تحليل ASML Holding N.V. (ASML) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنتم تنظرون إلى شركة ASML Holding N.V.، الشركة المصنعة الوحيدة في العالم لأنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية (EUV)، وبصراحة، أرقام عام 2025 تحكي قصة نمو قوي وراسخ. بدأت دورة أشباه الموصلات في الظهور، لذا فإن صافي حجوزات الربع الثالث الأخيرة البالغة 5.4 مليار يورو - منها 3.6 مليار يورو قادمة فقط من أنظمة الأشعة فوق البنفسجية المهمة - يُظهر أن عمالقة الرقائق ما زالوا ينفقون مبالغ كبيرة على التكنولوجيا الأكثر تقدمًا. تتجه الإدارة إلى زيادة المبيعات لعام 2025 بأكمله بحوالي 15٪ بهامش إجمالي قوي يبلغ حوالي 52٪، وهو بالتأكيد أداء صحي في سوق متقلب. ولكن الرؤية الطويلة الأجل لا تزال مضطرة إلى التعامل مع ضوابط التصدير الجيوسياسية، وخاصة إلى الصين، والتي قد تؤدي إلى كبح النمو في المستقبل، حتى برغم أن صافي دخلها على مدى اثني عشر شهرا (اعتبارا من 30 سبتمبر 2025) يبلغ مستوى مذهلا يبلغ 10.446 مليار دولار. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من الإيرادات الرئيسية لنرى كيف أن تراكم الطلبات الضخم وإطلاق نظام High-NA EUV يتطابقان حقًا مع الجدول الزمني للاستثمار الخاص بك.

تحليل الإيرادات

تريد أن تعرف من أين تأتي الأموال في ASML Holding N.V. (ASML) وما الذي يدفع هذه الزيادة. والنتيجة المباشرة هي أن ASML تستعد لتحقيق انتعاش قوي في عام 2025، وتتوقع زيادة إجمالية في صافي المبيعات بحوالي 15% عامًا بعد عام، مدفوعًا بشكل كبير بالطلب على أنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية (EUV) وأعمال الخدمات الثابتة ذات هامش الربح المرتفع. هذا معدل نمو قوي مكون من رقمين في سوق متقلب.

كسر تدفقات الإيرادات الأساسية لـ ASML

تنقسم إيرادات ASML بشكل واضح إلى قسمين رئيسيين: مبيعات النظام و مبيعات إدارة القاعدة المثبتة (IBM).. تعد مبيعات النظام، والتي تتضمن بيع أدوات الطباعة الحجرية الجديدة مثل أنظمة EUV وDeep Ultraviolet (DUV)، هي المحرك لنمو الإيرادات الأعلى. توفر مبيعات IBM، التي تغطي الخدمات والصيانة والخيارات الميدانية للآلات الموجودة بالفعل في مصانع العملاء، تدفق إيرادات متكرر وهام وعالي الهامش.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2025، تقوم ASML بتوجيه إجمالي صافي المبيعات ليقع بين 30 مليار يورو و35 مليار يورو. إليك الحساب السريع للنمو المتوقع: مقارنة بالإيرادات السنوية لعام 2024 28.26 مليار يورو، تشير التوجيهات الرسمية للشركة إلى معدل نمو الإيرادات على أساس سنوي يبلغ حوالي 15%. ويمثل هذا تسارعا كبيرا مقارنة بالنمو المتواضع الذي شهدناه في عام 2024.

• مبيعات النظام: العمل الأساسي هو بيع آلات الطباعة الحجرية الجديدة.
• إدارة القاعدة المثبتة: خدمات وترقيات عالية الهامش للأدوات الموجودة.
• الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية: المحرك الرئيسي للنمو، خاصة بالنسبة للرقائق المتقدمة.

مساهمة القطاع ومحركات النمو

التغيير الأكثر أهمية في مزيج الإيرادات هو الهيمنة المتزايدة لتكنولوجيا الأشعة فوق البنفسجية. وتتوقع الإدارة أن تنمو إيرادات EUV بحوالي 30% في عام 2025 مقارنة بالعام السابق، مدعومًا بالعملاء الذين أضافوا سعة لشرائح الذاكرة والمنطق المتطورة - وهي نتيجة مباشرة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يتضمن ذلك الشحنات الأولية لأنظمة الأشعة فوق البنفسجية ذات الفتحة العددية العالية (High Numerical Aperture (High NA)) الجديدة والمتقدمة للغاية، والتي تتطلب متوسط ​​سعر بيع أعلى بكثير (ASP).

يعد قطاع إدارة القاعدة المثبتة أيضًا مصدرًا قويًا. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، ساهمت مبيعات IBM 1.962 مليار يورو إلى إجمالي صافي المبيعات 7.5 مليار يورو. تعد إيرادات الخدمة هذه بالتأكيد عامل استقرار، ومن المتوقع أن تظهر نموًا للعام بأكمله بأكثر من 20% سنة بعد سنة. إن إيرادات الخدمة المتسقة ذات الهامش المرتفع هي ما يمنح ASML المالية profile مثل هذه المرونة، حتى أثناء فترات الركود الدورية في مبيعات النظام.

تحتاج أيضًا إلى مراقبة التحولات الإقليمية. في حين أن الولايات المتحدة والأسواق الآسيوية الأخرى مثل تايوان وكوريا الجنوبية لا تزال حرجة، فقد شكلت المبيعات إلى الصين أكثر من ذلك 25% من إجمالي الإيرادات في عام 2025، حتى مع عدم اليقين بشأن مراقبة الصادرات. ويشكل هذا التركيز خطراً على المدى القريب، ولكنه يعكس أيضاً التوسع الهائل والمستمر في القدرات في تلك المنطقة. لإلقاء نظرة أعمق على من يراهن على قصة النمو هذه، عليك أن تقرأ استكشاف مستثمر ASML Holding N.V. (ASML). Profile: من يشتري ولماذا؟.

مقاييس الربحية

إذا كنت تنظر إلى ASML Holding N.V. (ASML)، فإن أول شيء يجب أن تفهمه هو أن مقاييس الربحية الخاصة بها ليست جيدة فقط؛ فهي ممتازة من الناحية الهيكلية، مما يعكس موقعًا شبه احتكاري في الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV). ومن المتوقع أن تظل هوامش الشركة للسنة المالية 2025 مرتفعة، حتى مع تقلبات السوق.

بالنسبة لعام 2025 بأكمله، تقوم ASML بتوجيه هامش الربح الإجمالي (GPM) - الربح المتبقي بعد تكلفة البضائع المباعة بحوالي 52%، مع نطاق ضيق بين 51% و 53%. وهذه إشارة قوية بالتأكيد على قوتهم التسعيرية. ولوضع ذلك في الاعتبار، فإن متوسط هامش الربح الإجمالي لصناعة أشباه الموصلات الأوسع يقع تقريبًا 28.94%مما يعني أن هامش ASML يزيد عن ضعف متوسط الصناعة. إنهم ببساطة يلعبون لعبة مختلفة.

فيما يلي الحسابات السريعة على الهوامش الأساسية بناءً على أحدث بيانات الاثني عشر شهرًا (TTM)، والتي تعطينا أوضح صورة للأداء الحالي لعام 2025:

• هامش الربح الإجمالي: TTM تقريبًا 52.52%.
• هامش الربح التشغيلي (OPM): TTM تقريبًا 34.82%.
• صافي هامش الربح (NPM): TTM تقريبًا 29.27%.

الاتجاهات والكفاءة التشغيلية

يرتبط الاتجاه في ربحية ASML مباشرة بتفوقها التكنولوجي. لقد كان هامشها الإجمالي مرنًا تاريخيًا، وتستمر أرقام 2025 في إثبات ذلك. لقد رأينا أن الهامش الإجمالي وصل إلى أعلى مستوى له 54.0% في الربع الأول من عام 2025، مدفوعًا بمزيج مناسب من المنتجات، وتحديدًا أنظمة الأشعة فوق البنفسجية عالية القيمة. يعد هذا مثالًا كلاسيكيًا لكيفية قيام بيع عدد قليل من الآلات المعقدة للغاية وباهظة الثمن بتعزيز ربحيتك بشكل كبير.

تظهر الكفاءة التشغيلية في مدى تحويل إجمالي الربح إلى ربح تشغيلي وصافي. الهامش التشغيلي للربع الأول من عام 2025 35.4% يعد ذلك بمثابة شهادة على الإدارة المنضبطة للتكاليف، خاصة بالنظر إلى الاستثمار الضخم المطلوب للحفاظ على الريادة التكنولوجية. للحصول على سياق هذا الاستثمار، تتوقع ASML أن تكون نفقات البحث والتطوير (R&D) الفصلية موجودة 1.2 مليار يورووهو رقم ضخم، ولكن يمكنهم استيعابه بسهولة بسبب مبيعاتهم ذات هامش الربح المرتفع.

يتغير الهامش الطفيف على أساس ربع سنوي الذي تراه في عام 2025 - مثل انتقال GPM 54.0% في Q1 ل 51.6% في الربع الثالث - يرجع ذلك عادةً إلى تأثيرات مزيج المنتجات، مما يعني أنهم قاموا بشحن مزيج مختلف من الأنظمة (مثل المزيد من خدمات Deep Ultraviolet (DUV) أو خدمات إدارة القاعدة المثبتة (IBM) المتعلقة بـ EUV) في تلك الفترة المحددة. إنها ليست علامة على وجود مشكلة أساسية. إن المسار الطويل الأجل واضح: فالهوامش المرتفعة يتم الحفاظ عليها من خلال موقعها الفريد. إذا كنت تريد إلقاء نظرة أعمق على من يقود هذا الطلب، فيجب عليك القراءة استكشاف مستثمر ASML Holding N.V. (ASML). Profile: من يشتري ولماذا؟

ولإلقاء نظرة أوضح على التحركات الفصلية لعام 2025، إليك الأرقام الرئيسية:

والخلاصة بسيطة: إن ربحية ASML هي وظيفة مباشرة لتقنيتها التي لا غنى عنها. وتتوقع الشركة أن يرتفع إجمالي صافي المبيعات بحوالي 15% للعام بأكمله 2025 مقارنة بعام 2024، وهذه الهوامش المرتفعة تعني أن جزءًا كبيرًا من هذا النمو سينخفض ​​مباشرة إلى النتيجة النهائية. الخطر الأكبر ليس تشغيليًا؛ إنها جيوسياسية أو تنظيمية، مما قد يؤثر على قدرتهم على شحن أنظمتهم الأكثر تقدمًا.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

هل تريد أن تعرف كيف تقوم ASML Holding N.V. (ASML) بتمويل نموها الهائل - هل تعتمد بشدة على الديون؟ والوجهة المباشرة هي أن ASML تدير ميزانية عمومية متحفظة بشكل استثنائي. اعتبارًا من سبتمبر 2025، أصبح هيكل رأس مال الشركة يعتمد بشكل كبير على حقوق الملكية، مما يجعلها في وضع متفوق ماليًا مقارنة بنظيراتها ذات رأس المال المكثف. تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) 0.14 نظيفة.

ويعني هذا الرقم المنخفض أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، تستخدم ASML حوالي 14 سنتًا فقط من الديون لتمويل أصولها. هذه علامة قوية بالتأكيد على الصحة المالية.

ديون ASML Profile ومقارنة الصناعة

تعتبر مستويات ديون شركة ASML ضئيلة، خاصة عندما تأخذ في الاعتبار حجمها ومتطلبات رأس المال لصناعة تصنيع معدات أشباه الموصلات. يتكون إجمالي ديون الشركة من التزامات طويلة الأجل وقصيرة الأجل، ولكن المبلغ الإجمالي يمكن التحكم فيه بسهولة من خلال التدفق النقدي.

إليك الحسابات السريعة المستندة إلى البيانات الفصلية لشهر سبتمبر 2025، والتي تظهر رافعة مالية منخفضة بشكل ملحوظ profile:

• الديون طويلة الأجل: تقريبا 3.175 مليار دولار.
• الديون قصيرة الأجل: تقريبا 0 مليون دولار.
• إجمالي حقوق المساهمين: تقريبًا 22.293 مليار دولار.

لكي نكون منصفين، فإن صناعة معدات أشباه الموصلات كثيفة رأس المال، ولكن نسبة D / E الخاصة بـ ASML تبلغ 0.14 أقل بكثير من متوسط القطاع. ويقترب متوسط ​​نسبة الدين إلى حقوق الملكية في صناعة مواد ومعدات أشباه الموصلات من 0.49. تظهر هذه المقارنة أن ASML تستخدم أقل من ثلث الرافعة المالية للديون مقارنة بنظيرتها المتوسطة في الصناعة.

استراتيجية التمويل والقوة الائتمانية

من الواضح أن استراتيجية تمويل ASML تعطي الأولوية لتمويل الأسهم، إلى حد كبير من خلال الأرباح المحتجزة من موقعها المربح للغاية وشبه الاحتكاري في الطباعة الحجرية للأشعة فوق البنفسجية (EUV). ينصب تركيز الشركة على الحفاظ على تصنيف ائتماني قوي من الدرجة الاستثمارية، مما يبقي تكاليف اقتراضها منخفضة مقابل المبلغ الصغير من الديون التي تحملها.

السوق يدرك هذه القوة. قامت وكالات التصنيف الائتماني بمنح ASML تصنيفات استثمارية قوية، مثل Moody's A2 (مستقر) وFitch A- (مستقر). وهذا يعكس ثقتهم في قدرة ASML على الوفاء بالتزاماتها المالية.

بالنسبة لإدارة الديون، يجب ملاحظة سندات بقيمة مليار يورو تستحق في ديسمبر 2025. وهذا التزام قصير الأجل لدى الشركة ما يكفي من النقد المتاح لتغطيته؛ في الواقع، فإن صافي دين ASML سلبي، مما يعني أن النقد وما يعادله يتجاوز إجمالي ديونها بهامش كبير، حوالي -8.05 مليار دولار. فهم دائنون صافيون، وليسوا مدينين صافيين.

يلخص الجدول أدناه مقاييس الملاءة المالية الرئيسية لتحليلك:

لقد ركز تخصيص رأس مال الشركة على إعادة النقد الفائض إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وبرنامج كبير لإعادة شراء الأسهم، والذي كان من المقرر الانتهاء منه في عام 2025. وهذه خطوة كتابية لشركة غنية بالنقد وذات حاجة محدودة للتمويل الخارجي. يمكنك قراءة المزيد عن هذا في التدوينة الكاملة: تحليل ASML Holding N.V. (ASML) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة ASML Holding N.V. (ASML) لقياس قدرتها على تغطية الديون قصيرة الأجل، وبصراحة، الصورة عبارة عن دراسة من نصفين. وفي حين أن موقف السيولة الإجمالي قوي، فإن تكوين أصوله الحالية يشير إلى الاعتماد على المخزون الذي نحتاج إلى مراقبته عن كثب. تحكي اتجاهات التدفق النقدي في عام 2025 قصة واضحة عن الاستثمار الضخم في الأعمال التجارية.

للربع المنتهي في يونيو 2025، ASML's النسبة الحالية تم الإبلاغ عنه عند 1.43. هذه النسبة، التي تقارن الأصول المتداولة بالالتزامات المتداولة، أعلى من عتبة 1.0 الحاسمة، مما يعني أن الشركة لديها ما يكفي من الأصول قصيرة الأجل لتغطية التزاماتها قصيرة الأجل. ولكن هنا تكمن المشكلة: نسبة سريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد المخزون - وهو أصل أقل سيولة - كانت تبلغ 0.70 فقط اعتبارًا من سبتمبر 2025. وهذا رقم منخفض بالتأكيد. ويشير ذلك إلى أنه بدون بيع مخزونها من أنظمة ومكونات الطباعة الحجرية عالية القيمة، لا تستطيع الشركة سداد جميع التزاماتها الحالية على الفور. هذه ليست أزمة بالنسبة لشركة تصنيع كثيفة رأس المال مثل ASML، ولكنها تسلط الضوء على الاعتماد الهيكلي على مخزونها الضخم، الذي بلغ 11.76 مليار يورو في الربع الثالث من عام 2025.

تحافظ الشركة على إيجابية رأس المال العامل (الأصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة)، وهي نقطة قوة تشير إلى وجود موارد سائلة كافية للعمليات العادية والنمو. ومع ذلك، فإن النسبة السريعة المنخفضة هي تذكير دائم بأن التباطؤ المفاجئ في المبيعات أو تراكم المخزون يمكن أن يؤدي إلى إجهاد النقد التشغيلي بسرعة. النسبة الحالية البالغة 1.43 هي أيضًا أقل من متوسط ​​صناعة أشباه الموصلات البالغ حوالي 2.27، وهو أمر يجب أخذه في الاعتبار.

عندما ننظر إلى بيانات التدفق النقدي بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، فإن الاتجاهات واضحة للغاية ومتسقة مع شركة رائدة في مجال التكنولوجيا تركز على النمو.

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): وكان هذا إيجابياً عند 559 مليون يورو في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على أن العمليات التجارية الأساسية تولد النقد، وهو ما يمثل قوة رئيسية للتمويل الداخلي.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): كان هذا تدفقًا خارجيًا كبيرًا بقيمة (1,928) مليون يورو في الربع الثالث من عام 2025. ويعكس هذا الرقم السلبي الكبير الإنفاق الرأسمالي الكبير للشركة على الممتلكات والمنشآت والمعدات، بالإضافة إلى البحث والتطوير، وهو أمر ضروري للحفاظ على تفوقها التكنولوجي في الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV).
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): كان هذا أيضًا تدفقًا خارجيًا كبيرًا بقيمة (742) مليون يورو في الربع الثالث من عام 2025. ويرجع ذلك في المقام الأول إلى إعادة شراء الأسهم ودفعات الأرباح، وإعادة رأس المال إلى المساهمين، وهو ما يعد علامة على النضج المالي ولكنه أيضًا استنزاف للاحتياطيات النقدية.

وإليك الحساب السريع: التدفقات النقدية السلبية المجمعة من أنشطة الاستثمار والتمويل تتجاوز بشكل كبير النقد الناتج من العمليات، مما يؤدي إلى انخفاض صافي في النقد وما يعادله. وهذه استراتيجية متعمدة - الاستثمار بكثافة من أجل النمو المستقبلي ومكافأة المساهمين - ولكنها تعني أن الكومة النقدية آخذة في التقلص. انخفض النقد وما يعادله والاستثمارات قصيرة الأجل في نهاية الربع إلى 5.13 مليار يورو في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 7.25 مليار يورو في الربع الثاني من عام 2025.

وتتمثل قوة السيولة الأساسية في توليد النقد الثابت والإيجابي من أعمالها الأساسية المربحة للغاية، حتى مع ربط رأس المال العامل بالمخزون. مصدر القلق الرئيسي هو انخفاض النسبة السريعة، بالإضافة إلى حقيقة أن الشركة تستهلك احتياطياتها النقدية لتمويل خطة النمو كثيفة رأس المال وبرنامج إعادة شراء الأسهم. للتعمق أكثر في الموقع الاستراتيجي للشركة، قم بمراجعة المنشور الكامل على تحليل ASML Holding N.V. (ASML) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى ASML Holding N.V. (ASML) وتتساءل عما إذا كان حماس السوق له ما يبرره، أو ما إذا كان سعر السهم مثاليًا. بصراحة، تشير البيانات إلى أن اسم التداول عالي الجودة بسعر أعلى، وهو أمر شائع بالنسبة لشبه الاحتكار في تقنية مهمة مثل الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV). يشير تحليلنا إلى أن سعر السهم حاليًا أعلى من قيمته الجوهرية، لكن قصة النمو طويلة المدى تحافظ على إجماع المحللين بقوة في معسكر "الشراء".

جوهر المشكلة هو أن مضاعفات تقييم ASML - السعر بالنسبة لأرباحها وقيمتها الدفترية وتدفقاتها النقدية - أعلى بكثير من السوق الأوسع وحتى العديد من أقرانها في مجال التكنولوجيا. فيما يلي الرياضيات السريعة لتقديرات السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): 35.5x. وهذا أمر نبيل، ويشير إلى توقعات نمو عالية.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 16.8x. وهذا يدل على أن المستثمرين على استعداد لدفع علاوة هائلة على صافي قيمة أصول الشركة.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 27.1x. إنه مضاعف غني، ولكنه يعكس التدفق النقدي التشغيلي القوي والمتوقع للشركة (EBITDA).

تشير نسبة السعر إلى الربحية البالغة 35.5 مرة للسنة المالية 2025 إلى أن السوق يشهد بالتأكيد الكثير من النمو المستقبلي. لكي نكون منصفين، عليك أن تدفع مقابل الجودة والهيمنة على السوق، خاصة عندما تفكر في ذلك بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ASML Holding N.V. (ASML).

هل ASML مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

استنادًا إلى المقاييس التقليدية، تعتبر شركة ASML Holding N.V. (ASML) باهظة الثمن، ولكن التقييم مدعوم بدورها الأساسي في دورة نمو صناعة أشباه الموصلات. كان السهم في حالة تمزق، مما يعكس هذا التفاؤل. على مدى الأشهر الـ 12 الماضية حتى نوفمبر 2025، ارتفع سعر السهم بنسبة 52.89٪. وقد أدى هذا الارتفاع المثير للإعجاب إلى دفع السعر نحو الحد الأعلى لنطاق تداوله الأخير.

يوضح نطاق تداول السهم لمدة 52 أسبوعًا التقلبات والإمكانات الصعودية. ارتفع من أدنى مستوى عند 578.51 دولارًا أمريكيًا في أبريل 2025 إلى أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 1086.11 دولارًا أمريكيًا في أواخر أكتوبر 2025. ومع الإغلاق الأخير بالقرب من 1006.98 دولارًا أمريكيًا، يتم تداول السهم بالقرب من ذروته، مما يعني دائمًا هامش خطأ أقل في أطروحة الاستثمار الخاصة بك.

توزيعات الأرباح Profile وإجماع المحللين

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، فإن ASML Holding N.V. (ASML) ليست لعبة أساسية. تعطي الشركة الأولوية لإعادة استثمار رأس المال للحفاظ على تقدمها التكنولوجي. ومع ذلك، فإنها تدفع أرباحًا متزايدة. يبلغ عائد توزيعات الأرباح الآجلة اعتبارًا من نوفمبر 2025 نسبة متواضعة تبلغ 0.74٪، على أساس توزيعات أرباح سنوية للسهم تبلغ حوالي 7.43 دولارًا أمريكيًا. تعتبر نسبة الدفع جيدة عند حوالي 30.6٪، مما يعني أن الأرباح مغطاة بشكل جيد بالأرباح وتترك الكثير من النقود للبحث والتطوير (R&D) والنفقات الرأسمالية.

الرأي المهني في وول ستريت صعودي إلى حد كبير. تصنيف الإجماع على ASML هو شراء معتدل. ويعكس هذا الاعتقاد بأن آفاق نمو الشركة سوف تبرر في النهاية التقييم المرتفع الحالي. يقع متوسط ​​السعر المستهدف للمحللين عند 1,076.33 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 7٪ تقريبًا عن السعر الحالي على المدى القريب.

وفيما يلي تفاصيل معنويات المحللين:

يعد عدم وجود تصنيفات "بيع" إشارة قوية، ولكن تذكر أن المحللين يمكن أن يكونوا بطيئين في خفض تصنيف الشركة الرائدة في السوق. يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج للتدفق النقدي المخصوم (DCF) لمعرفة ما إذا كان بإمكانك الارتياح لمعدلات النمو المطلوبة لتبرير سعر أعلى من الهدف المتفق عليه.

عوامل الخطر

التحدي الأساسي الذي تواجهه شركة ASML Holding N.V. (ASML) في الوقت الحالي لا يتمثل في التكنولوجيا، بل في الجغرافيا السياسية. يجب أن تأخذ أطروحة الاستثمار الخاصة بك في الاعتبار المخاطر الواضحة والقابلة للقياس الناجمة عن التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين والطبيعة الدورية لصناعة أشباه الموصلات. لكي نكون واضحين تمامًا، فإن أكبر خطر على المدى القريب هو الجدار التنظيمي الذي يحد من المبيعات في واحدة من أكبر أسواقها.

على الرغم من الأداء القوي للربع الثالث من عام 2025 والذي أظهر 7.5 مليار يورو في إجمالي صافي المبيعات، إلا أن التوجيهات التطلعية تضعف بسبب هذه الرياح المعاكسة. حافظت الشركة على توقعاتها لصافي المبيعات الإجمالية لعام 2025 بين 30 مليار يورو و35 مليار يورو، لكن هذا النطاق يعكس درجة عالية من عدم اليقين.

الرياح المعاكسة الجيوسياسية والتنظيمية

وهذا هو الخطر الخارجي الأكثر أهمية. فرضت الحكومتان الأمريكية والهولندية قيود تصدير محدثة على تكنولوجيا تصنيع الرقائق المتقدمة، مما يؤثر بشكل مباشر على قدرة ASML على بيع بعض أنظمة الطباعة الحجرية العميقة فوق البنفسجية (DUV) لمصانع تصنيع صينية محددة.

تفرض هذه البيئة التنظيمية تحولًا كبيرًا في مزيج الإيرادات. ومن المتوقع أن تعود مساهمة الصين في إجمالي صافي المبيعات إلى نحو 20% في عام 2025، وهو انخفاض كبير عن المستويات العالية التي شهدناها في عام 2024. ولا يتعلق الأمر فقط بالإيرادات المفقودة؛ إنها مخاطرة استراتيجية يمكن أن تدفع إيرادات الشركة نحو الحد الأدنى من النطاق التوجيهي الذي يتراوح بين 30 مليار يورو إلى 35 مليار يورو.

• قيود التصدير: حدود أنظمة الطباعة الحجرية الغاطسة DUV على بعض المصانع الصينية.
• تطبيع المبيعات في الصين: ومن المتوقع أن تنخفض إلى ما يقرب من 20% من إجمالي صافي المبيعات في عام 2025.
• التخفيف: تلتزم ASML بالامتثال الكامل، وتحول التركيز إلى مناطق أخرى وأنظمتها ذات هامش الربح العالي للأشعة فوق البنفسجية (EUV).

الضغوط التشغيلية والمالية

داخليًا، تواجه الشركة تحديًا تشغيليًا يتمثل في ارتفاع كثافة رأس المال خلال فترة عودة الإيرادات إلى طبيعتها. وحتى مع توقع زيادة نمو المبيعات بنحو 15% في عام 2025، فمن المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية (CapEx) إلى 5.3 مليار يورو. إليك الحساب السريع: يتعين عليك إنفاق مبلغ كبير الآن لتلبية الطلب طويل المدى على أنظمة High NA EUV، لكن هذا الإنفاق يؤثر على التدفق النقدي الحر على المدى القريب.

كما أن هامش الربح الإجمالي للشركة، رغم قوته عند متوسط ​​متوقع يبلغ حوالي 52% لعام 2025 بأكمله، يواجه ضغوطًا. ويرجع ذلك إلى تأثير الهامش المخفف للتعرف على المزيد من أدوات NA EUV العالية في الإيرادات خلال مرحلة التكثيف الأولية، بالإضافة إلى إجمالي النفقات التشغيلية (OpEx) من المتوقع أن تكون عند الحد الأعلى من نطاق 5.6 مليار يورو إلى 6.1 مليار يورو.

المخاطر السوقية والاستراتيجية

أثبت التعافي الإجمالي لسوق أشباه الموصلات أنه أبطأ وأكثر تفاوتًا مما كان مأمولًا في البداية، خاصة في القطاعات التقليدية مثل الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر. يتسبب هذا الانكماش الدوري في تأخير بعض العملاء لطلبات أنظمة الطباعة الحجرية، مما يدفع الاعتراف بالإيرادات إلى عام 2026.

والخبر السار هو أن الطلب على الرقائق المتقدمة، مدفوعًا إلى حد كبير بالذكاء الاصطناعي (AI)، لا يزال قوياً. وهذا الطلب القائم على الذكاء الاصطناعي هو ما يدعم قصة النمو على المدى الطويل، وهو الإجراء الاستراتيجي المضاد الرئيسي للمخاطر الدورية والجيوسياسية على المدى القريب. لمعرفة المزيد عن الرؤية طويلة المدى، يمكنك الاطلاع على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ASML Holding N.V. (ASML).

تركز استراتيجية التخفيف التي تتبناها الشركة على خندقها التكنولوجي: احتكارها للطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV). بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يُظهر قطاع إدارة القواعد المثبتة (IBM) - والذي يتضمن الخدمات والخيارات الميدانية والأنظمة المستخدمة - نموًا صحيًا مزدوج الرقم في عام 2025، مما يوفر تدفقًا متكررًا ومستقرًا للإيرادات.

فرص النمو

أنت تتطلع إلى ما هو أبعد من دورة السوق الحالية، وبصراحة، هذه هي الخطوة الصحيحة لشركة مثل ASML Holding N.V. (ASML). إن التوقعات على المدى القريب قوية، لكن القصة على المدى الطويل مدفوعة بقيادة تكنولوجية لا يمكن تعويضها تقريبًا ورياح خلفية هائلة من الذكاء الاصطناعي (AI). وتتوقع الشركة زيادة إجمالي صافي المبيعات لعام 2025 بنسبة 15% تقريبًا مقارنة بعام 2024، بهامش إجمالي يبلغ حوالي 52%.

لكي نكون منصفين، كانت بعض التوقعات السابقة أعلى، لكن أحدث توجيهات الشركة (اعتبارًا من أكتوبر 2025) تشير إلى نطاق إيرادات يتراوح بين 30 مليار يورو إلى 35 مليار يورو لهذا العام. ويرتكز هذا النمو بشكل واضح على الطبيعة التي لا غنى عنها لتقنيتهم، وليس مجرد التمنيات. إليك الحساب السريع: بلغ صافي المبيعات في الربع الثالث من عام 2025 وحده 7.5 مليار يورو، مع صافي دخل قدره 2.1 مليار يورو، مما يظهر ربحية قوية حتى قبل الربع الرابع القوي جدًا المتوقع.

ابتكار المنتجات ومحركات النمو الرئيسية

إن جوهر النمو المستقبلي لشركة ASML لا يقتصر فقط على بيع المزيد من نفس الأجهزة؛ إنه الابتكار المستمر الذي يبقيهم في الطليعة. إن الطلب على الرقائق المتقدمة، وخاصة تلك التي تعمل على تشغيل الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، هو المحرك الأكثر أهمية للنمو. ومن المتوقع أن تمثل رقائق الذكاء الاصطناعي التوليدية وحدها أكثر من 150 مليار دولار من إيرادات أشباه الموصلات في عام 2025، وكل واحدة من هذه الرقائق تحتاج إلى تقنية ASML.

تركز خريطة طريق منتجات الشركة على ابتكارين رئيسيين:

• عالية NA EUV: تعد أنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية (EUV) من الجيل التالي، مثل TWINSCAN EXE:5200B، ضرورية لتصنيع الرقائق عند عقدة 2 نانومتر وما دونها. تم شحن أول نظام EXE:5200B في الربع الثاني من عام 2025، مما يشير إلى بداية دورة تقنية جديدة.
• التعبئة والتغليف المتقدمة: تنتقل ASML أيضًا إلى مناطق جديدة مع منتجات مثل منتج التكامل TWINSCAN XT:260 3D، وهو ماسح ضوئي i-line للتغليف المتقدم الذي يوفر إنتاجية تصل إلى 4x مقارنة بالحلول الحالية.

من المتوقع أن يؤدي هذا الدفع نحو High-NA EUV إلى زيادة المبيعات لقطاع EUV ثلاث مرات في عام 2025، من قاعدة 2024 البالغة 465 مليون يورو إلى 1.7 مليار يورو المتوقعة.

المبادرات والشراكات الاستراتيجية

تستخدم ASML موقعها المهيمن في السوق لتكوين شراكات استراتيجية تؤمن مستقبلها على المدى الطويل. لا تقتصر هذه المبادرات على المبيعات فحسب؛ إنهم يؤمنون التعاون في مجال البحث والتطوير والوصول إلى الأسواق.

وفي خطوة كبيرة للاستفادة من ازدهار الذكاء الاصطناعي، أقامت ASML شراكة مع Mistral AI، حيث استثمرت 1.3 مليار يورو مقابل حصة 11% في شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة. هذه طريقة ذكية ومباشرة لضمان بقاء الشركة متوافقة مع محرك الطلب الأكثر كثافة في الصناعة.

كما تركز الشراكة الإستراتيجية الجديدة لمدة خمس سنوات مع IMEC، والتي تم التوقيع عليها في مارس 2025، على الأبحاث التي تقل عن 2 نانومتر والابتكار المستدام، وهو أمر بالغ الأهمية لعقد التكنولوجيا المستقبلية. هذا النوع من التعاون العميق في مجال البحث والتطوير يحافظ على تفوقهم التكنولوجي. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في الرؤية طويلة المدى للشركة، يمكنك قراءة هذه الرؤية بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة ASML Holding N.V. (ASML).

على المدى القريب، يعد افتتاح حرم هواسونج الجديد في كوريا في نوفمبر 2025، باستثمار قدره 240 مليار وون (163.8 مليون دولار)، إجراء ملموسًا لتعزيز التعاون مع العملاء الرئيسيين مثل Samsung Electronics وSK hynix.

مزايا تنافسية لا تقبل المنافسة

الميزة التنافسية الأكثر أهمية لشركة ASML هي احتكارها شبه الكامل للطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، وهي التكنولوجيا الأساسية لإنتاج الرقائق تحت عقدة 7 نانومتر. هذه ليست مجرد رائدة في السوق؛ إنها ميزة هيكلية.

العوائق التي تحول دون الدخول هائلة:

• التعقيد التكنولوجي: إن الهندسة معقدة للغاية لدرجة أن ASML تعمل بمثابة "المنسق الرئيسي"، حيث تقوم بتنسيق شبكة عالمية تضم أكثر من 100 مورد من الدرجة الأولى، وهو نظام لا يمكن تكراره بسرعة.
• التكلفة: ومن المتوقع أن تتجاوز تكلفة آلة واحدة High-NA EUV 350 مليون يورو.

هذا الاحتكار هو السبب وراء اعتماد شركات تصنيع الرقائق الكبرى مثل TSMC وSamsung وIntel بشكل كبير على ASML. ومع ذلك، فإن ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر الجيوسياسية، خاصة فيما يتعلق بضوابط التصدير إلى الصين، والتي يمكن أن تؤثر على قطاع DUV ومزيج الإيرادات الإجمالي. ومع ذلك، تظل الأعمال الأساسية لـ EUV محمية ولا غنى عنها.

الشؤون المالية: تتبع صافي الحجوزات للربع الرابع من عام 2025 بحلول شهر يناير لتأكيد الزخم نحو الحد الأقصى لتوجيهات المبيعات.