تحليل شركة Marqeta, Inc. (MQ) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

لقد رأيت ارتداد أسهم شركة Marqeta, Inc. (MQ)، وتتساءل بالتأكيد عما إذا كان النمو الأخير مستدامًا أم مجرد اندفاع للسكر من عميل كبير واحد. يمنحنا تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025 نظرة واضحة: ارتفع إجمالي حجم المعالجة (TPV)، وهو إجمالي مبلغ المدفوعات بالدولار التي تتم معالجتها على نظامهم الأساسي، إلى 98 مليار دولار، أ 33% القفز على أساس سنوي، وضرب صافي الإيرادات 163 مليون دولار. وهذا زخم حقيقي، والطريق إلى الربحية الحقيقية (وليس فقط الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) أصبح أكثر وضوحًا من أي وقت مضى، مع صافي خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تبلغ فقط 4 ملايين دولار للربع. ولكن إليك الحساب السريع: الإدارة تشير بالفعل إلى الإمكانات سحب 2 نقطة على نمو إجمالي الربح في الربع الرابع بسبب مناقشات تجديد العملاء، بالإضافة إلى المخاطر التي تلوح في الأفق لأكبر عميل لهم، Block، بتنويع إصدار بطاقاته الجديدة في عام 2026. نحن بحاجة إلى تحديد مخاطر التركيز هذه مقابل الفرصة الهائلة في التمويل المضمن (ميزات التكنولوجيا المالية المضمنة في التطبيقات غير المالية)، خاصة وأنهم يتوقعون انتهاء الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بالكامل. 100 مليون دولار. وتشير الأرقام إلى أنها تنمو بسرعة، لكن المخاطر مركزة.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي أموال شركة Marqeta, Inc. (MQ) ومدى سرعة تشغيل هذا المحرك. والنتيجة المباشرة هي أن MQ نجحت في تسريع حجم أعمالها الأساسية، حيث تجاوز نمو إجمالي حجم المعالجة (TPV) نمو صافي الإيرادات، ولكن "المزيج" الأساسي لتلك الإيرادات أصبح أقل ربحية، وهو خطر رئيسي يجب مراقبته.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة Marqeta عن صافي إيرادات قدرها 163 مليون دولار، بزيادة قوية بنسبة 28٪ على أساس سنوي. وهذا رقم قوي، وقد تجاوز تقديرات المحللين. إليك الحساب السريع: النمو مدفوع في المقام الأول بالزيادة الهائلة في حجم المعاملات التي تتم معالجتها على منصتهم، حيث وصلت قيمة TPV إلى 98 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة 33٪ عن العام السابق. وتتوقع الشركة أن يصل نمو صافي الإيرادات لعام 2025 بأكمله إلى حوالي 22٪.

جوهر عمل ماركيتا - مصدر إيراداتها الرئيسي - هو منصة إصدار البطاقات الحديثة، والتي تولد الإيرادات بشكل رئيسي من خلال رسوم المعالجة وأجهزة الصراف الآلي (رسوم التبادل، ورسوم الشبكة، وما إلى ذلك). فكر في الأمر كمركز تحصيل للمدفوعات الرقمية. لكن النمو ليس منتظما. إنه يتركز بشكل كبير في عدد قليل من المناطق ذات النمو المرتفع.

• إجمالي حجم المعالجة (TPV) في الربع الثالث من عام 2025: 98 مليار دولار.
• صافي الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025: 163 مليون دولار.
• نمو صافي الإيرادات على أساس سنوي: 28%.

يتم تعزيز نمو الشركة من خلال قطاعات أعمال وحالات استخدام محددة. تتفوق حلول الإقراض والشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) بشكل واضح، ومن المتوقع أن تساهم البرامج الجديدة التي تم إطلاقها منذ بداية عام 2024 بأكثر من 40 مليون دولار من الإيرادات هذا العام. بالإضافة إلى ذلك، بدأ التوسع الجغرافي، وخاصة في أوروبا بعد الاستحواذ على TransactPay، في المساهمة بشكل فعال.

ما يخفيه هذا التقدير هو التحول في مزيج الإيرادات. برامج البطاقات الأسرع نموًا هي تلك التي توفر فيها Marqeta خدمات المعالجة مع الحد الأدنى من إدارة البرنامج أو بدونها، مما يؤدي إلى "معدل قبول" أقل قليلاً (الإيرادات كنسبة مئوية من TPV). وهذا يعني أنهم يقومون بمعالجة حجم أكبر، ولكنهم يكسبون أقل لكل دولار من الحجم، وهذا هو السبب في أن نمو TPV بنسبة 33% أعلى من نمو صافي الإيرادات بنسبة 28%. هذه رياح معاكسة هيكلية تحتاج إلى فهمها.

للتعمق أكثر في ربحية الشركة وتقييمها، يجب عليك مراجعة المنشور الكامل على تحليل شركة Marqeta, Inc. (MQ) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة Marqeta, Inc. (MQ) لأن قصة نموها مقنعة، ولكن السؤال الحقيقي لأي مستثمر متمرس هو: هل يمكنهم تحويل حجم الإيرادات هذا إلى ربح مستدام؟ الإجابة المختصرة هي أنهم يحققون تقدمًا سريعًا وملموسًا، وينتقلون من خسارة كبيرة إلى نقطة التعادل تقريبًا على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في عام 2025.

إن صورة ربحية الشركة عبارة عن قصة لهامشين: هامش إجمالي قوي يتنافس مع الأفضل في مجال التكنولوجيا المالية، وهامش تشغيل سريع التحسن مدفوعًا بانضباط التكلفة. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، بلغ إجمالي أرباح ماركيتا 115 مليون دولار أمريكي من صافي الإيرادات البالغ 163 مليون دولار أمريكي، مما أدى إلى هامش إجمالي قدره 70٪. وهذا بالتأكيد رقم صحي.

إليك الحساب السريع لأدائهم في الربع الثالث من عام 2025:

• الهامش الإجمالي: 70% (قوي ومستقر ويتماشى مع هدف 70%+ للتكنولوجيا المالية القابلة للتطوير والتي تعتمد على البرمجيات).
• هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً: -6.4% (تحسن هائل من -33% في الربع السابق).
• هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: 19% (مقياس غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً يُظهر صحة التشغيل الأساسية، ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 30 مليون دولار على أساس ربع سنوي).
• هامش الخسارة الصافي وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً: 2% (انخفاض كبير من 22% في العام السابق، مع خسارة صافية قدرها 4 ملايين دولار فقط).

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

يعد الاتجاه خلال السنة المالية 2025 هو الجزء الأكثر إقناعًا في قصة ماركيتا. إنهم يظهرون نفوذًا تشغيليًا واضحًا، مما يعني أن إيراداتهم تنمو بشكل أسرع من نفقات التشغيل. في الربع الثالث من عام 2025، انخفض إجمالي مصاريف التشغيل فعليًا بنسبة 6% على أساس سنوي ليصل إلى 125 مليون دولار، حتى مع نمو صافي الإيرادات بنسبة 28%. هذه هي السمة المميزة لمنصة البرمجيات الناضجة.

لكي نكون منصفين، لا يزال هامش الخسارة الصافي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 2٪ بمثابة خسارة، ولكنه يمثل قفزة كبيرة من هامش الخسارة الصافي (6٪) الذي نشروه في الربع الأول من عام 2025. وتتجه الشركة إلى أن تتجاوز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لعام 2025 بأكمله 100 مليون دولار، مع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل بنسبة 17٪ تقريبًا. وهذا يشير إلى أن إدارة التكاليف وفوائد الحجم تتسارع.

عندما تقارن الهامش الإجمالي لشركة Marqeta, Inc. بنسبة 70% مع الهدف الذي يزيد عن 70% للتكنولوجيا المالية القابلة للتطوير، فإنهم على حق حيث يجب أن يكونوا. ومع ذلك، يبلغ متوسط ​​هامش الربح الصافي لقطاع الخدمات المالية الأوسع حوالي 18%. لم تصل Marqeta إلى هذه النقطة بعد على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، ولكن سد الفجوة من هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة -6.4% إلى المنطقة الإيجابية هي الفرصة الواضحة على المدى القريب. إن قدرتهم على إدارة التكاليف، حتى مع عمليات الاستحواذ الإستراتيجية مثل TransactPay لتوسيع تواجدهم الأوروبي، تُظهر تركيزًا إداريًا منضبطًا.

ويلخص الجدول أدناه المسيرة الفصلية نحو الربحية في عام 2025:

الإجراء الرئيسي بالنسبة لك هو مراقبة نتائج الربع الرابع من عام 2025، وخاصة خط نفقات التشغيل المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، لمعرفة ما إذا كان الانخفاض بنسبة 6٪ على أساس سنوي في الربع الثالث يمثل اتجاهًا مستدامًا. إن التحكم في التكلفة هذا هو ما سيحول صافي الخسارة إلى صافي الربح. للحصول على فهم أعمق لاستراتيجية الشركة طويلة المدى التي تدعم هذه التحركات المالية، يجب عليك مراجعة سياساتها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Marqeta, Inc. (MQ).

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تريد أن تعرف كيف تقوم شركة Marqeta, Inc. (MQ) بتمويل نموها، والإجابة بسيطة: إنها شركة لا تتمتع بالرافعة المالية بشكل أساسي، وتختار التمويل بالكامل تقريبًا من خلال الأسهم والأرباح المحتجزة.

هذه رؤية نقدية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، تحمل شركة Marqeta, Inc. مستوى منخفضًا بشكل ملحوظ من الديون المالية. بلغ إجمالي الدين في الميزانية العمومية اعتبارًا من يونيو 2025 حوالي 14.45 مليون دولار أمريكي. بالنسبة لشركة تبلغ قيمتها السوقية المليارات، فإن هذا مبلغ ضئيل، مما يؤكد استراتيجية تعطي الأولوية للمرونة المالية على تعزيز الرافعة المالية التي يمكن أن يوفرها الدين.

فيما يلي الحساب السريع لهيكل رأس مالهم، مقارنة عبء الديون الصغير بقاعدة أسهم كبيرة:

• إجمالي الدين (المالي): تقريبا 14.45 مليون دولار
• إجمالي حقوق المساهمين: تقريبا 839.2 مليون دولار

ما يخفيه هذا التقدير هو أن الحد الأدنى لديون شركة Marqeta, Inc. يتكون في المقام الأول من التزامات ثانوية طويلة الأجل، مع التزاماتها قصيرة الأجل بقيمة 636.8 مليون دولار تمثل في الغالب أموال العملاء والدائنين - وليست ديون الشركات التقليدية التي تحمل فوائد.

وتعتبر نسبة الدين إلى حقوق الملكية المقياس الأوضح لهذه الاستراتيجية. تبلغ نسبة D/E لشركة Marqeta, Inc. اعتبارًا من 30 يونيو 2025 تقريبًا 0.0171 (أو 1.71%). ولوضع ذلك في الاعتبار، فإن متوسط نسبة D/E في صناعة أسواق رأس المال، وهو وكيل معقول للتكنولوجيا المالية، أقرب إلى 0.53 (أو 53%) اعتبارًا من نوفمبر 2025. تعمل شركة Marqeta, Inc.‎ بجزء صغير من الرافعة المالية التي تتمتع بها نظيراتها. إنها بالتأكيد ليست قصة نمو تغذيها الديون.

نظرًا لأن شركة Marqeta, Inc. تتمتع باستدانة طفيفة للغاية، فلا توجد أخبار حديثة عن إصدارات الديون الكبرى أو التصنيفات الائتمانية أو نشاط إعادة التمويل. إنهم ببساطة لا يحتاجون إليها. وبدلا من ذلك، كان تركيز إدارة رأس المال على إعادة رأس المال إلى المساهمين، وهي علامة كلاسيكية على الميزانية العمومية الناضجة. أعلنت الشركة عن ترخيص إعادة شراء الأسهم 300 مليون دولار في فبراير 2025، وبحلول نهاية الربع الثاني من عام 2025، قاموا بإعادة شراء كمية كبيرة من 61.5 مليون الأسهم، مما أدى إلى خفض عدد الأسهم القائمة بأكثر من 12% من نهاية عام 2024. وهذه إشارة واضحة: تعتقد الإدارة أن أسهمها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية وتستخدم احتياطياتها النقدية بنشاط لتقليص قاعدة الأسهم، وبالتالي تعزيز ربحية السهم (EPS).

يعد نهج الشركة متحفظًا، ويعتمد على وضعها النقدي القوي وحقوق المساهمين لتمويل تحركاتها الإستراتيجية، مثل عملية الاستحواذ على TransactPay التي تم إغلاقها في الربع الثاني من عام 2025 لتعزيز قدرات إدارة البرامج الأوروبية. هذا النموذج ذو الرافعة المالية المنخفضة يقلل من المخاطر المالية، ولكنه يعني أيضًا أنهم لا يستخدمون فوائد الديون المعفاة من الضرائب لتضخيم عوائد المساهمين. يمكنك التعمق أكثر في الثقة المؤسسية في هذه الإستراتيجية من خلال استكشاف شركة Marqeta, Inc. (MQ) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Marqeta, Inc. (MQ) لديها الأموال النقدية اللازمة لتغطية فواتيرها على المدى القريب، والإجابة هي نعم مدوية. إن وضع السيولة لدى الشركة، والذي يتمثل في قدرتها على الوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل، قوي بشكل واضح، مدعومًا باحتياطيات نقدية عالية والتحول نحو توليد التدفق النقدي الإيجابي.

النسب الحالية والسريعة قوة الإشارة

تظهر أحدث البيانات أن شركة Marqeta, Inc. تحتفظ بميزانية عمومية عالية السيولة. إن النسبة الحالية، التي تقيس الأصول المتداولة مقابل الخصوم المتداولة، تقف عند مستوى صحي 1.88. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، تمتلك الشركة 1.88 دولارًا من الأصول التي يمكن تحويلها إلى نقد خلال عام. والأمر الأكثر دلالة هو النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، والتي تستثني الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، الموجود عند مستوى 1.47. يعد هذا مؤشرًا قويًا على أن الشركة يمكنها تغطية التزاماتها الفورية بأصولها الأكثر سيولة – النقد والذمم المدينة – دون الاعتماد على بيع أي مخزون، وهو الحد الأدنى بالنسبة لمنصة التكنولوجيا المالية على أي حال. تعتبر النسبة الأعلى من 1.0 ممتازة بشكل عام.

اتجاهات رأس المال العامل والتدفق النقدي

يعتبر الاتجاه في رأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) إيجابيًا إلى حد كبير، مدفوعًا بتحسن كبير في التدفق النقدي. انتقلت الشركة إلى مرحلة قوية لتوليد النقد. على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، كان التدفق النقدي التشغيلي (OCF) قويًا 134.06 مليون دولار. عند طرح الحد الأدنى من النفقات الرأسمالية (CapEx) لـ 2.03 مليون دولار، تحصل على التدفق النقدي الحر (FCF) لـ 132.03 مليون دولار. يعد هذا تحولًا كبيرًا، وبصراحة، قفز هامش FCF إليه 48.1% في الربع الثالث من عام 2025 من 8.3% في الربع السابق. هذه هي الرياضيات السريعة لتوليد النقد.

هذا التدفق النقدي الإيجابي هو المحرك لتحقيق توازن صحي لرأس المال العامل. تدر الشركة أموالاً من عملياتها التجارية الأساسية أكثر مما تنفقه على إدارة الأعمال والحفاظ على أصولها. يمكنك أن ترى التركيز الاستراتيجي على الربحية في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Marqeta, Inc. (MQ).

فيما يلي لمحة سريعة عن مقاييس السيولة والتدفق النقدي الرئيسية:

بيان التدفق النقدي Overview

إن النظر بشكل أعمق في بيان التدفق النقدي يكشف عن صورة قوية جدًا لشركة Marqeta, Inc. (MQ). يعد التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي هو المحرك الرئيسي للسيولة، مما يدل على أن نموذج الأعمال الأساسي أصبح الآن مكتفيًا ذاتيًا من منظور نقدي. فيما يتعلق بالتدفق النقدي الاستثماري، فإن الرقم الرأسمالي الصغير يبلغ 2.03 مليون دولار يقترح نموذج أعمال خفيف رأس المال، وهو أمر شائع في منصة البرمجيات كخدمة (SaaS)، مما يعني ربط أموال نقدية أقل في الأصول الثابتة. في حين أن أرقام التدفق النقدي التمويلي المحددة غير مفصلة، فإن نسبة الدين إلى حقوق الملكية المنخفضة تبلغ 0.01 يقترح الحد الأدنى من الاعتماد على تمويل الديون، مما يعزز ملاءة الشركة.

نقاط القوة الرئيسية للسيولة هي:

• النسب الحالية والسريعة العالية، أعلى بكثير من المعيار 1.0.
• التدفق النقدي الحر الإيجابي والسريع التحسن (FCF).
• من المتوقع أن تتجاوز الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA). 100 مليون دولار لعام كامل 2025.

ما يخفيه هذا التقدير هو صافي الخسارة المستمرة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والتي كانت 4 ملايين دولار في الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، يعد هذا تحسنًا هائلاً - تحسينًا بقيمة 25 مليون دولار على أساس سنوي - وتهدف الإدارة إلى تحقيق ربحية كاملة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بحلول عام 2026. بالنسبة للمستثمرين، فإن السيولة على المدى القريب آمنة، والاتجاه نحو الربحية يعد بمثابة رياح خلفية قوية.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Marqeta, Inc. (MQ) وتطرح السؤال الأساسي: هل مخزون النمو هذا مبالغ فيه أم مقوم بأقل من قيمته؟ الإجابة المختصرة هي أن مقاييس التقييم التقليدية غير مفيدة إلى حد كبير في الوقت الحالي، ولكن نظرة على السعر إلى القيمة الدفترية ومعنويات المحللين تشير إلى أن السوق يرى سعرًا عادلاً مع اتجاه صعودي محدود على المدى القريب.

نظرًا لأن شركة Marqeta, Inc. هي شركة ذات نمو مرتفع ولا تزال تستثمر بكثافة، فهي ليست مربحة بعد على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وهذا يعني أن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) هي "عند الخسارة" أو غير قابلة للتطبيق (n/a)، ونسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) سلبية تقريبًا -26.11 اعتبارًا من أواخر عام 2025، وهي علامة كلاسيكية على قيام الشركة بإعطاء الأولوية لحصة السوق على الأرباح الفورية. عندما يكون المقياس الرئيسي مثل EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) سلبيًا، يجب عليك التركيز على المقاييس القائمة على المبيعات والقيمة الدفترية.

فيما يلي حسابات سريعة حول ما يهم شركة Marqeta, Inc.:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 2.53
• قيمة المؤسسة إلى المبيعات (EV/المبيعات): 2.13 (تم)
• عائد الأرباح: 0.00% (لم يتم توزيع أرباح)

الربح والخسارة لـ 2.53 ليست رخيصة بالتأكيد، ولكنها ليست فظيعة بالنسبة لمنصة تكنولوجية ذات أصول غير ملموسة كبيرة وإمكانات للنمو. ويشير إلى أن القيمة السوقية للشركة تبلغ حوالي 2.5 ضعف صافي قيمة أصولها. نسبة EV/المبيعات 2.13 هو ما أركز عليه؛ إنه يشير إلى تقييم معقول لشركة البنية التحتية للبرمجيات، خاصة عند مقارنتها مع أقرانها الذين يتداولون بمبيعات تتراوح من 4x إلى 8x.

يحكي اتجاه سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية قصة التقلب والانتعاش. شهد سهم Marqeta, Inc. أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا تقريبًا $3.48 في أبريل 2025 وأعلى مستوى في 52 أسبوعًا $7.04 في أغسطس 2025. اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، يتم تداول السهم حوله $4.88، وهو ما يمثل مكاسب لمدة 52 أسبوعًا تبلغ حوالي +20.10%. ومع ذلك، لا يزال السهم بعيدًا عن أعلى مستوياته على الإطلاق، مما يظهر حذر المستثمرين.

الإجماع من محللي وول ستريت هو تصنيف "الاحتفاظ". هذا ليس تأييدًا رنينًا، ولكنه ليس زر ذعر أيضًا. متوسط السعر المستهدف هو حوالي $5.43، مما يعني ارتفاعًا متواضعًا حولها 11.27% من سعر التداول الحالي. نطاق المحلل واسع، من مستوى منخفض $4.00 إلى ارتفاع $8.00مما يعكس حالة عدم اليقين المرتبطة بتركيز العملاء الرئيسيين والطريق إلى الربحية المستدامة.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال إعادة التصنيف بشكل كبير إذا تمكنت الشركة من تحقيق أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الثالث من عام 2025 والتي تبلغ 30 مليون دولار ومواصلة تحسين صافي خسائرها المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والتي كانت فقط 4 ملايين دولار للربع. وهذه نقطة انعطاف حاسمة، والتحول المستمر إلى الربحية من شأنه أن يجعل نسب السعر إلى الربحية ونسب القيمة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) عفا عليها الزمن، مما يفتح قيمة كبيرة. يمكنك قراءة المزيد عن أداء الشركة في التدوينة الكاملة: تحليل شركة Marqeta, Inc. (MQ) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

الشؤون المالية: تتبع إصدار أرباح الربع الأخير من عام 2025 بحثًا عن أي تحول إيجابي في صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، حيث أن هذا هو الدافع الحقيقي لتغيير التقييم.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Marqeta, Inc. (MQ) بعد أداء قوي في الربع الثالث من عام 2025، لكن المحلل المتمرس يعرف أن النمو يأتي دائمًا مع مجموعة واضحة من المخاطر. أكبر المخاوف هنا لا تتعلق بالمنصة التكنولوجية الخاصة بهم - والتي تعتبر قوية بالتأكيد - ولكنها تتعلق بتركيز العملاء، والمشهد التنظيمي المتغير، وبعض الرياح المعاكسة المحاسبية على المدى القريب. نحن بحاجة إلى رسم خريطة لهذه المخاطر لفهم المسار الحقيقي لنمو صافي الإيرادات المتوقع لعام 2025 بنسبة 22٪.

تحدي تركيز الكتلة والتجديد

الخطر الأكثر إلحاحًا واستمرارًا بالنسبة لشركة Marqeta, Inc. هو اعتمادها على عدد صغير من العملاء الكبار، وأبرزهم Block. في حين أن Marqeta تقوم بالتنويع بنشاط - مع نمو صافي الإيرادات خارج الكتلة بأكثر من 10 نقاط أعلى من نمو الكتلة في الربع الثالث من عام 2025 - تظل جهود التنويع التنافسية التي تبذلها Block بمثابة رياح معاكسة كبيرة.

إن المخاطر الاستراتيجية لا تقتصر على انتهاء العقد فحسب؛ إنه احتمال حدوث صدمة كبيرة في الإيرادات إذا استمرت Block في توفير الخدمات الداخلية أو تقليل اعتمادها على النظام الأساسي. بصراحة، سيراقب السوق تجديدين رئيسيين للعقد، أحدهما متوقع في الربع الرابع من عام 2025 والآخر في أوائل عام 2026. وسيؤدي عدم التجديد إلى الضغط فورًا على النمو في عام 2026، على الرغم من الأداء القوي للشركة في قطاع الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL)، والذي شهد نموًا يزيد عن 60٪ في الربع الثالث من عام 2025.

الاحتكاك التنظيمي والتشغيلي

أصبحت البيئة التنظيمية أكثر صرامة، وهذا يترجم مباشرة إلى دورات مبيعات أبطأ. أدى التدقيق التنظيمي المتزايد على البنوك الشريكة لماركيتا إلى تأخير الجداول الزمنية لتنفيذ البرنامج. على سبيل المثال، تم تأجيل إطلاق البطاقات المخطط لها في الربع الثالث من عام 2025 إلى الربع الرابع من عام 2025 وأوائل عام 2026، مما أثر بشكل مباشر على إجمالي الربح.

هذا التدقيق المتزايد، مدفوعًا بتفويضات متطورة مثل تحديثات CFPB في الولايات المتحدة وPSD3 في أوروبا، يعني أن الوقت المستغرق لإعداد برنامج عميل جديد وتشغيله قد امتد بشكل كبير. يمثل هذا السحب التشغيلي رياحًا هيكلية معاكسة، لكن شركة ماركيتا تعمل على تخفيفها.

• التخفيف: استخدم عملية الاستحواذ على TransactPay لتقديم إدارة شاملة للبرامج والامتثال الجاهز في أوروبا.
• الإجراء: مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Marqeta, Inc. (MQ). لمعرفة مدى توافقها مع عروض الامتثال كخدمة.

الرياح المعاكسة المالية والمحاسبية

في حين أن نتائج الربع الثالث من عام 2025 كانت قوية، حيث بلغ إجمالي حجم المعالجة (TPV) 98 مليار دولار، بزيادة قدرها 33٪ على أساس سنوي، يحتاج المستثمرون إلى النظر عن كثب إلى جودة الأرباح. بلغت الخسارة الصافية للشركة في الربع الثالث من العام 3.6 مليون دولار أمريكي، والتي تضمنت نفقات غير متكررة تتعلق بالتقاضي بقيمة 4.3 مليون دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، كانت بعض مكاسب الربع الثالث عبارة عن استرداد رسوم غير متكررة، والتي شكلت حوالي 2.5 نقطة من الإيقاع.

والأهم من ذلك، أن مقارنة إجمالي الربح لعام 2025 بأكمله ستواجه رياحًا معاكسة مادية بسبب السياسة المحاسبية المنقحة لحوافز الشبكة. من المتوقع أن يؤدي هذا التغيير إلى تأثير سلبي يبلغ حوالي 5.5 نقطة مئوية على نمو إجمالي الأرباح في الربع الرابع والعام بأكمله. وهذا مجرد تحول محاسبي، ولكنه يجعل الأرقام المبلغ عنها تبدو أضعف، وكثيرا ما يعاقب السوق التباطؤ الملحوظ.

إليك الحسابات السريعة حول البيانات المالية للربع الثالث من عام 2025:

ما يخفيه هذا الجدول هو تباطؤ توجيه إجمالي الربح في الربع الرابع، والذي من المتوقع أن يتراوح بين 17٪ إلى 19٪، وهو تباطؤ ملحوظ عن نتيجة الربع الثالث، مدفوعًا إلى حد كبير بهذا التغيير المحاسبي ومخاطر التجديد. لذا فإن الأرقام الرئيسية عظيمة، ولكن المخاطر المالية المستقبلية حقيقية.

فرص النمو

أنت تبحث عن خريطة واضحة للاتجاه الذي تتجه إليه شركة Marqeta, Inc. (MQ)، وبصراحة، الطريق يمر عبر التمويل المدمج والتوسع العالمي. الفكرة الأساسية هي أن Marqeta نجحت في تنويع إيراداتها بعيدًا عن أكبر عميل لها، Block, Inc.، وهي في طريقها لتحقيق إنجاز كبير في الربحية في هذه السنة المالية، مدفوعة بعمليات الاستحواذ الاستراتيجية وابتكار المنتجات.

إليك الحساب السريع: بلغ إجمالي حجم المعالجة (TPV) 98 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قوية بنسبة 33% على أساس سنوي. يُظهر هذا النوع من النمو المتسق في الحجم - مع نمو TPV غير المحظور بمعدل ضعف معدل الشركة بشكل عام - مدى ثبات المنصة وقدرتها على الاستحواذ على حصة سوقية جديدة، خاصة في أوروبا ومع عملاء البنوك الجديدة. وهذا تحول قوي في المخاطر profile.

محركات النمو الرئيسية والتحركات الاستراتيجية

إن نمو ماركيتا المستقبلي ليس مجرد توقعات تبعث على الأمل؛ إنها ترتكز على تحركات استراتيجية ملموسة. تعتمد الشركة بشدة على منصة إصدار البطاقات الحديثة، والتي تسمح للشركات بتضمين الخدمات المالية (التمويل المضمن) مباشرة في تجربة عملائها. هذه هي ساحة المعركة الجديدة، وماركيتا في وضع جيد.

• التوسع الأوروبي عن طريق الاستحواذ: يعد الاستحواذ على TransactPay في عام 2025 بمثابة تغيير في قواعد اللعبة. إنه يمنح Marqeta مسارًا مباشرًا لتقديم إدارة البرامج ورعاية رقم التعريف الشخصي (BIN) وإصدار البطاقات في جميع أنحاء المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي، مما يزيد بشكل كبير من إجمالي السوق القابلة للعنونة (TAM).
• ابتكار المنتجات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي: إنهم يستخدمون الذكاء الاصطناعي (AI) لتحسين نماذج الائتمان واكتشاف الاحتيال، الأمر الذي لا يقلل المخاطر فحسب، بل يسرع أيضًا عملية اتخاذ القرار لعملائهم. بالإضافة إلى ذلك، تساعد مجموعة أدوات UX الجديدة الشركات على بناء تجارب دفع سلسة بشكل أسرع.
• BNPL وإدارة النفقات: تستفيد Marqeta من النمو المستمر لحالات استخدام الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL)، بما في ذلك تمكين تجربة بطاقة KlarnaOne. كما وقعوا أيضًا مع شركة Fortune 500 العالمية في الربع الثالث من عام 2025 للمدفوعات الإلكترونية للموردين، مما يثبت فائدة منصتهم للبرامج التجارية المعقدة.

الميزة التنافسية والتوقعات المالية

تكمن الميزة التنافسية لشركة Marqeta في واجهات برمجة التطبيقات (APIs) المرنة والصديقة للمطورين. تتيح هذه البنية التحتية لشركات مثل Block، والآن قائمة متزايدة من الشركات الأخرى، إنشاء منتجات مالية مخصصة للغاية دون القيود القديمة للخدمات المصرفية التقليدية. إنهم يجعلون المدفوعات غير مرئية وبديهية ومدمجة بعمق في الحياة اليومية. يمكنك قراءة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى في موقعهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Marqeta, Inc. (MQ).

ويعكس التوجيه المالي للعام المالي 2025 بأكمله هذا الزخم. في حين أن الشركة لا تزال تتنقل في صافي الخسارة المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، فإن التركيز على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) يُظهر طريقًا واضحًا نحو الربحية التشغيلية. كما تظهر إعادة شراء 64.6 مليون سهم منذ بداية العام بمتوسط ​​سعر 4.53 دولار ثقة الإدارة في التحسن الواضح في الصحة المالية.

وما يخفيه هذا التقدير هو التأثير المحتمل للشراكات الجديدة مثل بنك كروس ريفر في الولايات المتحدة وبنك جريفين في المملكة المتحدة، والتي يمكن أن تسرع النمو بما يتجاوز التوقعات الحالية إذا توسعت برامجها بسرعة. وتظل المخاطر متركزة على العملاء، ولكن من الواضح أن جهود التنويع تعمل على تخفيف ذلك بمرور الوقت.