تحليل الوضع المالي لشركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر الآن إلى شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) وترى قصة كلاسيكية في مجال الطاقة في الأرجنتين: الجانب غير الخاضع للتنظيم يقوم بالمهمة الثقيلة، لكن الأعمال الخاضعة للتنظيم لا تزال تمثل صداعًا. بصراحة، تظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 تحولًا واضحًا، حيث ارتفع إجمالي الإيرادات إلى PS. 426.518 مليون، قفزة قوية مدفوعة بالكامل تقريبًا بقطاعات إنتاج وتسويق السوائل والوسطى. ولكن إليك الحساب السريع: بينما تزدهر القطاعات غير المنظمة، انخفضت إيرادات قطاع نقل الغاز الطبيعي الأساسي بالفعل لأن تعديلات التعريفة لا تواكب التضخم، وهو خطر على المدى القريب لا يمكنك تجاهله. ومع ذلك، فإن الوضع المالي للشركة آخذ في التحسن بشكل واضح، مع انخفاض صافي الديون المالية وزيادة هائلة بالدولار الأمريكي. 560 مليون الاستثمار في توسيع خطوط الأنابيب - الذي تم منحه الشهر الماضي فقط في 17 أكتوبر 2025 - والذي يرسم مسارًا واضحًا للنمو المستقبلي في تكوين فاكا مويرتا. خلاصة القول هي أن الشركة تقوم بتوليد النقد، حيث وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث إلى ما يقرب من ARS 219 مليارلذا فإن السؤال هو ما إذا كان النمو غير المنظم قادراً على الاستمرار في تعويض الأثر المستمر للتعريفات المنظمة.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) أموالها، خاصة في سوق متقلبة مثل الأرجنتين. والوجهة المباشرة هي أن التحول التنظيمي الهائل قد أعاد أعمال نقل الغاز الطبيعي المنظمة إلى مقعد السائق بحلول عام 2025، لكن قطاع إنتاج السوائل وتسويقها غير المنظم يوفر طفرة في النمو على المدى القريب.

يتم تقسيم تدفقات إيرادات الشركة عبر ثلاثة قطاعات أساسية، وقد تغير هذا المزيج بشكل كبير هذا العام. وفي الربع الأول من عام 2025 وحده، شكّل نقل الغاز الطبيعي 47% من إجمالي الإيرادات، وهي قفزة هائلة من 11% فقط في العام السابق. بلغ إجمالي الإيرادات للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 1.31 تريليون بيزو أرجنتيني (ARS). هذا هو الكثير من الغاز الذي يتحرك عبر الأنابيب.

انهيار مصادر الإيرادات الأولية

تعمل TGS في عدد قليل من المجالات المتميزة، وهو أمر جيد للتنويع، ولكن كل منها يأتي مع مجموعة المخاطر الخاصة به - إما الحدود التنظيمية أو التعرض لأسعار السلع الأساسية. المصادر الأساسية للإيرادات هي:

• نقل الغاز الطبيعي: الأعمال المنظمة، حيث تدير TGS أكبر شبكة خطوط أنابيب في الأرجنتين. وتأتي هذه الإيرادات من القدرة التعاقدية للشركة.
• إنتاج السوائل وتسويقها: الجانب غير المنظم، والذي يتضمن معالجة سوائل الغاز الطبيعي (NGLs) مثل البروبان والبيوتان والبنزين الطبيعي في مجمع جنرال سيري للبيع المحلي والتصدير.
• منتصف الطريق والخدمات الأخرى: ويشمل ذلك تكييف الغاز والتخزين وغيرها من الخدمات، ولا سيما العمل الحاسم الذي يدعم تكوين الصخر الزيتي في فاكا مويرتا.

نمو الإيرادات على أساس سنوي

تعد الصورة الإجمالية لإيرادات TGS في عام 2025 بمثابة نمو قوي في العملة المحلية، وهو أمر بالغ الأهمية لتتبعه في اقتصاد مرتفع التضخم. وإليك الرياضيات السريعة حول الاتجاه على المدى القريب:

• إيرادات الربع الثالث من عام 2025: أعلنت الشركة عن إيرادات قدرها 426.52 مليار ريال أرجنتيني للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025.
• النمو السنوي في الربع الثالث: ويمثل هذا زيادة كبيرة بنسبة 66.40٪ مقارنة بالربع نفسه من عام 2024.
• نمو إيرادات TTM: ارتفعت الإيرادات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM) المنتهية في الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 7.47٪ على أساس سنوي إلى 1.31 تريليون ريال أرجنتيني.

لكي نكون منصفين، في حين أن أرقام ARS تظهر النمو، فإن بيئة العملة الثابتة صعبة. تبلغ إيرادات TTM بالدولار الأمريكي حوالي 1.24 مليار دولار أمريكي، مما يعكس تأثير انخفاض قيمة العملة على أرقام الدولار المعلن عنها. وهذا هو التمييز الرئيسي للمستثمرين الأمريكيين.

تحليل التغيرات الهامة في الإيرادات

التغيير الأكثر أهمية في عام 2025 هو تطبيع تعريفات نقل الغاز المنظمة. بعد سنوات من تجميد الأسعار، شهد القطاع طفرة هائلة في الربع الأول من عام 2025، مع ارتفاع إيرادات النقل بنسبة 366% على أساس سنوي، وذلك بفضل التعريفات الجديدة وخطة التحديث الشهري التلقائي للتضخم التي بدأت منذ مايو 2025.

ومع ذلك، تغيرت محركات النمو في الربع الثالث من عام 2025. وكان قطاعا إنتاج السوائل وتسويقها وقطاع النقل هو المحرك الرئيسي، مما أدى إلى زيادة إجمالي إيرادات الربع الثالث. على وجه التحديد، شهد قطاع السوائل ارتفاعًا في الإيرادات بمقدار 70.423 مليار روبية هندية في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالربع الثالث من عام 2024، مدعومًا بارتفاع حجم المبيعات وأسعار الصرف المواتية للصادرات. يستفيد قطاع منتصف الطريق بشكل واضح من التوسع في إنتاج الغاز من حوض الصخر الزيتي Vaca Muerta.

فيما يلي لمحة سريعة عن أداء القطاع ومساهمته في سياق السنة المالية 2025:

إن التحول من قطاع منظم يعاني من الكساد الشديد إلى قطاع يتعافى بسرعة، بالإضافة إلى الأداء القوي المرتبط بالسلع لأعمال السوائل، يخبرك بقصة الصحة المالية الحالية لشركة TGS. يمكنك التعمق أكثر في هيكل الملكية ومعنويات السوق استكشاف مستثمر شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) شركة مربحة، والإجابة المختصرة هي نعم، هذا صحيح جدًا. تُظهر نسب ربحية الشركة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) حتى أواخر عام 2025 أن الأعمال التجارية ليست صحية فحسب، ولكنها تتفوق بشكل كبير على نظيراتها، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التحول الحاسم في قطاعها المنظم.

إليك الحساب السريع: يبلغ هامش إجمالي هامش TTM الخاص بـ TGS 55.3%، وهو مؤشر واضح لإدارة التكلفة الفائقة وقوة التسعير قبل النفقات العامة. يعد هذا بالتأكيد هامشًا عالي الجودة، خاصة عند مقارنته بمتوسط ​​TTM في الصناعة والذي يبلغ 36.45%.

تكمن القوة الأساسية في كيفية قيام TGS بترجمة إجمالي الربح إلى ربح تشغيلي. يبلغ هامش التشغيل TTM نسبة مذهلة تبلغ 41.33%، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف متوسط ​​الصناعة البالغ 14.73%. يوضح هذا التحكم الاستثنائي في مصاريف البيع والمصروفات العامة والإدارية (SG&A). بالنسبة إلى المرافق الخاضعة للتنظيم، يعد هذا المستوى من الكفاءة أمرًا نادرًا. تشير التقارير إلى أن الهوامش التشغيلية لقطاع نقل الغاز المنظم تزيد باستمرار عن 40%، وهو المحرك الرئيسي لهذا الأداء.

عندما تنظر إلى النتيجة النهائية، فإن هامش صافي الربح TTM يبلغ 25.49%، وهو ما يحطم متوسط ​​الصناعة البالغ 9.07%. في حين أن صافي الدخل يمكن أن يتقلب بسبب عوامل غير تشغيلية مثل النتائج المالية في بيئة عالية التضخم - في الربع الأول من عام 2025، بلغ صافي الدخل 33 مليون دولار أمريكي على 591 مليون دولار أمريكي في صافي الإيرادات - فإن المحرك التشغيلي الأساسي قوي.

كان الاتجاه في الربحية على مدى السنوات القليلة الماضية عبارة عن قصة انتعاش تنظيمي ونمو استراتيجي. جاء التغيير الكبير من تنفيذ تحديثات التعريفة الشهرية المرتبطة بالتضخم في أعمال نقل الغاز المنظمة. أدى هذا إلى استعادة القدرة على التنبؤ والربحية إلى ما كان في السابق يمثل عائقًا أمام الأرباح، مما جعل نقل الغاز المحرك الأساسي للإيرادات وتوسيع الهامش.

تظهر الكفاءة التشغيلية في اتجاهات هامش الربح الإجمالي. تستفيد TGS من تدفق إيرادات متنوع حيث تتمتع القطاعات غير المنظمة - مثل الأعمال المتوسطة في Vaca Muerta - بعقود مقومة بالدولار ونمو مزدوج الرقم، مما يحمي الهامش الإجمالي بشكل طبيعي profile من تقلبات العملة المحلية.

• هامش الربح الإجمالي (TTM): يشير 55.3% إلى تحكم قوي في التكاليف.
• هامش التشغيل (TTM): يُظهر 41.33% كفاءة تشغيلية فائقة.
• صافي هامش الربح (TTM): 25.49% وهو ثلاثة أضعاف متوسط ​​القطاع.

للحصول على مثال ملموس وحديث، انظر إلى نتائج الربع الثاني من عام 2025. أبلغت TGS عن إجمالي إيرادات بقيمة 368.51 مليار ريال سعودي ودخل تشغيلي قدره 140.01 مليار ريال سعودي. إليك الحساب السريع: هذا هامش تشغيل بنسبة 38.0% لهذا الربع، مما يؤكد أن رقم TTM ليس أمرًا شاذًا. هذا المستوى من الهامش، جنبا إلى جنب مع انخفاض الديون profile, يخلق فرصة كبيرة لشركة TGS لإعادة الاستفادة من مشاريعها الرئيسية لتوسيع البنية التحتية وتمويلها، مثل خط أنابيب بيريتو مورينو. يمكنك قراءة المزيد عن استراتيجية الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS).

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) تعتمد بشكل كبير على الديون لتمويل نموها، خاصة مع جميع مشاريع توسعة Vaca Muerta. الإجابة المختصرة هي لا: تعمل TGS بميزانية عمومية متحفظة بشكل مدهش، حيث تحافظ على نسبة الدين إلى حقوق المساهمين أقل بكثير من متوسط ​​الصناعة، وهو ما يعد علامة قوية بالتأكيد للمستثمرين.

اعتبارًا من الربع الأخير من عام 2025، تبلغ نسبة إجمالي الدين إلى حقوق الملكية (D/E) لشركة Transportadora de Gas del Sur S.A. حوالي 28.2%. يعد هذا مقياسًا بالغ الأهمية، لأنه يخبرك بمقدار تمويل الشركة الذي يأتي من الدائنين مقابل المساهمين. وفي السياق، فإن متوسط ​​نسبة الانخفاض إلى الربحية لقطاع النفط والغاز في منتصف الطريق - والذي يشمل نقل الغاز - يقترب من 97% (أو 0.97). تقوم TGS بتمويل عملياتها وتوسعاتها في المقام الأول من خلال الأسهم والأرباح المحتجزة، وليس الاقتراض المفرط.

فيما يلي حسابات سريعة حول توزيع الديون للربع الأخير (MRQ) من عام 2025:

• كان إجمالي الديون المالية موجودًا 569.61 مليون دولار.
• وبلغت نسبة الديون طويلة الأجل إلى حقوق الملكية 24.01%، مما يعني أن الغالبية العظمى من الديون مهيكلة على مدى أفق أطول.
• وهذا يترك جزءًا صغيرًا نسبيًا، يقدر بـ 84.98 مليون دولار، كدين قصير الأجل، وهو أمر يمكن التحكم فيه نظرًا للوضع النقدي للشركة.

ينصب تركيز الشركة على الاستقرار على المدى الطويل. في الواقع، اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. عن صافي دين مالي سلبي قدره Ps. 89,469 مليون (بيسو أرجنتيني)، مما يعني أن أصولها النقدية والمالية تجاوزت إجمالي ديونها المالية. هذا هو موقف قوي ليكون فيه.

كانت الشركة نشطة للغاية في إدارة ديونها profile لإنشاء مدرج لمشاريعها كثيفة رأس المال، مثل توسيع خط الأنابيب من فاكا مويرتا. إنهم يوازنون بين الحاجة إلى نمو رأس المال واتباع نهج منضبط للرافعة المالية.

هذه هي الطريقة التي تقوم بها شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. بهيكلة ديونها على المدى القريب:

والاستراتيجية واضحة: استخدام السندات الطويلة الأجل المقومة بالدولار لتمويل نمو البنية الأساسية، مثل توسعة خط أنابيب بيريتو مورينو بقيمة 560 مليون دولار، مع الحفاظ على نسبة منخفضة للدين إلى الربح للإشارة إلى الصحة المالية. وتمنحهم الرافعة المالية المنخفضة مجالًا كبيرًا للمناورة إذا شددت ظروف السوق، بالإضافة إلى أنها تحافظ على تكلفة رأس المال معقولة لشركة تعمل في بيئة مرتفعة التضخم. لمزيد من التعمق، راجع التحليل الكامل على تحليل الوضع المالي لشركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

عندما تنظر إلى شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS)، فإن أول ما يتبادر إلى ذهنك هو وضع السيولة القوي لديهم. إنها بالتأكيد ليست شركة تكافح لدفع فواتيرها على المدى القريب. ويعد هذا تمييزًا حاسمًا في السوق الأرجنتينية المتقلبة، ويمنح الإدارة مرونة استراتيجية حقيقية.

جوهر هذه القوة يكمن في نسبها الحالية والسريعة العالية. ال النسبة الحالية، الذي يقيس الأصول المتداولة مقابل الخصوم المتداولة (ما يملكونه مقابل ما يدينون به في العام المقبل)، يقف في وضع صحي للغاية 3.72 اعتبارا من الربع الأخير. والأكثر دلالة هو نسبة سريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، والتي تستبعد المخزون - وهو في كثير من الأحيان الأصول المتداولة الأقل سيولة - وتظل مرتفعة تقريبًا عند 3.67. أي شيء يزيد عن 1.0 يعد جيدًا؛ أي شيء يزيد عن 3.0 يعتبر حصنًا. وهذا يعني أن شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) لديها ما يقرب من أربعة أضعاف الأصول السائلة اللازمة لتغطية التزاماتها قصيرة الأجل.

وإليك الرياضيات السريعة حول ما يعنيه ذلك بالنسبة للمستثمرين:

• النسبة الحالية 3.72: قدرة قوية على الوفاء بجميع الديون الفورية.
• نسبة سريعة 3.67: الحد الأدنى من الاعتماد على بيع المخزون (مثل سوائل الغاز الطبيعي) لتغطية الديون قصيرة الأجل.
• صافي مركز الدين: أنهى عام 2024 بصافي دين سلبي قدره دولار أمريكي -212 مليونمما يعني أن أصولهم النقدية والمالية تجاوزت إجمالي ديونهم. هذا مخزن مؤقت ضخم.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

ويعكس وضع رأس المال العامل للشركة، وهو الفرق بين الأصول المتداولة والخصوم المتداولة، هذه السيولة القوية، على الرغم من أن الاتجاه كان ديناميكيًا. بينما أظهرت الأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في يونيو 2025 انخفاضًا في رأس المال العامل قدره -66 مليون دولار، أشارت مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2025 إلى انخفاض قدره 36.4 مليار ريال خلال ذلك الربع. وهذا الانخفاض ليس بالضرورة علامة حمراء هنا؛ يمكن أن يكون ذلك في كثير من الأحيان علامة على إدارة النقد بكفاءة، خاصة عندما ترى أين تذهب الأموال.

قائمة التدفق النقدي overview للأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025 (9M2025) صورة واضحة للتمويل الداخلي والاستثمار الاستراتيجي. هذا هو المكان الذي تتألق فيه القوة التشغيلية للشركة حقًا:

ال ملاحظة. 411,003 مليون يعد التدفق النقدي في التشغيل مصدرًا هائلاً لرأس المال الداخلي، وهو أفضل أنواع التمويل. إنهم يستخدمون هذه الأموال النقدية لتمويل النفقات الرأسمالية الكبيرة (CapEx) في الأنشطة الاستثمارية، مع أ ملاحظة. (210,496) مليون التدفق الخارجي في 9M2025. هذه خطوة استراتيجية، تهدف في المقام الأول إلى توسيع البنية التحتية مثل خط أنابيب بيريتو مورينو، الذي تبلغ استثماراته 560 مليون دولار أمريكي المخطط لها. هذا هو الإنفاق على النمو، وليس الإنفاق على الصيانة، لذلك فهو استخدام إيجابي لرأس المال.

نقاط قوة السيولة والإجراءات على المدى القريب

القوة الأساسية هي الحجم الهائل للمركز النقدي، الذي زاد إلى 875 مليار ريال، أو حول 638 مليون دولاربحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. بالإضافة إلى ديونهم profile إن الأمر نظيف: فقد قاموا باسترداد سنداتهم لعام 2025 في وقت مبكر وأصدروا سندات جديدة، وهذا يعني أنهم ليس لديهم أي مدفوعات رأسمالية كبيرة مستحقة حتى عام 2031. وتسمح لهم هذه الميزانية العمومية القوية بالحفاظ على توزيعات أرباح مستقرة وتمويل توسعهم الخاص. القلق البسيط الوحيد هو التعرض للبيزو الأرجنتيني (ARS) نظرا لبيئة التضخم المرتفعة، ولكن الشركة لديها جزء كبير من أصولها المالية المقومة بالدولار، مما يساعد على تخفيف هذه المخاطر.

إذا كنت تريد أن تفهم الدوافع وراء هذا الاستقرار المالي، فيجب عليك أن تفهم استكشاف مستثمر شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS). Profile: من يشتري ولماذا؟

الإجراء للمستثمرين: مراقبة إيرادات قطاع النقل المنظم مقابل تعديلات التضخم. وكانت تعديلات التعريفة في عامي 2024 و2025 إيجابية، لكن المخاطر التنظيمية موجودة دائمًا. ابحث عن استمرار التدفق النقدي التشغيلي القوي لتغطية النفقات الرأسمالية المعلنة دون الحاجة إلى ديون جديدة.

تحليل التقييم

أنت تتطلع إلى تجاوز الضجيج في شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS)، والوجبات السريعة هي: يرى محللو وول ستريت أن السهم مقومة بأقل من قيمتها في الوقت الحالي، يُتوقع ارتفاعًا كبيرًا. تصنيف الإجماع هو أ شراء قوي، مع سعر مستهدف قدره $40.00، مما يشير إلى مكاسب محتملة لأكثر من 30% من سعره الأخير البالغ حوالي 30.10 دولارًا.

هل شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

استنادًا إلى الأرباح التطلعية، يبدو أن شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) يتم تداولها تحت متوسطها التاريخي، مما يدعم حجة "المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية". نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) الحالية موجودة 19.22، لكن مضاعف الربحية الآجل للسنة المالية 2025 ينخفض إلى ما يقرب من 14.51. وهذا مضاعف أقل بشكل واضح، مما يشير إلى نمو الأرباح المتوقع الذي لم يسعره السوق بالكامل بعد. فيما يلي الحساب السريع لمضاعفات التقييم الرئيسية اعتبارًا من نوفمبر 2025:

تقع نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)، وهي طريقة محايدة لهيكل رأس المال لمقارنة الشركات، عند مستوى 9.70. وهذا أعلى قليلاً من متوسطه لمدة 5 سنوات، ولكنه لا يزال معقولاً بالنسبة لشركة تشبه المرافق مع إمكانات النمو في قطاع الطاقة الأرجنتيني. يجب عليك أيضا التحقق استكشاف مستثمر شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS). Profile: من يشتري ولماذا؟ لمعرفة أي اللاعبين المؤسسيين يقودون هذا التقييم.

زخم الأسهم الأخيرة والدفعات

أظهرت شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) زخمًا قويًا على المدى القريب. سعر السهم يجلس عند حوالي $30.10 اعتبارًا من 20 نوفمبر 2025، ارتفع بأكثر من 12.13% في الأشهر الثلاثة الأخيرة وحدها. يشير هذا الاتجاه التصاعدي إلى رد فعل إيجابي لأخبار الشركة الأخيرة أو معنويات السوق الأوسع تجاه البنية التحتية للطاقة في الأرجنتين.

عندما يتعلق الأمر بالدخل، تقدم شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) أرباحًا، ولكن من المهم النظر عن كثب. يبلغ عائد توزيعات الأرباح للاثني عشر شهرًا (TTM) حوالي 3.10%، مع دفع تعويضات سنوية تقريبًا $0.95 لكل سهم. ما يخفيه هذا التقدير هو التقلب في نسبة الدفع، حيث تشير بعض التقديرات إلى أنها تتجاوز ذلك بكثير 200%، تصل في بعض الأحيان 403.42%وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل وغالباً ما يعكس قيام الشركة بتوزيع الأرباح المتراكمة من فترات سابقة أو التعامل مع تقلبات العملة.

• سعر السهم يصل 12.13% في الأشهر الثلاثة الماضية.
• عائد أرباح TTM محترم 3.10%.
• السعر المستهدف للمحلل هو $40.00، أ شراء قوي.

لذا، فأنت تحصل على عائد قوي الآن، ولكن عليك مراقبة نسبة العوائد هذه. لا تنظر فقط إلى العائد؛ انظر إلى التدفق النقدي الذي يدعمه.

عوامل الخطر

يجب أن تكون واقعيًا واعيًا بالاتجاهات عند النظر إلى شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS)، وهذا يعني رسم خريطة للمخاطر الكبيرة جنبًا إلى جنب مع قصة نمو Vaca Muerta. أكبر التهديدات لا تتعلق بسلامة الأنابيب؛ إنهم يتعلقون بالاستقرار السياسي والطقس. أظهرت TGS صحة مالية ممتازة، حيث أبلغت عن دخل شامل قدره ملاحظة. 112.059 مليون في الربع الثالث من عام 2025، لكن هذا الاستقرار لا يزال راسخًا في بيئة تشغيل متقلبة.

ويتمثل الخطر الأساسي في عدم الاستقرار التنظيمي والاقتصادي الكلي في الأرجنتين. بصراحة، قواعد اللعبة يمكن أن تتغير بين عشية وضحاها بسبب التحولات السياسية أو الاحتياجات المالية الملحة. في حين أن الإطار الجديد الذي يسمح بتعديلات التعريفة الجمركية الشهرية على أساس مؤشر أسعار الجملة (WPI) ومؤشر أسعار المستهلك (CPI) يعد خطوة هائلة إلى الأمام من أجل القدرة على التنبؤ، فإن التعريف النهائي لمراجعة التعريفة الخمسية (5YTR) لا يزال معلقًا. إنك لا تزال تراهن على الإجماع السياسي الهش الذي يعيق إنشاء نظام تنظيمي جديد.

فيما يلي تحليل سريع للمخاطر على المدى القريب وتأثيرها:

• المخاطر التنظيمية/ السياسية: تغييرات مفاجئة في آلية تعديل التعرفة رغم تمديد الترخيص حتى 2047.
• مخاطر الاقتصاد الكلي: التوترات الاجتماعية العالقة وعملية التصحيح المالي الجارية في الأرجنتين.
• المخاطر المالية: التعرض لنتيجة مالية سلبية والتي قاربت 60 مليار ريال سعودي في الربع الثاني من عام 2025، مدفوعًا بانخفاض العوائد على الأصول المالية وفروق العملات الأجنبية.

الرياح المعاكسة التشغيلية والمناخية

سلطت تقارير الأرباح لعام 2025 الضوء على خطر ملموس وغير سياسي: التعطيل التشغيلي. أدى حدث مناخي شديد - فيضان - في مجمع جنرال سيري في مارس 2025 إلى توقف إنتاج السوائل لأكثر من شهر. تسبب هذا الحدث الفردي في خسارة مبلغ يزيد عن ملاحظة. 33.573 مليونبما في ذلك انخفاض قيمة الأصول. وهذا تذكير واضح بأنه حتى أقوى البنية التحتية معرضة للصدمات المادية الخارجية. ما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الفرصة الضائعة في قطاع إنتاج السوائل وتسويقها، والذي شهد انخفاض الإيرادات ملاحظة. 119,520 مليون في النصف الأول من عام 2025، مع انخفاض الأحجام 21.9%.

ويتعلق التخفيف بالتنويع والاستثمار الاستراتيجي. تميل TGS بشكل واضح إلى قطاع النمو الخاص بها: الأعمال المتوسطة في Vaca Muerta، حيث غالبًا ما تكون العقود مبنية على الدولار، مما يحمي تدفق الإيرادات من بعض تقلبات العملة المحلية. الوضع النقدي القوي للشركة، مع 561 مليون دولار أمريكي نقداً واستثمارات مالية في 30 يونيو 2025 بالإضافة إلى صافي دين مالي سالب قدره ملاحظة. 89,469 مليون اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مما يمنحها حاجزًا كبيرًا ضد هذه الصدمات.

العمل الحقيقي هو في خطة الإنفاق الرأسمالي. تلتزم TGS بتوسيع كبير لخط أنابيب بيريتو مورينو، أ 560 مليون دولار تم منح المشروع في أكتوبر 2025، والذي سيعزز قدرة فاكا مويرتا. وهذه استراتيجية تخفيف واضحة: تحويل مزيج الإيرادات بشكل أكبر نحو قطاع النقل الأوسط عالي النمو والمرتبط بالدولار للتعويض عن المخاطر الكامنة في القطاع الخاضع للتنظيم. يمكنك قراءة المزيد عن الرؤية طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS).

فيما يلي ملخص لمخاطر عام 2025 profile والإجراءات المضادة لشركة TGS:

الإجراء المناسب لك هو مراقبة التزام الحكومة الأرجنتينية بآلية التعريفة الجديدة، خاصة في الربع الرابع من عام 2025 والربع الأول من عام 2026. إذا استمرت القواعد الجديدة، فإن عرض القيمة لشركة TGS، مدعومًا برافعة مالية منخفضة ونمو متوقع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة +23.6%، يصبح أكثر وضوحا.

فرص النمو

إن النمو المستقبلي لشركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS) ليس لغزًا بالتأكيد؛ إنها قصة بنية تحتية جاهزة للمجرفة مرتبطة مباشرة بمسرحية Vaca Muerta الصخرية. يجب أن تكون النتيجة الرئيسية هي أن الشركة تتحرك بقوة لتحقيق الدخل من مركزها المهيمن في العمود الفقري للطاقة في الأرجنتين، مدعومة بإنفاق رأسمالي كبير وتحول تنظيمي مناسب.

تسييل فاكا مويرتا شيل

أكبر محرك لشركة TGS هو تكوين الصخر الزيتي الضخم Vaca Muerta، حيث تعد الشركة بالفعل اللاعب الرائد في منتصف الطريق. لم يعد هذا مجرد عمل تجاري لخطوط الأنابيب؛ يتعلق الأمر بتوسيع قدرة المعالجة والنقل. حصلت TGS مؤخرًا على مشروع توسعة خط أنابيب Perito Moreno الرئيسي، وهو أمر ضخم. يحمل هذا المشروع نفقات رأسمالية متوقعة تبلغ 560 مليون دولار، ركز على الإضافة 90.000 حصان الضغط لتعزيز قدرة نقل الغاز الطبيعي.

وإليك حسابات سريعة حول سبب أهمية ذلك: ستعمل القدرة الإضافية من هذا المشروع، المقرر حلول أبريل 2027، بموجب تعريفة غير منظمة مقومة بالدولار. يوفر هذا الهيكل تدفقًا واضحًا وعالي الهامش للإيرادات يتجنب التقلبات التاريخية للقطاع الخاضع للتنظيم. بالإضافة إلى ذلك، تستثمر TGS مبلغًا إضافيًا 220 مليون دولار لتوسيع القدرات من خلال 12 مليون متر مكعب يوميا على خطوط الأنابيب المنظمة بين Salliqueló وGreat Buenos Aires. يتعلق الأمر كله بإيصال المزيد من الغاز إلى السوق بسرعة.

التوقعات المالية وتقديرات الأرباح

وتظهر الاستثمارات الاستراتيجية والتغييرات التنظيمية بالفعل في أرقام عام 2025. للربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة TGS عن دخل شامل قدره Ps. 112.059 مليون، زيادة قوية من فرع فلسطين. تم الإبلاغ عن 68.802 مليونًا في نفس الفترة من العام السابق. يتم دعم هذا النمو إلى حد كبير من خلال القطاعات غير الخاضعة للتنظيم مثل إنتاج السوائل والوسطى. ويتوقع السوق أن يستمر هذا الاتجاه.

يتوقع المحللون زخمًا قويًا في الأرباح، ويتوقعون نموًا متوقعًا في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 23% لعام 2025، مع توقع ارتفاع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 115%. بالنسبة للعام بأكمله، فإن توقعات الإيرادات المتفق عليها للربع الرابع من عام 2025 هي ARS 461.867 مليار، بناء على ARS 426.518 مليار تم الإبلاغ عن الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025. وتبلغ إيرادات الاثني عشر شهرًا (TTM) بالفعل 1.24 مليار دولار أمريكي.

المزايا التنافسية الرئيسية

تتمتع TGS بميزة تنافسية قوية يصعب تكرارها: وهي هيمنتها المطلقة على السوق. تدير الشركة شبكة خطوط أنابيب الغاز الأكثر شمولاً في أمريكا اللاتينية، حيث تنقل ما يقرب من 60% من إجمالي الغاز في الأرجنتين. تمثل هذه البنية التحتية عنق الزجاجة الحاسم، مما يجعل TGS شريكًا أساسيًا لكل منتج رئيسي تقريبًا في البلاد.

كما أن العمل أقوى من الناحية الهيكلية مما يبدو على الورق. أصبح قطاع النقل المنظم الآن أكثر قابلية للتنبؤ به، وذلك بفضل مخطط التحديث الشهري التلقائي للتضخم الذي بدأ في مايو/أيار 2025. وقد أدى هذا التطبيع إلى ارتفاع هائل في أسعار النفط. +366% على أساس سنوي في إيرادات النقل في الربع الأول من عام 2025. كما تتم إدارة الميزانية العمومية بشكل جيد، مع عدم وجود أي مدفوعات رأسمالية مستحقة على ديونها المقومة بالدولار حتى عام 2031.

• الخاصة 60% البنية التحتية لنقل الغاز في الأرجنتين.
• موقع قيادي في منتصف الطريق في فاكا مويرتا.
• تمت استعادة القدرة على التنبؤ بالتعريفات مع تحديثات التضخم الشهرية منذ مايو 2025.
• وتم تمديد أجل استحقاق الديون حتى عام 2031، مما يقلل من مخاطر إعادة التمويل على المدى القريب.

وللتعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذا النمو، عليك أن تقرأ استكشاف مستثمر شركة Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS). Profile: من يشتري ولماذا؟