QUALCOMM Incorporated (QCOM) : analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous regardez actuellement le fossé concurrentiel de QUALCOMM Incorporated, à l’approche de la fin de 2025, et franchement, la situation est complexe. Alors que la division des puces (QCT) a atteint un chiffre d'affaires record de 38,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025, grâce à une forte diversification, l'activité principale des téléphones est confrontée à de sérieuses pressions de la part de clients majeurs comme Apple qui développent leur propre silicium et de la poussée agressive de MediaTek. Nous devons voir comment l'entreprise gère sa forte dépendance envers ses fournisseurs à l'égard de TSMC face à l'énorme fossé de propriété intellectuelle de son segment QTL, qui a rapporté 6,415 milliards de dollars la même année. Ci-dessous, j'ai cartographié les cinq forces - de la menace croissante de substituts tels que les modems internes à la rivalité intense dans les PC IA - pour vous donner une vision claire et sans fioritures des véritables risques et opportunités pour QUALCOMM Incorporated aujourd'hui.

QUALCOMM Incorporated (QCOM) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

Le pouvoir de négociation des fournisseurs de QUALCOMM Incorporated repose en grande partie sur la nature spécialisée et à forte intensité de capital de la fabrication de semi-conducteurs avancés, en particulier sur les nœuds de processus de pointe.

La dépendance des fonderies à l'égard de TSMC est élevée pour les nœuds de pointe (par exemple, 3 nm/4 nm). Cela est évident dans la concentration du marché, où Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) a conquis une part stupéfiante de 70,2 % du marché mondial de la fonderie de plaquettes pure au deuxième trimestre 2025, avec des ventes atteignant 30,24 milliards de dollars pour ce trimestre. La dépendance de QUALCOMM Incorporated à l'égard de cet acteur dominant pour ses conceptions de puces les plus avancées, telles que celles sur le nœud 3 nm, donne à TSMC un levier important en matière de tarification et d'allocation de capacité.

Samsung Foundry joue un double rôle de fournisseur et de concurrent, mais sa puissance actuelle est limitée par des problèmes de maturité des processus. Alors que QUALCOMM Incorporated valide les puces sur le processus 2 nm de Samsung, y compris une variante premium du Snapdragon 8 Elite 2, les difficultés historiques de Samsung en matière de rendement sur les nœuds avancés persistent. Plus tôt en 2025, le taux de rendement du 2 nm de Samsung était d'environ 30 %, bien que les progrès l'aient poussé à 40 % au milieu de l'année, avec un objectif d'au moins 60 % de rendement d'ici le second semestre 2025 pour une production de masse rentable. Cet écart de rendement signifie que QUALCOMM Incorporated a un effet de levier moins immédiat sur Samsung que TSMC, dont le rendement du processus 2 nm était estimé à 60 % lors des premières exécutions. Pour attirer QUALCOMM Incorporated, Samsung proposerait ses puces de 2 nm à environ 20 % de moins que les nœuds comparables de TSMC.

Voici un aperçu rapide du paysage concurrentiel parmi les principales fonderies à la mi-2025 :

Les matières premières et les composants de base sont largement marchandisés, ce qui maintient leur pouvoir faible par rapport aux services de fabrication spécialisés. Toutefois, les pénuries dans des domaines spécifiques, comme les puces mémoire, peuvent exercer des pressions ; par exemple, les prix des puces mémoire auraient augmenté de 30 à 60 % en raison de la forte demande des centres de données d'IA et des approvisionnements limités à partir de novembre 2025. Pourtant, la principale dynamique de pouvoir des fournisseurs de QUALCOMM Incorporated découle de la technologie de processus de la fonderie, et non des intrants de base.

Des coûts de changement élevés existent pour QUALCOMM Incorporated en raison de la conception complexe des puces et des accords de fonderie à long terme. La traduction d'une conception logique en une disposition physique nécessite le respect des règles spécifiques d'une fonderie pour un nœud de processus donné (par exemple, 3 nm ou 2 nm), un processus qui implique une simulation approfondie et une vérification des règles de conception (DRC). Si un processus change en cours de route, le travail de conception doit essentiellement recommencer, ce qui représente un coût d'ingénierie énorme, en particulier pour les composants analogiques ou RF. La validation actuelle par QUALCOMM Incorporated de puces telles que le Snapdragon 8 Elite 2 sur le processus 2 nm de Samsung représente un investissement d'ingénierie important qui les enferme dans ce processus pendant le cycle de vie du produit.

La structure du pouvoir des fournisseurs de QUALCOMM Incorporated se caractérise donc par forte dépendance à l'égard de TSMC pour un volume d'avant-garde, tempéré par le nécessité stratégique de qualifier Samsung comme deuxième source pour atténuer les risques de coûts et de capacité. Vous devez surveiller de près la stabilisation des rendements de Samsung.

QUALCOMM Incorporated (QCOM) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Vous examinez le côté client des activités de QUALCOMM Incorporated et, honnêtement, le pouvoir détenu par quelques acheteurs majeurs est un facteur important que vous devez suivre. Pour l'exercice 2025, QUALCOMM Incorporated a généré un chiffre d'affaires total de 44,3 milliards de dollars. Ce risque de concentration est réel car les trois principaux clients – Apple, Samsung et Xiaomi – représentaient chacun plus de 10 % de ce chiffre d’affaires total au cours de l’exercice 2025. Lorsqu’une poignée de clients représentent une part aussi importante du gâteau, leur capacité à négocier les prix et les conditions augmente définitivement.

Voici un aperçu rapide du contexte financier clé entourant ces principaux clients de téléphones portables pour l’exercice 2025 :

La menace de l’intégration verticale constitue peut-être ici le obstacle le plus structurel. Prenez Apple ; ils travaillent sur leurs propres conceptions de modem depuis des années, et les rapports suggèrent que leur objectif est de surpasser la technologie de QUALCOMM d'ici 2027. Ce calendrier correspond à l'expiration de leur accord de licence de brevet mondial actuel, qui s'étend jusqu'en mars 2027. Si Apple atteint cet objectif, ils peuvent couper une source de revenus très lucrative pour QUALCOMM Incorporated.

L’influence de Samsung augmente également à mesure qu’ils poussent leur propre silicium. Pour les modèles Galaxy S25 actuels, QUALCOMM a fourni 100 % des puces du modem. Cependant, pour la prochaine série Galaxy S26, Samsung prévoit d'utiliser son Exynos 2600 interne dans les modèles de base et Plus, ce qui conduit QUALCOMM à anticiper seulement une part de 75 % de l'activité des modems S26. Cette stratégie à double puce, motivée par la compétitivité potentielle de l'Exynos 2600 et la volonté de Samsung de réduire les coûts, exerce une pression directe sur le pouvoir de fixation des prix de QUALCOMM Incorporated auprès de Samsung.

Pourtant, vous ne pouvez pas considérer cela dans le vide ; QUALCOMM Incorporated travaille activement à diluer le pouvoir de ces clients de téléphones portables grâce à la diversification. La croissance en dehors du plus gros client est notable. Pour l’exercice 2025, les revenus totaux de QCT non Apple ont augmenté de 18 % d’une année sur l’autre. Cela montre que le secteur des téléphones portables, en dehors des plus grands noms, continue de se développer de manière saine et que l'évolution vers d'autres secteurs gagne du terrain.

Le succès dans les domaines autres que les téléphones portables compense sensiblement le risque de concentration d’Apple et de Samsung :

• Le chiffre d'affaires de l'automobile a bondi de 36 % pour atteindre environ 4 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025.
• Les revenus de l'IoT ont augmenté de 22 % pour atteindre environ 6,6 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025.
• La croissance combinée des revenus de l’automobile et de l’IoT pour l’exercice 2025 était de 27 %.

Ainsi, même si le pouvoir des principaux acheteurs de téléphones portables est élevé en raison des plans de concentration et d'intégration verticale, la contribution croissante aux revenus de l'automobile et de l'IoT aide QUALCOMM Incorporated à modifier la composition de ses revenus, ce qui constitue une action claire pour atténuer cette menace spécifique en matière de pouvoir d'achat. Cette diversification est la clé de l’histoire.

QUALCOMM Incorporated (QCOM) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

Vous regardez le paysage concurrentiel de QUALCOMM Incorporated à la fin de 2025, et la section rivalité est définitivement le lieu où se déroule l'action. Il ne s'agit plus seulement de smartphones ; le champ de bataille s’est étendu à l’informatique et à l’automobile.

La rivalité est intense sur le marché des SoC mobiles avec MediaTek, qui gagne des parts de marché dans les niveaux moyens à bas. Néanmoins, la division globale des puces de QUALCOMM Incorporated, QCT, a fait preuve d'une solidité significative, atteignant un chiffre d'affaires annuel record au cours de l'exercice 2025. Les revenus de QCT ont atteint un niveau record. 38,4 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025, marquant un 16% augmentation d’une année sur l’autre. Cette croissance a été généralisée, avec une augmentation des revenus totaux de QCT non Apple. 18% année après année pour l’exercice financier. Cependant, le segment principal du mobile, les combinés, a enregistré une croissance de ses revenus de 13% au premier trimestre de l'exercice 2025. Cette croissance a été attribuée à des revenus plus élevés par chipset, entraînés par des prix de vente moyens (ASP) plus élevés et un mix favorable, ce qui suggère que même si les plates-formes Snapdragon haut de gamme ont fait augmenter les revenus, une pression sur les prix dans les niveaux inférieurs existe définitivement pour maintenir cette augmentation globale des ASP.

La concurrence d’Intel et d’AMD s’intensifie dans les nouveaux segments des PC et ordinateurs portables IA. Alors que QUALCOMM Incorporated pousse ses plates-formes Snapdragon dans ces domaines, les géants x86 établis ripostent durement, notamment avec les nouvelles architectures centrées sur l'IA. La pression est ici de garantir des victoires en matière de conception pour la prochaine vague d’appareils informatiques personnels.

La rivalité s'intensifie dans le domaine de l'automobile et des centres de données avec des géants comme NVIDIA et Broadcom. QUALCOMM Incorporated fait cependant de sérieux progrès, comme en témoigne son succès en matière de diversification. Le chiffre d'affaires combiné des segments Automobile et IoT a augmenté 27% d'une année sur l'autre au cours de l'exercice 2025. Plus précisément, les revenus de l'automobile ont bondi 36% à environ 4 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025, dépassant le 1 milliard de dollars- par trimestre au premier trimestre de l'exercice 2025. L'espace des centres de données est un front plus récent, mais QUALCOMM Incorporated s'y développe activement, le mettant en concurrence directe avec les leaders établis en matière de puces pour serveurs.

La performance globale du QCT au cours de l’exercice 2025 a été robuste, offrant 30% marges opérationnelles. Le succès de la diversification est essentiel pour résister à la cyclicité inhérente et à la nature concurrentielle du marché des smartphones. Voici un aperçu rapide des moteurs de performance du segment QCT pour l’exercice 2025 :

Le fait que trois clients majeurs - Apple, Samsung et Xiaomi - représentaient chacun 10% ou plus des revenus consolidés au cours de l’exercice 2025 montre où se situe la concentration de la rivalité et du pouvoir d’achat au sein de l’écosystème mobile.

Vous pouvez constater que les efforts de diversification portent leurs fruits, mais la principale rivalité mobile reste un obstacle constant :

• La pression de MediaTek persiste dans les niveaux moyens à bas.
• Les ASP de combinés ont augmenté, mais la concurrence en termes de volume est féroce.
• Le défi Intel/AMD dans l’espace émergent des PC IA.
• Rivalité NVIDIA/Broadcom dans l'automobile et les centres de données.
• QCT livré 30% marges opérationnelles sur l’exercice 2025.

Finances : rédigez l'analyse de sensibilité des revenus du deuxième trimestre de l'exercice 2026 aux ASP signalés par MediaTek d'ici mardi prochain.

QUALCOMM Incorporated (QCOM) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

Vous analysez le paysage concurrentiel de QUALCOMM Incorporated (QCOM) à la fin de 2025, et la menace des substituts est certainement un domaine critique à surveiller, en particulier compte tenu du rythme de développement interne du silicium par les principaux clients.

Les puces développées en interne par le client représentent le risque de substitution le plus immédiat et le plus crédible pour le principal flux de revenus de QUALCOMM Incorporated (QCOM), qui est fortement concentré dans son segment QCT. Pour l'exercice 2025, QCT a généré 38,37 milliards de dollars de revenus, soit 87,3 % du chiffre d'affaires total de 44,3 milliards de dollars de l'entreprise.

Apple est au centre de l'attention ici, ayant dépensé des « milliards » pour son projet de modem depuis l'acquisition de l'activité modem 5G d'Intel pour 1 milliard de dollars en 2019. Des rapports suggèrent que le premier modem 5G interne d'Apple (nom de code Sinope ou C1) devrait faire ses débuts sur certains iPhones 2025, comme l'iPhone SE 4 et l'iPhone 17 Air/Slim. Les analystes prédisent qu'Apple pourrait expédier 35 à 40 millions d'unités de ses puces 5G en 2025. Cependant, cette puce initiale serait une version inférieure, ne prenant pas en charge mmWave et seulement l'agrégation de quatre porteuses, avec des vitesses de téléchargement plafonnées à environ 4 gigabits par seconde. L'accord de licence de QUALCOMM Incorporated (QCOM) avec Apple est actuellement prolongé jusqu'en mars 2027, mais Apple vise un remplacement complet d'ici 2026/2027 avec ses modems C2 et C3.

Le développement de la puce Tensor de Google signale également une évolution vers une intégration verticale, le Tensor G5 étant attendu pour 2025, déplaçant potentiellement la fabrication vers TSMC. Bien que cela ait un impact principalement sur le marché des systèmes sur puce (SoC), cela réduit la dépendance à l'égard de fournisseurs externes pour le traitement de base.

Voici un aperçu rapide de la façon dont les revenus de QUALCOMM Incorporated (QCOM) ont été répartis au cours de l'exercice 2025 :

La menace posée par les architectures open source comme RISC-V constitue davantage un changement fondamental à long terme pour les appareils de pointe. La taille du marché de la technologie RISC-V a atteint 1,35 milliard de dollars en 2025 et devrait croître à un TCAC de 43,15 % pour atteindre 8,16 milliards de dollars d'ici 2030. La nature modulaire et sans licence de cette architecture séduit les conceptions nécessitant une latence et une consommation d'énergie adaptées, en particulier dans l'IoT, où elle détenait 26,5 % de la part des revenus en 2024. Pour le contexte, Nvidia a estimé avoir construit 1 milliard de RISC-V. cœurs de microcontrôleurs dans ses puces en 2024.

L’équilibre entre le traitement sur l’appareil et le cloud remplace également la demande de puces haut de gamme. La taille du marché de l’IA sur appareil était estimée à 10,90 milliards de dollars en 2025, et devrait croître à un TCAC de 24,6 % jusqu’en 2032. Cela signifie que l’IA sur appareil devrait représenter plus de 30 % des revenus totaux du marché de l’IA d’ici 2025, contre 10 % en 2020. Le segment des smartphones est en tête, avec une part estimée à 46,2 % en 2025. Ce changement signifie que pour Certaines charges de travail d'IA, la demande se déplace vers des accélérateurs spécialisés sur les appareils plutôt que de s'appuyer sur des connexions cloud constantes à large bande passante, ce qui pourrait tempérer certaines demandes de fonctionnalités de modem/SoC haut de gamme.

Les normes de connectivité alternatives, en particulier la communication par satellite, constituent un substitut potentiel, bien que actuellement moins direct, aux cas d'utilisation de la 5G/modem terrestre, en particulier dans les lacunes de couverture. Le marché des communications par satellite 5G devrait atteindre entre 6,44 et 7,64 milliards de dollars en 2025. Starlink, un acteur majeur, avait déployé plus de 7 000 satellites fin 2024, desservant 4,6 millions d'abonnés. L’industrie intègre la technologie satellitaire dans les normes des réseaux non terrestres (NTN) 5G, offrant une alternative à la connectivité à distance ou maritime, qui pourrait remplacer l’utilisation du modem terrestre dans ces niches spécifiques.

Les pressions de substitution peuvent être résumées en examinant les principales dynamiques du marché :

• Le déploiement initial de modems internes par Apple en 2025 devrait couvrir 35 à 40 millions d'unités.
• Le marché de l’IA sur appareil devrait atteindre 43,02 milliards de dollars d’ici 2032.
• Les expéditions de puces RISC-V pour Edge AI (hors TinyML) devraient atteindre 129 millions d’ici 2030.
• Les revenus QCT non Apple de QUALCOMM Incorporated (QCOM) ont augmenté de 18 % au cours de l'exercice 2025, ce qui montre que la diversification permet de compenser la menace directe des clients.

QUALCOMM Incorporated (QCOM) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

Vous évaluez les barrières à l'entrée pour une entreprise comme QUALCOMM Incorporated, qui se situe au carrefour de l'IP sans fil fondamental et du silicium de pointe. Honnêtement, la menace d’un tout nouveau concurrent à part entière, désireux de s’occuper à la fois de la R&D et de la fabrication, est assez faible. L’ampleur même des investissements requis constitue un immense fossé.

• - La menace est faible en raison des capitaux massifs requis pour la R&D et l'accès avancé aux fonderies (par exemple, 3 nm).

Considérez le capital nécessaire simplement pour jouer à l’avant-garde. La recherche et le développement (R&D) nécessaires à la mise sur le marché d’un nœud de processus de 3 nm sont estimés entre 5 et 8 milliards de dollars. Ensuite, construire une usine capable de gérer la technologie 3 nm représente un investissement de l’ordre de 15 à 20 milliards de dollars. Pour mettre cela en perspective, TSMC a annoncé des dépenses en capital comprises entre 38 et 42 milliards de dollars pour 2025, dont environ 70 % sont réservés au développement de processus avancés. Même l’exploitation d’une de ces installations avancées coûte entre 1,5 et 2 milliards de dollars par an. Cet obstacle financier exclut immédiatement presque tout le monde.

Ensuite, il y a la barrière des licences, et c'est là que l'histoire de QUALCOMM Incorporated porte ses fruits. Leur portefeuille de propriété intellectuelle (PI) est une forteresse. En mai 2025, la société détenait environ 326 461 documents de brevet au total dans le monde, avec 196 413 actifs actifs. Cette immense bibliothèque IP sous-tend l’ensemble de l’écosystème sans fil. Cela se traduit directement par les résultats du segment QTL, qui a généré 6,415 milliards de dollars de revenus pour l'exercice 2025. Un nouvel entrant devrait soit obtenir une licence pour cette propriété intellectuelle en payant des redevances, soit consacrer des décennies et des milliards à développer un portefeuille tout aussi complet et sans contrefaçon. C'est une proposition difficile.

• - Le vaste portefeuille de brevets de QUALCOMM (chiffre d'affaires du segment QTL de 6,415 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025) crée un obstacle important en matière de licences.

L’écosystème établi et l’intégration logicielle avec les fabricants d’équipements d’origine Android (OEM) entraînent des coûts de changement élevés pour les nouveaux fournisseurs de puces. La plate-forme Snapdragon de QUALCOMM Incorporated est profondément intégrée, non seulement dans le matériel, mais aussi dans la pile logicielle. Les OEM Android s'appuient sur l'intégration et l'optimisation étroites fournies par QUALCOMM Incorporated pour les fonctionnalités de connectivité, de gestion de l'alimentation et d'intelligence artificielle (IA) sur l'appareil. Passer à un nouveau fournisseur de chipsets non éprouvé signifie revalider l’ensemble de l’expérience logicielle, ce qui peut retarder les lancements de produits et introduire un risque important pour la réception sur le marché. Il s'agit d'une relation étroite bâtie sur des années de co-développement.

• - L'écosystème établi et l'intégration logicielle avec les OEM Android génèrent des coûts de changement élevés pour les nouveaux fournisseurs de puces.

Pourtant, la menace la plus puissante ne vient pas d’une startup ; cela vient des géants qui disposent déjà d’un capital massif et d’un besoin de silicium spécialisé : les hyperscalers. Des entreprises comme Amazon, Google et Microsoft développent de manière agressive des puces internes pour leur infrastructure cloud et Edge, dans le but d'optimiser les performances et les coûts de leurs charges de travail spécifiques. Par exemple, des rapports publiés fin 2025 indiquaient que Google relançait ses efforts avec ses unités de traitement Tensor (TPU) personnalisées, avec des ambitions qui pourraient lui permettre de capter jusqu'à 10 % des revenus des centres de données de Nvidia, qui s'élevaient à plus de 51 milliards de dollars au seul deuxième trimestre 2025. Bien que cela soit principalement axé sur l’IA des centres de données, l’expertise et le capital déployés dans ces efforts internes en matière de silicium pourraient à terme s’orienter vers l’informatique de pointe ou même adjacente au mobile, représentant un point d’entrée ciblé et bien financé qui contourne les barrières traditionnelles.

• - Les hyperscalers bien financés (par exemple Amazon, Google) développant des puces internes pour le cloud/edge représentent le type de nouvel entrant le plus puissant.

Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.