Affirm Holdings, Inc. (AFRM): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لوضع السوق لشركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) في الوقت الحالي، والإجابة المختصرة هي أنهم يتنقلون في مساحة شديدة التنافسية بينما يثبتون أخيرًا أن نموذج أعمالهم يمكن أن يكون مربحًا. ينصب التركيز على المدى القريب على استقرار رأس المال والدفاع عن شبكة التجار الخاصة بهم.

القدرة التفاوضية للموردين: منخفضة إلى متوسطة

إن نموذج التمويل الخاص بشركة Affirm متنوع بشكل واضح، مما يمنحها نفوذًا على مزودي رأس المال. اعتبارًا من مارس 2025، بلغ إجمالي قدرتها التمويلية هائلة 23.3 مليار دولار. ويعني هذا المقياس أنه لا يوجد بنك أو مؤسسة واحدة تمتلك كل الأوراق، مما يحد من قوتها الفردية.

تعتمد الشركة على شبكة واسعة من الشركاء المؤسسيين لعمليات التوريق المدعومة بالأصول (ABS) - وهي عملية يتم فيها تجميع القروض وبيعها كأوراق مالية. الشراكة الموسعة مع New York Life، تأمين ما يصل إلى 750 مليون دولار في مشتريات القروض السنوية، يظهر أن بإمكانهم الاستفادة من مصادر متعددة. نموذج التمويل الخاص بك هو أفضل دفاع لك ضد رأس المال عالي التكلفة.

ومع ذلك، فإن أسعار الفائدة المرتفعة تزيد من تكلفة رأس المال، لذلك يتمتع المقرضون ببعض النفوذ. ما يخفيه هذا التقدير هو شهية السوق لإصدارات ABS الجديدة، والتي يمكن أن تتحول بسرعة بناءً على ظروف الاقتصاد الكلي.

القدرة التفاوضية للعملاء: متوسطة إلى عالية

والسلطة هنا منقسمة، ولكل من الجانبين - التجار والمستهلكين - اليد العليا. التجار، جميعاً 419,000 منهم، يتمتعون بقدرة تحويل عالية لأنه يمكنهم بسهولة دمج خيارات الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) المتعددة في صفحة الدفع الخاصة بهم.

بالنسبة للمستهلكين، تكاليف التحويل بين Affirm أو Klarna أو PayPal هي صفر تقريبًا. بالإضافة إلى ذلك، يظهر الضغط المالي للمستهلك: 42% من مستخدمي BNPL قاموا بسداد دفعة متأخرة في عام 2025، مما يجعلهم حساسين للغاية تجاه الأسعار والشروط. إن انعدام تكلفة التحويل بالنسبة للمستهلكين يعني أنه يجب عليك الفوز بالخبرة، وليس بالسعر فقط.

يساعد منتج Affirm المباشر للمستهلك، بطاقة Affirm، على جذب المستخدمين، ولكنها معركة مستمرة للحفاظ على الولاء عندما يقدم المنافسون صفقات مماثلة أو أفضل بنسبة 0٪ بمعدل النسبة السنوية (APR).

التنافس التنافسي: مرتفع جدًا

هذه هي القوة الأكثر كثافة. السوق مشبع بشركات التكنولوجيا المالية ذات رأس المال الجيد مثل Klarna وAfterpay، بالإضافة إلى عمالقة التكنولوجيا مثل Apple Pay Later. المنافسة شرسة على شركاء البيع بالتجزئة الرئيسيين، وهذا هو المكان الذي يتم فيه الفوز أو الخسارة في معركة إجمالي حجم البضائع (GMV).

انظر إلى خسارة شراكة Walmart لصالح Klarna، والتي تغيرت 1.5 مليار دولار في جي ام في. هذه ضربة ضخمة تظهر تكلفة فقدان شريك رئيسي. في حين أن شركة Affirm هي شركة رائدة في السوق، إلا أنها تقدم التقارير 36.7 مليار دولار في GMV للسنة المالية 2025، يتطلب الحفاظ على هذا النمو إنفاقًا تسويقيًا مرتفعًا.

كما تقدم البنوك التقليدية وشركات بطاقات الائتمان الآن خطط التقسيط الداخلية الخاصة بها، وتتنافس بشكل مباشر على الشروط وثقة المستهلك. أنت تخوض حربًا على جبهتين ضد شركات التكنولوجيا المالية والبنوك القديمة.

تهديد البدائل: مرتفع

إن خطر البدائل مرتفع لأن الوظيفة الأساسية - تمويل الشراء - يمكن تكرارها بسهولة. تعد بطاقات الائتمان التقليدية التي تقدم خطط التقسيط الداخلية بديلاً مباشرًا لثقة المستهلك الراسخة وبرامج المكافآت الأفضل في كثير من الأحيان.

تتجاوز خيارات التمويل ذات العلامات التجارية الخاصة الخاصة بالتجار موفري BNPL الخارجيين مثل Affirm تمامًا. كما يمكن للمستهلكين ببساطة اختيار استخدام خطوط الائتمان التقليدية أو بطاقات الخصم بدلاً من ذلك، خاصة بالنسبة للمشتريات اليومية حيث تكون الحاجة إلى التمويل أقل. إذا كان معدل الفائدة السنوية 0%، فهي سلعة.

إن ارتفاع قروض معدل الفائدة السنوية بنسبة 0% في مجال BNPL يجعل المنتج بديلاً شبه مثالي للشراء نقدًا، مما يجبر شركة Affirm على التنافس على الميزات وعمق شبكة التجار، وليس فقط على التمويل نفسه.

تهديد الداخلين الجدد: معتدل

والتهديد معتدل، ويرجع ذلك أساساً إلى أن متطلبات رأس المال تشكل عائقاً كبيراً. يحتاج الوافد الجديد إلى قدرة تمويلية هائلة للتنافس مع حجم شركة Affirm وشركائها 23.3 مليار دولار القدرة التمويلية. رأس المال هو الخندق، لكن شركات التكنولوجيا الكبرى لديها الجسر المتحرك.

ومع ذلك، تظل الرقابة التنظيمية في الولايات المتحدة خفيفة نسبيًا، حيث لا يعطي مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB) الأولوية للتنفيذ، مما يقلل من حاجز الامتثال أمام الداخلين الجدد إلى الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، توجد حواجز تكنولوجية منخفضة أمام المشاركين الصغار الذين يستخدمون واجهات برمجة التطبيقات للدفع الجاهزة.

ويكمن الخطر الحقيقي في أن منصات التكنولوجيا الراسخة (مثل وسائل الإعلام الاجتماعية أو عمالقة التجارة الإلكترونية) قادرة على دمج منتجات الإقراض الخاصة بها بسلاسة، والاستفادة من قاعدة مستخدميها الحالية. تؤكد شبكة من 419,000 يوفر التجار ميزة واسعة النطاق، وإن لم تكن مستعصية على الحل، مقابل شركة ناشئة جديدة.

Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

منخفضة إلى متوسطة

أنت تريد أن تعرف مقدار النفوذ الذي يمتلكه موردو شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) لرفع أسعارهم - في هذه الحالة، الموردون هم في المقام الأول المستثمرون المؤسسيون والبنوك التي توفر رأس المال. سأقيم القدرة التفاوضية لهؤلاء الموردين على أنها منخفضة إلى متوسطة. السبب الرئيسي هو نموذج التمويل المتنوع والواسع النطاق الذي تتبعه شركة Affirm، والذي يمنحها خيارات كبيرة. ولا يعتمدون على مصدر واحد.

اعتبارًا من 31 مارس 2025، زادت القدرة التمويلية الإجمالية لشركة Affirm إلى مبلغ مثير للإعجاب قدره 23.3 مليار دولار. وقد زادت هذه القدرة، التي تشمل التسهيلات الائتمانية للمستودعات، والتوريق، واتفاقيات التدفق الآجل، لمدة تسعة أرباع متتالية. ومن المؤكد أن هذا النوع من الحجم والنمو المستمر يقلل من قوة المورد الفردي.

نظام بيئي متنوع ومبرمج للتمويل

إن استراتيجية شركة Affirm، والتي يطلقون عليها اسم Capital 2.0، مبنية على تعميق العلاقات مع شبكة واسعة من الشركاء المؤسسيين، وليس فقط تنفيذ المعاملات لمرة واحدة. وهذه خطوة ذكية لأنها تخلق سوقًا تنافسية لأصول القروض الخاصة بهم.

ويشكل اعتمادها على شبكة واسعة من الأوراق المالية المدعومة بالأصول مصدر قوة واضحا. باعتبارها جهة إصدار برامجية، قامت شركة Affirm بتسعير 24 صفقة ABS بقيمة إجمالية تبلغ 12.25 مليار دولار حتى الآن، مما جلب أكثر من 150 شريكًا فريدًا في رأس المال. تشمل هذه المجموعة المتنوعة:

• مديري الأصول البديلة
• شركات التأمين، مثل نيويورك لايف
• صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية
• صناديق التحوط والبنوك

وتعد الشراكة الموسعة الأخيرة مع نيويورك لايف، والتي تم الإعلان عنها في أواخر أكتوبر 2025، مثالاً ملموسًا على هذه الاستراتيجية. التزمت شركة التأمين بشراء ما يصل إلى 750 مليون دولار من القروض المقسطة حتى ديسمبر 2026، وهو تمويل خارج الميزانية العمومية يدعم ما يقرب من 1.75 مليار دولار من حجم القروض الاستهلاكية السنوية. هذا تدفق تمويل ضخم وموثوق.

تكلفة رأس المال هي الرافعة

ومع ذلك، فإن الموردين الماليين ليسوا عاجزين. المصدر الرئيسي للرافعة المالية هو بيئة أسعار الفائدة السائدة، والتي تؤثر بشكل مباشر على تكلفة رأس مال شركة Affirm. عندما يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة، فإنه يرفع المعيار لجميع الإقراض، مما يمنح مقدمي رأس المال المزيد من القوة التفاوضية بشأن الفارق (هامش الربح) الذي يطلبونه.

إليك الحساب السريع: على الرغم من انخفاض متوسط ​​التكلفة السنوية للأموال لشركة Affirm إلى 6.8% في الربع المالي الرابع من عام 2025 (المنتهي في 30 يونيو 2025)، إلا أن هذه التكلفة لا تزال تمثل مدخلاً مهمًا. بلغت المدفوعات النقدية لمصروفات الفوائد 101.586 مليون دولار أمريكي للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 يونيو 2025، وهو رقم يعكس تكلفة خدمة ديونها والتزاماتها التمويلية.

وما يخفيه هذا التقدير هو علاوة المخاطرة. في السوق المتقلبة، قد يطلب المقرضون فروق أسعار فائدة أعلى على صفقات ABS، مما يزيد بشكل مباشر من تكلفة تمويل Affirm. على سبيل المثال، تم تسعير صفقة ABS بقيمة 750 مليون دولار في يونيو 2025، حيث تم تسعير سنداتها الرئيسية عند 80 نقطة أساس فوق منحنى I، وهو فارق يمكن أن يتقلب بناءً على تصور مخاطر السوق.

موردو التكنولوجيا هامشيون

إن قوة الموردين من غير رأس المال، مثل بائعي البرمجيات، ضئيلة للغاية. إن التكنولوجيا الأساسية لشركة Affirm - وهي نموذج ومنصة الاكتتاب الخاصة بها - مبنية إلى حد كبير داخل الشركة. وهذا يحد من قدرة موفري البرامج أو البيانات الخارجيين على المطالبة بتكاليف تحويل عالية أو زيادات حادة في الأسعار. على الرغم من نمو نفقات التكنولوجيا وتحليلات البيانات بنسبة 22% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، إلا أنها تتعلق بتوسيع نطاق نظام الملكية أكثر من الدفع لعدد قليل من البائعين المهيمنين.

شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

معتدلة إلى عالية

إن القوة التفاوضية التي يتمتع بها عملاء شركة Affirm Holdings, Inc. - والتي تشمل التجار الذين يدفعون الرسوم والمستهلكين الذين يحصلون على القروض - هي بالتأكيد قوة تفاوضية. معتدلة إلى عالية. هذه نقطة حاسمة يجب على المستثمرين فهمها. في حين نجحت شركة Affirm في بناء شبكة ضخمة، إلا أن المنتج الأساسي أصبح سلعيًا بشكل متزايد، مما يعني أن التجار والمستهلكين لديهم الكثير من الخيارات واحتكاك منخفض جدًا للقفز من السفينة. هذه رياح معاكسة هيكلية، وتجبر شركة Affirm على الابتكار المستمر.

قوة تبديل التاجر

يتمتع التجار، الذين يشكلون المصدر الرئيسي لإيرادات شركة Affirm من خلال رسوم المعاملات، بسلطة كبيرة. اعتبارًا من سبتمبر 2025، أفادت شركة Affirm بوجود 419000 تاجر في شبكتها. ولكن إليك الحساب السريع: أصبح دمج خيار الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) الآن ميزة قياسية للتجارة الإلكترونية. يمكن للتجار بسهولة دمج العديد من موفري BNPL مثل Klarna أو PayPal أو Afterpay، غالبًا من خلال بوابة واحدة. وهذا التوافر العالي للبدائل يمنحهم قوة تحويل عالية.

الهدف الرئيسي للتاجر هو تحسين التحويل، وسيختار المزود الذي يقدم أفضل مزيج من معدل التحويل وأقل الرسوم. إن خسارة شريك رئيسي، مثل تحويل وول مارت صفقتها الحصرية مع بي إن بي إل إلى منافس في عام 2025، تسلط الضوء على هذا الخطر، حتى لو كان التأثير المالي المباشر محتواه نسبيا (كانت وول مارت تمثل 5٪ من إجمالي حجم البضائع (GMV) في الأشهر الستة المنتهية في 31 ديسمبر 2024).

تكاليف تبديل المستهلك والضغوط المالية

لا يتحمل المستهلكون أي تكاليف تبديل تقريبًا بين موفري خدمات BNPL. يمكنك تنزيل التطبيق، والاشتراك في دقائق، وتكون جاهزًا لاستخدام منافس. هذا التنافس الشديد بين مقدمي الخدمات مثل Affirm وKlarna وPayPal يجبر شركة Affirm على التنافس بقوة على الأسعار والشروط، وهو ما يعد بمثابة تعزيز مباشر لقدرة المستهلك على المساومة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الضغوط المالية للمستهلكين آخذة في الارتفاع، مما يزيد بشكل مباشر من حساسية الأسعار. تظهر البيانات من عام 2025 أن ما يقرب من 42% من مستخدمي BNPL قاموا بدفع دفعة متأخرة واحدة على الأقل، وهي إشارة واضحة إلى الضغوط المالية في السوق. وهذا يعني أن المستهلكين من المرجح أن يبحثوا عن عروض معدل الفائدة السنوية بنسبة 0% أو أقل سعر فائدة ممكن، مما يدفع هوامش Affirm إلى الانخفاض أثناء محاولتهم مواكبة الطلب على تمويل أرخص.

• 42% من مستخدمي BNPL قاموا بسداد دفعة متأخرة في عام 2025.
• حساسية أسعار المستهلك آخذة في الارتفاع بسبب الضغوط المالية.
• يعد التبديل بين تطبيقات BNPL فوريًا ومجانيًا تقريبًا.

تأكيد قفل البطاقة

يساعد منتج Affirm المباشر للمستهلك، وهو بطاقة Affirm، على جذب المستخدمين بشكل واضح ويعتبر خطوة إستراتيجية لمواجهة قوة المستهلك العالية. تسمح البطاقة للمستخدمين بالوصول إلى تمويل Affirm في أي مكان يتم فيه قبول بطاقة الخصم، مما ينقل العلاقة إلى ما هو أبعد من تكامل نقطة البيع مع تاجر معين. يؤدي هذا إلى إنشاء قاعدة مستخدمين أكثر ثباتًا.

وتظهر الأرقام أن هذه الاستراتيجية تعمل. اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025 (30 يونيو 2025):

يعد زخم البطاقة عاملاً كبيرًا. يمثل حاملو البطاقات النشطون البالغ عددهم 2.3 مليون شريحة متنامية ومتجذرة بشكل أعمق في نظام Affirm البيئي. هذا التحول من مقرض نقطة البيع الخالص إلى منصة التمويل الاستهلاكي هو الطريقة التي تقاوم بها شركة Affirm الواقع الهيكلي المتمثل في القدرة العالية على المساومة مع العملاء.

شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

عالية جدًا

إن التنافس التنافسي في مجال الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) مرتفع جدًا، وهو يزداد حدة، وليس أقل. أنت تعمل في سوق حيث أصبح منتجك الأساسي الآن ميزة يقدمها كل لاعب رئيسي في المجال المالي والتكنولوجي تقريبًا، مما يعني أن المعركة من أجل الشراكات التجارية وتبادل آراء المستهلكين هي معركة شرسة. هذه ليست مجرد معركة ضد شركات التكنولوجيا المالية الأخرى؛ إنها حرب متعددة الجبهات ضد عمالقة التكنولوجيا العالمية والمؤسسات المالية الراسخة.

بصراحة، الخطر الأكبر هنا هو التسليع، حيث تصبح شروط القرض هي الفارق الحقيقي الوحيد.

السوق مشبع بشركات التكنولوجيا المالية ذات رأس المال الجيد (Klarna، Afterpay) وعمالقة التكنولوجيا (Apple Pay Later).

تواجه شركة Affirm Holdings, Inc. منافسة مباشرة وهائلة من شركات التكنولوجيا المالية العالمية الممولة جيدًا. منافسك الأساسي، Klarna، هو لاعب ضخم، حيث سجل 105 مليارات دولار من إجمالي حجم البضائع (GMV) على مستوى العالم اعتبارًا من نشرة الاكتتاب العام الأولي الخاصة بها مؤخرًا، مما يقزم شركة Affirm التي أعلنت عن 36.7 مليار دولار من إجمالي حجم البضائع للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025. تعد Square's Afterpay، التي أصبحت الآن جزءًا من Block، قوة رئيسية أخرى، خاصة في الولايات المتحدة وأستراليا.

ويزداد المشهد التنافسي تعقيدًا بسبب التحركات الإستراتيجية لشركات التكنولوجيا العملاقة. اختارت Apple، بعد إيقاف خدمة BNPL الخاصة بها، دمج كل من Affirm وKlarna في Apple Pay للمعاملات داخل المتجر والمعاملات عبر الإنترنت في أواخر عام 2024 و2025. وتحول هذه الخطوة تهديدًا محتملاً إلى قناة توزيع، ولكنها ترفع أيضًا Klarna كشريك متساوٍ في نظام Apple البيئي، مما يزيد من حدة التنافس على تفضيل المستهلك في نقطة البيع.

المنافسة شرسة على شركاء التجزئة الرئيسيين، ويتجلى ذلك في خسارة شراكة Walmart مع Klarna، والتي حولت 1.5 مليار دولار في GMV.

إن الصراع من أجل شراكات تجارية حصرية واسعة النطاق هو العلامة الأكثر وضوحا للتنافس. هذا هو المكان الذي يلتقي فيه المطاط بالطريق. كانت خسارة Affirm للشراكة الحصرية مع Walmart لصالح Klarna في عام 2025 بمثابة ضربة كبيرة، مما يمثل تحولًا بحوالي 1.5 مليار دولار في GMV بعيدًا عن المنصة.

يعد تأمين هذه الصفقات على مستوى المؤسسة أمرًا مكلفًا وغير حصري، مما يجبرك على الدخول في دورة مستمرة من العطاءات عالية المخاطر. على سبيل المثال، شكلت شراكة Walmart ما يقرب من 5% من إجمالي قيمة إجمالي القيمة لشركة Affirm في النصف الثاني من العام السابق، مما يوضح مدى تأثير تاجر واحد على الربح الإجمالي. ويعني خطر التقلب المستمر هذا أن تكاليف اكتساب العملاء (CAC) للتجار مرتفعة.

تعد شركة Affirm شركة رائدة في السوق، حيث سجلت 36.7 مليار دولار أمريكي في إجمالي القيمة الإجمالية للسنة المالية 2025، لكن النمو يتطلب إنفاقًا تسويقيًا مرتفعًا.

تكمن القوة الأساسية لشركة Affirm في حجمها، مع 23 مليون مستهلك نشط اعتبارًا من 30 يونيو 2025، وإجمالي إجمالي مُبلغ عنه يبلغ 36.7 مليار دولار للسنة المالية الكاملة 2025. وهذا نمو قوي، لكنه يأتي بتكلفة. للحفاظ على هذا الزخم في مواجهة هذه المنافسة الشرسة، يجب على الشركة الحفاظ على مستوى عالٍ من الاستثمار في المبيعات والتسويق.

إليك الحساب السريع: بلغ إجمالي إيرادات Affirm للسنة المالية 2025 3.22 مليار دولار أمريكي، وكان التسويق المكثف المطلوب لدفع GMV كبيرًا. على سبيل المثال، بلغ إجمالي مصاريف التسويق والبيع والإدارة العامة 212.4 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025 وحده. وبينما تظهر الشركة كفاءة محسنة، فإن هذا الإنفاق المرتفع هو ثمن القبول للتنافس مع المنافسين الذين ينفقون أيضًا بشكل كبير لاكتساب التجار والمستهلكين والاحتفاظ بهم.

تقدم البنوك التقليدية وشركات بطاقات الائتمان الآن خطط التقسيط الخاصة بها، وتتنافس بشكل مباشر على الشروط.

الطبقة الأخيرة من التنافس تأتي من البنوك القائمة: البنوك التقليدية وشبكات بطاقات الائتمان. ولم يعودوا يتجاهلون اتجاه BNPL؛ إنهم يتبنونها. تعمل شركات مثل Visa وMastercard على تمكين البنوك المصدرة لها من تقديم خطط التقسيط مباشرة على بطاقات الائتمان الحالية، وغالبًا ما تستفيد من قواعد عملائها الضخمة وانخفاض تكلفة رأس المال.

يعد هذا تهديدًا مباشرًا لأنه يلغي الحاجة إلى موفر BNPL منفصل مثل Affirm. ومع ذلك، فإن شركة Affirm تقاوم من خلال الشراكة مع بعض هذه المؤسسات. على سبيل المثال، في فبراير 2025، دخلت FIS في شراكة مع Affirm لدمج إمكانات الدفع على مدار الوقت لعملائها المصرفيين الذين يصدرون بطاقات الخصم. وهذا يعني أنك ترى مزيجًا من المنافسة المباشرة والتعاون الاستراتيجي (التعاون + المنافسة).

• الإجراء: قم بمراجعة عقود التجار الخاصة بك لتحديد أفضل 15 شريكًا يمثلون أكثر من 60% من GMV الخاص بك.
• الإجراء: قم بتصميم نموذج واضح لتأثير امتياز السعر بنسبة 15% على معدل خصم التاجر من الدرجة الأولى لمواجهة عرض أسعار على غرار Klarna بشكل استباقي.
• الإجراء: إعطاء الأولوية للتكامل مع المحافظ الرقمية غير التابعة لشركة Apple لتنويع مخاطر النظام الأساسي.

شركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

إن التهديد بالبدائل لشركة Affirm Holdings, Inc. (AFRM) أمر مؤكد عالية. لا يتعلق الأمر فقط بمقدمي خدمة "الشراء الآن والدفع لاحقًا" (BNPL) المتنافسين مثل Klarna أو Afterpay - فهؤلاء منافسون مباشرون، وليسوا بدائل. البديل الحقيقي هو منتج أو خدمة مختلفة تلبي نفس احتياجات العميل الأساسية: توزيع دفعة الشراء بمرور الوقت. التحدي الأساسي الذي تواجهه Affirm هو أن المستهلكين لديهم بدائل متعددة وراسخة وسريعة التطور لتمويل المشتريات، مما يحد من قوة التسعير الخاصة بـ Affirm وهيكل رسوم التاجر.

تعد بطاقات الائتمان التقليدية التي تقدم خطط التقسيط الداخلية (أحد أشكال BNPL) بديلاً مباشرًا لثقة المستهلك الراسخة

لقد قام مصدرو بطاقات الائتمان التقليدية مثل American Express وJPMorgan Chase وCiti بدمج ميزات "الدفع بالتقسيط" الخاصة بهم بشكل مباشر في منتجات بطاقاتهم، مما أدى بشكل فعال إلى تحييد ميزة BNPL الأساسية. يتيح ذلك لـ 76% من البالغين في الولايات المتحدة الذين يحملون بطاقة ائتمان واحدة على الأقل استخدام طريقة دفع مألوفة وموثوقة لتمويل التقسيط. في حين أن معدل النمو في استخدام بطاقات الائتمان للأغراض العامة كان بطيئًا، حيث زاد بنسبة 0.8٪ فقط سنويًا، إلا أن الحجم الهائل لا يزال هائلاً: استخدم 47.8 مليون مستهلك أمريكي هذه الخطط حتى مايو 2025. يعد هذا بديلاً ثابتًا، لأنه يأتي غالبًا مع مكافآت البطاقة الحالية ومزايا بناء الائتمان التي قد لا يقدمها منتج Affirm الأساسي.

تتجاوز خيارات التمويل ذات العلامات التجارية الخاصة الخاصة بالتجار موفري BNPL الخارجيين تمامًا

يختار العديد من تجار التجزئة الكبار تقديم خطط التقسيط أو خيارات التمويل الخاصة بهم، مما يؤدي إلى الاستغناء عن موفري خدمات BNPL الخارجيين مثل Affirm. وينمو هذا البديل بسرعة، مع توسع خطط التقسيط ذات العلامات التجارية الخاصة بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 4.8% على مدى العامين الماضيين، وهو ما يفوق بشكل كبير نمو الأقساط التقليدية القائمة على البطاقات. اعتبارًا من مايو 2025، استخدم 30.3 مليون مستهلك أقساط بطاقة المتجر هذه. يعد هذا تهديدًا مباشرًا لشبكة التجارة التابعة لشركة Affirm، كما رأينا عندما حلت Klarna محل Affirm كمزود حصري لـ BNPL في Walmart في مارس 2025، وهي شراكة أنتجت حوالي 5% من إجمالي حجم البضائع لشركة Affirm (GMV) في أواخر عام 2024.

يمكن للمستهلكين اختيار استخدام خطوط الائتمان التقليدية أو بطاقات الخصم بدلاً من ذلك، خاصة في عمليات الشراء اليومية

أبسط البدائل هي النقد أو بطاقات الخصم أو استخدام خط الائتمان المتجدد لبطاقة الائتمان التقليدية. بالنسبة للمشتريات اليومية الصغيرة، غالبًا ما تفوق الراحة التي توفرها بطاقة الخصم أو المكافآت التي تقدمها بطاقة الائتمان الحاجة إلى خطة تقسيط قصيرة الأجل. في حين توسعت شركة BNPL لتشمل الأساسيات مثل محلات البقالة، إلا أن هذه مساحة تنافسية للغاية حيث يبلغ متوسط ​​حجم قرض BNPL صغيرًا - حوالي 135 دولارًا لكل عملية شراء. بلغ إجمالي ديون بطاقات الائتمان الأمريكية المسجلة في الربع الأول من عام 2025 حوالي 1.182 تريليون دولار، مما يدل على أن آلية الائتمان التقليدية لا تزال هي الشكل السائد لتمويل المستهلك لكل من الراحة والأرصدة الكبيرة.

إن ارتفاع قروض معدل الفائدة السنوية بنسبة 0٪ في مساحة BNPL يجعل المنتج بديلاً شبه مثالي للشراء النقدي

إن نجاح شركة Affirm في تقديم قروض بمعدل نسبة سنوية تبلغ 0٪ (APR) يسلط الضوء على شدة تهديد الاستبدال. يعد خيار معدل الفائدة السنوية 0% بديلاً مثاليًا للنقد، حيث أنه يقدم المنتج على الفور دون أي تكلفة تمويل. تعد هذه الميزة محركًا رئيسيًا لإجمالي حجم البضائع (GMV). في الربع الرابع من العام المالي 2025 وحده، شهدت شركة Affirm ارتفاعًا هائلاً بنسبة 93٪ في إجمالي القيمة المضافة من قروض الأقساط الشهرية بنسبة 0٪ APR. المشكلة هي أن هذه الميزة يسهل على المنافسين تقليدها وأصبحت الآن أحد توقعات السوق. إذا قدم أحد المنافسين خطة معدل الفائدة السنوية بنسبة 0% لفترة أطول أو لمجموعة أوسع من التجار، فإنه يصبح بديلاً متفوقًا، مما يجبر شركة Affirm على الحفاظ على شروطها الخاصة عدوانية، مما يضغط على رسوم التاجر والربحية الإجمالية.

• ارتفعت قيمة GMV لشركة Affirm من قروض معدل الفائدة السنوية بنسبة 0% بنسبة 93% في الربع الرابع من عام 2025، مما يوضح أهمية هذه الميزة لاعتماد المستهلك.
• من المتوقع أن يصل سوق BNPL العالمي إلى 560.1 مليار دولار أمريكي في عام 2025، مما سيشجع المزيد من المنافسين على تقديم شروط مماثلة لمعدل الفائدة السنوية بنسبة 0%.
• لقد خسرت البنوك ما يقدر بنحو 8 إلى 10 مليارات دولار من الإيرادات السنوية لمقدمي خدمات BNPL، ولهذا السبب تقاوم الآن منتجات التقسيط الخاصة بها.

التهديد الكبير للبدائل يعني أن شركة Affirm يجب أن تستمر في الابتكار بشكل واضح، لا سيما من خلال عروضها المباشرة للمستهلك مثل بطاقة Affirm والاكتتاب المدعوم بالذكاء الاصطناعي، لتمييز نفسها عن العدد المتزايد من البدائل.

Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

إن التهديد الذي يمثله الداخلون الجدد إلى سوق الشراء الآن والدفع لاحقًا (BNPL) ضد شركة Affirm Holdings, Inc. هو تهديد معتدل. وفي حين أن العبء التنظيمي المنخفض والتكنولوجيا المتاحة بسهولة تجعل الدخول على نطاق صغير سهلا، فإن متطلبات رأس المال الضخمة والوقت اللازم لبناء شبكة تجارية تنافسية تخلق حاجزا هائلا أمام تحقيق الحجم.

وتشكل متطلبات رأس المال عائقاً كبيراً؛ يحتاج الوافد الجديد إلى قدرة تمويلية هائلة للتنافس مع حجم شركة Affirm

يحتاج الوافد الجديد إلى جيوب عميقة للتنافس مع هيكل التمويل الحالي والميزانية العمومية لشركة Affirm. بلغ إجمالي أصول شركة Affirm 11.15 مليار دولار أمريكي وبلغ إجمالي حقوق المساهمين 3.07 مليار دولار أمريكي في نهاية السنة المالية 2025 (30 يونيو 2025). والأهم من ذلك، قامت الشركة ببناء منصة رأسمالية متطورة بقدرة تمويلية تزيد عن 22 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، مما يسمح لها بتمويل أكثر من 44 مليار دولار أمريكي من حيث الحجم السنوي. ويجب على اللاعب الجديد أن يضاهي هذه القدرة التمويلية لتقديم أحجام وشروط قروض تنافسية لكبار التجار.

إليك الحساب السريع: انخفضت نسبة رأس المال المطلوب (ECR) لشركة Affirm - الجزء من إجمالي محفظة المنصة الممولة من أسهمها الخاصة - إلى 3.8٪ في الربع الرابع من العام المالي 2025، بانخفاض من 5.4٪ في العام السابق. هذا التحول إلى نموذج رأس المال الخفيف يعني أن شركة Affirm يمكنها توسيع نطاق GMV (إجمالي حجم البضائع) بشكل أسرع دون الحاجة إلى زيادة متناسبة في رأس مال الأسهم الخاص بها. ولا يمكن للوافد الجديد أن يحقق هذه الكفاءة بين عشية وضحاها؛ وسيتعين عليهم الاحتفاظ بنسبة أعلى بكثير من القروض في ميزانيتهم ​​العمومية، مما يؤدي إلى تقييد رأس المال بالمليارات.

وتظل الرقابة التنظيمية في الولايات المتحدة خفيفة نسبياً، مما يؤدي إلى خفض حاجز الامتثال أمام الداخلين الجدد إلى الولايات المتحدة

ولكي نكون منصفين، فإن البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة مواتية حاليًا للمشاركين الجدد في BNPL. في مايو 2025، أعلن مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB) أنه لن يعطي الأولوية لإجراءات الإنفاذ بناءً على قاعدته التفسيرية التي كانت ستعامل بعض منتجات BNPL مثل بطاقات الائتمان بموجب اللائحة Z. هذا القرار، والتفكير اللاحق في إلغاء القاعدة بالكامل، يقلل بشكل كبير من عبء الامتثال الفوري والتكاليف القانونية المرتبطة به لأي شركة تبدأ عملية BNPL في الولايات المتحدة. هذه اللمسة الخفيفة على التنظيم تخفض بشكل واضح الحاجز غير المالي أمام الدخول.

توجد حواجز تكنولوجية منخفضة أمام المشاركين الصغار الذين يستخدمون واجهات برمجة التطبيقات للدفع الجاهزة

لم تعد التكنولوجيا الأساسية التي تقدم منتجًا بسيطًا "الدفع في 4" عائقًا رئيسيًا. أتاحت واجهات برمجة التطبيقات للدفع الجاهزة والبنية التحتية للإقراض السحابي لشركات التكنولوجيا المالية الصغيرة أو حتى منصات التجارة الإلكترونية الفردية تضمين خيارات الدفع بالتقسيط الأساسية بسرعة. ومع ذلك، فإن هذا لا يسمح إلا بالدخول على نطاق صغير. إن الحاجز التكنولوجي الحقيقي هو نموذج الاكتتاب الخاص بشركة Affirm والمعتمد على الذكاء الاصطناعي، والذي يسمح لها بتقديم مزيج متنوع من المنتجات (بما في ذلك معدل الفائدة السنوية بنسبة 0٪ والقروض بفائدة) مع إدارة المخاطر بفعالية. ارتفعت نفقات التكنولوجيا وتحليلات البيانات لشركة Affirm بنسبة 17% في الربع الرابع من عام 2025، مما يوضح الاستثمار المستمر المطلوب للحفاظ على هذه الميزة الأساسية.

ويمكن لمنصات التكنولوجيا القائمة أن تدمج منتجات الإقراض الخاصة بها بسلاسة

التهديد الأكثر مصداقية يأتي من عمالقة التكنولوجيا ومنصات التجارة الإلكترونية التي لديها بالفعل قواعد مستخدمين ضخمة وبيانات المعاملات. يمكن لهذه الشركات دمج منتج الإقراض بسلاسة، وتجاوز الحاجة إلى بناء شبكة تجارية من الصفر. لقد شهدت شركة Affirm بالفعل تأثير هذه الديناميكية التنافسية، ولا سيما مع خسارة شريك رئيسي، Walmart، الذي حول ما يقرب من 1.5 مليار دولار من GMV بعيدًا عن المنصة في السنة المالية 2025. ولمواجهة ذلك، تعمل شركة Affirm بقوة على بناء قناتها المباشرة إلى المستهلك (DTC):

• نمت DTC GMV بنسبة 61٪ إلى 3.1 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025.
• ارتفع تأكيد بطاقة GMV بنسبة 132٪ إلى 1.2 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025.
• تضاعف عدد حاملي البطاقات النشطين تقريبًا إلى 2.3 مليون في الربع الرابع من عام 2025.

تعد استراتيجية DTC هذه بمثابة إجراء دفاعي لتقليل الاعتماد على أي تاجر كبير أو منصة واحدة.

توفر شبكة Affirm التي تضم 419000 تاجر ميزة كبيرة، وإن لم تكن مستعصية على الحل، على نطاق واسع

تعد شبكة التجار الواسعة لشركة Affirm بمثابة خندق تنافسي رئيسي. اعتبارًا من سبتمبر 2025، كان لدى شركة Affirm ما يقرب من 419000 تاجر نشط. يوفر هذا النطاق تأثيرًا قويًا للشبكة: حيث يجذب المزيد من التجار المزيد من المستهلكين (بلغ عدد المستهلكين النشطين 24.1 مليونًا في سبتمبر 2025)، ويجذب المزيد من المستهلكين المزيد من التجار. ويجب على الوافد الجديد أن ينفق قدرًا كبيرًا من رأس المال والوقت لتكرار هذه التغطية، وخاصة تأمين شركاء المؤسسات ذوي الحجم الكبير.