Affirm Holdings, Inc. (AFRM): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) مع اقترابنا من نهاية عام 2025، وهذا يعني تجاوز الضجيج للمخاطر والفرص الأساسية. كمحلل مخضرم، أرى أن الشركة التي قامت ببناء حضور كبير في السوق، من المتوقع أن تصل إلى ما يقرب من 21 مليون المستهلكين النشطين بحلول نهاية السنة المالية 2025، ولكنها تتنقل الآن في بيئة ائتمانية أكثر صرامة وأكثر تنظيمًا حيث تشكل الخسائر الصافية المستمرة تحديًا واضحًا على المدى القريب. السؤال لا يتعلق فقط بشراكتهم مع أمازون؛ يتعلق الأمر بما إذا كان نموذج الاكتتاب الخاص بهم يمكنه تجاوز تكاليف التمويل المتزايدة والمنافسة الشرسة من عمالقة مثل Apple Pay Later. دعونا نحلل نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات التي ستشكل أداء أسهم شركة Affirm في العام المقبل.

شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تعمل الشراكة الحصرية مع أمازون على زيادة حجم البضائع الإجمالي (GMV) بشكل كبير.

أنت بحاجة إلى معرفة أين يوجد محرك النمو، وبالنسبة لشركة Affirm Holdings, Inc.، فهي الشراكة الممتدة مع Amazon. هذه ليست صفقة قصيرة الأجل. تم تمديد اتفاقية الولايات المتحدة حتى يناير 2031، مما يؤمن قناة ضخمة لمنتج الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) لسنوات قادمة.

تعد هذه الشراكة المحرك الأساسي لإجمالي حجم البضائع للشركة (GMV)، وهو المبلغ الإجمالي بالدولار لجميع المعاملات. بالنسبة للسنة المالية 2025، وجهت إدارة Affirm أن تتراوح قيمة GMV بين 35.7 مليار دولار و36 مليار دولار. الزخم واضح: في الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهية في 30 سبتمبر 2025)، قفزت GMV بنسبة 42٪ على أساس سنوي إلى مستوى قياسي قدره 10.8 مليار دولار. يصعب على المنافسين مضاهاة هذا النوع من الحجم والنمو. إنها قناة توزيع ضخمة ولزجة.

يستخدم نموذج الاكتتاب الخاص آلاف نقاط البيانات، وليس فقط درجات FICO، لاتخاذ قرارات ائتمانية أفضل.

تكمن القوة الأساسية هنا في التكنولوجيا، وتحديدًا نموذج التعلم الآلي (ML) الذي يضمن كل معاملة. على عكس بطاقات الائتمان التقليدية، التي تعتمد على درجة FICO ثابتة واحدة لحد الائتمان، تقوم Affirm بتقييم وضعك المالي في الوقت الفعلي وسياق عملية الشراء المحددة.

ويترجم هذا النهج الدقيق القائم على البيانات مباشرة إلى نتائج ائتمانية أفضل. بصراحة، الدليل موجود في معدلات الخسارة: معدلات التأخر في السداد لدى شركة Affirm هي دائمًا أقل بثلاث إلى أربع مرات من معدلات بطاقات الائتمان التقليدية، استنادًا إلى بيانات من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. فيما يلي نظرة سريعة على كيفية مقارنة أداء النموذج بالمعيار التقليدي:

• معدل التأخر في السداد: أقل بمقدار 3-4 مرات من بطاقات الائتمان التقليدية.
• الاكتتاب: تقييم لكل معاملة، وليس حد ائتمان ثابت.
• نقاط البيانات: تتضمن درجات المخاطر الفريدة للتأكيد وآلاف نقاط البيانات.

قاعدة مستهلكين نشطة عالية، من المتوقع أن تقترب من 21 مليون بنهاية السنة المالية 2025.

لا يمكن أن يكون لديك تأثير شبكي بدون شبكة قوية، وقاعدة المستهلكين النشطة لشركة Affirm تتسارع. الرقم الذي يجب التركيز عليه هو الأحدث: بلغ عدد المستهلكين النشطين 24.1 مليونًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (الربع الأول من السنة المالية 2026). وهذا بالفعل أعلى بكثير من التوقعات السابقة التي بلغت "ما يقرب من 21 مليونًا" لنهاية السنة المالية 2025.

ويمثل هذا الرقم زيادة بنسبة 24% على أساس سنوي، وهو ما يمثل الربع السابع على التوالي من النمو المتسارع على أساس سنوي. المزيد من المستخدمين النشطين يعني المزيد من البيانات لنموذج تعلم الآلة، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى ضمان أفضل وعروض أكثر جاذبية، مما يؤدي إلى إنشاء حلقة ردود فعل قوية. ويجري المستهلك النشط العادي أيضًا معاملات أكثر في كثير من الأحيان، مع زيادة المعاملات لكل مستهلك نشط إلى 5.1 في الأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في 30 سبتمبر 2024.

التعرف القوي على العلامة التجارية وتجربة المستخدم في مجال الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL).

لقد أثبتت شركة Affirm نفسها كعلامة تجارية من الدرجة الأولى في مجال BNPL، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التزامها بالشفافية - لا توجد رسوم متأخرة أو رسوم مخفية. وهذا يبني الثقة، التي تعد بلا شك أحد الأصول الرئيسية في الخدمات المالية. تشهد عروض الشركة المباشرة للمستهلك أيضًا نموًا مثيرًا للإعجاب، مع ارتفاع Card GMV بنسبة مذهلة بنسبة 135٪ على أساس سنوي إلى 1.4 مليار دولار في الربع الأول من السنة المالية 2026.

زاد عدد حاملي البطاقات النشطين بأكثر من الضعف مقارنة بالعام الماضي، حيث وصل إلى 2.8 مليون اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويُظهر هذا الاعتماد السريع لبطاقة التأكيد أن تجربة المستخدم ثابتة وتمتد إلى ما هو أبعد من تكامل نقطة البيع، مما يؤدي إلى زيادة تكرار المشاركة.

نموذج تمويل متنوع من خلال مبيعات القروض الكاملة والتوريق.

إن إحدى نقاط القوة الرئيسية التي غالبًا ما يتجاهلها مستثمرو التجزئة هي نموذج التمويل. التأكيد لا يعتمد على مصدر واحد لرأس المال، وهو ما يعد بمثابة تخفيف كبير للمخاطر. تتنوع استراتيجية التمويل الخاصة بها عبر التوريق المدعوم بالأصول (ABS) واتفاقيات التدفق الأمامي (مبيعات القروض الكاملة).

وبلغ إجمالي القدرة التمويلية 23.3 مليار دولار اعتبارًا من 31 مارس 2025، وهو ما يمثل صندوقًا ضخمًا لدعم عمليات إنشاء القروض. باعتبارها جهة إصدار برامجية، نفذت Affirm 24 صفقة ABS بقيمة إجمالية 12.25 مليار دولار، وجذبت أكثر من 150 شريكًا فريدًا في رأس المال بما في ذلك صناديق التقاعد وشركات التأمين. وهذا ما يمنح الشركة القدرة على الاستمرار في تنمية GMV دون الضغط على ميزانيتها العمومية.

شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

استمرار الخسائر الصافية، مما يجعل الربحية تحديًا واضحًا على المدى القريب.

في حين حققت شركة Affirm Holdings, Inc. إنجازًا هامًا من خلال الإعلان عن دخل صافي قدره 52.2 مليون دولار أمريكي للعام المالي 2025 بأكمله، إلا أن هذه الربحية لا تزال تعتبر هشة وتحديًا يجب الحفاظ عليه على المدى القريب. تتمتع الشركة بتاريخ طويل من الخسائر الصافية، ويتم فحص التأرجح الإيجابي الأخير بشكل كبير من قبل السوق.

في السياق، كان صافي دخل الشركة البالغ 80.69 مليون دولار في الربع الأول من العام المالي 2025 (الربع الأول من العام المالي 2025) محورًا قويًا من خسارة صافية قدرها 100.22 مليون دولار في نفس الربع من العام السابق. تكمن نقطة الضعف هنا في أن أي زيادة طفيفة في خسائر الائتمان أو مصاريف الفوائد - وكلاهما متقلب - يمكن أن تدفع الشركة بسرعة إلى مركز الخسارة الصافية، بالنظر إلى هامش الخطأ الضيق بعد سنوات من الأرباح السلبية.

الاعتماد الكبير على عدد قليل من الشركاء التجاريين الرئيسيين، مما يخلق مخاطر التركيز.

يعتمد نمو شركة Affirm بشكل كبير على عدد قليل من العلاقات التجارية الكبيرة على مستوى المؤسسة، مما يخلق مخاطر تركيز كبيرة (احتمال حدوث تأثير سلبي كبير في حالة انتهاء علاقة شريك واحد). وأهم هذه الشراكة هي الشراكة طويلة الأمد مع أمازون، والتي تم تمديدها مؤخرًا حتى عام 2031. وهناك شريك رئيسي آخر هو Shopify.

الخطر واضح: إن خسارة واحد من هؤلاء الشركاء الرئيسيين من شأنه أن يؤثر بشكل فوري ومادي على إجمالي حجم البضائع (GMV) والإيرادات. إليك الرياضيات السريعة حول المخاطر:

• جزء كبير من GMV الخاص بـ Affirm مدفوع من قبل هؤلاء الشركاء القلائل.
• لن تؤدي خسارة شريك رئيسي مثل أمازون إلى تقليل قيمة إجمالي القيمة المضافة فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن تؤدي إلى انخفاض حاد في ثقة المستثمرين وسعر السهم.
• يجب على الشركة تنويع قاعدة التجار الخاصة بها باستمرار للتخفيف من التعرض لنقطة الفشل الفردية.

ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان بسبب زيادة القروض المتأخرة.

إن طبيعة نموذج أعمال الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) تعرض شركة Affirm لمخاطر الائتمان، ويظل مخصص خسائر الائتمان (الأموال المخصصة للتخلف عن السداد المتوقع للقروض) يمثل عائقًا تشغيليًا كبيرًا. ورغم تحسن اكتتاب الشركة، فإن احتمال تصاعد هذه النفقات يشكل نقطة ضعف واضحة، خاصة في ظل المناخ الاقتصادي غير المستقر.

في الربع الأول من العام المالي 2024 (الربع الأول من العام المالي 2024)، ارتفع مخصص خسائر الائتمان بنسبة 60.3% على أساس سنوي إلى 159.8 مليون دولار، وهو ما كان بمثابة تعويض كبير لنمو الإيرادات في ذلك الوقت. على الرغم من أن معدلات التأخر في السداد أظهرت علامات تحسن اعتبارًا من الربع الرابع من السنة المالية 2025، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة، خاصة مع مزيج منتجات القروض:

• إن معدل المخصص للخسائر المحتملة على قروض معدل النسبة السنوية (APR) بنسبة 0٪ أقل بنسبة 60٪ تقريبًا من القروض التي تحمل فائدة.
• وأي تحول نحو القروض ذات المخاطر الأعلى أو التي تحمل فائدة، أو نحو انكماش الاقتصاد الكلي، من شأنه أن يؤدي إلى زيادة المخصصات بسرعة، وهو ما من شأنه أن يضغط بشكل مباشر على النتيجة النهائية.

ارتفاع مصاريف الفوائد على مصادر التمويل، مما يضغط على صافي هامش الفائدة.

تعتمد أعمال شركة Affirm على كثافة رأس المال، وتعتمد على مصادر تمويل مختلفة - مثل الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS) واتفاقيات التدفق الآجل - لإنشاء القروض. ويؤدي هذا الاعتماد إلى نفقات فائدة كبيرة (تكاليف التمويل) التي تضغط على هامش صافي الفائدة (الفرق بين دخل الفوائد المكتسب على القروض والفائدة المدفوعة على التمويل).

ويشكل ارتفاع تكلفة رأس المال نقطة ضعف بنيوية، وخاصة في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة. الصدق، هذا هو التحدي الأساسي لأي مُقرض. بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2025، سجلت الشركة تكاليف فائدة (عنصر رئيسي في إجمالي النفقات) بقيمة 110 مليون دولار. وساهم مستوى النفقات هذا في تحقيق هامش ربح أقل من المتوسط ​​قبل خصم الضرائب بنسبة -28.2% لهذه الفترة، على الرغم من النمو القوي في الإيرادات. تعمل هذه التكلفة بمثابة رياح معاكسة ثابتة ضد تحقيق ربحية مستدامة وعالية الجودة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

بصمة عالمية محدودة مقارنة ببعض المنافسين.

يتركز التواجد الجغرافي لشركة Affirm بشكل كبير، في المقام الأول في الولايات المتحدة، مع التوسع الأخير، وإن كان محدودًا، في كندا والمملكة المتحدة. وهذا ضعف بالمقارنة مع BNPL العالمية الحقيقية ومنافسي الدفع.

إن الفارق الهائل في الحجم واضح. أبلغت شركة Affirm عن وجود ما يقرب من 23 مليون مستهلك نشط اعتبارًا من 30 يونيو 2025. وفي المقابل، أبلغ منافس رئيسي مثل PayPal Holdings, Inc. عن 436 مليون حساب نشط في الربع الأول من عام 2025، مما يدل على انتشار عالمي هائل لا يمكن لـ Affirm مطابقته حاليًا. تعني هذه البصمة المحدودة أن شركة Affirm معرضة بشكل كبير للمخاطر التنظيمية والاقتصادية لسوق واحدة، وهي الولايات المتحدة.

أفيرم هولدينغز، إنك. (AFRM) - تحليل SWOT: الفرص

التوسع في قطاعات جديدة مثل الرعاية الصحية والسفر وتمويل الشركات B2B

تتمثل الفرصة الأساسية لشركة أفيرم هولدينغز، إنك. في توسيع نموذج "اشتر الآن وادفع لاحقًا" (BNPL) إلى ما هو أبعد من التجارة الإلكترونية التقليدية ودخول قطاعات عالية القيمة وغير اختيارية. نحن نشهد بالفعل نجاحًا في مجالات رئيسية مثل السفر وخدمات السيارات وقطع الغيار، والتي تدرجها أفيرم بوضوح بين شركائها التجار. هذا التنويع أمر بالغ الأهمية لأنه يحمي الإيرادات من تقلبات إنفاق التجزئة. قدرة الشركة على تعديل نماذج الاكتتاب بسرعة لفئات جديدة، كما أشار رئيسها التنفيذي عند مناقشة قطاعات مثل إصلاح السيارات، تُعد قوة تنافسية رئيسية.

مساحة تمويل الأعمال بين الشركات (B2B) هي سوق ضخمة آخر لم يتم استغلالها إلى حد كبير. تشير المستندات الداخلية لشركة Affirm، مثل دليل الامتثال لتسويق الأعمال بين الشركات (B2B Marketing Compliance Guide)، إلى أن هذا مجال تركيز نشط. حتى الاستحواذ على جزء صغير من سوق القروض للشركات الصغيرة في الولايات المتحدة، الذي يقدر بنحو 1.4 تريليون دولار، سيكون دافعًا مهمًا للنمو.

زيادة اعتماد بطاقة Affirm، والتحرك ما بعد معاملات نقطة البيع

بطاقة Affirm تُحدث تحولاً كبيرًا، إذ تحوّل الشركة من مجرد زر في صفحة الدفع إلى شبكة دفع مباشرة للمستهلك (DTC). تتيح هذه البطاقة المادية والرقمية للمستخدمين تمويل مشترياتهم من البائعين الذين لا يقدمون خيار الشراء الآن والدفع لاحقًا مباشرة، مما يوسع نطاق الوصول إلى أي تاجر تقريبًا. كان النمو مذهلًا:

• ارتفع حجم البضائع الإجمالي (GMV) من بطاقة Affirm بنسبة 132% على أساس سنوي ليصل إلى 1.2 مليار دولار في الربع الرابع من السنة المالية 2025.
• نما عدد حاملِي البطاقات النشطين بنسبة 97% على أساس سنوي، ليصل إلى 2.3 مليون خلال نفس الفترة.
• ارتفعت المعاملات في المتاجر باستخدام البطاقة بنسبة 187٪ مقارنة بالعام السابق، مما يوضح تبني الإنفاق اليومي الفعلي.

هذا تحول قوي في سلوك المستهلكين. بلغ إجمالي المستهلكين النشطين عبر جميع منتجات Affirm أكثر من 24 مليونًا حتى سبتمبر 2025، ونجاح البطاقة جزء كبير من هذه القصة.

إمكانية التوسع الدولي إلى الأسواق غير المخدومة، خاصة في أوروبا وآسيا

لا يزال السوق الأمريكي هو التركيز الأساسي، لكن التوسع الدولي يتسارع، إلى حد كبير من خلال الشراكة الاستراتيجية مع Shopify. هذه خارطة طريق واضحة للنمو العالمي.

كانت الخطوة الأولى خارج الولايات المتحدة هي إطلاق خدمة Shop Pay Installments، المدعومة حصريًا من Affirm، في كندا والمملكة المتحدة خلال صيف عام 2025. وبعد ذلك، تكمن الخطة في استهداف أستراليا والأسواق الرئيسية في أوروبا الغربية، بدءًا من فرنسا وألمانيا وهولندا على وجه الخصوص. يقدم هذا التوسع الأولي في الاقتصادات الراسخة أساسًا قويًا. والخطوة المنطقية التالية هي تكرار هذا النجاح في أسواق آسيا عالية النمو الأخرى، التي لا تزال إلى حد كبير غير مخدومة بحلول الدفع المؤجل الشفافة.

تطوير منتجات أقساط ذات عائد أعلى وأطول للأرصدة الكبيرة

تتمتع مجموعة منتجات Affirm بالفعل بمرونة أكبر من معظم المنافسين، حيث تقدم شروط دفع تبدأ من خيار Pay in 4 البسيط إلى أقساط شهرية تصل إلى خمس سنوات (60 شهرًا). وتعد هذه القدرة على تمويل المشتريات الكبيرة، التي تتراوح مبالغ القروض فيها بين 50 و20,000 دولار، ميزة تنافسية كبيرة.

تتموضع الشركة بشكل جيد للاستحواذ على شريحة السوق ذات العوائد الأعلى من خلال تقديم هذه القروض طويلة الأجل، التي تحمل معدلات النسبة السنوية (APR) من 0٪ إلى 36٪. يركز هذا على المعاملات الأكبر والأكثر ربحية مما يساعد في تعزيز إجمالي حجم البضائع (GMV) الذي تتوقع شركة Affirm أن يكون في نطاق 35.7 مليار دولار إلى 36 مليار دولار للسنة المالية 2025.

قد يساعد الوضوح التنظيمي على استقرار بيئة التشغيل وتقليل حالة عدم اليقين

الفسيفساء الحالية للوائح الحكومية والفدرالية تخلق حالة من عدم اليقين. لكن، بصراحة، وجود إطار تنظيمي واضح وموحد قد يمثل فرصة كبيرة لشركة Affirm. الشركة تعمل بالفعل بنموذج يركز على المستهلك بقوة - لا توجد رسوم تأخير، أبدًا - وهو ما يتماشى جيدًا مع أهداف التنظيمات.

التزام Affirm بالإبلاغ عن معلومات المستهلكين إلى مكاتب الائتمان يُعد ميزة مميزة، حيث يساعد المنظمين على التعامل مع القلق من تكديس القروض من قبل المستهلكين. إذا قامت هيئة حماية المستهلك المالي (CFPB) أو جهة فدرالية أخرى بوضع إطار وطني واضح، فإن هيكل الامتثال الحالي لشركة Affirm وممارساتها الشفافة من المحتمل أن يمنحها ميزة كبيرة على المنافسين الذين يعتمدون أكثر على رسوم التأخير أو الشروط الأقل شفافية.

شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - تحليل SWOT: التهديدات

زيادة التدقيق التنظيمي على منتجات الدفع لاحقًا (BNPL)

يجب أن تكون على وعي كامل بأن الإطار التنظيمي لخدمة الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) يظل تهديدًا كبيرًا وغير متوقع. على الرغم من أن مكتب حماية المستهلك المالي (CFPB) قد تراجع عن قاعدته المثيرة للجدل في مايو 2024 التي كانت ستصنف مزوّدي BNPL كمصدّرين لبطاقات الائتمان بموجب قانون الحقيقة في الإقراض (TILA) في مارس 2025، إلا أن ذلك لم ينهِ التدقيق. لا يزال مكتب حماية المستهلك المالي يزيد من إشرافه، مما يثير المخاوف من فرض لوائح أكثر صرامة قد تحد من هياكل الرسوم وتفرض مزيدًا من الشفافية في القطاع.

لقد نقل الإغاثة الفيدرالية الفورية ببساطة ساحة المعركة إلى الولايات. الآن، تواجه شركة Affirm Holdings, Inc. مجموعة متفرقة من القواعد على مستوى الولايات، خصوصًا في الأسواق الكبيرة مثل نيويورك وكاليفورنيا، مما يخلق مخاطر وتكاليف امتثال معقدة. الميزة الأساسية للشركة - سياستها بعدم فرض رسوم تأخير - تعتبر دفاعًا قويًا ضد الانتقادات المتعلقة بحماية المستهلك، لكن أي قواعد جديدة تحد من أسعار الفائدة على قروضها التي تدر فائدة (والتي تتراوح بين 10% و36%) قد تؤثر مباشرة على نموذج إيراداتها.

المنافسة الشرسة من شركات التكنولوجيا الكبرى والبنوك التقليدية

المنافسة شرسة، وهي تأتي من كل جهة - منافسو التكنولوجيا المالية، عمالقة التكنولوجيا، والبنوك القائمة. السوق ينضج، والصراع على شراكات التجار أصبح مكلفًا. على سبيل المثال، فقدت شركة أفيرم هولدينجز شراكتها التي استمرت ست سنوات مع وول مارت في أوائل عام 2025، حيث بدأ المتجر تحولًا تدريجيًا نحو المنافس السويدي كلارنا. هذا النوع من الخسائر يشير إلى ضغط شديد على رسوم التجار وقيمة العرض.

بينما تم في نهاية المطاف إيقاف خدمة Apple Pay Later، فإن خطوة آبل الاستراتيجية في أكتوبر 2024 لدمج خدمة BNPL لشركة Klarna في Apple Pay تُظهر أن منصات التكنولوجيا الكبرى تُفضل الشراكة مع المنافسين بدلاً من بناء خدماتها الخاصة، مما يمنح المنافسين فورًا الوصول إلى قاعدة مستخدمين ضخمة. بالإضافة إلى ذلك، بدأت المؤسسات المالية التقليدية مثل American Express و Citibank تقديم خطط تقسيط على طراز BNPL مباشرةً لحاملي البطاقات الائتمانية، متجاوزة تمامًا منصات نقاط البيع. هذه معركة من أجل المحفظة الرقمية للمستهلك، والجميع يريد نصيبًا.

ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكلفة رأس المال

إليك الحساب السريع لتهديد أسعار الفائدة: تعتمد شركة أفيرم هولدنجز على الحصول على رأس المال بأسعار ميسرة لتمويل القروض الاستهلاكية التي تصدرها، وخاصة عروض معدل النسبة السنوية (APR) البالغ 0% الشهيرة. عندما تحافظ البنوك المركزية على أسعار فائدة مرتفعة لمكافحة التضخم، ترتفع تكلفة الاقتراض للشركة، مما يقلل مباشرة من هوامش الربح على كل قرض. وهذا يمثل نقطة ضغط أساسية لأي نموذج إقراض.

لنكون منصفين، كانت شركة Affirm استراتيجية في التخفيف من هذا. فقد قفز إجمالي قدرتها على التمويل بشكل كبير ليصل إلى 26.1 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025، بزيادة قدرها 55٪ مقارنة بالعام السابق، مما يوفر وسادة سيولة كبيرة. والأهم من ذلك، أن توسيع صفقة رأس المال مع شركة نيويورك لايف يسمح لها بتصفية ما يصل إلى 750 مليون دولار من القروض بالتقسيط حتى نهاية عام 2026، داعماً حجم قروض المستهلكين السنوي البالغ 1.75 مليار دولار. هذه الاستراتيجية في التمويل خارج الميزانية العمومية هي عامل رئيسي لتقليل المخاطر، لكن تكلفة رأس المال الأساسية لا تزال تحدد ربحية دفعات القروض الجديدة.

الركود الاقتصادي يؤدي إلى زيادة حالات التعثر لدى المستهلكين وخسائر الائتمان

تهديد الركود الاقتصادي وما يترتب عليه من ضغوط على الائتمان الاستهلاكي هو ظل دائم يخيّم على قطاع اشتر الآن وادفع لاحقاً (BNPL). أدت حالة عدم اليقين الاقتصادي المستمرة وارتفاع التضخم في عام 2025 بالفعل إلى تزايد المخاوف بشأن مخاطر الائتمان. نحن نلاحظ ارتفاع معدلات التأخر في السداد في عام 2025 مقارنة بالسنوات السابقة، رغم أنها لا تزال منخفضة نسبيًا بالنسبة لصناعة الائتمان بشكل عام.

المخاطرة الأساسية تكمن في مخصص خسائر الائتمان (PCL). هذا هو المال الذي يجب على شركة Affirm Holdings تخصيصه لتغطية حالات التعثر المتوقعة، وهو مصروف مباشر على قائمة الدخل. بينما يقلل التحول العدواني للشركة نحو نموذج منخفض رأس المال - حيث تبيع القروض لشركاء - من تعرضها المباشر للائتمان، إلا أنه لا يلغي هذا التعرض. أي زيادة مفاجئة في التعثرات ستجبر الشركة على زيادة مخصص خسائر الائتمان، مما سيؤثر فورًا على الربحية بغض النظر عن هيكل التمويل.

الضغط على رسوم التاجر مع نضوج سوق BNPL

مع نضوج سوق الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL)، تجبر شدة المنافسة المزودين على خفض معدلات خصم التاجر لديهم (الرسوم المفروضة على البائع) لكسب أو الاحتفاظ بشركاء كبار. وهذا يخلق ضغطًا هيكليًا على المصدر الأساسي لإيرادات شركة Affirm Holdings. ويُتوقع من محللي BTIG أن يواجه الهامش ضغطًا على المدى القريب بسبب هذه المنافسة.

تتعامل Affirm مع هذا الوضع من خلال قبول استراتيجي لمعدل أقل على بعض المنتجات. وكان إيراد الشركة بعد خصم تكاليف المعاملات (RLTC) كنسبة من حجم البضائع الإجمالي (GMV) 4.1% في الربع الرابع من عام 2025، بانخفاض طفيف قدره 17 نقطة أساس على أساس سنوي. وتصف الإدارة هذا بأنه 'خيار استراتيجي متعمد وناجح'، حيث يعكس تحولًا في المزيج نحو المنتجات قصيرة المدة وبدون فائدة (0% APR). هذه المنتجات بطبيعتها تحقق RLTC أقل لكنها فعالة جدًا في تعزيز حجم المعاملات الإجمالي وكسب تجار جدد. إنها مفاضلة: هامش أقل لكل معاملة مقابل حجم أكبر ونمو الشبكة.

ينبغي أن تكون خطوتك التالية هي تحليل كيفية قدرة نقاط القوة الداخلية لشركة Affirm Holdings على مواجهة هذه التهديدات الخارجية، لا سيما التقييم الآلي المعتمد على الذكاء الاصطناعي وقاعدة التجار الكبيرة والمستقرة.