International Seaways, Inc. (INSW): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت ذكي في إلقاء نظرة فاحصة على شركة International Seaways, Inc. (INSW) الآن. يشهد سوق الناقلات الدورية نشاطًا ساخنًا حاليًا، مما يجعل معهد INSW لاعبًا رئيسيًا يتمتع بأسطول كبير ومتنوع جاهز للحصول على أسعار فورية عالية. تعد استراتيجية توزيع الأرباح المتغيرة بمثابة فوز كبير للمساهمين في هذه البيئة، لكن لا تنسوا الجانب الآخر: تواجه الشركة تكلفة تجديد أسطول ضخمة وغير قابلة للتفاوض ومخاطر جيوسياسية كبيرة قد تؤدي إلى تأرجح الأرباح بسرعة. سنحدد بالضبط كيف يمكن لحجمها وإستراتيجيتها القوية لتخصيص رأس المال أن تتنافس مع التهديدات التي تلوح في الأفق للتنظيم البيئي وتسليم السفن الجديدة، مما يمنحك نقاط عمل واضحة.

International Seaways, Inc. (INSW) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أسطول كبير وحديث مع نطاق واسع عبر قطاعات VLCC وSuezmax وAframax/LR2

تحتفظ شركة International Seaways, Inc. بأسطول كبير ومتنوع يوفر نطاقًا ومرونة كبيرين عبر أسواق ناقلات النفط الخام والمنتجات. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تمتلك الشركة وتدير أسطولًا من 75 سفينةمما يجعلها واحدة من أكبر شركات الناقلات على مستوى العالم. يعد تكوين الأسطول هذا نقطة قوة رئيسية، مما يسمح للشركة بالتمحور بين النفط الخام (VLCC وSuezmax) والمنتجات البترولية المكررة (Aframax/LR2 وLR1 وMR) بناءً على ظروف السوق.

تعمل الشركة بنشاط على تحديث أصولها من خلال برنامج تحسين الأسطول. على سبيل المثال، تقوم شركة International Seaways بإضافة سفن جديدة ذات كفاءة في استهلاك الوقود مع التخلص من الحمولات القديمة. لقد استلموا أول مبنيين من أصل ستة مباني جديدة طويلة المدى 1 (LR1) في النصف الثاني من عام 2025، واتفقوا على شراء ناقلة نفط كبيرة جدًا (VLCC) تم بناؤها عام 2020 ومجهزة بأجهزة غسيل. 119 مليون دولار، ومن المتوقع تسليمها في الربع الرابع من عام 2025. وعلى العكس من ذلك، فقد باعوا خمس سفن أقدم بمتوسط عمر 17.7 عامًا مقابل عائدات تبلغ حوالي 67 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025.

هذا المزيج المتوازن من فئات السفن يقلل من الاعتماد على قطاع واحد من السوق، وهو ما يعد بالتأكيد خطوة ذكية في صناعة دورية.

نموذج قوي لتخصيص رأس المال يعيد أموالاً كبيرة للمساهمين عبر توزيعات أرباح متغيرة

تركز استراتيجية تخصيص رأس مال الشركة بشكل كبير على إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين، وهو ما يمثل عامل جذب كبير للمستثمرين. ويتم تنفيذ ذلك من خلال توزيع أرباح منتظمة متسقة بالإضافة إلى توزيعات أرباح تكميلية (متغيرة)، مرتبطة مباشرة بتوليد التدفق النقدي الحر (FCF) للشركة.

في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت شركة International Seaways عن توزيع أرباح مجمعة قدرها 0.86 دولار للسهم الواحد، والذي من المقرر أن يتم دفعه في ديسمبر 2025. ويمثل هذا الدفع 75% من صافي الدخل المعدل، وهو ما يمثل الربع الخامس على التوالي بنسبة دفع لا تقل عن 75%. على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي مدفوعات الأرباح المجمعة تقريبًا 4.00 دولار للسهم الواحد، وهو ما يترجم إلى عائد أرباح جذاب قريب من 10%. ويتم تعزيز هذا الالتزام بشكل أكبر من خلال تمديد 50 مليون دولار برنامج إعادة شراء الأسهم حتى نهاية 2026.

يضمن نموذج توزيع الأرباح المتغيرة استفادة المساهمين بشكل مباشر عندما تكون أسعار الشحن قوية.

صافي رافعة مالية منخفضة، مما يوفر مرونة مالية لتجديد الأسطول أو عمليات الاستحواذ الانتهازية

تحتفظ شركة International Seaways بميزانية عمومية قوية مع صافي رافعة مالية منخفضة، مما يمنحها ميزة تنافسية متميزة ومرونة مالية كبيرة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ظلت نسبة صافي القروض إلى القيمة (LTV) للشركة منخفضة عند حوالي 13%، مع صافي الدين تحت 400 مليون دولار. تعتبر هذه الرافعة المالية المنخفضة مؤشرًا رئيسيًا للصحة المالية في صناعة كثيفة رأس المال.

وكان إجمالي موقف السيولة للشركة قويا عند 985 مليون دولار اعتباراً من 30 سبتمبر 2025. وتتكون هذه السيولة من:

• نقدا 413 مليون دولار.
• القدرة الائتمانية المتجددة غير المسحوبة 572 مليون دولار.

تسمح هذه القوة المالية باتخاذ خطوات استراتيجية، مثل التنسيب الناجح لـ 250 مليون دولار من السندات الممتازة غير المضمونة في عام 2025 لسداد ترتيبات إعادة الإيجار للبيع ذات التكلفة الأعلى وتحرير ست ناقلات نفط عملاقة. تعمل الأصول غير المرهقة على زيادة مجموع الضمانات للتمويل المستقبلي، وهو أمر بالغ الأهمية للتجديد المستمر للأسطول.

رافعة تشغيلية عالية لالتقاط الارتفاعات في أسعار الشحن في السوق الفورية

الرافعة التشغيلية هي الدرجة التي يمكن للشركة من خلالها زيادة دخلها التشغيلي مع زيادة معينة في الإيرادات، وتتمتع شركة International Seaways بتعرض كبير للسوق الفورية المتقلبة، ولكنها قد تكون مربحة. معدل التعادل النقدي المنخفض للشركة، ويقدر بنحو 14.500 دولار في اليوم لعام 2026، يسلط الضوء على هذه القوة. تعني قاعدة التكلفة المنخفضة هذه أن نسبة كبيرة من الإيرادات المكتسبة فوق هذا المعدل تنخفض مباشرة إلى النتيجة النهائية.

يوضح الفرق بين معدل التعادل والأسعار الفورية الحالية قوة الأرباح. بالنسبة للربع الرابع من عام 2025، كانت الشركة قد حجزت بالفعل 47% من أيام إيراداتها المتوقعة بمعدل متوسط مختلط لميثاق الوقت المعادل (TCE) يبلغ حوالي 40.400 دولار في اليوم. هذا الهامش الكبير بين معدل TCE ومعدل التعادل هو تعريف الرافعة التشغيلية العالية.

وإليك الرياضيات السريعة: أ 1000 دولار يوميا وتترجم الزيادة في متوسط السعر الفوري إلى زيادة هائلة في الأرباح لأن التكاليف الثابتة تمت تغطيتها بالفعل. هذه هي قوة الرافعة التشغيلية العالية.

توضح الأسعار الفورية الخاصة بالقطاعات للربع الثالث من عام 2025 هذا الاتجاه الصعودي:

• متوسط معدلات TCE الفورية لناقلات النفط العملاقة 34,809 دولارًا في اليوم.
• بلغ متوسط أسعار TCE الفورية في Suezmax تقريبًا 33300 دولار في اليوم.
• بلغ متوسط معدلات TCE الفورية LR1 تقريبًا 34.600 دولار في اليوم.
• بلغ متوسط معدلات TCE الفورية MR تقريبًا 25600 دولار في اليوم.

International Seaways, Inc. (INSW) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ويتطلب متوسط عمر الأسطول، وخاصة في بعض قطاعات النفط الخام، نفقات رأسمالية كبيرة في المستقبل.

أنت تنظر إلى أسطول قديم، وهذا يعني أن هناك نفقات رأسمالية كبيرة قادمة، على الرغم من التدفق النقدي القوي الحالي. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، بلغ متوسط ​​عمر إجمالي أسطول الناقلات 13.9 عامًا. وتعد هذه قفزة كبيرة من 9.4 سنة التي تم الإبلاغ عنها في مايو 2015، مما يشير بوضوح إلى الحاجة المتزايدة لاستبدال السفينة. وتتمثل القضية الأساسية في أن السفن القديمة تواجه لوائح بيئية أكثر صرامة وتكاليف تشغيل أعلى، مما يقلل من قدرتها التنافسية على المدى الطويل.

تعمل شركة International Seaways على معالجة هذه المشكلة بشكل فعال، لكن التكلفة باهظة. لديهم تقريبا 230 مليون دولار في التزامات البناء المتبقية اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بشكل أساسي لست ناقلات منتجات LR1 جديدة. بالإضافة إلى ذلك، في الربع الثاني من عام 2025 وحده، أنفقت الشركة 100 مليون دولار على تحسينات السفن والنفقات الرأسمالية. وهذا يمثل قدرًا كبيرًا من رأس المال المقيد للمستقبل، وبينما يعد تجديد الأسطول ضروريًا، فإنه بالتأكيد يضع ضغطًا على التدفق النقدي الحر الفوري.

فيما يلي نظرة سريعة على تخصيص رأس المال الأخير لتجديد الأسطول:

• مبيعات السفن: بيعت أو وافقت على البيع ست سفن أقدم بمتوسط عمر 17.5 سنة في الربع الثاني/الربع الثالث من عام 2025.
• التزام البناء الجديد: تقريبا 230 مليون دولار تكلفة البناء المتبقية اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.
• الربع الثاني من عام 2025، النفقات الرأسمالية: 100 مليون دولار تنفق على السفن / التحسينات.

التعرض لأسعار السوق الفورية المتقلبة، مما يؤدي إلى أرباح ربع سنوية لا يمكن التنبؤ بها.

إن اعتماد الشركة الكبير على السوق الفورية (مواثيق الرحلات الفردية) يعني أن أرباحها هي وظيفة مباشرة لمعدلات مكافئ ميثاق الوقت اليومي (TCE)، والتي تتقلب بشكل كبير. وهذا يخلق تقلبات كبيرة في الأرباح من ربع إلى ربع مما قد يجعل التنبؤ صداعًا للمستثمرين والإدارة على حد سواء. على سبيل المثال، كانت إيرادات TCE الموحدة للربع الثاني من عام 2025 189 مليون دولار، انخفاض حاد من 252 مليون دولار تم الإعلان عنها في الربع الثاني من عام 2024، مدفوعة بانخفاض أسعار السوق الفورية. هذا هو الانخفاض المادي.

يؤثر هذا التقلب بشكل مباشر على النتيجة النهائية. بلغ صافي الدخل في الربع الثاني من عام 2025 62 مليون دولار، أقل من النصف 145 مليون دولار الربح من نفس الربع من العام السابق. ولكي نكون منصفين، كان السوق قويًا بشكل استثنائي في عام 2024، لكن هذا يسلط الضوء على المخاطر. في الربع الثاني من عام 2025، فقط حوالي 45% من الأيام المتاحة تم تحديدها بمعدل متوسط قدره 31.200 دولار في اليوم، مما يترك غالبية الأسطول معرضًا للسوق الفورية التي لا يمكن التنبؤ بها.

هذه هي طبيعة عمل الناقلات، لكنها لا تزال نقطة ضعف.

ارتفاع تكاليف الصيانة والحوض الجاف المتأصل في تشغيل أسطول كبير قديم.

إن تشغيل أسطول كبير، خاصة الأسطول الذي يبلغ متوسط ​​عمره 14 عامًا تقريبًا، يعني أنك تواجه باستمرار تكاليف الصيانة والتكاليف التنظيمية. كل بضع سنوات، يجب على السفينة أن تدخل الحوض الجاف لإجراء عمليات التفتيش الإلزامية والصيانة والمسوحات الخاصة، مما يعني أنها خارج الخدمة ولا تحقق أي إيرادات. يعد هذا الوقت خارج فترة الاستئجار، بالإضافة إلى تكلفة العمل نفسه، كبيرًا.

من المتوقع أن تتراوح نفقات السفن لعام 2025 للشركة بالكامل بين 155 مليون دولار و160 مليون دولار، وهذا الرقم يشمل ارتفاع تكلفة الصيانة. في الربع الثاني من عام 2025 وحده، بلغ إجمالي نفقات الحوض الجاف والنفقات الرأسمالية (باستثناء مشتريات السفن الكبرى) 29 مليون دولار. يتم دمج هذه التكاليف في نموذج التشغيل، مما يمهد الطريق للربحية. على مدار الـ 12 شهرًا القادمة، يُقدر معدل التعادل النقدي الفوري بحوالي 13,485 دولارًا في اليوم، وهو رقم يتضمن جميع تكاليف التشغيل والحوض الجاف وخدمة الديون.

تنويع محدود خارج نطاق أعمال شحن ناقلات النفط الخام والمنتجات الأساسية.

International Seaways هي شركة ناقلات نفط خالصة. في حين أن لديهم أسطولًا متوازنًا جيدًا عبر قطاعات الناقلات المختلفة - ناقلات النفط الخام الكبيرة جدًا (VLCCs)، وسويز ماكس، وأفراماكس، وناقلات المنتجات متوسطة المدى (MR) - فإن هذا التنويع يقع بالكامل ضمن قطاع شحن الطاقة. إذا انخفض الطلب العالمي على النفط الخام أو المنتجات البترولية المكررة، أو إذا أدى حدث جيوسياسي كبير إلى تعطيل ممرات الشحن الرئيسية، فإن نموذج الأعمال بأكمله معرض للخطر.

بلغ إجمالي إيرادات الشحن للربع الثاني من عام 2025 196 مليون دولاروجاء 100% من هذه الإيرادات من نقل النفط الخام والمنتجات النفطية. لا يوجد أي تحوط في قطاعات الشحن الأخرى مثل شحن البضائع السائبة أو شحن الحاويات أو أي قطاع صناعي آخر. ويعني هذا النقص في التنويع الخارجي أن الأداء المالي للشركة يرتبط ارتباطًا وثيقًا بدورات الازدهار والكساد في سوق ناقلات النفط والمنتجات العالمية.

يوضح الجدول التالي تقسيم إيرادات الربع الثاني من عام 2025، مما يوضح التنويع الداخلي والتركيز الخارجي:

International Seaways, Inc. (INSW) – تحليل SWOT: الفرص

يؤدي انتعاش الطلب العالمي على النفط الخام إلى ارتفاع معدلات الاستخدام والأسعار الفورية بشكل مستدام

يتم تعزيز التوقعات على المدى القريب لشركة International Seaways بشكل واضح من خلال انتعاش الطلب العالمي على النفط الخام، مما يؤدي إلى تشديد السوق والحفاظ على أسعار مكافئ ميثاق الوقت (TCE) مرتفعة. وتتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يرتفع الطلب العالمي على النفط بمقدار 710 آلاف برميل يوميا في عام 2025، وهو محرك مهم للتجارة المنقولة بحرا. إن نمو الطلب هذا، إلى جانب العوامل الجيوسياسية التي تخلق رحلات أطول وعدم الكفاءة التجارية، يمتص قدرة السفن المتاحة (الحمولة).

تُترجم ديناميكية السوق هذه مباشرةً إلى رؤية أرباح عالية لشركة International Seaways. بالنسبة للربع الرابع من عام 2025، قامت الشركة بالفعل بحجز 47% من أيام إيراداتها المتوقعة بمتوسط ​​معدل TCE فوري مختلط يبلغ حوالي 40,400 دولار أمريكي يوميًا. يعد هذا مؤشرًا قويًا، خاصة عند مقارنته بمتوسط الأرباح الفورية للربع الأول من عام 2025 لفئات السفن الرئيسية:

• ناقلات النفط العملاقة: 33.500 دولار في اليوم
• سويزماكس: 30.900 دولار في اليوم
• أفراماكس: 25400 دولار في اليوم

تظهر الرياضيات البسيطة هامشًا واسعًا فوق معدل التعادل النقدي المتوقع لعام 2026 والذي يبلغ حوالي 14500 دولار في اليوم.

التخلص من السفن القديمة وغير البيئية بسبب اللوائح البيئية الجديدة التي تشدد إمدادات السفن

تفرض اللوائح البيئية الجديدة الصادرة عن المنظمة البحرية الدولية (IMO)، مثل مؤشر كثافة الكربون (CII)، تقاعدًا كبيرًا ومتسارعًا للسفن القديمة والأقل كفاءة. يعد هذا التخريد الذي يحركه السوق فرصة كبيرة للطرق البحرية الدولية من خلال تقييد نمو أسطول الناقلات الإجمالي.

تتوقع توقعات الصناعة زيادة غير مسبوقة في عمليات هدم السفن في عام 2025، حيث من المتوقع أن يتم التخلص من ما بين 800 إلى 1000 سفينة على مستوى العالم. وهذه صدمة في جانب العرض. تشير إدارة الشركة إلى أن الفجوة بين عدد السفن القديمة وسجل طلبات السفن الجديد أكبر من ثلاثة إلى واحد. تشارك شركة International Seaways بنشاط في هذا الاتجاه، حيث تبيع السفن القديمة وغير البيئية وتستفيد من قيم الأصول المرتفعة:

• في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، باعت الشركة أو وافقت على بيع سبع سفن (خمس MRs واثنتان LR1s).
• وكان متوسط ​​عمر هذه السفن 17.7 سنة.
• وبلغ إجمالي عائدات هذه المبيعات حوالي 95 مليون دولار.

تعمل هذه الإستراتيجية على إزالة الأصول عالية التكلفة وغير المتوافقة مع توليد أموال نقدية كبيرة، والتي يتم بعد ذلك إعادة استثمارها بالطن الحديث.

تجديد الأسطول الاستراتيجي من خلال الحصول على سفن حديثة ذات تصميم صديق للبيئة وموفرة للوقود لخفض تكاليف التشغيل

تقوم شركة International Seaways بتنفيذ برنامج منضبط ومكثف لتجديد الأسطول مما يجعلها شركة تشغيل منخفضة التكلفة على المدى الطويل. تتمثل الخطوة الإستراتيجية في استبدال الحمولة القديمة بسفن حديثة وموفرة للوقود (مصممة للبيئة) تفي بالمعايير البيئية الجديدة.

تشمل إجراءات تجديد الأسطول الرئيسية في السنة المالية 2025 ما يلي:

• الاستحواذ على ناقلة النفط العملاقة المجهزة بأجهزة تنظيف الغاز والتي تم بناؤها عام 2020 مقابل 119 مليون دولار، ومن المتوقع تسليمها في الربع الرابع من عام 2025.
• تسليم اثنتين من ست سفن LR1 جديدة البناء في الربع الثالث وأكتوبر 2025.
• ومن المقرر تسليم المباني الأربعة الجديدة المتبقية من طراز LR1 خلال الربع الثالث من عام 2026.
• تم تجهيز سيارات LR1 الستة هذه بأجهزة غسيل، وجاهزة للوقود المزدوج (LNG).

يؤدي هذا التحول إلى السفن الصديقة للبيئة إلى تقليل استهلاك الوقود وتكاليف التشغيل، مما يوفر ميزة تنافسية، خاصة مع تقلب أسعار الوقود. يتضمن برنامج تحسين الأسطول أيضًا مبادلة استراتيجية في الربع الأول من عام 2025، حيث يتم استبدال ناقلتين عملاقتين قديمتين بثلاث ناقلات MR أحدث، مما يؤدي إلى تحقيق عائدات صافية قدرها 50 مليون دولار.

توسيع تغطية ميثاق الوقت لتثبيت المعدلات القوية الحالية وزيادة وضوح الإيرادات

تستفيد الشركة من سوق الناقلات القوية من خلال زيادة تغطية ميثاقها الزمني (TC) بشكل استراتيجي. يتم تثبيت ميثاق الوقت بمعدل يومي ثابت لفترة محددة، مما يوفر تدفق إيرادات يمكن التنبؤ به والذي يحمي الميزانية العمومية من تقلبات السوق الفورية قصيرة المدى. هذه هي إدارة المخاطر الذكية.

اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025، كان لدى شركة International Seaways 14 سفينة بموجب اتفاقيات تأجير محددة في الوقت المحدد. توفر هذه الإيرادات المتعاقد عليها قاعدة صلبة للتخطيط المالي وعوائد المساهمين.

يدعم هذا المستوى من التغطية المستقبلية سياسة عوائد المساهمين المتسقة للشركة، والتي شهدت توزيع أرباح مجمعة بقيمة 0.86 دولار أمريكي للسهم الواحد تم الإعلان عنها في نوفمبر 2025، وهو ما يمثل نسبة دفع لا تقل عن 75٪ من صافي الدخل المعدل.

International Seaways, Inc. (INSW) – تحليل SWOT: التهديدات

عدم الاستقرار الجيوسياسي يخلق تقلبات في الأسعار لا يمكن التنبؤ بها

أنت تعمل في سوق عالمية حيث يمكن لحدث جيوسياسي واحد أن يعيد كتابة نموذج الربح الخاص بك على الفور. ويعد الصراع المستمر وهجمات الحوثيين في البحر الأحمر، الذي يعد نقطة تفتيش حاسمة لشحنات النفط والمنتجات العالمية، خير مثال على ذلك. ويفرض عدم الاستقرار هذا تحولات تشغيلية فورية ومكلفة.

وتقوم معظم خطوط الشحن الرئيسية، بما في ذلك مشغلو الناقلات، بإعادة توجيه السفن حول رأس الرجاء الصالح. يضيف هذا الالتفاف تقريبًا 10 إلى 14 يومًا إلى رحلة نموذجية من آسيا إلى أوروبا، مما يستهلك المزيد من الوقود ويؤدي إلى ارتفاع أقساط التأمين. وفي حين أن إعادة التوجيه يمكن أن تعزز أسعار الشحن بشكل مؤقت من خلال تقليل إمدادات السفن العالمية بشكل فعال، فإن التقلبات تشكل تهديدًا كبيرًا. بالنسبة لشركة International Seaways, Inc. (INSW)، ترتبط هذه المخاطر مباشرة بتعرضك للسوق الفورية، والذي شهد انخفاضًا في الربع الثاني من عام 2025، حيث بلغ متوسط الأرباح الفورية عبر إجمالي الأسطول حوالي 13000 دولار في اليوم، مقارنة بأرقام أعلى في العام السابق.

ومن شأن التهدئة المفاجئة أن تؤدي إلى إعادة سريعة للقدرة على السوق، مما يتسبب في انخفاض فوري وحاد في الأسعار الفورية. وهذا خطر كبير التأرجح.

• تضيف إعادة التوجيه من 10 إلى 14 يومًا إلى وقت العبور.
• ترتفع أقساط التأمين بسبب ارتفاع المخاطر.
• بلغت أرباح VLCC الفورية تقريبًا 39300 دولار في اليوم في الربع الثاني من عام 2025.
• وكانت أرباح Suezmax الفورية تقريبًا 36.800 دولار في اليوم في الربع الثاني من عام 2025.

اللوائح البيئية الجديدة تزيد من تكاليف الامتثال ومخاطر التقادم

تتشدد البيئة التنظيمية بسرعة، وهي تمثل تهديدًا واضحًا للسفن الأقدم والأقل كفاءة في أسطولك. أصبح مؤشر كثافة الكربون (CII) التابع للمنظمة البحرية الدولية (IMO) عاملاً حقيقيًا في عام 2025. وهذه هي السنة الثالثة للتنظيم، وتنخفض عتبات التصنيف (من A إلى E) تدريجيًا لفرض تخفيض مستمر في كثافة الكربون.

وستضطر السفن التي سجلت "D" في عامي 2023 و2024 إلى تطوير خطة عمل تصحيحية في عام 2026 إذا سجلت "D" مرة أخرى في عام 2025، أو "E" في عام 2024. وهذا يخلق بشكل أساسي سوقًا من مستويين حيث يفضل المستأجرون السفن ذات التصنيف A أو B. بالإضافة إلى ذلك، أصبح نظام تداول الانبعاثات التابع للاتحاد الأوروبي (EU ETS) ساري المفعول الآن، مما يتطلب من شركات الشحن التنازل عن بدلات 70% من انبعاثاتها التي تم التحقق منها في عام 2025، ارتفاعًا من 40٪ في عام 2024.

وهذا يتطلب إنفاقًا رأسماليًا كبيرًا (CapEx) لإجراء التعديلات التحديثية، أو على الأرجح بالنسبة للحمولة الأقدم، يؤدي إلى تسريع تقادم تلك السفن. تكلفة عدم الامتثال أو التصنيفات الضعيفة هي رفض السوق. كانت شركة International Seaways استباقية، حيث باعت خمس سفن قديمة بمتوسط عمر 17.7 سنة في الربع الثالث من عام 2025 تقريبًا 67 مليون دولار في العائدات، لكن الأسطول الأقدم المتبقي يواجه هذا الضغط المتزايد.

تسليم السفن Newbuild يضغط على أسعار الشحن

أكبر تهديد للسوق على المدى القريب هو الزيادة في سعة الناقلات الجديدة المقرر تسليمها في عامي 2026 و 2027. وهذا خطر كلاسيكي على جانب العرض من شأنه أن يضغط بشكل مباشر على أسعار مكافئ ميثاق الزمن (TCE) التي تربحها شركة International Seaways.

لقد نما سجل الطلبات بشكل ملحوظ، وأصبحت عمليات التسليم المتوقعة كبيرة. وفي عام 2026، من المتوقع أن يكون إجمالي الإضافات المقررة لسعة الناقلات تقريبًا 41.3 مليون طن من الحمولة الساكنة، والذي من شأنه أن يمثل أعلى عام من الإضافات في السعة منذ عام 2011. وهذا يمثل رياحًا معاكسة بالتأكيد. العام التالي، 2027، لا يزال ثقيلًا بما يقرب من 26.2 مليون طن ساكن المقرر للتسليم.

ستتنافس هذه الحمولة الجديدة - التي يعتبر جزء كبير منها صديقًا للبيئة - بشكل مباشر مع أسطول INSW الحالي، مما يجعل من الصعب تأمين أسعار متميزة، خاصة بالنسبة للسفن الأقدم والأقل كفاءة. يحتاج السوق إلى رؤية زيادة كبيرة في التخريد أو الطلب لاستيعاب هذا التدفق دون انخفاض ملموس في أسعار الشحن.

• الإضافات المقررة لسعة الناقلات في عام 2026: 41.3 مليون طن ساكن.
• الإضافات المقررة لسعة الناقلات في عام 2027: 26.2 مليون طن ساكن.
• حجم التسليم لعام 2026 هو الأعلى منذ عام 2011.

ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكلفة تمويل الديون

تشكل أسعار الفائدة المرتفعة تهديدًا ماليًا مباشرًا من خلال زيادة تكلفة تمويل تجديد الأسطول وصيانته. تتمتع شركة International Seaways بميزانية عمومية جيدة، مع انخفاض صافي القرض إلى القيمة تقريبًا 13% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، لكن الديون الجديدة باهظة الثمن.

إليك الحساب السريع للتمويل الأخير لعام 2025: تم تقديم INSW بنجاح 250.0 مليون دولار في السندات الممتازة غير المضمونة في سبتمبر 2025 بسعر قسيمة ثابت قدره 7.125%. بالنسبة للديون المضمونة الجديدة، مثل 240 مليون دولار تسهيلات ECA (وكالة ائتمان التصدير) لسفن LR1 الجديدة، الهامش المختلط هو 125 نقطة أساس على سعر التمويل لليلة واحدة المضمونة (SOFR). بافتراض SOFR لمدة 3 أشهر تقريبًا 431 نقطة أساس (كما هو مذكور في إيداعات الربع الأول من عام 2025)، يبلغ سعر الفائدة الشامل لهذا الدين الجديد تقريبًا 5.56%.

هذه التكلفة المرتفعة لرأس المال تجعل كل عملية شراء سفينة جديدة أو إعادة تمويل الديون أكثر تكلفة، مما يقلل بشكل مباشر من صافي الدخل والتدفق النقدي الحر. كما أنه يرفع معدل العائق أمام أي مشاريع نمو جديدة. وكان إجمالي الديون الإجمالية للشركة 553 مليون دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، وعلى الرغم من أن أقرب موعد استحقاق هو عام 2030، فإن أي إعادة تمويل ستكون بهذه المعدلات المرتفعة.