فحص حدود EV/EBITDA

مقدمة

تعد نسبة قيمة المؤسسة (EV) إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) مقياسًا ماليًا شائع الاستخدام لقياس كفاءة وربحية الشركة. يُنظر إلى EV/EBITDA على نطاق واسع على أنه التقييم الأكثر موثوقية للصحة المالية العامة للشركة ويمنح المستثمرين فكرة أفضل عن قيمة الشركة.

في حين أن EV/EBITDA يمكن أن تكون أداة مفيدة للغاية للمستثمرين، إلا أنها لا تخلو من القيود. في منشور المدونة هذا، سندرس قيود EV/EBITDA ونناقش البدائل الأخرى التي يمكن أن توفر معلومات أكثر دقة عند تحليل الأداء المالي للشركة.

عدم وجود معايير الصناعة

يعتبر العديد من المحللين الماليين أن نسبة EV/EBITDA مقياس مهم وموثوق للسماح بمقارنة الشركات في نفس الصناعة، أو بين الصناعات. ومع ذلك، تنشأ العديد من القيود لأن حساب النسبة وتفسيرها وتطبيقها يختلف بين الشركات والصناعات.

يؤدي الافتقار إلى معايير الصناعة إلى تعقيد تحليل نسبة EV إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ويمكن أن يؤدي إلى افتراضات خاطئة وبيانات غير موثوقة. قد تقوم الشركات والمحللون بتقييم بعض الأصول بشكل مختلف ويتضمنون أو يستبعدون مبالغ مختلفة من الأصول عند حساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. ولذلك، فمن الصعب اتخاذ قرارات مستنيرة ودقيقة.

القيم المستقلة المعتمدة

لمقارنة EV/EBITDA بشكل موثوق بين الشركات، يجب على طرف ثالث مستقل التصديق على القيم المدرجة في الصيغة. وبدون التحقق من طرف ثالث، تتمتع الشركات بالحرية في تضمين الأصول أو استبعادها في حساب النسبة من أجل تقديم صورة أفضل عن صحتها المالية. على سبيل المثال، قد لا تقوم شركة الاتصالات بتضمين قيمة الألياف الضوئية الزائدة في حساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما يجعل النسبة تبدو أفضل.

تفسيرات مختلفة

بالإضافة إلى الافتقار إلى معايير الصناعة، قد يتم تطبيق نسبة EV / EBITDA وتفسيرها بشكل مختلف اعتمادًا على الصناعة والمحللين المعنيين. قد يركز بعض المحللين بشكل أكبر على نسبة السعر إلى الأرباح، بينما قد يركز البعض الآخر بشكل أكبر على التدفق النقدي. ولذلك، من المهم فهم تفسير كل محلل للنسبة قبل اتخاذ أي قرارات.

علاوة على ذلك، فإن نسبة EV/EBITDA تأخذ في الاعتبار فقط الوضع المالي الحالي للشركة ولا تقدم أي توقعات بشأن النمو المستقبلي. في حين أن النسبة مفيدة في اتخاذ قرارات القيمة الحالية، إلا أن إجراء مزيد من البحث والتحليل ضروري للحصول على صورة أكثر دقة لتوقعات الشركة المستقبلية.

تقلبات عالية على المدى القصير

تعاني طريقة EV/EBITDA من عيب رئيسي واحد يتمثل في اعتمادها على الاتجاهات قصيرة المدى لتحديد الشركات التي من المرجح أن تقدم قيمة للمستثمرين. في حين أن هذا قد يكون مفيدًا على المدى القصير، إلا أنه قد يكون من الصعب قياس قيمة الشركة بدقة عند النظر إلى المدى الطويل.

صعوبة إجراء المقارنات

نظرًا لأن نقاط البيانات المستخدمة في حساب EV/EBITDA غالبًا ما تحتاج إلى إصدارها من خلال تقارير ربع سنوية، فقد يكون من الصعب إجراء مقارنات دقيقة بين الشركات عند استخدام المقياس على مدى عدة سنوات. على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر سهم إحدى الشركات بسرعة خلال ربع عام وظل سعر سهم شركة أخرى راكدًا، فقد تختلف قيمة EV/EBITDA لكلا الشركتين بشكل كبير دون الإشارة بالضرورة إلى الاستثمار الأفضل.

تتميز بتقلب الأسهم

يمكن أيضًا أن تكون قيمة EV/EBITDA متقلبة للغاية، حيث أنها تتأثر بشدة بتحركات أسعار الأسهم على المدى القصير. حتى لو كان لدى شركتين أرقام متشابهة من حيث الأرباح قبل الفوائد والضرائب، فإن قيمة EV / EBITDA الخاصة بهما يمكن أن تختلف بشكل كبير بسبب تقلبات الأسهم خلال ربع معين. على هذا النحو، يجب على المستثمرين النظر إلى جودة الأساسيات الأساسية للشركة عند تقييم الاستثمارات وتكملة ذلك بـ EV / EBITDA عند الاقتضاء - عرض تحركات الأسهم على المدى القصير كنقطة بيانات إضافية بدلاً من المقياس الرئيسي لإجراء الاستثمار.

إسناد القيم

عند استخدام المضاعفات في التقييم مثل مضاعف EV/EBITDA، يجب احتساب القيم لعناصر معينة مثل بيانات السوق لتحديد المضاعفات القائمة على السوق، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الحالية لحساب المضاعفات، وقيم المؤسسة للشركات الأساسية. تتضمن عملية الإسناد هذه وضع بعض الافتراضات التي يمكن أن تضع قيودًا على طريقة التقييم هذه.

افتراضات مبنية على بيانات السوق

يتم تحديد المضاعفات من خلال بيانات السوق، ولكن هذه البيانات قد لا تمثل بالضرورة بدقة سياق الأعمال الأساسية التي يتم تقييمها. على سبيل المثال، قد تعكس بيانات السوق متوسط ​​العديد من الشركات المختلفة داخل قطاع ما، وقد تكون التقارير قديمة أو غير دقيقة في عكس ظروف السوق الحالية. ولذلك، فإن إدراج القيم بناءً على بيانات السوق يمكن أن يخلق قيودًا على تحليل قيمة القيمة/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

يقتصر على الظروف الحالية

تعتمد مضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) على قيم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الحالية، مما يجعلها أداة مفيدة وذات صلة طالما أن ظروف السوق مستقرة. ومع ذلك، إذا كانت الشركة تشهد نموًا سريعًا أو انخفاضًا سريعًا، فقد لا تعكس المضاعفات بدقة القيمة الحقيقية للأعمال الأساسية، مما يؤدي إلى قيود في تحليل التقييمات.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هو طريقة قصيرة المدى، مصممة لالتقاط الاتجاهات الحالية في السوق. وعلى هذا النحو، قد يكون غير مناسب للاستثمارات طويلة الأجل لأنه لا يأخذ في الاعتبار التغيرات المحتملة في السوق أو العوامل الخارجية الأخرى.

تأثير الأنشطة غير التشغيلية

يمكن أن يكون للأنشطة غير التشغيلية تأثير كبير على دقة حسابات EV/EBITDA. خلال فترة إعادة هيكلة الشركة، مثل فترة الاندماج والاستحواذ، يمكن أن تختلف نتائج EV / EBITDA اعتمادًا على كمية العناصر غير التشغيلية التي تحدث خلال نفس الفترة.

أنشطة الاستحواذ أو التجريد

عند تقييم EV/EBITDA، من المهم النظر في أنشطة الاستحواذ أو تصفية الشركة. عادة ما تؤخذ هذه المعلومات في الاعتبار عند حساب المخزون الحالي للشركة. اعتمادًا على حجم أو نطاق عملية الاستحواذ أو التصفية، يمكن أن يؤثر هذا النشاط بشكل كبير على الحساب.

القيمة المقدرة للربح/الخسارة المحتملة

يمكن أن تواجه الشركات مكاسب أو خسائر محتملة كبيرة عند المشاركة في أنشطة إعادة الهيكلة، مثل الاستحواذ أو تصفية الاستثمارات. عند حساب EV/EBITDA، من المهم مراعاة القيمة المقدرة لهذه المكاسب والخسائر المحتملة.

على سبيل المثال، إذا كانت الشركة بصدد تجريد جزء كبير من أصولها، فمن المهم مراعاة المكاسب أو الخسائر المحتملة المرتبطة بها عند حساب EV/EBITDA. بمجرد أخذ القيم المقدرة للمكاسب والخسائر المحتملة في الاعتبار، كلما أصبح حساب قيمة EV/EBITDA أكثر دقة.

تعقيد استخدام الحسابات المتعددة

يمكن أن يكون استخدام صيغة EV/EBITDA أداة مفيدة في تقييم الوضع المالي للشركة. ومع ذلك، هناك بعض التعقيدات التي يجب أخذها في الاعتبار عند محاولة استخدام الصيغة. يمكن أن تكون معرفة متى تكون كل عملية حسابية ضرورية وما يشكل كل مكون من مكونات الصيغة أمرًا أساسيًا في التطبيق الصحيح.

النظر في العناصر المختلفة

تأخذ صيغة EV/EBITDA في الاعتبار عددًا من العوامل المختلفة. نظرًا لتعقيد الصيغة، غالبًا ما يكون من الضروري تعديل أي عناصر مختلفة قد لا يتم أخذها في الاعتبار. يمكن أن يشمل ذلك عناصر مثل الأصول غير الملموسة والحسابات المدينة والديون. يمكن لهذه العناصر غير المتشابهة أن تشوه في كثير من الأحيان دقة الصيغة. وعلى هذا النحو، من المهم أن تكون على دراية بهذه العناصر وأن تتكيف معها وفقًا لذلك.

الاختلافات في الحسابات الأساسية

يمكن أن يختلف الحساب الأساسي لمعادلة EV/EBITDA اعتمادًا على نوع الشركة التي يتم تقييمها. على سبيل المثال، قد تفضل بعض الشركات استخدام صافي الدخل لحساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بينما قد تختار شركات أخرى الدخل التشغيلي. من المهم أن تكون على دراية بهذه الاختلافات وتأثيرها على دقة الصيغة. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي أن تنعكس أي تعديلات على الحسابات الأساسية بعناية في النتيجة النهائية.

بشكل عام، يعد تعقيد صيغة EV/EBITDA أمرًا يجب أخذه في الاعتبار عند محاولة استخدام الصيغة. مع الأخذ في الاعتبار أي عناصر واختلافات مختلفة في الحسابات الأساسية يمكن أن يضمن استخدام الصيغة بشكل صحيح ودقيق. إن القيام بذلك يمكن أن يؤدي في النهاية إلى عملية صنع قرار أكثر استنارة وإدارة مالية أقوى.

خاتمة

تعد نسبة EV/EBITDA إطارًا شائعًا لتقييم الشركات، ولكن بها بعض العيوب. ونتيجة لذلك، من المهم أن تكون على دراية بحدود هذه النسبة وأن تفكر في طرق تقييم بديلة قبل اتخاذ القرارات.

عيوب EV/EBITDA

يمكن أن تكون نسبة EV إلى EBITDA مقياسًا غير موثوق به بسبب صعوبات تطبيقه عبر الصناعات المختلفة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يكون مضللاً أيضًا لأنه يلغي متغيرات مهمة مثل تكلفة رأس المال ولا يقدم أي فكرة عن هيكل رأس مال الشركة. علاوة على ذلك، قد توفر نسبة EV/EBITDA تقييمات غير دقيقة عندما يكون لدى الشركات المختلفة معدلات إعادة استثمار مختلفة ومعدلات تضخم ومعدلات نمو مختلفة.

طرق التقييم البديلة

عند النظر في تقييم شركة ما، يجب على المحللين النظر في تقنيات التقييم البديلة مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P / E). يمكن أن تقدم هذه التقنية مقارنة أكثر موثوقية عبر مجموعة متنوعة من الشركات والصناعات من خلال الأخذ في الاعتبار سعر سهم الشركة الحالي وكذلك أدائها المستقبلي المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، فإنه يقدم أيضًا تقييمًا أكثر دقة لربحية الشركة الإجمالية وصحتها المالية. وتشمل تقنيات التقييم البديلة الأخرى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/BV)، ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S)، وتقييم التدفق النقدي المخصوم.

في حين أن نسبة EV/EBITDA هي أداة مفيدة في تقييم الشركات، فمن المهم أن نأخذ في الاعتبار عيوبها وطرق التقييم التكميلية عند اتخاذ القرارات.