(WKHS): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Workhorse Group Inc. (WKHS) لأنك تعلم أن مساحة المركبات الكهربائية التجارية تغير كل شيء، ولكنك ترى أيضًا مخاطر التنفيذ. والحقيقة هي أنه بالنسبة لعام 2025، تهدف شركة Workhorse إلى تحقيق إيرادات للعام بأكمله تقريبًا 25 مليون دولار، مما يعني أنهم بحاجة إلى التوصيل 300 المركبات-شريحة صغيرة من السوق. وهذا النطاق الصغير يعني أن كل تحول في سياسة الحكومة، وكل ارتفاع في أسعار الفائدة، وكل تكنولوجيا جديدة لكل منافس ستضرب هوامشهم بشدة بالتأكيد. لذا، قبل أن تتخذ أي خطوة، يتعين عليك أن تفهم كيف تعمل القوى السياسية والاقتصادية والاجتماعية والتكنولوجية والقانونية والبيئية على تشكيل طريقها نحو التوسع.

Workhorse Group Inc. (WKHS) – تحليل PESTLE: العوامل السياسية

تخلق تفويضات كهربة الأسطول الفيدرالي أرضية طلب طويلة المدى.

إن التزام الحكومة الفيدرالية الأمريكية بتزويد أسطولها الضخم بالكهرباء يخلق طلبًا أساسيًا وطويل الأجل على المركبات الكهربائية التجارية (EVs)، وهو ما يمثل ريحًا خلفية واضحة لمجموعة Workhorse Group. ينص الأمر التنفيذي للرئيس بايدن على الاستحواذ على مركبات خالية من الانبعاثات بنسبة 100% (ZEV) للأسطول الفيدرالي بأكمله بحلول عام 2035، مع هدف أكثر إلحاحًا يتمثل في اقتناء مركبات خفيفة من طراز ZEV بنسبة 100% بحلول عام 2027.

وتعد هذه إشارة شراء مهمة، مع الأخذ في الاعتبار أن الأسطول الفيدرالي يقدر بحوالي 645000 مركبة، بما في ذلك الوكالات المدنية والمنظمات العسكرية وشاحنات العمل. هذه قاعدة عملاء ضخمة ومضمونة. تعمل إدارة الخدمات العامة (GSA) بنشاط على تطوير خطط قوية لتسهيل هذا التحول، مما يؤدي بشكل فعال إلى إنشاء أرضية سوق مستقرة ومتعددة السنوات تساعد الشركة المصنعة على إزالة المخاطر في القدرة الإنتاجية.

تعد الحوافز على مستوى الولاية، مثل HVIP في كاليفورنيا، أمرًا بالغ الأهمية لتحقيق تكافؤ أسعار الشراء للعملاء.

في حين أن التفويضات الفيدرالية تحدد الاتجاه طويل المدى، فإن برامج الحوافز على مستوى الولاية هي الآلية الحاسمة التي تساعد الأساطيل على التغلب على التكلفة الأولية المرتفعة للمركبات الكهربائية التجارية، مما يؤدي إلى زيادة حجم المبيعات على المدى القريب. ويعد مشروع حوافز قسائم الشاحنات والحافلات الهجينة ومنعدمة الانبعاثات (HVIP) في كاليفورنيا المثال الأقوى، وقد أعيد افتتاحه بتمويل جديد في 9 سبتمبر 2025.

توفر HVIP قسائم نقاط البيع التي تقلل سعر الشراء بشكل كبير، مما يساعد على تحقيق تكافؤ الأسعار مع شاحنات الديزل. بالنسبة للشاحنة الكهربائية من الفئة 6، والتي تعد جزءًا أساسيًا من Workhorse، فإن الحوافز كبيرة:

• تتراوح القسائم الأساسية من 85.000 دولار إلى 160.000 دولار لكل مركبة من الفئة 6.
• الأساطيل الصغيرة (20 مركبة أو أقل) مؤهلة للحصول على مبلغ قسيمة أعلى قدره 160,000 دولار أمريكي لمركبة من الفئة 6.
• يمكن أن يصل الحد الأقصى لمبلغ القسيمة لشاحنة واحدة (من الفئة 2ب إلى 8) إلى 420,000 دولار أمريكي.

يعد حافز الدفع النقدي هذا هو المحرك الأكبر المنفرد للتبني في الأسواق الرئيسية، لذا فإن الحفاظ على أهلية الحصول على HVIP يعد بالتأكيد أولوية استراتيجية أساسية.

خطر التغييرات في الإعفاءات الضريبية لقانون الحد من التضخم (IRA) بعد عام 2026.

لقد أدخلت البيئة السياسية مخاطر فورية وكبيرة فيما يتعلق بالحوافز الضريبية الفيدرالية التي تؤثر بشكل مباشر على تكلفة رأس المال لمشغلي الأساطيل. انتهت صلاحية الائتمان الضريبي الفيدرالي للمركبات النظيفة، بما في ذلك ائتمان المركبات التجارية النظيفة المؤهلة، والذي كان نقطة بيع رئيسية، للمركبات التي تم الحصول عليها بعد 30 سبتمبر 2025، بعد إصلاح ضريبي جديد.

إليك الحساب السريع: عرض ائتمان المركبات التجارية النظيفة ما يصل إلى 7500 دولار لكل سيارة كهربائية جديدة، وهو ما كان يمثل تعويضًا ماليًا حيويًا للمشترين. يؤدي انتهاء الصلاحية المفاجئ إلى إزالة الدعم الفيدرالي الكبير، مما يخلق رياحًا معاكسة على المدى القريب ويحتمل أن يؤدي إلى تباطؤ تدفق الطلبات في الربع الأخير من السنة المالية 2025 وما بعدها.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال إرهاق البرامج على مستوى الولاية مع اندفاع الأساطيل لتأمين أموال الولاية المتبقية للتعويض عن الائتمان الفيدرالي المفقود.

التدقيق المستمر من قبل وزارة النقل (DOT) بشأن معايير السلامة التجارية للمركبات الكهربائية.

يتزايد التركيز التنظيمي من وزارة النقل (DOT) والإدارة الوطنية للسلامة المرورية على الطرق السريعة (NHTSA)، حيث يتحول من الامتثال القائم على الانبعاثات البحتة إلى سلامة المركبات، خاصة بالنسبة للمركبات الكهربائية التجارية الثقيلة. ويشكل هذا التدقيق مخاطرة سياسية مباشرة لأن سحب المنتج أو إصدار أمر جديد مكلف يمكن أن يؤثر بشكل مباشر على الإنتاج والربحية.

تتعرض وزارة النقل لضغوط لإكمال قواعد السلامة التي طال انتظارها. على سبيل المثال، هناك ضغوط لفرض أنظمة مكابح الطوارئ الأوتوماتيكية للمركبات الثقيلة (AEB)، والتي من شأنها أن تزيد من التعقيد والتكلفة لجميع إنتاج المركبات التجارية، بما في ذلك نماذج Workhorse Group. علاوة على ذلك، فإن الخصائص الفريدة للمركبات الكهربائية التجارية، مثل وزن البطارية ومخاطر الحريق، تقود إلى مناقشات تنظيمية جديدة، وأي تفويض جديد بشأن احتواء البطارية أو الإدارة الحرارية قد يتطلب إعادة هندسة باهظة الثمن.

(WKHS) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

عليك أن تفهم أن البيئة الاقتصادية لشركة Workhorse Group Inc. في عام 2025 هي سيف ذو حدين: تتراجع ضغوط التكلفة على جانب العرض، لكن تكاليف رأس المال لعملائك تظل مرتفعة، ولن يسمح لك السوق التنافسي بالاحتفاظ بأي من المدخرات. يتمثل التحدي الأساسي في تحويل تكاليف المواد الخام المنخفضة إلى هامش إجمالي مستدام وإيجابي بينما يواجه مشغلو الأساطيل نفقات تمويل مرتفعة.

تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكلفة رأس المال لتمويل الأسطول، مما يؤدي إلى تباطؤ الطلبيات الكبيرة.

تعد بيئة المعدلات المرتفعة المستمرة في عام 2025 بمثابة الرياح المعاكسة الرئيسية لكهربة الأسطول على نطاق واسع. يعتمد مشغلو الأساطيل التجارية بشكل كبير على التمويل لشراء مئات المركبات، كما أن أسعار الفائدة المرتفعة تؤدي بشكل مباشر إلى تضخيم التكلفة الإجمالية للملكية (TCO). في حين من المتوقع أن ينخفض سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حوالي 3.9% وبحلول أواخر عام 2025، ستظل مرتفعة مقارنة بالمعدلات المنخفضة للغاية في السنوات السابقة. وهذا يترجم إلى ارتفاع أسعار الفائدة على قروض السيارات التجارية، والتي من المتوقع أن تصل إلى متوسط حولها 7.0% للحصول على قروض السيارات الجديدة بنهاية عام 2025.

هذه التكلفة المتزايدة لرأس المال تجبر مديري الأساطيل على تأخير أو تقليص حجم طلبات شراء المركبات الكهربائية الرئيسية (EV)، أو تفضيل عمليات الشراء الإضافية الأصغر حجمًا أو إطالة عمر المركبات الحالية ذات محركات الاحتراق الداخلي (ICE). بالنسبة لشركة مثل Workhorse Group، التي تحتاج إلى طلبات كبيرة الحجم للوصول إلى مستوى التصنيع، يمثل هذا عنق الزجاجة الكبير. إنها عملية حسابية بسيطة: يمكن أن يؤدي ارتفاع سعر الفائدة على طلب أسطول بملايين الدولارات إلى محو المدخرات التشغيلية للسيارة الكهربائية.

لا يزال التضخم يضغط على تكاليف البطاريات والمواد الخام، مما يؤثر على الهوامش الإجمالية لشركة WKHS.

في حين أن السرد الأوسع للتضخم يتباطأ، فإن هيكل تكلفة تصنيع السيارات الكهربائية معقد. أظهرت نتائج Workhorse Group للربع الثالث من عام 2025 بوضوح هذه السلالة، حيث أبلغت عن خسارة إجمالية واسعة، مدفوعة جزئيًا بزيادة قدرها 3.3 مليون دولار في فائض المخزون واحتياطي التقادم. يشير هذا إلى المشكلات المستمرة المتعلقة بإدارة تكلفة البضائع المباعة (COGS) وقيمة المخزون.

ومع ذلك، هناك ارتفاع كبير في تكاليف البطارية، والتي عادةً ما تكون أغلى مكون في السيارة الكهربائية. يتوقع المحللون أن ينخفض ​​المتوسط ​​العالمي لسعر حزمة بطاريات السيارات الكهربائية إلى حوالي 90 دولارًا لكل كيلووات/ساعة (كيلووات/ساعة) في عام 2025، وهو انخفاض كبير من 111 دولارًا لكل كيلووات/ساعة في نهاية عام 2024. ويقدم هذا الاتجاه مسارًا واضحًا لخفض التكلفة، لكن الفائدة لم تتحقق بالكامل بعد في الأداء المالي للشركة لعام 2025.

• إجمالي الخسارة للربع الثاني من عام 2025: 7.4 مليون دولار على 5.7 مليون دولار الإيرادات.
• زيادة احتياطي المخزون في الربع الثالث من عام 2025: 3.3 مليون دولار (المساهمة في توسيع الخسارة الإجمالية).
• متوسط سعر البطارية المتوقع لعام 2025: 90 دولارًا لكل كيلووات ساعة (انخفاضًا من 111 دولارًا للكيلوواط ساعة في أواخر عام 2024).

يفرض المشهد التنافسي تسعيرًا قويًا، مما يحد من قدرة WKHS على رفع متوسط ​​أسعار البيع (ASPs).

يتميز سوق السيارات الكهربائية المتوسطة بالمنافسة الشديدة، مما يجبر مجموعة Workhorse Group على الحفاظ على أسعار قوية للفوز بطلبات الشراء، خاصة بالنسبة لشاحنة W56 المتدرجة. تعد هذه المنافسة السعرية سببًا مباشرًا للهوامش الإجمالية السلبية للغاية للشركة في عام 2025. يمكنك رؤية هذا الضغط عند النظر إلى متوسط ​​سعر البيع الضمني (ASP) لمركباتهم مقابل تكلفتها.

إليك الحسابات السريعة الخاصة بـ ASP، والتي تسلط الضوء على مشكلة الهامش:

إن متوسط سعر البيع الضمني الذي يبلغ حوالي 178,125 دولارًا أمريكيًا لكل شاحنة في الربع الثاني من عام 2025 ليس مرتفعًا بما يكفي لتغطية تكلفة المبيعات، مما يؤدي إلى خسارة إجمالية قدرها 7.4 مليون دولار أمريكي لهذا الربع. إن الضغط التنافسي من المنافسين الأكبر حجمًا والأفضل من حيث رأس المال مثل Ford و General Motors، بالإضافة إلى شركات السيارات الكهربائية الناشئة الأخرى، يعني أن Workhorse Group لا تستطيع ببساطة زيادة ASP لتغطية تكاليفها دون المخاطرة بانخفاض حاد في الطلب. يعد الاندماج مع Motiv Electric Trucks، المتوقع إغلاقه في الربع الأخير من عام 2025، إجراءً استراتيجيًا يهدف إلى زيادة الحجم والكفاءات التشغيلية لخفض تكلفة الوحدة، وهو المسار الوحيد المستدام بشكل واضح لتحقيق هامش إجمالي إيجابي.

إن قوة الدولار الأمريكي تجعل التوسع الدولي أقل جاذبية، مع إبقاء التركيز على الداخل.

إن القوة النسبية لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يتم تداوله بالقرب من 99.6660 اعتبارًا من نوفمبر 2025، تجعل مركبات Workhorse Group المصنعة في الولايات المتحدة أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الأجانب الذين ضعفت عملاتهم المحلية مقابل الدولار. إن هذه الرياح المعاكسة للعملة، بالإضافة إلى الفرص المحلية الهائلة والحاجة إلى انضباط رأس المال، تحافظ على تركيز الشركة بشكل مباشر على سوق أمريكا الشمالية.

يؤكد تعليق الإدارة في عام 2025 باستمرار على المبادرات المحلية، مثل الاستفادة من الحوافز على مستوى الولاية مثل مشروع قسائم الشاحنات والحافلات الهجينة عديمة الانبعاثات (HVIP) في كاليفورنيا والهدف الاستراتيجي المتمثل في إنشاء شركة رائدة في مجال تصنيع المعدات الأصلية للمركبات الكهربائية متوسطة المهام في أمريكا الشمالية عبر اندماج Motiv. إن التوسع الدولي، الذي يتطلب رأس مال كبير ويعرض الشركة لمخاطر صرف العملات الأجنبية السلبية الناجمة عن الدولار القوي، لا يمثل ببساطة أولوية على المدى القريب. الإستراتيجية بأكملها مبنية على الفوز بقطاع التوصيل المحلي للميل الأخير أولاً.

(WKHS) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

إن تزايد التفويضات البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) للشركات يدفع مديري الأساطيل إلى البحث عن مركبات خالية من الانبعاثات (ZEVs).

إن الدفع نحو المركبات الخالية من الانبعاثات لا يتعلق بالتنظيم الحكومي في الوقت الحالي بقدر ما يتعلق بالالتزامات البيئية والاجتماعية والحوكمة الضخمة للشركات. ترى ذلك في كل مكان: يتعرض مديرو الأساطيل لضغوط لتحقيق أهدافهم العامة المتعلقة بخفض الكربون. بصراحة، يعد هذا بمثابة دفعة كبيرة لشركة Workhorse Group Inc. (WKHS).

أظهر استطلاع عام 2025 أن 87% من أصحاب الأساطيل بشكل عام يتوقعون إضافة سيارات كهربائية إلى أساطيلهم على مدى السنوات الخمس المقبلة، والأكثر من ذلك أن 61% من المؤسسات التي ليس لديها حاليًا مركبات كهربائية تستعد بنشاط لدمجها. لم يعد هذا سوقًا متخصصًا بعد الآن؛ إنه معيار الشركة. هذا التحول هو ما يدفع الطلب على شاحنة W56 المتدرجة من Workhorse، والتي تم تصميمها للتوصيل إلى الميل الأخير، وهو قطاع يخضع لرقابة عامة مكثفة. شركات مثل أمازون، مع التزامها بنشر 100 ألف شاحنة كهربائية بحلول عام 2030، وضعت المعايير، مما أجبر المنافسين على أن يحذوا حذوها للحفاظ على تصنيفاتها البيئية والاجتماعية والحوكمة وجذب العملاء المهتمين بالبيئة.

يؤثر قبول السائق لمنصات المركبات الكهربائية الجديدة (EV) على سرعة الاعتماد وتكاليف التدريب.

التبني ليس مجرد قرار مالي؛ إنه إنسان. إذا لم يعجب السائقون بالشاحنة الكهربائية الجديدة، فسوف يتوقف التبني، وستواجه ارتفاعًا في تكاليف التدريب والتدريب. والخبر السار هو أن ردود الفعل الأولية على منصات السيارات الكهربائية التجارية قوية، خاصة فيما يتعلق بالموثوقية. تُظهر بيانات Workhorse الخاصة أن منصة W56 الخاصة بها أظهرت وقت تشغيل قوي بنسبة 97% عبر 212000 ميل تم تسجيلها في أساطيل العملاء والشركاء المتنوعة اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. وهذه نقطة إثبات تشغيلية قوية تبني ثقة السائق.

بالنسبة للسائق الفردي، تكون التجربة إيجابية بشكل عام، فالسيارات الكهربائية أكثر هدوءًا، ولديها عزم دوران فوري، وتتطلب متاعب صيانة بدنية أقل. العقبة الرئيسية أمام مشغلي الأساطيل هي إدارة عملية الانتقال والتدريب. أنت بحاجة إلى وضع ميزانية للمهارات الجديدة. بالنسبة للسائق، يتمثل التغيير الاجتماعي الأكبر في التغلب على القلق بشأن المدى والتكيف مع إجراءات الشحن الجديدة، لكن معدل الرضا الإجمالي لسائقي السيارات الكهربائية لا يزال مرتفعًا، حيث أفاد ما يقرب من 92٪ أنه من المحتمل أو المحتمل جدًا أن تكون سيارتهم التالية سيارة كهربائية. هذه إشارة اجتماعية إيجابية بالتأكيد.

إن التصور العام للتأثير البيئي لعمليات التسليم في الميل الأخير يفضل تركيز WKHS على الانبعاثات الصفرية.

ينتبه الجمهور إلى التكلفة البيئية لإشباعهم الفوري. يعد تسليم الميل الأخير، وهو المرحلة الأخيرة من إيصال الطرد إلى باب منزلك، أحد الأسباب الرئيسية للتلوث الحضري. وفي المدن الكبرى، تساهم هذه المرحلة وحدها بما يقرب من 30% من انبعاثات ثاني أكسيد الكربون المرتبطة بالخدمات اللوجستية، وهو ما يمثل مصدر قلق اجتماعي وصحي كبير.

يخلق هذا التصور السلبي حافزًا اجتماعيًا قويًا للشركات لتزويد أساطيلها بالكهرباء، مما يفيد بشكل مباشر شركة Workhorse Group Inc. باعتبارها شركة مصنعة للمركبات الخالية من الانبعاثات (ZEV). وتدعم الأرقام ذلك: 66% من المستهلكين العالميين الآن يأخذون في الاعتبار الاستدامة في قرارات الشراء الخاصة بهم، ويوسعون حكمهم ليشمل عملية التسليم نفسها. عندما يرى المستهلك شاحنة Workhorse W56، فهذه علامة واضحة على أن الشركة تفي بوعدها في مجال الاستدامة. يعد هذا الضغط العام محركًا غير قابل للتفاوض لكهربة الأسطول.

نقص سوق العمل للفنيين المهرة لخدمة وصيانة أساطيل المركبات الكهربائية المعقدة.

إليكم الحسابات السريعة حول المخاطر على المدى القريب: الانتقال إلى الأساطيل الكهربائية يخلق فجوة هائلة في المهارات. في حين أن المركبات الكهربائية تحتاج إلى صيانة أقل بشكل عام - لا يوجد تغيير في الزيت، وعدد أقل من الأجزاء المتحركة - إلا أنها تتطلب فنيين متخصصين مدربين على أنظمة الجهد العالي وإدارة البطارية. تشير تقديرات مكتب الولايات المتحدة لإحصاءات العمل إلى أن البلاد ستحتاج إلى 35000 فني إضافي للمركبات الكهربائية بحلول عام 2028 لمواكبة حجم الأسطول المتزايد. وهذا النقص حاد بالفعل في سوق الحرف الماهرة الأوسع، حيث لا تزال هناك أكثر من مليون وظيفة شاغرة.

بالنسبة إلى Workhorse، تعني أزمة العمالة هذه شيئين:

• ارتفاع تكاليف الخدمة: ستؤدي المنافسة على المجموعة المحدودة من ميكانيكيي السيارات الكهربائية المهرة إلى رفع الأجور وتكاليف عقود الخدمة للعملاء.
• التوقف المحتمل: يمكن أن يؤدي النقص في الفنيين المؤهلين في منطقة العميل إلى فترات أطول للإصلاح، مما يلغي ميزة وقت التشغيل التي تم الإبلاغ عنها والتي تبلغ 97% الخاصة بجهاز W56.

وتؤدي شيخوخة القوى العاملة إلى تفاقم المشكلة، حيث يتقاعد ما يقرب من خمسة تجار مقابل كل بديلين يدخلان الميدان. يجب على شركة Workhorse وشركائها الاستثمار بكثافة في برامج تدريب موظفي صيانة الأسطول أو المخاطرة برؤية فوائد تشغيلية حاسمة منخفضة الصيانة للمركبات الكهربائية يقوضها نقص العمالة الاجتماعية.

(WKHS) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

يتمثل التحدي التكنولوجي الأساسي الذي تواجهه شركة Workhorse Group Inc. في ترجمة ابتكاراتها الفريدة الحاصلة على براءة اختراع إلى منتجات قابلة للتطوير ومعتمدة تجاريًا قبل أن يهيمن المنافسون ذوو التمويل الجيد على السوق ببطاريات فائقة وأنظمة مستقلة. يجب أن تزن أطروحة الاستثمار الخاصة بك هنا الجانب الإيجابي العالي لنظام الشاحنات بدون طيار المتكامل مقابل الضغط التنافسي لصناعة السيارات الكهربائية سريعة التقدم.

يوفر نظام HorseFly بدون طيار المملوك لشركة WKHS ميزة توصيل فريدة من نوعها في الميل الأخير مقارنة بالمنافسين.

يعد نظام الطائرات بدون طيار HorseFly، المسمى WA4-100، بمثابة تمييز رئيسي، حيث يقدم حلاً حقيقيًا للميل الأخير مدمجًا مباشرة مع مركبة التوصيل. تم تصميم هذا النظام الجوي بدون طيار (UAS) لحمل حمولة تصل إلى 10 أرطال ويبلغ مداه ما يصل إلى 10 أميال من الشاحنة المضيفة، مما يجعله مثاليًا لعمليات التوصيل في المناطق الريفية أو المعقدة في الضواحي حيث قد يقضي السائق وقتًا ثمينًا بعيدًا عن الطريق.

تتعاون شركة Workhorse Aero بشكل نشط مع UPS Flight Forward للحصول على موافقة HorseFly لعمليات الجزء 135 من إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) (شهادة الناقل الجوي)، وهي خطوة حاسمة من شأنها أن تسمح بالتوسع التجاري. في حين أن الشركة تهدف إلى الحصول على الموافقة بحلول نهاية عام 2023، فإن العملية التنظيمية المستمرة هي عنق الزجاجة الحالي أمام تحرير إيرادات تجارية كبيرة من هذه التكنولوجيا في عام 2025. إن قدرة الطائرة بدون طيار على الإطلاق بشكل مستقل، وتسليم حزمة عبر نظام ونش، والعودة إلى الشاحنة هي ميزة حاصلة على براءة اختراع لا يستطيع المنافسون تكرارها بسهولة.

• حمولة ذبابة الخيل: حتى 10 جنيه.
• نطاق ذبابة الخيل: حتى 10 أميال من الشاحنة المضيفة.
• الشريك الاستراتيجي: العمل مع UPS Flight Forward للحصول على شهادة FAA Part 135.

يمكن أن تؤدي التحسينات المستمرة في كثافة طاقة البطارية إلى توسيع نطاق طراز W4 CC.

تم تجهيز هيكل الكابينة الكهربائية Workhorse W4 CC Class 4 الحالي بسعة بطارية تبلغ 118 كيلووات في الساعة، مما يوفر نطاقًا تقديريًا يصل إلى 150 ميلًا. يعد هذا النطاق كافيًا للعديد من طرق التسليم ذات المناوبة الواحدة والميل الأخير، ولكن سرعان ما تجاوزته المسيرة التكنولوجية للصناعة.

للمقارنة، تتميز بعض السيارات الكهربائية المنافسة من الفئة 4، مثل طرازات Blue Arc، بقدرة أعلى تبلغ 158.4 كيلووات في الساعة. ويشهد سوق الشاحنات الثقيلة الكهربائية الأوسع نطاقًا قدرات بطاريات سائدة للخدمات اللوجستية القياسية تتراوح من 350 كيلووات في الساعة إلى 600 كيلووات في الساعة في عام 2025، مما يفرض ضغطًا على منصات المركبات الأصغر حجمًا لشركة Workhorse. إن قدرة الشركة على تأمين تكنولوجيا أفضل للبطاريات - سواء من خلال البحث والتطوير الداخلي أو المصادر الاستراتيجية - تعد أمرًا ضروريًا بالتأكيد للحفاظ على ميزة تنافسية للتكلفة الإجمالية للملكية (TCO) على الديزل ومنافسي السيارات الكهربائية الأحدث والأطول مدى.

يمكن للتطورات التي يحرزها المنافسون في تكنولوجيا القيادة الذاتية أن تتفوق بسرعة على العروض الحالية التي تقدمها WKHS.

في حين تركز شركة Workhorse على نموذج توصيل الطائرات بدون طيار بمساعدة السائق، فإن سوق المركبات التجارية الأوسع يتجه بسرعة نحو مستويات أعلى من استقلالية السيارة. يقوم المنافسون مثل Waymo و General Motors (Cruise) و Amazon (Zoox) وشركات النقل بالشاحنات المتخصصة مثل Kodiak Robotics بنشر أو اختبار أنظمة SAE المستوى 4 (الأتمتة العالية) بشكل نشط، خاصة في قطاعات النقل لمسافات طويلة وسيارات الأجرة الآلية.

تكمن الميزة التكنولوجية الحالية لشركة Workhorse في نظام المعلوماتية المتقدم الخاص بها، والذي يوفر لمشغلي الأساطيل أكثر من 500 نقطة بيانات يتم تحديثها باستمرار للتتبع في الوقت الفعلي، ومراقبة البطارية عن بعد، وتحسين المسار. يعد هذا النهج المعتمد على البيانات قويًا من حيث الكفاءة التشغيلية، حيث تُظهر منصة W56 وقت تشغيل بنسبة 97٪ عبر أكثر من 212000 ميل اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. ومع ذلك، فهذه قدرة مساعدة السائق من المستوى 2 أو 3 في أحسن الأحوال، كما أن عدم وجود خريطة طريق واضحة للمستوى 4 من القيادة الذاتية لمنصة الشاحنات الأساسية الخاصة بها يخلق مخاطر تنافسية كبيرة على المدى الطويل حيث يقوم مصنعو المعدات الأصلية الآخرون بدمج قدرات القيادة الذاتية الكاملة في أساطيلهم التجارية.

تحتاج إلى الاستثمار بشكل واضح في تحديثات البرامج عبر الهواء (OTA) للحفاظ على أداء السيارة وأمنها.

إن التحول إلى المركبات المعرفة بالبرمجيات (SDVs) يجعل تحديثات البرامج عبر الأثير (OTA) ميزة غير قابلة للتفاوض لإدارة أداء السيارة وأمنها وإضافة ميزات جديدة عن بعد. توفر تقنية المعلومات الحالية الخاصة بشركة Workhorse الاتصال اللازم لـ "تحديثات المركبات في الوقت الفعلي"، إلا أن إجمالي استثمار الشركة في البحث والتطوير الأساسي قد انخفض بشكل كبير.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي نفقات البحث والتطوير (R&D) لشركة Workhorse حوالي 3.8 مليون دولار أمريكي (الربع الأول: 1.5 مليون دولار أمريكي، الربع الثاني: 1.2 مليون دولار أمريكي، الربع الثالث: 1.1 مليون دولار أمريكي). يمثل هذا انخفاضًا كبيرًا مقارنة بمصروفات البحث والتطوير لمدة تسعة أشهر في العام السابق والتي بلغت حوالي 7.8 مليون دولار (الربع الأول: 3.5 مليون دولار، الربع الثاني: 2.0 مليون دولار، الربع الثالث: 2.3 مليون دولار). إن هذا الإجراء لتوفير التكاليف، رغم أنه ضروري للحفاظ على النقد، إلا أنه يخلق خطر الفجوة التكنولوجية. من المتوقع أن توفر شركات صناعة السيارات في الولايات المتحدة 1.5 مليار دولار سنويًا بحلول عام 2028 باستخدام OTA للإصلاحات، لذا فإن قلة الاستثمار في هذه الإمكانية اليوم يعني ارتفاع تكاليف الاستدعاء والصيانة غدًا.

إليك الحسابات السريعة حول البحث والتطوير: انخفض الإنفاق على البحث والتطوير لمدة تسعة أشهر بنسبة تزيد عن 51% مقارنة بالعام الماضي، من 7.8 مليون دولار إلى 3.8 مليون دولار. هذا قطع كبير.

• نفقات البحث والتطوير لمدة 9 أشهر (2025): 3.8 مليون دولار (من الربع الأول إلى الربع الثالث)
• نفقات البحث والتطوير لمدة 9 أشهر (2024): 7.8 مليون دولار (من الربع الأول إلى الربع الثالث)
• اتجاه السوق: من المتوقع أن يصل سوق تحديثات OTA العالمية إلى 5.5 مليار دولار بحلول عام 2025.

الشؤون المالية: إعطاء الأولوية لمراجعة الميزانية لأمن OTA وتطوير الميزات لحماية استثمارات الأسطول الحالية.

(WKHS) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

لوائح الإدارة الوطنية للسلامة المرورية على الطرق السريعة (NHTSA).

أصبحت البيئة التنظيمية للسيارات الكهربائية التجارية (EVs) أكثر صرامة، ويجب على Workhorse Group التعامل مع المعايير الفيدرالية الصارمة لسلامة المركبات الآلية (FMVSS). بالنسبة للمحلل المتمرس، المفتاح هو مراقبة كيف ستؤدي القواعد الجديدة للمركبات الثقيلة - مثل W56 Step Van - إلى رفع تكاليف الامتثال. تعمل الإدارة الوطنية للسلامة المرورية على الطرق السريعة (NHTSA) على زيادة تدقيقها بشكل نشط، وهو ما يمثل رياحًا معاكسة على المدى القريب.

على وجه التحديد، من شأن قانون FMVSS رقم 305a المقترح أن يوسع معايير السلامة الحالية لتشمل المركبات الثقيلة (أكثر من 10000 رطل من الوزن الإجمالي للمركبات)، ويضع متطلبات جديدة للأداء والحد من المخاطر لبطاريات دفع المركبات الكهربائية. وهذا يعني إجراء اختبارات أكثر صرامة لسلامة النظام الكهربائي أثناء التشغيل ومتطلبات نظام تخزين الطاقة القابلة لإعادة الشحن (REES) الجديد. بصراحة، هذه خطوة ضرورية للسلامة، ولكنها تضيف تكاليف هندسية واختبارية كبيرة.

تتمتع الشركة بالفعل بتاريخ هنا، حيث اضطرت إلى تعليق عمليات التسليم واستدعاء 41 مركبة من طراز C-1000 في الماضي لإجراء اختبارات وتعديلات إضافية لضمان الامتثال لـ FMVSS. وهذا النوع من الإنتاج المتقطع مكلف بالتأكيد.

تتطور قوانين التخلص من البطاريات وإعادة تدويرها

إن تكلفة الامتثال لإدارة البطاريات المنتهية الصلاحية ترتفع بسرعة، مما يحول العبء المالي من المستهلكين إلى المنتجين - وهو ما نسميه مسؤولية المنتج الموسعة (EPR). تعمل القوانين الجديدة على مستوى الولاية على إنشاء خليط من المتطلبات التي يجب على Workhorse Group تتبعها ووضع ميزانية لها.

على سبيل المثال، يتطلب التشريع الفيدرالي تسجيل المنتج لإدارة البطاريات بدءًا من يناير 2025. وبشكل أكثر تحديدًا، يحدد قانون SB 1215 في كاليفورنيا رسوم إعادة تدوير النفايات المضمنة في البطاريات المغطاة، والتي، اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستكون 1.5 بالمائة من سعر مبيعات التجزئة للمنتجات المغطاة، بحد أقصى 15.00 دولارًا. هذه تكلفة مباشرة يجب أن تؤخذ في الاعتبار في التكلفة الإجمالية للملكية لعملاء الأسطول في سوق رئيسية مثل كاليفورنيا.

الهدف المعلن لوزارة الطاقة هو زيادة معدل إعادة تدوير بطاريات الليثيوم أيون في الولايات المتحدة من رقمه الحالي المنخفض إلى 90% بحلول عام 2030. وهذه قفزة هائلة، لذا فإن البنية التحتية الجديدة لإعادة التدوير والرسوم المرتبطة بها تمثل تكلفة مستقبلية لا يمكن تجنبها.

• يبدأ تسجيل المنتج في يناير 2025.
• تبدأ رسوم كاليفورنيا في يناير 2026.
• يمكن أن تصل غرامات عدم الامتثال إلى 5000 دولار في بعض الولايات.

مخاطر التقاضي المتعلقة بالملكية الفكرية (IP) مرتفعة

في مجال المركبات الكهربائية والطائرات بدون طيار سريع الحركة، تمثل دعاوى الملكية الفكرية تهديدًا مستمرًا. على الرغم من أن مجموعة Workhorse لديها مجموعة من براءات الاختراع، إلا أنها معرضة أيضًا لإجراءات قانونية عالية المخاطر، والتي تستنزف رأس المال والتركيز الإداري.

إن المخاطر القانونية المالية الأكثر إلحاحًا في السنة المالية 2025 هي النزاع بشأن العقد غير المتعلق بالملكية الفكرية مع مورد البطاريات Coulomb Solutions Inc. (CSI). قدمت CSI شكوى في أبريل 2024 تزعم فيها عدم دفع المبالغ المستحقة بموجب عدة فواتير وتطالب بتعويضات تزيد عن 4 ملايين دولار. إليك الحساب السريع: اعتبارًا من 30 يونيو 2025، جمعت شركة Workhorse بالفعل 1.0 مليون دولار أمريكي فيما يتعلق بهذا النزاع ومبالغ التجارة المستحقة. هذه مليون دولار مقيدة في انتظار قرار المحكمة.

تُظهر هذه القضية الحالية، بالإضافة إلى التوزيع المتبقي لصافي صندوق التسوية من الدعوى الجماعية السابقة للأوراق المالية والتي بدأت في أغسطس 2025 (تسوية كلفت 15 مليون دولار نقدًا و20 مليون دولار على شكل أسهم)، نمطًا واضحًا من المعارك القانونية المكلفة.

قواعد إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) لعمليات الطائرات بدون طيار التجارية (HorseFly)

تتوقف الجدوى التجارية لطائرة HorseFly بدون طيار بالكامل على عقبة تنظيمية واحدة: الحصول على شهادة FAA Part 135 Air Carrier. هذه الشهادة هي المسار الوحيد للشركة لإجراء عمليات تجارية قابلة للتطوير خارج خط البصر (BVLOS) - تحليق الطائرة بدون طيار دون أن يراها الطيار.

تتعاون Workhorse Group مع UPS Flight Forward لدمج HorseFly (WA4-100) في شهادة الجزء 135 الحالية الخاصة بشركة UPS Flight Forward. هذه خطوة ذكية، ولكنها تتطلب من Workhorse إكمال برنامج اختبار الطيران المكثف والمتطلب الذي يتضمن مئات ساعات الطيران. في حين أن المنافسين مثل DEXA وAmazon Prime Air قد حصلوا على شهادات الجزء 135 في عام 2025، فإن فرصة إيرادات Workhorse من HorseFly تظل محصورة خلف الموافقة النهائية لإدارة الطيران الفيدرالية.

إن المشهد التنظيمي يتحرك، لكنه لا يزال بطيئا. إن تركيز إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) على السلامة يعني أن الطريق إلى التسليم الروتيني والقابل للتطوير بطائرات بدون طيار هو جهد متعدد السنوات لا يزال Workhorse في منتصفه.

(WKHS) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

يعد المشهد البيئي هو المحرك الأساسي للسوق لشركة Workhorse Group Inc. تعمل الولايات التنظيمية في الولايات الرئيسية وزيادة مساءلة الشركات عن انبعاثات سلسلة التوريد (النطاق 3) على خلق طلب إلزامي على المركبات التجارية الخالية من الانبعاثات. هذا ليس اتجاها سلبيا. إنه جدول زمني تنظيمي مضمن يجبر مشغلي الأساطيل على التبديل، وهو ما يمثل فرصة هائلة لشركة Workhorse، بشرط أن يتمكنوا من توسيع نطاق الإنتاج وإدارة مخاطر سلسلة التوريد الخاصة بهم.

تخلق تفويضات المركبات الخالية من الانبعاثات (ZEV) في الولايات الرئيسية مثل كاليفورنيا ونيويورك طلبًا إلزاميًا.

يعد تنظيم الشاحنات النظيفة المتقدمة (ACT) في كاليفورنيا هو قوة السوق الأكثر أهمية على المدى القريب. وينص على أنه يجب على الشركات المصنعة بيع نسبة متزايدة من ZEVs سنويًا. بالنسبة لطراز عام 2025، تبلغ متطلبات المبيعات للشاحنات الصلبة الجديدة من الفئة 6-8 7% من إجمالي المبيعات، وترتفع إلى 10% في عام 2026.

تبنت نيويورك قانونًا مشابهًا للشاحنات النظيفة المتقدمة (ACT)، مع بدء متطلبات المبيعات لمصنعي الشاحنات المتوسطة والثقيلة أيضًا في عام 2025. وهذا يخلق سوقًا مضمونًا لشاحنة Workhorse's W56 والمنصات الأخرى. ومع ذلك، فإن عملية الانتقال ليست سلسة. أقرت هيئة Thruway بولاية نيويورك بعدم وجود أي محطات شحن للخدمة الشاقة متاحة للجمهور على Thruway، مما يخلق رياحًا تشغيلية معاكسة كبيرة لاعتماد الأسطول خارج شحن المستودعات الحضرية.

إن الحافز المالي للامتثال كبير، مما يساعد على تسريع قرارات الشراء لدى العملاء. على سبيل المثال، تعتبر Workhorse's W56 مؤهلة للحصول على قسائم مشروع حوافز مشروع قسائم الشاحنات والحافلات الهجينة ومنعدمة الانبعاثات (HVIP) في كاليفورنيا بقيمة 85000 دولار أمريكي لكل شاحنة لمركبات الفئة 6 متوسطة الخدمة.

تفضل متطلبات إعداد تقارير الاستدامة للشركات (على سبيل المثال، انبعاثات النطاق 3) منتج Workhorse.

إن التحول إلى السيارات الكهربائية مدفوع من قبل عملاء الأساطيل الذين يحتاجون إلى تقليل انبعاثات النطاق 3 الخاصة بهم، وهي الانبعاثات غير المباشرة من سلسلة القيمة الخاصة بهم - وتندرج انبعاثات أنبوب العادم لشاحنة التوصيل المشتراة ضمن هذه الفئة. وتتزايد الضغوط التنظيمية، حتى لو تم تأجيل قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الفيدرالية بسبب التقاضي.

يأتي التفويض الأكثر إلحاحًا من مشروع قانون مجلس الشيوخ في ولاية كاليفورنيا رقم 253 (SB 253)، وهو قانون المساءلة عن بيانات الشركات المتعلقة بالمناخ. يتطلب هذا القانون من الكيانات التي تنظمها الولايات المتحدة والتي تمارس أعمالًا تجارية في كاليفورنيا بإيرادات سنوية تزيد عن مليار دولار أن تكشف علنًا عن كامل انبعاثاتها من الغازات الدفيئة.

في حين أن الإفصاح عن انبعاثات النطاق 1 و2 يبدأ ببيانات السنة المالية 2025 (المستحقة في عام 2026)، فإن الكشف عن انبعاثات النطاق 3 ليس مطلوبًا حتى عام 2027 (بالنسبة لبيانات عام 2026). تعني المهلة الزمنية البالغة عامين أن عملاء الأساطيل يخططون بالفعل للانتقال إلى المركبات ZEV لتجنب مشكلات الامتثال الكبيرة في عام 2027. توفر شاحنات Workhorse الخالية من الانبعاثات من ماسورة العادم حلاً مباشرًا وقابلاً للقياس الكمي للفئة 11 (استخدام المنتجات المباعة) وتقارير النطاق 3 لعملائها.

يتزايد الضغط من أجل الحصول على مواد البطاريات بشكل أخلاقي ومستدام من قبل المستثمرين.

إن التدقيق من قبل المستثمرين والجمهور بشأن المصادر الأخلاقية لمواد البطاريات، وخاصة الكوبالت، مكثف. تعمل شركة Workhorse على تخفيف هذه المخاطر عن طريق استخدام كيمياء بطارية فوسفات الليثيوم والحديد (LFP) في مركباتها، وهي تقنية خالية من الكوبالت بطبيعتها.

يعالج هذا الاختيار الاستراتيجي مخاطر الحوكمة البيئية والاجتماعية (ESG) المرتبطة بتعدين الكوبالت، والتي تعد عامل تمييز رئيسي لمشتري أساطيل الشركات الذين يتعرضون لضغوط لضمان سلامة سلسلة التوريد. تهدف جهود الصناعة إلى خفض انبعاثات الكربون المرتبطة بالتعدين بنسبة 35% في سلاسل توريد السيارات الكهربائية بحلول عام 2025، ويساعد اختيار LFP من Workhorse العملاء على تحقيق هدف الاستدامة الأوسع هذا.

التركيز على إمكانية الاتصال من السيارة إلى الشبكة (V2G) لتحسين البنية التحتية لشحن الأسطول.

تعد تقنية "المركبة إلى الشبكة" (V2G)، التي تسمح للمركبة الكهربائية المتوقفة بتغذية الطاقة الزائدة إلى الشبكة، فرصة رئيسية لشركة Workhorse. تعتبر هذه القدرة حيوية لتحسين البنية التحتية لشحن الأسطول، مما يساعد على إدارة ذروة الطلب وتحقيق الإيرادات المحتملة.

تم تصميم منصة Workhorse لدعم أنظمة نقل الطاقة V2G. هذه أكثر من مجرد ميزة تقنية؛ إنها اقتصادية. بالنسبة لمشغل الأسطول، يمكن للمركبة التي تدعم تقنية V2G أن تولد إيرادات تقدر بنحو 10000 دولار على مدى 10 سنوات من خلال توفير خدمات الشبكة بمعدل 0.20 دولار لكل كيلووات في الساعة، مما يحول بشكل فعال الأصول المتوقفة إلى تدفق للإيرادات. يسعى مشروع قانون مجلس الشيوخ في كاليفورنيا رقم 59 بالفعل إلى جعل جميع السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات قادرة على التحرك ثنائي الاتجاه، مما يؤكد الأهمية المستقبلية لهذه الميزة لسوق السيارات الكهربائية التجارية بأكمله.

• تصميم مركبات تتمتع بقدرة V2G لتحقيق الدخل من أصول الأسطول المتوقفة.
• استخدم كيمياء بطارية LFP لتجاوز المخاطر الأخلاقية المتعلقة بالكوبالت والبصمة الكربونية.
• تزويد عملاء الأسطول ببيانات يمكن التحقق منها لتبسيط تقارير الانبعاثات الإلزامية للنطاق 3، بدءًا من عام 2027.

الشؤون المالية: تتبع معدل تسليم المركبات الشهري مقابل هدف 300 وحدة بحلول نهاية العام وقم بصياغة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة. هذه هي الخطوة التالية الحقيقية.