TC Energy Corporation (TRP): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie suchen einen klaren Überblick über die strukturelle Position der TC Energy Corporation, und ehrlich gesagt ist die Stabilität ihres Vertragsmodells der Anker in diesem volatilen Energiemarkt. Wenn wir auf Ende 2025 blicken, geht es nicht um einen Preiskampf; Es geht um den nahezu undurchdringlichen Burggraben, der durch preisregulierte, langfristige Verträge errichtet wird, die 97 % des vergleichbaren EBITDA sichern, auch wenn sich die Hebelwirkung der Lieferanten in hohen Investitionsprognosen wie den für 2025 geplanten 5,5 bis 6,0 Milliarden US-Dollar zeigt. Wir werden die fünf Kräfte aufschlüsseln – von der intensiven Rivalität mit Enbridge bis zur sehr geringen Bedrohung durch neue Marktteilnehmer –, um genau zu sehen, wie dieser Infrastrukturriese in der Lage ist, seine prognostizierten 10,8 bis 10,8 Milliarden US-Dollar zu erreichen 11,0 Milliarden US-Dollar vergleichbares EBITDA in diesem Jahr. Es ist ein faszinierender Blick auf die Infrastruktur und definitiv die Verteidigungsfähigkeit, also tauchen Sie weiter unten ein.

TC Energy Corporation (TRP) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Wenn Sie sich den großen Infrastrukturausbau der TC Energy Corporation (TRP) ansehen, ist die Macht ihrer Zulieferer – insbesondere im Hinblick auf spezialisierte Arbeitskräfte und Materialien – ein wichtiger Risikofaktor, den Sie modellieren müssen. Diese Kraft ist erhöht, da die Natur des Pipelinebaus sehr spezifische, oft knappe Inputs und Fachkenntnisse erfordert.

Die Kapitalintensität für die Sicherung von Pipelinestahl und spezialisierten Bauleistungen ist naturgemäß hoch. Zölle auf importierten Stahl erhöhen beispielsweise direkt die Investitionskosten für neue Pipelines, insbesondere in Regionen mit starker LNG-Entwicklung wie dem Südosten. Diese Abhängigkeit von der Materialbeschaffung in großem Maßstab setzt die TC Energy Corporation unmittelbar unter Kostendruck.

Wir haben gesehen, dass sich dieser angebotsseitige Druck beim Coastal GasLink-Projekt deutlich manifestiert. Die TC Energy Corporation war mit erheblichen Gegenwinden im Zusammenhang mit der Verfügbarkeit von Arbeitskräften und Stahl konfrontiert, was zu einer deutlichen Kostensteigerung beitrug. Die endgültigen gemeldeten Kosten für die Coastal GasLink-Pipeline beliefen sich auf ca 14,5 Milliarden US-Dollar, ein erheblicher Anstieg gegenüber früheren Schätzungen wie 11,2 Milliarden US-Dollar und die ursprüngliche Projektion von 6,6 Milliarden US-Dollar. Diese Art von Überschreitung ist ein klassisches Signal für die Einflussnahme von Lieferanten, die häufig auf mangelnde Leistung der Auftragnehmer, Streitigkeiten und einen Mangel an qualifizierten Arbeitskräften auf dem westkanadischen Markt zurückzuführen ist.

Der Markt für Firmen, die in der Lage sind, diese riesigen, komplexen Projekte durchzuführen, ist nicht fragmentiert; es ist konzentriert. Während die gesamte US-amerikanische Öl- und Gaspipeline-Baubranche dies getan hat 1,846 Unternehmen ab 2025 ist das Segment, das große, spezialisierte Übertragungsleitungen abwickelt, viel enger. Weltweit führende Unternehmen wie Bechtel Corporation, Bonatti S.p.A. und Primoris Services Corporation sind wichtige Akteure in diesem Bereich. Wenn nur wenige spezialisierte Auftragnehmer die Gelände- und technischen Anforderungen eines Projekts wie Coastal GasLink bewältigen können, erhöht sich natürlich ihre Verhandlungsmacht.

Hier ist ein kurzer Blick auf die finanzielle Größenordnung, die dafür sorgt, dass Lieferanten mit der TC Energy Corporation zusammenarbeiten:

Dieser kontinuierliche Kapitaleinsatz der TC Energy Corporation stellt sicher, dass die Lieferanten einen stetigen Strom hochwertiger Arbeit erhalten. Beispielsweise behielt die TC Energy Corporation ihre Nettoinvestitionsprognose für 2025 bei 5,5 bis 6,0 Milliarden US-Dollar, und sie erwarteten ungefähr einen Platz 8,5 Milliarden US-Dollar Die Zahl der Großprojekte wird im Jahr 2025 in Betrieb genommen. Diese Höhe der geplanten Ausgaben führt direkt zu erheblichen Einnahmemöglichkeiten für den begrenzten Pool leistungsfähiger Lieferanten und stärkt deren Verhandlungsposition.

Darüber hinaus birgt die Komplexität der Lieferkette selbst Risiken, die Lieferanten ausnutzen können. Als großer Betreiber in Kanada, den USA und Mexiko verwaltet die TC Energy Corporation ihre Lieferkette aktiv zur Einhaltung der Menschenrechte und geht dabei insbesondere auf die Risiken von Zwangs- und Kinderarbeit ein, wie in ihrem Bericht vom Februar 2025 über die Aktivitäten im Jahr 2024 ausführlich beschrieben. Obwohl es sich hier um ein Governance-Problem handelt, fügt es eine weitere Ebene der Komplexität und potenziellen Störungen hinzu, die spezialisierte Lieferanten bewältigen müssen, was zur Rechtfertigung höherer Preise oder strengerer Bedingungen herangezogen werden kann.

Sie sollten auf diese spezifischen Indikatoren auf Lieferantenseite achten:

• Volatilität der Stahlpreise und Auswirkungen auf die Zölle.
• Verfügbarkeit und Kosten spezialisierter Pipeline-Schweißer.
• Leistungskennzahlen für Auftragnehmer zu aktuellen Projekten.
• Der Erfolg der TC Energy Corporation bei der Kostenerstattung aus früheren Streitigkeiten.

TC Energy Corporation (TRP) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Die Verhandlungsmacht der Kunden der TC Energy Corporation ist definitiv äußerst gering, vor allem weil das Geschäftsmodell stark auf preisregulierten Vermögenswerten und langfristigen, festen Transportverträgen basiert. Diese Struktur bindet im Wesentlichen Einnahmequellen und schränkt die Fähigkeit eines Kunden, Konditionen nach unten auszuhandeln, erheblich ein.

Die Stabilität ist quantifizierbar. Ab den letzten Aktualisierungen im Jahr 2025, ungefähr 97% Die vergleichbare Prognose für das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) der TC Energy Corporation wird entweder durch Tarifregulierung oder langfristige Take-or-Pay-Verträge untermauert. Für das Geschäftsjahr 2025 wird ein vergleichbares EBITDA in der Größenordnung von erwartet 10,7 bis 10,9 Milliarden Kanadische Dollar.

Hier ein kurzer Blick auf die gesicherte Umsatzbasis basierend auf der Prognose für 2025:

Bei der Kontrahierung neuer Kapazitäten entstehen für Kunden hohe Umstellungskosten, da diese Verträge sehr langfristig ausgelegt sind. Beispielsweise wird erwartet, dass die jüngsten von der TC Energy Corporation genehmigten Wachstumsprojekte durch Verträge mit Laufzeiten von bis zu abgesichert sind 20 Jahre, oft als Take-or-Pay- oder Cost-of-Service-Vereinbarungen strukturiert. Dieser lange Verpflichtungshorizont bedeutet, dass sich die Kunden im Wesentlichen dazu verpflichten, die Kapazität unabhängig von kurzfristigen Marktschwankungen zu bezahlen.

Hauptkunden sind große, hochentwickelte Unternehmen, die oft nur über begrenzte Alternativen zum Transport der benötigten Erdgasmengen über den Kontinent verfügen. Die einzigartige kontinentale Präsenz des Unternehmens in Kanada, den USA und Mexiko bietet wichtige Konnektivität, die durch Ersatzprodukte nicht einfach reproduziert werden kann.

Anhand aktueller Betriebsdaten können wir den Umfang der Dienstleistungen für wichtige Kundenkategorien erkennen:

• Lieferungen an Flüssigerdgasanlagen (LNG) gemittelt 3,5 Bcf/Tag im zweiten Quartal 2025.
• Gemittelte Durchflussmengen der mexikanischen Erdgaspipelines 3,3 Bcf/Tag im dritten Quartal 2025.
• Durchschnittliche Lieferungen der Canadian Natural Gas Pipelines 23,4 Bcf/Tag im zweiten Quartal 2025.

Darüber hinaus erhöht die wachsende Nachfrage nach neuer gasbetriebener Stromerzeugung, insbesondere für den Betrieb von KI-Rechenzentren, die Abhängigkeit der Kunden von der Infrastruktur der TC Energy Corporation. Der Bedarf an zuverlässiger Grundlastenergie als Ergänzung zu intermittierenden erneuerbaren Energien treibt dieses Wachstum voran. TC Energy Corporation engagiert sich aktiv in diesem Segment:

• Das Unternehmen sieht im Rechenzentrum mehr Möglichkeiten zwei bcfd in Nordamerika.
• TC Energy Corporation befindet sich in Gesprächen mit mehr als 30 potenzielle Kunden entlang der gesamten Wertschöpfungskette von Rechenzentren.
• Ungefähr zwei Drittel des ungefähren 660 In den USA befinden sich in der Entwicklung oder im Bau befindliche Rechenzentren 50 Meilen der bestehenden Pipelines der TC Energy Corporation.

TC Energy Corporation (TRP) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Der Wettbewerb, mit dem die TC Energy Corporation konfrontiert ist, ist intensiv und spiegelt die kapitalintensive und wesentliche Natur der nordamerikanischen Energie-Midstream-Infrastruktur wider. Sie stehen im direkten Wettbewerb mit etablierten Großbetreibern um zukünftige Kapazitätszusagen und strategische Projektpositionierung.

Es besteht eine starke Rivalität mit großen nordamerikanischen Unternehmen wie Enbridge, Kinder Morgan und Williams Companies. Bei diesem Wettbewerb geht es nicht darum, die Zinssätze für Ihre bestehenden, größtenteils vertraglich vereinbarten Vermögenswerte zu senken; Vielmehr geht es darum, die langfristigen Verträge zu sichern, die künftigen Wachstumsprojekten zugrunde liegen. Der Markt verlagert seinen Fokus von der traditionell produzentengesteuerten Angebotsdynamik hin zur Nachfragedynamik von Stromerzeugungs- und Rechenzentren.

Der Ausbau neuer Pipelinekapazitäten, insbesondere aus dem Perm-Becken, verschärft den Wettbewerb um Marktanteile. Es wird erwartet, dass im Perm-Becken bis 2030 mehr als 9 Mrd. Kubikfuß pro Tag neue Kapazitäten für die Mitnahme entstehen, was die Betreiber dazu zwingt, sich neue, langfristige Verträge zu sichern, wenn ältere auslaufen, insbesondere bei Pipelines wie der Gulf Coast Express (GCX), wo alle festen Transportverträge bis 2029 auslaufen.

TC Energy konzentriert sich strategisch auf Brownfield-Erweiterungen, um seine bestehenden 93.600 Kilometer langen Erdgaspipelines zu nutzen. Dieser Ansatz zielt darauf ab, die Genehmigungshürden zu umgehen, die Greenfield-Projekte bisher geplagt haben. CEO Francois Poirier erklärte, das Unternehmen sehe keinen Bedarf für eine große Greenfield-Pipeline vor mindestens Mitte der 2030er Jahre. Das Unternehmen setzt dies um, indem es Projekte wie die 900 Millionen US-Dollar teure Northwoods-Erweiterung des ANR-Systems vorantreibt, die eine Kapazität von 0,4 Mrd. Kubikfuß pro Tag hinzufügt und durch einen 20-jährigen Take-or-Pay-Vertrag abgesichert ist.

Dieser Fokus auf risikoarmes Wachstum innerhalb des Korridors, unterstützt durch gesicherte Verträge, trägt dazu bei, eine starke Marktposition zu behaupten, wie die Finanzaussichten belegen.

Das Unternehmen prognostiziert für 2025 ein hohes vergleichbares EBITDA von 10,8 bis 11,0 Milliarden US-Dollar, was eine starke Marktposition zeigt, insbesondere da es sich um eine Aufwärtskorrektur gegenüber der ursprünglichen Prognose von 10,7 bis 10,9 Milliarden US-Dollar handelt. Darüber hinaus sind 97 % des EBITDA von TC Energy durch preisregulierte oder langfristige Verträge gesichert, was einen erheblichen Puffer gegen den unmittelbaren Preiswettbewerb bei bestehenden Stromflüssen bietet.

Hier ist eine Momentaufnahme der Wettbewerbsaktivität unter den wichtigsten nordamerikanischen Midstream-Betreibern Ende 2025:

Die Art des Wettbewerbs ist stark auf Projektabwicklung und Vertragssicherheit ausgerichtet, was sich in den strategischen Schritten widerspiegelt:

• Konzentrieren Sie sich auf Erweiterungen innerhalb des Korridors wie das Northwoods-Projekt.
• Vorantreiben von Kapitalprojekten im Wert von 8,5 Milliarden US-Dollar, die voraussichtlich im Jahr 2025 in Betrieb genommen werden.
• CEO Poirier verwies auf Anfragen nach zusätzlicher Kapazität für bereits angekündigte Projekte.
• Wettbewerb um die Sicherung von Ankerschiffen für neue Kapazitäten für LNG- und Datenzentren.
• Die Wiederbelebung von Williams-Projekten war zuvor aufgrund von Genehmigungsproblemen gestoppt worden.

TC Energy Corporation (TRP) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatzstoffe

Wenn man sich die Ersatzstoffe für das Kerngeschäft der TC Energy Corporation – den Transport und die Lieferung von Erdgas – ansieht, ist das Bild komplex. Es ist kein einfacher Fall, dass eine Technologie über Nacht eine andere ersetzt; Es geht vielmehr um einen allmählichen Wandel, bei dem Gas eine notwendige Brückenfunktion spielt. Ehrlich gesagt ist die langfristige Bedrohung durch erneuerbare Energien definitiv vorhanden, aber die kurzfristige Realität ist, dass das Netz immer noch die Zuverlässigkeit benötigt, die Gas bietet.

Die langfristige Bedrohung durch erneuerbare Energien und Batteriespeicher ist moderat, nimmt jedoch zu. In Kalifornien beispielsweise erreichte die Solarenergieerzeugung im Versorgungsmaßstab in den ersten acht Monaten des Jahres 2025 40,3 Milliarden Kilowattstunden und schloss damit die Lücke zur Erdgaserzeugung, die im gleichen Zeitraum bei 45,5 BkWh lag. Auf nationaler Ebene sollen die USA allein im Jahr 2025 43 GW neue Solarkapazität ans Netz bringen. Allerdings stößt die Batteriespeicherung trotz ihres Wachstums immer noch auf Einschränkungen; In den Spitzenabendstunden Kaliforniens (17:00 bis 21:00 Uhr im Jahr 2025) erreichte die Batterieerzeugung 4,9 GW und ersetzte damit etwas Gas, aber das ist immer noch ein Bruchteil des gesamten Spitzenbedarfs.

Erdgas gilt nach wie vor als wichtiger Übergangsbrennstoff, insbesondere für die Stromerzeugung. Dies wird deutlich, da die USA davon ausgehen, dass bis 2025 20 neue Erdgaskraftwerke mit einer Gesamtkapazität von 7,7 GW ans Netz gehen werden. Dieser Ausbau unterstützt die Umstellung von Kohle auf Gas und deckt die steigende Nachfrage aus Sektoren wie Rechenzentren ab. Der Bedarf an diesem regelbaren Strom liegt auf der Hand, da nicht erneuerbare Energien, einschließlich Erdgas, immer noch bis zu 60–70 % des stabilen Grundlaststroms liefern, was wichtig ist, wenn intermittierende Quellen wie Wind und Sonne ausfallen.

Stromübertragungsleitungen sind ein Ersatz für gasbefeuerte Stromerzeugungskapazitäten, aber die Gasinfrastruktur ist für die Netzzuverlässigkeit erforderlich. Während die erneuerbaren Energien wachsen, benötigt das Netz eine schnelle Startkapazität, um Schwankungen bewältigen zu können. Im WECC-Einzugsgebiet beispielsweise könnte es unter extremen Winterbedingungen, die zu Ausfällen von Wärmekraftwerken führen, zu einem Defizit von 1,6 GW kommen, bevor Importe überhaupt helfen können. Dies unterstreicht, warum die flexible und steuerbare Gaserzeugung immer noch gefragt ist, um Spitzenlasten zu unterstützen, wenn Solarenergie nicht verfügbar ist, beispielsweise vor Sonnenaufgang oder nach Sonnenuntergang.

TC Energy diversifiziert aktiv sein Energieportfolio, was eine direkte strategische Reaktion auf die Substitutionsbedrohung darstellt. Das sieht man an ihren Nuklearinvestitionen. TC Energy genehmigte den Bruce Power Unit 5 Major Component Replacement (MCR) für 1,1 Milliarden US-Dollar. Dieser Schritt verlängert die Lebensdauer des Kernkraftwerks bis 2064. Um Ihnen einen Eindruck von der Betriebsstärke dieser Ersatz-/Ergänzungsanlage zu vermitteln: Das gesamte Bruce Power-Netzwerk erreichte im zweiten Quartal 2025 eine Verfügbarkeitsrate von 98 %.

Wenn wir uns speziell den Langstreckentransport von Erdgas ansehen, gibt es derzeit keinen brauchbaren, großtechnischen Ersatz. Das mittelfristige Kapitalprogramm von TC Energy wird voraussichtlich 6 bis 7 Milliarden US-Dollar pro Jahr betragen und sich hauptsächlich auf die Erdgasübertragung konzentrieren, um Versorgungsbecken mit Nachfragezentren wie der Golfküste für LNG-Exporte zu verbinden. Während das US-Verkehrsministerium einen Vorschlag für den Transport von LNG auf der Schiene hat, der Nischenbereiche bedienen könnte, ist die bestehende Infrastruktur riesig. Allein das US-amerikanische Direkt-Erdgassystem umfasst 2,8 Millionen Meilen an Pipelines, die auch erneuerbares Erdgas (RNG) transportieren können.

Hier ist ein kurzer Vergleich der Kräfte, die im Energieerzeugungssegment wirken:

Die wichtigsten Erkenntnisse in Bezug auf Ersatzstoffe für den Betrieb von TC Energy konzentrieren sich auf den Bedarf des Netzes an zuschaltbarem Strom und den Mangel an Pipeline-Alternativen:

• Das Wachstum der erneuerbaren Energien ist rasant: Im Jahr 2025 sollen in den USA 43 GW Solarkapazität hinzukommen.
• Die Erdgaserzeugung in Kalifornien ging im Jahr 2025 im Jahresvergleich um 17 % zurück.
• Das gesamte Sanierungsprogramm von Bruce Power hat einen Wert von 13 Milliarden CAD (9,1 Milliarden US-Dollar).
• Um die Schwankungen der Versorgung durch Wind- und Solarenergie auszugleichen, ist eine gasbetriebene Stromerzeugung erforderlich.
• Die Prognose für das vergleichbare EBITDA von TC Energy im Jahr 2025 liegt bei 10,7 bis 10,9 Milliarden US-Dollar.

TC Energy Corporation (TRP) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie bewerten die Eintrittsbarrieren für neue Akteure, die ab Ende 2025 im nordamerikanischen Energieinfrastrukturbereich direkt mit TC Energy Corporation konkurrieren möchten. Ehrlich gesagt besteht eine Bedrohung durch neue Marktteilnehmer sehr niedrig. Dabei geht es nicht nur darum, tiefe Taschen zu haben; Es geht darum, sich in einer Landschaft zurechtzufinden, in der das erforderliche Kapital astronomisch ist und der regulatorische Spießrutenlauf den etablierten Betreibern vorbehalten ist.

Bedenken Sie das schiere Ausmaß dessen, was die TC Energy Corporation bereits einsetzt. Das Unternehmen ist auf Kurs 8,5 Milliarden US-Dollar allein im Jahr 2025 in Betrieb genommen. Dieses Maß an kontinuierlichem, massivem Kapitaleinsatz schafft einen unmittelbaren Größenvorteil, den ein Startup ohne jahrelange gesicherte Finanzierung und Projektabwicklungsgeschichte einfach nicht erreichen kann.

Die Hürden sind nicht nur finanzieller Natur; Sie sind politisch und legal. Neue Greenfield-Projekte stoßen auf erheblichen rechtlichen und ökologischen Widerstand, der mit Sicherheit zu jahrelangen Verzögerungen führt. Schauen Sie sich die Geschichte an: Die stillgelegte Energy-East-Pipeline der TC Energy Corporation, die veranschlagte Kosten in Höhe von 15,7 Milliarden kanadischen Dollar (oder etwa 11 Milliarden US-Dollar) hatte, wurde aufgrund regulatorischer Herausforderungen und des Widerstands von Umweltverbänden gestoppt. Ebenso wurde das abgesagte Northern Gateway-Projekt, das auf 7,9 Milliarden CAD (5,5 Milliarden US-Dollar) geschätzt wird, aufgrund des starken Widerstands indigener und lokaler Gemeinschaften gestoppt. Sogar ein Projekt mit staatlicher Unterstützung, wie das Cedar LNG-Projekt, benötigte noch dreieinhalb Jahre, um den Impact Assessment Act-Prozess abzuschließen.

Wir können einige dieser Kapitalbarrieren aufzeigen, um Ihnen das Ausmaß der Investitionen zu zeigen, die erforderlich sind, um überhaupt auf dem breiteren Markt wettbewerbsfähig zu sein:

Jetzt verändert sich das regulatorische Umfeld, wenn auch langsam. Die US-amerikanische Federal Energy Regulatory Commission (FERC) hat Schritte unternommen, um den Prozess zu rationalisieren. Insbesondere hat FERC die 150-tägige Wartezeit abgeschafft, die zuvor den Bau nach der Genehmigung des Bundes blockierte. Diese Änderung soll die Bauzeit für neue Erdgasinfrastrukturprojekte um sechs bis zwölf Monate verkürzen. Dennoch bleiben Genehmigungen komplex, wie die mehrjährigen Zeitpläne für Großprojekte in Kanada und die Notwendigkeit neuer Projektankündigungen für die zweite Hälfte des Jahres 2025 und bis ins Jahr 2026 für TC Energy Corporation zeigen.

Das etablierte Netzwerk und die Größe der TC Energy Corporation wirken wie ein riesiger Burggraben. Beispielsweise berührt jedes zehnte Erdgasmolekül, das durch Nordamerika transportiert wird, das System Nova Gas Transmission Limited (NGTL), das Teil des Netzwerks der TC Energy Corporation ist. Diese etablierte Präsenz bedeutet, dass Neueinsteiger nicht nur eine Pipeline benötigen; Sie müssen sich mit einem System verbinden, das bereits kritische Nachfragezentren bedient, was unglaublich schwierig zu reproduzieren ist.

Schließlich ist die Sicherung der Umsatzgrundlage ein großes Hindernis für unerprobte Neueinsteiger. TC Energy Corporation hat 97 % seiner vergleichbaren EBITDA-Aussichten durch preisregulierte oder langfristige Verträge abgesichert. Neue Projekte, die von der TC Energy Corporation in den letzten 12 Monaten genehmigt wurden, sind durch Take-or-Pay- oder Cost-of-Service-Verträge mit einer Laufzeit von 20 Jahren abgesichert. Ein unerprobtes Unternehmen, das versucht, einen 20-Jahres-Take-or-Pay-Vertrag mit einem kreditwürdigen Kontrahenten zu sichern, wie demjenigen, der das 900-Millionen-Dollar-Projekt Northwoods unterstützt, steht vor einem harten Kampf, wenn es gegen einen etablierten Player mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz in Bezug auf Ausführung und Zuverlässigkeit antritt.

• Bei neuen Projekten wird für die TC Energy Corporation häufig ein Baumultiplikator im 5- bis 7-fachen Bereich angestrebt.
• Die TC Energy Corporation hat ihre Dividende in den letzten 25 Jahren jeweils erhöht.
• Der vergleichbare EBITDA-Ausblick des Unternehmens für 2025 liegt dazwischen 10,8 bis 11,0 Milliarden US-Dollar.