9 milliards d’euros, ce qui montre que la pression est réelle.

Le passage au cloud introduit également un nouvel ensemble de risques pour les clients, qui peuvent ralentir l'adoption :

• Complexités d’intégration héritées avec les anciens systèmes sur site.
• Un déficit croissant de talents et de compétences pour la nouvelle expertise S/4HANA et cloud.
• Le modèle de responsabilité partagée pour la sécurité du cloud, ce qui signifie que le client est toujours responsable des données et de l'identité.

Défis opérationnels et d’exécution

SAP SE (SAP) mise beaucoup sur l'intégration de l'intelligence artificielle (IA), la qualifiant de facteur clé pour accélérer la croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires total jusqu'en 2027. Mais l'intégration de l'IA constitue incontestablement un risque d'exécution. L'entreprise intègre activement son assistant d'IA, Joule, dans ses processus commerciaux de base, et l'incapacité de fournir des cas d'utilisation d'IA sécurisés et à forte valeur ajoutée pourrait ralentir l'adoption par les clients.

L'entreprise a également connu une restructuration mondiale massive en 2024-2025, impliquant 10 000 départs de salariés, pour rationaliser les opérations et se concentrer sur l’IA. Alors que la restructuration est terminée, l’impact à long terme sur les connaissances institutionnelles et la vitesse d’exécution est un sujet à surveiller de près. De plus, la sophistication croissante des cyberattaques signifie que les systèmes SAP SE (SAP), qui détiennent les joyaux des données d'entreprise, constituent une cible de choix.

L'atténuation de l'entreprise est une stratégie claire : un investissement massif dans des solutions souveraines de cloud et d'IA, y compris une allocation sur 20 milliards d'euros dans ces domaines et nouer des partenariats stratégiques comme celui avec Capgemini et Mistral AI.

Pour en savoir plus sur qui fait ces paris, consultez Explorer SAP SE (SAP) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Opportunités de croissance

Vous recherchez la prochaine étape de croissance chez un géant du logiciel mature, et la réponse est simple : la migration vers le cloud et l'IA commerciale. SAP SE (SAP) ne fait pas que survivre ; il exécute un pivot massif et rentable qui le positionne pour des années de croissance prévisible à deux chiffres. Les chiffres à court terme pour l’exercice 2025 le confirment sans aucun doute.

Le cœur de la stratégie consiste à déplacer sa base massive de clients ERP (Enterprise Resource Planning) vers le cloud via RISE avec SAP et GROW avec SAP. Ce changement transforme une vente de licence unique en un abonnement à marge élevée, c'est pourquoi le carnet de commandes total du cloud a atteint 63,3 milliards d'euros en 2024, soit une augmentation significative de 43 % d'une année sur l'autre. Cela représente un énorme réservoir de revenus futurs.

Voici un rapide calcul sur les perspectives 2025, que l'entreprise a révisées à la hausse en octobre 2025, montrant une forte efficacité opérationnelle :

Le passage aux abonnements basés sur le cloud améliore également fondamentalement la qualité du modèle économique, les services par abonnement représentant 83 % du chiffre d'affaires total en 2024. Il s'agit d'une source de revenus prévisible et de haute qualité.

IA et innovations produits

Le principal catalyseur de croissance à court terme est l’intégration profonde de l’intelligence artificielle (IA) dans l’ensemble de la gamme de produits. SAP ne se contente pas de s'appuyer sur l'IA ; il l'intègre en tant que système d'exploitation de base pour les entreprises. Le copilote d’IA générative, Joule, est ici l’innovation produit clé. Cela change la donne car il est conçu pour gérer 80 % des tâches les plus utilisées d'ici la fin de l'année, ce qui, selon les prévisions de l'entreprise, permettra d'augmenter la productivité de 20 % pour ses 300 millions d'utilisateurs finaux.

De plus, la stratégie d'acquisition est ciblée et synergique, comme l'achat de WalkMe Ltd. en 2024 pour 1,4 milliard de dollars et l'acquisition de SmartRecruiters, Inc en septembre 2025. Ces accords améliorent immédiatement l'expérience utilisateur et élargissent respectivement le portefeuille de gestion du capital humain (HCM).

• L'IA est la nouvelle interface du logiciel SAP.
• SAP Cloud ERP 2025 offre une automatisation intelligente et des informations prédictives en temps réel.
• L'AI Foundation sur SAP Business Technology Platform (BTP) simplifie le développement de solutions d'IA personnalisées.

Partenariats stratégiques et fossés compétitifs

L'avantage concurrentiel de SAP réside dans sa domination absolue dans le domaine des progiciels de gestion intégrés (ERP). Ses clients génèrent environ 87 % du commerce mondial total, ce qui lui confère une empreinte sans précédent. Cette échelle rend incroyablement difficile pour les concurrents de les supplanter complètement. L’entreprise renforce activement ce fossé grâce à des partenariats stratégiques et en se concentrant sur les tendances géopolitiques critiques.

Un bon exemple est l’accent mis sur la souveraineté numérique européenne. En novembre 2025, SAP a annoncé des partenariats nouveaux et élargis avec le secteur français de l'IA, notamment Bleu, Capgemini et Mistral AI. Cette collaboration vise à créer des solutions cloud souveraines sécurisées et basées sur l'IA, notamment un partenariat public-privé franco-allemand avec Mistral AI pour l'administration publique. Il s’agit d’une décision intelligente qui verrouille d’importantes activités du secteur public à travers l’Europe.

Du côté technologique, ses partenariats avec des hyperscalers comme Microsoft Azure et Google Cloud sont cruciaux pour la migration vers le cloud, tandis que les accords avec des sociétés spécialisées en IA comme Palantir et Perplexity étendent ses capacités d'IA au-delà du développement interne. Cette approche écosystémique est une démarche classique de SAP : collaborer pour croître plus rapidement que vous ne le pourriez seul. Si vous souhaitez en savoir plus sur qui parie sur cette stratégie, vous devriez lire Explorer SAP SE (SAP) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?