First Majestic Silver Corp. (AG): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتطلع إلى تجاوز الضوضاء وفهم الديناميكيات الهيكلية التي تشكل أعمال شركة First Majestic Silver Corp. (AG). هذا ذكي. سوق الفضة متقلب، لذا فإن تحديد القوى الخمس هو بالتأكيد الخطوة الصحيحة لمعرفة أين تتمتع الشركة بالنفوذ الحقيقي وأين تواجه الرياح المعاكسة. الفكرة الأساسية هي أن شركة First Majestic Silver Corp. تتمتع بموقف دفاعي قوي ضد مورديها وعملائها، ولكن الضغط الحقيقي يأتي من المنافسة التنافسية الشديدة والحاجة المستمرة لإدارة تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC).

إن القوة التفاوضية لموردي شركة First Majestic Silver Corp منخفض. إن موردي المواد الاستهلاكية الرئيسية مثل السيانيد والمتفجرات مجزأون، مما يعني أن الشركة لديها خيارات. حتى بالنسبة لمعدات التعدين المتخصصة، فإن تكاليف التحويل منخفضة؛ يمكنك الانتقال بسهولة من مصنع عالمي إلى آخر.

إليك الحساب السريع: مع تكاليف الاستدامة الشاملة للشركة (AISC) - التكلفة الحقيقية للتعدين، بما في ذلك الحفاظ على رأس المال - المتوقعة حول $18.00 لكل أونصة مكافئة من الفضة (AgEq oz) في عام 2025، يكون لديهم مخزن مؤقت صلب. ورغم أن تكاليف العمالة في المكسيك آخذة في الارتفاع، فإنها تظل قادرة على المنافسة على مستوى العالم. لا يمكن لأي بائع واحد أن يجعل الشركة رهينة للسعر، لذلك تحتفظ شركة First Majestic Silver Corp بالسيطرة على تكاليف مدخلاتها.

الشركة ليست مغلقة مع أي شخص.

القدرة التفاوضية للعملاء هي أيضا منخفض. الفضة هي سلعة قابلة للتبادل يتم تداولها عالميًا - مما يعني أن كل أونصة قابلة للتبادل بشكل أساسي - لذا فإن العملاء، بحكم تعريفهم، هم من يأخذون الأسعار. سواء كنت تاجر سبائك أو مستخدمًا صناعيًا في مجال الإلكترونيات أو الطاقة الشمسية، فإنك تشتري بالسعر الفوري العالمي.

الطلب الصناعي قوي، وخاصة من قطاع الطاقة الكهروضوئية (الطاقة الشمسية)، والذي من المتوقع أن يستهلك أكثر من ذلك 200 مليون أوقية من الفضة في عام 2025. هذا الطلب القوي، بالإضافة إلى طبيعة المعدن القابلة للتبديل، يعني أن العملاء لا يمكنهم التفاوض بسهولة على أسعار أقل. بالإضافة إلى ذلك، لا تواجه شركة First Majestic Silver Corp أي مخاطر تركيز كبيرة؛ إنهم لا يعتمدون على أي مشتري واحد للحصول على جزء كبير من الإيرادات.

أنت تدفع سعر السوق، هذه الفترة.

التنافس التنافسي هو عالية. تتنافس شركة First Majestic Silver Corp باستمرار مع منتجي الفضة من الطبقة المتوسطة وكبار السن مثل Pan American Silver وCoeur Mining. ساحة المعركة الرئيسية هي تحقيق أقل التكاليف المستدامة (AISC) لضمان الربحية عندما تنخفض أسعار الفضة.

مع توقع وجود إنتاج عالمي من الفضة 1.05 مليار أوقية في عام 2025، سيكون المجال مزدحمًا، والسوق حساس للغاية لتوجيهات الإنتاج وتقارير الاحتياطيات من اللاعبين الرئيسيين. ما يخفيه هذا التقدير هو أن التركيز الإقليمي مهم: توفر العمليات القائمة لشركة First Majestic Silver Corp. في المكسيك ميزة تكلفة إقليمية مقارنة ببعض نظيراتها العالمية، لكن السعر الإجمالي لا يزال محددًا عالميًا.

إنه سباق نحو القاع فيما يتعلق بالتكاليف.

التهديد بالبدائل هو منخفضة إلى معتدلة. تتمتع الفضة بخصائص فريدة - أعلى موصلية كهربائية وانعكاسية فائقة - مما يجعل من الصعب للغاية استبدالها في التطبيقات الحرجة ذات التقنية العالية. الطلب الصناعي على الفضة في هذه الاستخدامات غير مرن (الطلب لا يتغير كثيرًا حتى لو ارتفع السعر).

لكي نكون منصفين، فإن أسعار الفضة المرتفعة تحفز الاستبدال، مثل استخدام النحاس أو الألومنيوم في بعض الأسلاك السائبة. وفي الخلايا الشمسية، تحاول الأبحاث دائمًا تقليل تحميل الفضة. ومع ذلك، لا يتوفر بعد بديل كامل وقابل للتطبيق تجاريًا للفضة في القطاعات ذات النمو المرتفع والقيمة العالية مثل مكونات السيارات الكهربائية، مما يجعل مخاطر الاستبدال تحت السيطرة.

لا شيء يحل محل أداء الفضة حقًا.

التهديد من الداخلين الجدد هو منخفضة للغاية. العوائق التي تحول دون الدخول في صناعة تعدين الفضة هائلة. أنت بحاجة إلى نفقات رأسمالية ضخمة (CAPEX) فقط لبدء تطوير المناجم، وسيحتاج الداخلون الجدد إلى تأمين التمويل لمئات الملايين من الدولارات - وهي عقبة رئيسية في سوق اليوم.

بالإضافة إلى ذلك، فإن عمليات الترخيص والعمليات التنظيمية في الولايات القضائية الرئيسية مثل المكسيك طويلة ومعقدة، وتستغرق سنوات. إن اكتشاف المخاطر الجيولوجية لرواسب عالية الجودة ومجدية اقتصاديًا يمثل رادعًا كبيرًا في حد ذاته. يتحكم اللاعبون الراسخون مثل First Majestic Silver Corp. بالفعل في أفضل الودائع المعروفة والبنية التحتية اللازمة، مما يجعل من المستحيل تقريبًا على الوافد الجديد التنافس على نطاق واسع أو التكلفة.

تكلفة الدخول فلكية.

للاستفادة من انخفاض قوة الموردين والعملاء، فإن الخطوة التالية واضحة: العمليات: تقديم خطة مفصلة لخفض التكاليف تستهدف خفض تكاليف AISC بنسبة 5% بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026.

First Majestic Silver Corp. (AG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

إن القوة التفاوضية لموردي شركة First Majestic Silver Corp. (AG) موجودة حاليًا منخفضة إلى معتدلة. أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من تكلفة الفضة نفسها والتركيز على المدخلات - المواد الكيميائية والمعدات والعمالة - التي تدفع التكاليف المستدامة الشاملة (AISC). ومن المؤكد أن استراتيجية الشركة المتمثلة في تنويع محفظة مناجمها في المكسيك وزيادة الكفاءة التشغيلية، من خلال الأتمتة على سبيل المثال، تساعد في إبقاء هذه القوة تحت السيطرة.

كما أن موردي المدخلات الرئيسية مثل السيانيد والمتفجرات مجزأون.

بالنسبة لعملية التعدين، تعتبر المواد الاستهلاكية بالغة الأهمية، ولكن قاعدة التوريد للكثيرين واسعة. إن المواد الكيميائية المعالجة الرئيسية مثل سيانيد الصوديوم، المستخدمة في عملية الترشيح، والمتفجرات الصناعية هي مدخلات سلعية إلى حد كبير. ويعني هذا التشرذم أن شركة First Majestic Silver Corp يمكنها التلاعب بالموردين فيما بينهم. بصراحة، لا يوجد بائع واحد للمواد الكيميائية لديه القدرة على المطالبة بارتفاع كبير ومستدام في الأسعار لأن الشركة يمكنها ببساطة تبديل مقدمي الخدمة.

وهذا فرق كبير عن الأعمال التجارية التي تعتمد على البرمجيات الاحتكارية. لدى فريق المشتريات في الشركة خيارات متعددة، مما يبقي الضغط على هامش المورد، وليس هامش First Majestic.

تتوفر معدات التعدين المتخصصة من عدد قليل من الشركات المصنعة العالمية، ولكن تكاليف التحويل منخفضة.

في حين أن معدات التعدين المتخصصة للخدمة الشاقة - مثل المثاقب والرافعات الضخمة - تأتي من مجموعة من الشركات العالمية العملاقة مثل Caterpillar أو Komatsu، فإن تكلفة التبديل لشراء جديد منخفضة نسبيًا مقارنة بتكلفة المعدات نفسها. القوة الحقيقية تكمن في قطع الغيار والخدمات ما بعد البيع، ولكن حتى هنا، لدى شركة First Majestic Silver Corp خيارات للصيانة والتجديد. وفي عام 2025 خصصت الشركة 67 مليون دولار تجاه الممتلكات والمنشآت والمعدات في إرشاداتها المحدثة، وهو إنفاق كبير يمنحهم نفوذًا في مفاوضات الشراء الجديدة.

تكاليف العمالة في المكسيك آخذة في الارتفاع ولكنها لا تزال قادرة على المنافسة في عملية التعدين العالمية.

إن العمل يشكل مدخلاً حاسماً، لكن سوق العمل المكسيكية تظل قادرة على المنافسة على نطاق عالمي. ومع ذلك، فإن تضخم الأجور يشكل خطراً حقيقياً على المدى القريب. قامت شركة First Majestic Silver Corp بشكل استباقي بتخفيف قوة المورد (العمال) من خلال التحسينات التشغيلية. على سبيل المثال، أدى التنفيذ الناجح للأتمتة والتكنولوجيا إلى تقليل تكاليف العمالة تقريبًا 7% في مناطق معينة، وفقًا لتقديرات المحللين للربع الأول من عام 2025. ويساعد هذا المكسب في الكفاءة على استيعاب أي زيادات عامة في الأجور دون زيادة متناسبة في تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC).

من المتوقع أن تبلغ تكاليف الاستدامة الشاملة للشركة (AISC) حوالي 18.00 دولارًا أمريكيًا لكل أونصة من الفضة (AgEq oz) في عام 2025.

خلاصة القول بالنسبة لقوة الموردين هي مدى تأثير تكاليفهم على تكلفة منتجك النهائي. تعد قدرة الشركة على إدارة تكاليفها مقياسًا مباشرًا لانخفاض قوة الموردين. في حين أن التوجيه الرسمي المنقح لعام 2025 لـ AISC الموحد يقع في نطاق 20.02 دولارًا إلى 20.82 دولارًا لكل أونصة AgEq، وهو هدف المحللين الأدنى $18.00 لكل AgEq oz يسلط الضوء على إمكانية التحكم في التكلفة. يتم دعم نظام التكلفة هذا بشكل أكبر من خلال تدفق إيرادات الشركة المتنوعة، والذي يتضمن الآن أرصدة كبيرة للمنتجات الثانوية من الزنك (المتوقع 52 مليوناً إلى 56 مليون جنيه في عام 2025) والرصاص (المتوقع 33 مليون إلى 35 مليون جنيه في عام 2025).

إليك الرياضيات السريعة لصورة التكلفة لعام 2025:

لا يوجد مورد واحد لديه ما يكفي من النفوذ للمطالبة بزيادات كبيرة في الأسعار.

يتسم هيكل سلسلة التوريد الخاصة بشركة First Majestic Silver Corp بالتنوع الشديد، سواء من الناحية الجغرافية (عبر أربعة مناجم في المكسيك) أو حسب نوع المدخلات. وهذا يحد من نفوذ أي مورد واحد. ينتشر خطر النقص الحاد في المدخلات أو زيادة الأسعار غير القابلة للتفاوض. وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث ارتفاع حاد في أسعار الطاقة العالمية، ولكن بالنسبة للمدخلات المباشرة، فإن القوة تقع على عاتق المشتري.

• ومدخلات السلع الأساسية مجزأة، مما يجعل الأسعار تنافسية.
• تتميز المعدات المتخصصة بتكاليف تحويل منخفضة للمشتريات الجديدة.
• يتم تعويض مخاطر العمل من خلال أ 7% مكاسب الكفاءة من الأتمتة.
• تساعد أرصدة المنتجات الثانوية من الزنك والرصاص أيضًا في تقليل التكاليف الإجمالية.

الخطوة التالية: يجب على فريق المشتريات صياغة رؤية مستقبلية مدتها 12 شهرًا لتواريخ تجديد عقود السيانيد والمتفجرات لضمان فترات تفاوض متداخلة.

First Majestic Silver Corp. (AG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

إن القدرة التفاوضية لعملاء شركة First Majestic Silver Corp. نهائية منخفض. وذلك لأن الفضة هي سلعة يتم تداولها عالميًا، مما يعني أن السعر يتم تحديده من قبل السوق المفتوحة، وليس من قبل المشترين الأفراد، كما أن العجز الهيكلي الحالي في العرض يفضل البائع.

أنت لا تبيع حلاً برمجيًا مخصصًا هنا؛ أنت تبيع أصلًا قابلاً للاستبدال (سلعة قابلة للتبديل) يتم تحديد سعره من خلال ديناميكيات العرض والطلب العالمية. تبيع الشركة منتجها بالسعر الفوري السائد، والذي وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق 54.42 دولارًا للأونصة في نوفمبر 2025، مما يدل على أن قوى السوق، وليس نفوذ العملاء، هي المسيطرة.

الفضة هي سلعة يتم تداولها عالميًا، مما يعني أن العملاء هم من يأخذون الأسعار.

باعتبارها شركة تعدين فضة خالصة، لا تملك شركة First Majestic Silver Corp أي سيطرة على سعر منتجها الرئيسي. تعتبر الفضة سلعة، وسعرها يعتمد على التجارة العالمية الواسعة والمعقدة، وعوامل الاقتصاد الكلي، والطلب الصناعي. وبالتالي فإن العملاء هم من يأخذون الأسعار. ويجب عليهم أن يقبلوا سعر السوق السائد، والذي كان يتجه نحو الارتفاع بسبب العجز المستمر في العرض.

من المتوقع أن تشهد سوق الفضة عجزًا للعام الخامس على التوالي في عام 2025، حيث يقدر المحللون عجزًا يتراوح بين 115 مليون و120 مليون أوقية. يمنح هذا النقص الهيكلي المنتجين مثل First Majestic Silver Corp قوة تسعيرية كبيرة على المشترين، حتى لو تم تحديد السعر نفسه عالميًا.

تبيع الشركة لتجار السبائك والمستخدمين الصناعيين (مثل الطاقة الشمسية والإلكترونيات) الذين يشترون بسعر السوق الفوري.

تتميز قاعدة عملاء شركة First Majestic Silver Corp بالتنوع، حيث تشمل فئتين رئيسيتين: المصنعون الصناعيون والمشترون الاستثماريون. يقوم المستخدمون الصناعيون، مثل العاملين في قطاعي الإلكترونيات والسيارات، بشراء الفضة بسبب موصليتها الكهربائية التي لا مثيل لها. تبيع الشركة أيضًا جزءًا من إنتاجها مباشرة للمستثمرين من خلال منشأة سك العملة المملوكة بالكامل لها، First Mint، LLC، والتي تقدم السبائك والعملات المعدنية.

ويساعد هذا النهج ثنائي القناة - الصناعي والاستثماري - على استقرار الطلب والإيرادات. وفي الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 285.1 مليون دولارمع 56% من تلك المستمدة من مبيعات الفضة، مما يؤكد أهمية المعدن لإيراداتهم العليا.

الطلب من قطاع الطاقة الكهروضوئية (الطاقة الشمسية) قوي، ومن المتوقع أن يستهلك أكثر من 200 مليون أوقية من الفضة في عام 2025.

يعد قطاع الطاقة الكهروضوئية (PV) أكبر محرك منفرد للطلب على الفضة الصناعية، كما أن استهلاكه غير مرن، مما يعني أن زيادات الأسعار لا تقلل بشكل كبير من الاستهلاك في عمليات التصنيع الحرجة. إن الدفع العالمي للطاقة الخضراء والمركبات الكهربائية يخلق أرضية طلب غير قابلة للتفاوض.

إليك الرياضيات السريعة للطلب الصناعي:

• الطلب على التصنيع الصناعي وصل إلى مستوى قياسي 680.5 مليون أوقية في عام 2024.
• تتوقع شركة First Majestic Silver Corp. أن يكون الطلب على الفضة الكهروضوئية 196 مليون أوقية في عام 2025.
• ومن المتوقع أن يكون إجمالي الطلب الصناعي موجودًا 665 مليون أوقية في عام 2025.

قطاع الطاقة الشمسية وحده يمثل أكثر من ذلك 30% الطلب على الفضة الصناعية وهذا الطلب الهيكلي الضخم من قاعدة التصنيع العالمية المجزأة يحد بشدة من قدرة أي مشتري فردي على الضغط على الأسعار.

لا يمكن للعملاء التفاوض بسهولة على أسعار أقل بسبب طبيعة المعدن القابلة للاستبدال (القابلة للتبديل).

إن طبيعة الفضة القابلة للاستبدال هي السبب الأساسي لانخفاض قوة المشتري. أونصة واحدة من الفضة من شركة First Majestic Silver Corp. مطابقة بشكل أساسي لأوقية واحدة من أي منتج آخر. يقوم المشترون بشراء مادة خام موحدة، وليس منتجًا مختلفًا. لذلك، إذا حاول المشتري التفاوض على سعر أقل، فيمكن لشركة First Majestic Silver Corp ببساطة بيع هذا المعدن إلى تاجر آخر أو مستخدم صناعي بالسعر الفوري السائد، والذي يبلغ متوسطه، اعتبارًا من أواخر عام 2025، أعلى بكثير مما كان عليه في السنوات السابقة، حيث تشير بعض التوقعات إلى متوسط 39.00 دولارًا للأوقية للسنة.

ليس لدى شركة First Majestic Silver Corp أي مخاطر تركيز كبيرة مع أي عميل واحد.

على عكس الشركة التي تبيع قطع غيار متخصصة لشركة تصنيع سيارات كبيرة واحدة، تبيع شركة First Majestic Silver Corp سلعة إلى سوق متفرقة عالميًا. إن عدم وجود عميل واحد مهيمن يعني أن خسارة أي مشتري واحد لن يؤثر بشكل جوهري على إيرادات الشركة. وهذا موقف قوي بالتأكيد لأي منتج للسلع الأساسية.

تنتشر مبيعات الشركة عبر قنوات متعددة، وهو أفضل دفاع ضد مخاطر تركز العملاء. فيما يلي تفصيل مبسط لقنوات مبيعات الشركة:

إن القدرة التفاوضية الشاملة للعملاء منخفضة، وهي فرصة واضحة للشركة للتركيز على تعظيم كفاءة الإنتاج وإدارة مخاطرها الأساسية: التركيز الجغرافي في المكسيك.

First Majestic Silver Corp. (AG) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

المنافسة عالية بين منتجي الفضة من الطبقة المتوسطة وكبار السن مثل Pan American Silver وCoeur Mining.

المنافسة التنافسية في قطاع تعدين الفضة شديدة، مدفوعة بسوق مجزأة نسبيًا من المنتجين من الطبقة المتوسطة وكبار المنتجين. تعمل شركة First Majestic Silver Corp. في مجال تتنافس فيه شركات مثل Pan American Silver وCoeur Mining وغيرها باستمرار على رأس المال والموارد وحصة السوق. هذا التنافس حاد بشكل خاص لأن الفضة هي سلعة، مما يعني عدم وجود تمييز بين المنتجات؛ أوقية الخاص بك هي نفس أوقيات أي شخص آخر. المعركة هي فقط من حيث التكلفة والحجم.

لإعطائك صورة واضحة عن الحجم والاختلافات في التكلفة بين اللاعبين الرئيسيين في عام 2025، إليك مقارنة سريعة:

بصراحة، فإن شريحة الفضة AISC المنخفضة بشكل كبير من Pan American Silver والتي تتراوح من 14.50 دولارًا إلى 16.00 دولارًا للأونصة تمنحهم ميزة تنافسية واضحة على جبهة التكلفة، وهي نقطة ضغط رئيسية لشركة First Majestic Silver Corp.

يركز التنافس على تحقيق أقل تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) لمواجهة انخفاض الأسعار.

جوهر التنافس هو التكلفة المستدامة الشاملة (AISC)، وهو المقياس الحقيقي للصحة المالية لعمال المناجم. ويشمل جميع تكاليف التشغيل والنفقات العامة للشركات ورأس المال اللازم للحفاظ على مستويات الإنتاج الحالية. عندما تتقلب أسعار الفضة، فإن المنتجين الأقل تكلفة هم آخر من يشعر بالأثر وأول من يولد تدفقًا نقديًا مجانيًا كبيرًا.

تعد أحدث توجيهات AISC المنقحة لعام 2025 لشركة First Majestic Silver Corp من 20.02 دولارًا أمريكيًا إلى 20.82 دولارًا أمريكيًا لكل أونصة مكافئة من الفضة مقياسًا بالغ الأهمية. يجب إدارة هذا الرقم باستمرار نحو الأسفل ليظل قادرًا على المنافسة مع أقرانه. على سبيل المثال، بلغ معدل AISC للربع الثالث من عام 2025 للشركة 20.90 دولارًا أمريكيًا، مما يوضح الضغوط التضخمية والتشغيلية المستمرة في القطاع. إن القدرة على إبقاء هذا الرقم منخفضًا هي المفتاح الواضح للنجاة من انخفاض الأسعار، خاصة الآن بعد أن كانت أسعار الفضة متقلبة، حيث يتم تداولها بقوة حول نطاق 46 إلى 47 دولارًا للأونصة في أواخر عام 2025.

السوق حساس للغاية لتوجيهات الإنتاج والتقارير الاحتياطية من اللاعبين الرئيسيين.

تتفاعل معنويات المستثمرين وأسعار أسهم عمال مناجم الفضة بشكل كبير مع تقارير الإنتاج الفصلية والإرشادات المحدثة. يمكن أن يؤدي الفشل أو التفوق على الإنتاج أو توجيه التكلفة إلى تحركات كبيرة لرأس المال. كان الاستحواذ الاستراتيجي لشركة First Majestic Silver Corp على منجم Cerro Los Gatos للفضة، والذي ساهم في إجمالي توقعات الإنتاج المنقحة لعام 2025 من 30.6 إلى 32.6 مليون أوقية مكافئة من الفضة، بمثابة إشارة واضحة إلى عزمهم على تنمية الحجم والكفاءة. هذا النوع من التحرك يجبر المنافسين على الاستجابة بمبادرات النمو أو خفض التكاليف الخاصة بهم.

ويراقب السوق هذه الإعلانات عن كثب لسببين رئيسيين:

• العرض المستقبلي: تشير إرشادات الإنتاج إلى توفر المعادن في المستقبل.
• الكفاءة التشغيلية: تشير أرقام AISC المنخفضة إلى إدارة أفضل وهوامش محتملة أعلى.

أي تغيير في تقارير الاحتياطي، التي تشير إلى عمر المنجم، يؤثر أيضًا بشكل مباشر على تقييم الشركة على المدى الطويل مقارنة بمنافسيها.

من المتوقع أن يكون إنتاج الفضة العالمي موجودًا 1.05 مليار أوقية في عام 2025، مما يخلق مجالًا مزدحمًا.

الحجم الهائل لسوق الفضة العالمية يزيد من الضغوط التنافسية. من المتوقع أن ينمو إجمالي المعروض العالمي من الفضة إلى أعلى مستوى خلال 11 عامًا عند 1.05 مليار أونصة في عام 2025. ويعني هذا الحقل المزدحم أن شركة First Majestic Silver Corp، بإنتاجها المتوقع من 14.8 إلى 15.8 مليون أونصة من الفضة، تمثل حوالي 1.4% إلى 1.5% فقط من إجمالي العرض العالمي (استنادًا إلى إجمالي العرض البالغ 1.05 مليار أونصة). إليك الحساب السريع: 15.3 Moz (نقطة المنتصف) / 1,050 Moz = 1.46%. وتعني هذه الحصة السوقية المنخفضة أنه لا يوجد منتج واحد من الطبقة المتوسطة لديه القدرة على تحديد الأسعار، مما يجبرهم على التنافس بقوة على التكلفة والتميز التشغيلي.

ما يخفيه هذا التقدير هو حقيقة أن سوق الفضة لا يزال من المتوقع أن يظل في حالة عجز هيكلي قدره 149 مليون أوقية في عام 2025، وهو ما يوفر رياحًا أساسية قوية لجميع المنتجين، لكن المنافسة على رأس المال والموارد لا تزال شرسة.

يوفر تركيز شركة First Majestic Silver Corp. على المكسيك ميزة تكلفة إقليمية مقارنة ببعض نظيراتها العالمية.

تدير شركة First Majestic Silver Corp. أربعة مناجم إنتاجية تحت الأرض حصريًا في المكسيك: سيرو لوس جاتوس، وسانتا إيلينا، وسان ديماس، ولا إنكانتادا. وهذا التركيز الإقليمي سلاح ذو حدين، ولكنه يوفر ميزة تكلفة واضحة مقارنة ببعض أقرانهم العالميين، وخاصة تلك التي تعمل في مناطق قضائية أعلى تكلفة مثل الولايات المتحدة أو كندا.

وتشمل فوائد هذا التركيز الإقليمي ما يلي:

• تكاليف العمالة: تكاليف العمالة أقل بشكل عام مقارنة بالعمليات في أمريكا الشمالية أو أستراليا.
• التآزر التشغيلي: القدرة على مركزية سلاسل التوريد والصيانة والوظائف الإدارية عبر بلد واحد، مما يساعد على إبقاء التكلفة النقدية للأونصة تحت السيطرة.
• البنية التحتية المنشأة: الاستفادة من البنية التحتية والخبرة الحالية للتعدين في منطقة إنتاج الفضة المهيمنة تاريخيًا.

ويتيح هذا التركيز للشركة تنفيذ برنامجها التنقيبي القوي، والتخطيط لحفر ما يقرب من 270 ألف متر في عام 2025، في المقام الأول في أصولها المكسيكية، وهو إجراء رئيسي للحفاظ على مكانتها التنافسية على المدى الطويل.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى شركة First Majestic Silver Corp. (AG) وتفكر فيما يمكن أن يحل محل الفضة حقًا، وبصراحة، فإن تهديد الاستبدال منخفض إلى متوسط. في التطبيقات بالجملة، نعم، ارتفاع أسعار الفضة يجعل البدائل جذابة، ولكن في القطاعات ذات النمو المرتفع والقيمة العالية، فإن خصائص الفضة الفريدة هي بالتأكيد خندق.

من الصعب استبدال خصائص الفضة الفريدة (أعلى موصلية كهربائية، وانعكاسية فائقة) في التطبيقات المهمة.

الفضة ليست مجرد سلعة؛ إنه معدن صناعي مهم ذو خصائص فيزيائية يصعب التغلب عليها. لديها أعلى الموصلية الكهربائية من أي معدن، قياس حولها 6.3 × 10^7 سيمنز لكل متر (S/m)، ولهذا السبب فهو ضروري في المحولات وجهات الاتصال والإلكترونيات المتخصصة ذات الموثوقية العالية. النحاس، أقرب المنافسين، أقل بنحو 5.96 × 10^7 ثانية/م.

هذا الاختلاف الهامشي في الأداء غير قابل للتفاوض في التطبيقات ذات المهام الحرجة، مثل الفضاء الجوي ونقل البيانات عالية التردد. لا يمكنك ببساطة استبدالها دون تحقيق أداء جيد، وبالتالي فإن الطلب هنا غير مرن إلى حد كبير (لا يتغير الطلب كثيرًا مع السعر).

تحفز أسعار الفضة المرتفعة استبدال النحاس أو الألومنيوم في بعض تطبيقات الأسلاك السائبة.

ترتفع مخاطر الاستبدال عندما يرتفع سعر الفضة، على سبيل المثال أعلاه 30.00 دولارًا للأونصة، مما يجعل البدائل منخفضة التكلفة مثل النحاس والألمنيوم صالحة للاستخدامات السائبة. إليك الحساب السريع: في التطبيقات التي يكون فيها الحجم والتكلفة أكثر أهمية من الحد الأقصى للتوصيل، مثل بعض قضبان التوصيل الصناعية أو الأسلاك ذات الجهد المنخفض، فإن توفير تكلفة النحاس يفوق فقدان الموصلية.

بالنسبة لشركة First Majestic Silver Corp.، يؤثر ضغط الاستبدال هذا بشكل أساسي على القطاعات الصناعية ذات الهامش المنخفض وذات الحجم الكبير، ولكن هذا يمثل جزءًا أصغر من صورة الطلب الإجمالية مقارنة باستخدامات التكنولوجيا المتقدمة.

• النحاس: أرخص، لكن موصليته أقل.
• الألومنيوم: أخف وزنا، ولكن الموصلية أقل بكثير.
• الذهب: تكلفة أعلى، ويستخدم فقط في الاتصالات ذات الموثوقية القصوى.

في الخلايا الشمسية، تهدف الأبحاث إلى تقليل تحميل الفضة، ولكن البديل الكامل ليس قابلاً للتطبيق تجاريًا بعد.

تعد صناعة الطاقة الشمسية الكهروضوئية مستهلكًا هائلاً للفضة، ومن المتوقع أن تمثل ما يقرب من 120 مليون أوقية (موز) الطلب الصناعي في السنة المالية 2025 تحاول الصناعة باستمرار تقليل استخدام معجون الفضة - وهي عملية تسمى "تقليل التحميل الفضي" - لخفض التكاليف. ما يخفيه هذا التقدير هو أنه على الرغم من تقليل كمية الفضة لكل خلية، إلا أن الطلب الإجمالي لا يزال ينمو لأن سوق الطاقة الشمسية نفسها تتوسع بسرعة كبيرة.

تبحث الشركات بنشاط عن معاجين النحاس والمواد الأخرى، لكنها لم تحقق نفس الكفاءة أو الموثوقية مثل الفضة في الإنتاج على نطاق تجاري. إذا تم طرح حل قابل للتطبيق وغير تعدين الفضة في السوق، فسيكون ذلك بمثابة تهديد كبير، لكنه في الوقت الحالي يمثل خطرًا مستقبليًا، وليس حقيقة على المدى القريب.

يظل الطلب الصناعي على الفضة غير مرن (الطلب لا يتغير كثيرًا مع السعر) لاستخدامات التكنولوجيا المتقدمة.

الطلب الصناعي هو العمود الفقري لسوق الفضة، ومن المتوقع أن يكون موجودًا 690 موز في عام 2025. بالنسبة لتطبيقات التكنولوجيا المتقدمة، مثل المحولات الحفازة، والأجهزة الطبية، والبطاريات المتخصصة، فإن تكلفة الفضة تمثل جزءًا صغيرًا من التكلفة الإجمالية للمنتج النهائي. أ 20% بالكاد يتم تسجيل الزيادة في سعر الفضة على قائمة المواد اللازمة لسيارة كهربائية جديدة (EV) أو هاتف ذكي.

نظرًا لأن أداء الفضة أمر بالغ الأهمية، ومساهمتها في التكلفة صغيرة، فإن الشركات المصنعة ليست على استعداد للتنازل عن الجودة مقابل توفير بسيط في التكلفة. وهذا يجعل الطلب غير مرن. فيما يلي نظرة على ضغط الاستبدال عن طريق التطبيق:

تعتبر مخاطر الاستبدال منخفضة في القطاعات ذات النمو المرتفع وذات القيمة العالية مثل مكونات السيارات الكهربائية.

يعد قطاع السيارات الكهربائية (EV) مثالًا رئيسيًا على أن مخاطر الاستبدال تكون في حدها الأدنى. تستخدم السيارة الكهربائية قدرًا أكبر بكثير من الفضة مقارنة بالمركبة التقليدية ذات محرك الاحتراق الداخلي، وذلك في المقام الأول في العديد من نقاط الاتصال الكهربائية والمفاتيح والبنية التحتية للشحن. ومن المتوقع أن ينمو الطلب في هذا القطاع بنسبة 10% على أساس سنوي في عام 2025.

تعد متطلبات الموثوقية والأداء لأنظمة إدارة بطاريات السيارات الكهربائية وأجهزة استشعار القيادة الذاتية عالية جدًا لدرجة أن الفضة هي المادة المفضلة. إن تكلفة بضعة أوقيات من الفضة لكل مركبة لا تذكر مقارنة بتكلفة الاستدعاء أو فشل النظام، لذلك يركز المصنعون على الأداء، وليس خفض التكاليف عن طريق الاستبدال. هذه رياح خلفية واضحة لشركة First Majestic Silver Corp.

الخطوة التالية: التمويل: تتبع إعلانات البحث والتطوير من كبرى الشركات المصنعة للطاقة الشمسية لأي اختراقات في عجينة النحاس على نطاق تجاري بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026.

First Majestic Silver Corp. (AG) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

إن التهديد المتمثل في الداخلين الجدد إلى قطاع تعدين الفضة الأساسي، حيث تعمل شركة First Majestic Silver Corp، منخفض للغاية. هذا ليس سوقًا حيث يمكن للشركات الناشئة أن تضغط على المفتاح وتبدأ بالحفر. إن الحواجز التي تحول دون الدخول مرتفعة إلى حد استثنائي، وترتكز على رأس المال الهائل المطلوب، وندرة الودائع عالية الجودة، والبيئة التنظيمية في المكسيك التي أصبحت مقيدة على نحو متزايد في عام 2025.

بصراحة، سيحتاج اللاعب الجديد إلى التغلب على العقبات التي تواجهها حتى الشركات الراسخة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، وبالتالي فإن خطر المنافسة المباشرة والمضرة من الوافد الجديد ضئيل للغاية.

تعتبر عوائق الدخول مرتفعة للغاية بسبب النفقات الرأسمالية الضخمة المطلوبة لتطوير المناجم

إن تطوير منجم جديد للفضة على نطاق واسع هو ماراثون كثيف رأس المال، وليس سباق سريع. يعد متطلب الإنفاق الرأسمالي الضخم هذا بمثابة الرادع الأساسي للداخلين الجدد. من أجل المنظور، تقوم شركة First Majestic Silver Corp بنفسها بتوجيه إجمالي استثمار رأس المال تقريبًا 193 مليون دولار للسنة المالية 2025، والتي تغطي استمرارية العمليات الحالية والمشاريع التوسعية مثل ترقية مصنع سانتا إيلينا والتطوير المبكر في اكتشاف نافيداد.

يمكن لمشروع جديد - منجم جديد تمامًا - أن يتكلف أضعافًا مضاعفة. على سبيل المثال، مشروع كورديرو متعدد المعادن التابع لشركة ديسكفري سيلفر في المكسيك، وهو أحد الأصول الجديدة الرئيسية، لديه نفقة رأسمالية متوقعة تبلغ حوالي 1.4 مليار دولار. وهذا النوع من التكلفة الأولية يؤدي على الفور إلى تصفية جميع شركات التعدين العالمية باستثناء الشركات ذات رأس المال الجيد، وحتى أنها تفضل الاستحواذ على الأصول الحالية للتخفيف من المخاطر.

إليك الرياضيات السريعة حول عقبة رأس المال:

• الحفاظ على النفقات الرأسمالية لشركة راسخة (First Majestic Silver Corp., 2025): 80 مليون دولار.
• النفقات الرأسمالية التوسعية (First Majestic Silver Corp.، 2025): 102 مليون دولار.
• تكلفة مشروع كبير جديد (على سبيل المثال، Discovery Silver’s Cordero): تصل إلى 1.4 مليار دولار.

تعتبر عمليات إصدار التصاريح والعمليات التنظيمية في ولايات التعدين الرئيسية مثل المكسيك طويلة ومعقدة

أصبح المشهد التنظيمي في المكسيك، وهي أكبر منتج للفضة في العالم ومنطقة التشغيل الأساسية لشركة First Majestic Silver Corp، حاجزًا غير مالي كبير. العملية ليست بطيئة فحسب؛ انها متوقفة حاليا. اعتبارًا من منتصف عام 2025، أعلنت الحكومة عن سياسة لوقف جميع امتيازات التعدين الجديدة، استمرارًا لموقفها التقييدي الذي بدأ في عام 2018.

ويعني هذا الوقف الاختياري للامتيازات الجديدة أن الوافد الجديد لا يمكنه حتى تأمين الحق الأساسي في استكشاف منطقة واعدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التأخير في الحصول على التصاريح البيئية والمائية مذهل، حيث أفادت غرفة التعدين (Camimex) أن 116 إجراءً بيئيًا و107 إجراءات مياه لا تزال معلقة لدى الوزارات الحكومية، وهو ما يمثل إجمالي الاستثمارات المتوقفة. 6.9 مليار دولار. كما أدت إصلاحات قانون التعدين لعام 2023 إلى تقصير شروط الامتياز من 50 عامًا إلى 30 عامًا وتشديد قواعد استخدام المياه، مما يزيد من التعقيد والمخاطر لأي تطور جديد.

إن العثور على رواسب عالية الجودة ومجدية اقتصاديًا يمثل رادعًا كبيرًا للمخاطر الجيولوجية

إن العثور على وديعة فضية عالية الجودة وكبيرة بما يكفي ويمكن الوصول إليها بما يكفي لتكون مربحة أمر صعب للغاية. يتم تضخيم هذا الخطر الجيولوجي لأن اللاعبين الراسخين مثل First Majestic Silver Corp. يسيطرون بالفعل على أفضل المناطق المعدنية المعروفة.

وقد عززت استراتيجية الاستحواذ التي تتبعها الشركة، والتي تضمنت مؤخرًا منجم سيرو لوس جاتوس للفضة، قاعدة مواردها إلى ما يقرب من 86.9 مليون أوقية من احتياطيات الفضة و 134 مليون أوقية من الاحتياطيات المعادلة للفضة. ويُترَك للداخلين الجدد لاستكشاف الرواسب ذات الدرجة الأدنى، أو الأعمق، أو البعيدة، والتي تنطوي بطبيعتها على تكاليف تشغيل أعلى واحتمالات أقل للنجاح. تنفق الشركات القائمة بالفعل بشكل كبير على التنقيب للحفاظ على خطوط الأنابيب الخاصة بها، حيث تخطط شركة First Majestic Silver Corp. تقريبًا 270.000 متر من الحفر الاستكشافي في عام 2025 لمواصلة تغذية مصانعهم.

يلخص الجدول أدناه العوائق الأساسية التي تحول دون دخول شركة جديدة لتعدين الفضة في المكسيك: