تحليل الصحة المالية لـ SAP SE (SAP): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى SAP SE، وتحاول معرفة ما إذا كان التحول السحابي الهائل لديهم يؤتي ثماره بشكل واضح، وتعطينا أرقام الربع الثالث من عام 2025 إجابة واضحة: نعم، ولكن مع تحذير. تظل القصة الأساسية قوية، حيث وصل حجم الأعمال المتراكمة السحابية الحالية إلى مستوى هائل 18.8 مليار يورو، أعلى 27% بالعملات الثابتة، وهو مؤشر قوي للإيرادات المتكررة في المستقبل. الإدارة واثقة من أنها توجه الآن الأرباح التشغيلية غير المتوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية نحو الحد الأعلى من أرباحها 10.3 - 10.6 مليار يورو النطاق للعام المالي الكامل 2025، قفزة تصل إلى 30% أكثر من 2024، مما يوضح قابلية التوسع لنموذجهم السحابي (البرمجيات كخدمة). ومع ذلك، عليك أن تكون واقعيًا: إجمالي نمو الإيرادات 11% في الربع الثالث، كان الأمر قويًا، لكن إيرادات تراخيص البرامج القديمة انخفضت بشكل حاد 42% في نفس الربع، لذلك نحن بحاجة إلى تحديد كيفية تأثير مخاطر التحول على تقييم السهم وما يعنيه بالنسبة لهدف الشركة الطموح المتمثل في الوصول إلى 21.6 - 21.9 مليار يورو في الإيرادات السحابية هذا العام.

تحليل الإيرادات

تريد أن تعرف أين تجني SAP SE (SAP) أموالها، والإجابة البسيطة هي: السحابة، وقد اكتمل التحول بالتأكيد. أصبحت الصحة المالية للشركة الآن مرتبطة بشكل كبير بنموذج الاشتراك الخاص بها، وهو ما يمثل تغييرًا كبيرًا عن أعمالها القديمة في مجال البرمجيات المحلية. لقد عزز هذا المحور قاعدة الإيرادات، مما دفع حصة الإيرادات المتوقعة إلى مستوى مثير للإعجاب 87% اعتبارا من الربع الثالث من عام 2025.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، تقوم SAP SE بتوجيه إيرادات السحابة نحو الحد الأدنى من نطاق التوقعات البالغ 21.6 - 21.9 مليار يورو بالعملات الثابتة، وهو ما يمثل زيادة كبيرة على أساس سنوي قدرها 26% إلى 28%. يعد هذا الأداء السحابي القوي هو المحرك للشركة بأكملها، حتى مع نمو إجمالي الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025 بمعدل قوي 11% على أساس سنوي بالعملات الثابتة.

فيما يلي حسابات سريعة حول مصادر الإيرادات الأولية ومساهمتها، بناءً على نتائج الربع الثالث من عام 2025:

القصة واضحة: أعمال تراخيص البرامج التقليدية تشهد تراجعًا مُدارًا، وتتراجع باستمرار 42% في الربع الثالث من عام 2025 إلى فقط 0.16 مليار يورووهو انعكاس مباشر للتحول الاستراتيجي نحو الاشتراكات السحابية (البرمجيات كخدمة أو SaaS). هذا الانخفاض مقصود، حيث تقوم الشركة بتداول مبيعات الترخيص لمرة واحدة مقابل دخل سحابي متكرر بهامش ربح أعلى. يمكنك رؤية هذا التركيز على النموذج المتكرر في بحثنا المتعمق: استكشاف مستثمر SAP SE (SAP). Profile: من يشتري ولماذا؟

تعد مجموعة Cloud ERP Suite، التي تتضمن العرضين الرائدين "RISE with SAP" و"GROW with SAP"، الجزء الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته. لقد نمت بشكل هائل 31% في الربع الثالث من عام 2025 بالعملات الثابتة، مما يشكل الغالبية العظمى-87%-من إجمالي إيرادات السحابة. هذا القطاع هو المكان الذي تكتسب فيه الشركة حصة في السوق وتستفيد من استثماراتها في سحابة بيانات الأعمال والذكاء الاصطناعي (AI). حقيقة أن تراكم السحابة الحالي - وهو مؤشر رئيسي لإيرادات السحابة المستقبلية - قد زاد 27% ل 18.84 مليار يورو في الربع الثالث من عام 2025 يخبرك أن الزخم حقيقي.

النقاط الرئيسية المتعلقة بتدفقات إيرادات SAP SE هي:

• السحابة هي المصدر الرئيسي، ومن المتوقع أن تصل إلى 21.9 مليار يورو في السنة المالية 2025.
• يعد Cloud ERP Suite هو المساهم الفردي الأسرع نموًا والأكبر.
• تراخيص البرمجيات تتقلص بسرعة، إلى أسفل 42% في الربع الثالث من عام 2025.
• نموذج العمل هو الآن 87% الإيرادات يمكن التنبؤ بها، وتوفير الاستقرار.

إن الخطر على المدى القريب هو ببساطة التنفيذ؛ تسببت الحجوزات المتأخرة في النصف الأول من عام 2025 في ميل توقعات إيرادات السحابة للعام بأكمله نحو الطرف الأدنى من النطاق، لكن أداء الربع الثالث وخط الأنابيب القوي للربع الرابع يشير إلى أنهم عادوا إلى المسار الصحيح.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت SAP SE (SAP) تترجم انتقالها السحابي الهائل إلى أداء صافي، والإجابة، استنادًا إلى توقعات عام 2025، هي نعم بالتأكيد. من المقرر أن يؤدي تركيز الشركة على الكفاءة التشغيلية إلى تحقيق قفزة كبيرة في الربحية التشغيلية، مما يضعها في مقدمة مجموعة نظيراتها من البرامج كخدمة (SaaS) على أساس صافي الدخل.

جوهر هذه القصة هو التحول إلى السحابة، مما يؤدي إلى تحسين هيكل التكلفة بشكل أساسي. بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة SAP خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة المنتهية في أواخر عام 2025 ذروته تقريبًا 73.8%. يعد هذا رقمًا قويًا، ولكنه يقع عند الحد الأدنى لمعيار صناعة SaaS النموذجي، والذي يتراوح من 75% إلى 85%. يخبرنا هذا أنه على الرغم من أن تسليم المنتجات الأساسية للشركة مربح للغاية، إلا أنه لا يزال هناك مجال للتحسين حيث تستمر إيرادات السحابة ذات الهامش الأعلى في إزاحة إيرادات تراخيص البرامج ذات الهامش المنخفض.

فيما يلي حسابات سريعة حول نسب الربحية الرئيسية للسنة المالية 2025، باستخدام إرشادات الشركة غير المتوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية:

• هامش الربح الإجمالي: تقريبا 73.8% (LTM، سبتمبر 2025)
• هامش التشغيل غير المتوافق مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية: تقريبا 31.3% (محسوبة)
• صافي الهامش المقدر غير المتوافق مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية: تقريبا 21.3% (محسوبة)

القوة الحقيقية تكمن في الربح التشغيلي. وتتوقع SAP أن تصل أرباحها التشغيلية غير المتوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية إلى الحد الأعلى لـ 10.3 - 10.6 مليار يورو لعام 2025، وهو ما يترجم إلى هامش تشغيل يبلغ تقريبًا 31.3% مقابل الإيرادات السحابية والبرمجيات المتوقعة لـ 33.1 – 33.6 مليار يورو. ويعد هذا الرقم بمثابة شهادة على إدارة التكاليف والكفاءة التشغيلية، مدفوعة ببرنامج التحول لعام 2024 والتحكم المنضبط في التكاليف.

عندما تنظر إلى اتجاهات الربحية، فإن الانتقال إلى السحابة هو العامل الأكبر. على سبيل المثال، تم تحسين الهامش الإجمالي السحابي غير المتوافق مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية على وجه التحديد بنسبة 2.5 نقطة مئوية ل 75.0% في الربع الأول من عام 2025 وحده. هذا النفوذ التشغيلي هو السبب وراء توقع زيادة الأرباح التشغيلية الإجمالية غير المتوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية بشكل كبير 26% إلى 30% سنة بعد سنة.

لكي نكون منصفين، فإن مقارنة الصناعة هي المكان الذي تتألق فيه SAP حقًا في النتيجة النهائية. كان متوسط هامش الدخل الصافي لقطاع SaaS الأوسع فقط 1.2% في الربع الثاني من عام 2025، في حين أن صافي هامش الربح المقدر غير المتوافق مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية موجود حاليًا 21.3% (يتم حسابه باستخدام هامش التشغيل البالغ 31.3% ومعدل الضريبة الفعلي المتوقع غير المتوافق مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية والذي يبلغ حوالي 32%). يوضح هذا الاختلاف الشاسع أن SAP هو محرك ربح ناضج وعالي الكفاءة، وليس نموذجًا للنمو بأي ثمن مثل العديد من أقران SaaS الأصغر حجمًا.

فيما يلي لمحة سريعة عن نسب الربحية الرئيسية:

الإجراء الواضح هنا هو مراقبة الهامش الإجمالي السحابي عن كثب. إذا كان ذلك 75.0% ويستمر هذا الرقم في الارتفاع، وهو يؤكد نجاح الانتقال إلى السحابة ويمنح الإدارة المزيد من المرونة لإعادة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والابتكار، مما يضمن النمو المستقبلي. للحصول على صورة أكثر اكتمالا عن الوضع المالي للشركة، يجب عليك مراجعة التحليل الكامل في تحليل الصحة المالية لـ SAP SE (SAP): رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تريد أن تعرف كيف تقوم SAP SE (SAP) بتمويل تحولها السحابي ونموها الهائل، والإجابة المختصرة هي: بشكل متحفظ. تحتفظ الشركة برافعة مالية منخفضة بشكل ملحوظ، وتفضل الأسهم والتدفق النقدي التشغيلي على التوسع القوي الذي يغذيه الديون، وهي خطوة ذكية بالتأكيد في بيئة عالية الفائدة.

اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، تُظهر الميزانية العمومية لشركة SAP SE تفضيلًا قويًا لتمويل الأسهم. ويمكن التحكم في إجمالي ديونها، وهي مقسمة بين التزامات قصيرة الأجل وسندات طويلة الأجل. يمنحهم هذا النهج المنخفض للرافعة المالية مرونة كبيرة للتنقل عبر التحولات الاقتصادية أو تمويل عمليات الاستحواذ الإستراتيجية دون الضغط على تدفقاتهم النقدية.

فيما يلي الحساب السريع لتفاصيل الديون اعتبارًا من سبتمبر 2025:

• بلغت التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي 3,559 مليون دولار أمريكي.
• بلغت التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي 7,147 مليون دولار أمريكي.
• بلغ إجمالي حقوق المساهمين 50,243 مليون دولار أمريكي.

المقياس الأساسي للصحة المالية هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، والتي تقيس مقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة إلى SAP SE، كانت نسبة D/E للربع المنتهي في سبتمبر 2025 جيدة جدًا عند 0.21. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الأسهم، تستخدم الشركة حوالي 21 سنتًا فقط من الديون. ولكي نكون منصفين، يعد هذا تحسنًا كبيرًا عن أعلى مستوى له خلال خمس سنوات والذي تجاوز 60٪، مما يظهر اتجاهًا قويًا لتقليص المديونية.

بالنسبة لشركة برمجيات مؤسسية كبرى، تعتبر نسبة D/E 0.21 منخفضة، خاصة عند مقارنتها بمتوسط ​​D/E البالغ 0.34 على مدار الـ 13 عامًا الماضية. يعد هذا الهيكل المحافظ إشارة واضحة للسوق بأن نمو SAP SE يتم تمويله ذاتيًا في المقام الأول من خلال أعمالها السحابية ذات الهامش المرتفع والتدفق النقدي التشغيلي، وليس من خلال تحمل المخاطر المفرطة.

إن استراتيجية التمويل المحافظة هذه هي السبب وراء احتفاظ SAP SE بائتمان عالي الجودة profile. التصنيف الائتماني للشركة من Standard & Poor's هو A+، والذي تمت ترقيته في يوليو 2023، بسبب تنفيذها السليم في التحول السحابي وتوليد النقد القوي. وتصنف وكالة موديز أيضًا سنداتها الدولية عند A1. تحافظ هذه التصنيفات القوية على انخفاض تكاليف الاقتراض عندما تختار إصدار الديون.

وفيما يتعلق بالأنشطة الأخيرة، تستخدم SAP SE التمويل قصير الأجل لإدارة السيولة. على سبيل المثال، أبرمت هذه الشركات ثلاثة قروض لسوق المال بقيمة مليار يورو في ديسمبر/كانون الأول 2024، ومن المقرر أن تستحق في ديسمبر/كانون الأول 2025. بالإضافة إلى ذلك، لديهم برنامج الأوراق التجارية الذي يسمح لهم بإصدار ما يصل إلى 2.5 مليار يورو في سندات قصيرة الأجل، مع إصدار 0.5 مليار يورو اعتبارًا من 30 سبتمبر/أيلول 2025. وهذا عمل خزانة ذكي يستخدم الديون قصيرة الأجل لإدارة احتياجات رأس المال العامل مع الحفاظ على هيكل رأس المال طويل الأجل نظيفًا.

التوازن واضح: تستخدم SAP SE قاعدة أسهمها القوية وتدفقاتها النقدية التشغيلية العالية لتمويل نموها الأساسي، وخاصة في السحابة، وتستخدم الديون بشكل استراتيجي فقط للسيولة قصيرة الأجل أو لتمويل مبادرات محددة واسعة النطاق مثل عمليات الاستحواذ التي يمكنك قراءة المزيد عنها في استكشاف مستثمر SAP SE (SAP). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى SAP SE (SAP) وتطرح السؤال الصحيح: هل يمكنهم تغطية التزاماتهم على المدى القريب؟ الإجابة المختصرة هي نعم، لكن الصورة دقيقة. يعتبر وضع السيولة الخاص بهم، اعتبارًا من نتائج الربع الثالث من عام 2025، صحيًا، مدعومًا بإيرادات الاشتراكات السحابية القوية، ولكنه ليس سائلًا بشكل كبير مثل بعض أقرانهم من برامج اللعب الخالص.

نحن ننظر إلى النسبة الحالية والنسبة السريعة (نسبة اختبار الحمض) لقياس ذلك. وبلغت النسبة الحالية، التي تقارن الأصول المتداولة بالالتزامات المتداولة، حوالي 1.25 لشركة SAP SE في الربع الثالث من عام 2025. وهذا يعني أن لديهم 1.25 يورو من الأصول القابلة للتحويل بسهولة مقابل كل 1.00 يورو من الديون المستحقة خلال عام. هذا قوي.

كانت النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون الأقل سيولة، موجودة 0.95. هذا الرقم مهم لأنه يخبرك بمقدار النقد والأوراق المالية القابلة للتسويق والمستحقات المالية لتغطية الديون قصيرة الأجل دون بيع أي مخزون. إنه أقل بقليل من 1.0، وهو أمر يمكن التحكم فيه بالتأكيد بالنسبة لشركة برمجيات كثيفة الاشتراكات مثل SAP SE، حيث يكون المخزون في حده الأدنى على أي حال. رقم واحد نظيف: السيولة كافية وليست مفرطة.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

رأس المال العامل - الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة - هو مقياس أساسي للكفاءة التشغيلية. أبلغت SAP SE عن رأس مال عامل يبلغ حوالي 8.5 مليار يورو اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يُظهر اتجاهًا إيجابيًا عن العام السابق. هذه الزيادة مدفوعة في المقام الأول بالنمو في الإيرادات المؤجلة (الالتزام)، وهو النقد الذي يجمعونه مقدمًا مقابل الاشتراكات السحابية، وهو ما يمثل قوة هائلة لتدفقاتهم النقدية المستقبلية.

يؤكد بيان التدفق النقدي هذه القوة التشغيلية. فيما يلي الحسابات السريعة للتدفقات النقدية للربع الثالث من عام 2025 حتى تاريخه (حتى تاريخه):

• التدفق النقدي التشغيلي: 6.2 مليار يورو، مما يدل على توليد نقدي قوي من الأنشطة التجارية الأساسية.
• التدفق النقدي الاستثماري: - 1.5 مليار يورو، مما يعكس الاستثمار المستمر في الممتلكات والمنشآت والمعدات، بالإضافة إلى تطوير البرمجيات الرأسمالية.
• التدفق النقدي التمويلي: - 3.0 مليار يورو، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى توزيعات الأرباح وبرنامج إعادة شراء الأسهم المستمر.

يغطي التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي الكبير بسهولة صافي النقد المستخدم في الأنشطة الاستثمارية، وهو بالضبط ما تريد رؤيته. يعد التدفق النقدي التمويلي السلبي علامة على عودة رأس المال إلى المساهمين، وليس مصدر قلق بشأن السيولة.

نقاط قوة السيولة والإجراءات على المدى القريب

تتمثل قوة السيولة الأساسية لشركة SAP SE في التدفق النقدي الذي يمكن التنبؤ به وعالي الهامش من نموذج الأعمال السحابي الخاص بها. التحول إلى إيرادات الاشتراك يعني رؤية نقدية أكبر. مصدر القلق الوحيد المحتمل بشأن السيولة هو الوتيرة القوية لبرنامج إعادة شراء الأسهم، والذي يمكن تخفيفه إذا تشددت الظروف الاقتصادية، لكن في الوقت الحالي، لديهم الأموال اللازمة لدعمه.

لكي نكون منصفين، فإن التصنيف الائتماني القوي للشركة يمنحهم أيضًا سهولة الوصول إلى أسواق رأس المال إذا لزم الأمر، ولكن بالنظر إلى الظروف الحالية 6.2 مليار يورو في تشغيل التدفق النقدي، هذا ليس مصدر قلق على المدى القريب. للتعمق أكثر في المشهد الاستراتيجي، يمكنك التحقق من ذلك تحليل الصحة المالية لـ SAP SE (SAP): رؤى أساسية للمستثمرين.

خطوتك التالية: راقب تقرير الربع الرابع من عام 2025 بحثًا عن أي تغييرات مهمة في رصيد الإيرادات المؤجلة، حيث يعد هذا أفضل مؤشر لقوة السيولة المستقبلية.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى SAP SE (SAP) وتحاول معرفة ما إذا كان السوق يمنحك هزة عادلة، خاصة بعد عام 2025 المتقلب. رأيي؟ تم تسعير السهم من أجل النمو - فهو ليس رخيصًا - ولكن إجماع المحللين يشير إلى أن السوق لا يزال يرى ارتفاعًا كبيرًا، مما يجعله "شراء قويًا" للكثيرين. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من سعر الملصق ونرى ما تخبرنا به النسب الأساسية عن هذا القسط.

يدور جوهر مناقشة تقييم SAP SE حول تحولها إلى السحابة، مما يؤدي إلى انخفاض الأرباح مؤقتًا ولكنه يَعِد بإيرادات متكررة أعلى. ولهذا السبب تبدو المقاييس التقليدية ممتدة. فيما يلي الحسابات السريعة لبيانات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM)، والتي تعكس في الغالب الفترة حتى سبتمبر 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): تبلغ نسبة السعر إلى الربحية TTM عند مستوى مرتفع يبلغ 35.39. وهذا بالتأكيد أعلى من المتوسط ​​بالنسبة للعديد من شركات البرمجيات الناضجة، مما يشير إلى أن المستثمرين يدفعون علاوة على نمو الأرباح المستقبلية المتوقعة من التحول إلى السحابة.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): عند حوالي 5.56، تؤكد نسبة السعر إلى القيمة الدفترية العلاوة، مما يوضح القيمة السوقية للشركة بأكثر من خمسة أضعاف صافي قيمة أصولها. يعد هذا أمرًا نموذجيًا بالنسبة لشركة برمجيات ذات أصول قيمة وغير ملموسة مثل الملكية الفكرية والعلاقات مع العملاء.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): يبلغ TTM EV / EBITDA حوالي 19.97. يعد هذا المقياس أداة مقارنة أفضل لأنه يستبعد تأثير هيكل رأس المال والنفقات غير النقدية. على الرغم من أنه أقل من مكرر الربحية، إلا أنه لا يزال يشير إلى تقييم يقع عند الطرف الأعلى من نطاقه التاريخي، والذي كان متوسطه 17.44 على مدى السنوات الـ 13 الماضية.

يتم تسعير السهم للتنفيذ على إستراتيجيته السحابية. هذه هي الحقيقة البسيطة.

أداء السهم على المدى القريب ووجهة نظر المحللين

على مدار الـ 12 شهرًا الماضية حتى نوفمبر 2025، أظهر سهم SAP SE مرونة، حيث سجل مكاسب بنحو 2.05% إلى 11.41%، اعتمادًا على تواريخ الإغلاق الدقيقة المستخدمة. ومع ذلك، ظل السهم متقلبا. وصل إلى أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 313.28 دولارًا في يوليو 2025، ولكن اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، تراجع السعر إلى حوالي 237.97 دولارًا، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا يزيد عن 14٪ في آخر 30 يومًا فقط. هذا الانخفاض الأخير هو المكان الذي تكمن فيه الفرصة أو المخاطرة بالنسبة لك.

لا يزال المحللون المحترفون في وول ستريت متفائلين بأغلبية ساحقة بشأن الاسم. التصنيف المتفق عليه هو "شراء قوي". يبلغ متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا حوالي 340.75 دولارًا. إليك ما يعنيه ذلك:

يشير السعر المستهدف للمحللين إلى ارتفاع محتمل يزيد عن 40٪ عن السعر الحالي لشهر نوفمبر 2025، وهي إشارة هائلة على أنهم يعتقدون أن التراجع الأخير مؤقت وأن قصة السحابة طويلة المدى سليمة. يمكنك قراءة المزيد عن الأساسيات طويلة المدى التي تدعم هذا الرأي في تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لـ SAP SE (SAP): رؤى أساسية للمستثمرين.

توزيعات الأرباح Profile: السلامة على العائد

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، فإن SAP SE هو دافع أرباح، ولكنه ليس سهمًا عالي العائد. عادة ما يتم دفع الأرباح السنوية في شهر مايو. تم اقتراح توزيع أرباح السنة المالية 2024، المدفوعة في مايو 2025، بواقع 2.35 يورو للسهم الواحد. من حيث القيمة بالدولار الأمريكي، تبلغ الأرباح السنوية حوالي 2.54 دولارًا أمريكيًا، وهو ما يترجم إلى عائد أرباح متواضع يبلغ حوالي 0.91٪.

والخبر السار هو أن الأرباح آمنة للغاية. بلغت نسبة التوزيع المقترحة لتوزيعات أرباح السنة المالية 2024 51.9% من الأرباح غير المتوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية بعد الضريبة، وهو مستوى مستدام. تعني نسبة الدفع المنخفضة مثل هذه أن الشركة تحتفظ بالكثير من النقد لتمويل تحولها السحابي ومبادرات النمو الأخرى، بالإضافة إلى أنها تترك احتياطيًا للحفاظ على الأرباح أو زيادتها حتى لو تقلبت الأرباح. هذا ليس سهمًا تشتريه من أجل تحقيق العائد، ولكن من أجل النمو من خلال أداة جيدة وموثوقة.

الخطوة التالية: ابحث في بيان التدفق النقدي لمعرفة ما إذا كان نمو إيرادات السحابة يتحول إلى تدفق نقدي حر بالوتيرة التي يتوقعها السوق.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى SAP SE (SAP) وترى تحولًا قويًا إلى السحابة، ولكن بصراحة، كل تحول كبير يحمل مخاطر كبيرة. باعتباري محللًا منذ عقود من الزمن، أرى ثلاث عقبات واضحة على المدى القريب: الضغط التنظيمي، والمشهد التنافسي الشرس، ومخاطر التنفيذ الهائلة للتحول القائم على الذكاء الاصطناعي.

تتميز الصحة المالية للشركة بالمرونة، حيث تقترب الأرباح التشغيلية المتوقعة لعام 2025 غير المتوافقة مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية من الحد الأقصى لعام 2025. 10.3 مليار يورو إلى 10.6 مليار يورولكن ذلك لا يحميهم من الصدمات الخارجية. ويتعين علينا أن نرسم خريطة لهذه المخاطر لكي نفهم أين يمكن أن تتآكل هذه الأرباح.

الرياح التنظيمية والقانونية المعاكسة

والخطر الأكثر إلحاحا وقابلا للقياس هو التدقيق التنظيمي المكثف في أوروبا. أطلقت المفوضية الأوروبية إجراءات رسمية في الربع الثالث من عام 2025، تستهدف على وجه التحديد سياسات الصيانة والدعم المحلية الخاصة بشركة SAP SE. هذا ليس تدقيقًا بسيطًا؛ إنه تحقيق لمكافحة الاحتكار حول اختيار العملاء وحواجز التسعير التي تم بناؤها لسنوات.

إن المخاطر كبيرة. تواجه SAP SE (SAP) غرامة محتملة يمكن أن تتجاوزها 3.7 مليار دولاروهو ما يعادل 10% من إيراداتها العالمية السنوية. لكي نكون منصفين، تقدم SAP SE (SAP) تنازلات للتخفيف من هذا الأمر، ولكن عدم اليقين وحده يمثل عائقًا أمام السهم. أيضًا، يدرس مكتب الكارتل الألماني الإجراءات بعد شكوى من شركة Celonis بخصوص الوصول إلى بيانات الطرف الثالث في أنظمة SAP، الأمر الذي قد يزيد من تعقيد وضعهم في السوق.

إليك الحساب السريع: غرامة بهذا الحجم من شأنها أن تمحو جزءًا كبيرًا من التدفق النقدي الحر المتوقع لعام 2025، والذي من المتوقع أن يتراوح بين 8.0 مليار يورو و8.2 مليار يورو.

مخاطر المنافسة والانتقال السحابي

SAP SE (SAP) في سباق مع الزمن لنقل قاعدة عملائها بالكامل إلى السحابة، والمنافسة لا تتوقف. لا تزال بيئة الاقتصاد الكلي متقلبة، مما قد يؤدي إلى إبطاء دورات اعتماد تخطيط موارد المؤسسات (ERP) على نطاق واسع.

التهديد الرئيسي هو المنافسة الشديدة من شركة Oracle، خاصة في مجال تخطيط موارد المؤسسات (ERP) السحابي. بينما نما تراكم السحابة الحالي لـ SAP SE إلى مستوى قوي 18.84 مليار يورو في الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات الربع الثالث 9.08 مليار يورو لا يزال أقل من توقعات المحللين بهامش كبير. تشير هذه الإيرادات المفقودة إلى أن انتقال السوق ليس سلسًا تمامًا. تتجه الشركة نحو الحد الأدنى من نطاق إيراداتها السحابية لعام 2025 21.6 مليار يورو إلى 21.9 مليار يورومما يدل على أن الضغط حقيقي.

يقدم التحول إلى السحابة أيضًا مجموعة جديدة من المخاطر للعملاء، والتي يمكن أن تؤدي إلى إبطاء اعتمادها:

• تعقيدات التكامل القديمة مع الأنظمة القديمة داخل الشركة.
• فجوة متنامية في المواهب والمهارات فيما يتعلق بخبرات S/4HANA الجديدة والخبرة السحابية.
• نموذج المسؤولية المشتركة لأمان السحابة، مما يعني أن العميل لا يزال مسؤولاً عن البيانات والهوية.

تحديات التشغيل والتنفيذ

تراهن SAP SE (SAP) بشكل كبير على تكامل الذكاء الاصطناعي (AI)، واصفة إياه بأنه العامل التمكيني الرئيسي لتسريع نمو إجمالي الإيرادات المكون من رقمين حتى عام 2027. لكن تكامل الذكاء الاصطناعي يمثل مخاطرة تنفيذية، بالتأكيد. تعمل الشركة بشكل نشط على دمج مساعد الذكاء الاصطناعي الخاص بها، Joule، في عملياتها التجارية الأساسية، وقد يؤدي الفشل في تقديم حالات استخدام عالية القيمة وآمنة للذكاء الاصطناعي إلى إبطاء اعتماد العملاء.

وخضعت الشركة أيضًا لعملية إعادة هيكلة عالمية ضخمة في الفترة 2024-2025، شملت مغادرة 10.000 موظفلتبسيط العمليات والتركيز على الذكاء الاصطناعي. وبينما يتم الانتهاء من عملية إعادة الهيكلة، فإن التأثير طويل المدى على المعرفة المؤسسية وسرعة التنفيذ هو أمر يجب مراقبته عن كثب. بالإضافة إلى ذلك، فإن التطور المتزايد للهجمات السيبرانية يعني أن أنظمة SAP SE (SAP)، التي تحمل جوهرة تاج بيانات المؤسسة، هي هدف رئيسي.

يمثل التخفيف الذي تتبعه الشركة استراتيجية واضحة: استثمار ضخم في حلول السحابة السيادية والذكاء الاصطناعي، بما في ذلك التخصيص 20 مليار يورو إلى هذه المجالات وتشكيل شراكات استراتيجية مثل الشراكة مع Capgemini وMistral AI.

للحصول على نظرة أعمق حول من يقوم بهذه الرهانات، قم بالتحقق من ذلك استكشاف مستثمر SAP SE (SAP). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

أنت تبحث عن المرحلة التالية من النمو في شركة برمجيات ناضجة، والإجابة بسيطة: الترحيل السحابي والذكاء الاصطناعي للأعمال. SAP SE (SAP) لا يبقى على قيد الحياة فحسب؛ إنها تنفذ محورًا ضخمًا ومربحًا يضعها على مدى سنوات من النمو الذي يمكن التنبؤ به والذي يتكون من رقمين. الأرقام على المدى القريب للسنة المالية 2025 تدعم هذا الأمر بالتأكيد.

يتمثل جوهر الإستراتيجية في نقل قاعدة عملاء تخطيط موارد المؤسسات (ERP) الضخمة إلى السحابة عبر RISE with SAP وGROW with SAP. يؤدي هذا التحول إلى تغيير بيع الترخيص لمرة واحدة إلى اشتراك ثابت وعالي الهامش، ولهذا السبب وصل إجمالي الأعمال السحابية المتراكمة إلى 63.3 مليار يورو في عام 2024، وهي زيادة كبيرة بنسبة 43% على أساس سنوي. وهذا خزان ضخم من الإيرادات المستقبلية.

فيما يلي الحسابات السريعة لتوقعات عام 2025، والتي قامت الشركة بمراجعتها صعودًا في أكتوبر 2025، مما يظهر كفاءة تشغيلية قوية:

يؤدي الانتقال إلى الاشتراكات المستندة إلى السحابة أيضًا إلى تحسين جودة نموذج الأعمال بشكل أساسي، حيث تمثل الخدمات القائمة على الاشتراك 83% من إجمالي الإيرادات في عام 2024. وهذا تدفق إيرادات عالي الجودة ويمكن التنبؤ به.

الذكاء الاصطناعي وابتكارات المنتجات

أكبر محفز للنمو على المدى القريب هو التكامل العميق للذكاء الاصطناعي (AI) عبر مجموعة المنتجات بأكملها. لا يقتصر استخدام SAP على الذكاء الاصطناعي فحسب؛ يتم تضمينه كنظام تشغيل أساسي للأعمال. يعد مساعد طيار الذكاء الاصطناعي، جول، المنتج الرئيسي المبتكر هنا. إنه يغير قواعد اللعبة لأنه مصمم لإدارة 80% من المهام الأكثر استخدامًا بحلول نهاية العام، والتي تتوقع الشركة أنها ستوفر زيادة في الإنتاجية بنسبة 20% لمستخدميها النهائيين البالغ عددهم 300 مليون.

بالإضافة إلى ذلك، فإن استراتيجية الاستحواذ مركزة وتآزرية، مثل شراء شركة WalkMe Ltd. في عام 2024 مقابل 1.4 مليار دولار أمريكي والاستحواذ على SmartRecruiters, Inc في سبتمبر 2025. تعمل هذه الصفقات على تعزيز تجربة المستخدم على الفور وتوسيع محفظة إدارة رأس المال البشري (HCM)، على التوالي.

• الذكاء الاصطناعي هو الواجهة الأمامية الجديدة لبرامج SAP.
• يوفر SAP Cloud ERP 2025 أتمتة ذكية ورؤى تنبؤية في الوقت الفعلي.
• تعمل مؤسسة الذكاء الاصطناعي الموجودة على منصة SAP Business Technology Platform (BTP) على تبسيط عملية تطوير حلول الذكاء الاصطناعي المخصصة.

الشراكات الاستراتيجية وخنادق التنافسية

تتمثل الميزة التنافسية لشركة SAP في هيمنتها المطلقة على تخطيط موارد المؤسسات الأساسية (ERP). ويشكل عملاؤها ما يقدر بنحو 87% من إجمالي التجارة العالمية، مما يمنحها بصمة لا مثيل لها. هذا المقياس يجعل من الصعب للغاية على المنافسين إزاحتهم بالكامل. وتعمل الشركة بنشاط على تعزيز هذا الخندق من خلال الشراكات الاستراتيجية والتركيز على الاتجاهات الجيوسياسية الحاسمة.

ومن الأمثلة الرائعة على ذلك التركيز على السيادة الرقمية الأوروبية. في نوفمبر 2025، أعلنت SAP عن شراكات جديدة وموسعة مع قطاع الذكاء الاصطناعي في فرنسا، بما في ذلك Bleu وCapgemini وMistral AI. ويهدف هذا التعاون إلى إنشاء حلول سحابية سيادية آمنة تعتمد على الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك الشراكة الفرنسية الألمانية بين القطاعين العام والخاص مع شركة Mistral AI للإدارة العامة. هذه خطوة ذكية تقفل أعمال القطاع العام الكبرى في جميع أنحاء أوروبا.

على الجانب التكنولوجي، تعد شراكاتها مع الشركات فائقة التطور مثل Microsoft Azure وGoogle Cloud أمرًا بالغ الأهمية للانتقال إلى السحابة، في حين تعمل الصفقات مع شركات الذكاء الاصطناعي المتخصصة مثل Palantir وPerplexity على توسيع قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي إلى ما هو أبعد من التطوير الداخلي. يُعد نهج النظام البيئي هذا بمثابة خطوة كلاسيكية من SAP: كن شريكًا لتنمو بشكل أسرع مما تستطيع تحقيقه بمفردك. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية، فيجب عليك القراءة استكشاف مستثمر SAP SE (SAP). Profile: من يشتري ولماذا؟