شركة Ellington Financial Inc. (EFC): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تتتبع شركة Ellington Financial Inc. (EFC) وتحتاج إلى تجاوز الضوضاء لرؤية فرضية الاستثمار الحقيقي لعام 2025. يمنحها النموذج المختلط للشركة ميزة، بحوالي 60% من محفظتها في الأصول الائتمانية ذات العائد المرتفع، مما يساعد على زيادة عائد توزيعات الأرباح السنوية الجذابة، والذي اقترب مؤخرًا 14.5%. ولكن بصراحة، هذه القوة يوازنها ضعف كبير: تكاليف التمويل المرتفعة تضغط على صافي هامش الفائدة (NIM)، الذي وصل مؤخرًا إلى مستوى قريب جدًا. 2.8%ويشكل اعتمادها على الديون القصيرة الأجل خطراً جسيماً في إعادة التمويل. أنت بحاجة إلى رؤية الصورة الكاملة - الفرص المتاحة في العقارات التجارية المتعثرة والتهديد باستمرار ارتفاع أسعار الفائدة - لاتخاذ خطوتك التالية.

شركة إلينغتون المالية (EFC) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تعمل المحفظة المتنوعة عبر الوكالة والأصول الائتمانية على التحوط من مخاطر السوق.

أنت تبحث عن الاستقرار في سوق متقلب، ومن المؤكد أن هيكل شركة Ellington Financial Inc. يوفر تحوطًا مدمجًا. إنهم يديرون محفظة ذات استراتيجية مزدوجة، وهي نقطة قوة رئيسية. يقوم بتقسيم رأس المال بين الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني (RMBS) - المدعومة من قبل فاني ماي، أو فريدي ماك، أو جيني ماي - والأصول الائتمانية ذات العائد المرتفع.

ويعني هذا المزيج أنه عندما تصل مخاطر أسعار الفائدة إلى جانب الوكالة، فإن الجانب الائتماني غالباً ما يؤدي أداءً مختلفاً، والعكس صحيح. إنها مسرحية كلاسيكية غير مرتبطة. على سبيل المثال، في بيئة ذات أسعار مرتفعة، تنخفض عادة أسعار سندات الرهن العقاري التابعة للوكالة، ولكن محفظة الائتمان، التي تتضمن أصول مثل سندات الرهن العقاري غير التابعة للوكالة، والقروض الاستهلاكية، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التجاري (CMBS)، يمكن أن تستفيد من فروق ائتمانية أوسع أو أداء أفضل للضمانات.

إليك الحساب السريع لمزيج محفظتهم الاستثمارية، والذي يوضح أين يكمن تركيزهم:

• وكالة RMBS: توفر السيولة وتخفض مخاطر الائتمان.
• الأصول الائتمانية: تحقق عوائد أعلى وتنويع المحفظة الاستثمارية.

تخصيص كبير للأصول الائتمانية ذات العائد المرتفع (~60% من المحفظة).

جوهر عودة شركة Ellington Financial Inc profile هو ميلها الثقيل نحو الأصول الائتمانية. اعتبارًا من أحدث بيانات السنة المالية، تقريبًا ~60% ويتم تخصيص إجمالي محفظة الاستثمارات بشكل استراتيجي لهذه الاستثمارات الائتمانية ذات العائد المرتفع وغير التابعة للوكالة. يعد هذا اختيارًا متعمدًا للحصول على دخل منتشر أكبر مما يمكن لصندوق الاستثمار العقاري (REIT) الخاص بالوكالة تحقيقه.

يتضمن هذا التخصيص مزيجًا متنوعًا من الأصول. إنها ليست مجرد سلة واحدة، بل عدة سلة، مما يخفف من مخاطر الأصول الفردية. تعد محفظة الائتمان محركًا مهمًا لصافي هامش الفائدة (NIM).

ما يخفيه هذا التقدير هو التفاصيل التفصيلية، لكن الرسالة العامة واضحة: لقد تم وضعهم في وضع يسمح لهم بالعوائد المدفوعة بالائتمان. إنهم مرتاحون لتحمل مخاطر الائتمان المحسوبة للحصول على عائد ممتاز. يعد هذا التركيز على الأصول الائتمانية عامل تمييز رئيسي في مجال صناديق الاستثمار العقارية العقارية.

عائد أرباح سنوي جذاب، قريب مؤخرًا 14.5%.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، تعتبر الأرباح قوة هائلة. حافظت شركة Ellington Financial Inc. باستمرار على دفعات جذابة، مع اقتراب العائد السنوي من الأرباح مؤخرًا 14.5%. يعد هذا العائد المرتفع نتيجة مباشرة لاستراتيجيتهم ذات الاعتماد الكبير على الائتمان، والتي تولد تدفقًا صافيًا لدخل الفائدة أعلى مقارنة بأقرانهم الذين يركزون فقط على أصول الوكالة ذات العائد المنخفض.

يعتبر العائد في هذا النطاق بمثابة جذب قوي لرأس المال. وهو يشير إلى ثقة الإدارة في استقرار توليد الدخل الأساسي، حتى مع التقلبات المتأصلة في أسواق الائتمان. ولكن مع ذلك، يجب عليك مراقبة نسبة تغطية الأرباح عن كثب، حيث أن العوائد المرتفعة تحمل دائمًا علاوة المخاطر.

يستفيد فريق الإدارة ذو الخبرة من مصادر الائتمان الخاصة وتحليلها.

يمكن القول إن فريق الإدارة، بقيادة محترفين متمرسين ذوي جذور عميقة في أسواق الائتمان والدخل الثابت، هو الأصول الأكثر قيمة وغير القابلة للقياس الكمي. تتم إدارتها من قبل إحدى الشركات التابعة لشركة Ellington Management Group, L.L.C.، وهي شركة تتمتع بتاريخ يمتد لعقدين من التحليل الائتماني المعقد والتداول.

تترجم هذه التجربة إلى ميزتين مهمتين:

• مصادر الملكية: يمكنهم الوصول إلى الأصول غير القياسية والاكتتاب فيها والتي غالبًا ما تكون غير متاحة للصناديق الأكبر حجمًا والأقل تخصصًا.
• التحليلات المتقدمة: إنهم يستخدمون نماذج متطورة ومملوكة لتحليل مخاطر الائتمان للمنتجات المهيكلة المعقدة، مما يمنحهم ميزة في التسعير وإدارة المخاطر.

إنهم يعرفون كيفية التنقل في العالم المعقد للرهن العقاري والائتمان الاستهلاكي غير التابع للوكالة. هذه الخبرة أمر بالغ الأهمية لإدارة ~60% تخصيص الائتمان بنجاح.

شركة إلينغتون المالية (EFC) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تعتبر القيمة الدفترية للسهم (BVPS) حساسة للغاية لتوسيع نطاق أسعار الفائدة.

وباعتبارها مؤسسة استثمار عقاري للرهن العقاري (mREIT)، فإن القيمة الدفترية للسهم الواحد لشركة Ellington Financial Inc. (BVPS) معرضة بالتأكيد للتحولات المفاجئة في أسعار الفائدة وهوامش الائتمان. وهذا هو الضعف الهيكلي الأساسي لنموذج الأعمال. بلغ BVPS ما يقدر 13.40 دولارًا للسهم الواحد اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، والذي كان بمثابة انخفاض متسلسل طفيف بنسبة 0.7٪ على أساس ربع سنوي.

ويوضح تحليل حساسية أسعار الفائدة الخاص بالشركة هذه المخاطر. على سبيل المثال، فإن التحول الموازي الافتراضي الفوري بمقدار 50 نقطة أساس (0.50٪) في منحنى العائد اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، سيؤدي إلى خسارة تقديرية في القيمة العادلة للأسهم العادية تبلغ حوالي 6.167 مليون دولار. وهذا يدل على أنه حتى الزيادات المعتدلة وغير المتوقعة في أسعار الفائدة أو اتساع فروق الأسعار يمكن أن تؤدي بشكل مباشر إلى تآكل حقوق المساهمين.

يتعرض صافي هامش الفائدة (NIM) لضغوط بسبب ارتفاع تكاليف التمويل.

جوهر ربحية mREIT هو صافي هامش الفائدة (NIM)، وهو الفارق بين العائد على أصوله وتكلفة تمويله. في حين شهدت شركة Ellington Financial Inc. تحسنًا في صافي هامش الفائدة على المحفظة الائتمانية إلى 3.11% في الربع الثاني من عام 2025، ارتفاعًا من 2.90% في الربع الأول من عام 2025، فإن هذا التحسن كان مدفوعًا بشكل واضح بانخفاض تكلفة الأموال. وعلى الرغم من تحسن صافي هامش الفائدة، إلا أنه لا يزال يتعرض لضغوط هيكلية بسبب ارتفاع تكاليف التمويل قصير الأجل المتأصلة في بيئة أسعار الفائدة الحالية.

وإليك الحسابات السريعة: عندما تظل تكاليف الاقتراض قصير الأجل مرتفعة، فإن الفارق بين الاستثمارات الجديدة يضيق، مما يحد من الربحية. يُنظر إلى توقع تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على أنها "حافز رئيسي" للأرباح، وهي إشارة واضحة إلى أن تكاليف التمويل الحالية لا تزال تمثل رياحًا معاكسة كبيرة لتوسيع صافي هامش الفائدة.

إن الاعتماد الكبير على اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل للرافعة المالية يخلق مخاطر إعادة التمويل.

تعتمد شركة Ellington Financial Inc. بشكل كبير على التمويل قصير الأجل، في المقام الأول من خلال اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، لتمويل أصولها ذات السعر الثابت طويلة الأجل. ويؤدي عدم التطابق الهيكلي هذا إلى مخاطر كبيرة تتعلق بالسيولة وإعادة التمويل. وإذا توقفت أسواق الائتمان أو ارتفعت تكاليف التمويل، فإن الشركة تواجه التحدي المتمثل في تجديد أو تجديد هذه الالتزامات القصيرة الأجل بأسعار غير مواتية، أو حتى عدم القدرة على تجديدها على الإطلاق، وهو ما من شأنه أن يفرض بيع الأصول بأسعار متعثرة.

ومن الواضح أن الإدارة تعمل على التخفيف من هذا الأمر، مما يؤكد الضعف. لقد أصدروا مؤخرًا 400 مليون دولار في سندات غير مضمونة لمدة 5 سنوات في أكتوبر 2025، وهي خطوة تهدف على وجه التحديد إلى تقليل الاعتماد على تمويل الريبو قصير الأجل وتعزيز استقرار الميزانية العمومية. ومع ذلك، فإن الاعتماد على عمليات إعادة الشراء قصيرة الأجل يظل يشكل جزءا كبيرا من هيكل التمويل، وقد تؤدي صدمة السوق المفاجئة إلى كشف هذا الضعف بسرعة. وتشكل الحاجة إلى تأمين تمويل طويل الأجل غير محدد السوق من خلال التوريق والأوراق المالية استجابة مباشرة لهذا الخطر.

وتتطلب المحفظة المعقدة غير التابعة للوكالة إدارة متخصصة ومكثفة للمخاطر.

تركز استراتيجية شركة Ellington Financial Inc. على محفظة ائتمانية متنوعة، وهي نقطة قوة، ولكن تعقيدها يمثل أيضًا نقطة ضعف. إن المحفظة الائتمانية للشركة، والتي تمثل 68% من إجمالي القيمة السوقية العادلة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مرجحة بشكل كبير تجاه الأصول غير التابعة للوكالة.

تشتمل هذه المحفظة على أصول متخصصة، وغير سائلة في كثير من الأحيان، ولا تضمنها وكالة حكومية أمريكية (غير وكالة/غير مطابقة)، مثل:

• الرهون العقارية السكنية: قروض الرهن العقاري غير المؤهلة (غير إدارة الجودة) والقروض السكنية الانتقالية.
• الرهون العقارية التجارية: القروض المرحلية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التجاري (CMBS).
• القروض الاستهلاكية: قروض التقسيط وقروض السيارات.

تتطلب إدارة هذه الأصول نماذج خاصة وخبرة تحليلية عميقة وأنظمة متخصصة لتسعير مخاطر الائتمان ومخاطر الدفع المسبق ومخاطر التخلف عن السداد بدقة. تعتبر التكلفة والاعتماد على هذه البنية التحتية المتخصصة والمكثفة لإدارة المخاطر بمثابة نقطة ضعف، حيث أن أي فشل في نماذج الملكية أو سوء تقدير هوامش الائتمان في هذه الأسواق المعقدة والأقل سيولة يمكن أن يؤدي إلى خسائر كبيرة، على عكس سوق الوكالة الأكثر سيولة.

شركة إلينغتون المالية (EFC) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن المكان الذي يمكن لشركة Ellington Financial Inc. (EFC) أن تولد فيه الموجة التالية من ألفا، والإجابة واضحة: يؤدي تفكك السوق إلى خلق بيئة ذات قيمة عميقة في الائتمان. وتتمتع الشركة بوضع فريد للاستفادة من ذلك من خلال منصاتها المتكاملة وقدرتها على جمع تمويل طويل الأجل وغير محدد للسوق، وهي ميزة واضحة على المنافسين الذين ما زالوا يعتمدون على اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل.

نشر رأس المال في الأصول الائتمانية العقارية التجارية المتعثرة (CRE).

تكمن أكبر فرصة لشركة EFC في سوق الائتمان العقاري التجاري (CRE)، وتحديدًا في مجال القروض المرحلية. ومع انسحاب البنوك التقليدية بسبب الضغوط التنظيمية وتزايد آجال استحقاق القروض، نشأ فراغ كبير في الإقراض. تعمل EFC بنشاط على سد هذه الفجوة، مما يسمح لها بالحصول على هوامش أعلى على الأصول الجديدة.

اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ إجمالي محفظة الائتمان الطويلة المعدلة لشركة EFC حوالي 3.32 مليار دولار. ويتلخص جزء رئيسي من استراتيجيتها في الأمد القريب في زيادة المخصصات للقروض العقارية التجارية، والتي شهدت زيادة بنسبة 1% في الحصة في المحفظة نسبة إلى نهاية عام 2024. ولا يتعلق هذا بشراء أصول متعثرة للغاية، بل يتعلق بتوفير رأس المال للمقترضين ذوي الجودة العالية الذين تم استبعادهم مؤقتا من التمويل التقليدي، وتأمين قروض ذات عائد أعلى لمحفظة مؤسسة التمويل الأوروبية.

وإليك الرياضيات السريعة حول التحول الاستراتيجي:

• فجوة السوق: وتعمل البنوك على الحد من التعرض للأصول العقارية، وخاصة بالنسبة للأصول الانتقالية.
• عمل لجنة الرقابة المالية: توسيع محفظة القروض العقارية التجارية.
• النتيجة: الحصول على هامش صافي فائدة أعلى على القروض الائتمانية الجديدة، والذي ارتفع إلى 3.11% في المحفظة الائتمانية للربع الثاني من عام 2025.

يتم إعادة شراء الأسهم التراكمية عندما يتداول السهم بأقل من قيمته الدفترية.

الفرصة البسيطة ذات العائد المرتفع هي إعادة شراء الأسهم العادية عندما يتم تداولها بخصم من القيمة الدفترية للسهم الواحد (BVPS). وهذا يتراكم على الفور (يضيف قيمة) لجميع المساهمين المتبقين. لكي نكون منصفين، هذا أمر لا يحتاج إلى تفكير بالنسبة لأي صندوق استثمار عقاري، لكن EFC لديها السيولة اللازمة للتنفيذ.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغت قيمة BVPS المقدرة لشركة EFC 13.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. عندما يتداول السهم تحت هذا المستوى، يقدم برنامج إعادة الشراء عائدا مضمونا يساوي الخصم. على سبيل المثال، استنادًا إلى سعر الإغلاق في 6 أغسطس 2025 البالغ 12.72 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، تم تداول السهم بخصم قدره 5.07٪ تقريبًا عن BVPS في نهاية سبتمبر. يعد إعادة شراء الأسهم بخصم 5% طريقة سريعة لتعزيز القيمة لكل مساهم آخر.

توسيع منصات إنشاء القروض للحصول على أصول مخصصة ذات هامش أعلى.

تعد منصات EFC المتكاملة رأسياً، مثل Longbridge Financial، ميزة تنافسية كبيرة، مما يسمح للشركة بإنشاء قروض مخصصة (مخصصة)، ذات هامش ربح مرتفع تتجنبها البنوك. وهذا يمنحهم السيطرة على الاكتتاب والتدفق المستمر للأصول عالية الجودة.

شهد قطاع Longbridge، الذي يركز على قروض الرهن العقاري العكسي الخاصة، نموًا كبيرًا في محفظته بنسبة 37٪ لتصل إلى 750 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وقد تم تصميم نموذج إنشاء الملكية هذا خصيصًا من أجل:

• تأمين التدفق المستمر لإنشاءات القروض عالية الجودة.
• توليد عائدات جذابة للغاية على حقوق الملكية (ROE).
• ملء فراغ الإقراض الذي خلفته البنوك التي تواجه لوائح صارمة.

وفي الربع الثاني من عام 2025 وحده، وصل إجمالي القروض التي تم الحصول عليها عبر جميع المنصات إلى 1,367.1 مليون دولار أمريكي، مما يدل على الحجم الهائل لمحرك الإنشاء. هذه آلية قوية ذاتية التغذية لنمو المحفظة.

إمكانية الاستفادة من انخفاض المنافسة في أسواق التوريق غير التابعة للوكالة.

إن القدرة على توريق القروض وإخراجها من الميزانية العمومية هي عنصر حاسم في استراتيجية مؤسسة التمويل الأوروبية. عندما تكون تقلبات السوق مرتفعة، يضطر العديد من المنافسين - وخاصة اللاعبين الأصغر حجمًا والأقل خبرة - إلى البقاء على الهامش، مما يقلل المنافسة على EFC.

يُظهر سجل EFC في عام 2025 هيمنتها. لقد قاموا بتسعير 7 توريقات قياسية في الربع الثالث من عام 2025، ليصل إجماليها منذ بداية العام إلى 20 صفقة. يسمح هذا النشاط القوي لـ EFC بما يلي:

• احصل على تمويل طويل الأجل من غير السوق إلى السوق وباقتصاديات جذابة.
• قم بتوسيع محفظتهم من الشرائح المحتجزة ذات العائد المرتفع (الجزء الأكثر خطورة والأعلى عائدًا من الصفقة).

ويوضح الجدول أدناه حجم أصولها الناشئة والجاهزة للتوريق اعتبارًا من 30 يونيو 2025، موضحًا من أين ستأتي مكاسب التوريق المستقبلية.

إن خط الأنابيب المتنوع والمملوك هذا هو المحرك لحجم التوريق الخاص بهم.

شركة إلينغتون المالية (EFC) - تحليل SWOT: التهديدات

لقد شاهدت النتائج القوية للربع الثالث من عام 2025، حيث وصلت الأرباح المعدلة القابلة للتوزيع (ADE) إلى مستوى مرتفع جديد قدره 0.53 دولار للسهم الواحد، لكن المحلل المتمرس يعرف أن هذا هو بالضبط الوقت الذي تقوم فيه باختبار الجانب السلبي. إن أكبر التهديدات التي تواجه شركة Ellington Financial Inc. (EFC) ليست مخفية؛ إنها المخاطر النظامية على المستوى الكلي المتأصلة في محفظة الائتمان المدعومة بالاستدانة، وخاصة تلك التي كانت تعمل على زيادة تعرضها للقروض العقارية التجارية.

إجمالي محفظة الائتمان الطويلة المعدلة للشركة كبيرة ومتنامية 11% ل 3.56 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، وهذا الحجم يجعلها شديدة الحساسية لصدمات الائتمان والتمويل. يتعين عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الارتفاع الإيجابي الأخير من تحوطات أسعار الفائدة والتركيز على المخاطر الهيكلية التي يمكن أن تؤدي بسرعة إلى تآكل القيمة الدفترية للسهم، والتي بلغت $13.40 في نهاية الربع الثالث من عام 2025.

تستمر أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة في زيادة تكاليف الاقتراض وضغط صافي هامش الفائدة.

وبينما يقوم السوق بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة في أواخر عام 2025 و2026، يظل سيناريو "الارتفاع لفترة أطول" هو التهديد الرئيسي لصافي هامش الفائدة (NIM). تعتمد شركة Ellington Financial Inc. على التمويل قصير الأجل، وبشكل أساسي اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، لتمويل أصولها طويلة الأجل. على الرغم من أن متوسط تكلفة الأموال على التمويل المضمون انخفض بشكل طفيف إلى 5.20% وفي الربع الثالث من عام 2025، فإن أي حركة صعودية غير متوقعة في الطرف القصير من المنحنى ستؤدي على الفور إلى رفع تكلفة رأس المال.

تُظهر نماذج الشركة الخاصة، حتى لو كانت مؤرخة بالربع الرابع من عام 2024، الخطر: زيادة افتراضية بمقدار 50 نقطة أساس في أسعار الفائدة من شأنها أن تؤدي إلى خسارة تقديرية 9.7 مليون دولارأو -0.61% من الأسهم. هذه ضربة مباشرة للقيمة الدفترية. أيضا، في حين أنها أصدرت مؤخرا 400 مليون دولار من السندات غير المضمونة لمدة 5 سنوات في 7 3/8% ولتنويع التمويل، يظل الجزء الأكبر من تمويلها قصير الأجل وبسعر متغير، مما يعني أن صافي هامش الفائدة يتعرض باستمرار لضغوط من تكاليف التمويل.

وقد يؤدي تدهور الائتمان في القروض التجارية أو السكنية إلى فرض عمليات شطب.

تعمل شركة Ellington Financial Inc. بنشاط على زيادة تعرضها لقروض تجسير الرهن العقاري التجارية وقروض الرهن العقاري غير المؤهلة (غير الخاضعة لإدارة الجودة)، وهي ذات عائد أعلى ولكنها أيضًا عالية المخاطر. شهدت المحفظة الائتمانية للشركة "جيوبًا من الضعف في الرهون العقارية التجارية والائتمان عالي المخاطر" في عام 2025. وهذه مشكلة على المستوى الكلي: فقد وصل معدل التأخر في سداد القروض العقارية إلى نسبة 20% من الناتج المحلي الإجمالي. 1.57% في الربع الرابع من عام 2024، وهو الأعلى خلال عقد من الزمن.

والخطر الحقيقي هو حدوث موجة من حالات فشل إعادة التمويل. تقريبا 1.8 تريليون دولار من المقرر أن تستحق القروض العقارية التجارية قبل نهاية عام 2026، ولا يمكن إعادة تمويل العديد من هذه العقارات بالمعدلات المرتفعة اليوم، خاصة في قطاع المكاتب المتعثر حيث ارتفعت القروض المتعثرة إلى 5.8% في الربع الأول من عام 2025. جزء كبير من الشركة 3.56 مليار دولار تتعرض المحفظة الائتمانية لهذه المخاطر، حتى لو كان إنشاء الملكية الخاصة بها قد أدى إلى انخفاض خسائر الائتمان المحققة (على سبيل المثال، 0.47% على قروض الرهن العقاري التجارية في الربع الثالث من عام 2025). يمكن أن يتغير بسرعة.

ومن الممكن أن تؤثر التغييرات التنظيمية على حدود الرفع المالي أو قواعد التوريق.

إن البيئة التنظيمية لشركات التمويل المتخصصة والتوريق ليست ثابتة أبدًا، ويمكن أن تؤثر التغييرات بشكل مباشر على نموذج أعمال mREIT والرافعة المالية (استخدام الأموال المقترضة لزيادة العوائد المحتملة). إن إجمالي نسبة الدين إلى حقوق الملكية لشركة Ellington Financial Inc، بما في ذلك ديون التوريق التي لا تتمتع بحق الرجوع، مرتفعة عند 8.6:1 اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مع نسبة حق الرجوع إلى حقوق الملكية تبلغ 1.8:1.

تشمل الرياح التنظيمية المعاكسة المحتملة ما يلي:

• تركز هيئة الأوراق المالية والبورصات على الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS). تتضمن الأجندة التنظيمية لربيع 2025 للجنة الأوراق المالية والبورصة طلب التعليق على التغييرات المحتملة لتسهيل العروض المسجلة لـ ABS، بما في ذلك الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
• متطلبات رأس المال أو السيولة الجديدة. وأي قاعدة جديدة تحد من نسبة الدين إلى حقوق الملكية أو تزيد من رأس المال المطلوب للاحتفاظ بأصول معينة غير تابعة للوكالة من شأنها أن تفرض تخفيضا في حجم محفظتها أو زيادة مكلفة في رأس المال.
• زيادة التدقيق في عملية إنشاء القروض. ساهم قطاع Longbridge التابع للشركة، والذي يركز على القروض العقارية العكسية 16.1 مليون دولار إلى ADE في الربع الثالث من عام 2025، قد تواجه قواعد جديدة لحماية المستهلك تعمل على ضغط هوامش الإنشاء أو زيادة تكاليف الامتثال.

ومن الممكن أن يؤدي اتساع هامش الربح على الأصول غير التابعة للوكالة إلى خفض قيمة الحافظة بشكل كبير.

شركة Ellington Financial Inc. مثقلة بشكل كبير بالأصول الائتمانية (87% من حقوق الملكية)، والتي تشمل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني غير التابعة للوكالة (RMBS)، والقروض غير التابعة لإدارة الجودة، وقروض تجسير الرهن العقاري التجارية. إن قيمة هذه الأصول حساسة للغاية لفروق الائتمان (الفرق في العائد بين الأصول الخطرة وسندات الخزانة الخالية من المخاطر).

إذا ارتفعت تقلبات السوق بسبب ركود غير متوقع أو تخلف كبير في الشركات، فسوف تتسع هوامش الائتمان، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في القيمة السوقية لمحفظة الشركة غير التابعة للوكالة. هذه خسارة غير نقدية، ولكنها تقلل بشكل مباشر من القيمة الدفترية للسهم. إجمالي المحفظة الائتمانية الطويلة 3.56 مليار دولار هو التعرض الأساسي هنا، وعلى الرغم من أن الشركة تستخدم التحوطات، فإن الاتساع المفاجئ والحاد في فروق الأسعار - مثل تلك التي شوهدت في أوائل عام 2025 بسبب عدم اليقين المتعلق بالتعريفات الجمركية - يمكن أن يطغى بسرعة على تلك الحماية.

فيما يلي الحساب السريع لمخاطر السوق الرئيسية:

لذا، فإن الخطوة التالية بسيطة: يحتاج التمويل إلى وضع نموذج لتأثير زيادة قدرها 50 نقطة أساس في تكاليف تمويل EFC مقابل خسارة ائتمانية بنسبة 10٪ في جزء CRE من محفظتهم بحلول نهاية الأسبوع المقبل. سيخبرك ذلك بالضبط مقدار الوسادة التي لديك.