(WKHS): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحاول الحصول على رؤية واضحة لمسار شركة Workhorse Group Inc. في قطاع المركبات التجارية الكهربائية، وبصراحة، فإن المشهد التنافسي وحشي. كمحلل متمرس، يمكنني أن أخبرك أن الأرقام ترسم صورة صارخة: القيمة السوقية البالغة $\mathbf{\$13.8}$ مليون دولار فقط في نوفمبر 2025، إلى جانب مبيعات $\mathbf{\$2.4}$ مليون دولار فقط للربع الثالث من عام 2025، تعني أن كل خطوة مهمة. نحن بحاجة إلى أن نرى بالضبط مدى النفوذ الذي يتمتع به موردوهم وعملاء الأساطيل الكبيرة، وما إذا كانت الشركة قادرة على الصمود في وجه المنافسة الشديدة من الشركات المصنعة الأصلية القائمة والتهديد المستمر المتمثل في الشاحنات الرخيصة التي تعمل بالغاز والمتاحة بسهولة. أدناه، نرسم خريطة للقوى الخمس لمايكل بورتر لنوضح لك بدقة مكان نقاط الضغط الآن.

Workhorse Group Inc. (WKHS) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

عندما تنظر إلى موقف شركة Workhorse Group Inc. مع مورديها، فإن الصورة هي أن الشركة، باعتبارها منتجًا صغير الحجم نسبيًا، لا تتمتع بالكثير من النفوذ في الوقت الحالي. ويعرف الموردون ذلك، وخاصة أولئك الذين يقدمون مكونات المركبات الكهربائية المتخصصة مثل مجموعات البطاريات. إنهم يرون شركة تحتاج إلى أجزائها لبناء منتجها، ومعدل الإنتاج الحالي لشركة Workhorse Group Inc. لا يمنحهم حافزًا كبيرًا لتقديم خصومات كبيرة.

لإعطائك فكرة عن هذا الحجم، قامت شركة Workhorse Group Inc. بشحن رقم قياسي بلغ 32 شاحنة في الربع الثاني من عام 2025. وهذه خطوة رائعة للأمام، ولكن لا يزال حجم الإنتاج منخفضًا في المخطط الكبير لتصنيع المركبات التجارية. يعني هذا الحجم المنخفض أن شركة Workhorse Group Inc. لا يمكنها طلب نفس الشروط المواتية أو الحد الأدنى للطلبات التي يمكن للاعبين الأكبر حجمًا عند التفاوض مع موفري المكونات الرئيسيين في سلسلة توريد المركبات الكهربائية المتقلبة.

وتنعكس هذه الديناميكية بوضوح في القيود المالية. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كانت شركة Workhorse Group Inc. تمتلك فقط 2.2 مليون دولار أمريكي نقدًا وما يعادله. بصراحة، هذا الرصيد المنخفض يحد بشدة من قدرتك على سداد دفعات كبيرة مقدمًا أو الشراء المسبق لمخزون كبير للحصول على أسعار أفضل من الموردين. من المحتمل أنك تشتري بشروط أكثر صرامة، مما يحول القوة نحو البائع.

يعد الاندماج المعلن مع Motiv Electric Trucks بالتأكيد خطوة استراتيجية تهدف إلى مكافحة هذا الأمر. الهدف هو تحقيق "نطاق متزايد" لاكتساب قوة شرائية أفضل. ويضع الكيان المدمج نفسه في وضع يسمح له باستهداف سوق الشاحنات الكهربائية المتوسطة المتنامية والتي تبلغ قيمتها 23 مليار دولار. والأمل هو أنه من خلال توحيد القوى، يمكنهم التفاوض من موقع أقوى بكثير.

فيما يلي نظرة سريعة على الفرق في الحجم الذي يهدف هذا الاندماج إلى معالجته:

يعد الاعتماد على الموردين المتخصصين خطرًا كبيرًا، خاصة في مجال السيارات الكهربائية حيث تمثل تكنولوجيا البطاريات ومجموعات الحركة المتخصصة اختناقات حرجة. تحتاج شركة Workhorse Group Inc. إلى وصول موثوق وفعال من حيث التكلفة إلى هذه الأجزاء لزيادة الإنتاج، لكن وضعها المالي الحالي يجعلها عميلاً أقل جاذبية للحصول على تخفيضات كبيرة.

يهدف الاندماج، الذي وافق عليه المساهمون في 25 نوفمبر 2025، إلى معالجة مشكلة نفوذ الموردين بشكل مباشر من خلال الوعد بإدخال تحسينات تشغيلية كبيرة. ومن المتوقع أن يصل التآزر المتوقع في التكلفة إلى 20 مليون دولار على الأقل بحلول نهاية عام 2026. ويعتمد هدف التآزر هذا إلى حد كبير على تحقيق شروط شراء أفضل من خلال زيادة الحجم.

تشمل عوامل القوة الرئيسية للموردين التي تواجهها شركة Workhorse Group Inc. ما يلي:

• حجم الشراء الحالي محدود مقارنة بعمالقة الصناعة.
• رأس المال العامل الضيق، كما يتضح من الرصيد النقدي البالغ 2.2 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025.
• الاعتماد الكبير على تكنولوجيا مكونات EV المتخصصة.
• الحاجة إلى تأمين شروط مواتية لخفض تكلفة المبيعات التي بلغت 13.1 مليون دولار أمريكي وإيرادات قدرها 5.7 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2025.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Workhorse Group Inc. (WKHS) – القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

(WKHS) أنت تنظر إلى Workhorse Group Inc. (WKHS) من منظور مشتري الأساطيل الرئيسي، وبصراحة، الرافعة المالية التي تمتلكها الآن كبيرة. عندما تقدم طلبًا لشراء مائة شاحنة كهربائية، على سبيل المثال، يجب على شركة Workhorse Group Inc. أن تستمع عن كثب إلى شروطك. وذلك لأنك، كعميل، تمثل جزءًا كبيرًا من تدفق إيراداتهم المباشرة، وما زالوا يبنون حجم إنتاجهم.

من المؤكد أن ديناميكية القوة تميل نحو مشغلي الأساطيل الكبيرة، أولئك الذين يمكنهم الالتزام بكميات كبيرة، مثل أولئك المرتبطين باللاعبين اللوجستيين الرئيسيين مثل FedEx. تعمل شركة Workhorse Group Inc. على جذب هؤلاء المشترين بشكل نشط، حتى أنها تعرض الشاحنة الصغيرة W56 في أحداث مثل قمة مقدمي خدمات FedEx Forward في سبتمبر 2025. وتُظهر هذه المشاركة المباشرة أنهم بحاجة إلى التحقق من الصحة من المشغلين المعتمدين لإثبات أن منتجهم جاهز للاستخدام في أوقات الذروة.

فيما يلي نظرة سريعة على أرقام الربع الثالث من عام 2025 التي تؤطر هذه الديناميكية. بالنسبة لشركة Workhorse Group Inc.، كان الخط العلوي ضيقًا، مما يعني أن كل صفقة تحمل وزنًا إضافيًا:

يخبرك رقم مبيعات الربع الثالث من عام 2025 الذي يبلغ 2.385 مليون دولار فقط بكل ما تحتاج لمعرفته حول واقع الإنتاج الحالي. عندما تكون مشتريًا، فأنت تعلم أن تأمين طلبك أمر بالغ الأهمية للاستقرار المالي لشركة Workhorse Group Inc.‎ على المدى القريب، مما يتيح لك التأثير على الأسعار وجداول التسليم والتخصيص.

علاوة على ذلك، تعمل الحوافز الحكومية بشكل مباشر على تغذية حساسية العملاء تجاه الأسعار. منصة W56 مؤهلة للحصول على قسائم مشروع حوافز مشروع قسائم الشاحنات والحافلات الهجينة ومنعدمة الانبعاثات (HVIP) في كاليفورنيا. وهذا يعني أن العميل يمكنه خفض تكلفة الاستحواذ بما لا يقل عن 85000 دولار لكل شاحنة. عندما يكون الخصم المحتمل كبيرًا إلى هذا الحد، فمن المؤكد أن مديري الأساطيل سيدفعون شركة Workhorse Group Inc. للحصول على أفضل سعر نهائي ممكن، مع العلم أن الدولة تدعم جزءًا كبيرًا من تكلفة النقل.

ومع ذلك، فإن مشتري الأسطول لا يبحثون فقط عن سعر منخفض؛ أنها تتطلب اليقين التشغيلي. إنهم بحاجة إلى شاحنات تعمل يوميًا، وليس فقط على الورق. تتمحور مطالبهم حول الأداء المثبت، ولا تزال شركة Workhorse Group Inc. في طور إنشاء هذا السجل طويل المدى. يمكنك أن ترى ذلك في تقاريرهم:

• اطلب الموثوقية المؤكدة والحد الأدنى من وقت التوقف عن العمل لمسارات الميل الأخير.
• تتطلب ضمانًا بشأن التكلفة الإجمالية للملكية (TCO) مقابل منافسي ICE (محرك الاحتراق الداخلي).
• تحتاج إلى الإلمام بالمنصة، ولهذا السبب يعد توفر هيكل Utilimaster Aeromaster على W56 نقطة بيع رئيسية.
• توقع أن تتماشى الجداول الزمنية للتسليم مع دورات التخطيط التشغيلي الخاصة بهم.

إن وقت التشغيل الذي تم الإبلاغ عنه بنسبة 97% عبر الأساطيل العاملة هو نقطة البيانات الحالية لشركة Workhorse Group Inc.‎ لمواجهة شكوك المشترين. ومع ذلك، بالنسبة للأسطول الكبير، فإن مخاطر التوقف المتبقية بنسبة 3%، مضروبة في مئات المركبات، تترجم مباشرة إلى خسارة في الإيرادات ومشاكل تشغيلية، والتي ستستخدمها بالتأكيد في المفاوضات.

Workhorse Group Inc. (WKHS) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تقوم بتقييم موقع Workhorse Group Inc.‎ في ساحة تنافسية شديدة. التنافس هنا ليس مرتفعًا فحسب؛ إنه وجودي، بالنظر إلى متطلبات رأس المال للتصنيع. تواجه شركة Workhorse Group Inc.‎ منافسة شديدة للغاية ضد شركات تصنيع المعدات الأصلية الراسخة مثل Ford وGM وDaimler، بالإضافة إلى شركات السيارات الكهربائية الناشئة الممولة جيدًا مثل Rivian.

يظهر عيب المقياس هذا بشكل صارخ عندما تنظر إلى الأرقام. اعتبارًا من 25 نوفمبر 2025، بلغت القيمة السوقية لشركة Workhorse Group Inc.‎ 22.35 مليون دولار. يشير هذا الرقم الصغير على الفور إلى وجود فجوة هائلة مقارنة بالشركات القائمة وحتى العديد من أقران السيارات الكهربائية ذات رأس المال الجيد. بصراحة، التنافس ضد الشركات العملاقة التي تبلغ قيمتها السوقية المليارات يتطلب كفاءة تشغيلية قصوى، وهو أمر يصعب تحقيقه عندما تحرق الأموال.

وتبدو الضغوط المالية الناجمة عن هذا التنافس واضحة في النتائج الأخيرة. سجلت شركة Workhorse Group Inc. خسارة صافية قدرها 7.8 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، على إيرادات بلغت 2.4 مليون دولار فقط. من المؤكد أن هذه الخسارة الصافية، مقارنة بالمبيعات، تضغط على أي قدرة على الانخراط في حروب تسعير عدوانية ضد المنافسين ذوي الجيوب الأعمق.

ساحة المعركة هي على وجه التحديد فئة السيارات الكهربائية المتوسطة الخدمة ذات الإمكانات العالية من الفئة 4-6. تقدر قيمة هذا القطاع بـ 23 مليار دولار، ولهذا السبب يتنافس الجميع من أجل الحصول على جزء منه. تستهدف شركة Workhorse Group Inc.‎ هذا المجال من خلال شاحنتها المتدرجة W56، لكن المنافسة شرسة.

يعد الاندماج الأخير مع Motiv Electric Trucks، الذي وافق عليه المساهمون في 25 نوفمبر 2025، بمثابة استجابة تنافسية مباشرة تهدف إلى الحصول على حصة في السوق وحجمها. فيما يلي نظرة سريعة على ما تهدف المجموعة إلى تحقيقه في القتال:

• الاستفادة من قدرة منشأة Workhorse Group Inc.‎ بولاية إنديانا التي تبلغ 5000 شاحنة سنويًا.
• دمج نشر Motiv لأكثر من 370 شاحنة كهربائية.
• استهداف تضافر التكاليف المتوقع بقيمة 20 مليون دولار بحلول عام 2026.
• اجمع بين شبكة الوكلاء الوطنية التابعة لشركة Workhorse Group Inc. وعلاقات أسطول Motiv.

لوضع فرق المقياس في السياق، يمكنك أن ترى كيف كانت الأوضاع المالية الأخيرة لشركة Workhorse Group Inc profile مقارنة بحجم البيئة التنافسية التي تحاول الدخول إليها:

اشتد التنافس بسبب انخفاض أسهم شركة Workhorse Group Inc. بنسبة 93% خلال العام الماضي الذي سبق التصويت على الاندماج، مما يعكس شكوك السوق حول قدرتها على التنفيذ ضد منافسين أقوى. يعد الاندماج خطوة ضرورية لتحقيق النطاق التشغيلي اللازم للبقاء على قيد الحياة في هذا التنافس التنافسي الشديد.

Workhorse Group Inc. (WKHS) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى التحدي الأساسي الذي تواجهه شركة Workhorse Group Inc.‎ من البدائل - مركبات محرك الاحتراق الداخلي (ICE) الحالية التي تستخدمها الأساطيل حاليًا. وهذا التهديد فوري ومالي. بالنسبة لشركة Workhorse Group Inc.، تتضخم مخاطر الاستبدال من خلال هيكل التكلفة الحالي الخاص بها مقارنة بالمنافسين الراسخين للديزل أو البنزين.

خذ بعين الاعتبار الواقع المالي للربع الثالث من عام 2025. أعلنت شركة Workhorse Group Inc. عن مبيعات بلغت فقط 2.4 مليون دولار للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025 مقابل تكلفة مبيعات قدرها 10.1 مليون دولار. يشير هذا إلى هامش إجمالي سلبي كبير، مما يعني أن كل مركبة يتم بيعها حاليًا تمثل خسارة كبيرة قبل النظر في نفقات التشغيل. لكي نكون منصفين، أظهر الربع الثاني من عام 2025 تكلفة مبيعات قدرها 13.1 مليون دولار مقابل إيرادات 5.7 مليون دولار، وهو ما يمثل هامشًا إجماليًا تقريبًا -130%. وهذه الفجوة في مقابل بديل ICE الراسخ والمنخفض التكلفة هو المحرك الرئيسي لتهديد الاستبدال.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية موازنة الإنتاج الأخير لشركة Workhorse Group Inc. مع واقع السوق الحالي:

إن التحول على مستوى الصناعة إلى السيارات الكهربائية لا يحدث بالسرعة التي توقعها البعض. شهد النصف الأول من عام 2024 معدلات اعتماد للسيارات الكهربائية على مستوى الصناعة أبطأ من المتوقع. وهذا التبني البطيء يغذي بشكل مباشر تهديد الاستبدال لأنه يمنح مديري الأساطيل مزيدًا من الوقت للالتزام بما يعرفونه.

تعد المخاوف المتعلقة بالبنية التحتية للشحن عاملاً رئيسياً في إبقاء المشترين المحتملين على الحياد. ترى هذا في بيانات المستهلك، والتي غالبًا ما تعكس تردد الأسطول:

• على الصعيد الوطني، 59% من متسوقي السيارات "من المرجح جدًا" أو "من المحتمل إلى حد ما" أن يفكروا في شراء سيارة كهربائية اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025.
• بالنسبة لأولئك الذين من غير المرجح أن يفكروا في شراء سيارة كهربائية، فإن المخاوف بشأن البنية التحتية العامة للشحن تظل عائقًا كبيرًا.
• من بين الرافضين للمركبات الكهربائية بسبب توفر الشحن، 44% سوف يعيد النظر في ما إذا كانت المحطات متاحة كل يوم 25 ميلا.
• في الولايات المتحدة، استقر معدل انتشار السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطارية (BEV) في المبيعات الجديدة عند 7.5% بحلول منتصف عام 2025، بانخفاض طفيف عن 10% في أوائل عام 2025.

عندما تكون التكلفة الأولية مرتفعة وتكون لوجستيات الشحن غير مؤكدة، فإن القرار المالي الأكثر عقلانية لمدير الأسطول هو تأخير النفقات الرأسمالية. إنهم يستبدلون شراء سيارة كهربائية جديدة ببساطة عن طريق إطالة العمر التشغيلي لأسطول ICE الحالي الخاص بهم. يعد هذا تكتيكًا كلاسيكيًا للنفور من المخاطرة عند مواجهة تكنولوجيا جديدة غير مثبتة أو باهظة الثمن. أظهرت منصة W56 تحققًا تشغيليًا قويًا، مع أكثر من 42 تحقيق المركبات 97% وقت التشغيل في أساطيل العملاء اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يساعد على بناء الثقة، لكن الثقة لا تحل مشكلة أسعار الملصقات على الفور.

يجب على شركة Workhorse Group Inc. تحقيق تكافؤ التكلفة مع شركة ICE للقضاء على هذا التهديد طويل المدى. اعترف الرئيس التنفيذي بهذه الحقيقة، مشيرًا إلى أن الاقتراب من التكافؤ "سيستغرق بضع سنوات، وسيتطلب منا الوصول إلى مستويات معينة من الكميات، خاصة فيما يتعلق بالبطاريات، لخفض التكلفة". وهذه هي الضرورة الاستراتيجية. في حين أن الأسواق العالمية مثل الصين شهدت أسعار ثلثي سياراتها الكهربائية أقل من نظيراتها في محرك ICE، إلا أن السوق الأمريكية لا تزال تواجه فجوة. يعتمد الطريق إلى الأمام بالنسبة لشركة Workhorse Group Inc. على توسيع نطاق الإنتاج - ربما بمساعدة الاندماج مع شركة Motiv Electric Trucks - لخفض تكلفة الوحدة وجعل حجة التكلفة الإجمالية للملكية (TCO) مقنعة بما يكفي للتغلب على عقبة سعر الشراء الأولي لبديل ICE.

Workhorse Group Inc. (WKHS) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

تم تقييم التهديد الذي يشكله الوافدون الجدد إلى شركة Workhorse Group Inc. على أنه معتدلويرجع ذلك أساسًا إلى أن قطاع المركبات التجارية الكهربائية يمثل عقبات رأسمالية وتنظيمية كبيرة تمنع اللاعبين الأصغر حجمًا وغير الراسخين. بصراحة، لا يمكنك أن تقرر البدء في تصنيع شاحنات كهربائية متوسطة الحجم يوم الثلاثاء المقبل؛ حجم الاستثمار المطلوب فلكي مقارنة بالعديد من الصناعات الأخرى.

رأس المال الكبير هو العائق الأكثر إلحاحا. في حين تم الإبلاغ عن نفقات البحث والتطوير (R&D) لشركة Workhorse Group Inc. للربع الثاني من عام 2025 على أنها 1.2 مليون دولار، يمثل هذا الرقم عملية التحسين المستمرة، وليس البناء الأولي. للبدء من الصفر، يواجه الوافد الجديد تكاليف أولية مذهلة. عادةً ما يتطلب إنشاء مصنع واسع النطاق لتصنيع السيارات الكهربائية استثمارًا يتراوح بين 1 مليار دولار إلى أكثر من 5 مليارات دولار للبناء والمعدات. علاوة على ذلك، فإن البحث والتطوير الأساسي اللازم لجلب منتج قابل للتطبيق إلى السوق يمكن أن يتطلب المزيد 500 مليون دولار إلى 2 مليار دولار. للسياق، يمثل مصنع ريفيان للتصنيع في جورجيا أ 5 مليارات دولار مشروع.

ويتفاقم هذا الحاجز الرأسمالي المرتفع بسبب الحاجة إلى الامتثال التنظيمي المعقد والتجانس، والذي يمكن أن يتكلف بينهما 20 مليون دولار و 50 مليون دولار للمشترك. بالنسبة لشركة Workhorse Group Inc.، على وجه التحديد، يجب على المشاركين التنقل بين الشهادات المعقدة، مثل شهادة CMBSS المطلوبة للسوق الكندية، مما يضيف طبقات من الوقت والنفقات قبل أن يتم بيع مركبة واحدة بشكل قانوني هناك.

ومما يزيد من تعقيد التهديد وجود الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (OEMs) التي تعمل كوافدين جدد أقوياء وواسعين إلى قطاع الكهرباء المخصص. يمتلك هؤلاء الموظفون جيوبًا عميقة، وسلاسل التوريد الحالية، وثقة العملاء الراسخة. ولنتأمل هنا شركة فورد للسيارات، وهي شركة أمريكية رقم واحد في تصنيع الشاحنات التجارية.

فيما يلي نظرة على حجم العروض الكهربائية التي تقدمها الشركات المصنعة الأصلية اعتبارًا من أوائل عام 2025:

هؤلاء اللاعبون الراسخون لا يدخلون فقط؛ إنهم يهيمنون على حصة السوق الحالية بسرعة. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، شكلت شاحنات فورد التجارية، بما في ذلك E-Transit، نصف سوق الشاحنات التجارية كاملة الحجم.

العوائق التي تجعل التهديد معتدلاً بالنسبة للشركات الناشئة الحقيقية هي:

• الحد الأدنى لتكلفة بناء المصنع: 1 مليار دولار.
• نطاق الاستثمار المطلوب في البحث والتطوير: 500 مليون دولار إلى 2 مليار دولار.
• تكلفة الامتثال التنظيمي: تصل إلى 50 مليون دولار.
• الحاجة إلى شبكات الخدمة القائمة.
• تأمين عقود توريد البطاريات كبيرة الحجم وطويلة الأجل.

إذا كنت مشاركًا جديدًا، فأنت تقاتل على الفور ضد شاغلي المناصب بصناديق حرب تبلغ قيمتها مليارات الدولارات.