Marathon Petroleum Corporation (MPC): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة للوضع التنافسي لشركة Marathon Petroleum Corporation في الوقت الحالي، مع اقتراب نهاية عام 2025. بصراحة، تعد لعبة التكرير والنقل الأوسط بمثابة عملية موازنة وحشية: تقوم الشركة بمعالجة 3.0 مليون برميل يوميًا، ومع ذلك فإن معدل الاستخدام في الربع الثالث البالغ 95٪ يتعرض لضغوط مستمرة بسبب التنافس الشديد والتحول المتسارع نحو المركبات الكهربائية والديزل المتجدد. نحن بحاجة إلى أن نرى أين يكمن النفوذ الحقيقي - هل هو في خطوط أنابيب MPLX المتكاملة الخاصة بهم، أم أن العملاء الذين يملي عليهم شروط البنزين المنخفض التمايز؟ أدناه، قمت بتحديد القوى الحاسمة الخمس، متجاوزًا الضجيج لأوضح لك بالضبط ما هي المخاطر والفرص التي تحدد المشهد العام لشركة Marathon Petroleum Corporation اليوم. إن تقلب الهامش هذا، مثل 17.60 دولارًا للبرميل الذي شوهد في الربع الثالث، يحكي بالتأكيد قصة تحتاج إلى قراءتها.

شركة ماراثون للبترول (MPC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى مشهد الموردين الخاص بشركة Marathon Petroleum Corporation (MPC)، وبصراحة، إنها حقيبة مختلطة. إن أكبر الموردين الذين يمتلكون الرافعة المالية هم على المدخلات الخام: النفط الخام. لكن لجنة السياسة النقدية قامت ببناء بعض الدفاعات الداخلية الجادة، وخاصة على الجانب اللوجستي.

من المؤكد أن إمدادات النفط الخام مركزة، مما يزيد بشكل طبيعي من نفوذ الموردين الرئيسيين، وأبرزهم تحالف أوبك +. وتسيطر هذه المجموعة على حوالي 40 في المائة من إنتاج النفط الخام العالمي. اعتبارًا من أواخر عام 2025، تعمل أوبك + على تحقيق توازن دقيق، حيث تقوم بتخفيف تخفيضات الإنتاج الطوعية بمقدار متواضع يبلغ 137 ألف برميل يوميًا بدءًا من نوفمبر 2025، بهدف استعادة حصتها في السوق مع إدارة العرض. تؤثر هذه الديناميكية بشكل مباشر على تكاليف مدخلات MPC. على سبيل المثال، تم تداول خام برنت بأقل من 65 دولارًا للبرميل اعتبارًا من أكتوبر 2025، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا بنسبة 22.19٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. بلغ خام غرب تكساس الوسيط (WTI)، وهو معيار رئيسي، حوالي 58.63 دولارًا أمريكيًا للبرميل اعتبارًا من 26 نوفمبر 2025.

إن الحجم الهائل لشركة MPC يعني أنها تحتاج إلى تدفق هائل وموثوق من النفط الخام. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ إنتاج شركة ماراثون بتروليوم 3.0 مليون برميل يوميًا، مما يعكس معدل استخدام للطاقة الخام بنسبة 95٪. هذه إشارة طلب ضخمة ومتسقة للسوق.

الآن، هذا هو المكان الذي تتراجع فيه لجنة السياسة النقدية: الخدمات اللوجستية. إن ملكية أصول MPLX المتوسطة تقلل بشكل كبير من قوة مقدمي الخدمات اللوجستية الخارجيين. تدير شركة MPLX شبكة واسعة، وتشترك شركة Marathon Pipe Line، على سبيل المثال، في ما يقرب من 10000 ميل من حقوق مرور خطوط الأنابيب عبر الولايات المتحدة اعتبارًا من عام 2025. ويعني هذا التكامل أن شركة MPC تسيطر على المزيد من الرحلة من رأس البئر إلى بوابة المصفاة، مما يقلل الاعتماد على موردي النقل والتخزين الخارجيين. بالإضافة إلى ذلك، يعد MPLX محركًا نقديًا لـ MPC، حيث تصل التوزيعات السنوية المتوقعة إلى MPC إلى 2.8 مليار دولار.

كما أن الطبيعة المتخصصة لمعدات التكرير تؤدي أيضًا إلى ارتفاع تكاليف التحويل، مما يحد من قوة الشركات المصنعة للمعدات. على الرغم من أنني لا أملك الرقم الدقيق الذي ذكرته لمتوسط ​​تكلفة الوحدة الرئيسية، إلا أنه يمكننا رؤية حجم الالتزام برأس المال المطلوب للترقيات. على سبيل المثال، توقع مشروع المعالجة المائية لنواتج التقطير في خليج جالفيستون التابع لشركة MPC إنفاق رأسمالي قدره 200 مليون دولار في عام 2025، مع 575 مليون دولار إضافية مخطط لها في عامي 2026 و2027. وعلى الصعيد العالمي، يصل إنفاق المصافي المخطط له للفترة 2025-2027 إلى 314 مليار دولار، مما يدل على أن هذه استثمارات عالية التكلفة وطويلة الأجل، مما يجعل تبديل البائعين صعبا.

لتحقيق التوازن بين قوة الموردين الدوليين مثل أوبك+، تستفيد لجنة السياسة النقدية من خيارات المصادر المحلية المتنامية. قطاع الصخر الزيتي في الولايات المتحدة قوي. أظهر الإنتاج منذ بداية العام وحتى الأسبوع المنتهي في 12 سبتمبر 2025، أن إنتاج النفط الأمريكي بلغ 13.44 مليون برميل يوميًا. وتتوقع بلومبرج إن إي إف أن ينمو إنتاج النفط الأمريكي بمقدار 600 ألف برميل يوميًا في عام 2025، ومن المحتمل أن يصل إلى 13.9 مليون برميل يوميًا. ويتيح هذا العرض المحلي المتزايد لدول MPC خيارات مصادر بديلة خارج مجموعات العرض العالمية الأكثر تركيزًا.

فيما يلي نظرة سريعة على ديناميكيات الموردين الرئيسية التي نراها:

ويمكن تلخيص القوة التفاوضية لمجموعات الموردين المحددة على النحو التالي:

• موردو الخام العالميون (أوبك+): عاليةوذلك بسبب الرقابة على السوق.
• منتجو الصخر الزيتي المحلي: معتدلة إلى منخفضةوذلك بسبب تزايد حجم العرض.
• بائعي المعدات المتخصصة: معتدلوذلك بسبب ارتفاع تكاليف تحويل رأس المال.
• الخدمات اللوجستية/النقل: خفضت، وذلك بسبب التكامل الكبير مع MPLX.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة ماراثون للبترول (MPC) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

عندما تنظر إلى شركة ماراثون للبترول (MPC)، وخاصة عمليات التكرير الضخمة & قطاع التسويق (R&M)، الذي يمثل ما يقرب من 94.76٪ إلى 96.98٪ من إجمالي إيراداته في بيانات الاثني عشر شهرًا الأخيرة، ترى شركة تتعامل مع العملاء الذين لديهم نفوذ كبير. ويأتي هذا النفوذ من طبيعة المنتج وهيكل السوق.

إن المنتجات الأساسية - البنزين والديزل - هي في الأساس سلع أساسية. بالنسبة لكبار المشترين بالجملة، يكون التمييز بين وقود شركة Marathon Petroleum Corporation ووقود المنافس ضئيلًا، مما يعني أن عامل القرار الأساسي غالبًا ما يتلخص في السعر والخدمات اللوجستية. هذا التمايز المنخفض يمكّن المشتري بشكل مباشر. لتوضيح حساسية السوق لديناميكيات الأسعار هذه، خذ بعين الاعتبار هامش R&M في الربع الثالث من عام 2025، والذي بلغ 17.60 دولارًا للبرميل. وعلى الرغم من أن هذا الرقم قوي مقارنة بـ 14.63 دولارًا للبرميل الذي شوهد في الربع الثالث من عام 2024، إلا أنه لا يزال يعكس الضغط المستمر الناتج عن حساسية السعر في جانب الطلب. على سبيل المثال، انخفض معدل التقاط الهامش المتسلسل إلى 96% في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضغط هامش المنتج النظيف في الساحل الغربي بحوالي 40% تقريبًا.

المنافسة شرسة، مما يتيح للعملاء الكثير من البدائل للحصول على الوقود. البنزين & تضم صناعة بيع النفط بالجملة في الولايات المتحدة 2,715 شركة اعتبارًا من عام 2025. بينما تمتلك شركة Marathon Petroleum Corporation حصة سوقية ملحوظة تقدر بـ 14.8% في صناعة تكرير البترول الأوسع، إلا أن هذا لا يزال يترك جزءًا كبيرًا من السوق للمنافسين للتنافس عليه. وتعني هذه البيئة التنافسية أنه إذا قامت شركة ماراثون بتروليوم بدفع أسعار الجملة الخاصة بها بشدة، فيمكن للمشترين، وسوف يقومون بذلك، تبديل الموردين. كانت توقعات السوق الإجمالية لأسعار البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة في عام 2025 بانخفاض قدره حوالي 3٪ مقارنة بعام 2024، مما يشير إلى بيئة أسعار معتدلة يتوقع المشترون الاستفادة منها.

قاعدة العملاء نفسها مجزأة للغاية، وهو سيف ذو حدين. من ناحية، تخدم شركة Marathon Petroleum Corporation الملايين من عملاء التجزئة الأفراد من خلال منافذ البيع التي تحمل علاماتها التجارية - ولديها حوالي 7319 محطة وقود في جميع أنحاء الولايات المتحدة. ومن ناحية أخرى، تبيع لتجار الجملة الذين لا يحملون علامات تجارية والمستخدمين التجاريين الكبار. ويعني هذا التجزئة أنه لا يوجد عميل تجزئة واحد لديه الكثير من القوة، ولكن المجموعة الجماعية لمشتري الجملة كبيرة ومتنوعة، مما يؤدي إلى استمرار الضغط على أسعار الجملة.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض الأرقام الرئيسية لعام 2025 التي تحدد قوة العميل هذه:

ومع ذلك، فإن شركة ماراثون بتروليوم لديها آليات لتخفيف هذه القوة، وخاصة مع أكبر مستخدميها التجاريين أو الصناعيين. عندما تبرم الشركة عقودًا طويلة الأجل، فمن المؤكد أن تلك الاتفاقيات يمكن أن تحد من قدرة العميل على تبديل الموردين على الفور بناءً على تقلبات الأسعار قصيرة المدى. على سبيل المثال، تضمنت توقعات الربع الرابع من عام 2025 توجيهات تكاليف التوزيع حول 1.575 مليار دولار تقريبًا، وهو ما يعكس غالبًا الأحجام الملتزم بها وسلاسل التوريد القائمة التي يصعب على العميل الانفصال عنها بسرعة. ومع ذلك، لا تزال هذه العقود خاضعة لآليات التسعير القائمة على السوق، وبالتالي فإن ضغط السلع الأساسي لا يختفي أبدًا. يجب عليك إدارة تلك العقود بشكل واضح للحفاظ على استقرار الهامش.

شركة ماراثون للبترول (MPC) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، المنافسة شرسة. إنها مجموعة ضيقة من العمالقة يتقاتلون من أجل كل هامش برميل.

ويشتد التنافس بين عدد قليل من شركات التكرير الأمريكية الكبرى مثل فاليرو وفيليبس 66. وتدير هذه الشركات أصولا ضخمة ومعقدة، مما يعني أن أي تحول صغير في العرض أو الطلب الإقليمي سوف يتضخم بسرعة. ترى هذا اللعب في الهوامش. على سبيل المثال، شركة ماراثون للبترول (MPC) للتكرير & بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في قطاع التسويق 1.8 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 1.1 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024، مدفوعة بارتفاع هوامش الربح، والتي تعد نتيجة مباشرة لضغوط التسعير المباشرة.

هيكل رأس المال لهذه الصناعة يجبر الجميع على العمل الجاد. إن التكاليف الثابتة المرتفعة - مثل المليارات المقيدة في أعمدة التقطير وأجهزة المعالجة المائية - بالإضافة إلى الطبيعة القابلة للتلف للمخزون (أسعار الوقود تتغير باستمرار) تعني أن الاستخدام هو الملك. أعلنت شركة ماراثون بتروليوم (MPC) عن معدل استغلال للطاقة الخام بنسبة 95٪ للربع الثالث من عام 2025، محققة إجمالي إنتاجية قدرها 3.0 مليون برميل يوميًا. يجب عليك إبقاء هذه الوحدات تعمل بالقرب من السعة القصوى؛ وإلا فإن تلك التكاليف الثابتة ستأكلك حياً.

تعتبر قدرة المنافسين كبيرة، مما يجعل معدلات الاستخدام مقياسًا رئيسيًا للجميع. على سبيل المثال، تدير شركة Valero Energy Corp طاقة إنتاجية مجمعة تبلغ حوالي 3.2 مليون برميل يوميًا عبر مصافيها. لإعطائك فكرة عن الحجم، اعتبارًا من 1 يناير 2025، كانت لدى شركة ماراثون بتروليوم (MPC) قدرة معالجة للنفط الخام تبلغ 2.96 مليون برميل يوميًا في مصانعها الثلاثة عشر في الولايات المتحدة، مما يجعلها أكبر مصفاة منفردة.

ومع ذلك، تشهد الصناعة بعض الانكماش، مما قد يخفف الضغط قليلاً. إن عمليات إغلاق المصافي الأخيرة، مثل مصنع ويلمنجتون التابع لشركة فيليبس 66 في الربع الأخير من عام 2025، تقلل بشكل طفيف من الطاقة الزائدة في الصناعة. تبلغ قدرة هذا المرفق المحدد، والذي يمثل حوالي 8٪ من الطلب على البنزين في كاليفورنيا، 139000 برميل يوميًا. بالإضافة إلى ذلك، أغلقت شركة LyondellBasell مصفاة تكريرها في هيوستن بشكل دائم في فبراير 2025. وبلغ إجمالي قدرة التقطير الجوي القابلة للتشغيل في الولايات المتحدة 18.4 مليون برميل في اليوم في 1 يناير 2025، وبالتالي فإن عمليات الإغلاق هذه تقلل من إجمالي قاعدة التوريد.

إن تداخل السوق الجغرافي، خاصة في ساحل الخليج والغرب الأوسط، يفرض المنافسة المباشرة على فروق أسعار الكراك. عندما يتمكن نفس العملاء من الحصول على المنتج من العديد من اللاعبين الكبار، يصبح السعر تنافسيًا للغاية، مما يؤثر بشكل مباشر على الربحية التي تراها في نتائج القطاع.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم أفضل اللاعبين اعتبارًا من بيانات أوائل عام 2025:

تكون الكثافة التشغيلية واضحة عندما تنظر إلى أحجام الإنتاجية مقابل السعة:

• شركة ماراثون للبترول (MPC) إنتاجية الربع الثالث من عام 2025: 3.0 مليون برميل يوميا.
• قدرة شركة ماراثون للبترول (MPC) على تكرير النفط الخام (1 يناير 2025): 2,963 مليون برميل يوميا.
• حجم مبيعات المنتجات المكررة لشركة Marathon Petroleum Corporation (MPC) (التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025): 3,689 مليون برميل يوميا.
• سعة إغلاق فيليبس 66 ويلمنجتون/كارسون: 139,000 برميل في اليوم.

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا لعقد صيانة جديد، فستزيد مخاطر توقف المصفاة.

شركة ماراثون للبترول (MPC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتحليل التحولات الهيكلية طويلة المدى التي تؤثر على الأعمال الأساسية لشركة Marathon Petroleum Corporation (MPC)، ومن المؤكد أن تهديد البدائل هو عامل رئيسي تحتاج إلى قياسه كميًا. لا يتعلق الأمر فقط بافتتاح منافس لمصفاة جديدة؛ يتعلق الأمر بالتغييرات الأساسية في كيفية استهلاك الطاقة لأغراض النقل.

السيارات الكهربائية ومعايير كفاءة استهلاك الوقود

ويأتي التهديد المتسارع على المدى الطويل من كهربة أسطول المركبات، الأمر الذي يؤدي بشكل مباشر إلى تآكل الطلب على البنزين. وعلى الصعيد العالمي، من المتوقع أن تمثل السيارات الكهربائية واحدة من كل أربع سيارات مباعة في عام 2025، ومن المتوقع أن تتجاوز المبيعات العالمية 20 مليون وحدة. ويعتمد هذا التحول بشكل كبير على السياسات؛ على سبيل المثال، في الصين، من المتوقع أن تصل السيارات الكهربائية إلى حوالي 60% من إجمالي مبيعات السيارات في عام 2025 بسبب الحوافز المستمرة وانخفاض الأسعار. وفي الولايات المتحدة، من المتوقع أن تصل حصة السيارات الكهربائية من إجمالي مبيعات السيارات الخفيفة إلى 13.5% في عام 2025، ارتفاعا من نحو 10.3% في عام 2024. كما تفرض معايير الانبعاثات الأكثر صرامة في مناطق مثل الاتحاد الأوروبي حصصا أعلى من مبيعات السيارات الخالية من الانبعاثات لعام 2025.

الوقود الحيوي والديزل المتجدد كبدائل مباشرة

بالنسبة لقطاع الديزل التابع لشركة Marathon Petroleum Corporation، يعمل الديزل المتجدد كبديل مباشر ومطابق كيميائيًا للديزل البترولي، مما يسمح بالتكامل السلس في البنية التحتية الحالية. وتتوسع الصناعة بسرعة لتلبية هذه المطالب. على الصعيد العالمي، قدرت قيمة سوق الديزل المتجدد بنحو 23 مليار دولار أمريكي في عام 2024، ومن المتوقع أن تنمو بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) بنسبة 8.1٪ من عام 2025 حتى عام 2034. وفي الولايات المتحدة، بلغت قيمة السوق 10.3 مليار دولار أمريكي في عام 2024. وتتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن يصل إنتاج الديزل المتجدد في الولايات المتحدة إلى متوسط 200 ألف برميل يوميًا في عام 2024. 2025. ولدعم ذلك، تقدر LMC International أن 68 مليون طن متري من المواد الأولية ستكون متاحة بحلول عام 2025 لإنتاج الديزل المتجدد.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم أسواق الوقود البديل هذه اعتبارًا من توقعات أواخر عام 2025:

استراتيجية التخفيف التي تتبعها شركة ماراثون للبترول

وتعمل شركة ماراثون بتروليوم بنشاط على تخفيف هذا التهديد من خلال توجيه رأس المال نحو إنتاج الوقود المتجدد. وتعتبر منشأة مارتينيز للطاقة المتجددة، وهي مشروع مشترك بنسبة 50/50 مع شركة Neste Corp، أمرًا أساسيًا في هذا الأمر. وتبلغ الطاقة الإنتاجية الكاملة لهذه المنشأة 730 مليون جالون سنويًا، وهو ما يعني 47.700 برميل يوميًا. علاوة على ذلك، تدير شركة ماراثون بتروليوم أيضًا منشأة تعمل بالديزل المتجدد بقدرة 180 مليون جالون في ديكنسون بولاية داكوتا الشمالية. وتعتقد الشركة أن مصفاة مارتينيز الحيوية ستكون مربحة بمجرد تشغيلها بكامل طاقتها.

الغاز الطبيعي المتجدد (RNG) كبديل للأسطول

يعد الغاز الطبيعي المتجدد (RNG) بديلاً متزايدًا، خاصة للاستخدام الصناعي والأسطول حيث تكون الكهرباء أكثر صعوبة. من المتوقع أن تبلغ قيمة سوق الغاز الطبيعي المضغوط العالمي 15.20 مليار دولار أمريكي في عام 2025. ويعد قطاع وقود المركبات محركًا مهمًا، حيث من المقدر أن يستحوذ على حصة 36.1% من إجمالي سوق الغاز الطبيعي المضغوط في عام 2025. وفي الولايات المتحدة، التي تقود المنطقة، يعمل الدعم السياسي القوي على زيادة القدرة؛ وفي الولايات المتحدة فقط، من المرجح أن يتم تشغيل 500 منشأة للغاز الطبيعي المضغوط بحلول نهاية عام 2025. واستحوذت أمريكا الشمالية على أكبر حصة إقليمية من سوق الغاز الطبيعي المضغوط العالمي بحوالي 45٪ في عام 2024.

تجدر الإشارة إلى التباطؤ في النمو الإجمالي للطلب على النفط، وهو نتيجة مباشرة لاتجاهات الإحلال هذه والعوامل الاقتصادية الأوسع. وتتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يصل نمو الطلب العالمي على النفط إلى حوالي 700 ألف برميل يوميا في عام 2025، وهو أدنى معدل له منذ عام 2009، باستثناء عام الوباء 2020.

ضغط الاستبدال واضح:

• ومن المتوقع أن تصل مبيعات السيارات الكهربائية إلى 20 مليونًا عالميًا في عام 2025.
• توقعات بإنتاج الديزل المتجدد في الولايات المتحدة عند 200 ألف برميل يومياً لعام 2025
• من المتوقع أن تبلغ القيمة السوقية العالمية للغاز الطبيعي المضغوط 15.20 مليار دولار أمريكي في عام 2025.
• وتبلغ سعة منشأة مارتينيز التابعة لشركة MPC 47.700 برميل في اليوم.

شركة ماراثون للبترول (MPC) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

أنت تقوم بتقييم العوائق التي تحول دون الدخول إلى قطاع التكرير في الولايات المتحدة، وبصراحة، بالنسبة للاعب جديد، فإن السطح يواجههم بشدة عند النظر إلى شركة Marathon Petroleum Corporation (MPC). رأس المال المطلوب وحده مذهل، مما يجعل هذه الصناعة حصينة.

تكلفة بناء مصفاة جديدة باهظة. في حين تشير بعض التقديرات إلى مجموعة من 5 مليار دولار إلى 10 مليار دولار بالنسبة لمنشأة جديدة، عادةً ما يتراوح بناء مصفاة نفط كبيرة الحجم في سياق الولايات المتحدة من من 10 مليار دولار إلى أكثر من 25 مليار دولار، اعتمادا على التعقيد والتكنولوجيا المستخدمة. على سبيل المثال، قد تبدأ وحدة تبلغ طاقتها 100 ألف برميل يوميًا 5-6 مليار دولار، ولكن التوسع بسرعة يؤدي إلى تصعيد النفقات. يؤدي هذا الإنفاق الأولي الضخم إلى تصفية معظم المنافسين المحتملين على الفور.

إن عقبات الترخيص التنظيمية والبيئية الشديدة تجعل البناء الجديد شبه مستحيل في الولايات المتحدة. آخر مصفاة كبيرة تم بناؤها في الولايات المتحدة كانت في عام 1976، وهو ما يخبرك بالكثير عن المناخ الحالي. قبل البدء في العمل، يجب على مقدم الطلب الاطلاع على قانون الهواء النظيف، والذي يتطلب غالبًا تصريح مراجعة المصدر الجديد (NSR). كثيرا ما تتخذ الدول 12-18 شهرا فقط لإصدار هذه التصاريح للمرافق الكبيرة، وهذا الجدول الزمني لا يأخذ في الاعتبار الطعون الإدارية أو المراجعة القضائية، الأمر الذي يمكن أن يضيف تأخيرات كبيرة. علاوة على ذلك، فإن السياسات الفيدرالية التي تهدف إلى الحد من استهلاك المنتجات البترولية، مثل معايير الوقود المتجدد (RFS)، تخلق مخاطر سياسية تمنع قرارات الاستثمار طويلة الأجل.

تبلغ الطاقة التكريرية الحالية لشركة Marathon Petroleum Corporation تقريبًا 2.96 مليون برميل يوميا عبر 13 مصافيها، وهو ما يمثل حوالي 16% من الإجمالي الوطني اعتبارا من الأول من يناير/كانون الثاني 2025، يخلق وفورات ضخمة الحجم لا يستطيع الداخلون الجدد مضاهاتها. تم الوصول إلى إنتاجية MPC في الربع الثاني من عام 2025 3.1 مليون برميل يوميا، مما يدل على الاستخدام العالي والكفاءة التشغيلية التي لا يمكن للمنشآت الجديدة الأصغر حجمًا تكرارها على الفور. يسمح هذا المقياس بإدارة أفضل لتكلفة البرميل.

تشكل البنية التحتية المتوسطة المتكاملة لشركة MPC، بشكل أساسي من خلال MPLX، حاجزًا حاسمًا ومكلفًا أمام الدخول. تمتلك MPLX وتدير بنية تحتية واسعة النطاق للطاقة، حيث تربط مصافي MPC بإمدادات النفط الخام وأسواق المنتجات. على الرغم من عدم توفر بيانات المقارنة المباشرة لإجمالي عدد الأميال المقطوعة لـ MPLX على الفور، إلا أن المنافسين مثل Kinder Morgan يعملون تقريبًا 79.000 ميل من خطوط الأنابيب و 139 محطة. ويجب على الداخلين الجدد إما تكرار هذه الشبكة المكلفة أو دفع رسوم كبيرة لاستخدام البنية التحتية الحالية لطرف ثالث، مما يؤدي إلى تآكل الهوامش المحتملة. على سبيل المثال، تقوم MPLX حاليًا بتوسيع خط أنابيب BANGL من 250 ألف برميل يوميا إلى 300 ألف برميل يوميا، مما يوضح الاستثمار المستمر ورأس المال الكبير المطلوب فقط للحفاظ على الخدمات اللوجستية التنافسية.

فالقدرة الفائضة العالمية والهوامش الضعيفة في عام 2025 ستؤدي إلى تثبيط الاستثمار الرأسمالي الجديد، حتى لو كانت العقبات التنظيمية أقل. في حين شهدت هوامش التكرير زيادة على المدى القصير، حيث وصلت إلى 8.37 دولارًا للبرميل المركب في مايو 2025، إلا أن هذا لا يزال أقل بكثير من متوسط 2022 البالغ $33.50. أبلغ اللاعبون الرئيسيون عن هوامش حولها 17.50 دولارًا للبرميل المكرر في الربع الثالث من عام 2025، لكن التوقعات طويلة المدى تشير إلى أن الهوامش ستكون تحت ضغط هبوطي مستمر على مدى العقد المقبل مع زيادة مصادر الطاقة البديلة حصتها في السوق. وهذا التقلب وتوقع تقلص القدرة بمقدار 10% إلى 30% على مدى السنوات العشر المقبلة، فإن تمويل تسهيلات جديدة وعالية التكلفة أمر صعب بالنسبة للمستثمرين.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم اللاعبين الحاليين مقابل الوافد الجديد الافتراضي:

فالحواجز البنيوية هائلة، وتتركز على رأس المال، والتنظيم، والحجم. يواجه الوافدون الجدد:

• متطلبات رأس المال تتجاوز 10 مليارات دولار لمقياس ذو معنى.
• عمليات المراجعة البيئية المطولة، والتي غالبًا ما تتولى المهمة 1.5 سنة.
• الحاجة إلى مطابقة الكفاءة التشغيلية لشاغلي الوظائف على الفور.
• المنافسة من أصول منتصف الطريق الحالية والمتكاملة مثل MPLX.
• توقعات السوق تتوقع ضغط الهامش على المدى الطويل.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.