Edison International (EIX) : analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous essayez d’évaluer Edison International à la fin de 2025, et honnêtement, c’est une histoire classique de services publics : des dépenses en capital massives et nécessaires se heurtent de plein fouet à un examen réglementaire intense. Après le passage de l'Eaton Fire 900 millions de dollars En ce qui concerne les coûts des incendies de forêt au premier trimestre 2025, l'entreprise est maintenant confrontée à une proposition de la California Public Utilities Commission (CPUC) qui pourrait voir le rendement des capitaux propres de ses actionnaires chuter d'un peu moins. 10%, un niveau jamais vu depuis deux décennies. Pourtant, le service public a assuré un besoin de revenus d’environ 2025 9,7 milliards de dollars pour financer ces projets essentiels de renforcement du réseau et d’atténuation des incendies de forêt, tandis que les Community Choice Aggregators (CCA) continuent d’augmenter leur part de marché. Pour vraiment comprendre le risque et la récompense ici, vous devez analyser exactement comment l'effet de levier des fournisseurs, le pouvoir des clients et la menace des substituts s'exercent à travers les cinq forces ci-dessous.

Edison International (EIX) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

Il s’agit de l’influence dont disposent les fournisseurs d’Edison International et, franchement, c’est une préoccupation croissante, surtout compte tenu du programme d’investissement massif à venir. Nous constatons clairement une pression accrue sur les coûts qui pèse actuellement sur les services publics. Edison International a explicitement signalé l'impact des contraintes de la chaîne d'approvisionnement, des tarifs et de l'inflation générale sur ses projets d'investissement en capital proposés et sur les dépenses d'exploitation et de maintenance dans ses documents déposés pour 2025. Cette pression est suffisamment réelle pour que l’entreprise ait dû ajuster ses plans de dépenses à la suite de la décision de la California Public Utilities Commission (CPUC) sur le General Rate Case (GRC) 2025. Plus précisément, les dépenses d'investissement (capex) de cette année ont été réduites de 700 millions de dollars à 6,8 milliards de dollars, alors même que le plan global d’investissement 2024 à 2028 s’est arrêté dans le 28 G$ à 29 G$ gamme. Cela représente une somme d’argent importante versée à des parties externes.

Le pouvoir d’augmenter les prix est amplifié parce que les principaux fournisseurs d’équipements à haute tension et de technologies de réseau spécialisées sont très concentrés. Lorsque vous avez besoin de composants essentiels à la modernisation du réseau (pensez aux transformateurs ou aux appareillages de commutation), vous n'avez pas affaire à une liste interminable de fournisseurs. Le marché mondial des équipements haute tension lui-même est en expansion et devrait passer de 112,08 milliards de dollars en 2024 à 119,44 milliards de dollars en 2025, qui resserre l'offre pour tout le monde, y compris Edison International. Les pénuries de transformateurs, par exemple, constituent un problème persistant, avec des temps d'attente qui s'étendraient jusqu'à trois ans. Cette rareté donne aux acteurs établis un levier considérable sur les délais et les coûts des projets d'Edison International.

Lorsque nous regardons les fournisseurs de carburant, comme ceux qui fournissent du gaz naturel pour la production d’électricité, leur production d’énergie est plus modérée mais reste un facteur dû à la volatilité des prix des matières premières. La filiale d'Edison International, Southern California Edison (SCE), gère activement cette exposition par le biais de dépôts réglementaires. Par exemple, SCE a déposé une demande pour son Coûts du carburant et de l’électricité achetée en 2025, qui devraient être inférieurs aux niveaux de 2024, ce qui pourrait conduire à une 9% réduction du taux moyen du système sur la base de ces projections. Cela montre que même si les prix des matières premières fluctuent, la structure réglementée du service public fournit un mécanisme pour répercuter ces coûts, ce qui tempère le pouvoir de fixation des prix à long terme du fournisseur par rapport aux autres intrants.

Néanmoins, le cadre réglementaire constitue le principal tampon atténuant le pire risque de prix des fournisseurs pour Edison International. Étant donné que SCE opère dans un environnement réglementé, elle dispose de mécanismes pour recouvrer les coûts, ce qui permet de compenser certains chocs liés à l’inflation et à la chaîne d’approvisionnement. La décision de la CPUC sur le GRC 2025 de la SCE a par exemple été approuvée 91% des investissements en capital proposés, ce qui signifie qu'une grande partie des dépenses nécessaires pour traiter avec les fournisseurs est intégrée aux besoins en revenus autorisés. De plus, en l'absence de décision finale du GRC, SCE comptabilisait des revenus sur la base des Besoin en revenus autorisés 2024, ajusté pour le ROE autorisé par la CPUC 2025 (Retour sur Fonds propres) à partir de mi-2025. Cette capacité de recouvrement des coûts est cruciale.

• Le recouvrement des coûts pour les efforts d’atténuation et de restauration des incendies de forêt constitue un soutien réglementaire clé.
• Le processus GRC permet d’inclure les coûts d’investissement en capital approuvés dans la base tarifaire.
• La SCE vise à ce que la croissance du taux moyen du système jusqu’en 2028 soit étroitement alignée sur les niveaux d’inflation locaux.
• Le service public maintient des notations de crédit de qualité investissement, soutenues par ces vastes mécanismes de recouvrement des coûts.

Finance : élaboration de la prévision de trésorerie du 4ème trimestre 2025 intégrant les investissements 2025 révisés de 6,8 milliards de dollars d'ici mardi prochain.

Edison International (EIX) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Le pouvoir de négociation des clients d'Edison International (EIX), principalement par l'intermédiaire de sa filiale Southern California Edison (SCE), est segmenté, reflétant la nature hautement réglementée du secteur des services publics en Californie. Vous constatez une nette fracture entre le pouvoir détenu par des utilisateurs d’énergie massifs et sophistiqués et le manque relatif d’énergie directe pour le contribuable moyen.

Une puissance élevée pour les grands clients industriels qui peuvent négocier des contrats sur mesure.

Pour les plus grands clients commerciaux et industriels (C&I), l'électricité est importante, même si elle fonctionne dans le cadre de la structure réglementée du service public. EIX s'adresse à ce segment directement par le biais de son activité non réglementée, Trio, qui fournit des services intégrés de conseil en matière de développement durable et d'énergie aux grandes organisations commerciales, industrielles et institutionnelles. Cela suggère que ces grands utilisateurs recherchent activement des solutions énergétiques sur mesure en dehors du tarif groupé standard, ce qui indique une forte capacité à négocier les conditions ou à rechercher des alternatives, même si la livraison physique reste la responsabilité de SCE. Bien que les détails spécifiques des contrats soient exclusifs, l'existence de cette branche de conseil spécialisée indique une clientèle qui exige des stratégies de transition énergétique personnalisées, ce qui se traduit par un effet de levier.

Les clients résidentiels et les petites entreprises ont un faible pouvoir direct sur les tarifs.

Pour la grande majorité des clients, le pouvoir de négociation direct sur les tarifs de base est minime, car la California Public Utilities Commission (CPUC) fixe les exigences en matière de revenus autorisés. Cette surveillance réglementaire constitue le principal contrôle des prix. Par exemple, dans la décision General Rate Case (GRC) de 2025, la CPUC a approuvé des revenus totaux de 41,78 milliards de dollars pour 2025 à 2028, ce qui était 4,39 milliards de dollars de moins que le 46,17 milliards de dollars SCE demandé pour cette période. Toutefois, cette contrainte réglementaire signifie que les clients négocient collectivement dans le cadre du processus réglementaire, et non individuellement. Par conséquent, un client résidentiel dont la consommation mensuelle moyenne est de 500 kWh/mois se verra confronté à une augmentation tarifaire approuvée de 9,1 pour cent en 2025. Il s'agit d'un impact financier concret résultant du résultat réglementaire, et non d'un prix négocié.

La croissance des Community Choice Aggregators (CCA) augmente le choix des clients et évite les risques.

La montée en puissance des Community Choice Aggregators (CCA) constitue le changement structurel le plus important augmentant le choix des clients, permettant effectivement à de grands blocs de clients de contourner le SCE pour la partie production de leur facture. Les CCA servent désormais plus de 15 millions de clients à travers l’État. Cela crée une menace directe de départ de clients pour Edison International (EIX). Par exemple, Clean Power Alliance (CPA), qui dessert le territoire de la SCE, avait prévu une expansion de sa charge de 563 GWh prévu pour le 1er octobre 2025. Pour être honnête, les CCA sont compétitifs en termes de coûts, avec leurs tarifs clients allant actuellement de -0,1 pour cent à -2,1 pour cent en baisse que les taux d’IOU en vigueur dans certains cas. Cette pression concurrentielle oblige SCE à gérer ses coûts de manière agressive pour conserver ses clients groupés.

L’abordabilité des tarifs client est une préoccupation réglementaire clé ayant un impact sur l’approbation de nouveaux projets.

L'abordabilité est une contrainte constante pour la stratégie d'Edison International (EIX). La direction note constamment que le impact de l'abordabilité des tarifs clients affecte sa capacité à obtenir l’approbation réglementaire et le recouvrement des coûts d’exploitation, des dépenses de maintenance et des projets d’investissement en capital proposés. Il s’agit d’un levier essentiel pour les clients, exercé à travers la CPUC. L’accent réglementaire mis sur l’abordabilité influence directement le rythme et la portée des dépenses nécessaires en matière de modernisation du réseau et d’atténuation des incendies de forêt que SCE doit récupérer.

Sert plus de 5,5 millions de comptes clients en Californie du Sud.

L’ampleur même de la clientèle fournit une base de référence pour la puissance du segment résidentiel collectif et des petites entreprises, même si la puissance individuelle est faible. Southern California Edison (SCE) dessert environ 5 millions de comptes clients, fournissant de l'électricité à environ 15 millions de personnes à travers son 50 000 milles carrés territoire de service. Cette empreinte massive signifie que tout changement de taux ou tout changement structurel comme celui qui a débuté en novembre 2025 introduire un fixe Frais de services de base, touche simultanément des millions de foyers, ce qui rend le processus réglementaire très scruté.

Voici un résumé des principaux chiffres liés aux clients ayant un impact sur le pouvoir de négociation :

La dynamique du pouvoir est claire : les grandes entités négocient directement ou par l’intermédiaire de services spécialisés, tandis que le marché de masse exerce son influence par l’intermédiaire des organismes de réglementation qui contrôlent les besoins en revenus et la structure des tarifs. Il faut absolument gérer les deux fronts.

Edison International (EIX) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

La concurrence directe d'Edison International (EIX) sur son territoire de service principal, principalement par l'intermédiaire de Southern California Edison (SCE), est structurellement faible. En effet, l'entreprise opère dans un cadre de monopole réglementé établi par la California Public Utilities Commission (CPUC).

La principale rivalité que vous observez pour Edison International ne concerne pas les ventes directes aux clients mais les marchés des capitaux. Ici, Edison International est en concurrence pour attirer les capitaux des investisseurs avec d'autres grands services publics appartenant à des investisseurs (IOU) californiens, tels que Sempra Energy (SRE). Cette compétition se concentre sur des indicateurs tels que les perspectives de croissance, la stabilité réglementaire et la performance financière.

Considérez cet aperçu de la situation financière récente :

La rivalité s'intensifie en ce qui concerne l'approvisionnement en matière de production d'électricité, où Edison International est confronté à la concurrence des Community Choice Aggregators (CCA) et des fournisseurs de services électriques (ESP). Les CCA sont des coopératives d'achat d'énergie formées par les gouvernements locaux au sein des territoires IOU. Les ACC achètent activement des ressources énergétiques, ayant engagé plus de 25 milliards de dollars construire et exploiter des ressources énergétiques propres. Pour être honnête, les ACC représentent actuellement environ cinq pour cent de la part totale du marché de détail de l’électricité en Californie.

La rivalité pour Edison International est fortement axée sur les résultats réglementaires, car ces décisions ont un impact direct sur les revenus et le déploiement des capitaux. Un événement récent clé a été la décision finale de la CPUC concernant le dossier de tarifs généraux (GRC) de Southern California Edison pour 2025. Cette décision a été approuvée 91% des investissements en capital proposés par SCE. Le GRC a autorisé un chiffre d’affaires de base pour 2025 de 9,7 milliards de dollars et supporte une augmentation moyenne des revenus d'environ 500 millions de dollars par an de 2026 à 2028. En outre, l'adoption du projet de loi 254 du Sénat constitue une orientation législative, soutenant la stabilité financière d'IOU et fournissant un mécanisme de recouvrement des coûts des incendies de forêt.

Les principaux points de pression réglementaires et concurrentiels comprennent :

• Approbation CPUC de 91% des investissements en capital proposés dans le GRC 2025.
• Gérer les plans d’investissements totalisant 28 à 29 milliards de dollars jusqu’en 2028.
• La concurrence des CCA, qui ont atteint un pourcentage collectif de Renewables Portfolio Standard (RPS) de 55% en 2022.
• La nécessité de maintenir un TCAC moyen du système de 2% à 3% jusqu’en 2028, comme prévu après la GRC et les accords.

Le résultat du GRC influence directement la capacité d'Edison International à financer son plan d'investissement sur 4 ans de 28 à 29 milliards de dollars.

Edison International (EIX) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

Vous examinez l'impact direct des solutions énergétiques côté client sur le cœur de métier d'Edison International (EIX), et les chiffres témoignent clairement de la pression de substitution, même si d'autres tendances fournissent un contrepoids.

La menace posée par la production distribuée, en particulier l'énergie solaire sur les toits et le stockage par batterie, est importante, en particulier compte tenu du passage à la structure Net Energy Metering (NEM) 3.0 en Californie. Fin 2025, Southern California Edison (SCE) comptait plus de 250 000 clients solaires. Dans le cadre du NEM 3.0, les taux de rachat de l’énergie excédentaire sont environ 75 % inférieurs à ceux des structures précédentes. Pourtant, ces clients autoproducteurs contribuent environ 1,2 milliard de dollars par an aux coûts fixes des services publics. Pour situer la structure des coûts sous-jacente, le tarif résidentiel moyen de SCE en mars 2025 était de 31,4 cents par kWh, les tarifs de pointe atteignant jusqu'à 74 cents par kWh en été.

Les programmes d’efficacité énergétique obligatoires continuent de freiner la croissance globale de la demande du système. Les mises à jour du code de l’énergie de Californie en 2025 devraient permettre aux Californiens d’économiser 4,8 milliards de dollars en coûts énergétiques. Pour les mesures du cycle de code 2025 soutenues par les services publics appartenant à des investisseurs, l’impact estimé pour la première année à l’échelle de l’État est une réduction de 301 GWh de la consommation d’électricité, ce qui équivaut à la consommation annuelle de 41 539 foyers. Cette poussée d’efficacité se traduit également par une réduction de la demande de pointe de 57 MW dans tout l’État.

L'autoproduction du client crée un risque de contournement spécifique pour la base de revenus du service public, même s'il subsiste un certain recouvrement des coûts fixes. Voici les chiffres sur la contribution des autoproducteurs :

• Paiement mensuel moyen au-dessus de l'autogénération : 105 $
• Économies annuelles totales réalisées par ce groupe auprès des autres clients : 1,5 milliard de dollars
• Économies de subventions CARE/FERA grâce aux clients auto-producteurs : 160 millions de dollars par an

De l’autre côté du tableau, l’électrification des transports et des bâtiments agit comme une puissante contre-force, augmentant la charge globale du système et offrant une opportunité de croissance à long terme pour Edison International (EIX). Edison International prévoit que la demande globale d’électricité sur son territoire de service va presque doubler au cours des deux prochaines décennies. En ce qui concerne les objectifs de l'État pour 2045, la demande d'électricité devrait augmenter de 80 %.

Edison International (EIX) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

La menace de nouveaux entrants pour Edison International (EIX) dans son activité principale de services publics réglementés - le transport et la distribution - est extrêmement faible, voire inexistante, en raison d'obstacles structurels, réglementaires et financiers qui constituent de formidables barrières.

Barrières réglementaires extrêmement élevées, nécessitant l’approbation de la California Public Utilities Commission (CPUC).

Toute entité cherchant à opérer en tant que service public d'électricité à service complet sur le territoire de service d'Edison International (EIX) doit suivre le processus d'approbation de la California Public Utilities Commission (CPUC), qui est intrinsèquement complexe et long. La CPUC examine tous les aspects des opérations des services publics, des investissements en capital à la fixation des tarifs. Par exemple, la CPUC a publié un projet de décision dans le cadre du dossier de tarifs généraux (GRC) 2025 de Southern California Edison (SCE) autorisant un besoin en revenus pour 2025 de 9,756 milliards de dollars pour la SCE, soit une hausse de 13,68% par rapport au niveau autorisé de 2024 8,582 milliards de dollars. Un nouvel entrant serait confronté au même processus rigoureux pour établir ses propres besoins en revenus, un processus qui prend des années de dépôts et d'examens détaillés.

Des investissements massifs en capital sont nécessaires pour l’infrastructure du réseau, ce qui constitue un obstacle important.

Construire ou acquérir le réseau de transport et de distribution nécessaire nécessite des dépenses en capital à une échelle que peu d’organisations peuvent rassembler. À l’échelle nationale, les investissements dans les infrastructures électriques devraient atteindre 1 400 milliards de dollars de 2025 à 2030, soit le double du montant de la décennie précédente. Les besoins en revenus de distribution pour les services publics comme SCE ont plus que doublé depuis 2016. Les besoins en revenus approuvés par la CPUC pour SCE entre 2025 et 2028 s'élèvent au total. 41,78 milliards de dollars, démontrant la base d’investissement massive et continue qu’un nouvel entrant devrait égaler ou dépasser.

Nécessité de se conformer au cadre complexe de responsabilité en cas d'incendie de forêt AB 1054.

Les nouveaux entrants doivent faire face au régime californien rigoureux de sécurité et de responsabilité en cas d'incendie de forêt. Le projet de loi de l'Assemblée (AB) 1054 a créé le California Wildfire Fund, un filet de sécurité d'assurance de 21 milliards de dollars pour les services publics appartenant à des investisseurs (IOU) participants comme Edison International (EIX). Pour participer, les services publics doivent détenir une certification de sécurité du California Office of Energy Infrastructure Safety (OEIS). En outre, une législation récente, AB 254 (2025), devrait étendre cette protection via un compte de continuation, exigeant que les actionnaires des services publics s'engagent immédiatement 9 milliards de dollars au programme.

Les nouveaux entrants sont confrontés à des risques financiers substantiels liés à d’éventuelles responsabilités liées aux incendies de forêt.

Même avec le Wildfire Fund, l’exposition financière est immense. Le fonds était initialement capitalisé avec 7,5 milliards de dollars des actionnaires des services publics, la contribution initiale requise de SCE étant 31.5% de ce total. Bien que l'AB 1054 offre une protection financière, la condition préalable pour qu'un nouvel entrant soit considéré comme un « service public participant » et ait accès à cette protection, associée au besoin continu de dépenses massives d'atténuation des incendies de forêt (par exemple, le budget autorisé de la SCE pour la gestion de la végétation est 553,5 millions de dollars), présente un risque financier immédiat et non quantifiable qui dissuade l’entrée.

Les nouveaux entrants sont limités à des segments spécifiques comme la production, et non au transport/distribution.

La nature réglementée du transport et de la distribution réserve effectivement ces segments aux IOU historiques comme Edison International (EIX) dans leurs zones de franchise. Les nouveaux entrants sont plus susceptibles d’être compétitifs sur le segment de la production en gros, où ils interagissent avec les marchés des California Independent System Operators (CAISO). Par exemple, le prix du tarif d'ajustement du marché des énergies renouvelables (ReMAT) « As-Available Peaking » pour 2025 a été fixé à 67,99 $ par MWh. Bien que cela ouvre la voie à des projets de nouvelle génération, cela ne remet pas en question le monopole central de transport et de distribution à tarifs réglementés détenu par Edison International (EIX).

Les barrières à l’entrée peuvent être résumées par l’ampleur requise et la surveillance réglementaire :

• L'approbation de la CPUC est obligatoire pour la récupération du débit.
• Les besoins d’investissement dans le réseau se chiffrent en dizaines de milliards.
• Le cadre de responsabilité en cas d’incendie de forêt nécessite l’engagement des actionnaires.
• La contribution des actionnaires du Wildfire Fund à la SCE a été 31.5%.
• Les nouveaux entrants sont largement limités aux actifs de production.

L'engagement financier requis pour le seul renforcement du réseau, comme le plan de déploiement de SCE sur 1 800 milles du durcissement de la grille, place la barre très haute.

Pour être honnête, le marché des producteurs d'électricité indépendants est ouvert, mais il s'agit là d'une autre affaire que de contester le monopole réglementé d'Edison International (EIX) sur les fils et les poteaux. Le simple coût de la conformité et de l'infrastructure rend quasiment impossible pour tout nouvel entrant de remettre en question directement le cœur de métier de l'opérateur historique.