First Majestic Silver Corp. (AG): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة First Majestic Silver Corp. (AG) وترى شركة تستعد لتحقيق فوز تشغيلي هائل في عام 2025، وتتوقع ما يزيد عن 1 مليار دولار من الإيرادات وإدارة تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) بين 20.02 دولارًا و 20.82 دولارًا للأوقية، وهو أداء قوي بالتأكيد profile. لكن بصراحة، تواجه هذه القوة المالية تحديًا مباشرًا بسبب التحول الهيكلي في قانون التعدين المكسيكي، حيث أوقفت الحكومة الجديدة الامتيازات الجديدة، كما أدت قضايا إعادة تقييم الضرائب المستمرة إلى خلق أعباء مالية كبيرة. إن الاحتكاك السياسي والقانوني هو التكلفة الجديدة لممارسة الأعمال التجارية، لذا فأنت بحاجة إلى تحليل دقيق لكيفية تأثير هذه القوى الخارجية على كل شيء بدءًا من وضعها النقدي البالغ 510 ملايين دولار وحتى استراتيجية النمو طويلة المدى. دعونا نتعمق في تحليل PESTLE الكامل لرسم خريطة لهذه المخاطر والفرص على المدى القريب.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

أوقفت حكومة المكسيك الجديدة جميع امتيازات التعدين الجديدة في يونيو 2025

عليك أن تفهم أن المشهد السياسي للتعدين في المكسيك قد تغير بشكل جذري. ويتمثل الخطر الأكثر أهمية على المدى القريب في الوقف الكامل لامتيازات التعدين الجديدة، وهي السياسة التي أعلنتها الرئيسة كلوديا شينباوم بحزم في 23 يونيو/حزيران 2025. وتستمر هذه الخطوة وتعزز الموقف التقييدي للإدارة السابقة، مما يشير إلى تحول واضح نحو تأميم الموارد وزيادة التدقيق البيئي.

بالنسبة لشركة First Majestic Silver Corp، فإن هذا يعني أن خط أنابيب النمو العضوي في المكسيك - العثور على مشاريع جديدة وتطويرها - قد تم إغلاقه فعليًا. وينصب التركيز الآن بالكامل على تحسين وإطالة عمر المناجم القائمة، مثل سان ديماس، وسانتا إيلينا، ولا إنكانتادا، والتي ستواجه قدراً أعظم من الإشراف البيئي.

وإليك الحساب السريع: عدم وجود تنازلات جديدة يعني انخفاضًا نهائيًا في إنتاج الفضة العالمي في المكسيك مع استنفاد الاحتياطيات الحالية.

ولا تزال قضايا إعادة تقييم الضرائب مستمرة، مما يخلق أعباء مالية كبيرة

من المؤكد أن النزاع الضريبي طويل الأمد مع هيئة الضرائب المكسيكية (SAT) هو العبء المالي الأكثر أهمية لشركة First Majestic. وفي ضربة كبيرة للشركة، أيدت محكمة العدل العليا في البلاد (SCJN) الحكم الضريبي ضد الشركة التابعة، Primero Empresa Minera، في 23 أكتوبر 2025.

وأكد الحكم الالتزام بدفع 2.87 مليار بيزو (حوالي 155 مليون دولار أمريكي) تتعلق بضريبة الدخل وضريبة الأعمال ذات المعدل الواحد (IETU) للسنة المالية 2012، بما في ذلك الرسوم الإضافية والتحديثات والغرامات. يمثل هذا المبلغ المؤكد جزءًا كبيرًا من إجمالي إعادة تقييم الضرائب التي كانت SAT تسعى إليها، والتي بلغت حوالي 209.2 مليون دولار للسنوات الضريبية 2010-2014.

وبينما تواصل الشركة متابعة إجراءات التحكيم الدولية بموجب اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (نافتا)، فقد تم إغلاق المسار القانوني المحلي إلى حد كبير. يخلق عدم اليقين هذا مخاطر التزام كبيرة تؤثر بشكل مباشر على قرارات تقييم الشركة وتخصيص رأس المال، حتى مع وجود رصيد نقدي قوي في الربع الأول من عام 2025 بقيمة 462.6 مليون دولار.

- تخفيض مدة امتياز التعدين من 50 عاماً إلى 30 عاماً كحد أقصى، بالإضافة إلى تجديد لمدة 25 عاماً

أدت تعديلات مايو/أيار 2023 على قانون التعدين إلى خفض عمر الامتيازات الجديدة بشكل كبير، مما يقلل من اليقين طويل الأجل المطلوب للنفقات الرأسمالية الرئيسية. وتم تخفيض مدة الامتياز الأولية من 50 عامًا إلى 30 عامًا فقط.

ويقتصر التجديد الوحيد المحتمل الآن على 25 عامًا إضافية، مما يضع حدًا أقصى لعمر الامتياز الإجمالي عند 55 عامًا. يعد هذا تغييرًا كبيرًا عن النظام السابق، الذي سمح بإجمالي محتمل يصل إلى 100 عام. وهذا القرار السياسي لا يشجع ذلك النوع من الاستثمار الطويل الأجل لعدة عقود والذي تتطلبه مشاريع التعدين الجديدة واسعة النطاق.

وتعكس قواعد امتياز المياه الجديدة ذلك، حيث تحدد أيضًا مدة أقصاها 30 عامًا مع تجديد واحد لمدة 25 عامًا، مما يضيف طبقة أخرى من المخاطر التنظيمية للعمليات.

زيادة سيطرة الدولة على التنقيب، مع حصول الخدمة الجيولوجية المكسيكية على الحقوق الحصرية

تعمل الحكومة المكسيكية على زيادة مشاركتها بنشاط في هذا القطاع، وهي علامة واضحة على تأميم الموارد. يمنح القانون الجديد حقوقًا حصرية للتنقيب للخدمة الجيولوجية المكسيكية (SGM).

وفي حين أنه من المتوقع أن تواصل الشركات التي لديها امتيازات قائمة عمليات الاستكشاف الخاصة بها، فإن هدف الحكومة المعلن هو زيادة مشاركة الدولة في الامتيازات الجديدة. وهذا يعني أن أي استكشاف أو تطوير مستقبلي، حتى داخل مناطق الامتياز الحالية، سيخضع لإطار جديد أكثر تركيزًا على الدولة.

يتمثل التأثير العملي لـ First Majestic في زيادة خطر التأخير البيروقراطي وزيادة التكاليف المرتبطة بالتنقل في نظام يكون فيه كيان حكومي لديه التفويض الأساسي للاستكشاف. وهذا تغيير هيكلي يدمج المخاطر السياسية في جوهر اكتشاف الموارد.

• توقع فترات زمنية أطول للموافقة على التصاريح من وزارات البيئة والاقتصاد.
• خطط لارتفاع تكاليف الامتثال بسبب التطبيق البيئي الأكثر صرامة.
• عامل في التعاون المحتمل الذي تفرضه الدولة مع SGM بشأن الاستكشاف المستقبلي.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

من المتوقع أن تتجاوز إيرادات عام 2025 مليار دولار

أنت تبحث عن علامة واضحة على النمو، وتقوم شركة First Majestic Silver Corp. (AG) بتقديم خدماتها على أعلى مستوى. تسير الشركة على الطريق الصحيح لتحقيق إنجاز كبير، حيث تتوقع إيرادات محتملة لعام 2025 بأكمله تقريبًا 1 مليار دولار. هذه الزيادة الكبيرة تغذيها الزيادة الهائلة في الإنتاج، خاصة بعد الاستحواذ على منجم سيرو لوس جاتوس للفضة، والذي أدى إلى زيادة كبيرة في إنتاج معادل الفضة. من حيث المنظور، وصلت إيرادات الشركة في الربع الثاني من عام 2025 وحدها إلى مستوى قياسي 264.2 مليون دولار، مما يمثل قفزة بنسبة 94٪ على أساس سنوي. هذا تسارع قوي تريد بالتأكيد رؤيته.

إليك الحساب السريع لأدائهم في الربع الثاني، والذي يمهد الطريق لبقية العام:

• إيرادات الربع الثاني من عام 2025: 264.2 مليون دولار
• زيادة الإيرادات على أساس سنوي: 94%
• متوسط سعر الفضة المحقق في الربع الثاني من عام 2025: $34.62 للأونصة

2025 إرشادات وهوامش التكلفة المستدامة (AISC).

إن التحكم في التكلفة هو النصف الآخر من معادلة الهامش، وقد قامت شركة First Majestic بشد حزامها. من المتوقع أن تتراوح إرشادات التكلفة المستدامة الشاملة (AISC) المنقحة لعام 2025 للشركة - وهي التكلفة الحقيقية للحصول على أونصة واحدة من الأرض، بما في ذلك كل رأس المال اللازم للحفاظ على تشغيل المنجم - بين $20.02 و $20.82 لكل أونصة فضة مكافئة. ويمثل هذا النطاق تحسنًا طفيفًا عن إرشاداتهم الأولية، وذلك بفضل وفورات الحجم الناتجة عن زيادة الإنتاجية في عملياتهم. يعتبر هذا الانضباط في التكلفة أمرًا بالغ الأهمية. مع افتراض أسعار الفضة عند 30 دولارًا/أونصة والذهب عند 2,800 دولار/أونصة وفي توجيهاتهم، تتسع هذه الهوامش بشكل جيد.

سيولة قوية مع وضع نقدي في الربع الثاني من عام 2025

تتميز الميزانية العمومية بالقوة، مما يمنح الإدارة المرونة اللازمة لمتابعة مشاريع النمو والتغلب على أي تقلبات في أسعار المعادن. اعتبارًا من نهاية الربع الثاني من عام 2025، سجلت شركة فيرست ماجستيك رصيدًا قياسيًا للخزانة قدره 510.1 مليون دولار. يعد هذا الوضع النقدي الإجمالي نقطة قوة رئيسية في قطاع التعدين المتقلب. يظهر هذا التوزيع مزيجًا صحيًا من الأموال المتاحة على الفور والاحتياطيات الاستراتيجية.

الشركة لا تجلس فقط على هذه الأموال؛ إنهم ينشرونها بشكل استراتيجي. يتم تعزيز نفقاتها الرأسمالية لعام 2025 إلى 193 مليون دولار، مع التركيز على المشاريع التوسعية مثل مصنع سانتا إيلينا والتطوير المبكر في اكتشاف نافيداد.

ضغط التكلفة من البيزو المكسيكي الأقوى

هناك رياح معاكسة كبيرة يجب مراقبتها وهي قوة البيزو المكسيكي (MXN)، مما يخلق ضغطًا على التكلفة نظرًا لأن معظم نفقات تشغيل الشركة (العمالة والإمدادات المحلية) مقومة بالعملة المحلية. كلما كان البيزو أقوى بالنسبة للدولار الأمريكي (USD)، كلما زاد عدد الدولار الأمريكي لتغطية تلك التكاليف. استندت توجيهات الشركة لعام 2025 إلى سعر صرف مفترض لـ MXN:USD يبلغ 19.5:1. إذا تعزز البيزو إلى ما بعد هذا المعدل - مما يعني انخفاض نسبة البيزو المكسيكي إلى الدولار - فسوف يدفع ذلك تكاليف الاستدامة الشاملة مباشرة نحو الطرف الأعلى من النطاق التوجيهي، أو حتى أعلى منه. تعد مخاطر العملة هذه عاملاً ثابتًا في عملياتهم المكسيكية، ويعني أنه في حين أن أسعار المعادن مرتفعة، فإن البيزو القوي يأكل مكاسب الهامش.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

أنت بحاجة إلى رؤية النتائج الملموسة للأداء الاجتماعي للشركة، وليس فقط الخطابة. بالنسبة لشركة First Majestic Silver Corp، فإن الوجبات الرئيسية هي التحسن الكبير والقابل للقياس في علاقتها مع المجتمعات المحلية وثقافة السلامة التي تسجل أرقامًا قياسية في عام 2024، والتي تعد بالتأكيد بمثابة رياح خلفية لعمليات مستقرة في عام 2025.

لقد أدى تركيز الشركة على مقاييسها البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) إلى تغيير الأمور، خاصة في المكسيك، حيث تقع جميع مناجمها العاملة. هذا ليس مجرد تمرين للامتثال؛ إنها استراتيجية لتخفيف المخاطر التي تؤثر بشكل مباشر على الاستقرار التشغيلي وتكلفة الإنتاج الشاملة (AISC).

تحسن ملحوظ في العلاقات المجتمعية

حققت شركة First Majestic Silver Corp. تقدمًا كبيرًا في تعزيز ترخيصها الاجتماعي للعمل في عام 2024. وتُرجم هذا الجهد مباشرةً إلى عدد أقل من الاضطرابات التشغيلية، وهو أمر بالغ الأهمية للحفاظ على جدول إنتاج يمكن التنبؤ به والحفاظ على انخفاض التكاليف. المقياس الأكثر دلالة هو الانخفاض السنوي بنسبة 89٪ في شكاوى المجتمع المسجلة في عام 2024.

ولكي نكون منصفين، فإن عمليات التعدين تولد بطبيعة الحال احتكاكات مجتمعية، ولكن خفض الشكاوى إلى ما يقرب من الصفر - مع تسجيل شكوى واحدة فقط في عام 2024 - يعد إنجازا تشغيليا ملحوظا. ويعني هذا الاستقرار أن الشركة لم تشهد أي تأخيرات غير فنية متعلقة بالمجتمع طوال عام 2024، مما أدى إلى القضاء على مصدر رئيسي للمخاطر لعملياتها المكسيكية.

إليك الرياضيات السريعة حول مشاركة المجتمع واستقراره:

• الشكاوى المجتمعية (2024): 1
• معدل التخفيض السنوي: 89%
• التأخيرات غير الفنية المتعلقة بالمجتمع (2024): صفر

استثمار أكثر من 1.2 مليون دولار في مشاريع مجتمعية خلال عام 2024

يتمثل الجزء الأساسي من تحسين العلاقات المجتمعية في الاستثمار المالي المباشر في المشاريع المحلية بالقرب من مناجم سانتا إيلينا وسان ديماس ولا إنكانتادا. في عام 2024، استثمرت شركة First Majestic Silver Corp. أكثر من 1.2 مليون دولار أمريكي في المشاريع المجتمعية. يركز هذا الاستثمار على البنية التحتية والتعليم والصحة، وبناء النوايا الحسنة التي تعمل كحاجز ضد الرياح الاجتماعية والسياسية المعاكسة.

وهذا مثال ملموس على بناء رأس المال الاجتماعي. إنها تساعد الشركة في الحفاظ على خطها المستمر منذ 17 عامًا من الاعتراف بها كشركة مسؤولة اجتماعيًا من قبل Centro Mexicano para la Filantropía (CEMEFI). لا يمكنك تحديد قيمة الدولار في بيئة تشغيل مستقرة، ولكن هذا الاستثمار يساعد بالتأكيد على شرائها.

سجل أداء السلامة في عام 2024 مع انخفاض بنسبة 48% في إجمالي معدل تكرار الحوادث القابلة للتسجيل (TRIFR)

وحققت الشركة أفضل أداء لها على الإطلاق في مجال الصحة والسلامة في عام 2024، وهو مؤشر رئيسي للثقافة الداخلية القوية والانضباط التشغيلي. بلغ إجمالي معدل تكرار الحوادث القابلة للتسجيل (TRIFR) الموحد في نهاية عام 2024 0.53، وهو انخفاض سنوي بنسبة 48% مقارنة بنتائج عام 2023.

يعتبر معدل TRIFR البالغ 0.53 أفضل بكثير من مؤشر الأداء الرئيسي المستهدف للشركة (KPI) البالغ <0.90 للسنة. يعد سجل السلامة هذا رائدًا بين أقرانه ويظهر أن الاستثمار في ثقافة السلامة والتدريب عليها - والذي ضاعف ساعات التدريب السنوية على السلامة في عام 2024 - يؤتي ثماره. وأدى هذا التركيز على رفاهية الموظفين أيضًا إلى انخفاض سنوي بنسبة 70% في معدل تكرار حوادث الوقت الضائع (LTIFR)، والذي وصل إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 0.10 في عام 2024.

تم حل مشكلات علاقات العمل السابقة في منجم سان ديماس، مما أدى إلى تحسين توقعات الإنتاج لعام 2025

يعد الاستقرار التشغيلي في منجم سان ديماس للفضة/الذهب، وهو أحد الأصول الأساسية، أمرًا بالغ الأهمية لتوجيهات الإنتاج الشاملة لعام 2025. في حين أن التفاصيل الواضحة حول قضايا العمل "التي تم حلها" غالبًا ما تظل داخلية، إلا أن النتائج التشغيلية تؤكد وجود بيئة أكثر صحة. شهدت سان ديماس زيادة بنسبة 14٪ في إنتاج الفضة في الربع الرابع من عام 2024 مقارنة بالربع السابق.

والأهم من ذلك، أن الزخم استمر حتى عام 2025. وقد سلطت النتائج القوية للشركة في الربع الثاني من عام 2025 الضوء على زيادة الإنتاج بنسبة 17٪ في سان ديماس مقارنة بالربع الثاني من عام 2024، والذي كان عاملاً رئيسياً في المراجعة الإيجابية الشاملة لتوجيهات الإنتاج لعام 2025. يسمح هذا الاستقرار للإدارة بالتركيز على النمو والتخطيط لما يقرب من 14000 متر من التطوير تحت الأرض و112000 متر من الحفر الاستكشافي في سان ديماس في عام 2025. وتساهم التحسينات التشغيلية في هذا المنجم بشكل مباشر في توجيه الإنتاج الموحد لعام 2025 من 27.8 إلى 31.2 مليون أوقية مكافئة من الفضة.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

3 ملايين دولار من الاستثمارات الرأسمالية المخصصة لمشاريع الابتكار المؤسسي في عام 2025.

أنت ترى شركة First Majestic Silver Corp. (AG) تقوم برهان واضح ومركّز على الكفاءة المستقبلية. وقد خصصت الشركة 3 ملايين دولار في الاستثمارات الرأسمالية لمشاريع الابتكار في الشركات في السنة المالية 2025.

هذا ليس مجرد إنفاق على الصيانة؛ إنه تخصيص استراتيجي يهدف إلى تحسين العملية خارج نطاق تطوير المناجم الأساسية. بصراحة، يعد هذا النوع من الميزانية المخصصة والمحاطة بسياج ضروريًا لشركة التعدين للبقاء في صدارة تضخم التكاليف وانخفاض الدرجة. وينصب التركيز على إيجاد طرق أكثر ذكاءً للعمل، وليس مجرد البحث بشكل أعمق. إنه رقم صغير، لكنه يشير إلى النية.

الهدف الاستراتيجي هو زيادة المبيعات من خلال شركة First Mint المملوكة بالكامل إلى 10% من إجمالي الإنتاج في عام 2025.

The First Mint هي قناة مباشرة للمستهلك، والهدف الاستراتيجي لدفع مبيعاتها إليه 10% يعد إجمالي إنتاج مكافئ الفضة في عام 2025 خطوة رائعة للاستحواذ على المزيد من سلسلة القيمة. هذه مسرحية تكنولوجية وتسويقية مباشرة.

من خلال استخدام منصة التجارة الإلكترونية وتتبع الأصالة المدعوم بتقنية blockchain - وهو عامل تكنولوجي رئيسي - تتجاوز First Majestic تجار الجملة التقليديين للسبائك. تساعد هذه الخطوة الشركة على تحقيق سعر أعلى للأونصة من السعر الفوري، مما يؤدي بشكل فعال إلى إنشاء سوق متميزة للمعادن الخاصة بها. إليك الحساب السريع: إذا وصل إجمالي الإنتاج إلى النطاق الموجه، فسيتم الالتقاط 10% من هذا الحجم بعلاوة يعزز بشكل كبير الإيرادات والهامش الموحد. وما يخفيه هذا التقدير هو التعقيد اللوجستي للمبيعات المباشرة، لكن التكنولوجيا هي العامل التمكيني.

الاستفادة من أتمتة العمليات المتقدمة في المناجم الرئيسية مثل سان ديماس لتعويض انخفاض درجات الخام.

والحقيقة في عمليات التعدين الناضجة هي أن درجات الخام تنخفض بشكل طبيعي مع مرور الوقت. ولمكافحة هذا الأمر في الأصول الرئيسية مثل منجم سان ديماس، تميل First Majestic بشدة إلى أتمتة العمليات المتقدمة (APA). ويشمل ذلك تطبيق تكنولوجيا الاستشعار المتطورة وخوارزميات التعلم الآلي في مصنع المعالجة.

يسمح APA بإجراء تعديلات في الوقت الفعلي على دوائر التعويم والسياندة، مما يؤدي إلى تحسين معدل استرداد الفضة والذهب حتى مع انخفاض جودة تغذية الصخور. على سبيل المثال، يضمن استخدام أدوات التحكم الآلية في المطحنة تحقيق أقصى قدر من الإنتاجية مع الحد الأدنى من هدر الطاقة. تعد هذه الميزة التكنولوجية بالتأكيد بمثابة دفاع أساسي ضد ارتفاع تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC)، مما يجعل عملية سان ديماس قابلة للاستمرار لفترة أطول. يتعلق الأمر بالضغط على كل جزء من المعدن بكفاءة.

ويبين الجدول أدناه الرافعة التشغيلية المكتسبة من هذه التطبيقات التكنولوجية:

التركيز على عمليات الحفر الاستكشافي واسعة النطاق، والتخطيط لمساحة 270 ألف متر لعام 2025 لإضافة موارد جديدة.

يعتبر الاستكشاف شريان الحياة لأي شركة تعدين، وخطة الحفر لعام 2025 270.000 متر عبر خصائصه هو مشروع تكنولوجي ضخم. يستخدم هذا البرنامج الشامل النمذجة الجيوفيزيائية المتقدمة والتصوير الزلزالي ثلاثي الأبعاد لتحديد مناطق جديدة عالية الجودة.

إن الحجم الهائل لبرنامج الحفر - وهو أحد أكبر البرامج في تاريخ الشركة - يمثل التزامًا واضحًا بالاستفادة من التكنولوجيا لبناء مخزون الموارد في المستقبل. ويساعد هذا النهج القائم على التكنولوجيا في تحديد أولويات الأهداف، وتقليل تكلفة الاكتشاف وزيادة احتمال العثور على احتياطيات اقتصادية جديدة. يعد هذا إجراءً بالغ الأهمية لأنه بدون اكتشافات جديدة، تقوم الشركة ببساطة بتصفية أصولها.

تشمل الأدوات التكنولوجية الرئيسية التي تقود جهود الاستكشاف هذه ما يلي:

• المسوحات الجيوفيزيائية: استخدام البيانات المغناطيسية والكهرومغناطيسية عالية الدقة لرسم خريطة للجيولوجيا تحت السطح.
• برامج النمذجة ثلاثية الأبعاد: إنشاء تصورات تفصيلية للأجسام الخام لتوجيه موضع الحفر.
• التسجيل الأساسي الآلي: تسريع تحليل العينات الأساسية للحفر من خلال الرؤية الآلية.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

أنت تنظر إلى شركة First Majestic Silver Corp. (AG) وتحاول رسم خريطة لحقل الألغام التنظيمي في المكسيك، وهو بالتأكيد أكبر خطر على المدى القريب. سيكون المشهد القانوني شديد التقلب في أواخر عام 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى إصلاحات قانون التعدين في مايو 2023 والمعارك القانونية المستمرة التي تتحدى هذه الإصلاحات.

والخلاصة الأساسية هنا هي أن اليقين التنظيمي منخفض، وأن تكاليف الامتثال أو عدم الامتثال آخذة في الارتفاع بشكل كبير. مجرد إلقاء نظرة على الحكم الضريبي الأخير. ولا يتعلق الأمر فقط بالتنازلات الجديدة؛ يتعلق الأمر ببيئة التشغيل لكل أونصة من الفضة يسحبونها من الأرض.

وينص القانون الجديد على إجراء دراسات الأثر الاجتماعي والتشاور مع مجتمع السكان الأصليين بشأن المشاريع الجديدة

لقد غيرت إصلاحات 2023 بشكل جذري كيفية الموافقة على المشاريع الجديدة، مما أدى إلى تحويل التعدين من نشاط تفضيلي إلى نشاط مشروط بشدة بالامتثال الاجتماعي والبيئي. ويتطلب أي امتياز جديد الآن تقييماً كاملاً للأثر الاجتماعي وعملية تشاور مسبقة وحرة ومستنيرة مع المجتمعات الأصلية والمكسيكية من أصل أفريقي في المنطقة المتضررة. وهذا تحول هائل.

أصبحت تكلفة هذا الترخيص الاجتماعي الآن قابلة للقياس الكمي وإلزامية. ويجب على أصحاب الامتيازات دفع ما لا يقل عن 5% من صافي الأرباح للمجتمعات الأصلية المجاورة والمتأثرة. هذه هي التكلفة التشغيلية المباشرة التي تصل إلى النتيجة النهائية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الفائز بأي عرض عام جديد أن يغطي تكلفة عملية التشاور، مما يضيف الوقت والنفقات قبل أن تصل المجرفة إلى الأرض.

فيما يلي ملخص سريع لعقبات الامتثال الجديدة:

• إجراء دراسات الأثر الاجتماعي قبل منح الامتياز.
• تأمين التشاور المسبق والمجاني والمستنير مع مجتمعات السكان الأصليين.
• دفع الحد الأدنى من 5% من صافي الأرباح للمجتمعات المتضررة.
• تقديم ضمان مالي لبرنامج استعادة وإغلاق وما بعد الإغلاق الإلزامي للمناجم.

اللوائح المعلقة لإصلاحات قانون التعدين في مايو 2023 تخلق حالة من عدم اليقين التنظيمي

أكبر مشكلة يواجهها مشغل متمرس مثل First Majestic Silver هي عدم الوضوح بشأن قواعد الطريق. وعلى الرغم من نشر القانون الجديد في مايو 2023، إلا أن لوائح التنفيذ الأساسية لا تزال معلقة حتى أواخر عام 2025. ويخلق هذا الفراغ التنظيمي قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، خاصة حول التطبيق العملي للتشاور الاجتماعي والتفويضات البيئية.

ولكي نكون منصفين، أشارت الحكومة في مارس/آذار 2025 إلى أنه سيتم توضيح الإطار القانوني للتعدين بحلول منتصف العام، مع إظهار الإدارة الجديدة انفتاحًا أكبر على هذا القطاع. ولكن مع ذلك، في غياب القواعد التنظيمية النهائية، لا تستطيع الشركات وضع الميزانية الكاملة أو التخطيط للمشاريع الجديدة، الأمر الذي يبقي النفقات الرأسمالية معلقة لمبادرات النمو. وتفيد التقارير أن الصناعة والحكومة تعملان معًا على هذا الأمر، ولكن حتى يتم نشر النص النهائي، تظل حالة عدم اليقين عائقًا أمام الاستثمار الجديد.

إن الدعاوى القضائية على مستوى القطاع ضد إصلاحات 2023 تتحدى اليقين القانوني والحقوق المكتسبة

وكانت استجابة الصناعة للإصلاحات فورية وعنيفة، مما أدى إلى موجة من الدعاوى القضائية (الاستئنافات الدستورية) التي تتحدى دستورية القانون وتأثيره على الحقوق المكتسبة. تم تقديم أكثر من 500 أمر قضائي من قبل شركات مختلفة، مما يوضح مدى انتشار التحدي القانوني.

كانت شركة First Majestic Silver Corp من أوائل الشركات التي اتخذت إجراءً، وحصلت على أمر قضائي نهائي في منتصف عام 2023 ضد البند الذي يفرض الرفض التلقائي لطلبات الامتياز الجديدة المعلقة. وكان هذا انتصارا، لكن المعركة القانونية لم تنته بعد. وفي انتكاسة كبيرة لهذه الصناعة، ألغت محكمة العدل العليا، في سبتمبر/أيلول 2025، أمرين قضائيين طعنا في رفض طلبات الامتياز الجديدة المعلقة، مما يدعم في الأساس سلطة الدولة في تجميد تلك المشاريع. كما أعلنت المحكمة العليا أن إصلاحات 2023 دستورية في يونيو 2025، ورفضت الطعن المقدم من شركة أخرى. وهذا يعني أن الأرضية القانونية بدأت تتحول ضد شركات التعدين، مما يجعل أوامر الحماية القضائية الحالية أقل تأكيدًا.

وتتفاقم حالة عدم اليقين القانوني هذه بسبب التزامات قانونية أخرى. على سبيل المثال، في أكتوبر/تشرين الأول 2025، أيدت المحكمة العليا حكمًا ضريبيًا ضد شركة Primero Empresa Minera، وهي شركة تابعة لشركة First Majestic، مؤكدة الالتزام بدفع 2.87 مليار بيزو (حوالي 155 مليون دولار أمريكي) فيما يتعلق بضريبة الدخل وضريبة الأعمال ذات المعدل الواحد (IETU) للسنة المالية 2012، بما في ذلك الرسوم الإضافية والغرامات. وهذه مسؤولية مادية وملموسة تظهر أن المخاطر القانونية حقيقية وفورية.

وتحتفظ الحكومة بحقوق حصرية في الاستكشاف، مما يحد من مشاركة الشركات الخاصة في الاستخراج

أحد التغييرات الأكثر تقييدًا هو التأميم القريب لنشاط الاستكشاف. ينص القانون الجديد على أن أنشطة الاستكشاف والتنقيب في مناطق الامتياز الجديدة أصبحت الآن مجالًا حصريًا لهيئة المسح الجيولوجي المكسيكية (SGM). هذه مشكلة كبيرة. تاريخيًا، كان الاستكشاف بمثابة شريان الحياة لخط أنابيب النمو لشركة التعدين.

تقتصر الآن الشركات الخاصة مثل First Majestic Silver على استخراج امتيازاتها الحالية. يمكنهم تقديم بيانات عن الرواسب المعدنية المحتملة إلى وزارة الاقتصاد، لكن SGM لها الحق الوحيد في الاستكشاف. وهذا يحد بشكل فعال من إمكانات النمو العضوي من الاكتشافات الجديدة ما لم تتمكن الشركة من تأمين اتفاقية تعاون مع SGM، وهو أمر غير مضمون. وهذا يفرض اعتماداً أكبر على عمليات الاندماج والاستحواذ لتجديد الاحتياطيات، أو يعني الاستكشاف بقوة ضمن حدود الامتياز الحالية المحددة بالفعل.

الرسالة واضحة: الحكومة تريد السيطرة على مشاريع التعدين المستقبلية.

الشؤون المالية: تتبع الالتزام البالغ 155 مليون دولار وتأثيره على توقعات التدفق النقدي للربع الرابع من عام 2025 على الفور.

شركة First Majestic Silver Corp. (AG) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

أنت بحاجة إلى رؤية المشهد البيئي ليس فقط كتكلفة امتثال، ولكن كمخاطر تشغيلية أساسية وميزة تنافسية. خطت شركة First Majestic Silver Corp. (AG) خطوات كبيرة في مجال الحد من الكربون، وهي إشارة إيجابية واضحة، لكن المناخ السياسي والتنظيمي في المكسيك - حيث توجد عملياتها الأساسية - يمثل رياحًا معاكسة على المدى القريب، خاصة بالنسبة لأي تعرض لحفرة مفتوحة أو خطط توسع.

يُترجم التزام الشركة بالاستدامة بشكل واضح إلى نتائج قابلة للقياس، وهو أمر بالغ الأهمية لجذب رأس المال من الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). وهذا عامل مادي في صناعة كثيفة رأس المال مثل التعدين.

الحد من البصمة الكربونية وانتقال الطاقة

إن نقطة البيانات الأكثر إقناعا من السنة المالية 2024 هي الانخفاض الكبير في الانبعاثات التشغيلية. حققت شركة First Majestic Silver Corp انخفاضًا سنويًا بنسبة 33% في البصمة الكربونية لكل طن من الخام المعالج في عام 2024، وهو رقم قياسي جديد للشركة.

وإليك الحسابات السريعة: هذا التخفيض السنوي بنسبة 33% يرفع إجمالي تخفيض البصمة الكربونية إلى 44% مقارنة بخط الأساس لعام 2019، وهو ما يعد خطوة كبيرة نحو إزالة الكربون. وينبع هذا التخفيض من التحول المتعمد في مزيج الطاقة، وتحديداً الابتعاد عن الوقود عالي الكربون مثل الديزل.

أحد الإجراءات الرئيسية لعام 2025 هو تحول الطاقة في منجم سان ديماس. لقد بدأوا مشروعًا في عام 2024 لتحويل وقود توليد الطاقة الاحتياطية والطوارئ من الديزل إلى الغاز الطبيعي المسال، والذي من المتوقع أن يكتمل في عام 2025. يحتوي الغاز الطبيعي المسال على انبعاثات كربونية أقل بنسبة 30٪ تقريبًا من الديزل عند استخدامه لتوليد الطاقة، لذلك يضمن هذا المشروع التخفيضات المستقبلية. أكملت شركتا La Encantada وSanta Elena بالفعل تحويلاتهما إلى الغاز الطبيعي المسال في عامي 2016 و2022 على التوالي.

زيادة التدقيق البيئي الحكومي والمخاطر التنظيمية

تعد البيئة التنظيمية المكسيكية، حيث تقع جميع المناجم المنتجة لشركة First Majestic Silver Corp، عامل خطر حاسم في عام 2025. وقد أعلنت الإدارة الجديدة، في عهد الرئيسة كلوديا شينباوم، عن سياسة في يونيو 2025 لوقف جميع امتيازات التعدين الجديدة وإطلاق مراجعة شاملة للتأثيرات البيئية للعمليات الحالية.

ويركز هذا التدقيق المتزايد بشكل خاص على عمليات التعدين في الحفرة المفتوحة بسبب اضطرابها الكبير في الأراضي وإمكانية تصريف المناجم الحمضية. في حين أن المناجم العاملة للشركة تقع في المقام الأول تحت الأرض (سيرو لوس جاتوس، وسانتا إيلينا، وسان ديماس، ولا إنكانتادا)، فإن منجم سانتا إيلينا لديه تاريخ من العمليات المفتوحة وتحت الأرض، ويخلق التحول العام في السياسة بيئة تشغيل أكثر صرامة.

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال التأخير في السماح بأي توسعات قائمة أو مخطط لها، حتى بالنسبة للمناجم تحت الأرض، حيث تقوم الحكومة بتقييم تلوث المياه وتدهور التربة. وهذا يشكل عائقاً حقيقياً أمام النمو. عليك أن تتوقع عملية تصريح أبطأ وأكثر صرامة في المستقبل المنظور.

تقييمات الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات وثقة أصحاب المصلحة

يعد تحسين أداء الشركة في مجال البيئة والاجتماعية والحوكمة (ESG) بمثابة فرصة تنافسية واضحة. بحلول نهاية عام 2024، تم تصنيف شركة First Majestic Silver Corp. ضمن أفضل 20% من صناعة التعدين وفقًا لتصنيف ISS ESG، وهي وكالة رائدة في تصنيف الاستدامة.

ويساعد هذا التصنيف القوي على تخفيف المخاطر التنظيمية ويعزز ثقة المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، أبلغوا عن انخفاض سنوي بنسبة 89% في شكاوى المجتمع في عام 2024، مع عدم وجود تأخيرات فنية متعلقة بالمجتمع، مما يظهر مشاركة محلية فعالة.

• تم تصنيفها ضمن أفضل 20% من صناعة التعدين حسب ISS ESG.
• تم تصنيفها ضمن أفضل 34% من قبل S&P Global.
• تحقيق انخفاض سنوي بنسبة 89% في شكاوى المجتمع.
• لا توجد تأخيرات فنية متعلقة بالمجتمع في عام 2024.

الشؤون المالية: تتبع تاريخ اكتمال تحويل سان ديماس للغاز الطبيعي المسال في الربع الرابع من عام 2025 وقياس التخفيض المتوقع في التعرض لضريبة الكربون لميزانية 2026.