تحطيم ماركوس & شركة Millichap, Inc. (MMI) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) وتحاول معرفة ما إذا كانت الوساطة العقارية التجارية قد تجاوزت منعطفًا أخيرًا، والإجابة السريعة هي: نعم، ولكن بعلامة النجمة الواضحة. سجلت الشركة للتو إيرادات للربع الثالث من عام 2025 قدرها 193.9 مليون دولار، صلبة 15.1% قفزة عن العام السابق، مما يدل على أن نشاط المعاملات آخذ في الارتفاع بشكل واضح، خاصة في الوساطة في سوق العملاء الخاصين، والتي شهدت ارتفاعًا 16.9% زيادة الإيرادات. وإليك الرياضيات السريعة: لقد عادوا إلى صافي دخل قدره 0.2 مليون دولار، تغيير إيجابي من أ 5.4 مليون دولار خسارة في الربع الثالث من عام 2024، ولكن تم القضاء على هذا الربح تقريبًا لمرة واحدة $0.08 خسارة السهم المستحقة للتقاضي. هذا هو الحبل المشدود الذي يسيرون فيه. القصة الحقيقية هي 27.7% زيادة في رسوم التمويل إلى 26.3 مليون دولار، والذي يخبرني أن السوق يستقر حيث يجد العملاء طرقًا جديدة لإغلاق الصفقات في هذه البيئة ذات الأسعار المرتفعة، لكنك لا تزال بحاجة إلى رسم خريطة للمخاطر على المدى القريب من تلك الرياح المعاكسة القانونية وحالة عدم اليقين المستمرة في مجال العقارات التجارية (CRE).

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن المكان الذي تجني فيه شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) أموالها، خاصة ونحن نتطلع إلى السنة المالية 2025. الفكرة الأساسية هي أن الصحة المالية لشركة MMI تقترن بشدة بسرعة المعاملات العقارية التجارية (CRE)، وخاصة في مبيعات الاستثمار. هذا هو المحرك.

بالنسبة للسنة المالية 2025، استنادًا إلى أحدث إجماع المحللين، نتوقع أن يصل إجمالي الإيرادات الموحدة لشركة MMI إلى ما يقرب من 1.15 مليار دولار. يعد هذا الرقم معيارًا حاسمًا لتقييم الكفاءة التشغيلية وحصة السوق في بيئة CRE الديناميكية. بصراحة، توزيع إيراداتهم بسيط، لكن تقلبات السوق الأساسية ليست كذلك.

إن تدفقات الإيرادات الأساسية لشركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) متسقة، لكن مساهمتها النسبية تتغير مع دورات السوق. يتم توليد الجزء الأكبر من الإيرادات من خلال العمولات من الوساطة في مبيعات الاستثمار، وهو العمل التأسيسي للشركة. هذا هو المكان الذي يتم فيه صنع الأموال الكبيرة.

• عمولة المبيعات الاستثمارية: ومن المتوقع أن يساهم هذا الجزء تقريبًا 85% من إجمالي إيرادات 2025، أي حوالي 977.5 مليون دولار. هذا هو خبز وزبدة MMI.
• خدمات التمويل: تم توفير هذا القطاع من خلال شركة Marcus & Millichap Capital Corporation، ومن المتوقع أن يمثل حوالي 10% من الإيرادات، أو 115 مليون دولار.
• خدمات أخرى: وهذا يشمل رسوم الاستشارة والمشورة، مما يشكل الباقي 5%أو 57.5 مليون دولار.

فيما يلي الحساب السريع للنمو على أساس سنوي: تشير التوقعات المتفق عليها إلى معدل نمو الإيرادات على أساس سنوي يبلغ حوالي 12.5% للعام المالي 2025 مقارنة بالعام السابق. يعد هذا النمو علامة قوية على انتعاش السوق وقدرة MMI على الحصول على تدفق أكبر للصفقات، ولكنه يفترض أيضًا وجود بيئة مستقرة لأسعار الفائدة.

ما يخفيه هذا التقدير هو الضغط المستمر على قطاعات المكاتب والتجزئة، والتي تتنقل فيها MMI من خلال التركيز على فئات الأصول المرنة مثل العقارات متعددة الأسر والصناعية. ولكي نكون منصفين، أ 12.5% معدل النمو طموح ولكنه قابل للتحقيق إذا ظلت أسواق رأس المال مفتوحة للأعمال التجارية.

إن التغيير الكبير في تدفقات الإيرادات لا يمثل تحولاً في ما يبيعونه، بل في المكان الذي يبيعونه فيه. قامت الشركة بتوسيع مجموعة خدمات العملاء الخاصة (PCS) بقوة، مستهدفة المعاملات الأصغر حجمًا والأكثر تكرارًا. تعمل هذه الإستراتيجية على تنويع المخاطر بعيدًا عن الصفقات الضخمة، والتي يمكن أن تكون غير متسقة. ومن المؤكد أن هذا التركيز يعد خطوة ذكية لتحقيق الاستقرار على المدى الطويل.

إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في نماذج التقييم، بما في ذلك تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF)، يمكنك العثور على مزيد من التفاصيل في تقريرنا الكامل: تحليل شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين. عليك أن تفهم الدوافع وراء ذلك 85% رقم العمولة.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) الأموال وتخسرها، والحقيقة البسيطة هي أن إجمالي أرباحها المرتفعة يتآكل تمامًا بسبب ارتفاع تكاليف التشغيل. في حين أن الشركة تم إعدادها هيكليًا لتحقيق ربحية أولية قوية، فإن كفاءتها التشغيلية (أو عدمها) هي المخاطرة على المدى القريب التي يجب عليك مراقبتها.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Marcus & Millichap, Inc. عن إجمالي إيرادات قدرها 511.2 مليون دولار أمريكي، لكنها لا تزال تسجل خسارة صافية قدرها 15.2 مليون دولار أمريكي. والخبر السار هو أن الربع الثالث من عام 2025 أظهر عودة إلى الربحية ربع السنوية، مع دخل صافي قدره 0.2 مليون دولار من إيرادات قدرها 193.9 مليون دولار، ولكن هذا هامش صافي ربح ضئيل للغاية بنسبة 0.1٪. هذه بالتأكيد ليست وسادة مستدامة.

فيما يلي الحسابات السريعة حول نسب الربحية الأساسية لشركة MMI للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، والتي توضح تسرب الأرباح:

إجمالي الربح والكفاءة التشغيلية

هامش الربح الإجمالي لشركة Marcus & Millichap، وهو الإيرادات المتبقية بعد دفع عمولات الوكلاء (تكلفة الخدمات)، مرتفع هيكليًا بنسبة 38.2% منذ بداية العام حتى تاريخه. وهذه ميزة تنافسية هائلة ونتيجة مباشرة لنموذج أعمالهم الذي يركز على مبيعات الاستثمار العقاري التجاري عالي القيمة.

• يعد هامش الربح الإجمالي لشركة MMI البالغ 38.2٪ أعلى بكثير من متوسط صناعة الوساطة الأمريكية الأوسع، والذي كان يقترب من 10٪ في نهاية عام 2024.
• بالنسبة لشركة نظيرة رئيسية ومتنوعة مثل CBRE Group Inc، بلغ هامش الربح الإجمالي حوالي 18.58% في الربع الثاني من عام 2025، مما يسلط الضوء على معدل الاستحواذ الأولي المتفوق لشركة MMI.
• ومع ذلك، ارتفعت تكلفة الخدمات كنسبة مئوية من إجمالي الإيرادات فعليًا بمقدار 50 نقطة أساس في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، مما يشير إلى أن ضغط العمولة لا يزال يمثل عقبة، حتى مع وجود هامش مرتفع.

المشكلة ليست في الوكلاء. إنها النفقات العامة. تم مسح إجمالي الربح المرتفع على الفور من خلال مصاريف البيع والمصروفات العامة والإدارية (SG&A)، مما أدى إلى هامش ربح تشغيلي سلبي بنسبة -5.7% للفترة من العام حتى تاريخه. هذه هي أوضح علامة على مشكلة إدارة التكلفة. لا يمكنك ببساطة إدارة مشروع تجاري على نطاق واسع بهامش تشغيل سلبي.

مقارنة الصناعة واتجاهات الربحية

يظهر الاتجاه صعودًا بطيئًا ومؤلمًا إلى المنطقة الإيجابية. يعد الهامش التشغيلي للربع الثالث من عام 2025 بنسبة -1.2% تحسنًا عن -6.8% التي شوهدت في الربع الثالث من عام 2024، لكنه لا يزال يمثل خسارة. حقيقة أن هامش التشغيل لشركة MMI سلبي، في حين أعلن منافس رئيسي مثل CBRE Group Inc عن هامش تشغيل مستقر بنسبة 4.7٪ في الربع الثالث من عام 2025، يظهر فجوة واضحة في الانضباط التشغيلي.

تعد العودة إلى صافي ربح ربع سنوي صغير قدره 0.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 أمرًا مشجعًا، ولكن تم دعمها من خلال انضباط التكلفة وانتعاش رسوم التمويل، التي ارتفعت بنسبة 27.7٪. يعتبر هذا التحول هشًا، خاصة بالنظر إلى رسوم الاحتياطي القانوني البالغة 4 ملايين دولار التي تم تحصيلها في الربع الثالث والتي أضعفت النتائج. بدأ سوق العقارات التجارية في الاستقرار، وهو ما يعد بمثابة رياح مواتية، ولكن يجب على Marcus & Millichap تحويل إجمالي أرباحهما الممتازة إلى أرباح تشغيلية محترمة. إنهم بحاجة إلى جعل SG&A الخاصة بهم تتماشى مع هذه الفترة.

للتعمق أكثر في الميزانية العمومية للشركة وموقعها الاستراتيجي، اقرأ التحليل الكامل: تحليل شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) وأول ما يتبادر إلى ذهنك هو هيكل رأس المال المحافظ بشكل استثنائي. الوجبات الجاهزة المباشرة هي: تعمل MMI افتراضيًا لا دين، مما يمنحهم احتياطيًا ماليًا هائلاً في سوق العقارات التجارية المتقلب.

باعتباري محللًا متمرسًا، يمكنني أن أخبرك أنه في هذه الصناعة، تعد الميزانية العمومية النظيفة أمرًا نادرًا وقويًا. وترتكز الصحة المالية للشركة على حقوق الملكية واحتياطي نقدي كبير، وليس الأموال المقترضة. وهذا نهج متعمد ومنخفض المخاطر يعطي الأولوية للاستقرار على النمو القوي الذي يغذيه الديون.

وإليك الرياضيات السريعة حول استراتيجية التمويل الخاصة بهم:

• مستويات الدين: اعتبارًا من مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2025، أفادت شركة Marcus & Millichap بعدم وجود أي ديون في ميزانيتها العمومية.
• الوضع النقدي: لقد احتفظوا بمبلغ 382 مليون دولار نقدًا ومعادلات نقدية وأوراق مالية قابلة للتسويق اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وهو ما يمثل زيادة قدرها 49 مليون دولار عن الربع السابق.
• استراتيجية التمويل: يتم تمويل الشركة بالكامل تقريبًا من خلال الأسهم، وذلك باستخدام الأرباح المحتجزة ورأس مال المساهمين لتمويل العمليات ومبادرات النمو.

هذا هو الفرق الرئيسي. تحمل معظم الشركات ذات الصلة بالعقارات، حتى شركات الوساطة المالية، مستوى معينًا من الديون. MMI لا. وهذه إشارة قوية على ثقة الإدارة والانضباط المالي.

نسبة الدين إلى حقوق الملكية: تناقض صارخ مع أقرانهم

تعد نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) المقياس الأوضح للرافعة المالية للشركة - مقدار الدين الذي تستخدمه لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لماركوس وميليشاب، تبلغ هذه النسبة صفرًا فعليًا (أو قريبة من الصفر، حوالي 0.14 في بعض الحسابات الفنية التي تتضمن التزامات بسيطة) اعتبارًا من أواخر عام 2025. وهذا بالتأكيد يمثل قيمة متطرفة منخفضة الرفع المالي.

ولكي نكون منصفين، فإن قطاع العقارات بشكل عام يتمتع بالاستدانة العالية. يمكن أن تتراوح نسبة D / E النموذجية لقطاع العقارات من من 1.0 إلى أكثر من 8.0نظرًا لأن العديد من الشركات في هذا القطاع عبارة عن صناديق استثمار عقارية أو مطورين كثيفي رأس المال. وحتى بالنسبة لمجموعة نظيرة أقرب مثل شركات أسواق رأس المال، فإن متوسط ​​نسبة الدين إلى الربح يبلغ حوالي 0.53. وتعني نسبة MMI القريبة من الصفر أنها تمول الأصول بالكامل تقريبًا من خلال الأسهم، وليس الديون.

ما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الفرصة البديلة لعدم استخدام الديون الرخيصة عند توفرها، ولكن في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، يعد هذا الموقف المحافظ بمثابة تخفيف كبير للمخاطر. ليس لديهم عبء حساب الفائدة.

تخصيص رأس المال: إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح

وبما أن ماركوس وميليشاب لا ينفقان رأس المال على خدمة أو إعادة تمويل الديون، فإن تركيزهما يتحول إلى إعادة رأس المال إلى المساهمين. وهذه هي النتيجة العملية لنموذج التمويل الذي يعتمد على الأسهم بشكل كبير.

وتثبت أفعالهم الأخيرة هذا التركيز:

• إعادة شراء الأسهم: قامت الشركة بإعادة شراء أسهم بقيمة 8.0 مليون دولار خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025.
• الأرباح: تم دفع أرباح بقيمة 10 ملايين دولار للمساهمين في أوائل أكتوبر 2025.

ومن الواضح أن التوازن يتعلق بتمويل الأسهم وعائد رأس المال. توفر هذه الميزانية العمومية القوية حاجزًا ضد صدمات الاقتصاد الكلي وتسمح لهم بتنفيذ برنامج إعادة شراء أسهمهم، مع ما يقرب من 59.0 مليون دولار لا يزال متاحًا بموجب التفويض الحالي اعتبارًا من 4 نوفمبر 2025. وهذه لعبة ذات قيمة عالية الإدانة في سوق العقارات التجارية المتعافية. تحليل شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن صورة واضحة لقدرة شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) على الوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل، والخبر السار هو أن الشركة في وضع سيولة قوي جدًا. تُظهر ميزانيتهم ​​العمومية، اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وسادة كبيرة، وهو بالضبط ما تريد رؤيته في شركة خدمات عقارية تبحر في سوق متقلب.

والخلاصة الرئيسية هي أن شركة MMI تمتلك كمية كبيرة من الأصول السائلة ولا يوجد عليها أي ديون تقريبًا، مما يمنحها أساسًا ماليًا قويًا.

تقييم سيولة MMI: النسب ورأس المال العامل

عندما ننظر إلى النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الخصوم المتداولة)، والتي تعد المقياس الأساسي للملاءة قصيرة الأجل، فإن مؤشر MMI مغطى بشكل جيد للغاية. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن 309.81 مليون دولار أمريكي في إجمالي الأصول المتداولة مقابل 113.19 مليون دولار أمريكي في إجمالي المطلوبات المتداولة (جميع الأرقام بملايين الدولارات الأمريكية).

إليك الرياضيات السريعة:

• النسبة الحالية: 309.81 مليون دولار / 113.19 مليون دولار = 2.74

نسبة 2.74 ممتازة. وهذا يعني أن MMI لديها 2.74 دولارًا من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة. تعتبر النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، وهي اختبار أكثر صرامة يزيل الأصول المتداولة الأقل سيولة مثل المخزون (التي بالكاد تمتلكها MMI، كشركة خدمات)، قوية أيضًا. حتى عندما نحسب فقط النقد والعمولات المستحقة القبض، فإن النسبة السريعة تبلغ حوالي 1.19 (135.29 مليون دولار / 113.19 مليون دولار)، مما يشير إلى أن الالتزامات الفورية يتم تغطيتها من خلال الأصول الأكثر سيولة.

يُترجم وضع السيولة القوي هذا مباشرةً إلى رأس مال عامل سليم (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة). بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ رأس المال العامل لشركة MMI حوالي 196.62 مليون دولار (309.81 مليون دولار - 113.19 مليون دولار). يوضح هذا الرقم الإيجابي الكبير أن الشركة لا تنجو فحسب؛ لديها مخزن مؤقت تشغيلي كبير.

بيانات التدفق النقدي Overview

يوفر بيان التدفق النقدي سياقًا لكيفية توليد هذه السيولة واستخدامها. بالنظر إلى بيانات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في الربع الثاني من عام 2025، نرى الاتجاهات التالية:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): كان هذا إيجابيًا عند 40.06 مليون دولار (TTM Q2 2025)، وهي علامة جيدة على أن الأعمال الأساسية تولد النقد، حتى لو تعرض صافي الدخل لضغوط بسبب ظروف السوق.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): كان هذا تدفقًا خارجيًا كبيرًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاستثمارات في سندات الدين القابلة للتسويق، والتي بلغت -71.77 مليون دولار (TTM Q2 2025). هذه ليست علامة حمراء. إنه يوضح أن الشركة تقوم بنشر احتياطياتها النقدية الكبيرة في استثمارات سائلة عالية الجودة بدلاً من ترك الأموال دون استخدام. كانت النفقات الرأسمالية (CapEx) عبارة عن تدفق خارجي بسيط قدره -6.8 مليون دولار.
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): النشاط الرئيسي هنا هو إعادة رأس المال إلى المساهمين. خلال الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعادت شركة إم إم آي شراء 8.0 مليون دولار أمريكي من الأسهم العادية، مما يدل على الالتزام بتخصيص رأس المال.

كان صافي التدفق النقدي الإجمالي للربع المنتهي في يونيو 2025 عبارة عن تدفق خارجي قدره -64.0 مليون دولار، مدفوعًا إلى حد كبير بقرارات الاستثمار في الأوراق المالية القابلة للتسويق المذكورة أعلاه. وهذا قرار تخصيص، وليس أزمة ملاءة.

مخاوف السيولة أو نقاط القوة

القوة الأساسية هي الميزانية العمومية للشركة، والتي هي في الأساس خالية من الديون. ليس لدى شركة Marcus & Millichap, Inc. ديون طويلة الأجل وإجمالي 382 مليون دولار من المعادل النقدي والأوراق المالية القابلة للتسويق اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. هيكل رأس المال هذا محافظ للغاية ويوفر ميزة كبيرة في سوق العقارات التجارية المليء بالتحديات. إن مصدر القلق الوحيد المحتمل بشأن السيولة هو التقلبات التي يحركها السوق في العمولات المستحقة، ولكن النسبة الحالية البالغة 2.74 تخفف من هذه المخاطر بسهولة.

للتعمق أكثر في قدرة الشركة على الاستمرار على المدى الطويل، يجب عليك قراءة التحليل الكامل على الموقع تحليل شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) تقوم بالشراء أو الاحتفاظ أو البيع في الوقت الحالي. والوجهة المباشرة هي أنه في حين أن السهم يتداول بالقرب من متوسط ​​السعر المستهدف للمحلل، فإن مضاعفات تقييمه مرتفعة للغاية، مما يشير إلى أن السوق يسعر انتعاشًا هائلاً للأرباح لم يتحقق بالكامل بعد. والإجماع حذر بيعوبصراحة، الأرقام تدعم هذه الشكوك.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، أصبحت مقاييس تقييم ماركوس وميليشاب ممتدة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن صافي الدخل كان متقلبًا بسبب تباطؤ العقارات التجارية. خلال التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025، سجلت الشركة صافي خسارة قدرها 15.2 مليون دولار، مما يجعل نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية غير ذات صلة. ومع ذلك، فإن السعر إلى الربحية الآجلة، والذي يستخدم الأرباح المستقبلية المقدرة، يقع عند مستوى مذهل 61.71مما يشير إلى توقعات نمو مرتفعة للغاية. وهذا ثمن باهظ بالتأكيد لدفعه مقابل الأرباح المستقبلية.

فيما يلي نظرة سريعة على النسب الأساسية، بناءً على البيانات المتاحة في نوفمبر 2025:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 1.97
• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): 61.71
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 259.28

نسبة السعر إلى الكتاب 1.97 يعد أمرًا معقولًا بالنسبة لشركة قائمة على الخدمات، ولكن قيمة EV/EBITDA تبلغ 259.28 (اعتبارًا من 10 نوفمبر 2025) يعد بمثابة علامة حمراء رئيسية. هذه النسبة مرتفعة للغاية لأن أرباح الاثني عشر شهرًا (TTM) قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) منخفضة، مما يعكس بيئة المعاملات العقارية التجارية الصعبة. للسياق، كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 فقط 6.9 مليون دولار على 193.9 مليون دولار في الإيرادات. هذه حالة كلاسيكية حيث يؤدي المقام المنخفض إلى تضخيم المضاعف.

كان السهم في اتجاه هبوطي على المدى القريب. سعر السهم، ويجلس $28.39 اعتبارًا من 17 نوفمبر 2025، يعكس هذا الشعور الحذر. السعر المستهدف للمحلل لمدة 12 شهرًا هو $29، وهو ثابت بشكل أساسي عن السعر الحالي، مما يشير إلى الحد الأدنى من الاتجاه الصعودي على المدى القريب. في الواقع، يشير نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) إلى قيمة عادلة تبلغ فقط $2.20، مما يعني أن قيمة السهم مبالغ فيها بشكل كبير 1,221.1% على أساس القيمة الجوهرية.

ومع ذلك، تقدم الشركة أرباحًا نصف سنوية. أرباح ماركوس وميليشاب السنوية هي $0.50 للسهم الواحد، مما يترجم إلى عائد توزيعات أرباح تبلغ حوالي 1.61%. غطاء الأرباح تقريبا 2.0، مما يعني أن أرباح الشركة يمكن أن تغطي توزيعات الأرباح مرتين، مما يوفر وسادة صغيرة، ولكن عدم وجود نسبة العائد المبلغ عنها (النسبة المئوية للأرباح المدفوعة) بسبب صافي الخسارة يعني أنك تعتمد على تقدير التغطية والربحية المستقبلية.

مجتمع المحللين ليس صعوديًا. متوسط تصنيف المحلل هو نهائي بيع، مع سعر مستهدف ضيق لمدة 12 شهرًا قدره $29. رأيي؟ إن مضاعفات التقييم المرتفعة، وخاصة EV / EBITDA، هي دالة على انخفاض الأرباح، وليس مجرد الوفرة غير العقلانية. ولكن إلى أن ترتفع أحجام المعاملات وتعود الأرباح إلى طبيعتها، فإن السهم يمثل رهانًا عالي المخاطر على التعافي الدوري. يجب عليك بالتأكيد استكشاف استكشاف مستثمر Marcus & Millichap, Inc. (MMI). Profile: من يشتري ولماذا؟ لمعرفة من يحمل هذا الخطر.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) وترى عودة إلى الربحية الفصلية في الربع الثالث من عام 2025، وهي علامة جيدة بالتأكيد، لكنك بحاجة إلى رؤية الصورة الكاملة. إن قطاع الخدمات العقارية التجارية (CRE) هو قطاع دوري بطبيعته، وتواجه شركة إم إم آي رياحًا معاكسة واضحة على المدى القريب يمكن أن تعيق تعافيها. أكبر المخاطر خارجية، إذ لا تزال بيئة السوق صعبة.

ويتمثل الخطر الخارجي الرئيسي في التقلبات المستمرة في تكلفة رأس مال الدين وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة. يؤدي هذا إلى إنشاء انتشار مستمر ومتزايد لعروض الأسعار والطلبات - وهو الفرق بين ما يريده البائع وما سيدفعه المشتري - مما يؤدي بشكل مباشر إلى إبطاء حجم المعاملات. وقد أشارت الإدارة إلى هذا كعامل رئيسي يؤثر على معنويات المستثمرين. تذكر أيضًا أن شركة MMI معرضة بشكل كبير للأسواق المحلية؛ تقريبًا 26% من إيراداتها لعام 2024 جاءت من ولاية كاليفورنيا، مما يجعلها عرضة للانكماش الاقتصادي الإقليمي هناك. أحد الخطوط الواضحة: عدم اليقين في السوق هو أكبر تهديد لـ MMI.

الضغوط التشغيلية والمالية

بينما تحولت الشركة إلى صافي دخل قدره 0.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من أ 5.4 مليون دولار صافي الخسارة في الربع الثالث من عام 2024، فإن الكفاءة التشغيلية الأساسية تشكل مصدر قلق عند مقارنتها مع أقرانها. كان هامش التشغيل للربع الثالث من عام 2025 سلبيًا -1.2%. وإليك الحساب السريع: هذا الهامش يتخلف كثيرًا عن المنافسين مثل شركة CBRE Group Inc.، التي أعلنت عن استقرار 4.7% هامش التشغيل لنفس الفترة. يرجع ضغط الهامش هذا جزئيًا إلى هيكل التكلفة الذي لم يتوسع بكفاءة مع نمو الإيرادات.

من المخاطر المالية المحددة التي تم تسليط الضوء عليها في تقرير الأرباح الأخير هو التقاضي. في الربع الثالث من عام 2025، حصل ماركوس وميليشاب على 4.0 مليون دولار الاستحقاق المتعلق بمسألة قانونية جارية. أدت هذه الرسوم لمرة واحدة فقط إلى خفض ربحية السهم المخففة (EPS) بمقدار $0.08. بالإضافة إلى ذلك، تعمل الشركة في سوق مجزأ وتنافسي للغاية، خاصة في قطاع العملاء الخاصين، مما يجعل جذب كبار المتخصصين في مبيعات الاستثمار والتمويل والاحتفاظ بهم تحديًا تشغيليًا مستمرًا ومكلفًا.

• المخاطر الخارجية: تكاليف رأس المال المتقلبة، وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة، ومخاطر الركود، والتغيرات في سياسة الولايات المتحدة.
• المخاطر الداخلية: هامش التشغيل السلبي (-1.2% في الربع الثالث من عام 2025)، وارتفاع نفقات SG&A (72.5 مليون دولار)، وتراكم التقاضي الكبير (4.0 مليون دولار).

التخفيف والإجراءات الاستراتيجية

ولكي نكون منصفين، فإن MMI لا تقف ساكنة فحسب. إنهم يديرون هذه المخاطر بنشاط. استراتيجية التخفيف الأساسية هي نهج ذو شقين: توسيع المنصة الاستراتيجية وانضباط التكلفة. إنهم يقومون باستثمارات مستهدفة في التكنولوجيا والمواهب، وهي لعبة طويلة المدى لتعزيز الكفاءة وإنتاجية الوسيط. الهدف هو الحصول على حصة أكبر في السوق من خلال الاستفادة من بيئة تسعير أكثر واقعية وأساسيات عقارية سليمة.

تعمل الشركة أيضًا على تنويع مصادر إيراداتها، وهو أمر ذكي. رسوم التمويل، على سبيل المثال، ارتفعت بنسبة 27.7% ل 26.3 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على أن استثماراتهم في أعمال التمويل تؤتي ثمارها. بالإضافة إلى ذلك، فإنهم يديرون عائدات رأس المال بنشاط، بعد أن أنفقوا 8.0 مليون دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. وهذا يدل على الالتزام بقيمة المساهمين حتى في ظل اضطراب السوق. يمكنك مراجعة استراتيجيتهم الأساسية هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI).

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح للأمام لشركة Marcus & Millichap, Inc. (MMI) يتجاوز تقلبات السوق الحالية، وتمنحنا نتائج الربع الثالث من عام 2025 خريطة قوية. والنتيجة المباشرة هي أن شركة إم إم آي نجحت في تحويل إستراتيجية النمو الخاصة بها للسيطرة على قطاع عملاء القطاع الخاص الأقل تقلبًا وذراعها التمويلي، مما يعوض تباطؤ السوق المؤسسية. يؤدي هذا التركيز الاستراتيجي إلى تحقيق نتائج ملموسة، مثل زيادة الإيرادات بنسبة 15.1٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

نمو الشركة ليس مجرد انتعاش مفعم بالأمل؛ إنها مبنية على ثلاثة محركات ملموسة. أولاً، تعد المعاملات الأساسية لسوق العملاء الخاصين - التي تتراوح بين مليون دولار و10 ملايين دولار - هي الخبز والزبدة، وقد نمت إيراداتها بنسبة قوية بلغت 16.9٪ في الربع الثالث من عام 2025. وهذا القطاع أقل اعتمادًا على الصفقات المؤسسية الضخمة، مما يجعله أكثر مرونة في مواجهة صدمات أسعار الفائدة. ثانياً، تشهد أعمال التمويل نمواً متزايداً. ارتفعت رسوم التمويل بنسبة 27.7% على أساس سنوي لتصل إلى 26.3 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وذلك بفضل تحسين شروط الإقراض وفرق تمويل المبيعات المتكاملة. ثالثًا، تعد منصة المزادات الخاصة بهم بمثابة قوة هادئة، حيث أغلقت 191 عملية بيع في عام 2025 حتى الآن واستحوذت على ما يقدر بنحو 25٪ من سوق مزادات العقارات التجارية في الولايات المتحدة.

فيما يلي الحسابات السريعة حول الأداء الأخير والتقديرات على المدى القريب:

تتوقع الإدارة نموًا متسلسلًا للإيرادات حتى الربع الرابع من عام 2025، بما يتوافق مع الموسمية العادية في نهاية العام، وهو ما يعد بالتأكيد إشارة إيجابية لاستمرار الزخم. وما يخفيه هذا التقدير هو الاعتماد المتأصل على أحجام المعاملات العقارية، والتي لا يزال من الممكن أن تعرض النتائج المستقبلية للانكماش الدوري.

وللاستفادة من هذا الزخم، طرحت شركة Marcus & Millichap (MMI) مبادرات استراتيجية واضحة. في أبريل 2025، نفذت الشركة عملية إعادة تنظيم للإدارة العليا لتبسيط العمليات، بما في ذلك إنشاء منصب كبير موظفي النمو الذي يركز على توسيع الشراكات الإستراتيجية وتنمية المواهب. كما أنها تقوم باستثمارات مستهدفة في التكنولوجيا والمواهب، ليس فقط لخفض التكاليف، بل لتعزيز إنتاجية قوة المبيعات وتعزيز خدماتها البحثية، وتحويل البيانات إلى معلومات سوقية قابلة للتنفيذ للمستثمرين.

إن مزاياها التنافسية تضعها في موقع جيد للمرحلة التالية من انتعاش دورة العقارات التجارية. والأكثر أهمية هو تركيزهم المهيمن على قطاع العملاء الخاص، وهو سوق مجزأ حيث قامت MMI ببناء قوة مبيعات ضخمة ومتخصصة. كما أن ميزانيتهم ​​العمومية بمثابة صخرة: فهم يحتفظون بمركز سيولة قوي مع 382 مليون دولار نقدًا ومعادلات نقدية وأوراق مالية قابلة للتسويق اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، كما أنهم خاليون من الديون. وهذا يوفر حاجزًا حاسمًا ومرونة لمتابعة عمليات الاستحواذ الإستراتيجية دون عبء خدمة الدين.

• التركيز على سوق العملاء الخاصين لتحقيق إيرادات مرنة.
• توسيع أعمال التمويل مع فرق متكاملة.
• الاستثمار في التكنولوجيا لتعزيز إنتاجية الوسيط.
• الحفاظ على ميزانية عمومية خالية من الديون لتحقيق المرونة.

للتعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية، يجب عليك استكشاف مستثمر Marcus & Millichap, Inc. (MMI) Profile: من يشتري ولماذا؟ استكشاف مستثمر Marcus & Millichap, Inc. (MMI). Profile: من يشتري ولماذا؟